Contents 3 디스플레이열처리란? 디스플레이고해상도와함께필수공정으로자리매김한 열처리 5 투자포인트 215년중국의 LTPS LCD 관련투자증대예상디스플레이고사양화와함께주요패널업체들의 Oxide TFT 공정투자확대플렉서블 OLED 수요급증전망 PI Curing 열처리

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1 215 년 3 월 2 일 SECTOR REPORT 디스플레이 / 가전 비중확대 ( 유지 ) 열처리장비주에투자해야하는두가지이유 #1. Oxide/LTPS TFT 비중확대추세 [ Analyst ] 김민지 연구원 minji.kim@shinhan.com 디스플레이고사양화화함께패널업체들의 Oxide( 산화물 ) 와 LTPS( 저온폴리실리콘 ) TFT( 박막트랜지스터 ) 공정투자가확대되고있다. 고해상도구현을위해서는전자이동도가높아야하는데이점에서 Oxide 와 LTPS 가기존의 a-si( 비정질실리콘 ) 보다강점을지니고있다. TFT 세부공정에서 a-si에없었던열처리과정이 Oxide/LTPS 에는필수적이다. 글로벌 Oxide/LTPS TFT 비중 ( 생산능력기준 ) 은 2년 5.5% 에서 217년 22.9% 까지늘어날전망이다. #2. 플렉서블 OLED 수요급증전망플렉서블 OLED 수요가늘면 PI( 폴리이미드, 플라스틱기판소재중하나 ) Curing 열처리장비수요도함께증가한다. 215 년은플렉서블 OLED 대중화의원년으로관련열처리장비업체들의수혜가예상된다. 스마트폰산업에서큰혁신이나오기힘든상황에서삼성전자는디자인설계의자유도를올리기위해과감하게엣지시리즈를출시했고소비자들의반응은긍정적이었다. 스마트워치에서도삼성전자의 기어시리즈, 애플의 애플워치, LG전자의 LG워치 Urbane 등에도플렉서블 OLED 가들어간다. 215 년글로벌스마트워치판매량은 2,34 만대 (+163% YoY) 로전망된다. 국내수혜주 : 비아트론 (141), 테라세미콘 (1231) Oxide/LTPS TFT 비중확대트렌드지속과플렉서블 OLED 대중화로디스플레이열처리 장비에대한수요가크게늘어날전망이다. 관련국내수혜주로는비아트론 (141) 과 테라세미콘 (1231) 을꼽을수있다. 비아트론은다양한고객포트폴리오가강점이고, 테라세미콘은반도체장비사업을겸하는점이돋보인다. 양사모두 215 년수주모멘 텀과함께큰폭의실적개선 ( 비아트론영업이익 % YoY, 테라세미콘영업이익 % YoY) 이기대된다. Top Picks 종목명 투자의견 현재주가 (3월 19일, 원 ) 목표주가 ( 원 ) 상승여력 (%) 비아트론 (141) 매수 9,92 13, 31. 테라세미콘 (1231) 매수 18,8 23, 22.3 리서치센터

2 Contents 3 디스플레이열처리란? 디스플레이고해상도와함께필수공정으로자리매김한 열처리 5 투자포인트 215년중국의 LTPS LCD 관련투자증대예상디스플레이고사양화와함께주요패널업체들의 Oxide TFT 공정투자확대플렉서블 OLED 수요급증전망 PI Curing 열처리장비수요증가 8 Company analysis 비아트론 (141) 매수 ( 신규 ), 목표주가 13, 원 ( 신규 ) 테라세미콘 (1231) 매수 ( 신규 ), 목표주가 23, 원 ( 신규 )

3 SECTOR REPORT 디스플레이 / 가전 215 년 3 월 2 일 디스플레이열처리란? 디스플레이고해상도와함께필수공정으로자리매김한 열처리 열처리과정 a-si 공정엔없으나 Oxide/LTPS 에선필수과정 고품질디스플레이는종래의 LCD 에서요구되던가공온도보다훨씬높은고온을필요로하고있다. 이와같은고온공정에는온도의균일도, 글래스의변형최소화, 열적안정성을확보하는가공기술및장비설계가필수적이다. 기존 a-si( 비정질실리콘 ) TFT 에서는열처리과정이없었다. a-si 보다고해상도디스플레이구현이가능한 Oxide( 산화물 ) 와 LTPS( 저온폴리실리콘 ) TFT 로넘어오면서열처리공정이중요해졌다. Oxide 의경우엔절연막과 IGZO 증착을마친후 35~37 도의열처리가필요하다. LTPS 에서는이온주입단계에서이온을활성화하기위해 5 도이상의급속열처리 (Rapid Thermal Annealing) 를거쳐야한다. a-si TFT 세부공정 자료 : 신한금융투자 Oxide TFT 세부공정 자료 : 신한금융투자 3

4 SECTOR REPORT 디스플레이 / 가전 215 년 3 월 2 일 LTPS TFT 세부공정 자료 : 신한금융투자 디스플레이열처리장비는크게인라인 (Inline) 과배치 (Batch) 타입으로구분된다. 5 도이상의공정이필요한경우는유리기판이 1 장씩연속적으로챔버에투입되면서 5 분이하의짧은공정시간을거치는인라인방식의장비가쓰인다. 5 도이하와같은상대적으로낮은온도에서장시간 (3 분 ~2 시간 ) 공정이필요한경우는여러장의유리기판이동시에투입되는배치타입이적합하다. 디스플레이열처리장비종류비교 구분 Inline 타입 Batch 타입 장점 단점 자료 : 신한금융투자 * 고속대량생산가능 * 비용절감효과 * 고온처리로인한기판변형현상 * 대면적적용시열전달균일도낮음 * 기판오염이덜함 * 상대적으로저온처리공정에유리 * 열전달균일도가높음 * 고속 / 대량생산능력이떨어짐 * 긴공정시간 4

5 SECTOR REPORT 디스플레이 / 가전 215 년 3 월 2 일 투자포인트 215 년중국의 LTPS LCD 관련투자증대예상 수혜주 : 비아트론 LTPS TFT 열처리결정화장비시장점유율 78% 도펀트활성화장비시장점유율 68% 중국디스플레이업체들은 LTPS LCD 투자를적극계획중이다. 중국스마트폰시장확대와함께스마트폰에서의고사양디스플레이수요가증가하고있기때문에 LTPS 투자는필수불가결하다. 일부업체들은 OLED 투자에도나서고있으나기술력부족으로하이엔드급에만일부채용하고많은판매량을기록하는메인모델은당분간 LPTS LCD 로대응할전략이다. CSOT 와 Tianma, BOE 등의 LTPS LCD 양산투자규모는 215 년에정점을기록할전망이다. 비아트론은 LTPS TFT 열처리결정화장비와도펀트활성화장비시장에서높은점유율을유지하고있다 ( 각각 78%, 68%). 중국 LTPS 투자확대의수혜가예상된다. 중국 LTPS TFT 생산능력 (Capacity), LTPS 비중의추이및전망 ( 천장 / 분기 ) 1,2 9 중국 LTPS TFT Capacity ( 좌축 ) LTPS 비중 ( 우축 ) (%) Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15F 1Q16F 1Q17F 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자 215 년주요디스플레이패널업체들의투자예상 업체라인세대생산능력투자내용 LTPS-LCD CSOT T3(Wuhan) 6G 18K/ 월 (Phase1) CSOT LTPS-LCD 6 세대 18K/ 월투자 Tianma (Xiamen) 6G 3K/ 월 (Phase1) Tianma LTPS-LCD 6 세대 3K/ 월투자 BOE B6(Ordos) 5.5G 32K/ 월 (Phase2) BOE LTPS-LCD 5.5 세대 Phase2 투자 ( 기존플랜 : 24K/ 월 OLED 투자 ) AUO L6K(Kunshan) 6G 25K/ 월 (Phase1) AUO LTPS-LCD 6 세대 25K/ 월추가투자 Oxide-LCD LG 디스플레이 P9(Paju) 8G 2K/ 월 LTPS-OLED (Flexible) LTPS-OLED (Rigid) 자료 : 비아트론, 신한금융투자 삼성디스플레이 L6(Cheonan) 5.1G 8K/ 월 LG 디스플레이 AP3(Gumi) 6G 15K/ 월 (Phase1 7.5K/ 월, Phase2 7.5K/ 월 ) 삼성디스플레이 A3(Tangjung) 6G (Phase2) LG 디스플레이 Oxide LCD 8 세대라인투자 A 사 27" imac, 9.7"/12.9" ipad 삼성디스플레이 Oxide LCD 5.1 세대라인투자 D 사 & H 사 UHD 모니터, A 사 9.7"/12.9" ipad LG 디스플레이 Flexible OLED 6 세대라인투자 Foldable 디스플레이출시대응 삼성디스플레이 Flexible OLED 6 세대라인투자 Foldable 디스플레이출시대응 Truly (Huizhou) 4G 15K/ 월 Rigid/Flexible 설비투자 5

6 SECTOR REPORT 디스플레이 / 가전 215 년 3 월 2 일 디스플레이고사양화와함께주요패널업체들의 Oxide TFT 공정투자확대 Oxide TFT 는 a-si 보다전자이 동도가 2~5 배높음 저전력고속구동이가능 애플은 215 년 2 분기경출시될신형아이패드 (9.7"/12.9") 의디스플레이로 Oxide( 산화물 ) TFT LCD 의비중을대폭확대할전망이다. Oxide TFT 는전자이동도가 a-si( 비정질실리콘 ) 대비전자이동도가 2~5 배높아저전력고속구동이가능하다. Oxide 채용은전체두께를줄여디자인면에서도혁신을가져올수있다. 이에따라주요패널공급업체인 LG 디스플레이와삼성디스플레이가 Oxide 양산투자에나선다. LG 디스플레이는파주 P9 라인 (8 세대, 월 2 만장 Capacity) 을통해, 삼성디스플레이는천안 L6 라인 (5.1 세대, 월 8 만장 ) 을통해대응할전망이다. LG 디스플레이는애플아이패드 Oxide 적용확대와는별도로올해 OLED TV 생산을위한 8 세대 Oxide 라인전환이예상된다. Oxide TFT 는기존 a-si TFT 공정과유사성이높아초기비용이거의없어 Oxide 전환투자에나서지않을이유가없다. LG 디스플레이의 Oxide TFT Capacity 비중은 213 년 1 분기 1.4% 에서 217 년 4 분기에는 13% 수준으로상승할전망이다. 삼성디스플레이의 Oxide TFT Capacity 비중도 217 년까지꾸준히늘어나는모습이예상된다 (213 년 1 분기 3.3% 217 년 4 분기 7%). LG 디스플레이 Oxide 생산능력 (Capacity), Oxide 비중추이및전망 ( 천장 / 분기 ) 6 Oxide Capacity ( 좌축 ) Oxide 비중 ( 우축 ) (%) Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15F 3Q15F 1Q16F 3Q16F 1Q17F 3Q17F 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자 / 주 : Oxide 비중 = Oxide Capacity 전체 Capacity 삼성디스플레이 Oxide 생산능력 (Capacity), Oxide 비중추이및전망 ( 천장 / 분기 ) 3 26 Oxide Capacity ( 좌축 ) Oxide 비중 ( 우축 ) (%) Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15F 3Q15F 1Q16F 3Q16F 1Q17F 3Q17F 자료 : DisplaySearch, 신한금융투자 / 주 : Oxide 비중 = Oxide Capacity 전체 Capacity 3 6

7 SECTOR REPORT 디스플레이 / 가전 215 년 3 월 2 일 플렉서블 OLED 수요급증전망 PI Curing 열처리장비수요증가 삼성전자갤럭시 노트 4 엣지 와 S6 엣지 에플렉서블 OLED 채용 214 년 4 분기삼성전자는갤럭시노트 4 엣지오른편에커브드플렉서블 OLED 를채용했다. 갤럭시노트 4 엣지는기존스마트폰달리사용자편의가대폭개선되면서소비자들의반응이예상보다좋았다. 215 년 3 월 1 일삼성전자는스페인바르셀로나 MWC(Mobile World Congress) 에서양면에듀얼엣지커브드플렉서블 OLED 를탑재한 갤럭시 S6 엣지 도선보였다. 갤럭시 S6( 엣지포함 ) 는소비자들의반응이긍정적이다. 전작갤럭시 S5 보다높은판매고를기록할전망 ( 갤럭시 S5 3,8 만대 vs. 갤럭시 S6 4,6 만대 ) 이며, 동시에플렉서블 OLED 대중화의신호탄이될것으로보인다. 215 년본격개화할스마트워치시장도플렉서블 OLED 확대에기여하겠다. 4 월 애플워치 가출시할예정이다. 소비자가애플워치를사게되면아이폰을, 아이폰을사게되면애플워치를사게되는선순환구조가형성될전망이다. 215 년글로벌스마트워치판매 량 2,34 만대 (+163% YoY) 전망 삼성전자와 LG 전자도애플워치에대응하기위해서신규스마트워치를출시할전망이다. 214 년 89 만대였던스마트워치시장규모는 215 년에 2,34 만대로의확대가예상된다. 삼성디스플레이 ( 갤럭시엣지, 갤럭시기어시리즈 ) 와 LG 디스플레이 ( 애플워치 ) 양사가글로벌플렉서블 OLED 패널시장을주도하겠다. 플렉서블 OLED 패널채용확대는관련디스플레이장비주들의수혜로연결된다. 특히테라세미콘과비아트론은플라스틱기판의소재인폴리이미드 (PI) 용액을얇은필름형태로제작하는배치 (Batch) 형 PI 큐어링 (Curing) 열처리장비를삼성디스플레이와 LG 디스플레이에제작, 납품하고있어긍정적이다. 글로벌스마트워치판매량추이및전망 ( 백만대 ) 75 6 스마트워치판매량 ( 좌축 ) 전년대비증감률 ( 우축 ) (%) F 216F 217F 218F 자료 : Strategy Analytics, 신한금융투자 갤럭시시리즈별목표판매량달성기간및전체판매량비교 글로벌공급기준 ( 만대 ) 3 5 1, 2, 3, 4, 추정판매량출시일 갤럭시S 3개월 4개월 7개월 1개월 - 2,5 1-Jun 갤럭시S2 2개월 3개월 5개월 1개월 14개월 2개월 3,5~4, 11-Oct 갤럭시S3 2일 3일 5일 1일 5개월 7개월 6,~6,5 12-Jun 갤럭시S4 공개x 27일 2개월 공개x 공개X 6개월 5,5~6, 13-Jun 갤럭시S5 8일 3,8 14-Apr 갤럭시 S6 4,6만대추정 15-Mar 자료 : 언론종합, 신한금융투자 7

8 SECTOR REPORT 비아트론 215 년 3 월 19 일 비아트론 (141) 매수 ( 신규 ) 주가 (3 월 19 일 ) 9,92 원목표주가 13, 원 ( 신규 ) 상승여력 31.% 김민지 (2) minji.kim@shinhan.com 중국디스플레이패널업체신규투자수혜주 고온열처리기술기반의 TFT기판제조공정장비업체 LCD 및 OLED 의고해상도디스플레이에적용되는열처리장비제조기업이다. LG디스플레이, 삼성디스플레이, AUO, BOE, Century 등다양한고객사와수주실적을보유하고있다. Batch 형 /Inline 형장비모두생산이가능하다. Inline 형이 Batch 형보다이익률이높다. 214년에는 Batch 형과 Inline 형의비중이 6:4 수준이었으나 215년에는비중이 3:7 로역전되며전사영업이익률이개선될전망이다. KOSPI 2,37.89p KOSDAQ p 시가총액 17.4 십억원 액면가 5 원 발행주식수 1.8 백만주 유동주식수 8. 백만주 (74.1%) 52 주최고가 / 최저가 13,75 원 /7,49 원 일평균거래량 (6 일 ) 169,162 주 일평균거래액 (6 일 ) 1,589 백만원 외국인지분율 2.11% 주요주주 김형준외 5 인 22.7% 절대수익률 3 개월 5.3% 6 개월 -17.7% 12 개월 -6.% KOSDAQ 대비 3 개월 -1.7% 상대수익률 6 개월 -24.2% 12 개월 -19.3% 주가차트 ( 원 ) 15, 12, 9, (3/14=1) 코스닥지수 =1 6, 9 3/14 7/14 11/14 3/15 최근열처리장비는 LTPS, Oxide, Flexible OLED 등으로적용범위가확대되는추세다. 215 년 2분기부터 BOE, CSOT, Century, Truly 등중국패널업체들의 LTPS, OLED 관련신규투자가본격화될전망인바수주모멘텀이기대된다. 215년매출액 622억원 (+89.6% YoY), 영업이익 86억원 (+142.5% YoY) 전망중국업체들로부터의신규수주가다소지연되면서 214 년실적은기대이하인매출액 328억원 (+.3% YoY), 영업이익 8억원 (-81.2% YoY, 영업이익률 2.3%) 을기록했다. 특히 214 년 4분기에는신규수주에실패하며매출액이 8억원에그쳤다. 그러나국내외디스플레이패널업체들의투자사이클이크게꺾인상황이아니므로장기적으로수주모멘텀과함께큰폭의실적증가를기대해볼수있다. 215 년매출액 622억원 (+89.6% YoY), 영업이익 86억원 (+142.5% YoY, 영업이익률 13.8%) 을전망한다. 투자의견 매수, 목표주가 13, 원으로커버리지개시투자의견 매수, 목표주가 13, 원으로커버리지개시한다. 중국을중심으로국내외주요디스플레이패널업체들의 LTPS/Oxide TFT 공정투자및 OLED 관련신규수주확대가투자포인트이다. 목표주가는 12개월선행 BPS( 주당순자산가치 ) 7,9 원에 214 년이후평균 PBR 1.8배를적용해산정했다. 215 년 2분기부터수주모멘텀이기대된다. 주가조정이나올때마다비중확대하는전략을추천한다. 비아트론주가 ( 좌축 ) KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (64.3) 5, (51.9) 5, (55.3) 215F , (82.1) 216F , , (88.3) 217F , , (91.8) 8

9 SECTOR REPORT 비아트론 215 년 3 월 19 일 비아트론의열처리장비점유율 주력시장점유율 (%) 고온인라인 RTA(Rapid Thermal Annealing) 열처리시스템 ( 결정화열처리장비 ) 78 고온인라인 RTA(Rapid Thermal Annealing) 열처리시스템 ( 활성화열처리장비 ) 68 배치형산화물열처리시스템 (IGZO 열처리장비 ) 55 배치형 Flexible 열처리시스템 (PI Curing 열처리장비 ) 43 자료 : 회사자료, 신한금융투자 / 주 : 26~214 년누적기준 비아트론의제품포트폴리오 자료 : 신한금융투자 비아트론의수주현황 시작일종료일계약상대방판매 / 공급계약내용계약금액 ( 백만원 ) 판매 / 공급지역 Century Technology (Shenzhen) Corporation 디스플레이용제조장비 4,129 중국 삼성디스플레이 디스플레이용제조장비 4,491 한국 ORDOS YUANSHENG OPTOELECTRONICS (BOE) 디스플레이용제조장비 5,655 중국 LG디스플레이 디스플레이용제조장비 1,7 한국 ORDOS YUANSHENG OPTOELECTRONICS (BOE) 디스플레이용제조장비 14,316 중국 LG디스플레이 디스플레이용제조장비 7,4 국내 삼성디스플레이 디스플레이용제조장비 6,49 국내 LG디스플레이 디스플레이용제조장비 17,765 국내 LG디스플레이 디스플레이용제조장비 2,86 국내 LG디스플레이 디스플레이용제조장비 4,2 국내 LG디스플레이 디스플레이용제조장비 4,58 국내 dpix,llc 산화물 TFT용열처리장비 2,242 미국 HEFEI BOE OPTOELECTRONICS TECHNOLIGY 산화물디스플레이용제조장비 2,349 중국 LG디스플레이 디스플레이용제조장비 4,15 국내 자료 : 회사자료, 신한금융투자 9

10 SECTOR REPORT 비아트론 215 년 3 월 19 일 비용분석 감가상각비, 무형자산상각비 4.4% 기타 지급수수료 4.7% 11.5% 연구개발비 8.% 종업원급여 12.4% 원재료비용 59.% 자료 : 회사자료, 신한금융투자 / 주 : 214 년기준 214 년기준제품분야별매출비중 214 년기준고객사별매출비중 Flexible Display 7% 기타 1% LTPS- AMOLED 14% Oxide-TFT 16% LTPS-LCD 62% 삼성디스플레이 15% Century 12% BOE 17% LG 디스플레이 56% 자료 : 회사자료, 신한금융투자 자료 : 회사자료, 신한금융투자 비아트론의연간매출액추이및전망 ( 십억원 ) 1 6G LTPS OLED (Foldable Display) 투자확대 인라인형활성화장비개발 대만시장진입 -4G 결정화장비 (AUO) - 8G Oxide 열처리 (AUO) 세계최초고온급속선수축기술개발 중국시장진입 -4G 활성화장비 (BOE) - 5.5G 수소화장비 (Tianma) - 5.5G 활성화장비 (Century) 배치형열처리 /Flexible 장비개발 미국시장진출 - 4G Oxide 열처리 (Dpix) 중국시장확대 - 6G 활성화 / 선수축장비 (CSOT) 중국향 LTPS LCD 인라인장비 / 배치형수주증가 F 216F 217F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 1

11 SECTOR REPORT 비아트론 215 년 3 월 19 일 영업실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F F 매출액 영업이익 (1.1) (2.9) 세전이익 (.8) (.1) (2.6) 순이익 (1.1) (1.5) 영업이익률 (%) (28.6) (353.8) 세전이익률 (%) (2.2) (1.1) (312.4) 순이익률 (%) (27.1) (186.3) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 PER 밴드 PBR 밴드 ( 원 ) 3, 24, 25.x 21.x ( 원 ) 3, 24, 3.8x 3.2x 18, 17.x 18, 2.6x 12, 13.x 9.x 12, 2.x 1.4x 6, 6, 5/12 3/13 1/14 11/14 9/15F 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 5/12 3/13 1/14 11/14 9/15F 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 매출액, 영업이익률추이및전망 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌축 ) 4 영업이익률 ( 우축 ) (%) (2) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 자료 : 회사자료, 신한금융투자 (4) 11

12 SECTOR REPORT 비아트론 215 년 3 월 19 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금..... 매입채무 유동성장기부채 비유동부채 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 (1.1) (2.1) (2.1) (2.1) (2.1) 기타포괄이익누계액..... 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분..... * 총차입금 * 순차입금 ( 순현금 ). (32.1) (55.6) (7.5) (86.3) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 매출액 증가율 (%) (38.5) 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) (61.8) (81.2) 1, 영업이익률 (%) 영업외손익 금융손익 기타영업외손익 종속및관계기업관련손익..... 세전계속사업이익 법인세비용.2 (.) 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) (61.8) (5.7) 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익..... 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익..... EBITDA 증가율 (%) (51.2) EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 )..... 자산처분손실 ( 이익 ) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 )..... 운전자본변동 ( 법인세납부 ) (2.2). (2.) (2.9) (2.9) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (4.3) 1.8 (1.) (9.4) (3.) 유형자산의증가 (CAPEX) (11.4) (.3) (.2) (.2) (.1) 유형자산의감소..... 무형자산의감소 ( 증가 ) (.6) (.1) (.1) (.1) (.1) 투자자산의감소 ( 증가 ) (.1) (.5) (.1) 기타 (28.3) (8.4) (9.6) (8.6) (2.7) FCF 재무활동으로인한현금흐름 22.1 (2.9) (18.6).. 차입금의증가 ( 감소 ) 21.8 (2.5) (18.6).. 자기주식의처분 ( 취득 ). (1.)... 배당금..... 기타 기타현금흐름. (.5) (.6) (.4) (.4) 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (.).... 현금의증가 ( 감소 ) (4.7) 기초현금 기말현금 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 F 216F 217F EPS ( 당기순이익, 원 ) ,124 1,34 EPS ( 지배순이익, 원 ) ,124 1,34 BPS ( 자본총계, 원 ) 5,35 5,355 6,253 7,376 8,68 BPS ( 지배지분, 원 ) 5,35 5,355 6,253 7,376 8,68 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%)..... 배당수익률 (%)..... 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%). (55.3) (82.1) (88.3) (91.8) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) , ,33.7 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 12

13 SECTOR REPORT 테라세미콘 215 년 3 월 19 일 테라세미콘 (1231) 매수 ( 신규 ) 주가 (3 월 19 일 ) 18,8 원 목표주가 23, 원 ( 신규 ) 상승여력 22.3% 김민지 (2) minji.kim@shinhan.com KOSPI 2,37.89p KOSDAQ p 시가총액 십억원 액면가 5 원 발행주식수 1. 백만주 유동주식수 7.4 백만주 (74.4%) 52 주최고가 / 최저가 21,2 원 /13, 원 일평균거래량 (6 일 ) 187,917 주 일평균거래액 (6 일 ) 3,318 백만원 외국인지분율 3.42% 주요주주 원익아이피에스외 6 인 21.81% 신한비엔피파리바자산운용 9.24% 절대수익률 3 개월 6.5% 6 개월 13.6% 12 개월 14.6% KOSDAQ 대비 3 개월 -9.7% 상대수익률 6 개월 4.5% 12 개월 -1.6% 주가차트 ( 원 ) 22, 19, 16, (3/14=1) , 9 3/14 7/14 11/14 3/15 테라세미콘주가 ( 좌축 ) 코스닥지수 =1 KOSDAQ 지수대비상대지수 ( 우축 ) 215 년수주모멘텀을기대한다 디스플레이와반도체의안정적인사업포트폴리오반도체증착장비, 디스플레이열처리공정장비제조업체다. 삼성전자반도체시안 Phase1 및삼성디스플레이 A3 수주등을감안하면기술경쟁력은갖췄다는판단이다. 214 년기준사업부문별매출비중은디스플레이장비 71.9%, 반도체장비 23.3%, 기타 4.8% 다. 반도체신규장비와 Flexible AMOLED 를믿는다! 반도체기존 LPCVD 장비에더하여신성장동력으로 ALD(Atomic Layer Deposition, 원자증착 ) 장비를개발중이다. ALD 장비가격은열처리장비를상회하기때문에납품성공시에는큰폭의실적개선이가능하다. 현재공정관련퀄은받은상태다. 하드웨어관련퀄만통과한다면납품이가능할전망이다. 디스플레이에서는 Flexible AMOLED 용 PI Curing 장비를납품할계획이다. 삼성디스플레이 A3 수주에서는 PI Curing 장비가큰비중을차지한다. 삼성전자갤럭시 엣지 시리즈와 기어 시리즈로 Flexible AMOLED 시장이본격개화했기때문에매출성장드라이브가걸릴수있다. 215 년초부터잇단수주공시로수주모멘텀기대감이커지고있다. 1 월엔삼성전자향반도체제조용장비수주 3건 ( 총계약금액 억원 ), 3월초엔삼성디스플레이향디스플레이제조장비수주 1건 ( 계약금액 5.2 억원 ) 을공시했다. 본격적인외형성장을전망한다. 215 년매출액 1,968 억원 (+174.7% YoY), 영업이익 253억원 (+423.7% YoY, 영업이익률 12.8%) 을예상한다. 투자의견 매수, 목표주가 23, 원으로커버리지개시삼성전자, 삼성디스플레이와중국디스플레이패널업체들의 215 년투자확대기조가지속되며수주모멘텀및실적증가가기대되는점을들어커버리지를개시한다. 투자의견 매수, 목표주가 23, 원을제시한다. 12개월선행 BPS( 주당순자산가치 ) 9,916 원에평균 PBR( 주가순자산비율 ) 2.3배를적용해목표주가를산정했다. 12 월결산매출액영업이익세전이익순이익 EPS 증가율 BPS PER EV/EBITDA PBR ROE 순부채비율 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) N/A 5, (23.6) , (34.1) 215F , , (75.8) 216F , , (85.9) 217F , , (87.7) 13

14 SECTOR REPORT 테라세미콘 215 년 3 월 19 일 테라세미콘수주현황 시작일종료일계약상대방판매 / 공급계약내용계약금액 ( 백만원 ) 판매 / 공급지역 삼성디스플레이 디스플레이제조장비 5,2 한국 Samsung (China) Semiconductor 반도체제조용장비 5,12 중국 삼성전자 반도체제조용장비 4,36 한국 삼성전자 반도체제조용장비 5,79 한국 삼성전자 반도체제조용장비 4,265 한국 삼성전자 반도체제조용장비 4,528 한국 Shanghai Tianma AM-OLED AMOLED 용제조장비 2,338 중국 삼성디스플레이 AMOLED 용제조장비 6,135 한국 삼성디스플레이 AMOLED 용제조장비 27,24 한국 삼성디스플레이 AMOLED 용제조장비 2,7 한국 Samsung(China) Semiconductor 반도체제조용장비 5,986 중국 Kunshan Govisionox Optoelectronics AMOLED 용제조장비 1,855 중국 Samsung(China) Semiconductor 반도체제조용장비 12,12 중국 삼성디스플레이 AMOLED 용제조장비 8,96 한국 삼성전자 반도체제조용장비 1,34 한국 삼성전자 반도체제조용장비 3,3 한국 Samsung Austin Semiconductor 반도체제조용장비 3,674 미국 삼성전자 반도체제조용장비 4,697 한국 삼성전자 반도체제조용장비 7,425 한국 삼성디스플레이 AMOLED 용제조장비 23,682 한국 삼성모바일디스플레이주식회사 AMOLED 용제조장비 34,56 한국 자료 : 회사자료, 신한금융투자 지역별매출비중 미국.1% 기타 1.7% 제품별매출비중 기타 4.8% 중국 26.8% 반도체장비 23.3% 한국 71.5% 디스플레이장비 71.9% 자료 : 회사자료, 신한금융투자 / 주 : 214 년기준 자료 : 회사자료, 신한금융투자 / 주 : 214 년기준 비용분석 감가상각비, 무형자산상각비 3.8% 기타 13.4% 연구개발비 1.2% 원재료비용 51.8% 종업원급여 2.7% 자료 : 회사자료, 신한금융투자 / 주 : 214 년기준 14

15 SECTOR REPORT 테라세미콘 215 년 3 월 19 일 영업실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F F 매출액 영업이익 (.4) (.2) 세전이익 (.6).5.5 (.2) (.6) (.2) 순이익 (.5).4.6 (.1) (.6) (.1) 영업이익률 (%) (4.5) (2.5) 세전이익률 (%) (6.8) (1.3) (7.4) (1.5) 순이익률 (%) (5.7) (.4) (7.) (.5) 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 PER 밴드 PBR 밴드 ( 원 ) 5, 2.x ( 원 ) 5, 4, 3, 2, 17.x 14.x 11.x 8.x 4, 3, 2, 4.x 3.5x 3.x 2.5x 2.x 1, 1, 11/11 8/12 5/13 2/14 11/14 8/15F 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 11/11 8/12 5/13 2/14 11/14 8/15F 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 매출액, 영업이익률추이및전망 ( 십억원 ) 75 매출액 ( 좌축 ) (%) 2 6 영업이익률 ( 우축 ) Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15F 2Q15F 3Q15F 4Q15F 자료 : 회사자료, 신한금융투자추정 (5) 15

16 SECTOR REPORT 테라세미콘 215 년 3 월 19 일 부록 : 요약재무제표 재무상태표 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 자산총계 유동자산 현금및현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 유형자산 무형자산 투자자산 기타금융업자산..... 부채총계 유동부채 단기차입금..... 매입채무 유동성장기부채 (.) 비유동부채 사채 장기차입금 ( 장기금융부채포함 )..... 기타금융업부채..... 자본총계 자본금 자본잉여금 기타자본 (3.7) (3.9) (3.9) (3.9) (3.9) 기타포괄이익누계액 (.) (.) (.) (.) (.) 이익잉여금 지배주주지분 비지배주주지분..... * 총차입금 (.) * 순차입금 ( 순현금 ) (13.6) (2.9) (61.) (9.4) (119.1) 포괄손익계산서 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 매출액 증가율 (%) N/A 매출원가 매출총이익 매출총이익률 (%) 판매관리비 영업이익 증가율 (%) N/A 영업이익률 (%) 영업외손익 (1.4) (1.5) (4.5) (5.7) (5.3) 금융손익 (1.5) (1.8) (4.4) (5.6) (5.2) 기타영업외손익.2.2 (.1) (.1) (.1) 종속및관계기업관련손익..... 세전계속사업이익 법인세비용 (.3) 계속사업이익 중단사업이익..... 당기순이익 증가율 (%) N/A 순이익률 (%) ( 지배주주 ) 당기순이익 ( 비지배주주 ) 당기순이익..... 총포괄이익 ( 지배주주 ) 총포괄이익 ( 비지배주주 ) 총포괄이익..... EBITDA 증가율 (%) N/A EBITDA 이익률 (%) 주 : 영업이익은 212 년개정 K-IFRS 기준 ( 매출총이익 - 판매관리비 ) 현금흐름표 12월결산 ( 십억원 ) F 216F 217F 영업활동으로인한현금흐름 당기순이익 유형자산상각비 무형자산상각비 외화환산손실 ( 이익 ). (.3)... 자산처분손실 ( 이익 ) (.) (.) (.) (.) (.) 지분법, 종속, 관계기업손실 ( 이익 )..... 운전자본변동 (1.7) ( 법인세납부 ) (1.2) (1.6) (2.3) (4.7) (4.8) 기타 투자활동으로인한현금흐름 (.8) (9.2) (32.5) (8.7) (19.) 유형자산의증가 (CAPEX) (1.6) (.5) (.5) (.4) (2.5) 유형자산의감소..... 무형자산의감소 ( 증가 ) (.5) (.5) (.7) (.6) (.5) 투자자산의감소 ( 증가 ) (.3) (.2) (1.8) 기타.2 (8.9) (31.) (7.5) (14.2) FCF N/A 재무활동으로인한현금흐름 (3.8).1 (6.) (22.4) (9.8) 차입금의증가 ( 감소 )... (18.4) (8.8) 자기주식의처분 ( 취득 ) 배당금..... 기타 (7.8).1 (6.) (4.) (1.) 기타현금흐름..... 연결범위변동으로인한현금의증가..... 환율변동효과 (.).... 현금의증가 ( 감소 ) (2.1) (.4) 기초현금 기말현금 자료 : 회사자료, 신한금융투자 주요투자지표 12월결산 F 216F 217F EPS ( 당기순이익, 원 ) ,925 2,478 3,49 EPS ( 지배순이익, 원 ) ,925 2,478 3,49 BPS ( 자본총계, 원 ) 5,86 6,144 8,69 1,547 13,596 BPS ( 지배지분, 원 ) 5,86 6,144 8,69 1,547 13,596 DPS ( 원 ) PER ( 당기순이익, 배 ) PER ( 지배순이익, 배 ) PBR ( 자본총계, 배 ) PBR ( 지배지분, 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) 배당성향 (%)..... 배당수익률 (%)..... 수익성 EBITTDA 이익률 (%) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) ROA (%) ROE ( 지배순이익, %) ROIC (%) N/A 안정성부채비율 (%) 순차입금비율 (%) (23.6) (34.1) (75.8) (85.9) (87.7) 현금비율 (%) 이자보상배율 ( 배 ) 활동성순운전자본회전율 ( 회 ) (62.5) (61.) 재고자산회수기간 ( 일 ) 매출채권회수기간 ( 일 ) 자료 : 회사자료, 신한금융투자 16

17 SECTOR REPORT 테라세미콘 215 년 3 월 19 일 투자의견및목표주가추이 비아트론 (141) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 25, 2, 15, 1, 5, 3/13 12/13 9/14 매수 Trading BUY 중립축소 목표주가 ( 좌축 ) 비아트론주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 테라세미콘 (1231) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 25, 2, 15, 1, 5, 3/13 12/13 9/14 매수 Trading BUY 중립축소 목표주가 ( 좌축 ) 테라세미콘주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 김민지 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (211 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 % ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ % 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 17

18 고객지원센터 : 서울특별시영등포구여의대로 7