Microsoft Word - HMC_Company_Kia Motors_

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1 Company Note 기아차 (27) BUY / TP 7, 원 자동차 / 부품 Analyst 이명훈 Jr. Analyst 윤소정 2) ) mhlee@hmcib.com sjyoon@hmcib.com YoY 실적개선추세지속될전망 현재주가 (3/23) 49,8원상승여력 4.6% 시가총액 2,187 십억원발행주식수 45,363천주자본금 / 액면가 2,139 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 58,3 원 /4,3 원일평균거래대금 (6 일 ) 51 십억원 외국인지분율주요주주주가상승률 1M 절대주가 (%) 3.8 상대주가 (%p) -.5 K-IFRS 연결기준 38.81% 현대자동차외 4인 35.62% 3M 6M ( 단위 : 원 ) EPS(16F) EPS(17F) T/P Before 7,234 7,881 7, After 7,114 7,617 7, Consensus 7,7 7,629 61,36 Cons. 차이.6% -.2% 14.1% 최근 12개월주가수익률 14 기아차 KOSPI ) 투자포인트및결론 - 1분기실적은시장컨센서스및기존추정치에부합하는수준기록할전망, 올해매분기 YoY 매출액및영업이익증가세지속예상 - 1~2 월누적기준으로주요시장에서의리테일판매성장세지속 ( 내수 +6.8%, 미국 +6.9%, 유럽 +15.6% YoY), 특히유럽시장은예상보다시장수요증가세가강하게나타나는가운데신형 Sportage 반응이탁월해초과성장견인, 2월에소폭하락한미국시장재고월수는성수기에진입하며하락세지속할전망 - 중국공장판매는 2월까지 YTD 로 11.2% 감소했지만지난 9월투입된신형 K5에이어신형 Sportage 판매가본격화되기시작했고 4분기에는신형 K2도예정돼있어연간판매목표 68만대 (+1.4% YoY) 달성가능성에대해서는여전히긍정적관점유지 2) 주요이슈및실적전망 - 1분기글로벌출고판매는 7.5 만대 (-6.2% YoY), 리테일판매는 67.3 만대 (-1.7% YoY) 예상, 재고조정을위해출고판매감소폭은다소크지만주요시장리테일판매증가세가견고하고전년동기대비환율여건도매우우호적이어서 1분기연결매출액은 11.9 조원 (+6.4% YoY) 으로양호할전망 - 영업이익역시 5,234 억원 (+2.3% YoY) 으로시장컨센서스에부합할전망, 국내공장가동률하락과신흥시장수출단가하락이부담요소이나선진시장에서의판매호조와신차효과가이를상쇄할전망 - 국내공장수출부진 (1~2 월 YTD -18.3%) 의대표적인원인인기타신흥시장리테일판매는 1~2 월누적 9.2% 감소했는데최근유가반등과함께신흥국환율도강세를보이고있어점진적회복기대감은유효 2 자료 : WiseFn, HMC 투자증권 3) 주가전망및 Valuation - K5, Sportage 등핵심모델신차효과가해외시장에서온전히나타나기시작하며 YoY 실적개선추세이어질전망, 실적안정세와함께주가흐름도양호할것으로예상되며 5월부터가동되는멕시코공장을통해중장기 capa 확대가재개되는점에도주목 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) ,97. 2, , ,99.8 7, , , ,63.6 3, , F 52, , , , , F 54, , ,87.6 4, , F 56,975. 2, , , , * K-IFRS 연결기준

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> 기아차 216 년 1 분기연결예상실적 ( 십억원 ) 분기실적증감률컨센서스 1Q16F 1Q15 4Q15 (YoY) (QoQ) 1Q16F 대비 매출액 11, , , % -7.% 11, % 영업이익 % 1.8% % 영업이익률 4.4% 4.6% 4.% -.2%p.4%p 4.4%.%p 세전이익 % 59.9% % 당기순이익 % 45.1% % 자료 : 기아차, Fnguide, HMC 투자증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표2> 실적전망요약 (K-IFRS 연결기준 ) ( 십억원 ) F 217F 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 매출액 47,97 49,521 52,327 54,678 11,926 12,54 11,415 11,72 11,178 12,441 13,111 12,792 11,896 13,564 13,593 13,274 영업이익 2,573 2,354 2,474 2, 세전이익 3,816 3,1 3,671 3,931 1,64 1, , 지배지분순이익 2,994 2,631 2,884 3, , % of sales 영업이익 5.5% 4.8% 4.7% 4.9% 6.2% 6.4% 5.% 4.3% 4.6% 5.2% 5.2% 4.% 4.4% 5.1% 5.1% 4.2% 세전이익 8.1% 6.3% 7.% 7.2% 8.9% 11.% 7.5% 4.9% 8.2% 7.9% 5.4% 3.8% 6.5% 7.6% 7.2% 6.8% 지배지분순이익 6.4% 5.3% 5.5% 5.6% 7.3% 8.5% 5.8% 3.7% 8.1% 6.% 4.2% 3.4% 5.3% 6.% 5.6% 5.2% % YoY 매출액 -1.1% 5.1% 5.7% 4.5% 7.6% -8.1% -1.9% -.5% -6.3% 3.2% 14.9% 9.3% 6.4% 9.% 3.7% 3.8% 영업이익 -19.% -8.5% 5.1% 7.4% 4.5% -31.7% -18.6% -23.% -3.4% -15.5% 19.6% 2.8% 2.3% 6.6% 2.2% 9.7% 세전이익 -21.% -18.8% 18.4% 7.1% 9.6% -1.1% -3.4% -5.2% -13.6% -25.2% -16.7% -16.7% -16.1% 3.9% 37.2% 86.4% 지배지분순이익 -21.6% -12.1% 9.6% 7.1% 11.8% -13.3% -27.2% -54.% 3.1% -27.1% -16.3% -1.2% -3.8% 8.3% 37.3% 61.4% < 그림 1> 분기별연결매출액전망 < 그림 2> 분기별연결영업이익전망 ( 조원 ) 14 매출액 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 25% ( 조원 ) 1.4 영업이익 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 3% 12 2% 1.2 2% 1 15% 1. 1% 8 1%.8 % 6 5%.6-1% 4 %.4-2% 2-5%.2-3% 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F -1%. 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F -4% 2

3 자동자 / 부품 Analyst 이명훈연구위원 2) / mhlee@hmcib.com 윤소정연구원 2) / sjyoon@hmcib.com < 그림 3> 월별내수판매 < 그림 4> 월별국내공장수출 < 그림 5> 월별미국리테일판매 < 그림 6> 월별유럽리테일판매 자료 : 기아차 HMC 투자증권 < 그림 7> 월별중국공장판매 < 그림 8> 월별러시아리테일판매 자료 : 기아차 HMC 투자증권 자료 : Marklines, HMC 투자증권 3

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 그림 9> 지역별재고 < 그림 1> 미국시장인센티브 ( 개월분 ) 8 글로벌미국유럽 ( 달러 ) 6, 기아차현대차산업평균 7 5, 적정재고 4, 3, 2, 2 1, < 그림 11> 글로벌출고판매전망 < 그림 12> 글로벌출고판매전망 ( 중국제외기준 ) 기아차글로벌판매 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 18% 15% 12% 9% 6% 기아차중국제외글로벌판매 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 15% 12% 9% 6% Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 3% % -3% -6% -9% Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16F 3% % -3% -6% < 그림 13> P/E band < 그림 14> P/B band ( 원 ) 1, 주가 5 배 6 배 7 배 8 배 9 배 ( 원 ) 1, 주가.8 배 1. 배 1.5 배 2. 배 2.5 배 8, 8, 6, 6, 4, 4, 2, 2, 자료 : Quantiwise, HMC 투자증권 자료 : Quantiwise, HMC 투자증권 4

5 자동자 / 부품 Analyst 이명훈연구위원 2) / mhlee@hmcib.com 윤소정연구원 2) / sjyoon@hmcib.com < 표 3> 기아차연결실적상세전망 ( 십억원 ) F 217F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 매출액 47,97 49,521 52,327 54,678 11,178 12,441 13,111 12,792 11,896 13,564 13,593 13,274 % YoY -1.1% 5.1% 5.7% 4.5% -6.3% 3.2% 14.9% 9.3% 6.4% 9.% 3.7% 3.8% 국내공장 29,85 32,7 33,284 33,498 7,51 8,399 7,684 9,116 7,535 8,781 7,753 9,215 % YoY 5.4% 9.5% 1.8%.6% -.4% 11.6% 12.1% 14.8%.5% 4.5%.9% 1.1% 해외공장 14,12 15,132 18,246 2,61 3,737 3,696 3,849 3,85 4,175 4,559 4,445 5,67 % YoY -3.% 7.3% 2.6% 9.9% -3.1% 4.1% 11.4% 18.8% 11.7% 23.4% 15.5% 31.6% 매출원가 37,754 39,654 42,114 44,27 9, 9,93 1,535 1,217 9,57 1,842 1,948 1,755 매출원가율 8.2% 8.1% 8.5% 8.5% 8.5% 79.6% 8.4% 79.9% 8.4% 79.9% 8.5% 81.% 매출총이익 9,343 9,868 1,212 1,651 2,178 2,538 2,576 2,575 2,326 2,722 2,645 2,519 매출총이익률 19.8% 19.9% 19.5% 19.5% 19.5% 2.4% 19.6% 2.1% 19.6% 2.1% 19.5% 19.% 판매관리비 6,77 7,513 7,739 7,996 1,666 1,888 1,899 2,61 1,83 2,29 1,953 1,955 판매관리비율 14.4% 15.2% 14.8% 14.6% 14.9% 15.2% 14.5% 16.1% 15.2% 15.% 14.4% 14.7% 영업이익 2,573 2,354 2,474 2, % YoY -19.% -8.5% 5.1% 7.4% -3.4% -15.5% 19.6% 2.8% 2.3% 6.6% 2.2% 9.7% 영업이익률 5.5% 4.8% 4.7% 4.9% 4.6% 5.2% 5.2% 4.% 4.4% 5.1% 5.1% 4.2% 영업외손익 1, ,198 1, 지분법손익 1, ,17 1, 금융손익 기타영업외손익 세전이익 3,816 3,1 3,671 3, , 세전이익률 8.1% 6.3% 7.% 7.2% 8.2% 7.9% 5.4% 3.8% 6.5% 7.6% 7.2% 6.8% 법인세비용 유효법인세율 21.6% 15.1% 21.5% 21.5% 1.8% 24.4% 22.6% 1.7% 19.% 21.2% 22.5% 22.7% 당기순이익 2,994 2,631 2,884 3, 당기순이익률 6.4% 5.3% 5.5% 5.6% 8.1% 6.% 4.2% 3.4% 5.3% 6.% 5.6% 5.2% 지배지분당기순이익 2,994 2,631 2,884 3, % YoY -21.6% -12.1% 9.6% 7.1% 3.1% -27.1% -16.3% -1.2% -3.8% 8.3% 37.3% 61.4% % of 총당기순이익 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 1.% 비지배지분당기순이익 원 / 달러환율 1,53 1,132 1,22 1,2 1,1 1,97 1,17 1,158 1,21 1,23 1,23 1,21 % YoY -3.8% 7.5% 7.8% -1.6% 2.9% 6.6% 14.% 6.5% 1.% 12.1% 5.1% 4.5% 5

6 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 4> 글로벌출고판매전망 F 217F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 글로벌합계 3,41 3,5 3,125 3, 글로벌합계 ( 중국제외 ) 2,395 2,434 2,445 2, 국내공장 1,76 1,725 1,63 1, 내수 수출 1,241 1,198 1,19 1, 해외공장 1,335 1,325 1,495 1, 중국 미국 슬로바키아 멕시코 증가율 (% YoY) F 217F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16F 2Q16F 3Q16F 4Q16F 글로벌합계 7.6%.3% 2.5% 6.2% -2.7%.2% -7.5% 1.4% -6.2%.7% 12.2% 4.1% 글로벌합계 ( 중국제외 ) 5.% 1.6%.4% 6.% -4.1% 2.3% -.7% 9.1% -5.6% -1.4% 2.2% 6.2% 국내공장 6.8% 1.1% -5.5%.2% -5.1% 2.% -1.2% 8.3% -8.6% -5.7% -3.2% -4.4% 내수 1.5% 13.4% -.9% -.2% 6.% 15.3% 15.3% 16.1% 5.8% 5.8% -4.9% -8.1% 수출 8.9% -3.5% -7.5%.4% -8.8% -2.4% -8.2% 5.% -14.2% -1.2% -2.3% -2.6% 해외공장 8.6% -.7% 12.8% 12.7%.3% -2.2% -15.2% 13.1% -3.2% 9.7% 34.1% 14.5% 중국 18.2% -4.6% 1.4% 6.6% 3.% -7.9% -33.2% 14.5% -8.4% 9.9% 68.6% -2.2% 미국 -1.1% 1.5%.1% -.1% -1.% 7.4% -5.3% 6.2% 1.% 3.7% -2.4% -2.4% 슬로바키아 3.4% 4.5%.%.% -3.% -1.7% 7.7% 16.9% 1.8% 4.3% -7.%.5% 멕시코 % 주 : 공장출고기준 6

7 자동자 / 부품 Analyst 이명훈연구위원 2) / mhlee@hmcib.com 윤소정연구원 2) / sjyoon@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 217F 218F 재무상태표 F 217F 218F 매출액 47,97 49,521 52,327 54,678 56,975 유동자산 16,655 18,391 18,116 19,66 2,25 증가율 (%) 현금성자산 2,478 1,15 1, 매출원가 37,754 39,654 42,114 44,27 45,848 단기투자자산 4,837 5,95 5,517 6,21 6,989 매출원가율 (%) 매출채권 2,419 2,389 2,354 2,459 2,563 매출총이익 9,343 9,868 1,212 1,651 11,127 재고자산 6,81 7,695 7,877 8,231 8,577 매출이익률 (%) 기타유동자산 84 1,251 1,32 1,355 1,41 증가율 (%) 비유동자산 24,389 27,589 29,714 31,148 32,637 판매관리비 6,77 7,513 7,739 7,996 8,331 유형자산 1,114 13,42 13,472 13,745 14,19 판관비율 (%) 무형자산 1,889 2,134 2,27 2,283 2,359 EBITDA 3,91 3,777 3,983 4,219 4,415 투자자산 11,8 11,789 13,411 14,496 15,635 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 기타금융업자산 영업이익 2,573 2,354 2,474 2,656 2,796 자산총계 41,44 45,98 47,83 5,214 52,887 영업이익률 (%) 유동부채 11,974 14,579 14,612 14,937 15,337 증가율 (%) 단기차입금 1,39 1,512 1,472 1,432 1,392 영업외손익 매입채무 5,888 5,886 6,58 6,33 6,596 금융수익 유동성장기부채 424 1, 금융비용 기타유동부채 4,272 5,98 6,163 6,428 6,76 기타영업외손익 비유동부채 6,586 7,197 6,572 6,43 5,594 종속 / 관계기업관련손익 1, ,17 1,185 1,244 사채 세전계속사업이익 3,816 3,1 3,671 3,931 4,181 장기차입금 2,7 2,65 2,122 1,728 1,48 세전계속사업이익률 (%) 장기금융부채 ( 리스포함 ) 5 증가율 (%) 기타비유동부채 3,698 3,664 3,83 3,947 4,99 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 2,994 2,631 2,884 3,88 3,284 부채총계 18,56 21,776 21,183 2,98 2,931 중단사업이익 지배주주지분 22,484 24,24 26,647 29,233 31,956 당기순이익 2,994 2,631 2,884 3,88 3,284 자본금 2,139 2,139 2,139 2,139 2,139 당기순이익률 (%) 자본잉여금 1,736 1,736 1,736 1,736 1,736 증가율 (%) 자본조정등 지배주주지분순이익 2,994 2,631 2,884 3,88 3,284 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 18,816 21,39 23,482 26,68 28,791 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 2,577 2,27 2,884 3,88 3,284 자본총계 22,484 24,24 26,647 29,233 31,956 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 217F 218F 주요투자지표 F 217F 218F 영업활동으로인한현금흐름 2,364 3,375 3,76 3,739 3,948 EPS( 당기순이익기준 ) 7,385 6,489 7,114 7,617 8,12 당기순이익 2,994 2,631 2,884 3,88 3,284 EPS( 지배순이익기준 ) 7,385 6,489 7,114 7,617 8,12 유형자산상각비 ,3 1,67 1,16 BPS( 자본총계기준 ) 55,466 59,79 65,736 72,116 78,833 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 55,466 59,79 65,736 72,116 78,833 외환손익 DPS 1, 1,1 1,25 1,4 1,6 운전자본의감소 ( 증가 ) -2,554-1, P/E( 당기순이익기준 ) 기타 321 1,7-1,17-1,185-1,244 P/E( 지배순이익기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 -2,983-5,614-2,21-2,67-2,742 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) -1, P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) -1,43-3,915-1,46-1,34-1,38 배당수익률 기타 , ,367-1,467 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 ,599-1,387-1,35 EPS( 당기순이익 기준 ) 차입금의증가 ( 감소 ) 1, EPS( 지배순이익 기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 167-1, 부채비율 기초현금 2,311 2,478 1,15 1,65 81 순차입금비율 기말현금 2,478 1,15 1, 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 7

8 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 14/1/13 BUY 77, 원 15/6/29 BUY 65,원 14/1/27 BUY 77, 원 15/7/27 BUY 65,원 14/3/12 BUY 77, 원 15/8/26 BUY 65,원 14/4/28 BUY 77, 원 15/1/26 BUY 7,원 14/7/4 BUY 73,원 16/1/12 BUY 7,원 14/7/28 BUY 73,원 16/1/28 BUY 7,원 14/8/29 BUY 78,원 16/3/24 BUY 7,원 14/1/13 BUY 78, 원 15/1/13 BUY 78, 원 15/1/26 BUY 7,원 15/3/26 BUY 7,원 15/4/27 BUY 7,원 최근 2 년간기아차주가및목표주가 ( 원 ) 기아차주가 목표주가 1, 8, 6, 4, 2, 14/3 14/7 14/11 15/3 15/7 15/11 16/3 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여계열회사관계에있습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자이명훈, 윤소정의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류 HMC 투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 HMC 투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 129건 82.7% 보유 26건 16.7% 매도 1건.6% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 8