Microsoft Word - HMC_Company_Hyundai Rotem_

Transcription

1 Company Note 현대로템 (6435) BUY / TP 25, 원 Analyst 이명훈 2) mhlee@hmcib.com 4 분기부터철도부문외형성장재개전망 현재주가 (1/1) 17,1 원 상승여력 46.2% 시가총액 1,454십억원 발행주식수 85,천주 자본금 / 액면가 425십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 22,65원 /16,55원 일평균거래대금 (6 일 ) 2십억원 외국인지분율 28.9% 주요주주 현대자동차외 3인 43.37% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(17F) EPS(18F) T/P Before , After , Consensus , Cons. 차이 -42.6% -35.4% 8.7% * 당사 EPS 는보통주주식수기준최근 12 개월주가수익률 현대로템 KOSPI 1) 투자포인트및결론 - 3분기실적은다소높은시장컨센서스에미치지못할전망 - 동사매출액의약 5% 를차지하는철도부문의신규수주가 215년에극도로부진했는데이것이올해까지지속적으로매출부진의주원인으로작용중, 중기부문에서도 K2전차국산파워팩품질이슈가해결되지않아매출부진지속 - 철도부문에서는 216년 1분기부터대규모해외수주가잇따랐는데이프로젝트들에서매출이발생하기시작하는시점은올 4분기로예상, 4분기철도부문매출액은 7개분기만에 YoY 증가하며내후년까지강한실적모멘텀으로작용할전망 - 3분기신규수주는 7월말서울지하철 2호선 (1,76 억원 ) 을포함해 3천억원대에머물렀을것으로추정되나 4분기에는철도부문해외수주, 중기부문차륜형전투차량, 플랜트부문그룹사물량등에서의수주기대감유효, 연간신규수주 2.7 조원 (4Q 1.2 조원 ) 수준예상 2) 주요이슈및실적전망 - 3분기연결매출액 6,718 억원 (-1.6% YoY), 영업이익 158 억원 (+18.2% YoY, +3.2% QoQ) 으로컨센서스에는미치지못할것으로예상, 영업이익의 YoY 증가폭이큰것은기저효과 (3Q16 플랜트부문일회성비용 93억원 ) 영향 - 215년수주부진의여파가지속되는 3분기까지의실적보다는대형해외프로젝트에서매출이시작되는 4분기부터의철도부문실적모멘텀에주목, 217년연간철도부문수주 1.7 조원예상 (vs 216년 3.4조원, 215년.59조원 ) - 플랜트부문은현대제철, 기아차등그룹비중확대되면서실적과수주의점진적안정화예상되나기존에진행중인해외프로젝트에서의추가비용발생가능성은불확실성으로상존 - 중기부문은 K2전차파워팩품질이슈가해결되지않아매출부진과수주지연이나타나고있지만차륜형전투차량의점진적기여로내년에는소폭이나마매출증가가능할전망 /1 16/12 17/2 17/4 17/6 17/8 17/1 자료 : WiseFn, 현대차투자증권 3) 주가전망및 Valuation - 여전히단기실적보다는수주플로우및이에따른중기실적전망이중요한구간, 216년초부터잇따랐던해외수주에서의매출발생시점이다가오고있어중기적관점의매수대응권고, 목표주가는 25,원을유지 (target P/B 1.5배, 철도부문적자가시작된 214년 2 분기이전평균 ) 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 215 3, ,62 1,73.9 N/A.9 N/A , F 2, F 3, F 3, * K-IFRS 연결기준

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표1> 3분기실적추정 분기실적 증감률 컨센서스 3Q17F 3Q16 2Q17 (YoY) (QoQ) 3Q17F 대비 매출액 %.4% % 영업이익 % 3.2% % 영업이익률 2.4% 1.1% 2.3% 1.2%p.1%p 2.6% -.3%p 세전이익 흑자전환 47.8% % 지배지분순이익 흑자전환 5.1% % 자료 : 현대로템, Fnguide, 현대차투자증권 주 : K-IFRS 연결기준 < 표 2> 실적전망요약 (K-IFRS 연결기준 ) F 218F 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 매출액 3,39.1 2, , , 영업이익 세전이익 지배지분순이익 % of sales 영업이익 -5.8% 3.6% 3.4% 4.4% -1.7%.% 3.7% -27.1% 4.3% 5.4% 1.1% 3.4% 5.3% 2.3% 2.4% 3.5% 세전이익 -9.%.8%.8% 2.1% -3.9% -.9% -3.8% -29.1%.3% 3.2% -2.4% 1.7%.7%.3%.5% 1.6% 지배지분순이익 -9.3%.7%.7% 1.7% -4.% -.4% -4.4% -3.2%.1% 3.1% -2.6% 1.9%.7%.3%.4% 1.4% % YoY 매출액 3.7% -9.8% -5.7% 12.5% 7.5% 22.4% 7.2% -17.2% -3.6% -22.3% -19.5% 9.7% -1.% -7.4% -1.6% -3.9% 영업이익 적자전환흑자전환 -1.5% 46.% 적자전환적자전환 139.4% 적자지속흑자전환흑자전환 -75.8% 흑자전환 13.% -6.7% 18.2% 1.% 세전이익 적자지속흑자전환 1.5% 188.8% 적자전환적자전환적자지속적자지속흑자전환흑자전환적자지속흑자전환 125.6% -9.7% 흑자전환 -7.9% 지배지분순이익 적자지속흑자전환 -4.7% 161.7% 적자전환적자전환적자지속적자지속흑자전환흑자전환적자지속흑자전환 372.4% -92.% 흑자전환 -25.4% 자료 : 현대차, 현대차투자증권 < 그림 1> 사업부문별연간영업이익전망 15 철도중기 ( 방산 ) 플랜트기타및연결조정 F 18F

3 Analyst 이명훈연구위원 2) / mhlee@hmcib.com < 그림 2> 연결매출액전망 1,2 매출액 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 3% 1, 2% 8 1% 6 % 4-1% 2-2% 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17F -3% < 그림 3> 철도부문매출액전망 6 철도부문매출액 ( 좌 ) % YoY( 우 ) 6% 5 45% 4 3% 3 15% 2 % 1-15% 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17F -3% < 그림 4> 부문별신규수주및전망 < 그림 5> 부문별수주잔고 ( 조원 ) 5. 철도중기플랜트 ( 조원 ) 8 7 철도중기플랜트 F Q17 3

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 3> 현대로템연결실적상세전망 F 218F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 매출액 3,39.1 2, , , % YoY 3.7% -9.8% -5.7% 12.5% -3.6% -22.3% -19.5% 9.7% -1.% -7.4% -1.6% -3.9% 철도부문 1,63.4 1,487. 1, , % YoY -8.5% -7.3% -3.6% 18.7% 1.6% -1.% -22.7% -1.6% -5.7% -13.9% -.5% 4.8% 중기부문 % YoY -12.4% -8.3% -18.4% 9.6% -32.3% -3.5% 1.% 49.2% -17.1% -28.4% -9.7% -17.1% 플랜트부문 % YoY 51.1% -27.6% -.7% 4.2% -1.6% -49.8% -38.4% 3.8% -17.2% 27.5% 3.9% -1.5% 기타및연결조정 매출총이익 매출총이익률 -.4% 9.6% 8.2% 9.8% 8.9% 1.8% 4.1% 13.7% 1.1% 5.3% 7.9% 9.4% 판매관리비 판매관리비율 5.5% 6.1% 4.9% 5.4% 4.6% 5.4% 3.% 1.3% 4.8% 3.% 5.5% 5.9% 영업이익 % YoY 적자전환흑자전환 -1.5% 46.% 흑자전환흑자전환 -75.8% 흑자전환 13.% -6.7% 18.2% 1.% 영업이익률 -5.8% 3.6% 3.4% 4.4% 4.3% 5.4% 1.1% 3.4% 5.3% 2.3% 2.4% 3.5% 철도부문 영업이익률 -11.8% 5.5% 1.9% 3.7% 6.4% 7.7%.5% 6.6% 5.7% -1.8%.8% 2.5% 중기부문 영업이익률 4.2% 8.9% 5.% 5.8% 17.1% 6.3% 5.9% 7.8% 7.4% 1.7% 4.8% 6.1% 플랜트부문 영업이익률 -5.% -5.8% 4.4% 4.1% -8.5% -1.5% -3.2% -8.5% 3.2% 8.4% 2.5% 2.8% 기타및연결조정 영업외손익 세전이익 % YoY 적자지속흑자전환 1.5% 188.8% 흑자전환흑자전환적자지속흑자전환 125.6% -9.7% 흑자전환 -7.9% 당기순이익 % YoY 적자지속흑자전환 -1.7% 148.1% 흑자전환흑자전환적자지속흑자전환 213.2% -87.9% 흑자전환 -21.9% 지배지분당기순이익 % YoY 적자지속흑자전환 -4.7% 161.7% 흑자전환흑자전환적자지속흑자전환 372.4% -92.% 흑자전환 -25.4% 비지배지분당기순이익

5 Analyst 이명훈연구위원 2) / mhlee@hmcib.com ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 218F 219F 재무상태표 F 218F 219F 매출액 3,39 2,985 2,814 3,166 3,466 유동자산 3,46 2,91 2,679 2,95 3,169 증가율 (%) 현금성자산 매출원가 3,321 2,697 2,582 2,855 3,119 단기투자자산 매출원가율 (%) 매출채권 매출총이익 재고자산 매출이익률 (%) 기타유동자산 2,27 1,647 1,589 1,621 1,653 증가율 (%) 적전 흑전 비유동자산 1,638 1,563 1,52 1,487 1,461 판매관리비 유형자산 1,354 1,241 1,197 1,169 1,148 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 적전 흑전 기타금융업자산 영업이익 자산총계 5,44 4,473 4,199 4,437 4,631 영업이익률 (%) 유동부채 1,988 1,641 1,391 1,483 1,548 증가율 (%) 적전 흑전 단기차입금 영업외손익 매입채무 금융수익 유동성장기부채 금융비용 기타유동부채 기타영업외손익 비유동부채 1,619 1,365 1,322 1,411 1,477 종속 / 관계기업관련손익 사채 1, ,46 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 적지 흑전 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 3,66 3,6 2,713 2,894 3,24 중단사업이익 지배주주지분 1,359 1,392 1,411 1,466 1,527 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 적지 흑전 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 비지배주주지분순이익 이익잉여금 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 1,438 1,467 1,486 1,543 1,66 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 218F 219F 주요투자지표 F 218F 219F 영업활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) -3, 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) -3, 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 16,914 17,261 17,488 18,151 18,898 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 15,985 16,376 16,64 17,245 17,964 외환손익 DPS 5 5 운전자본의감소 ( 증가 ) PER( 당기순이익기준 ) N/A 기타 PER( 지배순이익기준 ) N/A 투자활동으로인한현금흐름 PBR( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) PBR( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 3 3 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 EPS( 당기순이익기준 ) 1, 장기차입금의증가 ( 감소 ) EPS( 지배순이익기준 ) 1, 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) 부채비율 기초현금 순차입금비율 기말현금 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 5

6 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 15/1/26 BUY 23, /2/1 M.PERFORM 13, /4/25 M.PERFORM 18, /8/24 M.PERFORM 25, /1/31 BUY 25, /6/13 BUY 25, /1/11 BUY 25, - - 최근 2 년간현대로템주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 현대로템 목표주가 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여계열회사의관계에있습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자이명훈의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차투자증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차투자증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 134건 89.3% 보유 16건 1.7% 매도 건.% 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 6