LG Business Insight 1414

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병희 오
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1 216 년하반기경제전망내수활력저하로 2% 대중반성장 경제연구부문 1. 세계경제전망 2. 국내경제전망 3. 정책방향 세계경기는하반기중하향추세를보일것으로예상된다. 지난해에는개도국이상대적으로부진했다면 올하반기에는대부분의선진국성장세가둔화되면서세계수요를위축시키는역할을할것으로보인다. 미 국은고용둔화와기업수익성저하로성장모멘텀이떨어지면서세계경제를견인하는힘이약해지고있다. 대미수출둔화와브렉시트충격으로유럽의회복흐름이점차약해지고, 아베노믹스의약효가떨어지는일본은제로성장수준에머물것으로보인다. 중국은설비투자위축과수출부진으로감속성장이이어질전망이다. 선진국과중국의수요둔화로세계교역위축현상이하반기에도이어질전망이다. 유가가점진적인상승세를보이면서원자재수출국가들의충격은완화되겠지만개도국역시뚜렷한회복을기대하기어려운상황이다. 미국금리인상리스크는줄었지만브렉시트와보호무역주의경향확대로글로벌금융시장불확실성은더높아질전망이다. 세계경제성장세는상반기보다하반기에더약해지는흐름이예상되며연간경제성장률은지난해 3.1% 에서올해 2.8% 수준으로낮아질전망이다. 내년에도세계경기를회복세로돌려놓을만한모멘텀을찾기어려워 2% 대성장이지속될가능성이크다. 수출부진이지속되면서하반기중국내경제성장세도낮아질것으로보인다. 수출단가상승으로통관기준수출의마이너스폭이줄어들겠지만물량기준수출은정체상태에머물것으로예상된다. 수출기업의수익성이저하되면서설비투자는마이너스성장세를지속할전망이다. 현재경기흐름을주도하는내수부문의활력도점차둔화될것으로보인다. 저유가에따른실질소득증대효과가줄어들고금융시장변동성이커지면서가계소비심리도악화될가능성이있다. 공급과잉우려가커지면서주택경기가둔화되고건설투자상승세도진정될것이다. 기업구조조정역시경제불안심리를높이고관련산업부문의자금조달여건을악화시키는요인이될것이다. 경제성장률은하반기중 2% 대초반까지떨어져연간 2.5% 수준이예상된다. 생산가능인구감소및노동인력고령화로내년에도성장저하추세가이어질전망이다. 올해소비자물가상승률은 1.1% 의낮은수준에머물것으로예상되며취업자증가수역시 2 만명대초반으로낮아질전망이다. 국내금융시장에서는저금리기조가유지되는가운데금융변수들의변동성과위험프리미엄이확대될것으로예상된다. 원화는약세를이어가며하반기평균달러당 1,18 원을기록할전망이다. 2 LG Business Insight

2 1. 세계경제전망 세계경제하향흐름지속 수출중심국가의성장성이내수주도국가보다더낮아지는상황이계속될전망이다. 올들어세계경제가전반적으로활력이낮아지는모습이다. 급격한유가하락이진정되면서금융시장은안정된모습을보이고원자재생산국의위기우려는줄어들었다. 그러나미국과중국등주요국가들의경기하향흐름이이어지고세계교역부진역시지속되는상황이다. 제조업전망이불투명해지면서세계적으로투자가뚜렷하게둔화되고있다. 세계경제의하향추세는하반기에도이어질것으로예상된다 (< 그림 1> 참조 ). 지난해에는개도국의부진이세계경제성장세를끌어내리는역할을했다면올해에는선진국성장주도력이약화될전망이다. 특히미국의경우고용둔화와기업수익성 저하로그동안성장을이끌어왔던모멘텀들이뚜렷하게약해지고있다. 유로존의 회복세가낮아지는가운데일본경제도아베노믹스의약효가떨어지면서부진을이 LGERI 리포트 어갈것으로보인다. 유럽, 일본의경우저유가가가계구매력을높여소비증가에기여하는부분이컸으나이러한효과가점차약해질것으로예상된다. 원자재수출국가들의마이너스성장세는멈추었지만중국의성장둔화추세가지속되면서개도국역시뚜렷한회복을기대하기는어려운상황이다. 선진국수요둔화로세계교역의부진현상이하반기에도이어질가능성이크다. 수출중심국가의성장성이내수주도국가보다더낮아지는상황이계속될전망이다. 브렉시트에따른금융시장의충격이짧은기간내에해소되었지만 EU와영국의 협상이진행되거나다른회원국에서탈퇴논의가불거질때마다금융시장변동성이 다시확대되고경제주체들의심리가위축되는상황이재발할가능성이있다. 미국 < 그림 1> 주요국경제성장률하향흐름 대선결과에따라서는세계적으로보호무역주의흐름이확산될리스크도존재한다. 이러한우려들이반복되면서투자나소비등수요회복을제약하는요인으로작용할 ( 전년동기비, %) 215 년 216 년 1 분기 전망이다. 미국의금리인상시점이연기되고주요국가들은금융완화확대등부양기조가 예상되지만세계경기의하향흐름을막기는어려울것으로판단된다. 주요국들의재 중국 미국 일본 유로존 자료 : Bloomberg LG Business Insight

3 당분간세계경제성장률은 2% 대에머물가능성이큰것으로보인다. < 그림 2> 미국가계실질소득둔화추세 ( 전년동기비, %) 2. 정확대여지가크지않은데다마이너스금리등금융정책의효과에대한불안감도크다. 세계경제성장세는상반기보다하반기에더약해지는흐름이예상되며연간경제성장률은지난해 3.1% 에서올해 2.8% 수준으로낮아질전망이다. 내년에도세계경기를회복세로돌려놓을만한모멘텀을찾기어렵다. 경기부양책으로세계경기를떠받치는힘역시약해질것으로예상되고있다. 당분간세계경제성장률은 2% 대에머물가능성이큰것으로보인다 소비 소득 주 : 실질기준분기별자료, 216 년 2 분기는 4~5 월평균자료 : BEA < 표 1> 세계경제성장률전망 (%) 미국, 기업수익저하, 고용둔화로 1% 대중반성장에머물듯 미국은지난해하반기이후성장활력의둔화추세가이어지는모습이다. 완전고용 수준에이른노동시장으로인해추가적인고용증대가어려워지고있다. 2 분기들어 소비지표가다소호전되는모습이지만고용둔화로가계실질소득이정체되고있어 지속적인소비회복으로이어지기는어려울전망이다 (< 그림 2> 참조 ). 향후경제에 연간상반기하반기연간연간 세계경제 (PPP) 선진국 미국 일본 유로 개도국 아시아 중국 인도 중남미 브라질 중동 북아프리카 아프리카 러시아 동구 엔 / 달러환율 ( 평균 ) 달러 / 유로환율 ( 평균 ) 위안 / 달러환율 ( 평균 ) 국제유가 ( 두바이, 달러 / 배럴 ) 주 : 성장률은 PPP 전년동기비기준. 환율, 유가는평균치임. 대한소비자들의전망도어두워지는모습이어서내구재 를중심으로한소비둔화추세가하반기중계속될것으 로예상된다. 줄어들고있는기업수익도향후경제를낙관하기어 렵게하는요인이다. 세계경제의부진이이어지면서해외 부문을중심으로미국기업의수익성이낮아지고있다. 기업수익저하는투자와가계소득에부정적영향을미칠 것으로보인다. 기계장비및공업용건설투자가지난해 말부터마이너스증가세로돌아섰으며임금상승세도한 풀꺾인상황이다. 미연준이금리인상을늦추고정부의재정지출도확대 될것으로예상되지만성장모멘텀을찾기힘들어경기하 향흐름은당분간이어질것으로보인다. 미국은올해 1% 대중반으로성장세가저하될것으로생각되며내년중에 도뚜렷한반등의기회를찾기어려울전망이다. 4 LG Business Insight

4 유로존, 불확실성커지며경기회복흐름약해질전망 독일, 프랑스등주요국의꾸준한성장이이어지는가운데체코, 헝가리등동유럽과스페인, 아일랜드등재정위기국경제가반등하면서유로존은지난해이후뚜렷한경기회복세를보이고있다. 다만최근들어서는경기회복흐름이다소주춤한모습이다. 수출의활력이낮아지면서제조업성장세가꺾이고소비활력도다소둔화되고있다 (< 그림 3> 참조 ). 유로존은하반기중성장둔화추세를이어갈전망이다. 재정위기이후 12% 까지치솟았던유로존실업률은 1% 내외까지꾸준히하락했다. 스페인이여전히 2% 이상의실업을기록하고있어아직추가적인고용확대여지가있지만전체유로존실업률이위기이전수준에근접하면서노동투입증가속도가점차둔화될전망이다. 저유가에따른구매력확대효과도점차약해질것으로 < 그림 3> 유로존, 생산및소비둔화추세 ( 전년동기비, %) 소매판매 산업생산 주 : 3 개월이동평균자료 : Datastream 브렉시트, 무역자유화퇴조로이어질경우실물경제에충격 영국이 EU 를실제로탈퇴하는것은 2 년여후가되겠지만브렉시트결정이세계경제에미치는영향은당장나타나게될것이다. 향후수년간영국과 EU 간의탈퇴협상이이루어지고 EU 내다른회원국들의탈퇴논의가불거질때마다금융시장의불확실성이높아질수있다. 이는경제주체들의투자및소비심리를위축시켜성장활력을떨어뜨리는요인이될것이다. 당장외국인직접투자를포함한투자위축과불안심리확대에따른소비성향저하등으로영국은성장세가크게꺾일것으로보이며 EU 역시부정적충격을받을전망이다. 다만이러한충격은영 국이나 EU 에집중될것이며브렉시트의본래적의미, 즉영국과 EU 와의통합관계가약화된다는측면만을본다면우리나라등제 3 국에미치는영향은제한적이다. 영국과 EU 시장이축소되는데따른우리수출차질이예상되지만이와함께영국제품을대체하는전환효과도기대 < 그림 4> 영국과한국對 EU 수출구성유사 기타 (27.1) 항공기 (4.8) 의약품 (7.6) 영국 對 EU 주요수출품목비중 (%) 기계 (11.9) 전자 (7.9) 철강금속 (5.8) 화학 (1.4) 원유 (6.) 식료품 (8.1) 자동차 (1.5) 주 : 215년기준자료 : UN Comtrade, 무역협회 (KITA) 된다 (LG Business Insight , 브렉시트이후국내외경제, 불확실성과성장둔화리스크증가 참조 ). 우리나라의 EU 시장주력수출품은자동차등수송기기와부품, 반도체, 디스플레이, 휴대폰등전자부문등으로영국과유사한부분이많다 (< 그림 4> 참조 ). 그러나브렉시트가영국에만국한된사건에서끝나지않고다른유로존회원국의추가적인탈퇴로이어지거나미국의차기정부에서 TPP 탈퇴및 FTA 재협상이추진되는등보호무역주의가강화되는흐름으로이어지게된다면세계경제와우리경제에중요한영향을 기타 (29.) 가전 (4.2) 자동차 (1.7) 한국 선박 (17.) 전자 (22.1) 철강금속 (6.7) 화학 (1.4) 미칠수있다. 세계교역이더욱위축되어우리수출감소현상이심해지고금융시장불안이확산되면서투자와소비를미루는경향이커질것이다. 이런의미에서 11 월예정된미국의대통령선거결과가향후글로벌화의방향성을결정하는중요한사건이될것이다. LGERI 리포트 LG Business Insight

5 일본수출이엔고전환으로더욱위축될전망이다. 예상된다. 브렉시트에따른불확실성역시유럽경제에부정적인방향으로작용할것이다. 영국은수출감소와외국인직접투자위축으로그동안의호황흐름이뚜렷이꺾일것으로예상된다. EU 역시대영국수출이다소둔화되는데다회원국들의추가적인 EU탈퇴움직임, IS 테러위협, 난민문제에따른혼란등이경제주체들의심리를위축시키고투자및소비결정을미루게하는요인이될것이다. 마이너스금리폭확대등통화완화정책이계획되고있지만재정적자규약위반국에대한징계가예정되어있어재정확대여력은크지않다. 유로존은올해 1.3%, 내년에는 1% 내외로성장세가둔화될전망이다. 일본, 엔저혜택사라지며경기부진심화 일본경제는작년 1분기이후플러스, 마이너스성장을되풀이하는등취약한흐름을보이고있다. 임금상승이미미한가운데가계소비는지난 214년소비세율인상후여전히회복되지못하고있다. 하반기중에는경제의어려움이더욱확대될것으로보인다. 지난 3년간의엔저에도호전되지못하던수출이엔고전환으로인해더위축될가능성이크기때문이다. 엔화가치는무역수지흑자전환, 미국금리인상지연, 세계경제불안에따른안전자산선호등으로작년말부터상승기조로돌아섰으며브렉시트역시엔고추세를고착시키는역할을할것이다. 엔저혜택이사라지면서기업실적이악화되고설비투자도둔화될것으로보인다 (< 그림 5> 참조 ). < 그림 5> 엔화강세로일본기업수익악화 ( 엔 / 달러 ) ( 조엔 ) 14 제조업영업이익규모 5 ( ) 엔 / 달러환율 ( ) 주 : 영업이익은 3 개월이동평균자료 : 일본재무성법인기업통계조사, 일본은행 4 3 일본정부는소비세율인상연기에이어하반기중추경을계획하고있다. 부양책효과가경기하락속도를다소완화하는역할을하겠지만재정건전화라는목표를고려해야하는데다공공투자의집행시차까지고려하면올해경기반등을이끌어내기는어려울것이다. 일본은행은추가금융완화에나설것으로보이지만올초마이너스금리도입시엔화가치나주식시장에기대했던효과가나타나지못한것에서보듯이효과는제한적일것이다. 올해일본경제는제로성장수준에서크게벗어나지못할것으로전망된다. 6 LG Business Insight

6 중국, 뚜렷한성장모멘텀없이완만한둔화세지속 중국경제는투자 소비부진속에글로벌수요약세에따른수출둔화가이어지면 서저성장기조를지속하는 L 자형 흐름을보일전망이다. 특히제조업설비투자위 축이하반기경기회복의발목을잡을가장큰요인이다 (< 그림 6> 참조 ). 제조업의 과잉생산및부채문제가단기간내개선되기어려운데다지속된수출부진 으로기업들의자금사정도악화되면서투자여력이떨어지는상황이다. 상 반기호조를보였던부동산경기도정부의부분적규제및단기급등에따 른가격부담으로하반기이후약세로전환되면서부동산관련투자역시 증가세가꺾일것으로예상된다. 대내외수요가둔화되는가운데제조업부진이고용시장악화와가처 분소득감소로이어져소비에부정적인영향을미칠전망이다. 황금연휴 에도불구하고지난 5 월에소매판매둔화가지속된것도이러한영향에 따른것으로해석된다. 하반기중기업수익저화로임금상승이제한되고 주택경기둔화로소비심리회복도쉽지않을것이다. 최근수입이대폭늘 어난것은정부주도의인프라투자에따른원자재수요에기인한것으로 중국내수회복의시그널로보기는어렵다. 글로벌불확실성이커지는상 황에서수출의본격적인회복도쉽지않을것이다. 다만단기간내중국경제가급격히하강할가능성은그리크지않다. 중국정부는하반기에지준율및기준금리추가인하에나설가능성이크며 실물경기하강속도가높아질경우구조조정의강도를조절해가면서부양 책과병행해추진할것으로예상된다. 정부주도의투자이외에는중국경제의뚜렷한 성장동력이없는가운데점진적인둔화세가내년까지지속될것으로예상된다. ( 전년동기비, %) < 그림 7> 중국의수출, 투자, 소비둔화세지속 소비 지속된수출부진으로중국기업들의투자여력이떨어지는상황이다. < 그림 6> 중국, 제조업투자부진뚜렷 ( 전년동기비, %) ( 전년동기비, %) 고정자산투자 ( ) 제조업투자 ( ) 부동산투자 ( ) 자료 : 중국통계청 고정자산투자 수출 자료 : 중국통계청 LGERI 리포트 인도러시아호전, 브라질은침체지속 인도경제는소비확대와외국인투자유입으로 1 분기높은성장세를보였다. 최근정부 가소매, 제약, 항공등의업종에서대대적인규제완화에나서하반기에도글로벌기업 LG Business Insight

7 브라질은고금리정책으로민간소비및산업생산이위축되는악순환이하반기에도지속될전망이다. < 그림 8> 재정위기가능성브라질상승, 러시아안정 (%) GDP 대비재정적자비중 자료 : Bloomberg 러시아 브라질 들의투자가성장을이끌어갈전망이다. 그러나저유가수혜가약화되면서소비여력은다소둔화될것이다. 물가상승우려로통화완화정책도지속되기어려울전망이다. 인도정부가약속한핵심법안개혁과재정적자감축목표를달성하지못하면개혁에대한기대감이실망으로변하면서외국인투자자들이이탈할가능성도남아있다. 러시아경제는최근유가상승에따라회복의기미가감지되고있다. 민간소비와투자는부진이지속되나루블화가치하락으로수출이개선되면서경기후퇴가멈추는모습이다. 외환시장불안이줄어들면서중앙은행이통화완화정책에나설가능성도높다. 경상수지흑자가유지되고재정적자도 GDP 대비 -2.7% 수준으로유지되고있어위기가능성은낮다. 다만최근 EU 경제제재가 6개월연장되어본격적인성장재개는어려울것이다. 지난해 25년래최저성장률을기록한브라질은올해에도심한경기침체가이어질것으로보인다. 원자재가격상승등호재에도불구하고정치불안이심화되면서경제회복의걸림돌이될것으로예상된다. 누적된선심성복지및과도한연금지급에따라재정적자가 GDP 대비 1% 를넘어섰으며일부지역에서는공무원임금체불에따른파업등공공부문마비현상이나타나고있다 (< 그림 8> 참조 ). 현재직무정지상태인호세프대통령의탄핵심판절차에상당시간이소요되면서재정문제해결이지연될것으로예상된다. 더욱이외국인투자이탈을막기위한고금리정책으로민간소비및산업생산이위축되는악순환이하반기에도지속될전망이다. 유가, 완만한상승흐름예상 상반기중유가는미국타이트오일의생산감소에주요산유국의공급차질까지겹치면서빠르게상승했다. 향후산유국의공급차질이개선되면서단기적으로는유가가하향압력을받을가능성이크다. 공급차질이가장컸던캐나다에서 7월중생산이원상복구될것으로예상되며나이지리아도테러로손상된송유관과생산시설이일부보수되면서석유공급이다소늘어날전망이다. 다만미국타이트오일의감산추세는금년중계속될것이다. 상반기유가상승에도불구하고아직생산비용이유가에미치지못해추가적인상승을기대하며생 8 LG Business Insight

8 산을멈춘시설들이많다. OPEC 의석유공급확대를견인하는이란과이라크, 사우 디아라비아의증산한계도공급조정요인으로작용할것이다. 이란의추가생산능 력이 5 월중거의사라진것으로평가되고사우디아라비아의추가생산능력역시해 상유전등고비용유전으로구성되어있어당장생산확대가능성이높지않다. 더욱 이이라크는남부지역전력부족문제로원유생산이감소하고있다. 세계제조업경 기둔화로석유수요증가세역시더낮아질것으로예상되지만공급조정이이어지 고있어내년하반기경에는원유의초과공급상황이해소될것으로전망된다. 국제유가는캐나다의공급회복에따라단기적으로하향조정된이후, 초과공급 축소기조에맞춰상승흐름을보일전망이다 (< 그림 9> 참조 ). 그러나원유 재고가사상최고수준을기록하고있고유가상승단계마다대기하고있 는셰일오일리그들이생산에들어갈것을고려하면유가상승은완만하 게이루어질가능성이크다. 생산성향상으로미국타이트오일의생산단 가가 5 달러대로낮아졌으며, 시추만하고생산대기중인미완결유정 (Drilled but Uncompleted, DUC) 도 3,9 개정도 (217 만 b/d 규모 ) 인것 으로파악되고있다. 두바이유기준국제유가는하반기초반에배럴당 4 달러내외로낮아진이후점차상승해연말 4 달러대중반, 내년평균 5 달러수준으로완만한상승흐름이예상된다. 2 1 국제유가는연말 4달러대중반, 내년평균 5달러수준의완만한상승흐름이예상된다. < 그림 9> 초과공급축소로완만한유가상승예상 ( 백만 b/d) 3 두바이유가 ( ) 초과공급 ( ) 주 : 초과공급 = 세계석유공급 - 세계석유수요 OPEC 이시장점유율사수를유지한다고가정자료 : IEA, EIA 의자료를참조해 LG 경제연구원작성 ($/bbl) LGERI 리포트 글로벌금융불안재현가능성 상반기글로벌금융시장은혼란과안정이반복되는모습이었다. 미국금리인상, 산유국불안, 영국 EU탈퇴등굵직한이슈들이불거지며위험기피경향이심화되고자금흐름의변동성도확대되었다. 불안의진원은유럽등주로선진국이었다. 브렉시트및유럽금융기관부실등으로유럽지역에서자금이대거유출되었으며, 미국경기악화우려가커지며미국주식시장에대한투자도크게둔화되었다 (< 그림 1> 참고 ). 연초산유국을둘러싼불안이확대되었으나국제유가가다소회복되면서신흥국금융시장은상대적으로안정세를보였다. < 그림 1> 선진국, 자금순유출로전환 ( 자금순유입, 억달러 ) 2, 1,5 1, , 신흥국 선진국 주 : 주식및채권에대한펀드자금기준자료 : 국제금융센터 EPFR LG Business Insight

9 미연준의당초예상과는달리, 올해기준금리인상은많아야한차례에그칠가능성이크다. 향후에도글로벌금융불안은빈번히재현될것으로보인다. 미국금리인상리스크는줄었지만브렉시트를계기로영국과 EU의실물경기충격, 세계적인보호주의경향확대등이불안을촉발시키게될가능성이크다. 특히그동안은위기요인들이독립적으로발생하면서충격이분산되었다면, 하반기이후에는미국과중국, EU 등대부분주요국의성장흐름이꺽이면서위기가서로연결되어증폭될우려가있다. 예를들어영국과 EU의자산및실물경제충격이확대될경우익스포져가높은유럽은행들을통해불안이글로벌금융시장으로확산되어자원수출국으로리스크가옮아갈가능성도있을것이다. 미국정책금리인상지연, 유럽과일본은통화완화확대 경기둔화와대외불안의영향으로글로벌저금리기조는앞으로도지속될것이다. 안전자산선호로채권수요가늘어나며시중금리가하락압력을받는동시에, 각국의통화정책도완화의강도를더욱높여갈전망이다. 미국금리인상시기는불투명해진상황이다. 미국성장률전망이하향조정되고브렉시트의불확실성도남아있는상황에서미연준은금리인상을서두르지않을것이다. 올해 11월미국대선역시금리인상을어렵게만드는요인으로지목된다. 올해두차례인상이라는미연준의당초예상과는달리, 기준금리인상은많아야한차례에그칠것으로보인다. 유로존과일본은통화완화의강도를높일전망이다. 브렉시트가미칠악영향을우려해유럽중앙은행 (ECB) 은취약부문에대한유동성공급및추가양적완화를통한경기방어에나설계획이다. 일본중앙은행도금융불안국면에서크게오른엔화가치를떨어뜨리고경제활력을높이기위해마이너스금리폭과채권매입대상을확대할것으로보인다. 달러와엔강세, 유로및신흥국통화는약세전망 영국과유럽그리고취약신흥국들에서유출된자금이미국및일본채권등안전자 1 LG Business Insight

10 산으로유입되면서, 향후달러및엔화는강세를, 파운드와유로, 신흥국통화는약 세를보일것으로예상된다. 미국성장세둔화에도불구하고강달러흐름은이어질전망이다. 미국과여타선 진국간통화정책차별화및안전자산선호가달러자산에대한수요로이어질것이 다. 다만달러강세가미국경기에부담으로작용할경우미연준이속도조절에나설 것으로보여추가강세폭이크지는않을것이다. 최근급등한엔화가치는앞으로도높은수준에머물것으로예상된 다. 일본중앙은행이추가통화완화에나설것으로보이지만금융불안국 면에서의자본유입이반복되면서엔고기조가유지될전망이다. 유로화는 추가약세가예상된다. 브렉시트과정에서실물경제가받을악영향과그 에대응한유럽중앙은행 (ECB) 의추가통화완화가유로약세를견인할것 이다. 유로화의낙폭이커질경우여타유럽국가들의경쟁적통화완화가 이어지며유럽전반으로통화절하양상이확산될수있다. 하반기엔화환 율은달러당 14 엔, 유로화는유로당 1.9 달러수준이전망된다. 위안화역시약세를이어가겠지만최근의가파른절하흐름을감안하면약세속 도는상당폭진정될것으로보인다. 하반기평균달러당 6.75 위안, 연간으로는 6.65 위안이예상된다. 여타신흥국통화역시달러대비전반적인약세가전망되는 가운데, 향후글로벌금융불안이확대될경우경제여건이취약한국가들을중심으 로급격한외자유출이발생할가능성도있다. 남아공, 터키, 나이지리아등이불안 국가로지목되고있다. 최근급등한엔화가치는앞으로도높은수준에머물것으로보인다. < 그림 11> 엔화외주요통화, 달러대비약세 ( 달러대비통화가치, =1) 13 브렉시트불안, 가결 주 : 점선은전망치자료 : Datastream, LG 경제연구원 엔 유로 위안 파운드 LGERI 리포트 2. 국내경제전망 내수경기상승흐름약해지며하반기성장률둔화 우리경제는지난해하반기이후내수경기가주도하는경기흐름이이어지고있다. 저유가에따른가계구매력증대와개별소비세인하연장등정책효과에힘입어소 LG Business Insight

11 제조업경기의어려움이심해지는가운데서비스업부문이실물경기를지탱하고있다. ( 전년동기비, %) < 그림 12> 수출부진지속되고내수회복세꺾일전망 건설투자 민간소비 수출 자료 : 한국은행, LG 경제연구원 비는올들어서도꾸준한증가세를유지하고있다. 연초산유국금융리스크등으로 출렁였던금융시장이이후안정기조를유지하면서소비불안심리도다소진정되었 다. 민간주택분양열기가이어지면서주택부문을중심으로건설투자도호조를보 이고있다. 반면세계교역둔화로상반기중우리수출이물량기준제로성장에머무 는등수출은부진이더심해지는모습이다. 금액기준수출증가율이높아지고있지 만이는유가회복등수출단가상승에따른것으로수출경기회복으로해석하기어 렵다. 수출부진으로제조업가동률이떨어지고설비투자가급격하게위축되고있 다. 제조업경기의어려움이심해지는가운데서비스업부문이실물경기를지탱하 는형국이다. 하반기에도수출회복을기대하기어려운상황이다. 미국과 EU 등선진국과중 국의경기활력이낮아지면서대외수요는상반기보다더위축될것으로예상된다. 세계교역물량은지난해 1.6% 에서올상반기 % 내외로증가세가낮아진바있으며 이러한하향흐름이하반기에도이어질전망이다. 반도체등일부품목에서대외수 요회복기대감이있지만대부분품목에서수출전망이밝지않은상황이다. 수출단 가는다소높아지겠지만물량기준수출은정체상태에머물것으로예상된다. 수출 부진이이어지고저유가에따른비용절감효과가줄어들면서, 지난해소폭개선되 었던기업수익성이다시악화될가능성이크다. 가동률하락과수익성저하로설비 투자증가율은올해큰폭의마이너스를기록할것으로보인다. 소비, 건설투자등내수경기의호조세도하반기에는다소약해질것이다 (< 그림 12> 참조 ). 우선저유가에따른가계의실질구매력증대효과가하반기에 는줄어들것이다. 또한브렉시트후유증으로국내외금융시장의변동성 이확대되면서가계의불안심리도높아질것이다. 취약산업의구조조정이 하반기본격화되는점도소비불확실성을확대시키는요인이다. 최근건 설수주물량둔화흐름에서볼수있듯이지금까지이루어진공급물량에 대한부담감으로건설투자상승률도상반기에비해크게낮아질것으로 예상된다. 하반기중 1 조원규모의추경이집행되면서구조조정에따른부정적 영향을축소시키고소비및건설투자를부양하는효과가예상되지만성장 12 LG Business Insight

12 세하향흐름을바꾸기는어려울것이다. 소비진작등내수부양책이지속적으로제시될것으로보이지만그동안의정책으로가계가소비를앞당겨시행한측면이있기때문에추가적인정책효과는제한될것이다. 상반기 3% 에가까운성장을했던국내경제는하반기 2% 대초반으로성장률이낮아질것이며연간으로 2% 대중반성장에머물전망이다. 내년에도우리경제의성장세가다시높아지기는어려울것이다. 생산가능인구가내년에감소추세로돌아서고노동인력의고령화도이어지면서우리경제는당분간성장활력이낮아지는흐름을벗어나기어려울것으로보인다. 생산가능인구감소, 노동인력고령화로우리경제의성장저하흐름이내년에도이어질것이다. 저유가및정책효과줄면서소비둔화전망 올들어소비는대규모진작책이시행되었던지난해 4 분기보다증가세가둔화되었지 만우려했던소비절벽현상은나타나지않았다. 지난해기업수익성이높아지고실 경기회복체감하기도전에상승국면마감된듯 LGERI 리포트 통계청은현경기순환국면인 11 순환기의저점을 213 년 1 분기 (3 월 ) 로잠정결정하였다. 앞으로경기흐름이완만한하강흐름을보인다면지난 4 분기를정점으로상승국면이마무리되었을가능성이크다 (< 그림 13> 참조 ). 이경우금번상승국면의평균성장률은 3.1% 에그쳐, 장기평균성장률에도못미치는수준이다. 경제주체들이우리경제가상승국면임을체감하 지못하는상황에서상승국면이마무리된셈이다. 이전 2 년대두번의상승국면에서우리경제는 5.1% 성장한바있다. 경제활력이높아지지못한데에는세월호사건, 메르스사태등우리경제에부정적인충격이연속적으로발생한데따른요인도있다. 그러나보다근본적인이유는세계교역과제조업부진이라는세계경제의구조적변화로우리경제의주된동력이었던수출의성장주도력이크게낮아졌다는데있다. 이번상승국면중 ( 동행지수순환변동치 ) 14 <9 순환기 > <1 순환기 > <11 순환기 > < 그림 13> 이번경기상승국면성장률뚜렷이둔화 평균성장률 : 5.% 주 : 음영은각순환기의상승국면을표시평균성장률은경기저점에서정점까지의실질 GDP 평균성장률을나타냄자료 : 통계청 수출의성장기여도는 1.1%p 에그쳤는데이는 2 년대이후상승국면평균기여도 5.2%p 에비해크게낮은수준이다. 내수의성장기여도가 3.6%p 로수출보다높게나타났다는점에서이번상승기는내수가주도한것으로볼수있다. 198 년대말주택 2 만호건설시기와 2 년대초반카드사태시기에이어세번째인셈이다. 그러나그동안실제내수 평균성장률 : 5.5% 평균성장률 : 3.1% 경기가회복을체감하기어려울정도로미진했다는점을감안할때내수가적극적으로회복을주도했다기보다는이전위축국면이길어지는데따른기술적반등측면이더큰것으로보인다. 추세적인성장활력저하시기에경기순환은큰의미를가지지못한다. 경기상승국면중 1% 내외의저물가가이어졌으며수요가생산능력에못미치는디플레이션갭이지속되었다. 경기순환보다는장기적경제흐름을고려한경제정책이중요할것이다. LG Business Insight

13 < 그림 14> 유가하락추세멈추며실질소득증가세둔화 ( 전년동기비, %) 자료 : 한국은행 실질국민소득 (GNI) 민간소비 < 표 2> 국내경제성장률전망 (%) 질임금이상승한효과가시차를두고소비에반영된데다재정조기집행, 개별소비 세인하연장등정책효과도기여한것으로보인다. 하반기이후소비활력은완만하게낮아질전망이다. 제조업경기부진으로임금 상승압력이낮아지고고용활력도떨어지면서가계소득이점차둔화될것으로예상 된다. 유가하락추세가멈추고상승세로돌아선점도가계구매력에부정적영향을 미칠것이다. 실질국민소득상승률은지난해 6.5% 에서올 1 분기 4% 대로낮아졌으 며하향추세가금년중이어질것으로예상된다 (< 그림 14> 참조 ). 브렉시트절차가 시행되고기업구조조정도확대되면서금융시장변동성이커지는점도소비심리를 떨어뜨리는요인으로작용할것이다. 저성장장기화, 불안한노후등구조적요인들이지속되면서소비성향역시낮은 수준을유지할것이다. 특히최근 2~3 대청년층은연금을비롯한비소비지출을 늘리고가전, 자동차등내구재구매를대폭줄이면서소비성향이역대최저수준을 기록한바있다. 2% 대성장이고착되는과정에서미래소득감소를우려하는젊은 층의소비성향저하현상이심화될것으로보인다 연간상반기하반기연간연간 경제성장률 (GDP) ( 민간소비 ) ( 건설투자 ) ( 설비투자 ) 통관수출증가율 (%) 통관수입증가율 (%) 경상수지 ( 억달러 ) 1, ,5 1,22 소비자물가상승률 (%) 실업률 (%) 취업자수증가 ( 만명 ) 원 / 달러환율 ( 평균 ) 1,132 1,182 1,18 1,18 1,185 원 / 유로환율 ( 평균 ) 1,255 1,319 1,285 1,3 1,27 원 / 엔환율 ( 평균 ) 935 1,58 1,135 1,95 1,12 원 / 위안환율 ( 평균 ) 국고채수익률 (%, 평균 ) 회사채수익률 (%, 평균 ) 주 : 증가율은전년동기비기준국고채수익률과회사채 (AA- 등급 ) 수익률은 3 년만기기준 정부는하반기추경과대규모할인행사등소비진 작책에나설것이나소비세인하로내구재소비를앞 당겨실행한측면을고려하면지난해보다더높은정 책효과를기대하기는어려울것이다. 실제로지난해 하반기정책효과로자동차구매가 2% 이상증가했 으나올해에는증가율이절반수준에그친바있다. 민 간소비는올해상고하저의흐름을보이며하반기중 전년동기비 2% 내외증가에그칠전망이다. 주택경기조정받으며건설투자활력저하 지난해회복흐름을보였던주택경기는올해들어조정 받는모습이다. 주택매매가격상승률이낮아지고거래 도지난해보다크게줄었다. 하반기에도주택경기둔 14 LG Business Insight

14 화추세가이어질가능성이크다. 지난해 52 만호에이어올해에도 4 만호이상분양 물량 ( 아파트기준 ) 이늘면서공급과잉우려가커지고있다. 주택대출의분할상환유 도및여신심사강화정책이확대적용되고집단대출규제도강화되는등가계부채 건전화정책도주택경기의제약요인이될것이다. 지난해와올해늘어난분양이시 차를두고기성진척되면서주택건설이꾸준히이루어지겠지만하반기중추가적인 분양이줄어들면서주택건설투자의빠른증가세를진정시키는요인이될 것이다 (< 그림 15> 참조 ). 토목건설투자도하반기에는둔화흐름이예상된다. 올해 SOC 예산이 지난해대비 9.4% 감소했고재정집행도상반기에 6% 이상집중된바있 다. 하반기에지난해규모의추경이예상되지만고용이나복지부문이강 조되면서인프라예산확대는크지않을것으로보인다. 건설투자증가율 은상반기 8% 내외에서하반기 2% 수준으로낮아질것으로보이며내년 까지둔화추세가이어질전망이다. 주택공급과잉우려가커지고대출규제도강화되면서주택경기가둔화될전망이다. < 그림 15> 주택수주감소로건설투자둔화 ( 전년동월비, %) ( 전년동월비, %) 12 주택건설수주액 ( ) 주택건설기성액 ( ) 주 : 경상금액기준임. 주택수주는 5 개월이동평균, 주택건설기성액은 3 개월이동평균치자료 : 통계청 1-1 LGERI 리포트 기업경기부진으로설비투자큰폭으로위축 수출부진으로제조업가동률이둔화되면서 1분기설비투자는 4.5% 감소한바있다. 국내외저성장으로기존설비도충분히가동되지못하는상황에서당분간설비투자확대를기대하기어려운상황이다. 저금리기조가이어질것이지만브렉시트후유증과국내구조조정본격화로금융시장의변동성이확대되고경제의불확실성도커지면서기업들이신규설비증설에나서기보다는투자를미루고비용절감을통해수익을유지하려는경향이확대될것이다. 기업들의투자여력도높지않은상황이다. 지난해에는저유가효과로기업매출액영업이익률이높아지면서설비투자가높은증가세를보인바있으나올해수출부진이심화되고유가도오르면서기업수익성이다시낮아질것으로전망된다. 더욱이신용등급이하향되는기업들이늘면서자금조달부담을높이는요인으로작용할것이다. 215년중신용등급이하락한기업은조사대상기업중 16.2% 로 213 년 11.2% 에서매년증가추세에있다. 올해설비투자는연간 3% 내외의마이너스성 LG Business Insight

15 < 그림 16> 전자업종중심으로제조업가동률뚜렷한하락세 가동률 (21=1) 제조업 전자 주 : 3개월이동평균 자료 : 통계청 장을기록할것으로예상된다. 특히가동률이크게하락한반도체등전기전자부문과구조조정이진행되는조선, 해운업종의투자부진이뚜렷할전망이다 (< 그림 16> 참조 ). 조선, 해운업종은하반기잉여설비매각등의자구계획을수립한상황으로당분간신규투자에나서기어렵다. 그동안경기부진에도불구하고설비투자확대를이끌어온반도체업종은과잉생산에따른세계수출단가저하로올해투자규모를줄일계획이다. 수출단가상승하나물량은둔화 올 1분기 -13% 를기록했던통관기준수출증가율이 6월중 -2.7% 를기록하면서수출회복에대한기대도높아지고있다. 그러나이는유가하락이진정되면서수출단가가높아진데따른측면이크며수출물량증가세는상반기중 % 수준에머물러지난해보다활력이더낮아졌다. 6월중선박수출이크게늘었으나이는일시적인현상으로판단된다. 향후에도수출의회복을기대하기는어려울것이다. 브렉시트로원화가치가떨어지고우리와경쟁도가높은일본엔화가절상압력을받으면서환율여건은수출에긍정적으로작용할것으로보인다. 그러나환율보다우리수출에더큰영향을미치는세계교역이올들어서도하향흐름을지속하고있다. 물량기준세계교역증가율은지난해 1.6% 에서올상반기에는 -.1% 로더낮아졌다. 저유가충격이줄어들면서개도국경제는심한위축에서벗어나겠지만선진국으로부터의최종소비수요가위축되면서세계교역부진현상이올하반기와내년까지도이어질가능성이크다. 향후수출단가상승률이높아지겠지만수출물량부진이지속되면서연말경에가서야월별금액기준수출의플러스증가율이가능할것으로예상된다. 지역별로는올해회복세로돌아섰던 EU 지역으로의수출이브렉시트등에따른경기둔화와유로화강세로다시활력이떨어질것으로예상된다. 하반기성장둔화추세가뚜렷해질것으로보이는미국과일본등선진국으로의수출부진현상도심화될전망이다. 가계소비와민간기업투자부진이심화될것으로보이는중국으로의수출역시마이너스증가세를지속할것으로보인다. 16 LG Business Insight

16 하반기중세계경제불확실성이커지면서소비보다는투자둔화가더빠르게이루어질것으로예상된다. 이에따라기계류나선박, 소재산업등자본재수출에부정적인영향이커질전망이다 (< 그림 17> 참조 ). 특히선박의경우수년전부터지속된수주감소가수출에시차를두고반영되는가운데올해신규수주가크게줄어들어큰폭의수출감소세가내년까지이어질것으로예상된다. 성숙기에접어든휴대폰의수요둔화와중국의공세강화등으로전기전자수출도회복되기어렵다. 자동차수출역시브라질, 러시아등자원수출국경기부진과해외생산확대흐름으로부진을지속할전망이다. 올해통관기준수출은지난해보다 6% 이상감소할것으로예상된다. 1,억달러에달하는경상수지의대규모흑자는올해에도유지될전망이다. 수출부진에도불구하고투자둔화와저유가로수입이더크게위축될것으로예상되기때문이다. 원화약세기조가이어지는점도수입을제한하는요인이될것이다. 다만해운업부진으로운송서비스적자가늘고중동지역에대한해외건설수입이줄어들면서서비스수지는적자폭이확대될전망이다. 운송서비스적자가늘고해외건설소득이줄며서비스수지는적자폭이확대될전망이다. < 그림 17> 자본재수출부진심화 ( 전년동월비, %) 자본재 소비재 원자재 주 : 3개월이동평균 자료 : 한국무역협회 (KITA) LGERI 리포트 고령화효과로취업자둔화추세지속 부진한성장이이어지는가운데생산가능인구둔화흐름까지본격화되면서향후고 용증가세가점차둔화될전망이다. 15~64 세생산가능인구증가율이둔화되어내년 에마이너스로돌아설것으로예상되고있으며생산가능인구내에서도경제활동 참가율이낮은고령층비중이커지고있다. 3~4대인구가줄어들고있는가운데 6대이상인구가고용증가의절반이상을기여하고있는상황이다 (< 그림 18> 참조 ). 농림어업, 운수및시설관리업등고령인구비중이높은산업에서고령인구의노동시장이탈도빠르게늘어날것으로예상된다. 산업별로는제조업부문의고용둔화추세가뚜렷해질것으로보인다. 올들어마이너스수출증가세가지속되면서설비투자도크게위축되는상황이다. 지난해개선되었던기업수익성도다시악화될것으로예상 ( 전년동기비, %) ~5 2-2 < 그림 18> 취업자의고령화추세빠르게진행 취업자증가율 2 대 3 대 4 대 5 대 6 대 자료 : 통계청 LG Business Insight

17 수출부진, 기업수익성저하로제조업고용둔화추세가뚜렷해질전망이다. 되어추가적인고용확대유인이크지않다. 더욱이하반기에조선, 해운등취약산업의구조조정이진행되면서대규모인력감축도예상되고있다. 향후소비경기활력이점차둔화되면서음식숙박등여가관련서비스업의고용증가세도꺾일것으로보이며주택분양열기가진정되면서부동산업도고용흡수력이낮아질것으로전망된다. 올해취업자증가수는 2만명대초반에그칠것으로예상된다. 내년에는생산가능인구감소와고령화에따른취업자둔화가가속되면서취업자증가수가 1만명대까지낮아질것으로보인다. 소비자물가상승률, 1% 대초반안정세지속 소비자물가상승률은지난해에이어올들어서도 % 대증가율을이어가고있다. 유가가상승흐름으로돌아섰지만수요부진으로인플레유발요인이크지않기때문이다. 하반기중소비자물가상승률이높아질것으로보이지만속도는빠르지않을전망이다. 저유가가소비자물가를낮추는효과는지난해 -1.1%p에서올상반기 -.4%p 로낮아졌으며하반기에는모두사라질것으로보인다 (< 그림 19> 참조 ). 그러나연초불안했던농축수산물가격은 2분기이후안정되고있어공급충격이재발하지않는다면하반기에도물가안정요인으로작용할가능성이크다. 사육두수감소, 일본과의어업협상결렬등불안요인들이존재하지만, 채소류가격안정등에힘입어 < 그림 19> 석유류가격상승으로소비자물가완만한상승세 (%p) 공업제품 개인서비스 석유류 주 : 품목별소비자물가상승기여도임. 공업제품은석유류와기타공업제품제외수치임. 자료 : 통계청, LG 경제연구원 농축수산물가격은비교적낮은가격상승률에머물것으로전망된다. 개인서비스물가상승률은지난해하반기이후완만하게나마높아지고있는데이는소비회복흐름이가격에반영된것으로해석할수있다. 그렇지만올하반기이후소비경기가둔화되면서개인서비스가격상승에도제동이걸릴것으로보인다. 하반기기업수익성이낮아지고고용이둔화되면서임금상승압력도약해질것으로보인다. 올해소비자물가상승률은연간 1.1% 를기록할것으로예상되며내년에저유가효과가완전히사라지더라도 2% 를넘지않는안정된모습을이어갈것으로전망된다. 18 LG Business Insight

18 기업구조조정 : 당장의충격은제한적이나부실확대시자금조달여건악화 대기업구조조정이하반기에본격화되면서우리경제와금 융시장에미칠영향이주목되고있다. 지난해말구조조정 대상으로선정된기업수는대기업 54 개사, 중소기업 175 개 사로 214 년 34 개사, 125 개사에비해크게늘었다. 조선 해운업등우리경제주력산업이구조조정대상이라는점, 그 중에서도업계수위의대기업들이포함되었다는점에서우려 가큰상황이다. 다만정부가단기간내의인위적조정보다는 대상기업의자구노력에따른비용절감에구조조정의중점을 두고있어우리경제에급격한충격을미치지는않을것으로 예상된다. 해당산업부문의자금조달여건이악화되고경제주 체들의불안심리가다소높아질것으로보이지만금융시장의 전반적인신용경색으로까지확산될가능성은크지않다. 기업구조조정에따른충격은기업의신용위험에대한경 계심이확대되면서전반적인자금조달여건이악화되는경로 에서주로발생하게된다. 채권시장에서회사채수요가줄어 들며금리가오르고, 은행의기업대출에있어서도옥석가리 기가심화되는것이다. 과거에도기업구조조정이본격화되면 자금시장여건이악화되는양상이나타났다. 구조조정에돌 입하는기업이늘어날수록회사채금리및기업대출금리에 반영되는위험프리미엄이확대되었다. 지난 1997 년, 28 년 의위기국면을포함해서위험프리미엄과기업부실은유사한 흐름을보여온바있다 (< 그림 2> 참조 ). 2 1 < 그림 2> 구조조정대상기업증가시회사채위험프리미엄상승경향 ( 개 ) (%p) 3 9 비우량회사채 구조조정기업수 신용스프레드 ( ) ( ) 우량회사채신용스프레드 ( ) 주 : 신용스프레드는각등급회사채와국고채의수익률격차, 3 년만기기준구조조정기업은정리, 화의, 워크아웃, 회생을신청혹은시작한기업기준 216 년신용스프레드는상반기평균치자료 : 한국은행, KIS-VALUE 6 3 최근회사채신용스프레드가확대되는것도같은맥락이다. 지난 212년이후중소기업구조조정이확대되면서비우량등급 (BBB-) 회사채시장이크게위축되었고, 대형기업들이구조조정대상에포함되면서우량등급역시위험프리미엄이높아진상태다. 다만아직까지는해당산업을제외한전반적자금시장여건은양호한편이다. 국고채와의금리격차는확대됐지만, 전반적인시중금리하락세속에서회사채금리는낮아지고있다. 조선및해운업에대한은행의익스포져가크지않고그마저도대부분특수은행에몰려있다는점, 정부와한국은행이특수은행의자본확충에참여할계획이라는점도자금시장충격을줄이는요인이다. 여타취약산업으로구조조정확대되면은행타격심화우려그러나향후여타취약산업으로구조조정이확대될가능성은남아있다. 정부는 5대취약업종으로조선, 해운이외에도철강, 건설, 석유화학을지정한바있다. 지난해발표한구조조정대상업체 54개중철강업체수는 11개에달했다. 214년 1개에비해크게늘어난것이다. 석유화학의경우적자는벗어났으나일부대형기업을제외하면여전히많은업체들이실적악화에시달리고있는상황이다. 건설업은실적이다소개선되었지만해외사업의손실이여전한데다국내부동산경기도다시나빠질수있어안심하기는어려운상태다. 경기가악화되면서취약업종의부실이늘어날경우은행의건전성도타격이불가피하다. 은행의전체기업대출중조선과해운업이차지하는비중은 5% 내외지만, 철강, 석유화학, 건설업 ( 부동산임대업포함 ) 까지범위를넓히면총기업대출의 1/3, 전체은행자산의약 1% 가이들산업과관련되어있다. 5개산업에해당하는기업들로구조조정이확대될경우, 은행의대출부실이커지면서자산건전성이악화될우려가있다. 실제로해당업종에대한대출비중이높거나기초체력이좋지않았던일부시중은행및지방은행을중심으로신용등급강등우려가높아지고있다. 이경우은행대출태도가강화되면서기업자금조달여건은더욱악화될수있다. LGERI 리포트 LG Business Insight

19 주요국통화완화확대, 낮아진자금수요등으로국내저금리기조는당분간지속될전망이다. ( 지수 ) < 그림 21> 올해국내주식및환율변동성확대 환율변동성 주가변동성 저금리기조지속, 신용스프레드는다소확대 글로벌통화완화기조가확산되는가운데국내정책금리도인하되면서시중금리는 크게낮아진상태다. 앞으로도저금리기조는당분간지속될전망이다. 저물가가이 어지는가운데설비투자부진, 부동산경기둔화등으로자금수요가크게늘지않을 것이다. 여기에주요국통화완화기조와금융불안재현에따른안전자산선호현상 역시시중금리의하향안정세를이끄는요인이다. 정책금리도낮은수준을이어갈 전망이다. 기업구조조정의영향및글로벌금융불안정도에따라추가금리인하여 지도있다 주 : KOSPI2 지수와원달러환율을기초자산으로하는 1개월만기옵션의내재변동성자료 : Bloomberg 미국기준금리인상에따른국내시중금리상승압력은크지않을것이다. 우선하 반기미국기준금리인상여부가아직불확실하며정책금리를인상하더라도미국 시중금리를끌어올리는힘이크지않을것이다. 미국경제의장기성장세에대한전 망이어두워지고있기때문이다. 실제로미국의장기국채금리는연초기준금리인 상이후오히려하락했으며, 같은기간동안국내장기금리도미국장기금리와유사 한움직임을보인바있다. 이러한요인들을고려할때올해우리나라국고채금리 (3 년만기 ) 는상반기 1.5% 에서하반기 1.2% 로, 회사채 (3 년만기, AA- 등급 ) 금리는 1.9% 에서 1.7% 로완만하게낮아질것으로전망된다. 전반적인국내금융시장의변동성은하반기에더확대될것으로예상된다. 브 렉시트와관련된주요이벤트가발생하는시기에국내외국인자금유출입이확 대되면서주식시장과외환시장이출렁이는상황이재현될수있다. 과 거유럽재정위기시에도영국등유럽계자금의이탈이국내금융시장 의불안을야기한바있다. 금리안정에도불구하고회사채에대한리스크프리미엄은다소확대 될여지가있다. 기업수익성이낮아지는가운데, 취약업종에대한구조 조정이본격화되면서회사채시장에서의위험기피경향이커질수있다. 다만현재구조조정기업에대한익스포져중특수은행의비중이대부분 이고, 당국의자금지원도계획되어있어프리미엄확대폭은제한적일것 이다. 2 LG Business Insight

20 금융불안재현되며원화완만한약세 올해초달러당 1,2 원대중반까지상승했던원화환율은 3 월이후 1,1 원대중후 반에서등락하고있다. 원화자산의대외신뢰도가제고되었다고는하지만금융불 안국면마다원화가치가상당폭절하되는양상은여전히반복되고있다. 자금유출 이줄어들기보다는유출후유입이반복되는모습이다. 향후달러강세흐름이이어지는가운데, 간헐적으로발생하는금융시 장불안이원화가치를떨어뜨리는힘으로계속작용할것이다. 그러나우 리나라의대규모경상흑자와펀더멘털에대한신뢰등을고려하면원화가 치는소폭낮아지는데그칠것으로보인다. 올해에도 1, 억달러내외의 대규모경상흑자가이어질것으로예상된다. 미국대선과정에서보호무역 흐름이강화되고있어추가적인원화약세의부담이높은상황이다. 하반 기원달러환율은상반기와비슷한달러당 1,18 원수준을기록할전망이 다. 외국자본유출입이반복되며외환시장의변동성은앞으로도높은수 준에머물것으로보인다. 브렉시트충격으로 6 월말 1,162 원까지상승했던원 / 엔환율은일본의통화완화 정책에따른엔화가치안정으로향후소폭낮아지겠지만이전수준을회복하기는 어려울것이다 ( 하반기평균 1,135 원전망 ). 6 월이후달러대비원화가치가다소회 복되는동안위안화는오히려계속절하추세를이어가면서원 / 위안환율이크게하 락하는등원화와위안화의동조성이낮아진모습이다. 중국에서의자본유출과함 께중국당국의위안화약세용인이더해진결과로판단된다. 대외압력등을감안 할때향후위안화약세속도가둔화되면서하반기원 / 위안환율은소폭반등할전 망이다 ( 하반기평균 175 원전망 ). 우리나라의대규모경상흑자와펀더멘털에대한신뢰등을고려하면원화가치는소폭낮아지는데그칠것으로보인다. < 그림 22> 원화가치, 유로및위안대비강세, 엔화대비로는약세전망 ( 원 / 유로, 원 / 엔 ) ( 원 / 위안 ) 1,6 원 / 위안 ( ) 19 1,4 1,2 1, 자료 : Bloomberg 원 / 유로 ( ) 원 /1 엔 ( ) LGERI 리포트 3. 정책방향 우리경제는올해도 2% 대중반성장에머물것으로보인다. 우리경기가하강국면 LG Business Insight

21 시장규율이라는대원칙하에서기업구조조정을적기에처리해나가야할것이다. 에있기때문이아니라추세적인성장활력저하가저성장이지속되는주원인이다. 국제금융시장불안, 구조조정충격등으로실물경기가급격하게위축될경우금리추가인하를고려하고신용경색리스크에대비한다양한방법의통화조절수단을마련할필요가있다. 해외자본의유출입과금융시장에대한세밀한모니터링과함께외환시장의급변동에대비해안정화대책의실효성을지속적으로높여나가야할것이다. 정부는하반기추경편성을계획하고있다. 경기흐름이좋지못한상황에서도세수가확대된측면이있기때문에재정의자동안정화기능을고려하면초과세수를부채감축에사용하기보다는추가집행계획을통해지출할필요가있는것으로보인다. 다만우리경제의잠재적인성장력이낮아진상황에서재정건전성이훼손될수있다는점을고려해재정확대정책이매년반복되지않도록지속가능한재정계획을수립할필요가있다. 기업구조조정이당장우리경제의큰충격이될가능성은크지않아보인다. 오히려구조조정과정이늦추어지면서부실처리비용이커지고, 자칫구조조정이후예상했던성과를거두지못할가능성이있다. 과거외환위기이후우리경제는회계투명성, 부실징후또는부실기업의신속한처리, 경영자, 채권자, 주주의책임분담등의원칙들을세워놓은바있다. 그렇지만이러한원칙들이약화되면서구조조정이적시에이루어지지못하고있는것으로판단된다. 시장규율이라는대원칙하에서기업구조조정을적기에처리해나가야할것이다. 장기성장잠재력제고는훨씬더적극적으로추진해야할것이다. 구조조정과신사업육성, 규제개혁과내수산업육성은종합적인대책을수립해정책방향에맞추어일관되고구체적인실행이이루어지도록해야할것이다. 내수서비스산업이수출제조업과함께우리경제의성장동력이되어야하는데과거에만들어진각종규제들이이런변화의걸림돌로작용하는경우가여전히많다. 내수의질적성장, 새로운서비스업의출현등이쉽고빠르게이뤄질수있도록규제를계속개혁해나가 야할것이다. 22 LG Business Insight

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16-52( 통권 725 호 ) 2016.12.26 2017 년한국경제수정전망 - 정치리스크의경제리스크화 본보고서에있는내용을인용또는전재하시기위해서는본연구원의허락을얻어야하며, 보고서내용에대한문의는아래와같이하여주시기바랍니다. 총 괄 경제연구실 : : 주 원이사대우 (2072-6235, juwon@hri.co.kr) 홍준표연구위원 (2072-6214, jphong@hri.co.kr)