Microsoft PowerPoint 통화옵션의 기초와 옵션을 활용한 환리스크 헤지 방안(Edit)V2 [호환 모드]

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헌엽 당
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통화옵션 Weekly 기초와Market & Economy 옵션을활용한환리스크헤지방안 2010. 2. 22 2012. 7.

1 통화옵션 Weekly 기초와Market & Economy 옵션을활용한환리스크헤지방안 신한은행금융공학센터 목차 1 통화옵션기초 2 환위험관리의개념 3 통화옵션상품 ( 수출업체 ) 4 통화옵션상품 ( 수입업체 ) 5 통화옵션상품정리 1 주요통화변동추이 2 주요해외금융기관전망 1 1

2 목차 1 통화옵션기초 2 환위험관리의개념 3 통화옵션상품 ( 수출업체 ) 4 통화옵션상품 ( 수입업체 ) 5 통화옵션상품정리 1 주요통화변동추이 2 주요해외금융기관전망 2 (1) 옵션의개념옵션의정의 옵션거래란 : 계약당사자간에정하는바에따라일정한기간내에미리정한가격으로기초자산 ( 통화, 상품, 유가증권등 ) 을사거나팔수있는권리를사고파는계약 - Call( 콜 ) Option 기초자산을매수할권리 - Put ( 풋 ) Option 기초자산을매도할권리 무엇을? 지정된수량의기초자산 (Underlying Asset) ex) 통화옵션 : 통화 (USD, JPY 등 ) 주가지수옵션 : KOSPI 200 등 얼마에? 약속된가격에 ( 행사가격, Strike Price) 언제? 권리를행사할수있는시한 ( 만기 ) - 유럽식옵션 : 만기일에만행사가능한옵션 ( 대부분의옵션거래 ) - 미국식옵션 : 만기일이전언제라도행사가능한옵션 그러면공짜로? 옵션매입자가매도자에게 Premium 지급 3 2

3 (2) Plain Vanilla 옵션의종류와 콜옵션매입 콜옵션매도 만기에이상승 -> 옵션행사만기에이하락 -> 옵션포기 만기에이상승 -> 옵션행사당함만기에이하락 -> 옵션소멸 4 Plain Vanilla 옵션의종류와풋옵션매입 풋옵션매도 만기에이상승 -> 옵션포기만기에이하락 -> 옵션행사 만기에이상승 -> 옵션소멸만기에이하락 -> 옵션행사당함 이상의옵션들을조합하여제로코스트옵션설계 ( 여기에 Knock-out, out, Knock-in 등 Barrier를치면이색옵션이됨 ) 5 3

4 (3) 옵션의권리와의무 구 분 풋옵션 콜옵션 매입자 ( 권리보유및프리미엄지급 ) 매도자 ( 의무보유및프리미엄수취 ) 팔권리 ( 하락을예상하는자산보유자 ) 살의무 ( 상승을예상하는부채보유자 ) 살권리 ( 상승을예상하는부채보유자 ) 팔의무 ( 하락을예상하는자산보유자 ) 선물환과의차이점선물환 : 권리 / 의무 동시보유옵션 : 매입자는 권리, 매도자는 의무 보유 (cf. 제로코스트옵션은권리. 의무동시보유 ) 6 (4) 옵션의행사가격과옵션가치 구 분 내 용 예 시 In The Money (ITM) Option ( 내가격옵션 ) At The Money (ATM) Option ( 등가격옵션 ) Out Of The Money (OTM) Option ( 외가격옵션 ) 옵션소유자가즉시권리행사시이익이발생하는옵션 대상자산가격과권리행사가격이같은옵션 옵션소유자가즉시권리행사시손실이발생하는옵션 수출업체 : 행사가격 > 선물수입업체 : 행사가격 < 선물 행사가격 = 선물 수출업체 : 행사가격 < 선물수입업체 : 행사가격 > 선물 7 4

5 (5) 옵션가치의구성 옵션의가치 (Premium) = 내재가치 (Intrinsic Value) + 시간가치 (Time Value) 내재가치 (Intrinsic Value) : 현재의옵션행사가치로써지금당장행사시얻을수있는이익의현가 시장가격과행사가격과의차이 ( 행사가격과선물 ( 또는 Spot) 과의차이 ) 의현가 시간가치 = 옵션프리미엄 내재가치 : 옵션만기까지남아있는시간내에이익을얻을수있는기회가치 만기가길수록, 이행사가격에가까울수록시간가치가증가 만기가다가올수록, 이행사가격에서멀어질수록시간가치는감소 만기가되면시간가치는 0 이됨 8 옵션가치의예 : 유로피언 3 개월물 Call 옵션매입시 ) P/L 시간가치 옵션의내재가치 옵션가치 = 프리미엄 내재가치 OTM(1030) ATM(1045) ITM(1050) < 예 > 행사가격 1,045 원인콜옵션에대해서ㅇ이 1045 원 (ATM) 이면 : 옵션가치 (12) = 내재가치 ( 0) + 시간가치 (12) ㅇ이 1030 원 (OTM) 이면 : 옵션가치 ( 7) = 내재가치 ( 0) + 시간가치 (7) ㅇ이 1050 원 (ITM) 이면 : 옵션가치 (17) = 내재가치 (5) + 시간가치 (12) 9 5

(6) 이색옵션 (Exotic Option) 1) 배리어옵션 (Barrier Option) Knock-Out Option 옵션만기이전에시장이사전설정된 barrier 가격을돌파할경우옵션계약무효 Knock-In Option 옵션만기이전에시장이사전설정된 barrier 가격을돌파할경우옵션계약유효 예시

OTM 상태가되는수준에베리어가위치한옵션 Reverse Knock Out (In): 옵션이 ITM 상태가되는수준에베리어가위치한옵션 구 분 Knock-Out Knock-In (Regular) Reverse 배리어가 OTM 수준에위치배리어가격돌파시옵션계약무효콜옵션은 Down & Out 풋옵션은 Up & Out

6 (6) 이색옵션 (Exotic Option) 1) 배리어옵션 (Barrier Option) Knock-Out Option 옵션만기이전에시장이사전설정된 barrier 가격을돌파할경우옵션계약무효 Knock-In Option 옵션만기이전에시장이사전설정된 barrier 가격을돌파할경우옵션계약유효 예시 넉아웃풋옵션매입 예시 넉인콜옵션매도 KO 1100 바닐라풋옵션 1170 바닐라콜옵션 1170 KI 1250 KO 1100 원 hit 시 1170 원매도권리소멸 10 KI 1250 원 hit 시 1170 원매도의무발효 배리어 (Barrier) 옵션의종류 (Regular) Knock Out (In): 옵션이 OTM 상태가되는수준에베리어가위치한옵션 Reverse Knock Out (In): 옵션이 ITM 상태가되는수준에베리어가위치한옵션 구 분 Knock-Out Knock-In (Regular) Reverse 배리어가 OTM 수준에위치배리어가격돌파시옵션계약무효콜옵션은 Down & Out 풋옵션은 Up & Out 배리어가 ITM 수준에위치배리어가격돌파시옵션계약무효콜옵션은 Up & Out 풋옵션은 Down & Out 배리어가 OTM 수준에위치배리어가격돌파시옵션계약유효콜옵션은 Down & In 풋옵션은 Up & In 배리어가 ITM 수준에위치배리어가격돌파시옵션계약유효콜옵션은 Up & In 풋옵션은 Down & In 11 6

7 배리어 (Barrier) 옵션의종류 (Regular, Standard) Barrier Down and Out Call Down and In Call Up and Out Put Up and In Put Reverse Barrier Up and Out Call Up and In Call Down and Out Put Down and In Put 12 2) Digital (Binary) Option Digital 옵션의수익은옵션만기일에 In the Money 상태이면사전에약정된일정금액이고다른경우에는 0 임 ( 만기일에얼마만큼 In the Money 상태에있는가는의미없음 ) 유럽식 Digital 옵션 (All or Nothing 방식 ): 만기일당일에 In the Money 상태일 때만약정된일정금액을지급 미국식 Digital 옵션 (One Touch 방식 ): 잔존만기동안한번만 In the Money 상태였 으면미리정한액수를지급 P/L= Digital Option Payout - Premium P/L 13 7

8 (7) 옵션가격결정요인 옵션의가격 참가자결정 옵션의종류 행사가격 옵션의만기 시장요소 스팟 스왑포인트 변동성 14 (8) 옵션가격결정요인과옵션가치 가격결정요인 콜옵션가치 풋옵션가치 현물상승 행사가격높을수록 만기가길수록 자국통화금리 (KRW) 가높을수록 외국통화금리 (USD) 가높을수록 변동성이클수록 15 8

9 목차 1 통화옵션기초 2 환위험관리의개념 3 통화옵션상품 ( 수출업체 ) 4 통화옵션상품 ( 수입업체 ) 5 통화옵션상품정리 1 주요통화변동추이 2 주요해외금융기관전망 환위험관리의개념 헤지 (Hedge) 란? 보유하고있는위험자산의가격변동리스크를제거하거나감소시키는것 환헤지 기업의이익 = 매출액 - 매출원가 안정적인 수익의실현 변동성 제거를통한 매출마진의확정 기업이익은매출과원가에의해결정되나, 에의해매출액이나원가가변동함으로써생기는위험을환헤지를통하여관리함으로써안정적인수익을실현할수있음 환헤지는이익을추구하기위한수단이아니라, 위험을제거하기위한수단이되어야함 SPECULATION( 투기 ) HEDGE 17 9

10 2. 환위험관리의개념 + 미헤지시 헤지시 기간 - 기업의 ` 감내가능수준 Hedge 를통해이익의변동폭을회사가감내할수있는정도로축소시킴 이기업의노출된포지션과반대방향으로갈경우의리스크를방어하기위한것으로, 이는환헤지를하지않았다면누릴수있었던환차익의포기를전제로함 ( 기회비용 ) 환위험관리의개념 헤지후결과 ( 수출업체의경우 ) 상승 하락 파생 ( ) 영업 ( ) 기업이익 파생 ( ) 영업 ( ) 안정적인이익실현 19 10

11 2. 환위험관리의개념 헤지를한다는것 헤지 알수없는미래을 알수있는헤지로 관리하는것 20 목차 1 통화옵션기초 2 환위험관리의개념 3 통화옵션상품 ( 수출업체 ) 4 통화옵션상품 ( 수입업체 ) 5 통화옵션상품정리 1 주요통화변동추이 2 주요해외금융기관전망 21 11

12 3. 통화옵션상품 ( 수출업체 ) (1) Range Forward ( 범위선물환 ) 현재 1150, 6 개월시리즈 1095 선물환 PAY-OFF 1230 거래결과 1 만기 > 1230 원 => 1230 원에약정금액매도의무 원 < 만기 < 1230 원 => 시장로매도가능 3 만기 < 1095 원 => 1095 원에약정금액매도권리 1082~1250, 1108~1210 도가능 대상고객 경제적 효과 특정에헤지하는것에부담을느끼나급락위험은방어하기원하는고객선물환으로매도후만기시상승으로포기해야하는기회이익을향유하기원하는고객 (+) 레인지상. 하단로환위험고정 (-) 만기이상단이상일경우기회이익상실 통화옵션상품 ( 수출업체 ) (2) Enhanced Forward ( 인핸스드선물환 ) 1100 PAY-OFF 선물환 거래결과 1 만기 > 1158 원 => 1158 원에약정금액매도의무 원 < 만기 < 1158 원 => 1158 원에약정금액매도권리 3 만기 < 1100 원 => 약정금액 *( 상단 - 하단 ) 환차익 ( 만기 +58 원에매도효과 ) 1160~1110, 1156~1090 도가능 대상고객 거래기간동안의상승과하락이제한적일것으로전망하는고객 경제적 효과 (+) 선물보다유리한로헤지가능 (-) 만기이하단이하일경우환차익이일정수준으로제한되며, 만기이상단이상일경우기회이익상실 23 12

13 3. 통화옵션상품 ( 수출업체 ) (3) Limited Forward ( 상하한선물환 ) 선물환 1115 PAY-OFF 거래결과 1 만기 > 1275 원 => 약정금액 *( ) 환차손 ( 불당 123 원으로환차손제한 ) 원 < 만기 < 1275 원 => 1152 원에약정금액매도의무 원 < 만기 < 1152 원 => 1152 원에약정금액매도권리 4 만기 < 1115 원 => 약정금액 *( ) 환차익 ( 불당 37 원으로환차익제한 ) 1110~1152~1295,1120~1152~1255 도가능 대상고객 경제적 효과 거래기간동안의하락이제한적일것으로전망하고, 선물환매도후만기급등시리스크를방어하기원하는고객 (+) 선물환매도후만기상승시기회이익상실이상단까지로제한됨 ( 환차손제한 ) (-) 타옵션상품대비매도 ( 중간 ) 낮고, 만기이하단이하일경우환차익이일정수준으로제한됨 통화옵션상품 ( 수출업체 ) (4) 시나리오에따른파생상품비교 Forward Range Forward (1백만불거래시 ) (1백만불거래시 ) 만기 손 익 만기 손 익 ,500, ,000, ,500, ,000, ,500, ,500, ,000, ,500, ,000,

14 3. 통화옵션상품 ( 수출업체 ) Enhanced Forward Limited Forward (1백만불거래시 ) 만기 손 익 ,000, ,000, ,000, ,000, ,000,000 (1백만불거래시 ) 만기 손 익 ,000, ,000, ,000, ,000, ,000,000 급락시 레인지내 급등시 Forward 유리 레벨에따라다름 통화옵션상품유리 26 목차 1 통화옵션기초 2 환위험관리의개념 3 통화옵션상품 ( 수출업체 ) 4 통화옵션상품 ( 수입업체 ) 5 통화옵션상품정리 1 주요통화변동추이 2 주요해외금융기관전망 27 14

15 4. 통화옵션상품 ( 수입업체 ) (1) Range Forward ( 범위선물환 ) 현재 1150, 6 개월시리즈 PAY-OFF 거래결과 선물환 1 만기 < 1115원 => 1115원에약정금액매입의무 원 < 만기 < 1275 원 => 시장로매입가능 3 만기 > 1275원 => 1275 원에약정금액매입권리 1110~1295, 1120~1255 도가능 대상고객 경제적 효과 특정에헤지하는것에부담을느끼나급등위험은방어하기원하는고객선물환으로매입후만기시하락으로포기해야하는기회이익을향유하기원하는고객 (+) 레인지상. 하단로환위험고정 (-) 만기이하단이하일경우기회이익상실 통화옵션상품 ( 수입업체 ) (2) Enhanced Forward ( 인핸스드선물환 ) 선물환 1141 PAY-OFF 거래결과 1 만기 < 1141 원 => 1141 원에약정금액매입의무 원 < 만기 < 1200 원 => 1141 원에약정금액매입권리 3 만기 > 1200 원 => 약정금액 *( 상단 - 하단 ) 환차익 ( 만기 -59 원에매입효과 ) 1151~1305, 1131~1164 도가능 대상고객 경제적 효과 거래기간동안의상승과하락이제한적일것으로전망하는고객 (+) 선물보다유리한로헤지가능 (-) 만기이상단이상일경우환차익이일정수준으로제한되며, 만기이하단이하일경우기회이익상실 29 15

16 4. 통화옵션상품 ( 수입업체 ) (3) Limited Forward ( 상하한선물환 ) 1095 PAY-OFF 1154 선물환 거래결과 1 만기 < 1095 원 => 약정금액 *( ) 환차손불당 59 원으로환차손제한 원 < 만기 < 1154 원 => 1154 원에약정금액매입의무 원 < 만기 < 1230 원 => 1154 원에약정금액매입권리 4 만기 > 1230 원 => 약정금액 *( ) 환차익불당 76 원으로환차익제한 1082~1154~1250,1108~1154~1210 도가능 대상고객 경제적 효과 거래기간동안의상승이제한적일것으로전망하고, 선물환매입후만기급락시리스크를방어하기원하는고객 (+) 선물환매입후만기하락시기회이익상실이하단까지로제한됨 (-) 타옵션상품대비매입 ( 중간 ) 높고, 만기이상단이상일경우환차익이일정수준으로제한됨 통화옵션상품 ( 수입업체 ) (4) 시나리오에따른파생상품비교 Forward Range Forward (1백만불거래시 ) (1백만불거래시 ) 만기 손 익 만기 손 익 ,500, ,000, ,500, ,000, ,500, ,500, ,500, ,000,

4. 통화옵션상품 ( 수입업체 ) Enhanced Forward Limited Forward 1141 1200 1095 1154 1230 (1백만불거래시 ) 만기 손 익 950-191,000,000 1050-91,000,000 1150 9,000,000 1250 59,000,000 1350 59,000,000 (1백만불거래시 ) 만기 손 익

17 4. 통화옵션상품 ( 수입업체 ) Enhanced Forward Limited Forward (1백만불거래시 ) 만기 손 익 ,000, ,000, ,000, ,000, ,000,000 (1백만불거래시 ) 만기 손 익 ,000, ,000, ,000, ,000, ,000,000 급등시 레인지내 급락시 Forward 유리 레벨에따라다름 통화옵션상품유리 32 목차 1 통화옵션기초 2 환위험관리의개념 3 통화옵션상품 ( 수출업체 ) 4 통화옵션상품 ( 수입업체 ) 5 통화옵션상품정리 1 주요통화변동추이 2 주요해외금융기관전망 33 17

18 5. 통화옵션상품정리 RF EF LF 장점 거래후이반대방향으로갈경우일정부분기회이익향유 ( 선물환대비상단 ( 수출 ). 하단 ( 수입 ) 유리 ) 선물환보다유리한약정 거래후이반대방향으로갈경우손실제한 단점 선물환대비하단 ( 수출 ). 상단 ( 수입 ) 불리 이익제한 이익제한 ( 반대급부 ) 선물이시장의공정가격통화옵션은일정한조건 ( 반대급부 ) 하에서선물환보다유리한상품 34 ( 1) 달러 / 원변동추이 35 18

19 ( 1) 엔 / 원변동추이 36 ( 1) 유로 / 원변동추이 37 19

20 ( 1) 달러 / 엔변동추이 38 ( 1) 유로 / 달러변동추이 39 20

( 2) 주요해외금융기관전망 2012.7.19 현재 40 위험고지 FX OPTION ( 수출 ) 본안내서등에서언급되는전망등은자료일뿐시장상황이변하면가격등은바뀔수있으므로, 에대한판단은귀사의독립적인판단에따라하시기바랍니다. 당행은본안내서에기재된정보가신뢰할수있다고판단하지만, 거래진행에관련된최종적인의사결정은귀사의판단에의하여야합니다.

21 ( 2) 주요해외금융기관전망 현재 40 위험고지 FX OPTION ( 수출 ) 본안내서등에서언급되는전망등은자료일뿐시장상황이변하면가격등은바뀔수있으므로, 에대한판단은귀사의독립적인판단에따라하시기바랍니다. 당행은본안내서에기재된정보가신뢰할수있다고판단하지만, 거래진행에관련된최종적인의사결정은귀사의판단에의하여야합니다. 상승시의기회이익을포기하는대가로하락시의리스크를감소시키기위한거래이며, 또한통화옵션을통한헤지거래는일정한조건하에서선물환대비유리합니다. 만일이큰폭으로하락할것으로예상하시는고객은단순선물환으로헤지하는것을고려하시기바랍니다. 본거래는하락시의리스크를헤지하기위한상품으로일부상품은하락시헤지효과가소멸되거나제한될수있으며, 이상승할경우에는본헤지거래로인하여기회손실이 ( 상승폭에따라기회손실도지속적으로증가 ) 발생할수도있습니다. 장외파생상품거래시거래에내재된여러금융변수의변동에따른단순한현금흐름변동뿐아니라평가의변동이발생할수있으며, 내부적으로는회계반영은물론필요에따라서공시절차등을취해야합니다. 이외에도시장변동성, 양국간의금리차이등에의하여본계약의평가은변동될수있으므로, 귀사는의사결정시사규, 법률, 조세, 회계상특성등을종합적으로판단하시어경제적리스크와가치를독자적으로판단하시기바랍니다. 본계약은만기까지지속됨을원칙으로하나거래처의요청에따라신한은행과합의시중도해지가가능하며, 중도해지시정산금액은해지시점의시장가격 ( 공정가치 ) 에따라공정하게계산하며계산주체는신한은행이담당합니다. 본계약의중도해지에따른최종청산잔액은시장상황에따라이익또는손실이발생할수있으며, 그청산잔액은거래처가부담합니다

22 위험고지 FX OPTION ( 수입 ) 본안내서등에서언급되는전망등은자료일뿐시장상황이변하면가격등은바뀔수있으므로, 에대한판단은귀사의독립적인판단에따라하시기바랍니다. 당행은본안내서에기재된정보가신뢰할수있다고판단하지만, 거래진행에관련된최종적인의사결정은귀사의판단에의하여야합니다. 하락시의기회이익을포기하는대가로상승시의리스크를감소시키기위한거래이며, 또한통화옵션을통한헤지거래는일정한조건하에서선물환대비유리합니다. 만일이큰폭으로상승할것으로예상하시는고객은단순선물환으로헤지하는것을고려하시기바랍니다. 본거래는상승시의리스크를헤지하기위한상품으로일부상품은상승시헤지효과가소멸되거나제한될수있으며, 이하락할경우에는본헤지거래로인하여기회손실이 ( 하락폭에따라기회손실도지속적으로증가 ) 발생할수도있습니다. 장외파생상품거래시거래에내재된여러금융변수의변동에따른단순한현금흐름변동뿐아니라평가의변동이발생할수있으며, 내부적으로는회계반영은물론필요에따라서공시절차등을취해야합니다. 이외에도시장변동성, 양국간의금리차이등에의하여본계약의평가은변동될수있으므로, 귀사는의사결정시사규, 법률, 조세, 회계상특성등을종합적으로판단하시어경제적리스크와가치를독자적으로판단하시기바랍니다. 본계약은만기까지지속됨을원칙으로하나거래처의요청에따라신한은행과합의시중도해지가가능하며, 중도해지시정산금액은해지시점의시장가격 ( 공정가치 ) 에따라공정하게계산하며계산주체는신한은행이담당합니다. 본계약의중도해지에따른최종청산잔액은시장상황에따라이익또는손실이발생할수있으며, 그청산잔액은거래처가부담합니다

슬라이드 1

슬라이드 1 한국금융연수원통신연수동영상강의 금융선물옵션기초 Ⅱ 수업목적및내용 수업목적옵션가격의민감도이해옵션가격범위및풋-콜패리티이해수업내용 1. 옵션가격의민감도지표 2. 옵션가격범위 3. 풋-콜패리티 (put-call parity) 1/24 1. 옵션가격의민감도지표 - 델타 1) 델타 (delta) 델타는기초자산