실적 Review 216. 4. 28 BUY(Maintain) 목표주가 : 1,원 ( 하향 ) 주가 (4/27): 77,4원시가총액 : 18,318억원 LG 이노텍 (117) 우려가정점인지금 전기전자 / 가전 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com 1 분기실적은예상보다더욱부진했지만, 원인은예상대로해외전략거래선의스마트폰판매부진이었다. 2 분기에도전략거래선신모델대기수요영향으로카메라모듈의매출이정체되겠지만, LED 적자폭축소, 차량부품기여확대, 반도체기판만회등의긍정적시그널이나타날것이다. 하반기는카메라모듈이듀얼카메라모멘텀과더불어정상화될것이고충분한실적개선이수반될것이다. 주가는바닥권이다. Stock Data KOSPI (4/27) 2,15.4pt 52 주주가동향 최고가 최저가 최고 / 최저가대비 11,5원 77,4원 등락률 -3.%.% 수익률 절대 상대 1W -2.% -3.6% 1M -17.4% -16.2% 1Y -25.6% -2.3% Company Data 발행주식수 23,667천주 일평균거래량 (3M) 158천주 외국인지분율 11.9% 배당수익률 (16E).3% BPS(16E) 76,477원 주요주주 LG전자 4.8% 1 분기예상보다더욱부진, 카메라모듈탓 1분기영업이익은 4억원에그쳤고, 예상보다더욱부진했다. 무엇보다카메라모듈매출액이전년동기대비로도 35% 급감하며적자전환한것이주요인이었고, 이는해외전략거래선의수요부진에기인한다. 이외에 In-Cell 터치솔루션채용확대로인해사업기반이취약해진터치윈도우의매출감소폭이컸고, 반도체기판도해외스마트폰고객판매부진영향에서벗어나지못했다. 다만, Photo Mask와 Tape Substrate 등디스플레이제품군이 Premium TV 확산과함께견조한실적을유지했고, 차량부품이양호한신규수주와더불어비수기에도매출성장세를이어갔으며, LED가고정비부담축소, 내부효율화노력을바탕으로적자폭을의미있게줄인점이위안이다. 투자지표 ( 억원, IFRS) 214 215 216E 217E 매출액 64,661 61,381 51,85 56,25 영업이익 3,14 2,237 1,6 1,866 EBITDA 8,485 7,6 5,2 5,541 세전이익 1,916 1,221 597 1,562 순이익 1,127 951 449 1,227 지배주주지분순이익 1,127 951 449 1,227 EPS( 원 ) 4,761 4,18 1,898 5,183 증감률 (%YoY 517.9-15.6-52.8 173. PER( 배 ) 23.6 24.5 51.9 19. PBR( 배 ) 1.6 1.3 1..9 EV/EBITDA( 배 ) 4.4 4.3 5.5 4.5 영업이익률 (%) 4.9 3.6 1.9 3.3 ROE(%) 7.5 5.5 2.5 6.6 순부채비율 (%) 62.7 39.7 23.2 9.6 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 15, 상대수익률 ( 우 ) 1, 5, (%) 2 1-1 -2 2 분기부터점진적회복, 하반기기대유효 2분기영업이익은 159억원으로예상된다. 관건인카메라모듈의경우 G5향듀얼카메라및중화고객향매출이늘어나는반면, 해외전략거래선향으로는신모델대기수요영향으로약세가지속됨에따라전분기수준에서정체될것이다. 전분기대비실적개선근거로는 LED가조명중심의 Mix 개선으로적자폭을더욱줄이고, 반도체기판은 SiP 공급확대로부진을만회할것이다. 차량부품은카메라옵션율상승과국내고객향모터 / 센서매출이지속성장을뒷받침할것이다. 반면에터치윈도우사업의사양화가진행될것이다. 하반기실적호전에대한기대는유효할것이다. 카메라모듈은전략거래선향신모델효과와더불어듀얼카메라모멘텀이더해지면서매출이정상화될것이고, LED의수익성개선추세와차량부품및반도체기판의성장세가이어질것이다. 실적전망하향과함께목표주가를 1만원으로재차하향하지만, PBR 1.배의 Valuation 매력을감안하면점진적인실적회복전망에근거해 2분기중비중확대전략을권고한다. -3 '15/4 '15/7 '15/1 '16/1 '16/4
LG 이노텍 1 분기실적요약 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P QoQ YoY ( 단위 : 억원 ) 키움증권 차이 추정치 ( 실제 / 추정 ) 매출액 15,413 14,471 15,588 15,99 11,95-24.9% -22.5% 13,567-11.9% 광학솔루션 7,119 7,61 7,747 8,311 4,657-44.% -34.6% 5,839-2.2% LED 2,21 1,973 1,887 1,781 1,721-3.3% -22.1% 1,747-1.5% 기판소재 3,831 3,568 3,74 3,583 3,2-1.7% -16.5% 3,14 3.1% 전장부품 2,564 2,292 2,726 2,797 2,793 -.1% 8.9% 2,876-2.9% 영업이익 69 489 67 451 4-99.1% -99.4% 181-97.8% 영업이익률 4.5% 3.4% 3.9% 2.8%.% -2.8%p -4.4%p 1.3% -1.3%p 세전이익 476 277 318 15-13 적전 적전 69 적전 순이익 281 314 238 118-121 적전 적전 54 적전 자료 : LG이노텍, 키움증권 LG 이노텍실적전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16P 2Q16E 3Q16E 4Q16E 215 YoY 216E YoY 217E YoY 매출액 15,413 14,471 15,588 15,99 11,95 12,557 13,355 13,943 61,381-5.1% 51,85-15.6% 56,25 8.1% 광학솔루션 7,119 7,61 7,747 8,311 4,657 4,646 5,379 6,178 3,237 1.1% 2,86-31.% 23,551 12.9% LED 2,21 1,973 1,887 1,781 1,721 1,888 1,817 1,647 7,851-25.2% 7,73-9.9% 6,364-1.% 기판소재 3,831 3,568 3,74 3,583 3,2 3,97 3,115 2,967 14,685-13.6% 12,379-15.7% 12,334 -.4% 전장부품 2,621 2,292 2,726 2,797 2,793 2,926 3,44 3,15 1,379-1.2% 11,914 14.8% 13,776 15.6% 영업이익 69 489 67 451 4 159 427 415 2,237-28.8% 1,6-55.% 1,866 85.6% 영업이익률 4.5% 3.4% 3.9% 2.8%.% 1.3% 3.2% 3.% 3.6% -1.2%p 1.9% -1.7%p 3.3% 1.4%p 세전이익 476 277 318 15-13 49 344 334 1,221-36.3% 597-51.1% 1,562 161.7% 순이익 281 314 238 118-121 38 27 262 951-15.6% 449-52.8% 1,227 173.% 자료 : LG이노텍, 키움증권 LG 이노텍목표주가산출근거 ( 단위 : 억원, 원 ) EV/EBITDA 영업가치 3,12 Target EV/EBITDA 6개월 Forward 실적기준 EBITDA 5,2 6. IT 업종평균 순차입금 5,72 목표시가총액 24,4 수정발행주식수 23,668 이론주가 13,94 자료 : 키움증권 LG 이노텍실적전망치변경내역 ( 단위 : 억원 ) (IFRS 연결 ) 수정전수정후차이 (%) 2Q16E 216E 217E 2Q16E 216E 217E 2Q16E 216E 217E 매출액 14,81 58,263 6,892 12,557 51,85 56,25-1.8% -11.1% -8.% 영업이익 391 1,883 2,577 159 1,6 1,866-59.3% -46.6% -27.6% 세전이익 282 1,5 2,278 49 597 1,562-82.7% -6.2% -31.4% 순이익 221 1,178 1,788 38 449 1,227-82.7% -61.9% -31.4% EPS( 원 ) 4,977 7,557 1,898 5,183-61.9% -31.4% 영업이익률 2.8% 3.2% 4.2% 1.3% 1.9% 3.3% -1.5%p -1.3%p -.9%p 세전이익률 2.% 2.6% 3.7%.4% 1.2% 2.8% -1.6%p -1.4%p -1.%p 순이익률 1.6% 2.% 2.9%.3%.9% 2.2% -1.3%p -1.2%p -.7%p 자료 : 키움증권 2
포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 214 215 216E 217E 218E 12월결산, IFRS 연결 214 215 216E 217E 218E 매출액 64,661 61,381 51,85 56,25 58,41 유동자산 2,82 17,889 18,142 2,781 22,78 매출원가 56,33 53,654 46,92 49,123 51,155 현금및현금성자산 3,965 3,63 5,621 7,156 8,54 매출총이익 8,629 7,727 5,713 6,92 7,255 유동금융자산 7 31 27 3 31 판매비및일반관리비 5,489 5,49 4,78 5,36 5,192 매출채권및유동채권 12,793 1,996 9,637 1,487 1,933 영업이익 ( 보고 ) 3,14 2,237 1,6 1,866 2,63 재고자산 3,536 3,31 2,656 2,89 3,13 영업이익 ( 핵심 ) 3,14 2,237 1,6 1,866 2,63 기타유동비금융자산 52 228 2 217 227 영업외손익 -1,224-1,16-49 -34-35 비유동자산 23,467 21,254 19,782 18,562 18,42 이자수익 114 67 49 54 55 장기매출채권및기타비유동채권 82 85 75 767 8 배당금수익 투자자산 36 345 32 329 341 외환이익 1,189 1,285 686 343 171 유형자산 18,976 16,473 15,687 14,549 14,162 이자비용 77 462 388 358 338 무형자산 1,81 2,7 1,718 1,427 1,186 외환손실 1,137 1,31 686 343 171 기타비유동자산 1,52 1,562 1,369 1,49 1,553 관계기업지분법손익 자산총계 44,288 39,143 37,924 39,342 4,75 투자및기타자산처분손익 73 1-5 유동부채 16,466 12,955 11,86 12,524 12,41 금융상품평가및기타금융이익 27 28 매입채무및기타유동채무 1,55 8,173 7,163 7,794 8,126 기타 -719-633 -2-23 단기차입금 147 36 36 36 36 법인세차감전이익 1,916 1,221 597 1,562 1,758 유동성장기차입금 4,82 3,624 3,624 3,624 3,124 법인세비용 789 27 148 336 377 기타유동부채 1,462 1,122 983 1,7 1,115 유효법인세율 (%) 41.2% 22.1% 24.7% 21.5% 21.5% 비유동부채 1,857 8,538 8,18 7,492 7,737 당기순이익 1,127 951 449 1,227 1,38 장기매입채무및비유동채무 78 8 7 8 8 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 1,127 951 449 1,227 1,38 사채및장기차입금 9,654 6,983 6,183 5,383 5,383 EBITDA 8,485 7,6 5,2 5,541 5,49 기타비유동부채 1,125 1,547 1,828 2,11 2,345 현금순이익 (Cash Earnings) 6,472 5,774 4,464 4,92 4,366 부채총계 27,323 21,493 19,824 2,16 2,138 수정당기순이익 1,68 929 487 1,227 1,38 자본금 1,183 1,183 1,183 1,183 1,183 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 11,68 11,68 11,68 11,68 11,68 매출액 4.1-5.1-15.6 8.1 4.3 이익잉여금 4,511 5,22 5,67 6,896 8,182 영업이익 ( 보고 ) 13.6-28.8-55. 85.6 1.5 기타자본 23 178 178 178 178 영업이익 ( 핵심 ) 13.6-28.8-55. 85.6 1.5 지배주주지분자본총계 16,965 17,651 18,1 19,327 2,612 EBITDA 27.5-16.8-28.9 1.4-8.9 비지배주주지분자본총계 지배주주지분당기순이익 625. -15.6-52.8 173. 12.5 자본총계 16,965 17,651 18,1 19,327 2,612 EPS 517.9-15.6-52.8 173. 12.5 순차입금 1,631 7,9 4,195 1,857 9 수정순이익 53.6-13.1-47.6 151.9 12.5 총차입금 14,63 1,643 9,843 9,43 8,543 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 214 215 216E 217E 218E 12월결산, IFRS 연결 214 215 216E 217E 218E 영업활동현금흐름 7,43 6,784 4,58 4,528 4,132 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,916 1,221 449 1,227 1,38 EPS 4,761 4,18 1,898 5,183 5,832 감가상각비 4,983 4,429 3,662 3,384 2,746 BPS 71,681 74,578 76,477 81,66 87,92 무형자산상각비 362 395 352 291 24 주당EBITDA 35,853 29,831 21,211 23,414 21,331 외환손익 -26 47 CFPS 27,348 24,398 18,86 2,712 18,448 자산처분손익 125 62 5 DPS 25 35 3 4 5 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -452-34 712-445 -234 PER 23.6 24.5 51.9 19. 16.9 기타 522 97-717 71 PBR 1.6 1.3 1..9.9 투자활동현금흐름 -3,88-3,62-2,687-2,396-2,435 EV/EBITDA 4.4 4.3 5.5 4.5 4.6 투자자산의처분 -117-16 -4-29 -13 PCFR 4.1 4. 5.2 4.8 5.3 유형자산의처분 166 9 수익성 (%) 유형자산의취득 -2,69-2,615-2,877-2,246-2,358 영업이익률 ( 보고 ) 4.9 3.6 1.9 3.3 3.5 무형자산의처분 -556-542 영업이익률 ( 핵심 ) 4.9 3.6 1.9 3.3 3.5 기타 27 21 193-121 -63 EBITDA margin 13.1 11.5 9.7 9.9 8.6 재무활동현금흐름 -4,42-4,85 198-598 -35 순이익률 1.7 1.5.9 2.2 2.4 단기차입금의증가 자기자본이익률 (ROE) 7.5 5.5 2.5 6.6 6.9 장기차입금의증가 -4,4-4,25-8 -5 투하자본이익률 (ROIC) 6.6 6.8 3.2 6.7 7.6 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -59-83 -71-95 부채비율 161.1 121.8 19.5 13.6 97.7 기타 -2 281 273 244 순차입금비율 62.7 39.7 23.2 9.6. 현금및현금성자산의순증가 -32-362 2,19 1,535 1,348 이자보상배율 ( 배 ) 4.1 4.8 2.6 5.2 6.1 기초현금및현금성자산 3,996 3,965 3,63 5,621 7,156 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 3,965 3,63 5,621 7,156 8,54 매출채권회전율 5.2 5.2 5. 5.6 5.5 Gross Cash Flow 7,882 7,124 3,796 4,973 4,366 재고자산회전율 17.7 18.7 18.2 2.2 19.8 Op Free Cash Flow 3,575 3,68 2,66 2,45 2,14 매입채무회전율 6.8 6.7 6.8 7.5 7.3 3
- 당사는 4월 27일현재 LG이노텍 (117) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 LG이노텍 214/4/3 BUY(Maintain) 16,원 (117) 214/5/14 BUY(Maintain) 16,원 214/5/22 BUY(Maintain) 16,원 214/6/16 BUY(Maintain) 16,원 214/6/17 BUY(Maintain) 17,원 214/6/3 BUY(Maintain) 17,원 214/7/15 BUY(Maintain) 17,원 214/7/17 BUY(Maintain) 17,원 214/7/25 BUY(Maintain) 17,원 214/8/11 BUY(Maintain) 17,원 214/9/11 BUY(Maintain) 17,원 214/9/22 BUY(Maintain) 17,원 214/1/13 BUY(Maintain) 17,원 214/1/16 BUY(Maintain) 17,원 214/1/27 BUY(Maintain) 17,원 214/1/3 BUY(Maintain) 17,원 214/11/12 BUY(Maintain) 15,원 214/11/19 BUY(Maintain) 15,원 214/11/24 BUY(Maintain) 15,원 215/1/13 BUY(Maintain) 15,원 215/1/28 BUY(Maintain) 15,원 215/2/11 BUY(Maintain) 15,원 215/3/18 BUY(Maintain) 16,원 215/3/24 BUY(Maintain) 16,원 215/4/13 BUY(Maintain) 16,원 215/4/29 BUY(Maintain) 16,원 215/5/27 BUY(Maintain) 16,원 215/6/3 BUY(Maintain) 16,원 215/6/12 BUY(Maintain) 16,원 215/6/18 BUY(Maintain) 16,원 215/6/24 BUY(Maintain) 16,원 215/6/29 BUY(Maintain) 16,원 215/7/9 BUY(Maintain) 16,원 215/7/27 BUY(Maintain) 13,원 215/8/26 BUY(Maintain) 13,원 215/9/1 BUY(Maintain) 13,원 215/9/15 BUY(Maintain) 13,원 215/1/5 BUY(Maintain) 13,원 215/1/14 BUY(Maintain) 13,원 215/1/28 BUY(Maintain) 13,원 215/11/3 BUY(Maintain) 13,원 215/11/2 BUY(Maintain) 13,원 215/12/1 BUY(Maintain) 13,원 216/1/12 BUY(Maintain) 13,원 216/1/26 BUY(Maintain) 12,원 216/3/28 BUY(Maintain) 11,원 216/4/15 BUY(Maintain) 11,원 216/4/28 BUY(Maintain) 1,원 목표주가추이 ( 원 ) 주가 2, 목표주가 15, 1, 5, '14/4/28 '14/1/28 '15/4/28 '15/1/28 '16/4/28 4
투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (215/3/1~216/3/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 172 94.51% 중립 1 5.49% 매도.% 5