BUY(Upgrade) 목표주가 : 95,000원주가 (5/31): 74,400원시가총액 : 4,625억원 슈피겐코리아 (192440) 케이스사업부문양수에따른볼륨성장전망 Stock Data KOSDAQ (5/31) 스몰캡 Analyst 김상표 02

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1 BUY(Upgrade) 목표주가 : 95,원주가 (5/31): 74,4원시가총액 : 4,625억원 슈피겐코리아 (19244) 케이스사업부문양수에따른볼륨성장전망 Stock Data KOSDAQ (5/31) 스몰캡 Analyst 김상표 2) spkim@kiwoom.com RA 박재일 2) ion3728@kiwoom.com pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 83,5 42, 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M -1.6% 6.6% 6M 56.5% 56.3% 1Y 57.% 98.2% 6,216 천주 18 천주 외국인지분율 18.7% 배당수익률 (19E) 2.2% BPS(19E) 42,34 원 주요주주김대영외 3 인 41.1% 투자지표 ( 억원, IFRS **) P 22E 매출액 2,25 2,669 3,159 3,676 영업이익 EBITDA 세전이익 순이익 지배주주지분순이익 EPS( 원 ) 6,54 6,87 7,884 9,185 증감률 (%YoY PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) Price Trend 동사는매년상저하고실적패턴을보여주었으며 219 년은상저하고경향이더뚜렷하게보여질것으로전망된다. 전방시장업황이부진함에도주요판매채널인아마존성장에따라북미 유럽시장성장이지속되고있으며하반기아시아매출증가전망및케이스올로지인수효과로인해본업의성장은가속화될것으로전망된다. 브랜드케이스올로지사업부양수결정 동사는미국업체모네의휴대폰케이스브랜드중하나인케이스올로지사업 부를양수하기로결정했으며충성고객군이다르기때문에인수에따른시너 지효과가전망된다. 케이스올로지는현재미국아마존에서만판매중이며 218 년말기준매출약 3 억원을기록하였다. 동사가인수한가격은약 12 억원수준이며 6 월부터동사의실적에반영될 예정이다. 올해는기존미국아마존에서판매를지속및 SKU 확대예정이며 내년부터유럽및아시아국가에순차적으로진출해나갈계획에있음에따라 케이스올로지지속적인실적성장이전망된다. 상저하고실적전망 동사는매년상저하고실적패턴을보여주었으며 219 년은상저하고경향이 더뚜렷하게보여질것으로전망된다. 전방시장업황이부진함에도주요판매 채널인아마존성장에따라북미 유럽시장성장이지속되고있으며하반기 아시아매출증가전망및케이스올로지인수효과로인해본업의성장은 가속화될것으로전망된다. 뿐만아니라신규사업인아마존솔루션과화장품 판매부문에서도본격적인매출발생이전망된다. 투자의견 BUY, 목표주가 95, 원으로상향조정 키움증권은슈피겐코리아에대해투자의견 BUY, 목표주가 95, 원으로 상향조정한다. 목표주가는 219 년예상 EPS 7,884 원에 Target Multiple 12 배를적용하여산출하였다. 아마존을기반으로다양한신규사업을진행 중이며향후지속적으로카테고리를확장할계획이다. 이에소비재업체로의 인식전환이필요한시점으로판단된다. ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) 1, 8, 6, 4, 2, (%) 최근미 중무역분쟁에대한실적감소우려로주가는지지부진한상황이다. 동사는국내에서생산을하고있음에따라미 중무역분쟁관련된관세에대한영향은없으며화웨이향매출은전체매출중 4% 수준이기때문에영향은미미하다고판단된다.

2 슈피겐코리아 (19244) 국가별매출액추이및전망 주요제조사별매출액추이 ( 억원 ) 북미유럽국내아시아기타 ( 억원 ) 애플삼성 LG 화웨이 Q17 1Q18 1Q19 1Q17 1Q18 1Q19 자료 : 키움증권리서치추정 매출유형별비중 주요제품별매출비중 B2B B2C 케이스보호필름디지털주변기기기타 1% 1% 9% 9% 8% 8% 7% 7% 6% 6% 5% 5% 4% 4% 3% 3% 2% 2% 1% 1% % Q19 % Q19 케이스올로지제품사진 자료 : 아마존, 키움증권리서치 2

3 슈피겐코리아 (19244) 아마존 B2C 진출국가 아마존북미 ( 미국, 캐나다 ) 유럽 5개국진출 ( 독일, 영국, 프랑스, 스페인이탈리아 ) 호주일본인도유럽2차및중남미진출 연도 F 분기상반기하반기상반기하반기상반기하반기상반기하반기 1Q 2Q 3Q 4Q 5% 3% 아마존 B2C 진출국가 비아마존 연도 F 분기상반기하반기상반기하반기상반기하반기상반기하반기 1Q 2Q 3Q 4Q 한국 1% 중국 JD.com Tmall ( 텐센트 ) ( 알리바바 ) 러시아 Bringly ( 얀덱스 ) B2B 진출국가 유럽 폴란드, 네덜란드, 벨기에, 체코, 헝가리, 스웨덴, 그리스, 아일랜드, 불가리아, 우크라이나, 몰타, 슬로베니아, 오스트리아 아시아 홍콩, 싱가포르, 말레이시아, 필리핀, 베트남, 타이, 인도네시아, 뉴질랜드, 방글라데시, 카자흐스탄 남미 멕시코, 브라질, 파라과이, 엘살바도르 중동 아랍에미리트, 터키, 레바논, 이스라엘, 이란 3

4 슈피겐코리아 (19244) 슈피겐코리아실적추이및전망 ( 연결기준 ) ( 억원, %) E 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QE 3QE 4QE E 22E 매출액 ,25 2,25 2,669 3,159 3,676 케이스 ,722 2, 보호필름 디지털주변기기및기타 YoY 매출액 66% 6% 23% 3% 15% 1% 25% 22% 26% 19% 18% 16% 케이스 74% 13% 32% 4% 18% 14% 32% 27% 19% 24% 24% 16% 보호필름 87% 14% % % 1% 3% 2% 1% 159% 12% 4% 2% 디지털주변기기및기타 16% -28% -11% -15% -6% -1% -15% -6% 194% -6% -9% 2% 영업이익 영업이익 YoY -36% -14% 15% -13% 2% 2% 34% 28% 11% 2% 18% 19% 순이익 영업이익률 19% 18% 17% 19% 17% 16% 19% 2% 21% 18% 18% 19% 순이익률 17% 18% 13% 17% 15% 15% 16% 17% 18% 16% 16% 16% 추정 슈피겐코리아 12MF PER 밴드 ( 원 ) 주가 6X 7X 8X 9X 1X 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, '17/5 '18/5 '19/5 자료 : Dataguide, 키움증권리서치추정 4

5 슈피겐코리아 (19244) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 E 22E 12월결산, IFRS 연결 E 22E 매출액 1,793 2,25 2,669 3,159 3,676 유동자산 1,491 1,71 1,939 2,261 2,73 매출원가 ,11 현금및현금성자산 ,92 매출총이익 1,226 1,586 1,863 2,25 2,566 단기금융자산 판관비 791 1,13 1,371 1,626 1,886 매출채권및기타채권 영업이익 재고자산 EBITDA 기타유동자산 ,51 1,79 1,126 영업외손익 비유동자산 ,29 1,167 1,29 이자수익 투자자산 이자비용 유형자산 외환관련이익 무형자산 외환관련손실 기타비유동자산 종속및관계기업손익 자산총계 2,153 2,576 2,968 3,428 3,94 기타 유동부채 법인세차감전이익 매입채무및기타채무 법인세비용 단기금융부채 계속사업순손익 기타유동부채 당기순이익 비유동부채 지배주주순이익 장기금융부채 증감율및수익성 (%) 기타비유동부채 매출액증감율 부채총계 영업이익증감율 지배지분 1,936 2,214 2,613 3,23 3,479 EBITDA 증감율 자본금 지배주주순이익증감율 자본잉여금 EPS 증감율 기타자본 매출총이익율 (%) 기타포괄손익누계액 영업이익률 (%) 이익잉여금 1,315 1,69 2,89 2,485 2,927 EBITDA Margin(%) 비지배지분 지배주주순이익률 (%) 자본총계 1,936 2,214 2,613 3,23 3,479 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 E 22E 12월결산, IFRS 연결 E 22E 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 6,22 6,54 6,87 7,972 9,185 비현금항목의가감 BPS 31,144 35,611 42,34 48,632 55,958 유형자산감가상각비 CFPS 7,368 8,14 8,976 9,767 11,53 무형자산감가상각비 DPS 5 5 1,15 1,65 2,15 지분법평가손익 -1-9 주가배수 ( 배 ) 기타 PER 영업활동자산부채증감 PER( 최고 ) 매출채권및기타채권의감소 PER( 최저 ) 재고자산의감소 PBR 매입채무및기타채무의증가 PBR( 최고 ) 기타 PBR( 최저 ) 기타현금흐름 PSR 투자활동현금흐름 PCFR 유형자산의취득 EV/EBITDA 유형자산의처분 4 1 주요비율 (%) 무형자산의순취득 배당성향 (%, 보통주, 현금 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) 배당수익률 (%, 보통주, 현금 ) 단기금융자산의감소 ( 증가 ) ROA 기타 ROE 재무활동현금흐름 ROIC 차입금의증가 ( 감소 ) 54 매출채권회전율 자본금, 자본잉여금의증가 ( 감소 ) 재고자산회전율 자기주식처분 ( 취득 ) 부채비율 배당금지급 순차입금비율 기타 이자보상배율 85, 기타현금흐름 총차입금 현금및현금성자산의순증가 순차입금 -1,156-1,146-1,12-1,332-1,696 기초현금및현금성자산 NOPLAT 기말현금및현금성자산 ,92 FCF

6 슈피겐코리아 (19244) Compliance Notice 당사는 5월 31일현재 슈피겐코리아 (19244) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 슈피겐코리아 219/1/28 BUY (Initiate) 77,원 6개월 (19244) 219/2/18 Outperform (Down grade) 77,원 6개월 219/6/3 BUY(Upgrade) 95,원 6개월 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (218/4/1~219/3/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 % 중립 6 3.3% 매도.53% 6