Microsoft Word 삼성중공업_2Q18_review

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1 Company Note 삼성중공업 (114) BUY / TP 8,8 원 조선 Analyst 배세진 2) sjbae@hmcib.com 낮아진밸류에이션에주목 현재주가 (7/23) 6,3원 상승여력 39.7% 시가총액 3,969십억원 발행주식수 63,천주 자본금 / 액면가 3,151 십억원 /5,원 52 주최고가 / 최저가 11,693원 /6,9원 일평균거래대금 (6 일 ) 28 십억원 외국인지분율 16.6% 주요주주 삼성전자외 9 인 21.89% 주가상승률 1M 3M 6M 절대주가 (%) 상대주가 (%p) K-IFRS 연결기준 ( 단위 : 원 ) EPS(18F) EPS(19F) T/P Before ,8 After ,8 Consensus ,941 Cons. 차이 41.6% 341.6% -19.6% 최근 12개월주가수익률 12 삼성중공업 KOSPI 자료 : WiseFn, 현대차증권 1) 투자포인트및결론 - 2분기영업손실 1,5억원으로일회성비용 39억원제외시시장컨센서스에부합하는실적기록 - 6월초대비원 / 달러환율 5% 상승. 원 / 달러환율상승시수주수익성개선효과기대. 높아진수주수익성을고려할때현재 218F P/B.55배수준에서하방리스크는제한적 - 투자의견 BUY 유지, 목표주가 8,8원유지 2) 주요이슈및실적전망 - 2분기매출액 1조 3,466억원 (+8.5% QoQ, -41.4% YoY), 영업손실 -1,5억원 ( 적지 QoQ, 적전 YoY) 을하며시장컨센서스를소폭하회. 드릴십관련일회성비용 39억원제외시올해가이던스로제시한영업손실 2,4억원에서크게벗어나지않는수준 - 218년 6월누적수주금액은 25억달러로연간수주목표의 3% 수준. 상반기수주부진은선가상승하려는시도때문인것으로판단. 2분기까지낮은수주수익성을감안하면상반기수주보다하반기의수주여부가더욱중요하다는판단 - 올해말까지 Reliacne FPSO 발주결정될것으로예상. 예상수주규모는 1억달러내외. - 상반기 BP Mad Dog2 Hull 의스틸커팅, 하반기 BP Mad Dog2 Topside 및 Coral FLNG 스틸커팅감안시, 219년부터상대적으로수익성높은해양매출인식되면서 219년흑자전환가능할것 - 218년 1~6월월평균발주량은 585만 DWT(+15%, YoY) 으로 1~6월월평균인도량 755 만 DWT 대비낮은수준. 이에따라 218년 6월수주잔고는연초대비 6.3% 감소하면서최근선가상승부진지속 - 올해예상되는월평균인도량은 64만 DWT 수준. 하반기월평균발주량최소 695만 DWT 이상기록시, 올해수주잔고반등과함께유의미한선가상승가능할것 3) 주가전망및 Valuation - 동사밸류에이션은 218F P/B.55배수준. 높아진유가레벨과원 / 달러환율고려시장기투자관점에서매수시기라판단 요약실적및 Valuation 구분 매출액 영업이익 순이익 EBITDA EPS 증감율 P/E P/B EV/EBITDA ROE 배당수익률 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) 216 1, N/A , N/A F 5, N/A F 6, F 8, * K-IFRS 연결기준

2 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) < 표 1> 삼성중공업 2 분기잠정실적요약 ( 십억원 ) 분기실적증감률당사추정컨센서스 2Q18P 2Q17 1Q18 (YoY) (QoQ) 2Q18 대비 2Q18 대비 매출액 1, , , % 8.5% 1, % 1, % 영업이익 적전적지 -7.1 N/A N/A 영업이익률 -7.5%.9% -3.9% -8.4%p 4.7%p -5.8% -1.7%p -6.% -1.4%p 세전이익 적전적지 N/A N/A 당기순이익 적전적지 N/A N/A 자료 : 삼성중공업, Fnguide, 현대차증권주 : K-IFRS 연결기준 < 표 2> 실적추정변경 ( 십억원 ) 218F 219F 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 변경후 변경전 변동율 Consensus 차이 매출액 5, , % 5, % 6, , % 6, % 영업이익 N/A N/A % % 영업이익률 -5.2% -5.% -.2%p -4.6% -.6%p.8% 1.% -.2%p.4%.4%p 지배지분순이익 N/A N/A % % 자료 : 삼성중공업, Fnguide, 현대차증권 < 그림 1> 삼성중공업 P/B 밴드추이 < 그림 2> 삼성중공업선종별수주현황 ( 원 ) 주가.4배.7배 1.배 1.3배 1.6배 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 년 6월누적 217년 분류 선종 척수 금액 ( 억달러 ) 척수 금액 ( 억달러 ) 상선 셔틀탱커 LNGC FSRU 탱커 컨테이너선 해양 FPU FLNG 합계 < 그림 3> 18 년 1~6 월 : 월평균발주량 < 월평균인도량 < 그림 4> 18 년 6 월수주잔량작년연말대비 -6.3% 자료 : Clarkson, 현대차증권 2

3 조선 Analyst 배세진연구원 2) < 그림 5> 신조선가지수 16 주째만에 129pt 로상승 < 그림 6> 6 월초대비원 / 달러환율 5% 상승 (pt) 신조선가지수 ( 원 / 달러 ) 1,25 1,2 1,15 1,1 1, 자료 : Clarkson, 현대차증권 < 표 1> 입찰진행중인해양프로젝트 발주시기프로젝트명 지역 생산설비 참여사 발주처 계약가 4Q18 Rosebank 영국 FPSO 대우, Sembcorp Chevron 2. 4Q18 Block B 베트남 FSO 현대, 삼성, Mcdermott, Sembcorp Phu Quoc 1.4 4Q18 Reliance FPSO 인도 FPSO 현대, 삼성, 대우, Sembcorp Reliance 1. 1Q19 BONGA SW 나이지리아 FPSO 현대, 삼성 SNEPCO 2.5 1Q19 Tortue 세네갈 FPSO(1), FLNG(2) 현대 +KBR, 삼성, MODEC+SBM Offshore, Sembcorp BP 3.8 2Q19 Barossa 호주 FPSO TechnipFMC+ 삼성, MODEC FEED 수주 ConocoPhillips 1.6 2Q19 Kings Landing GOM FPU 현대 Llog - 자료 : 삼성중공업, 현대차증권 3

4 COMPANY NOTE 기아자동차삼영전자 (568) (27) ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 F 219F 22F 재무상태표 F 219F 22F 매출액 1,414 7,91 5,156 6,987 8,37 유동자산 9,951 6,78 6,74 6,83 7,187 증가율 (%) 현금성자산 ,45 1,35 2,57 매출원가 9,939 8,52 5,48 6,54 7,418 단기투자자산 1,562 1, ,11 매출원가율 (%) 매출채권 매출총이익 재고자산 1,226 1,217 1,212 1,648 1,896 매출이익률 (%) 기타유동자산 5,789 3,64 3,26 2,96 1,86 증가율 (%) 흑전적전흑전 비유동자산 7,267 7,38 6,994 7,47 7,74 판매관리비 유형자산 6,442 6,163 6,121 6,133 6,137 판관비율 (%) 무형자산 EBITDA 투자자산 EBITDA 이익률 (%) 기타비유동자산 증가율 (%) 흑전적전흑전 기타금융업자산 영업이익 자산총계 17,217 13,818 13,697 13,878 14,261 영업이익률 (%) 유동부채 9,46 7,145 5,9 5,859 6,79 증가율 (%) 적지 적지 적지 흑전 단기차입금 2,694 1,979 2,96 1, 영업외손익 매입채무 1, 금융수익 유동성장기부채 1,159 1, 금융비용 기타유동부채 3,873 3,36 2,819 3,691 4,222 기타영업외손익 비유동부채 1, ,96 1,91 종속 / 관계기업관련손익 사채 세전계속사업이익 장기차입금 세전계속사업이익률 장기금융부채 ( 리스포함 ) 증가율 (%) 적지적지적지흑전 31.4 기타비유동부채 법인세비용 기타금융업부채 계속사업이익 부채총계 1,942 8,21 6,816 6,955 7,171 중단사업이익 지배주주지분 6,264 5,79 6,877 6,918 7,83 당기순이익 자본금 1,951 1,951 3,151 3,151 3,151 당기순이익률 (%) 자본잉여금 증가율 (%) 적지적지적지흑전 31.4 자본조정등 지배주주지분순이익 기타포괄이익누계액 1, 비지배주주지분순이익 이익잉여금 3,52 3,198 2,866 2,97 3,72 기타포괄이익 1, 비지배주주지분 총포괄이익 자본총계 6,275 5,797 6,881 6,923 7,9 ( 단위 : 십억원 ) ( 단위 : 원, 배,%) 현금흐름표 F 219F 22F 주요투자지표 F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 -1, ,322 2,24 EPS( 당기순이익기준 ) 당기순이익 EPS( 지배순이익기준 ) 유형자산상각비 BPS( 자본총계기준 ) 14,185 13,15 1,921 1,987 11,252 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 14,16 13,87 1,914 1,979 11,241 외환손익 DPS 운전자본의감소 ( 증가 ) -2, ,429 P/E( 당기순이익기준 ) N/A N/A N/A 기타 P/E( 지배순이익기준 ) N/A N/A N/A 투자활동으로인한현금흐름 P/B( 자본총계기준 ) 투자자산의감소 ( 증가 ) P/B( 지배지분기준 ) 유형자산의감소 EV/EBITDA(Reported) 유형자산의증가 (CAPEX) 배당수익률..... 기타 성장성 (%) 재무활동으로인한현금흐름 1, EPS( 당기순이익기준 ) 장기차입금의증가 ( 감소 ) 78-1, EPS( 지배순이익기준 ) 사채의증가 ( 감소 ) 수익성 (%) 자본의증가 1,13 1,42 ROE( 당기순이익기준 ) 배당금 ROE( 지배순이익기준 ) 기타 782 1,178-1, ROA 기타현금흐름 안정성 (%) 현금의증가 ( 감소 ) ,22 부채비율 기초현금 ,45 1,35 순차입금비율 순현금 기말현금 ,45 1,35 2,57 이자보상배율 * K-IFRS 연결기준 4

5 조선 Analyst 배세진연구원 2) 투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 16/11/29 BUY 1, /1/6 BUY 1, /1/26 BUY 12, /2/8 BUY 12, /5/2 BUY 12, /1/18 BUY 13, /11/8 BUY 14, /11/13 BUY 14, /12/7 BUY 1, /1/29 BUY 9, /4/17 BUY 1, /4/3 BUY 1, /7/17 BUY 8, /7/24 BUY 8,8 - - 최근 2 년간삼성중공업주가및목표주가 단위 ( 천원 ) 삼성중공업목표주가 Compliance Note 조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 동자료에언급된종목의유가증권 (DR,CB,IPO, 시장조성 ) 발행과관련하여지난 6 개월간주간사로참여하지않았습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자배세진의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견분류 업종투자의견분류현대차증권의업종투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간업종펀더멘털과업종주가의전망을의미함. OVERWEIGHT : 업종펀더멘털의개선과함께업종주가의상승기대 NEUTRAL : 업종펀더멘털상의유의미한변화가예상되지않음 UNDERWEIGHT : 업종펀더멘털의악화와함께업종주가의하락기대 현대차증권의종목투자의견은 3 등급으로구분되며향후 6 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상상대수익률을의미함. BUY : 추천일종가대비초과수익률 +15%P 이상 MARKETPERFORM(M.PERFORM) : 추천일종가대비초과수익률 -15% +15%P 이내 SELL : 추천일종가대비초과수익률 -15%P 이하 투자등급통계 ( ~ ) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 142건 89.87% 보유 16건 1.13% 매도 건 % 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 5