Eugene Credit 2016. 6. 20 Daily 유진투자증권 크레딧 데일리 채권금융본부 Credit Analyst 강정현 Tel. 02)368-6575 jhkang@eugenefn.com 한진해운(CCC), 한국평가는 동사의 을 B-/ 에서 CCC/ 로 하향 (유효 B- 에서 CCC 로 강등) 현대중공업(A), 한국평가는 동사의 을 A+/부정적 에서 A/부정적 으로 하 향 (한국기업평가 나이스평가 A/부정적 ) 현대삼호중공업(A-), 한국평가는 동사의 을 A/부정적 에서 A-/부정적 으로 하향 (나이스평가 A-/부정적 ) 현대미포조선(A-), 한국평가는 동사의 을 A/부정적 에서 A-/부정적 으로 하향 (한국기업평가 A-/부정적 ) 대우조선해양(BB), 한국평가는 동사의 을 BB+/ 에서 BB/ 으로 하향 (한국기업평가 BB/안정적, 나이스평가 BB/부정적 ) 한라홀딩스(A), 한국기업평가는 동사의 을 A+/안정적 에서 A/안정적 으로 하 향 (나이스평가 A/안정적 ) (미상환잔액: 3,200억) 한진해운(CCC), 한국평가는 동사의 을 B-/ 에서 CCC/ 으로 하향하여, 유효 이 B- 에서 CCC 로 강등되었으며, 이는 1평가일 현재 선주와의 용선료 인하 협상이 마무리되지 않은 가운데, 2016년 6월 17일 개최된 사채권자 집회에서 2016년 6월 27일 만 기가 도래하는 제 71-2회 무보증사채의 만기연장(3개월)이 가결되었으며, 향후 구조조정 진 행과정에 따라 구체적인 채무재조정 안이 발표될 것으로 보임, 2현대상선 무보증사채의 채 무재조정 및 출자전환을 감안할 때, 향후 동사의 제 71-2회 외 무보증사채의 채무재조정 또한 유사한 방향으로 전개될 것으로 예상되는 바, 채권의 손상가능성이 크게 확대된 것으 로 판단되기 때문임. 한라홀딩스(A), 한국기업평가는 동사의 을 A+/안정적 에서 A/안정적 하향하였으 며, 이는 1에니스 인수과정에서 1,300억원의 실질적인 자금유출이 발생하여 전반적인 재 무안정성이 저하, 2지주사로서 실적이 부진한 계열사들에 대한 지원가능성이 상존함에 따 라 과중한 재무부담이 당분간 지속될 것으로 전망되기 때문임.
도표 1 국고채 대비 크레딧 스프레드(기준: 2016.6.17) 3개월 1년 2년 3년 5년 10년 20년 국고채 1.312 1.365 1.350 1.332 1.400 1.597 1.685 은행채AAA (bp) 2.5 3.9 8.3 14.4 15.3 19.6 25.2 기타금융채AA+ (bp) 7.3 13.2 23.6 36.8 44.1 65.8 97.8 기타금융채AA0 (bp) 12.1 17.9 29.2 46.0 60.4 86.9 125.5 기타금융채AA- (bp) 13.0 19.9 36.5 57.3 75.1 109.2 148.0 기타금융채A+ (bp) 67.9 83.3 97.3 126.5 134.8 172.8 206.2 무보증사채AAA (bp) 6.0 9.9 15.7 19.8 23.1 33.1 46.0 무보증사채AA+ (bp) 11.6 15.3 23.2 32.2 38.4 56.5 82.1 무보증사채AA0 (bp) 16.6 20.3 28.8 37.9 46.6 94.7 143.0 무보증사채AA- (bp) 22.0 26.5 34.3 43.6 58.2 129.9 197.2 무보증사채A+ (bp) 56.5 72.3 85.0 101.6 119.7 184.6 248.1 자료: 본드웹, 유진투자증권 도표 2 전일(기준: 2016.6.16) 대비 크레딧 스프레드 변동폭 3개월 1년 2년 3년 5년 10년 20년 은행채AAA (bp) 0.0-0.2-0.1-0.0 0.0 0.0 0.0 기타금융채AA+ (bp) 0.2 0.1 0.2 0.0 0.0-0.1-0.3 기타금융채AA0 (bp) 0.2 0.0 0.3 0.2 0.0-0.1-0.4 기타금융채AA- (bp) 0.2 0.2 0.3 0.2 0.0-0.1-0.3 기타금융채A+ (bp) 0.2 0.0 0.1 0.0 0.0-0.1-0.4 무보증사채AAA (bp) 0.0-0.2-0.0-0.1 0.0 0.0 0.1 무보증사채AA+ (bp) 0.0-0.2 0.0-0.1 0.0 0.0 0.0 무보증사채AA0 (bp) 0.0-0.1 0.0-0.1 0.0 0.0 0.1 무보증사채AA- (bp) 0.0-0.1 0.0-0.1-0.3 0.0 0.0 무보증사채A+ (bp) 0.1-0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 자료: 본드웹, 유진투자증권 도표 3 회사채 유통수익률 및 Credit Spread (기준: 2016.6.17) 만 AAA 농협금융지주7 2017-09-04 1.44 0.02 9 400 1년6월 AAA 신한금융지주105-1 2021-06-17 1.55-16 1,200 5년 AAA 한국남부발전20-3 2023-04-09 1.66 0.01 18 200 5년이상 AAA 신한금융지주105-2 2023-06-17 1.66-18 1,000 5년이상 AA+ SK275-1 2018-12-07 1.58 0.02 25 200 2년6월 AA+ SK257-2 2019-08-27 1.65 0.02 31 300 5년 AA 엘지디스플레이26 2016-08-25 1.46 0.00 18 200 3월 AA 한국투자증권13 2019-04-28 1.74-0.00 41 200 3년 AA- 지에스에너지6-1 2020-03-11 1.90 0.06 53 100 5년 AA- 에스케이하이닉스217-2 2021-05-27 2.05-0.04 66 300 5년 A+ 포스코건설50-4 2019-03-13 2.96 0.34 163 300 3년 A 효성259-1 2019-04-25 2.59-0.05 127 400 3년 4,800 2_ www.eugenefn.com
도표 4 ABS 유통수익률 및 Credit Spread (기준: 2016.6.17) 만 AAA 주택금융공사MBS2015-12(1-2) 2017-06-09 1.42 0.02 7 1,242 1년 AAA 주택금융공사MBS2015-13(1-2) 2017-06-16 1.42 0.01 6 1,012 1년 2,254 도표 5 여전채 유통수익률 및 Credit Spread (기준: 2016.6.17) 만 AA+ 현대캐피탈1610-2 2017-12-08 1.56 0.05 21 200 1년6월 AA+ 현대캐피탈1535 2017-12-15 1.56 0.06 21 200 1년6월 AA+ 신한카드1849-2 2018-08-21 1.61 0.01 27 600 2년6월 AA+ 신한카드1801 2018-09-10 1.62 0.02 28 300 2년6월 AA+ 신한카드1764 2018-10-15 1.63 0.01 30 400 2년6월 AA+ 케이비국민카드115-1 2018-10-30 1.64 0.01 30 500 2년6월 AA+ 현대카드654-1 2018-12-17 1.63-30 300 2년6월 AA+ 삼성카드2126 2019-01-17 1.69 0.03 36 200 3년 AA+ 현대캐피탈1617-2 2019-02-13 1.67 0.01 35 200 3년 AA+ 신한카드1796-2 2019-04-23 1.69 0.02 37 200 3년 AA+ 현대캐피탈1636-1 2019-05-10 1.77 0.01 45 200 3년 AA+ 현대캐피탈1642-1 2019-06-17 1.66-34 600 3년 AA+ 신한카드1879 2019-06-27 1.70 0.02 38 600 5년 AA+ 신한카드1881-1 2019-08-02 1.71 0.02 39 200 5년 AA+ 케이비국민카드150-2 2020-06-16 1.78 0.00 40 500 5년 AA+ 현대캐피탈1642-2 2020-06-17 1.75-37 300 5년 AA+ 케이비국민카드150-3 2021-06-16 1.84-0.01 46 200 5년 AA+ 현대카드655 2021-06-21 1.86-47 800 5년이상 AA 우리카드44 2018-05-14 1.64 0.04 30 300 2년 AA 하나카드109-2 2019-03-23 1.75 0.02 43 600 3년 AA 우리카드84-2 2019-05-16 1.77 0.03 45 100 3년 AA- 하나카드29 2017-01-24 1.69 0.03 36 200 9월 AA- 롯데캐피탈211-1 2017-05-07 1.60 0.03 25 100 1년 AA- 신한캐피탈301-1 2017-07-21 1.57 0.02 22 300 1년6월 AA- 롯데캐피탈247-1 2017-08-28 1.62 0.01 27 200 1년6월 AA- BNK캐피탈67-3 2018-03-20 1.76-0.00 42 500 2년 AA- 케이비캐피탈350-1 2018-06-15 1.65-0.04 31 100 2년 AA- 케이비캐피탈294-4 2019-02-06 1.79 0.01 46 200 3년 AA- 케이비캐피탈337-2 2019-02-19 1.82 0.04 49 100 3년 AA- 케이비캐피탈350-2 2019-06-17 1.84-0.04 52 400 3년 AA- 하나캐피탈224-1 2019-06-17 1.86-0.02 54 200 3년 AA- 하나캐피탈224-2 2019-09-17 1.91-0.01 57 200 5년 AA- 하나캐피탈224-3 2020-06-17 2.03 0.01 65 300 5년 AA- 케이비캐피탈350-3 2021-03-17 2.08-0.02 70 100 5년 AA- 케이비캐피탈350-4 2021-06-17 2.11-0.02 73 100 5년 AA- 하나캐피탈224-4 2021-06-17 2.14 0.01 75 100 5년 10,600 www.eugenefn.com _3
도표 6 주식관련사채(전환사채 신주인수권부사채 교환사채) 일정 구분 기관 모집 방법 회차 권면 총액 모집 총액 수익률 권면 이자율 청약 무보증 신주 에프티 일반 '16.6.8 B- 8 300 300 4.0% 2.0% 인수권부사 이앤이 공모 ~'16.6.9 무보증 신주 인수권부사 두산건설 BB+ 일반 공모 92 1,500 1,500 6.0% 3.0% '16.6.21 ~'16.6.22 채 무보증 전환사채 트레이스 B- 일반 공모 35 120 120 7.0% 2.0% '16.6.23 ~'16.6.24 자료: DART, 유진투자증권 납입 '16.6.13 '16.6.24 '16.6.28 권리 행사 기간 '16.9.13 ~'29.5.13 '16.7.24 ~'19.5.24 '16.7.28 ~'18.5.28 권리행사 가격(원) 상환 - '19.6.13 4,550 '19.6.24 2,370 '19.6.28 도표 7 회사채 수요예측 종목 수요 예측일 만기 금액 수요 금리밴드(bp) 일 주관사 예측 미매각 기준금리 하단 상단 결정금리 하나 F&I 2016-06-21 A- 1Y6M 400 2016-06-29 LIG 400 개별민평 1년 6개월 -40 0 발표전 0 제주은행 상각형조건부자본증권(후) 2016-06-21 AA- 10Y 500 2016-06-29 메리츠 500 연 3.5% ~ 3.8% 발표전 0 에스알 2016-06-21 AA+ 5Y 800 2016-06-28 NH 800 민평 5년 -28 2 발표전 0 7Y 700 700 민평 7년 -27 3 발표전 0 하나은행 상각형 조건부자본증권(후) 2016-06-17 AA 10Y 2,000 2016-06-24 KB 2,000 국고 10년 개별민평 68 88 발표전 0 보령엘엔지터미널 2016-06-16 AA 5Y 1,000 2016-06-24 대우 1,000 개별민평 5년 -15 35 발표전 0 7Y 600 600 개별민평 7년 -10 45 발표전 0 만도 2016-06-15 AA- 3Y 1,000 2016-06-23 KB 5,100 개별민평 3년 -20 10 발표전 0 자료: DART, 유진투자증권 7,000 11,100 0 동 자료는 당사가 공식적(ex. 당사 홈페이지, Fnguide 등을 통한 공개)으로 공표하는 조사분석자료가 아닙니다. 동 자료에 수록된 내용은 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우에도 자료는 고객의 투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. 4_ www.eugenefn.com
EUGENE Contact Points 채권영업팀 팀장 권용진 jinyk88@eugenefn.com 02-368-6390/99 이사대우 황대진 hdaejin@eugenefn.com 02-368-6456/57 부장 박민호 mhobond@eugenefn.com 02-368-6482 부장 이성균 lisk@eugenefn.com 02-368-6692/3 부장 전소진 19768@eugenefn.com 02-368-6688 부장 조만식 mcho8855@eugenefn.com 부부장 윤현식 hyunsikyoon@eugenefn.com 대리 윤은총 eunchong.yun@eugenefn.com 대리 김병준 nothing777@eugenefn.com 02-368-6629 대리 김찬솔 chancekim@eugenefn.com 02-368-6859/6860 사원 신정섭 sinjs89@eugenefn.com 02-368-6863 사원 신영숙 pctsys@eugenefn.com 02-368-6525 사원 정미정 mijeong@eugenefn.com 02-368-6858 사원 김지윤 rlawldbs@eugenefn.com 투자금융팀 팀장 김성수 ssoo@eugenefn.com 02-368-6614 이사대우 이병인 al0188@eugenefn.com 02-368-6404 차장 민현대 m070466@eugenefn.com 02-368-6469 대리 안정환 aqua4157@eugenefn.com 02-368-6472 사원 박상혁 psh7302@eugenefn.com 02-368-6473 사원 박지혜 jh1130@eugenefn.com 02-368-6540 사원 이주민 wnals4490@eugenefn.com 02-368-6690 사원 유단비 danbiyou@eugenefn.com 02-368-6493 CapitalMarket 팀 팀장 이훈 lh7418@eugenefn.com 02-368-6649 차장 정인용 veritas1115@eugenefn.com 차장 차윤경 woozzaskana@eugenefn.com 02-368-6475 FICC 팀 팀장 전제응 jaeuhng@eugenefn.com 02-368-6450 부부장 전민철 mchjeon@eugenefn.com 02-368-6460 차장 최주석 jschoi@eugenefn.com 02-368-6458 사원 정유리 cocoyuri@eugenefn.com 02-368-6678 준사원 양창훈 ccar44@eugenefn.com 02-368-6624 인턴 이상훈 hjc009@eugenefn.com 02-368-6623 www.eugenefn.com _5