실적 Preview 2016. 6. 13 BUY(Maintain) 목표주가 : 100,000원주가 (6/10): 85,000원시가총액 : 20,117억원 LG 이노텍 (011070) 2 분기눈높이는낮추고, 하반기는높이고 전기전자 / 가전 Analyst 김지산 02) 3787-4862 jisan@kiwoom.com 상반기는아이폰 6S 시리즈판매부진여파가예상보다컸다. 2 분기는카메라모듈매출감소, HDI 및반도체기판부진에따라큰폭의영업적자가불가피해보인다. 반면에하반기는극적인반등이이루어질것이다. Sony 의듀얼카메라모듈사업포기에따른수혜가고스란히동사에게집중될것이고, 차량부품이안정적수주성과와더불어고성장세를이어가며, LED 도만족스러운수익성개선을보여줄것이다. Stock Data KOSPI (6/10) 2,017.63pt 52 주주가동향 최고가 최저가 최고 / 최저가대비 110,500원 71,000원 등락률 -23.1% 19.7% 수익률 절대 상대 1W 16.3% 14.3% 1M -10.6% -13.5% 1Y -14.8% -13.4% 2 분기큰폭의영업적자불가피 해외전략고객향카메라모듈로인해울고웃는해가될것이다. 상반기는아이폰 6S 시리즈의판매부진으로인해카메라모듈매출이큰폭으로감소하고, 전사경영실적이적자로돌아서겠지만, 하반기는아이폰 7향듀얼카메라를주도적으로공급하는데힘입어극적인실적반등을실현할것이다. Company Data 발행주식수 23,667천주 일평균거래량 (3M) 221천주 외국인지분율 16.3% 배당수익률 (16E) 0.3% BPS(16E) 74,980원 주요주주 LG전자 40.8% 2분기영업이익전망치를 159억원에서 294억원으로하향조정한다. 카메라모듈이해외전략거래선향출하감소, G5 판매부진영향으로인해매출이추가감소할것이고, HDI는주고객스마트폰사업고전에따라적자전환하며, 반도체기판도해외스마트폰고객판매부진여파에서벗어나지못할것이다. 터치윈도우사업의사양화가지속될것이다. 투자지표 ( 억원, IFRS) 2014 2015 2016E 2017E 매출액 64,661 61,381 54,413 59,271 영업이익 3,140 2,237 785 1,887 EBITDA 8,485 7,060 4,468 5,267 세전이익 1,916 1,221 401 1,618 순이익 1,127 951 296 1,270 지배주주지분순이익 1,127 951 296 1,270 EPS( 원 ) 4,761 4,018 1,250 5,367 증감률 (%YoY 517.9-15.6-68.9 329.4 PER( 배 ) 23.6 24.5 68.0 15.8 PBR( 배 ) 1.6 1.3 1.1 1.1 EV/EBITDA( 배 ) 4.4 4.3 6.4 4.9 영업이익률 (%) 4.9 3.6 1.4 3.2 ROE(%) 7.5 5.5 1.7 6.9 순부채비율 (%) 62.7 39.7 29.2 13.8 Price Trend 하반기는듀얼카메라가주도하는극적인반등예상 반면에하반기실적전망을상향한다. 3분기와 4분기영업이익은각각 433억원, 642억원으로예상된다. Sony가듀얼카메라모듈사업을중단하기로결정했고, 기존카메라모듈사업도소극적으로전환하는조짐이감지되고있다. 이에따라동사가해외전략고객향듀얼카메라모듈을올해거의독점적으로공급할것으로기대되고, Sony가포기한매출로서하반기에만최대 6,000억원이더해질것으로추정된다. 이외에하반기강한실적반등을예상하는근거로서, 차량부품은올해수주잔고가 8조원을넘어서며높은성장세를이어갈것이고, LED는감가상각비감소사이클과더불어손익구조가본격적으로개선될것이다. Photo Mask 와 Tape Substrate는업황과무관하게 Cash Cow 역할을수행해주고있다. 투자의견 BUY 와목표주가 10만원을유지한다. 2분기실적우려로인해주가조정이나타난다면비중확대기회로삼을것을권고한다.
LG 이노텍실적전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 YoY 2016E YoY 2017E YoY 매출액 11,950 12,065 14,207 16,190 13,695 14,000 15,105 16,471 61,381-5.1% 54,413-11.4% 59,271 8.9% 광학솔루션 4,657 4,401 6,444 8,603 6,124 6,136 6,995 8,393 30,237 10.1% 24,106-20.3% 27,648 14.7% LED 1,721 1,888 1,817 1,647 1,595 1,628 1,606 1,536 7,851-25.2% 7,073-9.9% 6,364-10.0% 기판소재 3,200 2,853 2,905 2,792 2,828 2,927 2,964 2,781 14,685-13.6% 11,751-20.0% 11,500-2.1% 전장부품 2,793 2,923 3,041 3,147 3,149 3,308 3,541 3,761 10,379-1.2% 11,904 14.7% 13,759 15.6% 영업이익 4-294 433 642 348 438 557 545 2,237-28.8% 785-64.9% 1,887 140.5% 영업이익률 0.0% -2.4% 3.0% 4.0% 2.5% 3.1% 3.7% 3.3% 3.6% -1.2%p 1.4% -2.2%p 3.2% 1.7%p 세전이익 -130-397 358 570 279 369 489 480 1,221-36.3% 401-67.1% 1,618 303.0% 순이익 -121-312 281 448 219 290 384 377 951-15.6% 296-68.9% 1,270 329.4% 자료 : LG이노텍, 키움증권 LG 이노텍실적전망치변경내역 ( 단위 : 억원 ) (IFRS 연결 ) 수정전수정후차이 (%) 2Q16E 2016E 2017E 2Q16E 2016E 2017E 2Q16E 2016E 2017E 매출액 12,557 51,805 56,025 12,065 54,413 59,271-3.9% 5.0% 5.8% 영업이익 159 1,006 1,866-294 785 1,887 적전 -22.0% 1.1% 세전이익 49 597 1,562-397 401 1,618 적전 -32.8% 3.5% 순이익 38 449 1,227-312 296 1,270 적전 -34.2% 3.5% EPS( 원 ) 1,898 5,183 1,250 5,367-34.2% 3.5% 영업이익률 1.3% 1.9% 3.3% -2.4% 1.4% 3.2% -3.7%p -0.5%p -0.1%p 세전이익률 0.4% 1.2% 2.8% -3.3% 0.7% 2.7% -3.7%p -0.4%p -0.1%p 순이익률 0.3% 0.9% 2.2% -2.6% 0.5% 2.1% -2.9%p -0.3%p 0.0%p 자료 : 키움증권 2
포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 2014 2015 2016E 2017E 2018E 12월결산, IFRS 연결 2014 2015 2016E 2017E 2018E 매출액 64,661 61,381 54,413 59,271 61,794 유동자산 20,820 17,889 19,571 21,591 23,361 매출원가 56,033 53,654 48,355 51,688 53,827 현금및현금성자산 3,965 3,603 5,033 6,801 7,940 매출총이익 8,629 7,727 6,059 7,582 7,967 유동금융자산 7 31 32 32 34 판매비및일반관리비 5,489 5,490 5,274 5,695 5,876 매출채권및유동채권 12,793 10,996 11,191 11,385 11,869 영업이익 ( 보고 ) 3,140 2,237 785 1,887 2,091 재고자산 3,536 3,031 3,084 3,138 3,271 영업이익 ( 핵심 ) 3,140 2,237 785 1,887 2,091 기타유동비금융자산 520 228 232 236 246 영업외손익 -1,224-1,016-383 -270-318 비유동자산 23,467 21,254 19,953 18,866 18,580 이자수익 114 67 54 59 65 장기매출채권및기타비유동채권 802 805 819 833 868 배당금수익 0 0 0 0 0 투자자산 360 345 351 357 399 외환이익 1,189 1,285 1,128 451 226 유형자산 18,976 16,473 15,334 14,504 14,324 이자비용 770 462 355 328 311 무형자산 1,810 2,070 1,859 1,555 1,303 외환손실 1,137 1,301 1,144 451 226 기타비유동자산 1,520 1,562 1,590 1,617 1,686 관계기업지분법손익 0 0 0 0 0 자산총계 44,288 39,143 39,524 40,458 41,940 투자및기타자산처분손익 73 1-4 0 0 유동부채 16,466 12,955 15,229 15,393 15,302 금융상품평가및기타금융이익 27 28 3 0 0 매입채무및기타유동채무 10,055 8,173 8,317 8,461 8,821 기타 -719-633 -64 0-72 단기차입금 147 36 113 113 113 법인세차감전이익 1,916 1,221 401 1,618 1,773 유동성장기차입금 4,802 3,624 5,658 5,658 5,158 법인세비용 789 270 106 347 381 기타유동부채 1,462 1,122 1,141 1,161 1,211 유효법인세율 (%) 41.2% 22.1% 26.3% 21.5% 21.5% 비유동부채 10,857 8,538 6,550 6,049 6,325 당기순이익 1,127 951 296 1,270 1,392 장기매입채무및비유동채무 78 8 8 9 9 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 1,127 951 296 1,270 1,392 사채및장기차입금 9,654 6,983 4,483 3,683 3,683 EBITDA 8,485 7,060 4,468 5,267 4,882 기타비유동부채 1,125 1,547 2,058 2,357 2,633 현금순이익 (Cash Earnings) 6,472 5,774 3,979 4,650 4,183 부채총계 27,323 21,493 21,778 21,442 21,627 수정당기순이익 1,068 929 297 1,270 1,392 자본금 1,183 1,183 1,183 1,183 1,183 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 11,068 11,068 11,068 11,068 11,068 매출액 4.1-5.1-11.4 8.9 4.3 이익잉여금 4,511 5,220 5,342 6,612 7,910 영업이익 ( 보고 ) 130.6-28.8-64.9 140.5 10.8 기타자본 203 178 152 152 152 영업이익 ( 핵심 ) 130.6-28.8-64.9 140.5 10.8 지배주주지분자본총계 16,965 17,651 17,746 19,016 20,313 EBITDA 27.5-16.8-36.7 17.9-7.3 비지배주주지분자본총계 0 0 0 0 0 지배주주지분당기순이익 625.0-15.6-68.9 329.4 9.6 자본총계 16,965 17,651 17,746 19,016 20,313 EPS 517.9-15.6-68.9 329.4 9.6 순차입금 10,631 7,009 5,189 2,621 979 수정순이익 530.6-13.1-68.0 327.9 9.6 총차입금 14,603 10,643 10,253 9,453 8,953 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 2014 2015 2016E 2017E 2018E 12월결산, IFRS 연결 2014 2015 2016E 2017E 2018E 영업활동현금흐름 7,430 6,784 3,623 4,619 3,929 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,916 1,221 296 1,270 1,392 EPS 4,761 4,018 1,250 5,367 5,883 감가상각비 4,983 4,429 3,319 3,076 2,538 BPS 71,681 74,578 74,980 80,346 85,829 무형자산상각비 362 395 364 304 253 주당EBITDA 35,853 29,831 18,877 22,255 20,628 외환손익 -26 47 16 0 0 CFPS 27,348 24,398 16,811 19,647 17,674 자산처분손익 125 62 4 0 0 DPS 250 350 300 400 500 지분법손익 0 0 0 0 0 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -452-340 -102-102 -254 PER 23.6 24.5 68.0 15.8 14.4 기타 522 970-275 71 0 PBR 1.6 1.3 1.1 1.1 1.0 투자활동현금흐름 -3,088-3,062-2,697-2,280-2,470 EV/EBITDA 4.4 4.3 6.4 4.9 5.0 투자자산의처분 -117-16 -32-7 -43 PCFR 4.1 4.0 5.1 4.3 4.8 유형자산의처분 166 90 0 0 0 수익성 (%) 유형자산의취득 -2,609-2,615-2,659-2,246-2,358 영업이익률 ( 보고 ) 4.9 3.6 1.4 3.2 3.4 무형자산의처분 -556-542 0 0 0 영업이익률 ( 핵심 ) 4.9 3.6 1.4 3.2 3.4 기타 27 21-7 -28-69 EBITDA margin 13.1 11.5 8.2 8.9 7.9 재무활동현금흐름 -4,402-4,085 505-572 -320 순이익률 1.7 1.5 0.5 2.1 2.3 단기차입금의증가 0 0 76 0 0 자기자본이익률 (ROE) 7.5 5.5 1.7 6.9 7.1 장기차입금의증가 -4,400-4,025 0-800 -500 투하자본이익률 (ROIC) 6.6 6.8 2.4 6.6 7.5 자본의증가 0 0 0 0 0 안정성 (%) 배당금지급 0-59 -83-71 -95 부채비율 161.1 121.8 122.7 112.8 106.5 기타 -2 0 511 299 275 순차입금비율 62.7 39.7 29.2 13.8 4.8 현금및현금성자산의순증가 -32-362 1,430 1,768 1,140 이자보상배율 ( 배 ) 4.1 4.8 2.2 5.7 6.7 기초현금및현금성자산 3,996 3,965 3,603 5,033 6,801 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 3,965 3,603 5,033 6,801 7,940 매출채권회전율 5.2 5.2 4.9 5.3 5.3 Gross Cash Flow 7,882 7,124 3,724 4,721 4,183 재고자산회전율 17.7 18.7 17.8 19.1 19.3 Op Free Cash Flow 3,575 3,068 1,501 2,514 1,821 매입채무회전율 6.8 6.7 6.6 7.1 7.2 3
- 당사는 6월 10일현재 LG이노텍 (011070) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 LG이노텍 2014/05/22 BUY(Maintain) 160,000원 (011070) 2014/06/16 BUY(Maintain) 160,000원 2014/06/17 BUY(Maintain) 170,000원 2014/06/30 BUY(Maintain) 170,000원 2014/07/15 BUY(Maintain) 170,000원 2014/07/17 BUY(Maintain) 170,000원 2014/07/25 BUY(Maintain) 170,000원 2014/08/11 BUY(Maintain) 170,000원 2014/09/11 BUY(Maintain) 170,000원 2014/09/22 BUY(Maintain) 170,000원 2014/10/13 BUY(Maintain) 170,000원 2014/10/16 BUY(Maintain) 170,000원 2014/10/27 BUY(Maintain) 170,000원 2014/10/30 BUY(Maintain) 170,000원 2014/11/12 BUY(Maintain) 150,000원 2014/11/19 BUY(Maintain) 150,000원 2014/11/24 BUY(Maintain) 150,000원 2015/01/13 BUY(Maintain) 150,000원 2015/01/28 BUY(Maintain) 150,000원 2015/02/11 BUY(Maintain) 150,000원 2015/03/18 BUY(Maintain) 160,000원 2015/03/24 BUY(Maintain) 160,000원 2015/04/13 BUY(Maintain) 160,000원 2015/04/29 BUY(Maintain) 160,000원 2015/05/27 BUY(Maintain) 160,000원 2015/06/03 BUY(Maintain) 160,000원 2015/06/12 BUY(Maintain) 160,000원 2015/06/18 BUY(Maintain) 160,000원 2015/06/24 BUY(Maintain) 160,000원 2015/06/29 BUY(Maintain) 160,000원 2015/07/09 BUY(Maintain) 160,000원 2015/07/27 BUY(Maintain) 130,000원 2015/08/26 BUY(Maintain) 130,000원 2015/09/10 BUY(Maintain) 130,000원 2015/09/15 BUY(Maintain) 130,000원 2015/10/05 BUY(Maintain) 130,000원 2015/10/14 BUY(Maintain) 130,000원 2015/10/28 BUY(Maintain) 130,000원 2015/11/03 BUY(Maintain) 130,000원 2015/11/20 BUY(Maintain) 130,000원 2015/12/10 BUY(Maintain) 130,000원 2016/01/12 BUY(Maintain) 130,000원 2016/01/26 BUY(Maintain) 120,000원 2016/03/28 BUY(Maintain) 110,000원 2016/04/15 BUY(Maintain) 110,000원 2016/04/28 BUY(Maintain) 100,000원 2016/06/02 BUY(Maintain) 100,000원 2016/06/13 BUY(Maintain) 100,000원 목표주가추이 ( 원 ) 주가 200,000 목표주가 150,000 100,000 50,000 0 '14/6/10 '15/6/10 '16/6/10 4
투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 +10 +20% 주가상승예상시장대비 +10-10% 주가변동예상시장대비 -10-20% 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 +10-10% 변동예상시장대비 -10% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2015/3/1~2016/3/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 172 94.51% 중립 10 5.49% 매도 0 0.00% 5