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종례 신
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1 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로 하락 - 고용부문은 호조를 지속하고 있으나, 회복세는 다소 둔화 15년 1분기 경제성장률은 시장 예상치를 큰 폭으로 하회 - 1분기 경제성장률은 전기대비 연율 0.2%로 부진 1분기 경제성장률 전망치는 연초 2%대에서 1분기 주요 경제지표 부진을 반영하여 1%까지 하락 경제지표 부진에 따른 경기 불확실성 확대로, 향후 통화정책 점검 등을 위해 경기 회복세 지속 여부를 살펴볼 필요성 * 본고는 신수진 선임연구원이 집필하였으며, 본고의 내용은 집필자의 견해로 당행의 공식입장이 아님 23

지속하고 있으나, 회복세는 다소 둔화 15년 1분기 경제성장률은 시장 예상치를 큰 폭으로 하회 - 1분기 경제성장률은 전기대비 연율 0.

2 글로벌 경제이슈 미국 금리인상 관련 불확실성 확대 15년 초까지도 조기 금리인상 가능성이 높게 평가되었으나, 금리인상 단행 시기는 계속해서 지연 - 시장의 금리인상 개시 예상 시기는 하반기 이후로 늦어짐 금리인상 시기 및 속도 등 관련 불확실성이 확대됨에 따라, 금리인상 전망에 대한 점검 필요 Ⅱ 최근 미국의 경제지표 경제성장률 미국 경제는 14년 2분기 이후 성장세 지속 - 14년 1분기에는 한파 영향으로 일시적인 경기후퇴를 기록하였으나, 2분기 이후에는 경기 회복세 본격화 14년 2분기 및 3분기 경제성장률은 각각 전기대비 연율 4.6% 및 5.0% 기록 그러나 14년 4분기 이후 경제성장률이 2분기 연속 3%를 하회하는 등 경기 회복세 둔화 - 15년 4월말 발표된 1분기 경제성장률은 0.2%를 기록하여 시장 예상치인 1.0%를 큰 폭으로 하회 한파에 의한 경제활동 둔화 및 달러화 강세로 인한 수출 부진이 주요 원인으로 작용 24

경기후퇴를 기록하였으나, 2분기 이후에는 경기 회복세 본격화 14년 2분기 및 3분기 경제성장률은 각각 전기대비 연율 4.6% 및 5.

3 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 ʼ13년 연간 미국 경제성장률 및 항목별 증가율 ʼ14년 (단위 : 전기대비 연율, %) ʼ15년 1분기 연간 1분기 2분기 3분기 4분기 실질GDP 개인소비지출 내구재소비 민간투자 설비투자 1) 주택투자 수 출 수 입 정부지출 주 : 1) 비주거건설투자 및 지적재산권 포함 자료 : 미 상무부 15년 1분기 경제성장률을 부문별로 살펴보면 개인소비지출 및 수출이 부진한 가운데 전 부문의 성장세 둔화 - 개인소비지출은 내구재소비 둔화로 증가율이 1.9%에 그쳐 부진 경제성장률 기여도는 1.3%p로 14년 4분기 3%p에서 크게 후퇴 - 민간투자 부문은 설비투자 위축 및 주택투자 둔화로 2.0% 증가 기록 - 대외부문은 글로벌 달러화 강세 여파로 수출이 7.2% 감소 순수출의 경제성장률 기여도는 -1.3%p로 전분기 -1.0%p에서 악화 분기별 경제성장률 추이 부문별 경제성장 기여도 주 : 전기대비 연율 자료 : 미 상무부 자료 : 미 상무부 25

8 정부지출 -2.0-0.2-0.8 1.7 4.4-1.9-0.8 주 : 1) 비주거건설투자 및 지적재산권 포함 자료 : 미 상무부 15년 1분기 경제성장률을 부문별로 살펴보면 개인소비지출 및 수출이 부진한 가운데 전 부문의 성장세 둔화 - 개인소비지출은 내구재소비 둔화로 증가율이 1.9%에 그쳐 부진 경제성장률 기여도는 1.

글로벌 경제이슈 민간소비 민간소비는 14년 경기회복을 주도하였으나, 최근 소비지표 실적이 시장 예상치를 하회하는 등 회복세 둔화 - 소매판매 및 개인소비지출은 연초 마이너스를 기록 소매매출 14년 12월 이후 3개월 연속 감소하였으며, 개인소비지출도 2개월 연속 후퇴 소비지표는 3월 이후 반등하는 모습을 보이고 있으나 시장 예상치 하회 - 민간소비 회복세

4 글로벌 경제이슈 민간소비 민간소비는 14년 경기회복을 주도하였으나, 최근 소비지표 실적이 시장 예상치를 하회하는 등 회복세 둔화 - 소매판매 및 개인소비지출은 연초 마이너스를 기록 소매매출 14년 12월 이후 3개월 연속 감소하였으며, 개인소비지출도 2개월 연속 후퇴 소비지표는 3월 이후 반등하는 모습을 보이고 있으나 시장 예상치 하회 - 민간소비 회복세 둔화는 개인소득 증가 부진 등에 기인 고용시장 회복세에도 불구, 개인소득 증가율은 14년 4월 이후 0.5% 하회 저축률은 15년 들어 5%를 지속 상회하여 가계부문의 신중해진 소비 성향을 반영 소비지표 추이 소득 및 저축률 추이 주 : 전월대비 주 : 소득은 전월대비, 저축률은 소득대비 자료 : Bloomberg 소비심리는 전반적으로 양호한 수준을 지속하고 있으나, 최근 다소 위축 - 컨퍼런스보드 및 미시간대 소비자신뢰지수는 15년 1월 글로벌 금융위기 이후 최고점을 기록하였으나, 이후 하락세 지속 26

5 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 소비자심리 추이 고용 고용시장은 호조를 지속하여 소비부문 및 경제 성장을 지지하고 있으나, 최근 회복세 다소 둔화 - 실업률은 14년 9월 이후 6%를 하회하였으며, 15년 4월 5.4%를 기록하는 등 자연실업률 달성에 근접한 것으로 평가 - 비농업부문 신규고용은 증가를 지속하고 있으나, 15년 3월 8만5천명을 기록하는 등 증가세 둔화 - 경제활동 참가율 하락은 낮은 실업률 수준 지지 구직포기자 증가 및 고령화 진행 등으로 경제활동 참가율은 하락세 시현 고용지표 추이 경제활동참가율 추이 27

4%를 기록하는 등 자연실업률 달성에 근접한 것으로 평가 - 비농업부문 신규고용은 증가를 지속하고 있으나, 15년 3월 8만5천명을

6 글로벌 경제이슈 제조업 제조업 경기는 23개월 연속 확장을 지속하고 있으나, 확장세는 둔화 - ISM 제조업 지수는 13년 5월 이후 기준치 50을 상회하여 확장세 유지 - 그러나 14년 8월 58.1 기록 이후 하락세를 보이는 가운데, 최근 2개월 연속 51.5로 2년래 최저치 기록 - 신규주문 지수는 3월 51.8에서 4월 53.5로 다소 개선 산업생산 및 내구재 수주는 전반적으로 감소세 시현 - 산업생산은 14년 12월 이후 마이너스를 기록한 가운데, 15년 3월 추가 하락하여 부진 심화 - 투자선행지표인 내구재 수주는 14년 8월 이후 두차례 외에는 하락하는 등 부진하였으나 최근 반등 ISM 지수 추이 산업생산 및 내구재 수주 추이 주 : 전월대비 28

7 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 주택시장 주택시장은 14년에 이어 완만한 회복세를 보이고 있으나, 최근 주요 지표들은 혼조세 시현 - S&P 케이스실러 20대 도시 주택가격지수는 14년 9월 이후 6개월 연속 상승 동 기간 주택가격 상승률은 전월대비 0.3%에서 0.9%까지 상승하는 등 회복세 시현 - 신규 주택 착공건수는 15년 2월 이후 2개월 연속 연율환산 100만채를 하회 하는 등 부진 - 기존주택판매 실적은 14년 10월 이후 하락세를 보였으나 15년 2월 이후 반등 미 20대 도시 주택가격 추이 신규주택착공 및 기존주택판매 주 : 연율환산 주택경기 및 선행지표는 다소 둔화되었으나 양호한 수준을 유지하고 있어, 향후 주택시장의 완만한 회복세 지속 시사 - 주택경기 지수는 14년 하반기 이후 기준인 50을 상회하고 있어 긍정적 기조를 시사하는 가운데, 15년 4월 반등 - 주택시장 선행지표인 건축허가건수는 15년 3월 시장 예상치를 다소 하회 하며 감소하였으나, 연율환산 100만건 상회 지속 29

9%까지 상승하는 등 회복세 시현 - 신규 주택 착공건수는 15년 2월 이후 2개월 연속 연율환산 100만채를 하회 하는 등 부진 - 기존주택판매 실적은 14년 10월 이후 하락세를 보였으나 15년 2월 이후 반등 미 20대 도시

8 글로벌 경제이슈 주택경기지수 추이 건축허가건수 추이 주 : 연율환산 대외부문 수출 대비 수입의 빠른 증가세로 무역수지 적자 심화 - 15년 3월 무역수지 적자는 전월대비 43.1% 급증한 514억 달러를 기록 동 규모는 6년 5개월래 최대치이며 증가율 또한 18년 3개월래 최고 수준 - 14년 하반기 이후 가파르게 진행된 달러화 강세에 따른 부담 등으로 수출 부진 - 14년 국제유가 하락으로 수입 증가는 억제되었으나, 15년 2분기 이후 국제유가가 상승세로 전환됨에 따라 향후 수입 증가세는 가속화될 전망 무역수지 적자 추이 수출입 증가율 추이 주 : 전월대비 30

1% 급증한 514억 달러를 기록 동 규모는 6년 5개월래 최대치이며 증가율 또한 18년 3개월래 최고 수준 - 14년 하반기 이후 가파르게

9 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 평가 및 전망 미국 경제의 성장세는 지속될 것으로 예상되나, 경기 하방리스크가 증가하며 회복세는 둔화될 전망 - 고용시장 호조 지속에 따른 소비 지지 등에 힘입어 경제 성장세는 지속될 전망 - 달러화 강세에 따른 부담으로 대외부문 실적 부진이 지속되는 가운데, 제조업 경기는 위축될 전망 기업 채산성 악화에 따라 고용시장 및 설비투자 위축 등으로 이어질 가능성 상존 경제성장률은 기존 예상치를 하회할 전망 - 1분기 경제성장률은 속보치로 전기대비 연율 0.2%를 기록하였으나, 하향 조정될 가능성이 높음 무역수지 적자 심화 등 3월 경제지표 실적 부진이 반영되면 14년 1분기와 같은 경기후퇴를 기록할 것으로 분석됨 - 연간 경제성장률도 3%를 하회할 가능성 증가 주요 IB 등은 1분기 경제성장률 전망치를 2%대 수준에서 1%로 점차 하향 조정한 바 있음 1분기 경기부진 등에 따라 주요 IB 등은 2분기 경제성장률 전망치도 하향 조정하는 중 이를 반영할 경우 연간 경제성장률은 IMF 등 주요 기관의 전망치인 3%를 하회할 것으로 예상됨 31

연율 0.2%를 기록하였으나, 하향 조정될 가능성이 높음 무역수지 적자 심화 등 3월 경제지표 실적 부진이 반영되면 14년 1분기와 같은 경기후퇴를 기록할 것으로 분석됨 - 연간 경제성장률도 3%를 하회할 가능성 증가 주요 IB 등은 1분기

10 글로벌 경제이슈 Ⅲ 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 금리인상 개시 시기 미 Fed 내부에서 6월 금리인상이 거론되고 있으나, 시장은 상반기 이전의 조기 금리인상 가능성을 낮게 평가 - 15년 초까지 시장에서는 올해 상반기 내 금리인상이 이루어질 것으로 예상 하였으나, 경제지표 부진으로 기대감 약화 - Fed는 4월말 FOMC에서 금리인상 시기에 대한 언급을 삭제한 가운데, 향후 경기 회복에 대한 확인이 필요함을 시사 15년 하반기 중 금리인상 단행될 것이라는 예측이 우세 - 경기 회복세가 다소 둔화되더라도 2%대 중반 이상을 기록할 것으로 예상 되어 성장세는 지속될 전망 - 14년 Fed의 테이퍼링 이후 금리인상 시사 등에 따른 시장의 기대감을 감안시 15년내 금리인상이 단행될 가능성이 높음 옐런 Fed 의장은 15년 3월말 발언에서 올해 하반기 금리인상 개시 및 향후 속도가 점진적일 것임을 시사 경기 회복세가 이어지는 가운데, 정책 신뢰성 유지 및 금융시장 혼란 방지 등의 요인이 작용할 전망 금리인상 속도 향후 금리인상 진행은 완만하게 이루어질 것으로 전망 - 금리인상 단행이 지연되며, 가파른 속도의 금리인상 진행에 대한 전망 약화 경기 회복세 둔화 및 달러화 강세에 대한 경계감 등이 우려로 작용 - 향후 FOMC 2회당 1번 정도의 속도로 금리인상이 단행될 전망 04~ 06년 금리인상 시기에는 매 FOMC 개최시마다 금리인상 단행 32

등에 따른 시장의 기대감을 감안시 15년내 금리인상이 단행될 가능성이 높음 옐런 Fed 의장은 15년 3월말 발언에서 올해 하반기 금리인상 개시 및 향후 속도가 점진적일 것임을 시사 경기 회복세가 이어지는 가운데, 정책 신뢰성 유지 및 금융시장 혼란 방지 등의 요인이 작용할 전망 금리인상 속도 향후 금리인상 진행은

11 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 미 기준금리 추이 Ⅳ 향후 전망 및 시사점 15년 상반기에는 경기 및 통화정책 불확실성이 지속될 전망 미 경기회복세 지속 및 향후 통화정책 진행은 15년 2분기 경제지표 실적 발표 이후에 방향성 확인 가능할 전망 - 15년 1분기 경기부진의 지속 여부는 2분기 지표의 반등 여부에 따라 판가름 15년 3월 및 4월 현재로서는 반등이 예상되나, 반등 정도는 14년에 비해 약할 것으로 예상됨 - 금리인상 개시 시기는 경기회복세 지속 여부에 따라 결정될 전망 15년 2분기 경제성장률이 2% 중반을 상회할 경우, 금년 내 금리인상이 개시될 것으로 평가 2분기에도 경기부진이 이어질 경우, 금리인상은 내년 이후로 지연될 가능성 상존 33

15년 3월 및 4월 현재로서는 반등이 예상되나, 반등 정도는 14년에 비해 약할 것으로 예상됨 - 금리인상 개시 시기는 경기회복세 지속 여부에 따라 결정될 전망 15년

12 글로벌 경제이슈 15년 상반기 원/달러 하락 압력 가중 및 하반기 금융시장 변동성 확대 전망 미 금리인상 지연 여파로 원/달러 환율 하락 압력은 지속될 전망 - 미 금리인상 시기가 가시화되기 이전에는 달러화 추가 강세 재료 부재 14년 하반기 이후 본격화된 글로벌 달러화 강세에 대한 조정이 이루어질 전망 하반기 이후 금리인상 등이 가시화될 경우 금융시장 변동성 확대 전망 - 14년의 경우 하반기 이후 금리인상 기대감이 본격화되며 금융시장 변동성 확대 - 15년에도 2분기 경제지표 실적 발표 이후 방향성이 확인되며, 유사한 흐름이 진행될 것으로 예상 34

강세에 대한 조정이 이루어질 전망 하반기 이후 금리인상 등이 가시화될 경우 금융시장 변동성 확대 전망 - 14년의 경우 하반기 이후

( 십억달러 ) Ginnie Mae MBS Fannie Mae MBS Freddie Mac MBS '9.1 '9.3 '9.5 '9.7 '9.9 '9.11 ' Case/Shiiler 2 대도시

21. 3 Ⅰ Ⅱ Ⅲ 작성 : 최호연구위원 (787-781) hansei@kdb.co.kr 감수 : 박석연구위원 (787-785) park@kdb.co.kr 35 3 25 ( 십억달러 ) Ginnie Mae MBS Fannie Mae MBS Freddie Mac MBS 2 15 1 5 '9.1 '9.3 '9.5 '9.7 '9.9 '9.11 '11 2 15.