2017년 경제전망

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슬옹 정
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1 성장저하흐름과단기수요둔화로국내경제성장률 2.2% 경제연구부문 1. 세계경제전망 (1) 세계경기흐름 (2) 주요지역전망 (3) 유가 국제금융 2. 국내경제전망 (1) 국내경기흐름 (2) 수요부문별전망 (3) 고용 물가 (4) 국내금융

2 요약 내년세계경제는올해와유사한 3.% 성장을보일것으로예상된다. 미국, 중국, 일본등주요국재정확장정책이예상되고전자부품, 철강등일부산업부문에서과잉공급조정이어느정도이루어진점은세계경제성장에긍정적인요인이다. 그렇지만세계경제가본격적인회복국면에들어설것으로보기는어렵다. 세계적으로고용확대여력이높지않고노동생산성저하추세가이어지고있어재정확장에따른수요확대는임금과물가상승압력으로나타날가능성이크다. 이는금리인상압력을높여수요에부정적영향을미치는한편통화완화를통한부양효과를떨어뜨릴것이다. 보호주의및고립주의확산흐름도세계교역을위축시키고국가간갈등을높여금융시장불안감을확대시키는요인이될것이다. 산유국의공급조정에따른유가상승으로자원수출개도국경제는침체에서벗어날것으로보이지만선진국등자원수입국은가계의소비여력이낮아지게될것이다. 국내경제는추세적인성장저하흐름속에단기적인수요둔화가겹치면서내년성장률이 2.2% 로올해보다낮아질전망이다. 올해는대외수요부진속에서도건설투자급증, 저유가및정부부양효과에따른소비반등으로지난해와유사한 2.6% 의성장률을유지할것으로예상된다. 그러나내년에는보호주의경향확대등으로수출활력이크게높아지지못하는가운데, 그동안성장을견인했던내수부문의성장세도뚜렷하게낮아질것이다. 특히건설투자증가세가크게둔화될전망이다. 부동산정책방향이시장안정화로선회하고시중금리가오름세를보이면서주택경기가꺾이고신규분양물량이줄어들것으로보이기때문이다. 유가상승으로가계의실질구매력이낮아지는가운데금리상승으로가계부채증가세가둔화되면서민간소비는 2% 내외의증가율에머물것으로예상된다. 더욱이국내정치불안정이지속되면서경제주체들의심리가위축되고, 효과적인정책대응이어려워질수있다는점도경기의하향리스크를확대시키는요인이다. 성장둔화로고용증가세가둔화되고청년실업률증가추세가이어질전망이다. 유가상승에도불구하고디플레갭이지속되면서소비자물가상승률은 1.4% 수준에머물것으로보인다. 정책금리는당분간현수준을유지하겠지만대외금리동조화로시중금리는완만한오름세를나타낼것으로예상된다. 원달러환율은내년달러당평균 1,17원수준으로달러화에대해절하되겠지만유로나엔, 위안화등에대해서는강세를보여실효환율은올해대비약 2% 가량절상될것으로전망된다. 1

3 1. 세계경제전망 (1) 세계경기흐름통화완화에서재정확대로올상반기까지하향흐름을지속하던세계경제는하반기들어소폭호전되는모습이다. 수출회복으로미국과일본의경기가반등한가운데중국은부동산경기호조와재정지출확대에힘입어성장저하추세가멈추었다. 유가가상승세를보이면서원자재생산개도국들도심한부진에서점차벗어나는모습이다. 그러나세계경제가상반기부진에서는다소호전되었지만아직경기가바닥을지나회복세로들어선것으로단정하기는어렵다. 향후세계경제를둘러싼여건은긍정적측면과부정적측면이혼재되어있다. 세계경기의주된상향요인은주요국의재정확대움직임이다. 국가부채확대우려로한동안시행을자제해왔던재정확장정책이미국, 중국, 일본등주요국에서다시강화될계획이다. 미국트럼프당선자는조세감면과대규모인프라투자를공언한바있으며일본은 28조엔에달하는대규모재정확대정책을시행하는중이다. 중국은내년지도부교체를앞두고인프라확대를통한경기부양에나설것으로관측된다. 민간부문의수요활력이저하되어있는상황에서주요국정부의재정확장이세계경제의중요한수요견인차역할을할것으로예상된다. 일부산업을중심으로과잉설비조정이어느정도진척되고있다는점도내년성장에긍정적요인이다. 반도체, 디스플레이등주요전자부품의단가하락추세가멈춘데다지난 3년간하락추세를지속해온철강및관련원자재가격이상승세로돌아섰다. 글로벌공급과잉상황이모두해소된것은아니지만공급조정진행으로신규투자여지가조금씩늘어나는것으로보인다. 타이트한노동시장으로물가및금리상승압력그러나아직세계경제가본격적인회복국면에들어설것으로보기는어렵다. 가장중요한제약은타이트한고용시장으로인해추가적인노동투입이제약된다는점일것이다. 미국은노동시장이완전고용수준에이르면서임금상승세가빨라지고있으며일본역시심각한인력부족현상이나타나면서외국인노동자유입등다양한정책을모색하고있다. 중국도빠르게확대되는서비스산업을중심으로인력난이심화되는모습이다. 그동안경제의생산성이높아지지못하는상황에서고용확대에따른서비스산업성장이세계경기를이끌어왔지만추가적인고용투입이어려워지면서이러한 2 LG 경제연구원

4 방식의성장이지속되기어려워질것이다. 수요확대가고용증가보다는임금상승으로이어질가능성이크며여기에국제유가도오르면서세계적으로물가가상승압력을받을것으로보인다. 이는금리인상으로이어지면서수요를위축시키고통화완화여력을떨어뜨리게될것이다. 특히금리상승이빠르게이루어질것으로예상되는미국으로의자금유입으로인해국제금융시장의변동성이커지고개도국경제의충격이확대될리스크가있다. 보호주의와고립주의의확산도세계교역을위축시켜 성장세를떨어뜨리는요인이다. 미국트럼프당선자가공언했던자유무역협정재협상및고율의관세부과가당장시행되기는어렵지만, 대신반덤핑및상계관세등무역제재가확대되고환율갈등이심화되면서교역에부정적영향을미칠것이다. 유럽의경우내년에브렉시트협상이본격화되는가운데다른유럽국가들에서도극우주의정당이선거를통해지지율을높이며영국에이어추가적인 EU 탈퇴가공론화되는사례가늘어날것으로전망된다. 국제유가가상승흐름을보이면서러시아, 브라질, 중동등원자재생산국경제가개선될것으로기대되지만선진국에서는가계구매력을떨어뜨려소비를위축시키는요인으로작용할것이다. 유가상승이수요증가보다는산유국감산등공급조정에따른것인만큼세계경제에부정적영향이더클것으로판단된다. 이상의요인들을고려할때내년세계경제는올해와비슷한 3.% 수준의성장세를지속할것으로예상된다. 개도국의성장세가소폭높아질것으로보이나유럽의경기둔화로선진국은올해보다활력이다소낮아질전망이다. 주요국취업자증가율 1 ( 전년동기비, %) 3 유로존 2 미국 1 일본 자료 : Bloomberg (2) 주요지역전망미국 : 감세와인프라투자가성장견인미국은올하반기들어내구재소비활력이높아지고고용도꾸준한증가세를이어가면서경기가호전되는모습이다. 트럼프당선이후경기부양책에대한기대로소비심리도개선되고있어당분간미국경기는상승흐름을보일전망이다. 더욱이트럼프정부는소득세와법인세율을대폭낮추고 1조달러규모의인프라투자계획을제시하는등재정확장을통한경기부양책강화를공언한바있다. 인프라투자시행은다소지연될것으로보이지만감세는내년하반기부터시행되면서소비및투자확대효과 LG 경제연구원 3

5 트럼프정부의경제정책방향 미국을다시위대하게 (Make America Great Again) 라는슬로건하에미국경제와미국인의일자리를정책의중심에두겠다는공약을내세웠던트럼프후보가제45대대통령에당선되었다. 트럼프의공약은대외적으로는보호무역주의와고립주의, 대내적으로는감세및인프라확대를통한내수부양으로요약될수있다. FTA 재협상과 TPP탈퇴를강력하게주장했으며중국의환율조작및불공정무역행위를제재할것이라고밝힌바있다. 대내적으로는소득세최고세율을 39.3% 에서 33% 로, 법인세를 35% 에서 15% 로인하하고 1조달러규모의인프라투자를공약으로내세웠다. 건강의료보험인오바마케어를폐지하고에너지관련규제를대폭축소하는한편셰일오일개발을확대하고금융업에대한규제를완화하겠다는의지도표명했다. 감세정책, 217년하반기시행가능성그러나트럼프공약은모순되는부분이많고구체성이결여되어있어모두실현될지는미지수이다. 공약에대한트럼프의입장도당선이후바뀌고있어불확실한측면이크다. 예를들어미국중앙은행이금리를인위적으로낮게유지하고있다고비난하면서자신은저금리를선호한다는모순된주장을하였으며오바마케어폐지와이민자에대한정책도대통령당선이후강경노선에서이미한발물러선상황이다. 현재로서실현가능성이가장높은정책은법인세와소득세감세정책이다. 공화당이상원과하원모두과반이상을차지하는상황에서내년상반기감세법안이통과되고하반기부터는시행될가능성이높은것으로보인다. 감세정책은내년미국경제에긍정적인효과를줄것으로기대되고있다. 골드만삭스, JP모건등주요투자은행에따르면소득세및법인세감면이현실화되는경우 217년하반기부터연간 GDP 성장률이.1~.35%p 상승하고 218년에는.4%p 이상확대될것으로보고있다. 다만국가부채확대우려로재정확대가중장기적으로지속되기보다비교적단기에그치거나감세폭을조정할것이라는견해도제시된다. 인프라투자는 218년이후효과를기대할수있을전망이다. 현재트럼프정부의인프라정책은민관협력 (PPP) 방식이될것으로알려져있으며민간참여유도과정에서시간이소요될것이다. 트럼프의공약대로 1조달러규모의인프라투자가 1년에걸쳐진행될경우 218년부터경제성장률을.1%p 상승시키는요인으로작용할전망이다. 그러나인프라투자는 현재작은정부를추구하는공화당의정책방향과다르고, 예상보다민간참여가적을경우재정적자문제도불거질수있어이역시시행과정의불확실성은존재한다. 반덤핑제소등무역장벽확대, 환율조작국지정은불확실트럼프의핵심공약인보호무역주의강화도현실화될것이다. 미국대통령인수위는취임첫날부터 TPP 철회를공언하고 NAFTA 재협상또는탈퇴를검토할계획이다. 미국이 TPP에서탈퇴할경우관련회원국의교역확대규모가예상보다줄어들뿐만아니라 TPP 자체가무산될가능성도있다. 실제로트럼프당선이후베트남이 TPP 비준절차를중단하고동반탈퇴를검토하고있는상황이다. NAFTA, 한미 FTA 의경우전면폐지보다는미국이유리한방향으로재협상이시도될것으로보이며이경우협정대상국의수출악화가불가피할전망이다. 무역협정재협상은의회승인, 무역상대국과의협상과정에서시간이소요되므로단기보다는중장기적으로세계교역을위축시킬것으로판단된다. 미국의주요무역적자국에대한보복도진행될것이다. 트럼프는중국과멕시코에환율조작, 자국산업보호등을근거로각각 45% 와 35% 에해당하는높은관세부과를주장한바있다. 그러나이정책이실현될경우미국평균관세율이현재 1.5% 에서 2차세계대전이후최고수준인 13% 까지급등할것으로예상되며이에따른국내물가상승과보복관세가능성을고려할때공약대로실현될가능성은높지않다. 다만중국과멕시코를대상으로한반덤핑제소등무역장벽을높이는정책은올해에이어 217년에도강화될것으로예상된다. 트럼프는취임이후 1일이내에중국을환율조작국으로지정하겠다고언급한바있으나중국이외환보유고를줄이며과도한절하를막고있는상황인데다위안화가달러화를제외한다른통화대비로는강세인상황에서조작국지정여부는당분간불투명하다. 감세정책과인프라투자에따른수요확대는일부가수입확대로이어지면서교역국경제에긍정적영향을줄수있다. 그러나수요확대에따른생산증가가가급적자국내에머무르게하려는정책방향과무역규제강화를고려할때트럼프정책이내년세계교역에긍정적기여를하기어려울것으로예상되며장기적으로는부정적영향이더욱크게나타날것으로보인다. 4 LG 경제연구원

6 가가시화될것으로보인다. 그러나우려되는부분은미국경제의공급능력이빠른수요확대를따라가지못할수있다는것이다. 미국의실업률은완전고용수준으로이야기되던 5% 를하회하여 4% 대중반까지낮아진상황이다. 고령화등으로경제활동참가율이늘어날여지가적다는점을감안할때수요가늘더라도생산확대를위한노동투입이기대한만큼이루어지기어려울것이다. 더욱이해외인력유입을제한하고자국내생산을유지하는정책은고용압박을더심화시킬것이다. 노동생산성증가가미진한상황에서수요확대로공급능력이높아지는고압경제 (high pressure economy) 가지속되기어렵다는판단으로미연준도통화긴축기조를강화하는움직임이다. 내년중정책금리와시중금리가꾸준히상승하면서내수확대흐름을진정시키는역할을할것으로보인다. 달러화강세와대외교역관계악화에따른수출부진도이어질것이다. 미국은올해에이어내년에도 1% 대중반성장세를유지할것으로전망된다. 미국의노동생산성및임금상승률 2 ( 전년동기비, %) 2.5 시간당임금상승률 노동생산성증가율 자료 : BLS 유로존 : 정치불안으로성장세뚜렷이저하 유로존은우려와달리브렉시트가결이후에도꾸준한성장세를이어가고있다. 소비 증가세는지난해하반기를피크로점차둔화되고있지만기업설비확장과주택건설 등투자가호조를보이면서경기를떠받치는역할을하고있다. 그러나향후유로존의경제활력은점차둔화될것으로예상된다. 재정위기이후급증 한실업군으로인해그동안고용확대에따른부담이 크지않았으나최근고용증가속도가점차둔화되는 가운데임금상승으로단위노동비용이높아지고있다. 유로존실업률 (1 월 9.8%) 이 2 년대금융위기이전 의평균수준 (8.5%) 보다는높지만독일등주력생산 국가가완전고용수준에이르렀다는점을감안할때 향후고용증대와소비확대의선순환고리는점차약해 질것으로보인다. 또한유로존의소비회복에크게기 여했던저유가효과도점차사라질것으로예상되고 214 년이후뚜렷한상승흐름을보이던주택경기도 점차둔화되면서건설투자활력이낮아질전망이다. 독일의실업률 3 (%) 실업률 자연실업률 (NAIRU) 주 : 자연실업률 (NAIRU) 은물가상승률을유발하지않는균형실업률로통상 완전고용상태의실업률로해석 자료 : OECD LG 경제연구원 5

7 세계경제성장률전망 (%) 연간 상반기 하반기 연간 연간 세계경제 (PPP) 선진국 미국 일본 유로 개도국 아시아 중국 인도 중남미 브라질 중동 북아프리카 아프리카 러시아 동구 엔 / 달러환율 ( 평균 ) 달러 / 유로환율 ( 평균 ) 위안 / 달러환율 ( 평균 ) 국제유가 ( 두바이, 달러 / 배럴 ) 주 : 증가율은전년동기비기준, 일본 GDP 추계방식변화로 215 년성장률.6% 1.2% 로상향조정 유로화약세가수출에긍정적인요인으로작용하겠지만, 달러이외의많은통화가동반약세를보일전망인데다글로벌반세계화움직임속에서대외수요도위축될가능성이높아수출이크게늘어나기어렵다. 유럽중앙은행이내년 4월이후양적완화규모를축소하기로한데서볼수있듯이통화정책의여력도점차약해지고있다. 더욱이내년에집중되어있는유로존의정치이벤트들을둘러싸고불안이확대될가능성이크다. 영국은브렉시트탈퇴절차가개시되는데따른진통이예상되며개헌에대한국민투표가부결된이탈리아는극우파오성운동 (M5S) 의반EU 움직임이우려된다. 내년중프랑스와독일, 네덜란드등주요국선거과정에서자국중심주의가심화될경우유로존통합을둘러싼불안도확대될것이다. 정치불안이경제심리를악화시켜기업투자에부정적인영향을미치고소비심리를떨어뜨리는상황이지속될것으로보인다. 유로존의평균성장률은올해 1.6% 에서내년 1% 수준으로낮아질전망이다. 일본 : 엔저효과로 1% 성장세유지 일본경제는민간소비의부진에도불구하고수출과투자의상대적호조에힘입어플 러스성장을이어가고있다. 일본경제의긍정적측면은장기금리를제로수준으로유 6 LG 경제연구원

8 지하는정책의효과로엔저현상이내년에도지속될 가능성이크다는점이다. 이는기업의수익성및설비 투자여력을높이고고용과가계소득을늘리는역할을 할것이다. 이미확장적인기조로돌아선아베정부의 재정정책 (2,76 억달러규모 ) 역시내년까지이어지면 서수요확대요인이될것으로판단된다. 고용유발효과가높은서비스가성장을주도하면서임 금및물가상승흐름이확대되고디플레리스크가줄 어들것으로보인다. 다만재정확대와소비세인상연 기등으로국가부채리스크가확대되는점은성장에 부정적영향을미칠것이다. 또한노동생산성이개선되지못하고있고인력난으로추 가적인노동투입이제한된다는점을감안할때성장세가높아지기는어려운상황이 다. 일본은올해와내년 1% 내외의성장에그칠가능성이크다. 일본의경제성장률과순수출기여도 5 ( 전년동기비, %, %p) 주 : 전년동기비기준자료 : Datastream 일본경제성장률 순수출의성장기여도 중국 : 정부주도투자로완만한감속성장중국경제는최근 3분기연속 6.7% 성장률을유지하면서경기급락우려가완화되었다. 부동산경기호조로주택건설투자가확대되고부진했던수출도다소회복되면서성장세를떠받치는역할을하고있다. 다만내년중에는다시완만한감속성장흐름을나타낼것으로예상된다. 성장의하향요인으로우선부동산경기둔화를들수있다. 올하반기부터부동산개발업대출억제와 1, 2선도시에대한토지공급제한등정부규제강화로주요도시의부동산판매가둔화추세로전환된바있다. 주택가격의단기급등으로거품우려가높아내년까지정부규제가이어지면서주택관련투자의성장기여도가점차낮아질전망이다. 그동안부진했던제조업경기가최근다소회복세를보이고있으나이는원자재가격상승에따른일부업스트림 ( 석탄등 ) 제조업체들의실적개선에기인한것으로판단되며제조업의전반적인회복과이에따른투자확대를기대하기는어려울것으로판단된다. 더욱이중국은강화되는미국보호주의영향을가장크게받을것으로예상되어위안화약세에도불구하고수출부진이이어질전망이다. 또한기업실적부진으로정부가임금상승속도를조절할것으로예상되어가계구매력증가세도둔화될것 중국의부문별투자증가율 6 ( 전년동기비, %) 25 2 인프라투자 제조업투자부동산투자 자료 : CEIC LG 경제연구원 7

9 으로보인다. 세금혜택등정책효과가사라지면서소비시장의견인차역할을했던자동차소비가주춤해지고, 부동산거래위축으로올해뜨거웠던가구및인테리어시장의열기도수그러들것이다. 다만내년에도대규모인프라투자가진행되면서성장의완만한하향을유도할것이다. 내년지도부교체를앞두고중국정부는인프라투자확대를통해경기부양에나설것으로예상된다. 지난 1월대규모민관협력사업 (PPP) 추진계획을발표한바있으며이에따라내년 5여개의대형프로젝트가실행될예정이다. 인프라관련신규프로젝트승인역시빠르게늘어나고있다. 재정적자비율과고정자산투자목표를올해보다높이설정한것도정부의의지를읽을수있는대목이다. 구조조정이꾸준히진행되고있다는점도긍정적인요인이다. 철강, 석탄, 시멘트등공급과잉이심했던업종들은올해감축목표를조기달성하는등과잉생산설비감축이원활하게이루어지면서가격이상승세로돌아선바있어내년에추가적인설비감축필요성이줄어들것이다. 중국은올해 6.7% 에서내년 6.4% 로완만한감속성장이예상된다. 브라질 러시아 인도 브라질경제는원자재수출이늘어나고호세프대통령탄핵이일단락되면서최악의 국면을벗어난것으로보인다. 그러나향후회복속도는빠르지않을전망이다. 고실 업과고금리로소비제약이지속되고정치불확실성이해소되지못해투자역시크게 늘기어려울것이다. 재정긴축이진행되고는있으나테메르권한대행의정치기반이 약해퇴진요구시위가확산되는등정치불안정은수시로불거질것으로예상된다. 러시아도원자재가격상승에따른수출경기개선으로내년플러스성장으로돌아설 전망이다. 고용사정이개선되고실질임금상승으로소 비가완만한회복세를보일것으로예상된다. 다만서 방제재는경제회복에걸림돌로작용할것이다. 트럼 프대통령당선인이러시아와우호적인관계를원한다 고밝혀미국의제재해제에대한기대감이상승하고 있으나여전히유럽대부분지역에서러시아제재연 장을요구하고있는상황이다. 인도는외국인투자와정부지출이이끄는고성장이 지속될것으로보이나최근화폐개혁등리스크요인 이불거지면서성장세는다소낮아질것으로예상된 러시아 브라질의경제성장률과국제유가 7 ( 전년동기비, %) 자료 : Datastream 러시아경제성장률 ( ) 국제유가 ( ) 브라질경제성장률 ( ) ($/bbl) LG 경제연구원

10 다. 지난 11월단행된화폐개혁으로구권지폐가사용중단된가운데신권보급지연으로인도경제는큰혼란을겪고있다. 향후신권보급이진행되면단기리스크는해소될전망이나내구재, 부동산등지하경제비중이높은산업에서는내년까지도둔화흐름이예상된다. 더욱이저유가에따른구매력확대효과도줄면서소비를제약하고성장세를떨어뜨릴전망이다. (3) 유가 국제금융 국제유가 : 공급축소되며 5 달러대중반까지상승 내년국제유가는석유생산국감산합의와트럼프노믹스사이에서양방향압력을받 을것이다. 11 월말 OPEC 회원국들이하루 만배럴을감산하기로합의한데이 어, 지난 12 월 9 일비 OPEC 도하루 55.8 만배럴감산에동참하고나섰다. 저유가로산유국들의재정수입이급감하고경상수지적자가확대되는상황에서달러 강세까지심화되면서고정환율제를채택하고있는국가들을중심으로대외건전성이 크게악화된상태다. 사우디아라비아는지난해재정적자가 GDP 의 15% 에달했으며, 외환보유고는 214 년에비해약 1/4 가량감소했다. 지난 1 월사우디정부가 175 억 달러에달하는유례없는대규모채권발행에나선것이나, 국영석유기업아람코 (Aramco) 를빠르면내년중국제증시에상장하겠다는계획을발표한것도모두재 원조달필요성이그만큼커졌기때문이다. 그런측면에서감산합의에대한이행역시과거에비해서는충실히진행될가능성이 높다. 미국석유기업에대응해서기존산유국들이공조적대응을할필요성이확대된 것이다. 과거 198 년대감산합의전략에실패한이후사우디는감산에부정적입장 이었으나, 이제는아람코의상장조건등을감안하더 라도사우디역시당분간국제유가의상승을유도할 가능성이높다. 시장점유율을둘러싼치킨게임에서 다시가격으로초점이옮겨갈것이라고보는이유다. OPEC 은이번감산합의로내년상반기중국제석유시 장의초과공급이해소될것이라는전망을밝힌바있 다. 이과정에서국제유가는지난 2 년간의하락세에서 벗어나상승흐름으로돌아설전망이다. 다만미국셰일오일생산이재개되면서유가상승세 가가파르지는않을것이다. 트럼프는미국내화석에 너지기업에대한감세및환경규제완화를통해에너 세계의석유수요와공급 8 ( 백만배럴 / 일 ) ( 백만배럴 / 일 ) 초과공급 ( ) 석유공급 ( ) 석유수요 ( ) 주 : 향후 OECD 석유공급량은감산합의규모기준, 비 OPEC 공급량은 OPEC 전망치 (216.12) 자료 : OPEC LG 경제연구원 9

11 지독립 (energy independence) 을이루겠다고밝힌바있다. 셰일오일의한계생산비용을고려할때 5달러대의국제유가수준에서트럼프의지원책이더해질경우미국내석유생산은확대될것으로보인다. 이를감안할때내년유가는올해에비해완만한상승세를보일가능성이높다. 내년평균국제유가는두바이유기준배럴당 54달러를기록할것으로예상된다. 국제금리 : 미국금리인상재개로글로벌통화완화기조약화지난 11월미국대선이후글로벌금융시장은강달러가심화되고채권금리가급등하는등불안한양상을보였다. 내년에는금융시장의변동성이더욱커질것으로전망된다. 미국의금리인상본격화, 브렉시트절차개시및유럽선거과정에서의정치불안확산, 보호주의에따른국가간갈등확대등으로금융불안이확대되고자본의이동성이높아질전망이다. 미연준의금리인상행보는내년에도이어질것이다. 미연준은경제가완전고용수준에다다른상태에서재정확대에따른경기부양으로물가상승세가높아질것을우려하고있다. 12월미국금리인상당시미연준위원들이판단하는향후적정금리수준이이전에비해상향조정된바있다. 미연준은내년 3차례금리인상에나설것을시사하고있다. 시중금리도꾸준한상승흐름을보일것이다. 지난해에는미연준의금리인상에도오히려미국장기금리가하락한바있으나향후에는장기금리상승세도본격화되면서자본흐름및금융시장에미치는영향이커질것이다. 미국으로의자본유입이확대되면서미국채권과대체관계가높은주요선진국및지금까지자본유입이많았던신흥국을중심으로자본유출규모가확대될것으로 보인다. 특히취약신흥국의경우금리가펀더멘털에비해빠르게상승하면서불안이고조될우려도있다. 자산별로는저금리하에서호조를보였던부동산등에서채권, 예금등명목금리부자산으로자금이이동하는모습이점차나타날것으로보인다. 일본과유로존은내년중에도현재의통화완화기조를이어갈전망이다. 미진한경기를부양하고글로벌금융시장의불확실성확대에대비할필요성이높기때문이다. 내년중채권매입규모를축소조정할가능성이높지만, 이는매입가능한채권의 글로벌채권금리 9 (%) 트럼프당선 2.5 미국 한국 영국 1..5 독일 일본 자료 : Datastream 1 LG 경제연구원

12 고갈에따른것으로통화긴축을향한출구전략으로보기는어렵다. 유럽중앙은행 (ECB) 은매입가능채권의범위확대를통해, 일본은장단기금리목표제를통해현재의경기부양적인통화완화스탠스를유지할전망이다. 통화정책방향이실물경제및금융시장에미치는충격은크지않을것으로판단된다. 국제환율 : 외환변동성높은가운데강달러흐름연장미국과여타국가간통화정책기조차이는달러강세로이어질것이다. 경기측면에서도미국이다른주요선진국에비해호조를보일전망이고, 임금상승및재정확대에따른시중장기금리상승세도더가파를것이다. 다만이미기대가선반영되어있는점을감안할때달러화의추가적인강세보다는현재의높은수준을유지할가능성이크다. 유로화는유로존경기개선흐름이둔화되고정치적불확실성이확대됨에따라내년중약세압력을받을전망이다. 특히주요국선거를전후로극우정당의지지율이높아지거나탈EU 움직임이거세질경우유럽통합에대한불안이심화되며유로화는약세압력이더욱커지고변동성도확대될우려가있다. 유로는올해달러당 1.11유로에서내년 1.5유로수준으로절하될전망이다. 엔화는일본중앙은행의장단기금리목표제이후약세가심화되는상황이다. 미국을중심으로글로벌시중금리가동반상승하는가운데일본의장기금리를제로수준으로유지시키는금리목표제가미국과의금리격차를확대시키는요인으로작용하면서엔화의약세기조도유지될것으로보인다. 다만유럽정치리스크가확대되거나트럼프정책의충격이가시화될경우금융불안이심화되며엔화가강세압력을받을가능성은있다. 금융불안이엔화의절하폭을제한하며, 내년엔화는달러당 115엔을기록할전망이다. 중국부동산등대내경제여건악화와미국과의무역갈등가시화로위안화는약세를이어갈것이다. 올해달러당 6.6위안에서내년평균 7.위안으로절하될전망이다. 신흥국의경우, 국제유가가반등하면서자원생산국의통화는점차절상되는한편세계교역부진지속으로수출중심국가들의통화는약세를보일전망이다. 지난 2년간의양상과는정반대되는흐름이예상된다. 달러대비주요국통화가치 1 (216. 초 =1) 엔 유로 1 95 위안 자료 : Datastream LG 경제연구원 11

13 2. 국내경제전망 (1) 국내경기흐름 수출부진지속되는가운데내수활력뚜렷이저하 216년우리경제는연간으로 2.6% 수준의성장률이예상된다. 세계교역위축으로우리수출이큰폭의마이너스증가를기록한가운데서도경제성장률이지난해와비슷한수준으로유지된것은저금리로인한주택가격상승으로건설투자가급증했고소비세인하와각종소비진작책, 추경등정부가적극적인부양책을시행했기때문이다. 즉, 부동산활황이나소비부양책이없었다면올해성장률은더낮았을것이다. 그러나하반기들어국내실물경기는하향흐름을보이고있다. 그동안심하게위축되었던수출은다소회복되고있지만수출을대신해성장세를지지해오던소비가빠르게둔화되기때문이다. 저유가에따른소비확대효과가사라지는가운데소비세인하종료, 김영란법시행등정책방향도소비활력을낮추는요인이다. 더욱이최근정치적불확실성이커지면서경제불안심리가확대되고있어 4분기에는전기비마이너스성장가능성이높다. 내년우리경제는중장기적인잠재성장세저하의흐름과단기적인수요둔화가맞물리면서성장세가올해에비해뚜렷하게낮아질것으로예상된다. 내년에도우리수출경기가크게나아지기어려울것이다. 반도체, 디스플레이등전자부품의과잉생산이다소해소되면서수출이회복되고, 유가상승으로원자재수출신흥국들의수요가회복될것으로보이는점은긍정적요인이다. 그렇지만세계경제성장이내수중심, 서비스업위주로이루어지면서세계교역물량이내년 에도 1% 내외의낮은증가세에머물것으로예상된다. 원화가치하락이예상되지만달러만이강세인상황에서우리수출의가격경쟁력은크게높아지지못할것이다. 여기에자국산소비재와중간재사용을독려하는보호주의흐름이강화되고통상환경이악화되면서우리수출이내년에성장을견인할정도로활력이높아지기는어려울것이다. 2% 초반까지성장세낮아질전망특히올해에비해성장기여도가가장크게낮아지는수요부문은건설투자일것이다. 건설투자는올해경제 경제심리지표추이 메르스사태 소비자심리지수 경제심리지수 정치불안확대 주 : 심리지수가 1 보다클경우경제상황에대해과거평균보다낙관적임을, 1 보다작을경우비관적임을의미, 소비자심리지수는 CSI 지수중 6 개지수를, 경제심리지수는 BSI 및 CSI 지수중 7 개지수를표준화후합성한지수임. 자료 : 한국은행 12 LG 경제연구원

14 성장률을 1.3%p 끌어올리는역할을할것으로예상되지만내년에는.3%p로크게낮아질전망이다. 급증한가계부채리스크를줄이기위해부동산정책방향이시장안정화로돌아선데다, 금리가상승세로돌아서고국내경제의장기성장저하우려가커지면서주택수요가둔화될가능성이크다. 그동안착공된물량들을중심으로투자가이어지겠지만신규분양이줄어들면서건설투자증가율은평년수준으로낮아질전망이다. 경제불확실성이높고미래성장전망이불투명한상황에서가계의소비성향이낮은수준에머물고기업설비투자도크게회복되기어려울것이다. 유가상승이가계의실질구매력을떨어뜨려내수에는부정적인영향을미칠것이다. 대내외불확실성은내년상반기까지이어지면서경제주체들의소비및투자활동을제약하는요인이될것이다. 대외적으로는트럼프정부의보호주의정책기조가어떤방향과강도로이루어지는가를가늠할때까지우리기업들의생산및투자결정이적극적으로이루어지지못할수있다. 미국의금리인상과영국의브렉시트절차개시, 유럽의선거과정에서 EU 탈퇴움직임확산등으로글로벌금융시장의변동성이커질것이라는점도가계와기업의불안심리를확대시킬것이다. 국내적으로도불확실한정치일정이상반기중지속되면서경제심리를위축시키고단기및장기정책대응을어렵게하는요인이될수있다. 국내경제성장률전망 (%) 연간상반기하반기연간상반기하반기연간 경제성장률 (GDP) ( 민간소비 ) ( 건설투자 ) ( 설비투자 ) 통관수출증가율 (%) 통관수입증가율 (%) 경상수지 ( 억달러 ) 1, 소비자물가상승률 (%) 실업률 (%) 취업자수증가 ( 만명 ) 원 / 달러환율 ( 평균 ) 1,131 1,182 1,138 1,16 1,16 1,18 1,17 원 / 유로환율 ( 평균 ) 1,255 1,319 1,247 1,283 1,23 1,215 1,225 원 / 엔환율 ( 평균 ) 934 1,6 1,71 1,65 1,1 1,2 1,15 원 / 위안환율 ( 평균 ) 국고채수익률 (%, 평균 ) 회사채수익률 (%, 평균 ) 주 : 증가율은전년동기비기준국고채수익률과회사채 (AA- 등급 ) 수익률은 3 년만기기준 LG 경제연구원 13

15 또한주력생산및소비연령감소에따른성장저하추세가내년에도이어질것이다. 217년은 15~64세인구가감소세로돌아서는첫해이다. 특히 3대와 4대핵심경제활동연령이빠르게줄어들면서고용확대를어렵게하고내구재수요와생산성에부정적영향을미치게될것이다. 수출부진지속및내수경기악화로내년국내경제성장률은 2.2% 수준까지낮아질전망이다. (2) 수요부문별전망 소비 : 가계구매력저하되며활력더떨어질듯민간소비는추경및소비부양책에도불구하고올하반기이후뚜렷이둔화되는모습이다. 특히상반기중내구재소비가월평균 9% 가량늘면서소비확대를주도했으나하반기들어서는 2% 대증가에그치면서소비심리저하를반영하고있다. 정치불안상황까지겹치면서최근소비심리는지난해메르스사태당시보다악화되어있는상황이다. 내년소비여건은올해보다더좋지않을것이다. 가계의소비여력이둔화될것이라는점이주된제약요인이다. 그동안낮은성장에도저유가에힘입어실질국민소득이높은증가세를보였으나내년에는성장세가더낮아지고유가도상승세로돌아 실질국민소득과민간소비증가율 13 ( 전년동기비, %) ( 전년동기비, %) 8 4 민간소비 ( ) 6 3 서면서가계의실질구매력을떨어뜨리는요인이 4 2 될것이다. 실질국민소득증가율은올해 3% 를기 록할것으로추정되지만내년에는경제성장률을 2 실질국민총소득 ( ) 1 하회하여 1% 대증가에머물것으로예상된다. 수 출부진과국내외불확실성증가, 주력생산연령 감소로고용사정이악화될것이라는점도가계구 자료 : 한국은행 매력에부정적영향을미칠것이다. 특히시중금리상승으로가계부채증가세가둔화 되면서부채를통한소비확대여력이낮아지고주택경기둔화로자산증가에따른소 비효과도줄어들것이다. 지난수년간급격하게낮아진가계소비성향이다시반등하기를기대하기도어렵다. 고령화와노후대비부족이라는근본적원인이해소되지못할것인데다장기성장전망에대한비관적견해가확대되면서소비성향은낮은수준을유지할것으로보인다. 더욱이소비성향이가장높은 4대인구의감소추세는내년에더심화될것으로추정된다. 내년민간소비증가율은 2% 내외를기록할전망이다. 14 LG 경제연구원

16 가계부채증가세둔화되며소비에부정적영향예상 가계부채가높은증가율을지속하는가운데향후금리상승과주택경기둔화가능성이높아지면서가계및금융기관의부실을우려하는목소리가커지고있다. 가계부채는지난해에이어올하반기들어서도두자릿수증가세를보인바있다. 향후가계부채증가세는점차낮아질가능성이크다. 시중금리의하락이멈추고상승세로돌아서면서부채의원리금상환부담이높아질것으로예상되기때문이다. 금리상승과정부규제강화로주택경기도부진한모습을보일전망이다. 주택가격상승과함께부채증가속도가높아지면서정부는최근가계부채의양적인증가를억제하기위한조치에나서고있다. 여신심사가이드라인강화를통해원금분할상환을더욱적극적으로유도하고있으며, 최근에는청약시장과열을막기위해집단대출등으로분할상환을확대시킨바있다. 시중금리상승이완만하게이루어질것으로보여가계부채발금융위기가단시간내도래할가능성은크지않다. 가처분소득대비가계부채비율이 16%(215년말기준 ) 를상회할정도로높지만금융기관의연체율이.31% 로 (6월말기준 ) 매우낮고, 은행의 BIS 자기자본비율은 14%(3월말기준 ) 로높아금융기관들의손실흡수여력이있는것으로평가받고있다. 가계부채의 7% 가소득 4분위이상가구이며, 금융자산이부채대비 2배이상이고담보여력도충분한것으로판단된다. 그러나가계대출이둔화되고원리금상환부담이높아지면 서소비는부정적영향을받을것이다. 최근가계부채분석에 따르면부채비율이큰가구일수록소비증가율이높은특성을 가지고있어부채제약이소비둔화로이어질가능성이크다. 특히부채를보유한저소득층가구는자영업경기악화등으 로상환능력이크게낮아져있어향후금리상승과대출규제 에따른경제적어려움이더욱커질것으로우려된다. 가계부채와민간소비증가율 14 ( 전년동기비, %) 가계신용 민간소비 주 : 경상금액기준. 민간소비증가율은 3 분기이동평균치임. 자료 : 한국은행 설비투자 : 불확실성확대로부진지속 올해마이너스증가세를보이고있는설비투자는내년에도크게회복되기어려울것 으로보인다. 수출부진으로설비가동률이지속적으로하락하는상황에서기업들이신 규투자에나설유인이크지않다. 더욱이무역제재에 따른수출차질과내수경기둔화, 원자재가격상승까지 겹치면서기업수익성이더악화될것으로예상된다. 소폭이지만시중금리가상승하면서기업들의자금조달 여건도올해보다나빠질가능성이크다. 기업실적부진 에따른자금상황악화와구조조정진행등으로은행들 의신용위험이높아지면서기업대출여건이타이트해 질것으로보인다. 가동률및기계수주증가율 15 (%) 기계수주 ( ) 제조업평균가동률 ( ) ( 전년동기비, %) 구조조정이지속되는조선과무역제재충격이클것으 로예상되는가전등에서설비투자위축이이어질전 68 자료 : 통계청 LG 경제연구원 15

17 망이다. 다만공급조정이이루어지면서단가가다소상승한반도체등전자부품과철 강의경우투자필요성이높아질것으로예상된다. 건설투자 : 신규분양줄어들며증가세크게하락하반기에도주택건설투자가전년대비 2% 이상증가하는호조를보였지만, 건설수주나분양물량등선행지표둔화를고려할때향후에는투자증가세가뚜렷이둔화될것으로전망된다. 지표가부진한표면적인이유는가계부채확대우려로부동산정책이경기부양에서시장안정화로방향이바뀐것이지만, 보다중요한원인은최근수년간지속된대규모분양으로인해주택공급과잉우려가커진것이다. 더욱이향후시중금리상승흐름이나타나면서가계의주택구입능력을떨어뜨릴것으로보여당분간주택경기는부진한모습을보일가능성이높다. 향후분양열기가가라앉으면서신규주택수주및착공물량이감소세로돌아설것으로예상된다. 주택의착공에서준공에이르는시차가 2~3년이라는점을감안하면그동안착공된물량들은꾸준히건설되겠지만신규건설이줄어들면서내년전체주택투자증가세가 7% 내외로낮아질전망이다. 비주거용건설투자도둔화될것으로보인다. 실물경기가하강국면에있으며, 최근오피스텔등의건설이집중되면서물량이크게늘어났고, 시중금리가상승하면서상대적인기대수익이낮아질것으로예상되기때문이다. 주택착공면적및주택건설투자증가율 16 ( 전년동기비, %) 주택건설투자 주 : 주택착공면적은 3 분기이동평균치임. 자료 : 한국은행, 통계청 주택착공면적 토목건설투자는내년에도부진한모습이이어질것이다. 내년 SOC예산이 6.6% 감소한 22.1조원으로확정되었다. 주요공공기관들의경우그동안부채문제에도불구하고확장적재정정책으로인해공사발주가증가해왔다는점을감안하면내년중공공기관발주가크게늘어나기어려울것으로판단된다. 올해두자릿수의증가율을보이면서국내경제성장을견인했던건설투자는내년에는 2% 아래로성장세가크게꺾이면서성장기여도가낮아질것으로전망된다. 수출 : 단가는상승하지만물량기준부진지속올해크게감소했던수출은하반기이후다소개선되는흐름이다. 3분기이후수출감소폭이줄어들고 11월에는플러스증가로전환된바있다. 그러나이는원자재가격상승으로수출단가가높아진데따른측면이크며수출물량은여전히정체상태에머물러있다. 세계교역물량이 1% 대증가에그치는저조한흐름이지속되고있으며 16 LG 경제연구원

18 내년에도본격적인회복을기대하기어렵다. 원자재생산국의수요가다소확대될여지가있지만선진국수요는더둔화될것으로보인다. 정치불안이확산되는유로존의수입수요가뚜렷이둔화될것으로예상된다. 미국은재정확장기조에따른수요증가가예상되지만자국내생산을강조하면서수입확대로이어지는효과는제한적일것이다. 특히미국에무역흑자를기록하고있는우리나라는중국과더불어보호주의강화에따른충격이크게나타날것이다. 중국및멕시코생산기지에서의수출이반덤핑제소나상계관세확대등무역제재의표적이될가능성이높다. 사드 (THAAD) 배치에대한반발과자국산업보호를목적으로중국이우리수출에대해비관세장벽을높이는흐름역시확대될것으로보인다. 업종별로는정유, 석유화학의수출단가개선이예상되며반도체역시수요호조로수출이확대될전망이다. 철강업종은미국인프라투자에대한기대감으로단가상승흐름이지속될가능성이높으나선진국으로부터반덤핑관세부과및미국의자국산대체경향으로수출개선폭은크지않을것이다. 선박의경우이미급격히감소한수주물량이시차를두고내년수출부진으로이어질가능성이높다. 가전역시해외생산확대및전세계내구재수요정체로회복세를기대하기어려울것이다. 경상수지는내년에도대규모흑자를기록하겠지만흑자규모는올해보다감소할전망이다. 유가상승에따라수출보다수입이크게늘면서내년상품수지는올해보다다소줄어들것으로예상된다. 지난해 46억달러규모의흑자를기록했던운송수지도해운업구조조정문제로올하반기이후적자로돌아섰다. 한진해운청산과해운업업황부진으로내년에도적자가확대될것으로보인다. 경상수지흑자는올해 95억달러에서내년에는 86억달러내외로줄어들전망이다. 수출물량및단가상승률 17 한국대상수입규제건수 18 ( 전년동기비, %) 수출물량지수 ( 건 ) 주 : 3 개월이동평균자료 : 한국은행, 한국관세무역개발원 수출단가지수 주 : 216 년은 1~11 월누적자료 : 한국무역협회 LG 경제연구원 17

19 (3) 고용 물가 고용 : 취업자증가 2 만명대초반으로둔화 2% 대낮은성장이지속되는가운데에도고용상황은비교적견조한모습을보이고있다. 올해취업자증가수는 3만명수준에이를것으로예상되는데이는 4% 대성장을기록했던 2년대평균 (32만명) 에근접한수준이다. 수출부진과기업구조조정으로제조업고용이감소하고임금근로자증가세가둔화되고있지만도소매, 음식숙박부문자영업과건설업부문이고용을흡수하는역할을하고있다. 노동집약도가높은부문이성장을주도하면서낮은성장에도불구하고꾸준히일자리가창출되고있는셈이다. 자영업관련서비스업종생산증가율 19 ( 전년동기비, %) 8 운수업 6 도소매 음식숙박 자료 : 통계청 내년에는취업자증가속도가더떨어질것으로예상된다. 수출부진과장기성장기대저하등으로제조업고용감소추세가이어질것으로보이고소비와건설투자등내수경기도올해보다둔화되어서비스및건설부문의고용흡수효과가낮아질전망이다. 특히음식숙박업이나도소매, 운수등자영업비중이높은전통서비스부문은이미생산이감소추세로돌아선상황이어서향후공급경쟁이격화되는가운데자영업의추가진출도제한될전망이다. 금리인상및부동산경기둔화에따른담보가치저하로창업자금을마련하는것도여의치않을것이다. 노동공급측면에서보더라도그동안고용확대를주도해왔던 5~6대의취업자확대추세가뚜렷하게꺾일것이다. 인구감소연령이 4대중반까지높아지면서그동안고용확대를주도해왔던 5대인구증가율이내년에크게낮아질것으로추계되고있다. 6대이상연령인구는계속늘어나겠지만평균연령이높아지면서경제활동참가율확대가한계에이른모습이다. 내년실업률은 3% 대후반으로소폭높아질것으로예상된다. 특히청년고용의어려움은더확대될여지가크다. 베이비붐에코세대인 2대후반연령층이고등교육을마치고노동시장에뛰어드는가운데국내경제의장기침체우려로청년고용수요가위축되면서높은청년실업률이지속될것으로보인다. 물가 : 유가상승에도 1% 대초반상승에그칠전망 % 대를지속하던소비자물가상승률은지난 9 월이후다시 1% 대로올라섰다. 이상 기온, 잦은강우가배추등채소류작황부진으로이어져농산물가격이하반기이후 18 LG 경제연구원

20 크게높아졌고국제유가도오름세를보였기때문이다. 그러나석유류및농산물가격을제외한근원물가상승률은하향추세를보이고있어총수요측면의물가압력은여전히낮은것으로판단된다. 외식등개인서비스가격은지난해말이후상승세가낮아지고있으며, 전월세등집세상승률도둔화흐름이다. 실물경기부진에따른수요위축으로기업및자영업자들이가격인상에나서기쉽지않은상황으로해석할수있다. 이러한흐름은내년에도이어질전망이다. 국제유가가상승하고원달러환율도오르면서해외부문으로부터 ( 물가상승기여도, %p) 2.5 석유류및농산물제외 농산물 석유류 자료 : 통계청, LG경제연구원 의물가상승압력은더높아질것이다. 내년국제유가가평균 54달러까지높아질경우국내소비자물가를약.3%p 높이는효과가예상된다. 반면농산물가격의정상화, 전기요금누진제개편등으로국내공급측면에서의물가상승압력은크지않을것이다. 농산물의경우최근의작황부진, 재배면적감소등을고려하면당분간오름세가계속될것으로예상되지만, 날씨등계절적요인이점차줄어들면서점차평년가격으로회귀할것으로전망된다. 전기요금누진제개편으로평균전기요금이약 11% 인하되는것도물가상승률을.2%p 낮추는요인이될것이다. 총수요부문의물가압력역시내년중낮은수준을유지할전망이다. 경제성장률이 2% 수준에머물면서수요가잠재성장능력에미치지못하는디플레갭상황이지속될것으로예상되기때문이다. 소비자물가상승률은올해 1.% 에서내년 1.4% 로소폭상승에그칠것으로전망된다. 주요물가지수항목별물가상승기여도 2 (4) 국내금융국내금리 : 미국금리와동조화되며시중금리완만한상승예상올해중하향세를보이던국내시중금리는지난 11월미국대선이후빠르게상승하고있다. 미국을중심으로글로벌금리가상승하는국면에서국내금리도동조화되며함께오르는모습이다. 내년에도시중금리의상승흐름이지속될전망이다. 미국이정책금리를단계적으로인상할것으로예상되는데다국제유가상승으로인플레압력이높아지면서대외적인금리상승압력이이어질것이다. 특히우리나라는지난금융위기이후채권시장에서의외국인투자자비중이커지면서국내금융시장에대한대외요인의영향이높아진상태다. 다만국내적으로는금리상승요인이크지않다. 실물경제의성장세가내년에더낮아 LG 경제연구원 19

21 지고설비투자부진도이어지면서기업들의자금수요가확대되기어려운상황이다. 주택경기둔화및가계부채관련규제강화로가계의자금수요도둔화될전망이다. 경기침체우려로한국은행은당분간기준금리를현수준에서유지할가능성이크며단기적인위축이심할경우추가인하여지도남아있다. 이를감안할때국내시중금리는최근과같은가파른상승보다는이제까지의낮은수준이점차정상화되는정도의완만한오름세를보일가능성이높다. 내년국고채금리는올해 1.4% 에서내년평균 1.8%(3년만기 ) 로높아질전망이다. 한국및미국장기금리 21 (%) 자료 : Datastream [ 금융위기이전 ] 상관계수 =.57 한국국채 1 년 미국국채 1 년 [ 금융위기이후 ] 상관계수 =.85 [ 최근 3 년 ] 상관계수 =.93 회사채시장의자금여건은더악화될우려가있다. 경기부진속에서시중금리가오를경우기업의실질적비용부담은더욱커지게되며, 이런우려가다시회사채시장의위험기피를가중시켜신용스프레드를확대시키는요인으로작용할전망이다. 회사채금리는올해평균 1.9% 에서내년 2.4% 로상승할전망이다. 원화환율 : 달러대비약세, 여타통화대비강세전망 지난 3 분기말달러당 1,1 원선이었던원 / 달러환율은 12 월 14 일현재 1,16 원까 지빠르게올랐다. 올해초미국장기금리 ( 국채 1 년물 ) 가국내장기금리를역전한 이후격차가.4%p 까지확대되는등원화절하압력이높아졌기때문이다. 향후에도 미국에비해우리경기가부진할것으로보이는데다, 내년에는장기금리뿐만아니라 양국의정책금리도역전될가능성이있어금리격차측면에서의원화약세압력도확 대될가능성이높다. 중국, 일본등교역경쟁국들의통화절하가심할것이라는점 도원화약세를지속시키는요인이다. 단, 8 억달러 이상의대규모경상수지흑자가지속될전망이라는 점, 원화절하폭이확대될경우다시외국인자본이 유입될수있다는점이원화약세폭을제한하는요인 으로작용할것이다. 원 / 달러환율은올해평균달러당 1,16 원수준에서내년 1,17 원으로소폭절하될전망 이다. 그러나원화가달러이외의다른통화들에비해서는 오히려강세를보일가능성이높다. 최근크게하락한 원 / 엔환율은향후에도낮은수준을유지할전망이다. 원화환율 22 ( 원 / 달러, 역축 ) 1, 달러대비원화가치 ( ) 1,1 1,2 1,3 원화명목실효환율 ( ) 1, 주 : 217 년 LG 경제연구원전망치임. 자료 : 한국은행, BIS (21=1) 14 전망 LG 경제연구원

22 일본의새로운금리목표제가일본과미국간의금리격차를확대시키면서엔화약세압력을심화시킬것으로보인다. 유로및위안에비해서도원화의상대적강세가예상된다. 유럽정치불안에따른유로약세압력, 중국경기둔화및미국과중국간무역갈등에따른위안약세압력이원화약세폭에비해더클것이기때문이다. 내년원화는달러대비로는약세를보이더라도실효환율은올해대비약 2% 가량절상될것으로전망된다. LG 경제연구원 21

23 본보고서의내용을전재하거나제 3 자에게배포하는것을금합니다. 본보고서의내용을인용할경우출처를명시하시기바랍니다.

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로