투자아이디어 BUY(Maintain) 목표주가 : 100,000원주가 (9/20): 65,900원시가총액 : 107,844억원 LG 전자 (066570) 스마트폰리스크축소를말한다 전기전자 / 가전 Analyst 김지산 02) ji

Transcription

1 투자아이디어 BUY(Maintain) 목표주가 : 1,원주가 (9/2): 65,9원시가총액 : 17,844억원 LG 전자 (6657) 스마트폰리스크축소를말한다 전기전자 / 가전 Analyst 김지산 2) jisan@kiwoom.com 최근 4 년간휴대폰사업의적자는 3.6 조원이었다. 개별기업이었다면감내할수없는손실규모이고, 한계사업인것은명확하다. 지난 3 년간적자가줄어들것이라는기대가어긋났지만내년은분명히다를것이다. 왜냐하면베트남생산체제를갖춤으로써인건비및제조원가가절감되고, 5G 는한국과미국초기시장에서일정성과를달성하며 Mix 개선에기여하고, ODM 확대도유의미한수익성개선전략이다. Stock Data KOSPI (9/2) 2,91.52pt 52 주주가동향 최고가 최저가 최고 / 최저가대비 82,6원 59,2원 등락률 -2.2% 11.3% 수익률 절대 상대 1W 8.4% 1.6% 1M -14.9% -11.4% 1Y -4.5% 6.1% 적자축소키워드는베트남체제, 5G, ODM 스마트폰사업이지난 3년간기대와달리대규모적자가지속됐지만, 내년만큼은적자폭이크게줄어들개연성이높다. 한계사업이라는인식이명확한상태에서근본적인구조개선노력이실행되고있다. 근거는 1) 베트남생산체제정착, 2) 5G 비중확대, 3) ODM 전략적활용등에서찾을수있을것이다. 동사기업가치의절대적할인요인이약화될것이다. Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 163,648 천주 63 천주 외국인지분율 33.3% 배당수익률 (19E) 1.2% BPS(19E) 83,659 원 주요주주 LG 외 33.7% 투자지표 ( 억원, IFRS) E 22E 매출액 613, , , ,614 영업이익 24,685 27,33 26,643 28,952 EBITDA 42,361 47,34 5,635 53,897 세전이익 25,581 2,86 18,38 25,91 순이익 18,695 14,728 12,91 18,951 지배주주지분순이익 17,258 12,41 11,66 17,81 EPS( 원 ) 9,543 6,858 6,418 9,844 증감률 (%YoY 2, PER( 배 ) PBR( 배 EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) Price Trend ( 원 ) 1, 8, 6, 4, 2, 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) (%) 첫째, 9월을기점으로베트남생산체제를갖췄다. 이에따른비용절감효과는연간 8억원수준일전망이다. 국내평택공장잔여생산인력 (75명가량 ) 을베트남인력으로대체한인건비절감액이 6억원정도이고, 외주가공비등추가적인제조원가절감액이 2억원가량더해질것으로추정된다. 베트남이전과관련해 2분기에많은일회성비용이있었다. 내년지역별생산비중은베트남 5%, 중국 3%, 브라질 2% 에근접할것이다. 둘째, 5G폰판매량이올해 8만대에서내년에 4만대로증가하고, 스마트폰에서차지하는비중이올해 3% 에서내년에 15% 로확대될전망이다. 내년 4만대의근거는한국 2만대, 미국 2만대이며, 한국시장점유율 2%, 미국시장점유율 7% 를가정한것이다. 적어도한국은현재 5G 점유율이 2% 인만큼달성가능성이높다. 내년에는가격적대중성을갖춘 Mass 5G 모델을출시할계획이다. 5G폰은그자체로서프리미엄폰이기때문에현재 1% 수준인프리미엄폰비중이 2배로늘어나게되고, ASP 상승효과가수익성개선으로반영될것이다. 셋째, ODM도동사에게는유의미한수익성개선방안이다. ODM은소폭이나마이익을남기는구조다. 현재 ODM 생산비중은 25% 로추정되며, 내년에는판매성과에따라 4% 까지늘릴가능성이높다고판단된다. 동사는 FIH Mobile, Wingtech, Arima, Wind 등과협력중인것으로파악된다. 이외에도마케팅비용효율화노력을병행할것이고, 온라인판매확대도방안이될것이다. 5G폰은통신사업자주도의판매구조다. 당장 3분기 MC 사업부영업손실은 1,646억원으로전분기 3,13억원손실에비해크게줄어들며긍정적인방향성을제시할것이다. 내년스마트폰손실은올해의절반수준인 4,579억원으로추정되며, 그이상성과에도전할것이다.

2 LG 전자 (6657) LG 전자실적 (IFRS 연결 ) 전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 2Q19 3Q19E 4Q19E 218 YoY 219E YoY 22E YoY 매출액 151,23 15, ,27 157, , , ,984 16, , % 628, % 639, % Home Entertainment 41,419 38,455 37,348 45,9 4,237 36,712 38,843 45, , % 161, % 162,96.7% Mobile Communications 21,344 2,491 2,173 16,754 15,14 16,133 16,215 15,233 78, % 62, % 53,93-14.% Home Appliance & Air Solution 49,239 52,581 48,521 43,279 54,659 61,28 53,771 45,48 193,62 4.6% 214,56 1.8% 218, % Vehicle Component Solutions 8,4 8,728 11,76 13,988 13,47 14,231 14,968 16,376 42, % 59, % 7, % Business Solutions 6,427 5,885 5,767 5,978 6,256 6,755 7,686 7,711 24,57 1.9% 28, % 31, % 기타 9,795 12,2 1,117 9,618 7,556 8,426 9,212 8,27 41, % 33, % 31, % 영업이익 11,78 7,71 7, ,6 6,522 6,973 4,14 27,33 9.5% 26, % 28, % Home Entertainment 5,73 4,52 3,229 2,56 3,465 2,56 2,271 2,163 15, % 9, % 8, % Mobile Communications -1,318-1,837-1,442-3,185-2,35-3,13-1,646-1,638-7,782 적지 -8,449 적지 -4,579 적지 Home Appliance & Air Solution 5,576 4,618 4,13 1,126 7,276 7,175 4,491 1,952 15,45 6.6% 2, % 18, % Vehicle Component Solutions ,198 적지 -1,764 적지 -432 적지 Business Solutions , % 2, % 2, % 기타 , % % % 영업이익률 7.3% 5.1% 4.9%.5% 6.% 4.2% 4.3% 2.6% 4.4%.4%p 4.2% -.2%p 4.5%.3%p Home Entertainment 13.8% 1.5% 8.6% 4.5% 8.6% 5.6% 5.8% 4.7% 9.2% 1.1%p 6.2% -3.1%p 5.5% -.7%p Mobile Communications -6.2% -9.% -7.1% -19.% -13.5% -19.4% -1.2% -1.8% -9.9% -3.3%p -13.5% -3.6%p -8.5% 5.%p Home Appliance & Air Solution 11.3% 8.8% 8.5% 2.6% 13.3% 11.8% 8.4% 4.3% 8.%.2%p 9.7% 1.8%p 8.5% -1.2%p Vehicle Component Solutions -2.% -3.7% -3.6% -2.% -1.1% -3.9% -4.3% -2.5% -2.8%.4%p -3.% -.2%p -.6% 2.4%p Business Solutions 12.3% 6.6% 6.1% 2.5% 8.9% 8.6% 9.5% 6.3% 7.%.5%p 8.3% 1.3%p 7.9% -.4%p 기타 4.% 6.7% 4.7% -1.8%.% 3.4% 3.9% 2.1% 3.6% -.1%p 2.4% -1.2%p 2.1% -.3%p 주요제품출하량전망스마트폰 11,4 9,45 1,35 8,15 7,5 7,3 7,594 7,466 39, % 29, % 26,1-12.6% TV 6,679 6,24 6,281 8,1 6,8 5,7 6,62 7,699 27, % 26, % 25, % 자료 : LG전자, 키움증권 MC 사업부영업이익추이및전망 ( 억원 ) 2, 15, 3G 보급기 4G 보급시작 5G 보급시작 1, 5, -5, -1, -15, '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19E '2E 자료 : LG전자, 키움증권 2

3 LG 전자 (6657) 스마트폰외주생산현황 (218 년 ) Samsung Apple Huawei Xiaomi OPPO Vivo LG Lenovo ZTE TCL TECNO Mobile Meizu Micro- max Gionee Wiko Others Total FIH Mobile Wingtech Longcheer Pegatron Huaqin BYD Tinno Wistron Wind Inventec Compal Arima Others In-House Total 자료 : Gartner, 키움증권 3

4 LG 전자 (6657) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 217A 218A 219F 22F 221F 12월결산, IFRS 연결 217A 218A 219F 22F 221F 매출액 613, , , , ,397 유동자산 191,95 193,629 24, , ,726 매출원가 467, ,66 475, ,617 56,382 현금및현금성자산 33,56 42,74 5,259 58,325 66,779 매출총이익 146,587 15,81 153,88 155, ,15 단기금융자산 1,87 1,99 1,154 1,211 1,272 판관비 121,92 123, , ,45 131,16 매출채권및기타채권 86,21 68,57 69,66 7,219 72,71 영업이익 24,685 27,33 26,643 28,952 3,999 재고자산 59,84 6,214 61,47 61,56 63,65 EBITDA 42,361 47,34 5,635 53,897 56,926 기타유동자산 13,15 22,141 23,249 24,411 25,632 영업외손익 896-6,947-8,263-3,51-2,33 비유동자산 22,26 249, ,52 258, ,589 이자수익 953 1,158 1,36 1,574 1,8 투자자산 58,124 57,479 53,729 53,889 54,548 이자비용 3,673 4,145 4,123 4,1 4,77 유형자산 118,8 133,34 146,36 157, ,497 외환관련이익 15,689 14,436 7,547 7,547 7,547 무형자산 18,546 3,12 24,41 2,149 16,928 외환관련손실 16,498 15,714 7,751 7,732 7,732 기타비유동자산 25,582 28,825 26,616 26,615 26,616 종속및관계기업손익 6, , 자산총계 412,21 443, , ,72 494,315 기타 -2,25-1,91-2, 유동부채 175, ,35 173, ,56 179,427 법인세차감전이익 25,581 2,86 18,38 25,91 28,696 매입채무및기타채무 148,16 133, , , ,967 법인세비용 6,886 5,358 5,469 6,95 7,57 단기금융부채 13,63 14,85 13,885 13,685 13,485 계속사업순손익 18,695 14,728 12,91 18,951 21,126 기타유동부채 13,719 23,476 22,976 22,476 21,975 당기순이익 18,695 14,728 12,91 18,951 21,126 비유동부채 9,18 18,865 18,465 18,65 17,665 지배주주순이익 17,258 12,41 11,66 17,81 19,844 장기금융부채 81,583 95,853 95,453 95,53 94,653 증감율및수익성 (%) 기타비유동부채 8,525 13,12 13,12 13,12 13,12 매출액증감율 부채총계 265,473 28, ,88 283, ,93 영업이익증감율 지배지분 132, , , ,14 182,95 EBITDA 증감율 자본금 9,42 9,42 9,42 9,42 9,42 지배주주순이익증감율 2, 자본잉여금 29,233 29,233 29,233 29,233 29,233 EPS 증감율 2, 기타자본 매출총이익율 (%) 기타포괄손익누계액 -15,225-16,47-17,453-18,859-2,264 영업이익률 (%) 이익잉여금 19,642 12,754 13, , ,388 EBITDA Margin(%) 비지배지분 14,494 2,536 21,841 22,99 24,272 지배주주순이익률 (%) 자본총계 146, ,69 173, ,131 27,222 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 217A 218A 219F 22F 221F 12월결산, IFRS 연결 217A 218A 219F 22F 221F 영업활동현금흐름 21,663 45,416 4,22 44,241 45,361 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 18,695 14,728 12,91 18,951 21,126 EPS 9,543 6,858 6,418 9,844 1,974 비현금항목의가감 41,39 45,721 35,197 34,262 35,115 BPS 73,129 78,82 83,659 91,875 11,17 유형자산감가상각비 13,348 15,859 18,381 2,694 22,76 CFPS 33,227 33,428 26,63 29,426 31,11 무형자산감가상각비 4,328 4,142 5,611 4,251 3,221 DPS 지분법평가손익 -6, , 주가배수 ( 배 ) 기타 3,389 26,492 14,177 9,477 9,848 PER 영업활동자산부채증감 -3,71-7, ,719 PER( 최고 ) 매출채권및기타채권의감소 -19,262 19,974-1, ,491 PER( 최저 ) 재고자산의감소 -11,968-1, ,99 PBR 매입채무및기타채무의증가 21,277-9,98 2,973 2,583 4,622 PBR( 최고 ) 기타 -2,757-15,945-1,642-1,694-1,751 PBR( 최저 ) 기타현금흐름 -7,712-7,512-7,545-8,789-9,161 PSR 투자활동현금흐름 -25,829-44,23-3,625-32,33-32,675 PCFR 유형자산의취득 -25,755-31,665-31,348-31,975-32,615 EV/EBITDA 유형자산의처분 6,283 1,475 주요비율 (%) 무형자산의순취득 -6,417-6,751 배당성향 (%, 보통주, 현금 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) 1, 배당수익률 (%, 보통주, 현금 ) 단기금융자산의감소 ( 증가 ) ROA 기타 -2,126-7,123 1 ROE 재무활동현금흐름 8,48 8,193-1,959-2,49-2,139 ROIC 차입금의증가 ( 감소 ) 9,576 9, 매출채권회전율 자본금, 자본잉여금의증감 재고자산회전율 자기주식처분 ( 취득 ) 부채비율 배당금지급 -1,168-1,226-1,359-1,449-1,539 순차입금비율 기타 1 이자보상배율 기타현금흐름 ,93-2,92 총차입금 95,214 19,938 19,338 18,738 18,138 현금및현금성자산의순증가 3,355 9,198 7,555 8,66 8,454 순차입금 6,621 66,135 57,925 49,22 4,87 기초현금및현금성자산 3,151 33,56 42,74 5,259 58,325 NOPLAT 42,361 47,34 5,635 53,897 56,926 기말현금및현금성자산 33,56 42,74 5,259 58,325 66,779 FCF -18,999-3,91 1,819 13,97 14,415 4

5 LG 전자 (6657) Compliance Notice 당사는 9월 2일현재 LG전자 (6657) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자자또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 고지사항 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없고, 통지없이의견이변경될수있습니다. 본조사분석자료는유가증권투자를위한정보제공을목적으로당사고객에게배포되는참고자료로서, 유가증권의종류, 종목, 매매의구분과방법등에관한의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일제의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않으며법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 본조사분석자료를무단으로인용, 복제, 전시, 배포, 전송, 편집, 번역, 출판하는등의방법으로저작권을침해하는경우에는관련법에의하여민 형사상책임을지게됩니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 LG 전자 217/9/11 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 (6657) 217/1/11 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /1/3 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /11/1 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /11/21 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /12/15 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /1/4 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /1/9 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /1/26 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /3/7 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 /4/9 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 /4/11 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 /4/27 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 /5/21 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 /6/4 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 /6/8 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /7/9 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /7/27 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /8/8 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /8/28 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /1/8 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 /1/26 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 /11/12 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 /11/23 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 /12/5 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 /12/1 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 /1/8 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 /2/1 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 /2/11 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /3/6 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /4/8 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /5/2 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /5/21 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /5/28 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /5/3 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /6/11 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /7/8 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 /7/31 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 /9/16 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 /9/23 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. ( 원 ) 주가 16, 목표주가 12, 8, 4, '17/9/23 '18/9/23 '19/9/23 5

6 LG 전자 (6657) 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (218/7/1~219/6/3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 % 중립 % 매도.% 6