실적 Review 2017. 1. 25 BUY(Maintain) 목표주가 : 2,100,000원주가 (1/24): 1,908,000원시가총액 : 2,996,376억원 삼성전자 (005930) 2017 년영업이익 36 조원전망 Stock Data KOSPI (1/24) 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 02) 3787-5063 yuak.pak@kiwoom.com 2,065.76pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 1,940,000 원 1,130,000 원 등락률 -1.65% 68.85% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M 7.1% 5.5% 6M 25.9% 22.5% 1Y 63.4% 48.6% 161,193 천주 208 천주 외국인지분율 54.16% 배당수익률 (16E) 2.26% BPS(16E) 1,192,966 원 주요주주이건희 18.44% 투자지표 ( 십억원, IFRS 연결 ) 2015 2016 2017E 2018E 매출액 200,653 201,867 214,033 221,524 보고영업이익 26,413 29,241 35,925 37,847 핵심영업이익 26,413 29,241 35,925 37,847 EBITDA 47,344 49,954 58,050 60,343 세전이익 25,961 30,714 36,858 38,688 순이익 19,060 22,726 26,907 28,242 지배주주지분순이익 18,695 22,416 26,258 27,562 EPS( 원 ) 125,750 158,444 189,232 198,628 증감률 (%YoY -19.0 24.5 19.1 5.0 PER( 배 ) 10.0 12.0 10.1 9.6 PBR( 배 ) 1.2 1.6 1.4 1.3 EV/EBITDA( 배 ) 3.3 2.8 2.4 2.0 보고영업이익률 (%) 13.2 14.5 16.8 17.1 핵심영업이익률 (%) 13.2 14.5 16.8 17.1 ROE(%) 11.0 12.0 12.8 12.1 순부채비율 (%) -32.7-36.9-35.0-38.5 Price Trend 1Q17 영업이익은 8.4 조원 (-9%QoQ) 으로, 전사업부문의하락이예상된다. IM 은 'Galaxy S8 의출시지연 ' 과 ' 마케팅비용증가 ' 에따른수익성하락이예상되고, 반도체는 ' 출하량감소 ' 가 ' 가격상승률 ' 을상회할전망이기때문이다. '17 년실적도영업이익 36.0 조원 (+23%YoY) 으로, 높아진시장기대치를하회할전망이다. 단기적으로는다소보수적인매매전략이바람직하다. 4Q16 반도체부문기대치상회 4Q16 실적은매출액 53.3 조원 (+12%QoQ), 영업이익 9.2 조원 (+77%QoQ) 을 기록했다. DRAM 과 NAND 의 ASP 상승이추정치를상회했지만, CE 부문은 LCD 패널의가격상승영향이크게반영되며기대치를큰폭하회했다. 1Q17 영업이익 8.4 조원 (-9%QoQ) 전망 1Q17 실적은매출액 49.6 조원 (-7%QoQ), 영업이익 8.4 조원 (-9%QoQ) 으로 전분기대비하락할전망이다. IM 부문에서는 Galaxy S8 의출시지연과마 케팅비용증가로인한수익성하락이예상되고, 반도체부문은출하량감소 가 ASP 상승효과를상쇄할것으로예상되기때문이다. 반도체 : 매출액 14.9 조원 (+0.2%QoQ), 영업이익 4.8 조원 (-3%QoQ) 전망. Galaxy S8 을포함한 Smartphone 향반도체의출하량감소가 ASP 상승 률을상회할것으로판단하기때문. NAND 부문의수익성도 64 단 3D NAND 의양산으로인한일시적인하락이나타날전망 DP: 매출액 6.7 조원 (-10%QoQ), 영업이익 1.2 조원 (-8%QoQ) 전망. LCD 는수요비수기진입, OLED 는갤럭시 S8 의판매지연영향을반영 IM: 매출액 24.0 조원 (+1%QoQ), 영업이익 2.2 조원 (-14%QoQ) 전망. 갤럭 시 S8 출시지연에따른 Premium 제품의공백. Smartphone 의출하량과 ASP 는전분기와유사하게유지되지만, 제품판매를위한마케팅비용지 출에따른수익성하락예상 CE: 매출액 9.8 조원 (-28%QoQ), 영업이익 0.2 조원 (-33%QoQ) 전망. 비 수기진입에따른 'TV Set 의판매량감소 (-40%QoQ)' 와 'LCD 패널가격상 승에따른 TV Set 의수익성하락 ' 예상 ( 원 ) 2,500,000 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 16.01 16.04 16.06 16.08 16.11 17.01 (%) 60.0 50.0 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0-10.0 '17 년영업이익 36 조원, 시장기대치하회예상 '17년는매출액 214조원 (+6%YoY), 영업이익 36조원 (+23%YoY) 으로, 높아진시장컨센서스 ( 영업이익 40조원 ) 를하회할전망이다. Galaxy S8 출시지연및판매량부진으로, IM과 OLED의수익성이기대치를하회것으로판단한다. 목표주가는반도체부문의중장기적실적호조를반영하여 210만원으로소폭상향조정하지만, 단기적으로는보수적인매매전략을추천하다.
삼성전자 ROE vs. 12 개월 Trailing P/B Chart ( 배 ) 삼성전자 Trailing P/B 3.5 삼성전자 ROE( 우 ) 3.0 2.5 2.0 1.5 1.0 +Std P/B 2.2 Avg. P/B 1.8 -Std P/B 1.4 (%) 40 30 20 10 0.5 '04 '05 '06 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 0 삼성전자 6 개월목표주가 2,100,000 원제시 2015 2016 2017E 2018E 2019E 2020E Sales [ 십억원 ] 200,653 201,867 214,033 221,524 227,506 234,558 Growth -2.7% 0.6% 6.0% 3.5% 2.7% 3.1% EPS [ 원 ] 125,750 158,444 189,232 198,628 208,350 217,113 Growth -17.9% 26.0% 19.4% 5.0% 4.9% 4.2% BPS [ 원 ] 1,016,129 1,192,966 1,332,092 1,478,864 1,633,150 1,794,543 Growth 6.6% 17.4% 11.7% 11.0% 10.4% 9.9% ROCE(Return On Common Equity) 11.0% 12.0% 12.8% 12.1% 11.5% 10.8% COE(Cost of Equity) 7.7% 7.7% 7.7% 7.7% 7.7% 7.7% Residual Earnings(ROCE-COE) 3.3% 4.3% 5.1% 4.4% 3.8% 3.1% PV of Residual Earnings 59,820 53,107 46,796 39,423 Equity Beta 0.9 Risk Free Rate 2.1% Market Risk Premium 6.0% Terminal Growth 3.0% Cost of Equity 7.7% Continuing Value 863,952 Beginning Common Shareholders' Equity 1,192,966 PV of RE for the Forecasting Period 199,146 PV of Continuing Value 642,136 Intrinsic Value per Share - 6M TP 2,111,115 주 : Equity Beta는 60개월월간 Beta 평균, Risk Free Rate은 10년물국채수익률, Market Risk Premium은시총 2조원이상 6% 적용 2
삼성전자연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016 2017E 매출액 49,782 50,937 47,816 53,332 49,579 53,296 54,297 56,861 200,653 201,867 214,033 %QoQ/%YoY -7% 2% -6% 12% -7% 7.5% 2% 5% -3% 1% 6% IT & Mobile 27,600 26,559 22,543 23,611 23,955 25,107 22,610 23,565 103,554 100,313 95,236 무선사업부 26,943 26,073 22,089 22,647 23,293 24,604 22,130 22,560 100,515 97,752 92,587 네트워크 / 기타 657 494 454 964 662 503 480 1,004 3,039 2,569 2,650 Semiconductor 11,152 11,997 13,152 14,860 14,894 16,231 16,907 16,350 47,587 51,161 64,382 Memory 7,936 8,427 9,860 11,621 11,352 12,522 13,054 12,552 34,297 37,845 49,481 System LSI 2,873 3,201 2,991 2,873 3,066 3,200 3,535 3,416 12,228 11,938 13,217 Display Panel 6,036 6,416 7,056 7,417 6,673 7,547 10,203 10,025 27,487 26,924 34,447 Large Panel 2,436 2,484 2,954 3,355 2,989 2,827 3,218 3,159 15,634 11,230 12,193 Mobile 3,432 3,799 3,901 3,840 3,486 4,583 6,773 6,635 11,926 14,972 21,476 Consumer Electronics 10,623 11,547 11,243 13,637 9,815 10,601 10,883 13,525 46,895 47,051 44,824 VD 6,420 6,608 6,566 9,085 5,661 5,664 6,033 8,876 29,219 28,678 26,234 매출원가 30,374 29,609 29,411 30,881 27,494 29,679 30,404 32,570 123,482 120,275 120,147 매출원가율 61% 58% 62% 58% 55% 56% 56% 57% 62% 62% 62% 매출총이익 19,408 21,328 18,404 22,451 22,085 23,618 23,893 24,291 77,171 81,592 93,886 판매비와관리비 12,733 13,184 13,204 13,230 13,678 14,630 14,476 15,177 50,758 52,351 57,961 영업이익 6,676 8,144 5,200 9,221 8,407 8,988 9,417 9,113 26,413 29,241 35,925 %QoQ/%YoY 9% 22% -36% 77% -9% 7% 5% -3% 6% 11% 23% IT & Mobile 3,894 4,318 104 2,503 2,159 2,453 2,085 1,919 10,142 10,820 8,616 %QoQ/%YoY 74% 11% -98% 2310% -14% 14% -15% -8% -30% 7% -20% Semiconductor 2,632 2,645 3,374 4,951 4,803 5,112 5,409 5,065 12,787 13,601 20,388 %QoQ/%YoY -6% 1% 28% 47% -3% 6% 6% -6% 46% 6% 50% Display Panel -265 137 1,021 1,343 1,234 1,151 1,503 1,462 2,295 2,236 5,339 %QoQ/%YoY -189% -152% 644% 32% -8% -7% 31% -3% 248% -3% 139% Consumer Electronics 513 1,030 771 318 211 272 420 668 1,254 2,631 1,572 %QoQ/%YoY -37% 101% -25% -59% -33% 29% 54% 59% 6% 110% -40% 영업이익률 13% 16% 11% 17% 17% 17% 17% 16% 13% 14% 17% IT & Mobile 14% 16% 0% 11% 9% 10% 9% 8% 10% 11% 9% Semiconductor 24% 22% 26% 33% 32% 31% 32% 31% 27% 27% 32% Display Panel -4% 2% 14% 18% 18% 15% 15% 15% 8% 8% 15% Consumer Electronics 5% 9% 7% 2% 2% 3% 4% 5% 3% 6% 4% 법인세차감전순이익 7,122 8,072 5,971 9,549 8,564 9,241 9,756 9,297 25,961 30,714 36,858 법인세비용 1,870 2,225 1,433 2,461 2,312 2,495 2,634 2,510 6,901 7,988 9,952 당기순이익 5,253 5,847 4,538 7,088 6,252 6,746 7,122 6,787 19,060 22,726 26,907 당기순이익률 11% 11% 9% 13% 13% 13% 13% 12% 9% 11% 13% 총포괄손익 5,092 5,966 197 6,870 6,060 6,539 6,903 6,579 19,136 18,125 26,081 지배주주지분 5,070 5,956 132 6,733 5,939 6,408 6,765 6,447 18,804 17,892 25,559 KRW/USD 1,201 1,167 1,130 1,167 1,175 1,155 1,160 1,180 1,130 1,164 1,167 3
삼성전자연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016 2017E 매출액 49,782 50,937 47,816 53,332 49,579 53,296 54,297 56,861 200,653 201,867 214,033 %QoQ/%YoY -7% 2% -6% 12% -7% 7% 2% 5% -3% 1% 6% Semiconductor 11,152 11,997 13,152 14,860 14,894 16,231 16,907 16,350 47,587 51,161 64,382 Memory 7,936 8,427 9,860 11,621 11,352 12,522 13,054 12,552 34,297 37,845 49,481 DRAM 4,770 4,969 5,933 6,806 6,587 7,295 7,802 7,545 22,770 22,479 29,229 NAND 3,036 3,328 3,927 4,815 4,765 5,227 5,252 5,008 11,007 15,106 20,251 System LSI 2,873 3,201 2,991 2,873 3,066 3,200 3,535 3,416 12,228 11,938 13,217 Display Panel 6,036 6,416 7,056 7,417 6,673 7,547 10,203 10,025 27,487 26,924 34,447 LCD 2,436 2,484 2,954 3,355 2,989 2,827 3,218 3,159 15,634 11,230 12,193 OLED 3,432 3,799 3,901 3,840 3,486 4,583 6,773 6,635 11,926 14,972 21,476 IT&Mobile 27,600 26,559 22,543 23,611 23,955 25,107 22,610 23,565 103,554 100,313 95,236 무선사업부 26,943 26,073 22,089 22,647 23,293 24,604 22,130 22,560 100,515 97,752 92,587 네트워크 / 기타 657 494 454 964 662 503 480 1,004 3,039 2,569 2,650 Consumer Electronics 10,623 11,547 11,243 13,637 9,815 10,601 10,883 13,525 46,895 47,051 44,824 VD 6,420 6,608 6,566 9,085 5,661 5,664 6,033 8,876 29,219 28,678 26,234 영업이익 6,676 8,144 5,200 9,221 8,407 8,988 9,417 9,113 26,413 29,241 35,925 %QoQ/%YoY 9% 22% -36% 77% -9% 7% 5% -3% 6% 11% 23% Semiconductor 2,632 2,645 3,374 4,951 4,803 5,112 5,409 5,065 12,787 13,601 20,388 Memory 2,471 2,488 3,205 4,774 4,591 4,864 5,083 4,690 11,922 12,938 19,227 DRAM 1,894 1,789 2,318 3,146 3,107 3,503 3,741 3,527 10,597 9,147 13,878 NAND 577 699 887 1,628 1,484 1,361 1,342 1,162 1,324 3,791 5,349 System LSI 155 157 165 173 207 242 323 371 497 650 1,144 Display Panel -265 137 1,021 1,343 1,234 1,151 1,503 1,462 2,295 2,236 5,339 LCD -671-473 27 503 453 297 173 75 1,068-614 998 OLED 406 610 994 840 781 854 1,330 1,387 1,227 2,851 4,351 IT&Mobile 3,894 4,318 104 2,503 2,159 2,453 2,085 1,919 10,142 10,820 8,616 Consumer Electronics 513 1,030 771 318 211 272 420 668 1,254 2,631 1,572 영업이익률 13% 16% 11% 17% 17% 17% 17% 16% 13% 14% 17% Semiconductor 24% 22% 26% 33% 32% 31% 32% 31% 27% 27% 32% Memory 31% 30% 33% 41% 40% 39% 39% 37% 35% 34% 39% DRAM 40% 36% 39% 46% 47% 48% 48% 47% 47% 41% 47% NAND 19% 21% 23% 34% 31% 26% 26% 23% 12% 25% 26% System LSI 5% 5% 6% 6% 7% 8% 9% 11% 4% 5% 9% Display Panel -4% 2% 14% 18% 18% 15% 15% 15% 8% 8% 15% LCD -28% -19% 1% 15% 15% 11% 5% 2% 7% -5% 8% OLED 12% 16% 25% 22% 22% 19% 20% 21% 10% 19% 20% IT&Mobile 14% 16% 0% 11% 9% 10% 9% 8% 10% 11% 9% Consumer Electronics 5% 9% 7% 2% 2% 3% 4% 5% 3% 6% 4% KRW/USD 1,201 1,167 1,130 1,167 1,175 1,155 1,160 1,180 1,130 1,164 1,167 4
포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 2014 2015 2016 2017E 2018E 12 월결산, IFRS 연결 2014 2015 2016 2017E 2018E 매출액 206,206 200,653 201,867 214,033 221,524 유동자산 115,146 124,815 143,227 151,680 171,390 매출원가 128,279 123,482 120,275 120,147 123,688 현금및현금성자산 16,841 22,637 31,836 37,237 53,674 매출총이익 77,927 77,171 81,592 93,886 97,837 유동금융자산 44,977 48,856 57,162 56,019 56,579 판매비및일반관리비 52,902 50,758 52,351 57,961 59,990 매출채권및유동채권 33,571 33,397 34,756 36,851 38,809 영업이익 ( 보고 ) 25,025 26,413 29,241 35,925 37,847 재고자산 17,318 18,812 18,354 20,386 21,100 영업이익 ( 핵심 ) 25,025 26,413 29,241 35,925 37,847 기타유동비금융자산 2,441 1,113 1,119 1,187 1,228 영업외손익 2,850-452 1,473 933 842 비유동자산 115,277 117,365 124,669 141,977 147,113 이자수익 1,833 1,761 2,003 1,989 2,012 장기매출채권및기타비유동채권 4,902 4,504 4,118 5,137 5,184 배당금수익 1,436 184 209 207 210 투자자산 17,900 13,609 13,353 14,277 14,701 외환이익 5,767 7,766 7,339 8,339 7,851 유형자산 80,873 86,477 93,778 100,104 104,512 이자비용 593 777 777 777 777 무형자산 4,785 5,396 5,890 14,326 14,409 외환손실 6,017 8,276 7,989 9,152 8,694 기타비유동자산 6,816 7,379 7,530 8,133 8,307 관계기업지분법손익 343 1,102 20 27 27 자산총계 230,423 242,180 267,896 293,657 318,503 투자및기타자산처분손익 -566 444 1,321 305 332 유동부채 52,014 50,503 53,776 54,909 55,151 금융상품평가및기타금융이익 -25 8-27 -68-79 매입채무및기타유동채무 33,699 29,017 30,476 31,365 31,316 기타 671-2,665-626 63-41 단기차입금 8,029 11,155 12,655 12,730 12,673 법인세차감전이익 27,875 25,961 30,714 36,858 38,688 유동성장기차입금 1,779 222 1,322 1,267 1,281 법인세비용 4,481 6,901 7,988 9,952 10,446 기타유동부채 8,507 10,109 9,324 9,547 9,881 유효법인세율 (%) 16.1% 26.6% 26.0% 27.0% 27.0% 비유동부채 10,321 12,617 15,434 17,115 17,506 당기순이익 23,394 19,060 22,726 26,907 28,242 장기매입채무및비유동채무 2,562 3,042 3,363 3,715 3,845 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 23,082 18,695 22,416 26,258 27,562 사채및장기차입금 1,458 1,497 1,679 1,733 1,601 EBITDA 43,078 47,344 49,954 58,050 60,343 기타비유동부채 6,301 8,078 10,393 11,667 12,060 현금순이익 (Cash Earnings) 41,448 39,991 43,439 49,032 50,739 부채총계 62,335 63,120 69,211 72,025 72,657 수정당기순이익 23,890 18,728 21,769 26,733 28,058 자본금 898 898 853 853 853 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 매출액 -9.8-2.7 0.6 6.0 3.5 이익잉여금 169,530 185,132 204,598 227,024 250,682 영업이익 ( 보고 ) -32.0 5.5 10.7 22.9 5.3 기타자본 -12,649-17,557-17,557-17,557-17,557 영업이익 ( 핵심 ) -32.0 5.5 10.7 22.9 5.3 지배주주지분자본총계 162,182 172,877 192,298 214,724 238,382 EBITDA -19.1 9.9 5.5 16.2 4.0 비지배주주지분자본총계 5,906 6,183 6,388 6,909 7,464 지배주주지분당기순이익 -22.6-19.0 19.9 17.1 5.0 자본총계 168,088 179,060 198,685 221,633 245,846 EPS -22.6-19.0 24.5 19.1 5.0 순차입금 -50,552-58,619-73,342-77,526-94,698 수정순이익 -20.0-21.6 16.2 22.8 5.0 총차입금 11,266 12,874 15,656 15,730 15,555 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12 월결산, IFRS 연결 2014 2015 2016 2017E 2018E 12 월결산, IFRS 연결 2014 2015 2016 2017E 2018E 영업활동현금흐름 36,975 40,062 41,997 35,883 47,449 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 23,394 19,060 22,726 26,907 28,242 EPS 153,112 125,750 158,444 189,232 198,628 감가상각비 16,910 19,663 19,457 20,631 21,022 BPS 953,266 1,016,129 1,192,966 1,332,092 1,478,864 무형자산상각비 1,143 1,268 1,256 1,494 1,475 주당 EBITDA 253,205 278,279 304,775 360,127 374,355 외환손익 250 510 651 813 842 CFPS 243,620 235,058 265,028 304,180 314,772 자산처분손익 566-444 -1,321-305 -332 DPS 20,000 21,000 28,500 29,000 30,000 지분법손익 -343-1,102-20 -27-27 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -3,837-4,682 473-3,749-2,345 PER 8.7 10.0 12.0 10.1 9.6 기타 -1,109 5,789-1,224-9,881-1,428 PBR 1.4 1.2 1.6 1.4 1.3 투자활동현금흐름 -32,806-27,168-34,839-27,871-27,200 EV/EBITDA 4.0 3.3 2.8 2.4 2.0 투자자산의처분 -9,693-154 -7,846 455-749 PCFR 5.4 5.4 7.2 6.3 6.1 유형자산의처분 386 357 345 360 378 수익성 (%) 유형자산의취득 -22,043-25,880-26,758-26,957-25,430 영업이익률 ( 보고 ) 12.1 13.2 14.5 16.8 17.1 무형자산의처분 -1,293-1,501-1,750-1,430-1,557 영업이익률 ( 핵심 ) 12.1 13.2 14.5 16.8 17.1 기타 -163 10 1,170-298 158 EBITDA margin 20.9 23.6 24.7 27.1 27.2 재무활동현금흐름 -3,057-6,574 2,041-2,611-3,811 순이익률 11.3 9.5 11.3 12.6 12.7 단기차입금의증가 1,833 3,202 1,500 75-57 자기자본이익률 (ROE) 14.7 11.0 12.0 12.8 12.1 장기차입금의증가 -1,559-1,609 1,282-1 -118 투하자본이익률 (ROIC) 21.7 18.9 19.6 22.0 21.7 자본의증가 0 0 0 0 0 안정성 (%) 배당금지급 -2,234-3,130-3,056-3,959-4,029 부채비율 37.1 35.3 34.8 32.5 29.6 기타 -1,098-5,037 2,314 1,274 393 순차입금비율 -30.1-32.7-36.9-35.0-38.5 현금및현금성자산의순증가 556 5,796 9,200 5,401 16,438 이자보상배율 ( 배 ) 42.2 34.0 37.7 46.3 48.7 기초현금및현금성자산 16,285 16,841 22,637 31,836 37,237 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 16,841 22,637 31,836 37,237 53,674 매출채권회전율 6.3 6.0 5.9 6.0 5.9 Gross Cash Flow 40,813 44,744 41,524 39,631 49,794 재고자산회전율 11.3 11.1 10.9 11.0 10.7 Op Free Cash Flow 11,883 8,260 14,314 16,215 20,792 매입채무회전율 6.3 6.4 6.8 6.9 7.1 5
- 당사는 1월 24일현재 삼성전자 (005930) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 삼성전자 2015/01/19 BUY(Reinitiate) 1,650,000원 (005930) 2015/01/31 BUY(Maintain) 1,650,000원 2015/03/11 BUY(Maintain) 1,800,000원 2015/04/20 BUY(Maintain) 1,800,000원 2015/06/29 BUY(Maintain) 1,800,000원 2015/07/14 BUY(Maintain) 1,800,000원 2015/07/31 BUY(Maintain) 1,650,000원 2015/09/08 BUY(Maintain) 1,650,000원 2015/10/30 BUY(Maintain) 1,650,000원 2015/11/11 BUY(Maintain) 1,850,000원 2016/01/11 BUY(Maintain) 1,700,000원 2016/01/29 BUY(Maintain) 1,560,000원 2016/03/08 BUY(Maintain) 1,560,000원 담당자변경 2016/07/29 BUY(Reinitiate) 1,850,000원 2016/08/01 BUY(Maintain) 1,850,000원 2016/08/02 BUY(Maintain) 1,850,000원 2016/08/23 BUY(Maintain) 1,950,000원 2016/09/01 BUY(Maintain) 1,950,000원 2016/09/06 BUY(Maintain) 1,950,000원 2016/09/29 BUY(Maintain) 1,950,000원 2016/10/07 BUY(Maintain) 1,950,000원 2016/10/12 BUY(Maintain) 1,950,000원 2016/10/28 BUY(Maintain) 1,950,000원 2016/10/31 BUY(Maintain) 1,950,000원 2016/11/14 BUY(Maintain) 1,950,000원 2016/11/23 BUY(Maintain) 1,950,000원 2016/11/30 BUY(Maintain) 1,950,000원 2016/12/20 BUY(Maintain) 1,950,000원 2017/01/09 BUY(Maintain) 1,950,000원 2017/01/25 BUY(Maintain) 2,100,000원 목표주가추이 ( 원 ) 수정주가 ( 원 ) 2,500,000 목표주가 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 '15/1/25 '15/7/25 '16/1/25 '16/7/25 '17/1/25 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 +10 +20% 주가상승예상시장대비 +10-10% 주가변동예상시장대비-10-20% 주가하락예상시장대비-20% 이하주가하락예상 Overweight( 비중확대 ) Neutral( 중립 ) Underweight( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 +10-10% 변동예상시장대비-10% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2016/1/1~2016/12/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 175 95.15% 중립 7 3.85% 매도 0 0.00% 6