주요사업부별실적리뷰상세 부문주요내용 CEO - 핵심사업중심으로글로벌사업입지달성목표 Comment - 향후구체적인경영전략이수립되는데로, 투자자들과소통하는시간가질것 - 1) 선물세트반품비용시점차와 2) PGA 투어광고선전비증가, 3) 해외식품법인 M&A 에따른초기비용반영으

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1 실적 Review BUY(Maintain) 목표주가 : 46,원 ( 하향 ) 주가 (2/8): 339,원시가총액 : 46,614억원 CJ 제일제당 (9795) 아쉬움을뒤로하고 음식료 Analyst 박상준, CFA 2) sjpark@kiwoom.com CJ 제일제당의 4Q17 영업이익은연결기준 1,54 억원 (-4% YoY), 대한통운제외기준 978 억원 (-5% YoY) 으로시장컨센서스를하회하였다. 추석시점차이와광고비증가로식품부문이부진했기때문이다. 다만, 바이오부문은대부분의아미노산이호조를보이며역대최고실적을달성하였고, HMR 의수익성이개선된점은긍정적으로평가된다. Stock Data KOSPI (2/8) 2,47.62pt 52 주주가동향 최고가 최저가 최고 / 최저가대비 416,원 335,원 등락률 % 1.19% 수익률 절대 상대 1M -8.9% -4.9% 6M -6.% -6.5% 1Y -5.% -18.6% 4Q17 영업이익 1,54 억원으로컨센서스하회 CJ제일제당의 4Q17 영업이익은연결기준 1,54억원 (-4% YoY), 대한통운제외기준 978억원 (-5% YoY) 으로시장컨센서스를하회하였다. 바이오부문은전반적으로양호한실적을시현하였으나, 식품부문은기대치를크게하회하였다. Company Data 발행주식수 14,54천주 일평균거래량 (3M) 5천주 외국인지분율 27.75% 배당수익률 (17P).82% BPS(17P) 242,83원 주요주주 CJ주식회사외 34.3% 국민연금공단 13.3% 투자지표 ( 억원, IFRS **) P 218E 219E 매출액 145, , , ,849 보고영업이익 8,436 7,766 9,673 1,794 핵심영업이익 8,436 7,766 9,673 1,794 EBITDA 13,749 13,412 16,339 17,98 세전이익 5,284 5,843 7,2 8,119 순이익 3,535 4,128 4,844 5,62 지배주주지분순이익 2,759 3,72 4,26 4,592 EPS( 원 ) 19,44 25,537 24,928 28,43 증감률 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 5, 상대수익률 ( 우 ) 1 45, 4, -1 35, -2 식품은원당투입단가하락과가공식품매출성장에따른효과가기대되었으나, 1) 추석시점차이에따른선물세트반품비용반영 (19억), 2) PGA 투어광고선전비집행 (9억), 3) 해외식품법인 M&A에따른초기비용반영 (5 억 ) 등의영향으로, 62억원의영업이익을기록하였다 (OPM.5%). 바이오는 1) 주요아미노산의 ASP 개선 ( 트립토판 +46% YoY, 라이신 +3% YoY), 2) 고수익성제품매출확대 ( 트립토판 +8% YoY, 스페셜티 +74% YoY), 3) 셀렉타편입효과반영 (1억) 등의영향으로 679억원의영업이익을기록하였다 (OPM 1.2%). 실적부진일단락, 올해수익성개선가능성높아 동사의주가는경영진변화와그룹의사업재편이후부진한흐름을보였었다. 또한, 작년은원당투입단가상승과생물자원시황악화로실적도부진했었다. 하지만, 올해는다른그림이전개될것으로기대된다. 1) 원당투입단가는안정화되고있고, 2) 주요아미노산시황이견조한가운데고수익성제품이늘어나고있으며, 3) 가공식품중심의외형성장이지속되고있기때문이다. 따라서, 올해는전년대비양호한수익성이기대된다. 투자의견 BUY, 목표주가 46 만원제시 CJ제일제당에대해투자의견 BUY, 목표주가 46만원을제시한다 ( 실적추정치하향조정 ). 동사는식품과바이오부문을중심으로전사수익성이개선될것으로기대된다. 전사실적부진이일단락되었기때문에, 現주가레벨은저가매수기회로판단된다. 3, '17/2 '17/5 '17/8 '17/11 '18/2-3

2 주요사업부별실적리뷰상세 부문주요내용 CEO - 핵심사업중심으로글로벌사업입지달성목표 Comment - 향후구체적인경영전략이수립되는데로, 투자자들과소통하는시간가질것 - 1) 선물세트반품비용시점차와 2) PGA 투어광고선전비증가, 3) 해외식품법인 M&A 에따른초기비용반영으로수익성부진 - 가공식품 : 매출 +11% 성장하였으나 ( 국내 +7%, 글로벌 +33%), OPM 은 1.8% 로부진식품 HMR 매출 71 억달성, 햇반 / 냉동 / 김치매출은각각 +32%, +19%, +27% 성장 - 소재식품 : 수요감소영향으로매출 -4% 감소하고, OP -7 억적자추산가공식품과마찬가지로선물세트반품비용시점차이로고정비부담상승 - 1) 주요아미노산 ASP 개선, 2) 고수익성제품비중확대, 3) 셀렉타편입효과로 OPM 1.2% 달성 - ASP YoY: 라이신 +3%, 메치오닌 -1%, 핵산 +6%, 트립토판 +46% 바이오 - Q YoY: 라이신 +9%, 메치오닌 +12%, 핵산 +9%, 트립토판 +23% - 메치오닌제외한전아미노산판가양호. 수익성높은스페셜티아미노산의매출은 +74% 성장 - 생물자원 : 인니사료수익성회복지연및베트남축산사업부진으로적자시현기타 - 헬스케어 : ETC 고수익 / 전략제품매출확대, 수액판가및약가인상으로 OPM 21% 달성 - 영업외손익 : 바이오부문연구과제중단에따른무형자산손상차손인식 (1 억이상 ). 기말환율하락으로외환관련이익시현 CJ 제일제당연결기준실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E P 218E 219E 매출액 3, ,98.9 4,41.7 4, , , , , , , , ,68.7 (YoY) 1.% 8.3% 19.9% 14.7% 12.1% 12.1% 6.4% 6.% 12.7% 13.3% 9.% 9.% 식품 1, ,18.2 1,448. 1,16.1 1, , , , , ,11.2 5, ,851.7 (YoY) 14.% 7.% 16.4% 5.% 8.% 7.4% 5.5% 8.4% 11.1% 1.8% 7.2% 6.8% 소재 ,87.2 1,971. 1,991. 1,991. (YoY) 12.9% -1.3% 13.4% -4.3%.9% 1.1%.2% 2.1% 4.9% 5.4% 1.%.% 가공 , , , ,86.7 (YoY) 14.7% 13.1% 18.3% 11.1% 12.8% 11.6% 8.6% 12.% 15.8% 14.5% 11.1% 1.7% 바이오 ,81.6 2, , ,694.5 (YoY) 6.1% 3.2% 23.8% 44.2% 31.3% 25.8% 8.8% -3.6% 3.6% 19.6% 13.4% 1.2% 헬스케어 (YoY) 4.5% 4.9% 4.2% -12.4% 5.% 5.% 5.% 5.% 12.6% -.1% 5.% 5.% 생물자원 ,12.9 2,16.4 2, ,424. (YoY) 2.3% 4.4% 1.1% 2.1% 5.3% 7.% 6.9% 6.9% 11.5% 4.6% 6.6% 8.% 물류 1, ,77.8 1, , , , , ,76.6 6,81.9 7,11.4 7, ,57.6 (YoY) 1.4% 12.8% 25.7% 18.5% 11.9% 12.9% 6.% 7.3% 2.3% 16.9% 9.3% 1.2% 대통제외기준 2, ,327. 2, , , ,58.8 2, ,6.6 8, , , ,536.5 (YoY) 9.3% 5.5% 15.9% 11.3% 11.7% 1.9% 6.4% 4.7% 9.7% 1.6% 8.3% 7.7% 영업이익 ,8.7 (YoY) -17.3% -21.9% 1.7% -4.2% 32.7% 36.6% 9.9% 28.1% 12.3% -7.9% 24.7% 11.6% (OPM) 5.% 4.2% 6.1% 3.5% 5.9% 5.1% 6.3% 4.2% 5.8% 4.7% 5.4% 5.5% 식품 (OPM) 6.6% 4.6% 1.%.5% 8.8% 6.7% 9.6% 2.7% 7.6% 5.8% 7.1% 7.3% 바이오 (OPM) 8.3% 6.9% 7.5% 1.2% 9.7% 8.1% 9.1% 1.1% 7.9% 8.4% 9.3% 9.4% 헬스케어 (OPM) 14.7% 13.6% 14.5% 2.9% 14.8% 13.8% 14.% 19.% 13.2% 15.8% 15.3% 15.2% 생물자원 (OPM).3% -.2% -.2% -.4% -.2%.5%.5%.2% 3.1% -.1%.3%.5% 물류 (OPM) 3.2% 3.6% 3.3% 3.1% 3.2% 3.4% 3.6% 3.6% 3.8% 3.3% 3.5% 3.7% 대통제외기준 (YoY) -21.2% -31.6% 13.% -5.3% 39.3% 54.2% 8.8% 27.3% 6.5% -1.9% 28.5% 9.1% (OPM) 6.% 4.5% 7.9% 3.9% 7.5% 6.2% 8.% 4.8% 7.% 5.6% 6.7% 6.8% 세전이익 당기순이익 지배주주순이익 (YoY) -33.1% -5.% 13.9% 흑전 41.8% 319.4% -47.3% 495.7% 45.8% 34.2% 9.% 14.1% 2

3 CJ 제일제당바이오부문주요가정 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17P 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E E 218E 219E 바이오 ,82 2,155 2,444 2,694 (YoY) 6.1% 3.2% 23.8% 44.2% 31.3% 25.8% 8.8% -3.6% 3.6% 19.6% 13.4% 1.2% 라이신 (YoY) 9.4% 4.1%.% 7.7% -3.5% -3.5% -3.4% -4.5% 3.2% 5.1% -3.7% 3.6% ASP( 달러 / 톤 ) 1,253 1,235 1,24 1,29 1,27 1,25 1,26 1,3 1,232 1,254 1,27 1,296 (QoQ) -.2% -1.4%.4% 4.% -1.6% -1.6%.8% 3.2% (YoY) 4.4% 1.6% -1.6% 2.8% 1.4% 1.2% 1.6%.8% -5.7% 1.8% 1.3% 2.% Q( 천톤 ) (YoY) 9.% 5.5%.6% 9.4% 2.8%.6%.6% -1.8% 6.5% 6.%.5% 1.6% 핵산 (YoY) 5.8% 14.5% 17.3% 1.1% -.4% 1.9% -2.7% -.6%.% 12.% -.5% 7.% ASP( 달러 /kg) (QoQ).% -1.4% 4.4% 2.8% -1.4% -1.4%.% 2.8% (YoY) -1.4% -4.2%.% 5.8% 4.3% 4.4%.%.% -5.2%.1% 2.2%.% Q( 천톤 ) (YoY) 11.7% 23.1% 16.2% 8.7% 3.% 3.% 3.% 3.% 2.7% 14.9% 3.% 7.% 메치오닌 (YoY) -24.5% -12.4% 24.% -3.5% 9.4% -5.3% -12.7% 34.1% 25.6% -6.% 5.% 38.2% ASP( 달러 /kg) (QoQ) -13.3% -3.8% 4.% 3.8% -7.4%.%.% -4.% (YoY) -35.% -28.2% -23.5% -1.% -3.8%.% -3.8% -11.1% -27.1% -25.1% -4.8% -1.9% Q( 천톤 ) (YoY) 2.9% 25.6% 6.6% 12.% 22.7%.% -3.9% 56.3% 67.8% 28.9% 16.6% 55.2% 기타 ,52 1,137 (YoY) 27.% 8.5% 74.2% 152.8% 114.5% 111.8% 35.7% -11.8% -5.8% 23.1% 5.6% 8.2% 원 / 달러평균환율 1,154 1,129 1,132 1,18 1,7 1,7 1,7 1,7 1,161 1,131 1,7 1,7 (QoQ) -.3% -2.2%.3% -2.1% -3.5%.%.%.% (YoY) -3.9% -2.9% 1.% -4.2% -7.3% -5.3% -5.5% -3.5% 2.6% -2.6% -5.4%.% CJ 제일제당목표주가산출내역 지배주주순이익 ( 억원 ) 4,39 218~19 년평균 증자후총발행주식수 ( 만주 ) 1,638 EPS( 원 ) 26,314 Target PER( 배 ) 17.4 국내외 Peer(Ajinomoto, Meihua, 오뚜기, 동원 F&B) 의평균 PER 에 1% 프리미엄적용 목표주가 ( 원 ) 46, 만원이하반올림 3

4 사업부별영업이익추이및전망 ( 대통제외기준 ) ( 십억원 ) 식품 바이오 헬스케어 생물자원 1, P 218E 219E -2 원 / 달러환율 vs CJ 제일제당주가 원 / 달러 ( 좌 ) CJ 제일제당수정주가 ( 우 ) ( 원 / 달러 ) ( 원 ) 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 5, 4, 3, 2, 9 1, '11. 1 '12. 1 '13. 1 '14. 1 '15. 1 '16. 1 '17. 1 '18. 1 자료 : Fn Guide CJ 제일제당곡물매입액규모 CJ 제일제당매출액대비곡물매입액의비율 ( 십억원 ) 연간매입액 (%) 매출액대비 % 옥수수원당대두소맥자료 : 금융감독원전자공시시스템주 : 1) 3Q17 기준누계매입액을연간단위로단순환산한수치 옥수수원당대두소맥자료 : CJ제일제당, 금융감독원전자공시시스템주 : 1) 대한통운제외기준 CJ 제일제당가공식품매출액추이및전망 ( 십억원 ) 가공식품매출액 ( 좌 ) YoY 증가율 ( 우 ) 1,2 1, Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18E 25% 2% 15% 1% 5% % -5% -1% CJ 제일제당가공식품영업이익률추이및전망 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18E 4

5 중국라이신 Spot 가격추이 중국메치오닌 / 트립토판 Spot 가격추이 ( 위안 /kg) 16 라이신 ( 위안 /kg) 메치오닌 ( 좌 ) 트립토판 ( 우 ) ( 위안 /kg) '11. 1 '12. 1 '13. 1 '14. 1 '15. 1 '16. 1 '17. 1 '18. 1 자료 : Wind 2 4 '11. 1 '12. 1 '13. 1 '14. 1 '15. 1 '16. 1 '17. 1 '18. 1 자료 : Wind 월평균중국라이신 / 옥수수 / 대두박시세추이 ( 위안 /kg) 중국라이신 ( 좌 ) 다롄옥수수 ( 우 ) ( 위안 /kg) 14 다롄대두박 ( 우 ) 3.5 월평균중국메치오닌 / 뉴욕원당 /WTI 시세추이 ( 위안 /kg) (cent/lb.) 5 중국메치오닌 ( 좌 ) 뉴욕원당 ( 좌 ) WTI( 우 ) ($/bbl) '15.1 '16.1 '17.1 ' '15.1 '16.1 '17.1 ' 자료 : Wind, Bloomberg 자료 : Wind, Bloomberg 5

6 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 P 218E 219E 12 월결산, IFRS 연결 P 218E 219E 매출액 129, , , , ,849 유동자산 4,185 48,87 5,998 59,358 62,133 매출원가 1, , , , ,566 현금및현금성자산 5,298 6,444 7,427 7,891 6,311 매출총이익 28,86 32,881 35,547 4,6 44,282 유동금융자산 2,147 3,767 5,66 3,862 3,917 판매비및일반관리비 21,346 24,445 27,781 3,333 33,489 매출채권및유동채권 21,387 25,171 24,286 31,46 33,85 영업이익 ( 보고 ) 7,514 8,436 7,766 9,673 1,794 재고자산 1,976 12,82 13,35 15,79 17,216 영업이익 ( 핵심 ) 7,514 8,436 7,766 9,673 1,794 기타유동비금융자산 영업외손익 -3,866-3,153-1,922-2,654-2,675 비유동자산 97,328 18, ,47 134,795 14,271 이자수익 장기매출채권및기타비유동채권 2,963 3,52 2,524 3,764 4,14 배당금수익 투자자산 8,814 8,781 6,261 15,885 16,7 외환이익 1,22 1,33 1,197 1,197 1,197 유형자산 66,92 72,85 81,794 88,92 94,564 이자비용 1,85 1,79 2,2 2,19 2,19 무형자산 17,373 23,338 27,581 26,167 24,78 외환손실 2,466 1,917 1,725 1,725 1,725 기타비유동자산 1, 관계기업지분법손익 자산총계 137, ,662 17,45 194,154 22,44 투자및기타자산처분손익 유동부채 43,357 46,992 54,969 67,588 69,95 금융상품평가및기타금융이익 ,143 매입채무및기타유동채무 16,71 2,314 17,954 25,56 27,318 기타 -1,369-1, 단기차입금 14,47 18,15 22,277 31,277 31,277 법인세차감전이익 3,648 5,284 5,843 7,2 8,119 유동성장기차입금 11,483 7,733 13,795 1,284 1,284 법인세비용 1,111 1,748 1,715 2,176 2,517 기타유동부채 ,71 유효법인세율 (%) 3.5% 33.1% 29.4% 31.% 31.% 비유동부채 4,33 5,65 52,274 52,895 53,661 당기순이익 2,537 3,535 4,128 4,844 5,62 장기매입채무및비유동채무 ,53 1,148 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 1,893 2,759 3,72 4,26 4,592 사채및장기차입금 31,572 4,875 41,135 41,135 41,135 EBITDA 12,35 13,749 13,412 16,339 17,98 기타비유동부채 7,964 8,337 1,152 1,77 11,379 현금순이익 (Cash Earnings) 7,373 8,848 9,774 11,59 12,716 부채총계 83,66 97,58 17,244 12, ,612 수정당기순이익 2,431 3,412 3,321 4,844 5,62 자본금 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 9,183 9,199 9,222 16,486 16,486 매출액 이익잉여금 23,342 25,665 29,1 32,799 37,89 영업이익 ( 보고 ) 기타자본 -1,819-1,495-3,844-3,844-3,844 영업이익 ( 핵심 ) 지배주주지분자본총계 31,431 34,94 35,112 46,258 5,548 EBITDA 비지배주주지분자본총계 22,421 26,511 27,689 27,413 28,243 지배주주지분당기순이익 자본총계 53,852 6,65 62,81 73,671 78,792 EPS 순차입금 5,17 56,411 64,174 7,943 72,468 수정순이익 총차입금 57,462 66,622 77,27 82,696 82,696 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12 월결산, IFRS 연결 P 218E 219E 12 월결산, IFRS 연결 P 218E 219E 영업활동현금흐름 11,546 8,1 7,267 6,85 1,467 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 2,537 3,535 4,128 4,844 5,62 EPS 13,73 19,44 25,537 24,928 28,43 감가상각비 3,945 4,366 4,684 5,251 5,656 BPS 216, ,32 242,83 282,47 38,667 무형자산상각비 ,415 1,459 주당 EBITDA 85,31 94,899 92,526 11,167 19,352 외환손익 CFPS 5,928 61,72 67,43 71,263 77,65 자산처분손익 -1, DPS 2,5 2,5 3, 3, 3, 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 774-3,586-1,55-3,686-2,182 PER 기타 2,572 2,177-1,983-1, PBR 투자활동현금흐름 -6,93-14,89-14,493-19,363-12,237 EV/EBITDA 투자자산의처분 ,523-7, PCFR 유형자산의처분 수익성 (%) 유형자산의취득 -6,735-8,454-12,962-11,55-12,128 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 -66-5,696-9 EBITDA margin 재무활동현금흐름 -3,645 7,259 8,21 12, 순이익률 단기차입금의증가 -11,962-8,579 4,263 9, 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 7,568 16,62 2,486-3,511 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 7,358 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 기타 1, , 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 938 1, ,58 이자보상배율 ( 배 ) 기초현금및현금성자산 4,36 5,298 6,444 7,427 7,891 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 5,298 6,444 7,427 7,891 6,311 매출채권회전율 Gross Cash Flow 1,772 11,587 8,322 1,536 12,649 재고자산회전율 Op Free Cash Flow 3,459-1,689-2,885-1, 매입채무회전율

7 Compliance Notice 당사는 2월 8일현재 CJ제일제당 (9795) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 CJ 제일제당 216/2/11 BUY(Maintain) 57, 원 6 개월 (9795) 216/4/5 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 /4/28 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 /5/11 BUY(Maintain) 55, 원 6 개월 /6/28 BUY(Maintain) 55, 원 6 개월 /8/8 BUY(Maintain) 55, 원 6 개월 /9/19 BUY(Maintain) 55, 원 6 개월 /1/4 BUY(Maintain) 55, 원 6 개월 /11/3 BUY(Maintain) 55, 원 6 개월 /11/16 BUY(Maintain) 55, 원 6 개월 /11/18 BUY(Maintain) 55, 원 6 개월 /11/23 BUY(Maintain) 55, 원 6 개월 /1/2 BUY(Maintain) 55, 원 6 개월 /1/17 BUY(Maintain) 55, 원 6 개월 /2/1 BUY(Maintain) 55, 원 6 개월 /2/21 BUY(Maintain) 55, 원 6 개월 /3/3 BUY(Maintain) 51, 원 6 개월 /5/12 BUY(Maintain) 51, 원 6 개월 /5/23 BUY(Maintain) 51, 원 6 개월 /6/13 BUY(Maintain) 51, 원 6 개월 /6/29 BUY(Maintain) 51, 원 6 개월 /7/12 BUY(Maintain) 51, 원 6 개월 /8/7 BUY(Maintain) 48, 원 6 개월 /9/13 BUY(Maintain) 48, 원 6 개월 /1/1 BUY(Maintain) 48, 원 6 개월 /11/9 BUY(Maintain) 48, 원 6 개월 /11/2 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 /12/19 BUY(Maintain) 5, 원 6 개월 /1/4 BUY(Maintain) 5, 원 6 개월 /1/16 BUY(Maintain) 5, 원 6 개월 /2/9 BUY(Maintain) 46, 원 6 개월 ( 원 ) CJ제일제당 목표주가 6, 5, 4, 3, 2, 1, '16/2/9 '17/2/9 '18/2/9 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 7

8 투자등급비율통계 (217/1/1~217/12/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 % 중립 % 매도 1.6% 8