북미지역의 저가 에틸렌계열 공급 확대로 석유 국내산 제품 수출 감소, 수익성 하락 불가피 화학 한편 북미지역 에탄크래커에서 수율이 낮은 C4, BTX 계열 제품의 경우 수급 개선 기대 금호석유화학 삼성토탈 LG화학 여천NCC 대한유화공업 한화케미칼 롯데케미칼 조선 북미

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1 하나 산업정보 Hana Industry Info. 213 년 4월 24일 제 호 수석연구원 안 혜 영 연 구 위 원 수석연구원 정 귀 수 박 대 영 연 연 구 구 원 원 김 유 진 장 경 석 연 구 원 김 동 한 셰일가스와 오일샌드 개발이 국내 산업에 미치는 영향 셰일가스 개발 확대는 국내 조선, 철강, 기계, 건설, 도시가스 등의 산업에 긍정적인 반면 정유, 석유화학 산업에서는 부정적인 영향 예상 셰일가스 생산이 확대되면서 시추 및 인프라 구축을 위한 철강 및 기계 산업, 셰일가스 수출을 위한 터 미널 및 발전소 건설 산업, 수송산업 등의 연관 부문에서 국내 산업의 수요 확대 및 경쟁력 향상이 기대 반면 정유 및 석유화학산업의 경우 저가의 천연가스 공급 확대로 정제 마진 축소, 국내 석유화학제 품의 원가경쟁력 하락 등의 부정적 영향이 불가피할 전망 한편 태양광산업 또한 미국, 중국의 태양광발전설치 수요 축소로 산업 위축이 불가피 하며 국내 태양광소재 제품의 수출 감소 가격 하락 등의 부정적 영향이 불가피 오일샌드 개발로 국내 철강 및 비철금속, 발전 및 건설플랜트, 기자재 업종 중심으로 제한적 인 수혜가 예상됨 오일샌드의 경우 환경문제, 기술개발과 개발원가 절감 문제, 경제성 문제 등이 개발속도를 제한하고 있어 현재 시점에서 큰 파급효과를 기대하기는 어려운 상황 한편 오일샌드 개발이 본격화 될 에너지용 강관 수출 및 비철금속의 수요 증가, 건설 및 발전플랜트 수주, 기자재 수출 확대 가능성이 존재하나, 북미지역 내 관련 업체의 우선 수주를 고려하면 국내 산업의 실질적 수혜는 제한적 셰일가스 및 오일샌드 개발이 국내 산업에 미치는 영향 구분 산업별 영향 주요 업체별 영향 종합평가 수혜 업체 타격 업체 단기 중장기 셰일 가스 정유 석유제품의 판매가격 하락, 가동률 하락 등으로 정제 마진 축소 장기적으로는 석유개발 및 정제설비 투자 축소로 기존 석유제품의 수급상황 개선 효과 기대 ( 장기적) SK 이노베이션, GS칼텍스 등 BTX 증설기업 수혜 정유사 전반적인 수익성 하락

2 북미지역의 저가 에틸렌계열 공급 확대로 석유 국내산 제품 수출 감소, 수익성 하락 불가피 화학 한편 북미지역 에탄크래커에서 수율이 낮은 C4, BTX 계열 제품의 경우 수급 개선 기대 금호석유화학 삼성토탈 LG화학 여천NCC 대한유화공업 한화케미칼 롯데케미칼 조선 북미산 셰일가스 수출 확대로 LNG 선박 수요 증가 LNG 가격 안정 시 LNG 추진 선박 수요 증가 장기적으로 LNG선 관련 수주 경쟁 심화로 수익성 하락 가능성 존재 또한 해양플랜트 수요는 감소하여 부정적 영향 현대중공업 대우조선해양 삼성중공업 한진중공업 STX조선해양 - 셰일가스 생산확대로 미국과 중국의 태양광발전 소 태 재 수요가 위축될 경우 국내 태양광 소재 제품의 수출 감소가 불가피 양 광 전체 태양광시장 위축으로 이어저 가격 및 수익성 하락 발 정부정책의 영향이 절대적인 산업으로 셰일가스 전 개발 확대에 따른 영향은 거의 없음 - OCI, 웅진폴리실리콘 오성엘에스티 넥솔론, 솔믹스 - - 철강 에너지 강재 수출이 증가하는 점은 긍정적 장기적으로 미국 및 중국이 철강업계 내 원료를 대체( 석탄 가스) 할 경우 제품 가격 경쟁력이 상승 하는 점은 향후 리스크로 작용 세아제강, 휴스틸 포스코, 국내 중소형 무계목강관 업체 - 건설 / EPC LNG가 기저 발전을 대체하기는 어려워 LNG발전 설비 확대 효과는 제한적 다만 저장탱크, 기화 송출설비 등 LNG 관련 대규모 설비 건설 수요 증가 예상 장기적으로 국내 업체의 해외 수주 시장 다변화 기대 현대건설, GS건설 대림산업 삼성엔지니어링 등 대형 건설 업체 - 도시 가스 저가의 셰일가스 수입으로 원가 부담이 완화되면서 수익성 개선에 긍정적 영향 도시가스 업체 전반적 수혜 - 발전 셰일가스 도입확대는 국내 화력 발전 부문의 도입 원가 하락으로 이어져 수익성 개선 기대 주요 발전 업체 전반적 수혜 - 기계 셰일가스 개발에 필요한 다양한 장비 및 기자재 공급으로 수출 확대가 예상 펌프 및 압축기, 탭 및 밸브, 피팅 부분 수출 증가 ( 주) 태광, 성광벤드 하이록코리아 심팩. 디케이락 등 - 오일샌드 개발이 본격화 될 경우 에너지용 강관 수출 및 비철금속의 수요 증가가 기대되며, 오일샌드 오일샌드 개발과 관련된 건설 및 발전플랜트 수주, 기자재 수출도 확대 가능성 존재 북미지역 내 관련 업체의 우선 수주를 고려하면 오일샌드 개발 과정에서 국내 산업의 실질적 수혜는 제한적일 전망 주 : 긍정적 중립 부정적

3 Hana Industry Info. 하나 산업정보 I. 북미 셰일가스 개발 동향 1. 북미 셰일가스 정의 및 개발 동향 셰일가스는 퇴적암층에 존재하는 비전통 가스 셰일가스는 진흙이 쌓여 형성된 퇴적암층인 셰일층에 존재하는 천연가스로 유전이나 가스전 에 농축되어 있는 전통가스와 달리 암석의 틈새에 넓게 분포된 비전통가스 - 비전통가스는 발견되는 지층에 따라 셰일가스 ( 셰일층 ), 타이트가스 ( 사암층 ), 탄층가스 ( 석탄층 ) 로 분류 전통가스의 경우 셰일층에서 생성된 후 암석의 가스 투과도에 의해 지표면 방향으로 이동하 게 되는 반면 셰일가스의 경우 셰일층에서 생성되나 셰일층 위에 불투과 암석층이 있어 이동 하지 못하고 셰일층에 잔류하게 됨 - 통상적으로 25~8,ft 사이의 심도에 존재 채굴 및 개발 방식이 전통가스와 다르나 화학적 조성이 동일하여 전통가스와 같은 용도로 이용될 수 있으며, 개발 및 생산기술의 발전으로 생산비 또한 전통가스 수준에 근접 - 가스 성분은 메탄 79~9%, 에탄 5%, 콘덴세이트 5~25% 로 구성되며, 메탄은 난방연로 및 발전용, 에탄은 석유화학 원료, 콘덴세이트는 LPG 및 석유화학 원료로 활용 가능 셰일가스는 기술개발 및 경제성 향상으로 기존의 전통가스를 대체해 나갈 것으로 기대 과거에서 기술 및 경제적인 이유로 셰일가스의 개발이 등한시되었지만 최근 수평정시추와 수압파쇄법 1) 등 기술적 혁신으로 활발한 개발과 생산이 진행 중 그림1 가스의 생성 및 이동 경로 그림2 가스의 분류 유전/ 가스전에 농축되어 있는 가스 ( 전통가스) 유전에서 석유 채굴 시 함께 생산 가스전에서 가스만 단독으로 생산 ( 석유) 수반가스 비수반가스 가스 암석층에 넓게 산포된 가스 ( 비전통가스 ) 셰일층에서 생산 셰일가스 사암층에서 생산 석탄층에서 석탄 부생가스로 생산 타이트가스 탄층가스 자료 : IEA, 삼성경제연구소 자료 재인용 자료 : IEA, 삼성경제연구소 자료 재인용 1) 셰일층에 수평으로 삽입한 시추관을 통해 물, 모래, 화학약품 혼합액을 고압으로 분사하여 암석에 균열을 일으키는 채굴 방볍으로, 1999 년 미국 바넷셰일 지대에서 최초로 수평정시추, 수압파쇄기술을 복합하여 셰일가스 상업생산에 성공 하나금융경영연구소 1

4 하나 산업정보 Hana Industry Info. - 셰일층 내 수압파쇄 등의 인공자극법에 의해 가스의 유동경로를 만들어 흡착된 가스를 탈착 하는 방식으로 개발 현재 셰일가스 생산비용은 1만 BTU당 6달러로 이하로 원유 환산 시 배럴당 약 35달러 에 해당하여 높은 경제성을 확보 - 현 국재유가의 약 1/3 수준 EIA 에 따르면 현재 셰일가스 확인매장량 ( 현재 기술과 경제성을 고려했을 때 채굴 가능한 매장량 ) 은 조 m 3 로 전 세계가 약 6년간 사용 가능한 양이며 이는 전통가스나 석 유의 확인 매장량과 유사한 수준 - 셰일가스의 잠재 매장량은 635조m 3 로 추정되며 이는 약 2년간 사용가능한 양 이에 따라 최근 셰일가스는 전통가스를 대체하는 에너지원으로 주목받고 있으며, 향후 에 너지 및 관련 산업에 큰 파급효과가 기대되어 각국 에너지 기업들의 적극적인 참여가 이어짐 - 23년 세계 에너지원에서 가스가 차지하는 비중은 석유에 이어 2위로 부상 미국은 우수한 기술력을 바탕으로 대규모 셰일가스 생산이 본격화 셰일가스는 중동, 러시아에 집중된 전통가스와 달리 전 세계에 비교적 고르게 분포되어 있 으며, 지역별 매장량은 미국을 비롯한 북미, 아시아, 남미 순으로 나타남 - 현재 미국을 비롯한 북미 지역의 개발이 진행 중인 가운데, 유럽은 환경규제로 개발이 지연되 고 있으며 기타 지역은 인프라 및 기술 부족으로 개발이 이루어지고 있지 않음 그림3 세계 셰일가스 분포 그림4 미국 셰일가스 생산전망 4 3 (조 m3) 7 6 (억t) 전체천연가스 셰일가스 셰일가스비중(우) (%) 중국 미국 캐나다 멕시코 아르헨티나 남아공 호주 프랑스 폴란드 E 235E 1 자료 : LG경제연구소 자료 : 언론자료 정리 2 Hana Institute of Finance

5 Hana Industry Info. 하나 산업정보 미국의 경우 정부의 강한 의지와 기술력을 기반으로 세계 셰일가스 개발을 선도해 왔으며 2년대 들어 혁신적인 채굴기술 개발로 경제성을 확보하게 되면서 생산이 가속화 - 수평시추 수압파쇄법 의 개발로 암석 내 광범위하게 분포해 있는 가스를 경제적으로 개발 북미 지역의 셰일가스의 탐사 개발 단가는 27년 1,m 3 당 73달러에서 21년 3달러 내외로 하락2) 또한 미국 내에서는 기존 천연가스 배관망 이용하여 셰일가스를 주요 소비지역으로 이송할 수 있으므로 대규모 인프라 투자 없이 상용화가 가능하다는 점도 생산 확대에 기여 미국의 셰일가스 개발을 위해 235 년까지 총 1조 9, 억 달러를 투자할 예정이며, 이에 따라 미국 내 셰일가스 생산량은 21 년 1.1억톤에서 235 년 2.9억톤으로 늘어날 전망 - 전체 천연가스 중 셰일가스 비중은 21년 23% 에서 235년 49% 까지 확대 이와 같이 미국의 셰일가스 개발이 활발히 이루어짐에 따라 ExxonMobil, Shell 등의 글로벌 주 요 에너지 기업들은 지분확보 등을 통해 미국 내 셰일 가스 사업에 적극적인 투자를 진행 중 2. 북미 셰일가스 개발에 따른 파급 효과 미국의 셰일가스 생산 급증은 미국 내 전 산업의 경쟁력 향상으로 이어짐 셰일가스 개발 및 투자 확대는 미국 내 고용창출, 무역수지 개선, GDP 증가 등으로 이어질 것으로 보여 장기간 침체된 미국 경기의 돌파구가 될 것으로 기대됨 - 고용창출 효과 : 21년 6만명 215년 87만명 235년 16만명 전망 - GDP 증가 : 21 년 76억 달러 215 년 1,18 억 달러 235 년 2,31 억 달러 전망 - 무역수지 개선 : 미국 시장에서 석유 수입액의 4% 감소 무역수지 적자 1% 감소 미국 내 셰일가스 생산 확대와 이에 따른 가스 가격 급락으로 (212 년 기준 한국 수입가격 의 1/6 수준) 미국의 LNG 수출이 본격화 되면서 가스 수입국에서 가스 순수출국으로 전환 될 것으로 예상 - 미국 에너지부 (DOE) 는 원유, 천연가스 수출을 금지해왔으나 211년 LNG 수출 계획을 승인 - 한국가스공사도 217년부터 2년 동안 연간 35만톤 규모의 가스 공급 계약을 체결 미국의 셰일가스 생산 확대로 저렴한 셰일가스를 이용한 석유화학산업과 가스 발전업의 경 쟁력이 크게 향상될 것으로 기대됨 2) U.S Department of Energy NETL (211). Shale Gas: Applying Technology to Solve America Energy Challenges. 하나금융경영연구소 3

6 하나 산업정보 Hana Industry Info. - 미국 발전시장은 셰일가스를 기반으로 하는 천연가스 발전 중심으로 재편될 전망이며, 북미 석유화학산업 또한 셰일가스를 원료로 한 에탄크래커가 확대로 경쟁력 상승이 예상 그 외에도 셰일가스 시추 및 인프라 구축을 위한 철강산업, 셰일가스 수출을 위한 터미널 및 발전소 건설산업, 그 외 수송산업 등 연관산업 부문에서 수요 확대 및 경쟁력 향상이 예 상 국내에서도 각 산업별로 미국의 셰일가스 생산 확대에 따른 영향이 불가피 북미지역의 셰일가스 공급량 증대로 장기적으로 세계 천연가스 가격 및 유가의 하향 안정화 가 전망됨에 따라 에너지 수입의존도가 높은 한국은 이에 따른 직접적인 영향이 예상 - 한국은 미국과 FTA체결로 셰일가스 수입이 크게 확대될 전망 또한 셰일가스 생산 확대로 미국 내 석유화학, 철강, 건설을 비롯한 다양한 연관 산업의 사 업기회가 또한 크게 확대되고 있어 국내 관련 산업에 직접, 간접적인 영향이 불가피할 전 망 이에 따라 본 고에서는 북미 지역 셰일가스의 개발 확대에 따른 국내 관련 산업별 영향을 점검하고 이에 대한 대응방안을 살펴보고자 함 - 석유화학, 발전, 철강, 기계, 조선, 해운, 에너지 등의 산업을 대상으로 함 표1 글로벌 주요기업의 셰일가스 사업 추진 현황 기업 연도 투자 내용 투자 규모 엑손모빌 29 XTO 인수로 미국 내 최대 가스업체 위상 확보 36억 달러 211 필립스리소시스 인수( 마셀러스 셰일 지분) 17억 달러 Shell 21 마셀러스 지역에 투자, 생산 포트폴리오의 절반 이상이 가스 47억 달러 Chevron 211 마셀러스 지역의 Atlas Energy 매입 토탈 CNOOC 시노펙 212 자료 : 켐로커스 32억 달러 21 콜로라도 주 니오브라라셰일 지분 2% 인수 22억 달러 212 오하이오 주 우티캇셰일 지분 25% 매입 23.2억 달러 211 콜로다도 주 니오브라라셰일 지분 33% 투자 5.7억 달러 212 쉘의 캐나다 그라운드버크 셰일 지분 2% 인수 1억 달러 추정 데본에너지의 5개 셰일광구 지분 33% 인수 22억 달러 수압파쇄기술 회사인 프랙테크 지분 3% 를 인수 추진 중 22억 달러 4 Hana Institute of Finance

7 Hana Industry Info. 하나 산업정보 II. 북미 셰일가스 개발이 국내 산업에 미치는 영향 1. 정유 : 단기적으로 부정적 영향 예상되나 장기적인 유가 전망 및 수급 상황 고려 시 중립적 가. 셰일가스 도입에 따른 정유업종의 부정적 영향이 불가피 단기적으로 석유제품 단가 및 정제마진 축소, 나프타 및 석유가스의 대체에 따른 영향 예상 국내 정유사들은 원유를 이용해 휘발유 13%, 경유 28%, 나프타 2%, 항공유 13%, 등유 3% 이며, 벙커 C(1%) 등 중질제품 17%, 프로판 등 가스제품 4% 등을 생산하고 있음 - 212년 국내 석유제품 생산량은 약 1.4 억 배럴이며, 생산제품의 32% 는 수송용, 산업용 58%, 가정상업용 6% 사용. 현재 산업용 나프타 소비량의 46% 를 수입에 의존 그런데 셰일가스가 원유 및 전통가스의 주력 시장인 발전용 연료, 수송용 연료, 난방용 연료, 석유화학용 원료 등을 대체하게 되면서 국내 정유사의 실적 변화를 유도할 것으로 보임 즉, 셰일가스는 기존 원유 시장을 대체하면서 1차적으로 1 유가 하락을 유도해 석유제품 판 매단가 인하, 정제마진 축소를 야기할 것으로 보임 - 셰일가스 생산이 증가하면서 천연가스 가격이 하향 안정화 되고 있으며, 이는 국제 원유 가격의 상승을 제한하여 정제마진 개선에 걸림돌로 작용 특히 석유화학의 주원료인 2 에틸렌을 나프타 베이스 대신 셰일가스의 에탄베이스로 얻게 되면서 나프타 의존도가 하락하고, 국내 석유화학업체의 경쟁력 저하로 인한 부담도 존재 - 이미 에탄크래커의 제조비용은 나프타의 3% 내외 수준에 불과하며, 천연가스 가격 하락 은 북미 석유화학산업의 가격 경쟁력 회복으로 이어지고 있음 또한, 천연가스의 일종인 셰일가스가 3 기존 LPG( 액화석유가스 ) 시장을 대체하면서 가정상 업용 및 수송용, 산업용으로 상용되는 정유사의 가스제품을 일부 대체하게 됨 그림5 천연가스 Value Chain 그림6 국내 석유제품별 생산비중 및 부문별 소비비중 벙커C, 9.8 가스, 4.2 기타, 8. 휘발유, 13.2 경유, 29.8 가스 제조,.9 기타, 1.1 수송, 32.2 나프타, 19.9 항공유, 12.6 등유, 2.6 산업, 57.6 가정 상업, 5.6 발전, 2.7 자료 : 산업자료, KDB산업은행 자료 : Petronet 하나금융경영연구소 5

8 하나 산업정보 Hana Industry Info. 셰일가스 도입시 석유제품의 판매 가격 하락, 가동률 하락 등으로 정제마진이 축소될 수 있음 셰일가스 도입으로 원유 가격이 인하되면 수입 원재료 가격 인하 효과가 나타나지만, 석유제품 단가가 동반 하락하기 때문에 가격 스프레드의 개선 효과는 미미함 또한, 석유제품의 가격 인하로 수요가 증가하여 가동률이 상승할 가능성도 존재하나, 결국 셰일가스가 석유제품을 대체하기 때문에 실제 가동률에는 부정적일 수 있음 - 정유업종은 대규모 시설 투자에 따른 고정비 부담이 매우 크기 때문에 일정 수준의 제품가 격과 가동률을 유지해야 마진 확보가 가능 실제 국내 정유사의 생산비중이 4% 에 달하는 LPG는 셰일가스 부산물로 1% 이상 확 보가 가능하므로 가격경쟁력이 우월한 미국산 LPG 수입 증가 영향이 불가피할 듯 특히, 국제 석유제품 가격 하락은 수입사의 부담을 축소하여 내수 시장에서의 경쟁 심 화를 유도하게 되며, 이는 정유사의 판관비 부담 증가 및 마진 축소를 야기 - 석유수입사들은 수입 가격에 비례한 담보 제공, 비용 부담의 특징을 보이고 있어 국제 석 유제품 가격 하락은 수입 확대로 이어질 수 있기 때문 나프타베이스의 석유화학 경쟁력 약화로 인해 나프타 사업부문의 마진 축소가 불가피 국내 정유사들은 정제과정 중에서 석유화학원료인 나프타를 생산하고 있는데, 나프타 베이스의 경쟁력이 셰일가스 베이스에 비해 낮기 때문에 수요 위축 가능성 존재 비록 수입의존도가 46% 에 달해 정유사의 출하량 자체에는 문제가 없을 것으로 보이 나, 나프타 수요 둔화에 따른 판매단가 인하가 불가피할 전망 이는 결국 석유정제사업에서의 마진 축소로 이어질 수 있음 그림7 국제 WTI가격 및 LNG 가격 추이 그림8 Global Ethylene Supply Curve (U$/BBL) (U$/MMBTU) 14 달러 톤 WTI(좌) LNG(Henry Hub) ( / ) 자료 : Datastream 자료 : Accenture 6 Hana Institute of Finance

9 Hana Industry Info. 하나 산업정보 나. 장기적으로 셰일가스 도입이 정유사에게 긍정적인 효과도 존재하여 최종 영향은 중립적인 것으로 평가 배럴당 8~9 달러의 유가 수준에서는 정제마진 확보가 가능할 전망 최근 셰일가스 개발붐이 일어나면서 국제유가의 상승을 제한하거나 하락시키는 요인으 로 작용하고 있으나 지속적인 유가 하락을 초래하지는 못할 것으로 전망됨 이는 국제유가가 배럴당 9달러를 하회할 경우에는 셰일가스 개발에 필요한 경제성 확 보가 어려워져 셰일가스 개발 속도 및 투자가 위축되기 때문임 결국 셰일가스전이 개발되더라도 국제유가가 9달러 수준을 상회하는 수준에서 유지될 전망이며, 오히려 유가가 안정되면서 정제마진 확보가 가능해질 것으로 기대됨 특히 석유개발 및 정제설비에 대한 투자가 축소되면서 장기적으로는 기존 석유제품의 수급 상황이 개선되는 효과가 나타나 정제마진 확보가 가능할 것으로 기대 - 최근 정제마진 악화로 인해 메이저 정유업체들이 정제설비 보수와 가동률 조정에 나서고 있으며, 일부 노후 정제설비에 대한 유럽, 북미 지역의 설비 폐쇄가 나타나고 있음 에탄크래커에서 생산 비중이 낮은 C4, BTX 부문의 수급 개선과 정유사들의 BTX 투자 확대는 향후 장기적인 마진 확보에 유리하게 작용할 전망 단기적으로 나프타 베이스의 경쟁력 약화로 나프타의 판매마진 축소가 불가피하므로 장 기적으로는 석유자원 및 정유설비에 대한 투자 축소, 노후 정제설비의 폐쇄 등을 예상 - 향후 가스 및 석탄베이스의 에틸렌 및 프로필렌 신규 증설이 집중되어 있는 반면, 나프타 베이스 투자는 미미하여 나프타 증설 물량이 정체될 것으로 예상 그림9 주요 원료별 에틸렌 및 프로필렌 증설 규모 전망 자료 : BNP Paribas(212.6) 하나금융경영연구소 7

10 하나 산업정보 Hana Industry Info. 특히 나프타 사업부문의 마진 축소는 정제과정에서 휘발유의 생산비중 확대로 이어져 장기적으로는 나프타의 공급이 축소되는 효과까지 나타남 - 노후된 나프타 크래커의 패쇄까지 고려하면 장기적으로 나프타 공급물량 축소가 예상되며, 이는 C4, BTX의 공급부족까지 이어져 나프타 가격 상승 및 마진 확대로 연결될 수 있음 단기적으로 나프타 부문에서 경쟁력이 약한 유럽 및 중국의 설비 폐쇄 및 생산 축소가 예상되나 상대적으로 경쟁력이 양호한 국내 업체들은 반사이익을 향유할 수 있음 - 올레핀계 제품 생산에 집중된 중국 설비, 미국의 CTO, ECC 중심의 신규 증설을 고려하면, 장기적으로 국내 정제 및 나프타크래커의 C4, C6 수출 확대, 마진 증가가 예상되기 때문 실제로 최근 SK 이노베이션, GS칼텍스 등을 포함한 정유사들이 BTX부문에 대한 설비 투자를 크게 확대하고 있어 장기적인 수익 모델 확보가 가능해질 것으로 예상됨 - SK이노베이션은 울산과 싱가폴에 PX 공장설립을 계획, GS칼텍스는 일본업체와 합작으로 여 수에 PX 공장 설립, 현대오일뱅크와 S-Oil 도 PX 생산능력을 2.5~3 배로 확대할 예정 8 Hana Institute of Finance

11 Hana Industry Info. 하나 산업정보 2. 석유화학 : 단기적으로 에틸렌계열 수익성 급락으로 부정적, 중장기적으로 C4 및 BTX 부문 의 경쟁력 확보로 부정적 영향 보완이 가능할 전망 가. 셰일가스 개발로 북미지역의 에틸렌크래커 증설이 확대되면서 국내 에틸렌계 석 유화학 제품의 가격 경쟁력 하락 북미 셰일가스의 개발로 에탄크래커의 원료비 부담이 경감되면서 에탄크래커 투자가 확대 셰일가스 개발로 천연가스 생산량이 증가하고 가격이 하향안정화 되면서 셰일가스를 원료로 한 에탄크래커 3) 기반의 북미 석유화학산업 가격 경쟁력이 회복 - 셰일가스 생산이 본격화된 28년 이후 천연가스 가격은 하락추세를 보이고 있으며 원유 가격과의 격차는 크게 확대됨 - 그동안 중동을 제외한 지역에서는 천연가스 가격이 나프타 대비 높아 경쟁력을 확보하지 못했고 미국 등 북미 기업들은 ECC 설비 폐쇄가 이어져옴 현재 북미지역의 에탄크래커의 가격경쟁력은 중동 설비를 제외하고는 최고 수준으로 평가 되고 있으며 향후 대규모 증설이 이루어질 경우 중동의 경쟁력을 넘어설 것으로 전망됨 - 현재 중동의 에탄크래커에서의 에틸렌 제조비용은 나프타크래커의 25~3% 수준 - 또한 과거 중동의 경우 기술, 자본 등의 문제로 에탄 크래커 증설의 지연이 다수 발생했으 나 미국의 경우 원활한 증설이 진행될 전망 그림1 Oil vs Natural Gas 가격 비교 그림11 지역별 에틸렌 생산비용 25 2 ($/mmbtu) Natural Gas(henny hub) 유가(Dubai) 1,5 1,2 ($/MT) ~1, ~33 43~54 중동 에탄크래커 북미 에탄크래커 납사크래커 자료 : 켐로커스 자료 : LG경제연구소 3) 에탄크래커는 채굴된 천연가스를 NGL(Natural Gas Liquid) 상태로 변환한 후 분리, 이중 에탄가스를 이용하여 석유화학 제품을 생산 Fractionation 공정을 거쳐 에탄, 프로판 등으로 하나금융경영연구소 9

12 하나 산업정보 Hana Industry Info. 이와 같이 북미 석유화학산업 경쟁력이 강화됨에 따라 글로벌 석유화학회사들은 신규 에탄 크래커 투자에 적극 나서고 있음 - 현재 14 개의 신규크래커 증설 프로젝트가 진행 중이며, 1개 이상의 추가 프로젝트 계획 중 북미지역의 에탄 크래커의 신규 설비 규모는 218 년까지 총 1,254 만톤에 달할 전망이며 이는 29~12 년 중동의 에탄 크래커 신증설 규모와 유사한 규모로 향후 석유화학 산업 내 큰 파급효과가 예상됨 가격경쟁력을 앞세운 북미산 PE, PVC 의 수출 감소로 이어짐 등 에틸렌계 제품의 중국 유입이 확대되면서 국내산 제품 북미지역 에탄크래커 증설 확대로 PE, PVC 비롯한 에틸렌계열 제품 공급이 증가하면 서 중국 및 아시아 시장으로 빠르게 유입되었고 이는 국내 석유화학 기업과 경쟁을 초 래 - 현재 국내 석유화학제품의 경우 전량 제조비용이 높은 나프타크래커에서 생산되고 있으며 5%내외의 물량이 중국으로 수출 이는 중국시장 내 국내 에틸렌계 제품의 경쟁 열위 및 수출 부진으로 이어지고 있으 표2 북미 에틸렌 신증설 계획 ( 단위: 천톤) 회사명 Nova Chem 1, BASF Fina 18 Chevron Phillips 1,5 Dow Chem (Freeport) 1,7 Dow Chem (Taft) 6 Equistar 23 Formosa 8 Ineos Sasol 1,3 Oxy (Ingleside, TX) 55 Shell Northeast) 1,2 Westlake (Lake Charles) Williams Nova (Sarnia) 25 Braskem/Idesa (Mexico) 1,5 자료 : 켐로커스 합계 ,3 5,35 1,7 누적 합계 912 1,327 1,852 4,152 9,52 11,22 1 Hana Institute of Finance

13 Hana Industry Info. 하나 산업정보 며, 실제로 중국 시장 내 국내산 에틸렌 제품의 점유율은 북미산 대비 크게 위축됨 특히 PVC의 경우 가격경쟁력 제고와 북미의 건설경기 부진에 따른 잉여물량 증가로 중국시장에서 북미산 PVC의 시장점유율이 급격히 상승한 것으로 나타남 - 중국시장 내 미국산 PVC 제품의 MS는 25년 1% 에서 212년 26% 까지 확대 게다가 215 년 이후 중국도 셰일가스 기반 설비를 확대할 계획에 있어, 이 계획이 현실화 될 경우 중국의 에틸렌계열 제품의 자급화 진전에 따른 추가적인 수출 감소가 불가피 국내산 에틸렌계 제품(PE, PVC) 의 가격하락, 스프레드 감소로 수익성 하락이 불가피 그동안 중국으로 수출되었던 국내산 PE, PVC 제품의 수출단가는 전체 평균단가 보다 약 5~7% 낮았으나, 대규모 수출로 안정적인 수익성 확보가 가능했던 것으로 나타남 - 중국으로 수출되는 PE, PVC의 스프레드는 평균 스프레드대비 8% 내외 수준 그러나 셰일가스 생산이 본격화된 29 년부터 원료비 부담이 완화된 북미산 PE, PVC 가격이 국내산 대비 지속적으로 낮은 수준을 유지하고 있어 추가적인 가격하락이 불가피 - 27년 북미산 PVC가격은 한국산 대비 8% 이상 높은 수준이었으나 212년 현재약 15% 정도 낮은 수준 실제로 국내산 PVC가격이 북미산 제품 수준으로 약 15% 하락할 경우 213년 현재 PVC 의 나프타 대비 스프레드는 지난 3년 평균인 톤당 41달러에서 2달러 내외로 축소 북미 석유화학 제품의 중국 및 아시아 지역 유입은 향후 지속적으로 확대될 것으로 보여 나프타크래커 기반의 국내산 PE, PVC 등 에틸렌계 제품의 수익성은 더욱 악화될 가능성 이 높은 것으로 판단됨 그림12 중국 내 미국, 한국의 PVC 수입점유율 추이 그림13 미국과 한국의 PVC 가격 및 스프레드 (%) 미국 한국 ,5 2, 1,5 1, 5 (달러/톤) 국내산 PVC 스프레드 단가 인하 고려시 스프레드 미국 한국 자료 : LG경제연구소 자료 : 한국 무역협회 주 : 스프레드는 PVC가격-나프타 하나금융경영연구소 11

14 하나 산업정보 Hana Industry Info. 한편 북미 에탄크래커에서의 생산수율이 낮은 C4, BTX 부문의 수급 상황은 개선될 전망 중동 석유화학 설비 증설과 셰일가스 개발 확대 등으로 향후 석유화학산업 내 에탄크래 커 비중이 더욱 확대될 전망 - 에탄크래커가 원가경쟁력이 열위한 나프타크래커의 투자를 저해하고 노후화된 나프타크래 커의 스크랩을 유도 이에 따라 에탄크래커에서 수율이 낮은 C4( 부타디엔 ), BTX( 벤젠, 톨루엔, 자일렌 ) 계열 제품의 경우 향후 공급이 제한적이므로 가격 상승 및 수익성 개선이 기대됨 - 실제로 212년 중동 및 북미산 제품 공급확대로 석유화학 제품 가격은 공급과잉으로 약세 를 기록하였으나 BTX계열의 경우 양호한 수급상황을 보이며 가격 강세를 지속 앞서 살펴본 바와 같이 에탄크래커 비중 확대는 국내 에틸렌계 제품의 경쟁력 저하를 유발하지만, 한편으로는 C4, BTX 계열 제품의 경우 나프타크래커에서만 생산이 가능 하므로 나프타 원료 기반의 국내 업체들에게는 기회요인으로 작용하게 될 전망 나. 국내 석유화학 기업에 미치는 영향 북미 셰일가스 개발 확대로 국내 석유화학산업은 위기와 기회가 상존 국내 석유화학산업은 212년 이후 중국과 미국의 신규 증설 확대로 위기와 기회가 상존 하게 될 것으로 예상됨 앞서 분석한 바와 같이 미국 셰일가스 증산에 따른 에탄베이스 에틸렌계 제품의 공급 량 그림14 생산공정별 제품 수율 그림15 국내 석유화학 업체별 올레핀계( 에틸렌계) 생산비중 1 8 (%) 에틸렌 프로필렌 C4 BTX 기타연료 (%) 올레핀계 비중 EC 32 NCC 호남석유 LG화학 대한유화 여천NCC 한화케미칼 SK 삼성토탈 금호석유 자료 : 각 사 사업보고서 자료 : 각 사 사업보고서 12 Hana Institute of Finance

15 Hana Industry Info. 하나 산업정보 증가로 국내산 PE, PVC 등 제품의 수출 감소와 수익성 하락이 예상 - 국내 석유화학산업 내에서 에틸렌계 올레핀계 제품의 생산 비중이 6% 이상인 점을 감안 할 때 단기적으로 국내 석유화학 기업들의 합산 영업이익 감소는 불가피 할 전망 한편 에탄크래커 비중 확대로 에탄크래커에서 수율이 낮은 C4, BTX 계열 제품의 공급이 축소되므로 국내산 C4, BTX 계열 제품의 경우 수출 확대 및 수익성 개선의 기회로 작용 국내 석유화학산업에서 C4, BTX 부문의 비중은 25~3% 에 불과하나 이들 제품의 부가 가치가 에틸렌 계열 제품 대비 약 1.3~1.5 배 정도 높게 나타남 - 최근 3년간 합성고무와 BTX계열 합성수지의 평균 스프레드는 PE의 각각 1.4 배, 1.3배 또한 장기적으로 국내 C4, BTX 계열 제품의 가격 및 수익성은 더 크게 확대될 것으로 보 여 PE, PVC 등 범용 에틸렌계 제품의 수익성 하락을 보완해 나갈 수 있을 전망 결국 북미 지역의 셰일가스 개발은 국내 석유화학산업 내 에틸렌 계열 제품의 수익성 급락으로 이어지나 C4, BTX 계열 제품의 업황 호조가 이 부문을 보완할 것으로 보여 전체 산업의 수익률 하락 폭은 크지 않을 전망 - 주요 업체들의 평균 영업이익률은 29~12 년 8.7% 에서 213~16 년 6.9% 으로 하락할 전망 에틸렌계 제품 생산 비중이 높은 업체들은 부정적인 영향이 불가피, 포트폴리오가 다각화된 업 체들의 경우 상대적으로 수혜가 예상 국내 석유화학 기업 중 에틸렌계 제품의 생산 비중이 높은 여천 NCC, 대한유화 등의 업 체들은 중국과 미국의 올레핀계 제품 생산 확대에 따른 직접적인 타격이 불가피하여 수 익성 하락이 불가피 - 롯데케미칼, 한화케미칼, 여천 NCC, 대한유화의 경우 올레핀계 제품과 BTX 제품이 생산 그림16 국내 석유화학산업의 영업실적 전망 그림17 국내 석유화학 업체별 영업이익률 추이 1, (천억원) 11.2 매출액 영업이익(우) (%) (%) (주)LG화학 여천엔씨씨(주) 삼성토탈(주) 롯데케미칼(주) 대한유화공업(주) 한화케미칼(주) E 214E 216E -2 금호석유화학(주) 자료 : 각 사 사업보고서 주 : 국내 수출 평균의 수익성을 1% 로 가정 하나금융경영연구소 13

16 하나 산업정보 Hana Industry Info. 되고 있으나 올레핀계 제품의 생산비중이 7% 이상으로 국내 평균대비 높게 나타남 제품 포트폴리오가 다각화 되어 있고 BTX 생산 비중이 높은 LG 화학, 삼성토탈 등의 업체들 은 에틸렌계 제품의 수익성 하락시에도 타 제품군으로 보완이 가능하므로, 상대적으로 안정 적인 영업이익률을 기록할 수 있을 전망 - 삼성토탈은 C6계열의 생산비중이 44% 로 경쟁사 평균인 24% 대비 매우 높게 나타남 한편 금호석유화학은 생산 제품군이 부타디엔 및 합성고무 부문인 C4로 집중되어 있고 BTX 제품이 일부 생산되고 있어 향후 가장 큰 수혜가 기대됨 표3 석유화학 관련 업체 영향 분석 ( 단위: 억원,%) 업체명 올레핀계 비중 셰일가스생산에 대한 대응방안 ( 주)LG화학 56% 롯데케미칼( 주) 7% - 정보전자, 이차전지 등 사업다각화 추진 -원료 공급선의 다변화 위해 해외에 에탄 기반의 석유 화학 단지 건설 -최대수요처인 중국에 생산법인 설립 -최대수요처인 중국에 생산법인 설립 -우즈베키스탄에 초대형 에탄크래커 설립 212년 재무현황 매출액 영업 이익률 부채비율 24, , 금호석유화학 % - 고부가 합성고무(SSBR) 증설 추진 48, 삼성토탈 58% -BTX 부문 투자 확대 72, 한화케미칼 73% -차별화된 고부가 에틸렌계 제품 생산 확대 -사업다각화를 위해 태양광사업 비중 확대 35, 여천엔씨씨( 주) 76% - 제품의 고부가가치화 추진 중 78, 대한유화공업 ( 주) 주 : 재무현황은 212년 기준 자료 : Kis-Value, 하나금융경영연구소 92% - 제품의 고부가가치화 추진 중 2, Hana Institute of Finance

17 Hana Industry Info. 하나 산업정보 3. 도시가스, 발전 및 전기장치 : 원가 부담 완화로 수익성 개선이 기대되어 긍정적 영향 가. 저가의 셰일가스 도입에 따른 도시가스업종의 원가 부담 완화가 가능 수입 가스의 단가 인하 및 수입선 다변화 가능성 높은 편 국내에서 천연가스는 도시가스용으로 52%, 발전용으로 47%, 자체소비로 1% 가 사용되고 있 으며, 주로 중동산을 수입하고 있음 셰일가스 개발붐이 불고 미국의 수출 가능성 및 가스의 수입의존 감소로 글로벌 천연가스 가 격이 4 달러 /MMBtu 수준으로 28 년 7월 13달러에 비해 1/3 수준 이하로 하락한 상황 - 미국의 셰일가스 가격은 2~3 달러/MMBtu 로 세계 천연가스 가격 인하에 직접적 영향을 미침 국내 천연가스의 도입단가는 중동산 기준으로 약 15 달러/MMBtu 수준이며, 셰일가스 도입 시 11~12 달러 /MMBtu 정도가 예상되고 있어 셰일가스의 가격 경쟁력이 높은 상황임 이에 따라 국내 셰일가스가 본격 도입되는 217 년부터는 도시가스업체와 발전업체의 원가 부담이 축소될 여지가 많아 수익성 개선이 기대될 수 있음 특히 셰일가스 도입은 기존의 천연가스 뿐 아니라 석유, 석탄 등 타 천연자원에 대한 수입선 다변화를 유도하기 때문에 수요자 중심의 가격 교섭력 향상이 가능해질 것으로 보임 도시가스 가격 인상 움직임을 고려하면 수익성 개선 폭이 매우 커질 전망 212 년 국내 도시가스 사용량이 전년대비 7.8% 증가하였고, 도시가스 가격 역시 8% 대의 상 승세를 보이면서 주요 32개사 도시가스업체의 평균 매출액은 전년대비 무려 23.4% 나 증가 - LNG 도입가격의 상승분이 213년 1분기에도 반영되면서 도시가스 도매요금이 다시 4.6% 추 가 인상되는 등 지속적인 판매량 증가와 함께 가격 인상으로 외형 성장이 지속 중임 그림18 국내 도시가스 소비 증가율 그림19 국내 도시가스업종의 수익성 추이 (억 M2) 소비량(좌) (YoY, %) 소비증가율 (%) 매출원가율 (%) 영업이익률(우) 자료 : 에너지경제연구원 자료 : Kis-Value( 도시가스업체 35 개사 합산 실적) 하나금융경영연구소 15

18 하나 산업정보 Hana Industry Info. 향후 국내 도시가스소비가 연평균 5% 내외의 안정 성장이 지속되는 가운데, 국내 도시가스 산업이 지역별 독점구도를 형성하고 있어 안정적 수익구조 및 재무구조 유지가 지속될 전망 특히 지속되는 도매가스 요금 상승과 함께 원화절상에 따른 LNG 원료 도입단가의 인하 효과 까지 나타나 향후 평균 3~4% 의 영업이익률 유지가 기대되고 있음 이런 가운데, 셰일가스 도입에 따른 도시가스 원료 가격의 인하는 국내 도시가스업체들의 원 가 부담 완화 및 수익성 향상에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 예상됨 나. 화력발전 및 전기장치 생산업체는 셰일가스 도입에 따른 수혜 예상 셰일가스로 인해 국내 가스화력 발전부문의 도입원가 하락에 따른 수익성 개선 가능 212 년 전체 발전전력량 ( 총 54,863GWh) 중 가스화력발전 비중은 21% 에 달하며, 전년대비 4.3%의 증가세를 보였음 - 수력, 원자력, 석탄발전 전력은 전년대비 18.7%, 2.8%,.7% 감소, 유류화력은 52.6% 증가 가스화력발전의 소비 증가는 가스 도입 물량의 증가를 의미하며, 도입되는 천연가스의 47% 가 발전용으로 사용되고 있기 때문에 셰일가스 도입은 발전 원가의 하락으로 이어질 수 있음 - 실제 국내 경기가 둔화되었던 지난 211~12 년에도 가스화력의 발전전력량이 평균 4~5% 의 안정 성장을 지속함에 따라 가스화력발전업체들은 외형 성장이 유지될 전망 특히 211 년 하반기부터 발전단가가 꾸준히 상승하면서 212 년 평균 발전 단가가 전년대비 13.3%나 인상되는 상황에서 도입 원재료 가격 인하는 수익성 개선에 긍정적 요인으로 작용 그림2 주요 에너지 가격 비교 그림21 국내 화력발전업종의 수익성 추이 12 (달러/BOE) 98 (%) 매출원가율 (%) 천연가스 EU Spot gas EU Oillinked gas 일본 LNG 가스 브랜트 유가 영업이익률(우) 자료 : Datastream 자료 :Kis-Value( 화력발전업체 1 개사 합산 실적) 16 Hana Institute of Finance

19 Hana Industry Info. 하나 산업정보 결국 지속적인 가스발전업체들의 외형 성장과 이에 따른 고정비 부담 완화 속에서 셰일가스 를 통한 원료 가격 인하 효과가 겹치면서 수익성 향상 폭이 매우 두드러질 전망임 - 특히 독점적 시장구도 형성 속에서, 국내 전력공급 부족 현상이 당분간 지속됨에 따라 가격 인상 시도 및 공급량 확대 노력이 계속될 것으로 보여 지속적인 실적 향상 기대 비록, 민간발전사들에 대한 정부의 계통한계가격 (SMP, 전력상한가격 ) 의 인하로 수익성이 소 폭 하락하겠지만 셰일가스 도입에 따른 원가 인하로 높은 수익성 유지가 지속될 전망 - 민간발전사들은 상대적으로 낮은 원료 도입단가 계약 체결, 높은 발전 효율 및 가동률 극대 화, 양호한 비용 구조 등을 보유하고 있어 경쟁력이 높은 편 셰일가스 도입에 따른 가스화력발전의 투자 확대로 전기공급 및 제어장치 제조업의 수혜 예상 제 6차 전력수급 기본계획서상 LNG 설비규모 (5,6MW) 가 5차에 비해 84.6% 나 확 대될 예정이며, 향후 217년까지 정부는 3조 1,715억원를 투자할 계획임 - GS EPS(95MW), 남부발전 (4MW), 대우건설 (94MW), SK E&S(95MW), 서부발전 (9MW), 현대산업개발 (92MW) 가 신규 설치될 예정으로 민간기업 비중이 74% 에 달함 민간 화력발전기업들의 투자 확대는 발전 및 전력과 관련한 전기공급 및 전기제어 장 치 제조업체에게도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대됨 - 설비투자 증가에 따른 기자재업체들의 공급 확대 가능성이 높아지기 때문 특히 향후 발전전력량 확충을 위해 LNG 복합화력 외에도 석탄발전 등에 대한 투자도 집중되면서 다양한 발전 부문의 전기공급 및 제어 장치 발주가 늘어날 전망이며, 셰일 가스도입은 이러한 발전설비 확대에 긍정적으로 작용할 전망 그림22 전기공급 및 전기제어장치 제조업의 가동률 지수 그림23 전기공급 및 전기제어장치업종의 수익성 추이 (지수) 생산능력지수 가동률지수(계절조정) (%) 매출원가율 (%) 영업이익률(우) Q 6.4Q 7.4Q 8.4Q 9.4Q 1.4Q 11.4Q 12.4Q 자료 : 통계청 자료 :Kis-Value( 전기공급 및 전기제어업체 61 개사 합산 실적) 하나금융경영연구소 17

20 하나 산업정보 Hana Industry Info. 게다가 공급계획 물량의 증가는 경쟁강도를 낮출 전망이며, 정부의 중소기업 활성화 대책으로 인해 수주가 중소기업 중심으로 확대될 여지가 많아 업체별로 수혜가 고르 게 분포될 전망이며, 향후 7~8% 대의 안정적인 영업이익률 유지가 가능할 듯 이미 212년 건설 및 설비투자 위축에도 불구하고 전력수급 불안에 따른 정부의 전력 수급 확대로 전력회사와 민간발전사들의 전력설비 투자가 증가하면서 전기공급 및 제 어장치 제조업체의 수주가 활발하게 진행되어 양호한 실적 유지가 가능하였음 년 하반기 매출액은 고부가 제품 비중 증가, 수주 단가 상승으로 상반기 대비 33.7% 나 증가하였으며, 영업이익도 92.2% 나 증가하여 연간 영업이익률이 7.2% 를 유지 표4 주요 도시가스업체의 212 년 실적 ( 단위 : 억원, %) 업체 매출액 영업이익률 이자보상비율 차입금 의존도 부채비율 한국가스공사 345, 참빛충북도시가스 참빛도시가스공업 참빛영동도시가스공업 대륜이엔에스 8, 서라벌도시가스 1, 서해도시가스 4, 삼천리 33, 경남에너지 7, 경동도시가스 24, 예스코 12, 전북도시가스 3, 해양도시가스 5, 부산도시가스 11, 인천도시가스 7, 영남에너지서비스 9, 강남도시가스 3, 강원도시가스 1, 코원에너지서비스 15, 전남도시가스 1, 충청에너지서비스 5, 전북에너지서비스 1, 중부도시가스 7, Hana Institute of Finance

21 Hana Industry Info. 하나 산업정보 경북도시가스 서울도시가스 18, 충남도시가스 7, 지에스이 1, 참빛원주도시가스 1, 군산도시가스 2, 대성에너지 9, 자료 : Kis-Value 표5 주요 화력발전업체의 212 년 실적 ( 단위 : 억원, %) 업체 매출액 영업이익률 이자보상비율 차입금 의존도 부채비율 지에스이피에스 ( 주) 11, 포스코에너지 ( 주) 28, 한국동서발전 ( 주) 59, 한국남부발전 ( 주) 69, 한국서부발전 ( 주) 59, 한국중부발전 ( 주) 54, 한국남동발전 ( 주) 46, 한화에너지 ( 주) 3, 엠피씨율촌전력 ( 주) 5, 엠피씨대산전력 ( 주) 1, 인천공항에너지 ( 주) 1, 자료 : Kis-Value 표6 주요 전기공급 및 전기제어 장치 업체의 212 년 실적 ( 단위 : 억원, %) 업체 매출액 영업이익률 이자보상비율 차입금 의존도 부채비율 ( 주) 파워넷 ( 주) 퓨트로닉 ( 주) 케이디파워 케이오씨전기 ( 주) ( 주) 파워로직스 3, 하나금융경영연구소 19

22 하나 산업정보 Hana Industry Info. 피앤씨테크 ( 주) ( 주) 럭스코 노이즈프리미어랩 ( 주) ( 주) 세아에스에이 ( 주) 삼원테크 ( 주) 에너솔라 ( 주) 마이크로컨텍솔루션 마스타씨스템 ( 주) 대동산전 ( 주) 유호전기공업 ( 주) ( 주) 삼일엘텍 ( 주) 씨엔플러스 한국몰렉스 ( 주) 2, 중원전기 ( 주) ( 주) 광명전기 한국단자공업 ( 주) ( 주) 비츠로테크 ( 주) 우주일렉트로닉스 1, 진영전기 ( 주) ( 주) 제이앤티씨 하나에버텍 ( 주) ( 주) 프리엠스 ( 주) 비츠로시스 1, ( 주) 다원시스 삼원에프에이 ( 주) ( 주) 창환단자공업 동영전기 ( 주) ( 주) 일신테크놀로지 자료 : Kis-Value 2 Hana Institute of Finance

23 Hana Industry Info. 하나 산업정보 4. 조선 : 단기적으로 LNG 선 수요 증가로 긍정적이나, 향후 LNG선 부문의 경쟁심화를 고려하면 중장기적 영향은 중립적 가. 셰일가스 개발은 향후 LNG선 수요를 촉진 북미산 셰일가스의 아시아 수출 본격화 시 LNG선박 수요가 크게 증가할 전망 일본(LNG 수입 1 위) 원전사고로 인한 LNG 사용 급증 등 각국 에너지 수급 정책의 변 화로 인하여 아시아를 중심으로 LNG 수입량이 점차 증가 추세를 보이고 있음 - 일본은 21년 LNG 수입량이 7, 만톤이었으나, 원전사고로 211년 7,9만톤으로 급증 - 중국(LNG 수입 4 위) 은 22년까지 LNG 수입량이 212년 대비 두 배 이상 증가할 전망 이 가운데 212년 미국의 셰일 가스 개발로 美 국무부가 LNG 수출의 국내 가격 및 거 시경제적 영향 평가 결과를 긍정적으로 발표해 LNG 수출이 탄력을 받고 있음 - 현재 북미 지역에서 LNG 수출을 제안한 프로젝트는 총 25 개 정도 (2억 6, 만톤 규모) 극동아시아를 중심으로 한 LNG 수요의 증가는 미국의 LNG( 셰일가스 ) 수출을 촉진시 켜 향후 미국과 아시아를 잇는 미주항로의 LNG 해상 물동량이 크게 늘어날 전망 - 미국 셰일가스 수출 예정량은 215년 3.5 백만톤, 216년 5.5 백만톤, 217년 18.9백만톤 이 같은 LNG 해상 물동량 증가는 향후 LNG선 수요를 증가시킬 예정으로 관련 발주 가 213 년 말부터 본격화될 전망이며, 특히 LNG선 가격이 견조한 수준을 유지하고 있음에 따라 관련 수주의 증가는 조선사의 수익성 제고에도 도움이 될 것으로 분석 - 현재 확정된 일본 수입 물량 14.7백만톤에 대한 LNG선 수요 척수만 27 척으로 추산되며, 중국 한국의 LNG 수요를 합친다면 그 규모는 두 배 이상 증가할 것으로 예상 그림24 LNG 선가 변동 추이 그림25 LNG 수주량 변동 추이 (척) 신조인덱스 단위선가 ($/천CGT) (척) 수주량(우) 수주척수 (백만 Cu.M) 자료 : clarkson 주 년 수주량은 년 월 일 기준 : 자료 : clarkson 하나금융경영연구소 21

24 하나 산업정보 Hana Industry Info. 세계 조선사들 간의 LNG선 수주 경쟁이 치열하게 전개 될 것으로 예상 현재 LNG선 수주 잔량 국가별 비중은 한국이 8%, 중국 11%, 일본 9% 순으로 LNG 선 발주 증가 시 3국간의 수주 경쟁이 치열해질 것으로 예상 - 수주잔량 기준 업체별 M/S 는 삼성중공업 (34%), 현대중공업 (26%, 삼호조선 11% 포함), 대 우조선해양 (14%), 후동중화 (9%), STX 조선(7%), 미츠비시조선 (5%), 가와사키조선 (3%) 순 특히 중국의 후동중화조선소의 경우 212년 상반기 중 CSDC/MOL 로부터 174k급 LNG선 6척을 추가 수주할 것으로 예상되는 등 중국 조선사들의 성장이 본격화될 전망 LNG 수입 1위 자리를 차지하고 있는 일본 또한 국수국조주의의 일환으로 일본 선주 들이 자국 조선사에 LNG선박을 대거 발주할 것으로 예상 - 엔화가치 하락으로 인한 조선사들의 가격 경쟁력 상승도 일본 LNG선 수주량 증가에 한몫 한국의 조선사들의 경우에도 국내 물량 수요 증진 및 관련 시장 확장 추세에 힘입어 1 위의 시점점유율을 활용, LNG선 수주를 본격화 할 것으로 기대 셰일가스로 인한 LNG 가격 안정 지속 시 LNG 추진 선박 수요 또한 크게 증가할 전망 최근 저운임 기조가 장기화됨에 따라 해운사들은 운항 원가 중 가장 많은 비중을 차지 하는 연료비를 절감하기 위해 많은 노력을 기울이고 있음 이에 조선사들은 벙커유 대신 상대적으로 저렴한 LNG를 주요 추진 원료로 개발 중이며 셰일가스 개발로 LNG가격 안정 지속 시 관련 선박 수요가 크게 증가할 것으로 분석 - 대우조선해양의 경우 LNG와 벙커유를 동시 사용가능한 ME-GI 엔진을 이미 상용화 함 - 연료를 LNG로 대체 하면 기존방식대비 연비의 5% 이상을 절감 할 수 있을 것으로 기대 그림26 LNG선 건조 조선사별 수주잔량 비중 그림27 주요 국가별 LNG선 수주잔량 비중 가와사키 3% 미츠비시 5% STX조선 7% 후동중화 9% 기타 2% 삼성중공업 34% 중국 11% 일본 9% 대우조선 해양 14% 현대삼호 조선 11% 현대중공업 15% 한국 8% 자료 : clarkson 자료 : clarkson 22 Hana Institute of Finance

25 Hana Industry Info. 하나 산업정보 나. 반면, 해양플랜트 부문에는 부정적으로 작용 육상에서 해상으로 진화된 LNG 플랜트(LNG-FPSO 4) 등) 의 발주는 셰일가스 개발로 인하여 그 수요의 증가세가 점차 잦아들 것으로 예상되나 FSRU 5) 발주는 증가할 전망 기술개발로 육상에서 해상으로 LNG 시추 프로젝트가 진화함에 따라 그간 해양 관련 플랜트(LNG-FPSO, CPF) 설비 수요가 큰 증가세를 보여 왔음 LNG 특히 LNG운반선 대비 가격이 4배 이상인 고부가가치 복합선박 LNG-FPSO 의 경우 28년 삼성중공업이 세계에서 처음으로 개발한 이후 국내 빅3가 시장을 독점 LNG-FPSO 는 세계 2,4여 곳에 달하는 매장량 1억톤 이하의 중소규모 해양가스전 에도 투입이 가능해 시장의 규모가 지속적으로 확대될 것으로 기대되었음 하지만 북미 셰일가스 개발로 대규모의 자본이 투입되는 해양 LNG 프로젝트는 위축 될 수밖에 없는 상황으로 LNG-FPSO 의 향후 수요는 예상보다 감소할 전망 - 최근 에너지 생산국가와 업체의 상황 탓에 LNG 관련 프로젝트의 지연사례가 증가 추세 단, LNG 육상 터미널이 혐호시설로 여겨지는 등 관련 설비 육상 건조 문제 해소와 가 스 물동량 증가에 따른 관련 시설의 적시 공급을 위해 FSRU의 발주는 증가할 전망 표7 FRSU 수주 상세 및 수주 예정 사항 업 체 사이즈 (cbm) 수주년도 인도년도 선주명 17k Leif Hoegh & Co. 기수주 수주예정 현대중공업 삼성중공업 17k Leif Hoegh & Co. 17k Leif Hoegh & Co. 17k Leif Hoegh & Co. 17k Fredriksen Group 16k BW Group 16k Fredriksen Group 16k Fredriksen Group 대우조선해양 173k Excelerate Energy STX조선해양 17k 213( 예정) 215 Dynagas 대우조선해양 미확정 213( 예정) 미확정 Excelerate Energy 자료 : clarkson 4) LNG-FPSO (Liquefied Natural Gas-Floating Production Storage Offloading): 액화천연가스 생산설비와 액화설비 그 리고 저장설비를 모두 갖추어 해상에서 액화천연가스를 생산한 뒤 저장하고 있다가 LNG운반선에 액화 상태로 옮겨 실을 수 있는 새로운 개념의 대형 특수선박 5) FSRU (Floating Storage and Regasification Unit): 해상에서 LNG를 받아 액체로 저장했다가 재기화해 파이프를 통해 육상으로 수송하는 해양플랜트 하나금융경영연구소 23

26 하나 산업정보 Hana Industry Info. 다. 국내 조선사 및 관련 기업에 미치는 영향 셰일 가스 개발은 LNG선 발주 증가로 이어져 빅3를 중심으로 한 국내 조선사들의 수혜 예상 앞서 살펴 본바와 같이 북미 셰일가스 개발은 LNG해상물동량 증가를 유도해 LNG선 발주로 이어질 것으로 판단됨에 따라 시장점유율 - 한국의 LNG선 시장점유율은 현재 수주잔고기준 8% 로 세계 1위 1위인 한국 조선사들의 수혜 예상 특히 빅3 조선사뿐만 아리라 한진중공업, STX조선해양 또한 LNG선박 건조가 가능함 에 따라 상기 업체들의 LNG선박 수주 가능성 또한 증대 - 한진중공업은 아시아 최초로 맴브레인 타입 LNG 선을 건조한바 있으며, STX조선해양은 금 융위기 이후에도 지속적으로 LNG선을 건조해오고 있음 한편 한국가스공사는 214년 중 LNG선 7척을 발주 예정이며 214년 이후 국내 조선 사들이 본격적인 북미 LNG( 셰일가스 ) 운송용 LNG선 수주가 시작될 예정 단, 북미 셰일가스 개발이 국내 조선사에 긍정적일 것이라는 단순 논리는 경계되어져야 함 미국에서 아시아와 유럽 등으로 수출하는 LNG를 운송할 선박 수요가 증가해 LNG선 발주가 늘어나는 측면은 세계 조선사들에게 긍정적으로 작용 - 특히, LNG선 시장의 대부분을 선점하고 있는 한국 조선업계에는 희소식인 것은 분명 하지만 상선 부문 수주가 크게 감소한 가운데 LNG선 부문의 발주만이 지속된다면 조 선사들의 수주 경쟁심화로 국내 조선사들의 LNG선 수주 가격이 하락할 가능성 존재 - 엔저로 인한 일본 조선사들의 수주 경쟁력 증가, 중국 조선사들의 추격이 계속되고 있음 또한 중장기적으로는 셰일가스 개발로 LNG 가격이 안정될 경우 해양가스전 개발의 타격이 불가피해 향후 관련 해양플랜트 발주가 축소될 가능성도 존재해 국내 조선사 들의 경우 이미 선점하고 있는 LNG-FPSO 등의 FLNG 수주가 감소할 것으로 예상 향후 LNG 추진 선박 개발을 통해 한국 조선사들의 경쟁력이 한층 강화될 것으로 예상 셰일가스 개발로 LNG가격이 안정화 된다면 LNG를 연료로 한 선박 발주가 크게 증가 할 것으로 예상되며 관련 기술을 다수 확보하고 있는 국내 조선사들의 수혜가 예상 특히, 앞서 언급했던 대우조선해양의 ME-GI 엔진 및 이와 비슷한 선박 엔진이 국내 조선사에 의해 고안되고 있음에 따라 한국 조선업체들의 경쟁력은 더욱 증가할 전망 또한 LNG 추진 선박은 기존 선박대비 선박 가격이 상대적으로 높음에 따라 금융위기 이후부터 이어져오고 있는 저가 수주에서부터 해방될 것으로 기대 24 Hana Institute of Finance

27 Hana Industry Info. 하나 산업정보 셰일가스 수출 프로젝트에 진출 시 관련 프로젝트 수주 및 향후 안정적 수익 창출이 가능 대우조선해양의 경우 Pangea LNG라는 자회사를 통하여 미국 셰일가스 수출 프로젝 트에 진출 중으로 일반 조선사 대비 더 많은 부가가치를 창출할 것으로 기대 - 개발에 소요되는 LNG 수출 플랜트와 LNG선 수주규모는 2~3년에 걸쳐 1조원 대우조선과 같이 셰일가스 개발에 직접 진출 시 단순히 LNG선 수주를 기대하는 일반 조선사보다 관련 플랜트와 선박을 우선적으로 수주할 수 있음 또한 가스 조달 및 액화서비스 관련 수익이 고정적으로 발생하고, 천연가스 가격변동 리스크는 고객에게 전가하는 구조로 장기적으로 안정적인 수익 창출이 가능 - 장기공급계약을 통해 2년 이상의 안정적인 현금 창출이 예상 LNG 선박 및 관련 설비 발주 증가로 보냉제 업체( 한국카본, 동성화인텍 ) 들의 수혜가 예상 LNG는 기체인 천연가스를 영하 163도로 냉각시켜 가스의 부피를 6분의 1로 압축 한 것으로 LNG를 액화상태로 유지하기 위해 LNG 선박 내 보냉제 설치는 필수 이에 따라 LNG선 발주 증가 시 보냉제 관련 업체들의 수혜가 크게 증가할 것으로 판 단되며, 한국카본과 동성화인텍이 시장점유율을 5% 씩 차지해 시장을 양분 셰일가스 모멘텀 감안 시 LNG선 발주는 중장기적으로 확대될 것으로 예상됨에 따라 보냉제 업체들의 수혜는 적어도 215년 까지는 계속될 것으로 예상 - 향후 미국의 LNG 수출 허가 건수 증가 시 관련 수주는 그만큼 늘어날 예정 셰일 가스 도입으로 LNG 선 뿐만 아니라 관련 육상 저장용 탱크, 터미널 등의 수요 또 한 증가할 것으로 예상됨에 따라 관련 설비의 보냉제 수요 또한 확산될 것으로 분석 표8 셰일가스 개발 관련 조선부문 수혜 업체 실적 요약 수혜분야 LNG선 및 관련 플랜트 보냉제 자료 : Kis-Value 업체명 현대중공업 대우조선해양 삼성중공업 한진중공업 STX조선해양 동성화인텍 한국카본 매출액( 원) 영업이익률(%) 부채비율(%) 조 25조 25조 조 12.2조 12.5조 조 13.3조 14.4조 조 2.3조 1.9조 조 4.2조 3.4조 ,814억 1,776억 2,394억 ,39억 1,78억 1633억 하나금융경영연구소 25

28 하나 산업정보 Hana Industry Info. 표9 미국 LNG 수출 프로젝트 진행 현황 수출 지역 Project Volume 수출시작년도 Owner Terminal (Filed Company Name) ( 백만톤) ( 추정) FTA Louisiana Sabine Pass Liquefaction CheniereEnergy SabinePass LNG 년 승인 Texas Conoco Phillipsand Freeport LNG Expansion multiplepartners Freepor tlng 9 216/217 승인 LA Cameron LNG Export Sempra Energy Hackberry 년 승인 Maryland Dominion Cove Point LNG Dominion Energy Dominion Cove 년 승인 Louisiana Lake Charles Export Southern Union Lake Charles 년 승인 SouthEast US Carib Energy Carib Energy N/A(Cryogenic 컨테이너선 FTA ~22 년 사용) NFTA.8 승인 Oregon Texas Texas Jordan Cove Energy Proj 2차 Free port LNG Expansion FortChicagoEnergy Conoco Phillipsand multiplepartners Gulf Coast LNG Export GulfCoastLNGLLC Jordan Cove( 신축필요 ) 년 승인 FreeoportLNG 9 217년 승인 Terminal in Brownsville 년 대기중 Mississippi Gulf LNG Liquefaction Company Gulf LNG Holdings LLC Terminal 11.5 N/A 승인 Oregon Astoria LNG Development Oregon LNG Terminalin Warreton 승인 Atlantic,GOM지역에서 VariousArea SB Power Solutions SB Power Solutions 해외로부터수입하고 있던LNG 와신규생산된.5 N/A 승인 LNG를혼합하여수출 Georgia SouthernLNGCompany ElPasoPipelinePartner Elba Island Terminal 3.8 N/A 승인 Texas ExcelerateLiquefaction ExcelerateLiquefaction Solution Solution ELSTerminal( 신축필요 ) 년 승인 Golden Pass LNG Texas Golden Pass Products Investment, QTLU.S. Golden Pass Terminal 19.9 N/A 승인 Termnial Texas CheniereMarketing+ Cheniere Energy, Corpus Christi CorpusChristiLNG Corpus Christi LNG Terminal 승인 Louisiana MainPassEnergyHub Main Pass Energy Hub MEPHDeepwater Port( 개조) 24.7 N/A 대기중 Louisiana CEFLNG,LLC CambridgeEnergy Holding CEFLNGTerminal 7.1 N/A 승인 Louisiana WallerLNGServices,LLC WallerPointLNGWallerP WallerPointLNGWallerPoint ointterminal Terminal 1.2 N/A 승인 Texas Pangea LNG(NA) Holdings,LLC 대우조선, D&HSolution,Next DecadeInternational Liquefied Natural Gas.Ltd TerminalatCorpus Christi 년 승인 Louisiana Magnolia LNG Magnolia LNG Terminal 4.1 N/A 승인 Louisiana Trunkline LNG Export Carib Energy Lake Charles 15.3 N/A 대기중 Louisiana Gasfin Development USAGasfin Development Terminal in Calcasieu River 1.5 N/A 대기중 Louisiana Louisiana McMoran Exploration MPEH Port 24.7 N/A 대기중 자료 : Department of Energy, Office of Fossil Energy, 대신증권 26 Hana Institute of Finance

29 Hana Industry Info. 하나 산업정보 5. 건설 EPC : 단기적 건설수요 증가는 제한적, 중장기적 해외수주의 시장다변화에 기여 가. 국내 LNG 관련 시설에 대한 건설 수요의 제한적 확대 LNG 가 원전석탄 등 기저발전을 대체하기 는 어려워 LNG 발전설비 확대는 미미 발전원가만 고려하면 셰일가스 도입 이후에도 가스발전이 원전석탄발전 등의 기저발 전을 대체하기는 어려울 전망 - 셰일가스 도입시 225년 LNG 가격은 $13/MMBtu 로 전망되어 원전 $3.5/MMBtu 과 석탄 $6/MMBtu을 대체하기 위한 가격경쟁력을 확보하기에는 한계 - 셰일가스는 생산 이후 복잡한 가공운반 절차가 필요하여 단위 생산가격은 $4에 불과하나 액화($3), 수송($3), 공급($3) 에 필요한 비용이 상대적으로 큰 비중을 차지 정부의 제6차 전력수급기본계획에서도 227 년까지 발전설비 총투자비에서 LNG 발전설비 투자비는 13.5조원으로 총 투자비 7조원의 19.4% 에 불과 - 국내 전원구성 중 LNG의 비중은 정격용량기준 212년 24.6% 에서 227년 2.1% 로 감소 다만, 정부는 타 에너지원의 사회환경적 비용, 분산형 전원 필요성 등을 고려하여 LNG 복합화력발전소 6 기( 총 설비용량 5,6MW, 투자비 3.2 조원) 의 신규 건설을 계획 - 반면, 신규 석탄화력발전소는 총 설비용량 1,74MW 의 12기의 신규 건설을 계획하여 이 에 대하여 12.5조원의 신규 투자를 전망 그림28 원별 발전설비 정격용량 구성비 전망 그림29 총 발전설비 투자비 전망 ( 기확정+ 신규설비) (천MW) 원자력 석탄 LNG 신재생 기타 (조원) 자료 : 산업통상자원부 ( 구 지식경제부) 자료 : 산업통상자원부 ( 구 지식경제부) 원자력 석탄 LNG '13-'17 '18-'22 '23-27 하나금융경영연구소 27

30 하나 산업정보 Hana Industry Info. 저장탱크, 기화송출설비 등 LNG 관련 대규모 설비건설 수요의 증가 그림3 정부는 셰일가스 수입에 따른 저장시설 확충을 위해 21년 착공한 삼척 LNG 저장탱 크와 더불어 218년 인천기지 증설 등을 통해 총 321만kl 의 용량을 추가 확보할 계획 - 삼척 LNG기지는 총 24만kl 용량의 LNG탱크 12기로 총 투자비는 2.8조원 가량임 - 인천기지는 현재 32만kl 용량이나 216년 4만kl를 추가 증설하고 동해가스전을 LNG 저 장시설로 전환하여 37만kl 의 용량을 확보할 계획6) - 이와는 별도로 한국가스공사의 LNG 제5 인수기지 (1 만톤 규모) 의 건설도 계획 중에 있어 LNG 관련 대규모 설비건설 수요는 지속적으로 이어질 전망 저장탱크 외에도 LNG 기화송출설비로 꾸준히 증설할 계획이며, 도시가스 보급 확대 를 위해 217년까지 전국 미공급 주배관의 137km 추가 건설도 이루어질 예정임 - 제1 차 장기 천연가스수급계획에 따르면, 시간당 LNG 기화 송출용량은 213 년 1,538 톤 에서 224년 12,398 톤으로 1,86톤의 용량에 해당하는 설비의 증설을 계획 중 - 국내 도시가스 공급지역은 213년까지 195 개 지자체이나, 216년까지 17개 지자체를 추가 하여 212개로 확대할 예정이므로 주배관 추가 건설도 지속될 예정 상기의 LNG 관련 설비투자 수요의 증가는 최근 수주난을 겪고 있는 건설업계에 활력소가 될 것이나 관급공사 중심의 설비 수요로 건설투자 전반의 침체국면 전환에는 그 효과가 제한적 - 민간 LNG 직수입자의 저장탱크 용량은 한국가스공사의 1% 에 불과하여 LNG 관련 투자는 정 부예산에 의존하는 구조로, 정부의 SOC 투자예산 감축계획의 획기적 전환에는 한계가 있음 LNG 저장설비 건설계획7) 그림31 기화 송출설비 증설계획 2 15 (십만 kl) 37 증감량(우) 설비용량 (십만 kl) (천톤/시간) 증감량(우) 설비용량 (톤/시간) 자료 : 산업통상자원부 ( 구 지식경제부) 자료 : 산업통상자원부 ( 구 지식경제부) ) 이에 대한 구체적 내용은 산업통산자원부 ( 구 지식경제부 ) 의 제11 차 장기 천연가스수급계획 (213 년 4 월말 발표 예정) 에 담겨질 예정으로 본문의 내용은 제1 차 계획 (21 년 12 월 발표) 을 참조하여 작성함 7) 본 자료는 제1 차 계획 상의 자료로 한국가스공사의 제5인수기지 등 최근의 추가계획이 포함되어 있지 않음 28 Hana Institute of Finance

31 Hana Industry Info. 하나 산업정보 나. LNG플랜트 수주 확대 및 해외건설 시장의 다변화 효과 한국가스공사를 필두로 한 민관협력을 통해 국내 EPC 업체들의 LNG 플랜트 수주경쟁력 강화 세계 최대의 LNG 매입사인 한국가스공사는 가스개발 -액화플랜트 건설운영 -수송도입을 연 계하는 한국형 셰일가스 개발 모델 구축을 위한 민관 협력을 강화 - 한국가스공사는 Shell, 미쯔비시, 페트로차이나와 공동으로 캐나다 브리티시 컬럼비아 주 키티맷(Kitimat) 지역에서 LNG 개발사업을 위한 LNG Canada에 2% 의 지분투자 중 - 정부는 석유공사, 가스공사, 민간 에너지 / 플랜트 EPC/ 조선/ 철강업계와 함께 셰일가스 개발 도입에 민관협의회를 운영하고 북미지역의 국제협력 및 기술정보교류를 확대 중 한국가스공사는 세계 최대의 LNG 매입사로서 선진 시장인 캐나다와의 공동협력을 요 구받고 있는 바, 국내 EPC 업계의 북미시장 진출 확대 가능성은 매우 높은 상황 - 캐나다는 최근 셰일가스 개발을 본격 진출하고 있으나, 주요 수출시장인 미국의 자체 생산 확대로 대미 LNG 수출이 크게 감소하여 한국가스공사의 對 캐나다 협상력은 높은 상황 - 기존 미국향 수출에 주력했던 캐나다의 아시아향 수출 전환을 위해서는 LNG 생산설비뿐만 아니라 파이프라인 및 LNG 액화 플랜트 등 추가적 인프라 구축이 필요한 상황 한국가스공사는 21 년부터 시작한 삼척기지 (1~3 단계) 공사에 국내 1여개 EPC 업 체를 참여시키는 등 LNG플랜트 경쟁력 확보를 위한 민관협력이 가시화되고 있음 - LNG 관련 수주실적이 부족했던 국내 EPC 업체들은 세계 최대 규모의 LNG 저장탱크기술 이 적용되는 삼척기지 공사 참여로 LNG 플랜트 수주 경쟁력을 강화하고 있음 표1 주요 EPC 업체의 LNG 시설 관련 공사 진행 현황 (212년 12 월 기준 진행 중인 프로젝트 限 ) ( 단위 : 건) 지역별 해외 수주 세부 공종별 국내 수주 ( 한국가스공사 발주) 업체명 중동 동남아 아프리카 CIS 계 저장탱크 주배관공사 기타 계 현대건설 GS건설 대림산업 대우건설 삼성물산 두산중공업 삼성엔지니어링 SK건설 한화건설 경남기업 현대엔지니어링 태영건설 포스코엔지니어링 쌍용건설 한양 자료 : 각 사 212년 사업보고서 주 : 상기 자료는 각 사 사업보고서 수주상황 에서 발주처와 프로젝트명을 참조하여 재구성하였으므로 실제 수주실적과 차이가 있을 수 있음 비 고 하나금융경영연구소 29

32 하나 산업정보 Hana Industry Info. 그리고 정부는 28년 LNG플랜트사업단을 출범시켜 LNG 액화 신공정 및 액화플랜트 설계기술을 개발하고 있어 국내 LNG 플랜트의 기술력은 세계 최고 수준에 근접함 - LNG플랜트사업단은 211년 세계 최대규모의 27만kl급 LNG 저장탱크 설계기술 개발에 성 공, 이를 삼척 LNG 기지 건설공사 (3 단계) 에 적용하여 217년까지 완공 예정 국내업체의 북미지역 의 LNG Canada LNG 플랜트 수주실적이 미미한 것은 단기적 한계요인이나 한국가스공사 사업 참여 등은 국내 업체의 해외 수주 시장다변화에 매우 좋은 기회 국내업체의 LNG 플랜트( 가스처리시설 ) 부문 수주실적은 전체 플랜트 수주액의 7% 에 불과하고 그나마 중동동남아 중심이어서, 향후 셰일가스 개발이 활발히 진행될 북미 지역의 수주 경쟁력을 확보하기까지는 어느 정도 기간이 소요될 예정 - 21~12 년까지 국내 EPC업체의 해외 플랜트 수주실적 중 가스처리시설의 비중은 7% 에 불과하고, 지역별로 북미지역의 비중은 3% 에도 미치지 못하고 있음 장기적으로 셰일가스가 석유를 대체하는 산업 에너지원이 될 경우 석유 자원을 기반 으로 한 중동지역의 플랜트 발주력이 약화될 우려가 있으므로, 국내 EPC업계는 중동 지역에 대한 의존성을 탈피하여 수주시장을 다변화해야 할 과제를 안고 있음 - 최근 중동지역 수주시장의 경쟁심화에 따른 저가수주 리스크가 현실화되고 있는 상황에서 북미지역의 LNG 플랜트 수주는 해외건설의 수익성 악화 우려를 만회하기에 좋은 기회임 - 최근 국내 EPC 업체들도 해외수주 공종의 다변화를 위해 수주경쟁이 심한 석유화학, 정유 중심에서 LNG 가스처리시설에 대한 R&D투자와 영업역량 등을 확대하고 있는 추세 이러한 상황에서 북미지역 셰일가스 개발과 함께 한국가스공사의 LNG Canada 사업 참여, 정부의 LNG플랜트사업단 운영 등은 국내 EPC 업계의 해외수주 경쟁력 강화에 매우 좋은 기회가 될 것임 그림32 해외 플랜트의 공종별 수주액 비중 (21~12 년) 그림33 해외 플랜트의 지역별 수주액 비중 (21~12 년) 기타 24% 중남미 1% 아프리카.유럽 3% 북미.태평양 3% 정유시설 4% 가스처리 7% 발전소 49% 아시아 21% 중동 63% 정유공장 5% 화학공장 11% 자료 : 산업통상자원부 ( 구 지식경제부) 자료 : 산업통상자원부 ( 구 지식경제부) 3 Hana Institute of Finance

33 Hana Industry Info. 하나 산업정보 6. 철강 : 국내 강재 수출 확대의 긍정적 효과가 기대, 다만 중장기적 영향은 제한적 가. 철강업계에 미치는 영향 21년 이후 국내 강관업계는 에너지 강재를 중심으로 수출비중을 확대하는 추세 건설, 자동차, 전기전자 등 전반적인 산업경기 침체로 내수가 부진한 가운데 에너지 관련 고부가 강관제품 수출비중이 북미 지역을 중심으로 21년 이후 급격히 증가 - 강관제품 수출비중이 2년대 초 2% 대 초반에서 212년에는 4% 까지 확대되었으며, 특히 미국향 에너지강재 수출량은 지난 9 년간(23~212 년) 연평균 2.1% 증가 이는 최근 북미 지역 비전통 에너지개발과 함께 에너지 강재 수출시장이 국내 강관업 계의 신성장 동력으로 떠오르고 있는 것과 관련 있음 실제 국내 강관업체 중 에너지 강재 수출업체와 내수 중심의 건설자재용 범용재 생산 업체간 실적 차별화가 극명하게 나타남 - 미주제강, 비앤비성원, 현진스틸 등 국내 중소형 강관사가 구조조정 진행 중인 반면, 1위 강관업체인 세아제강은 유정용 강관 수출 비중을 확대하면서 양호한 실적을 기록 단기적으로 북미 셰일가스와 같은 비전통 에너지 개발은 국내 강재 소비 증가를 유도 미국 내 유정용 강관 시장은 공급부족으로 수요의 1/2 정도를 수입에 의존하고 있으 며, 그 중 한국제품 수입 비중이 2% 를 상회하는 높은 수준임 - 국내 강관업계는 고강도, 고내식성, 극저온용 첨단 강재를 개발하고 수출 확대에 노력 중 그림34 강관 분류 및 시장 점유율 그림35 국내 강관 수출비중 추이 (만톤) 생산 (%) 수출 수출비중(우) 자료 : 자료 종합 자료 : 한국철강협회 하나금융경영연구소 31

34 하나 산업정보 Hana Industry Info. 따라서 향후 셰일가스 등 비전통 에너지 개발 수요가 지속될 경우 채굴, 저장, 수송용 강재 수요가 확대되면서 국내 강관업체의 수혜가 예상됨 - 세계 에너지강재 수요 6 천만 톤('2 년), 향후 1년간 연 6% 성장 예상( 지경부 자료 인용) 다만, 국제 에너지 가격과 미국 철강업계의 투자 및 보호무역주의에 따른 한국산 유정 용 강관에 대한 AD( 반덤핑 과세) 조사 가능성 등이 수출시장 확대에 변수가 될 전망 - 현재 미국의 유정용(OCTG) 강관 수요는 5~6 만 톤으로 3만 톤 가량을 수입에 의존 하고 있으며, 21~216 년 내 신규 가동이 예상되는 설비가 37만 톤을 상회 장기적으로 미국 철강산업 내 셰일가스 활용 및 중국시장 셰일가스 개발이 본격화될 경우 국내 철강업계에 위협 향후 미 철강업계 내 원료대체 ( 석탄 -> 가스) 효과로 제품 가격경쟁력 ( 원가절감 ) 이 상 승하는 점은 국내 철강업계에 부정적 - Nucor 는 Trinidad Tobago 에 건설 중인 DRI 공장에서 천연가스 ($2/MMBtu) 를 활용하여 $55~6/ 톤의 원가절감을, US스틸은 8~1/ 톤('11 년), $15/ 톤('12 년) 의 원가절감을 예상 또한 가스를 활용하여 저가 DRI( 직접환원철 ) 품질 개선시 전기로에서 고급 판재류 생 산이 가능해 질 경우 국내 고로 및 전기로 업계의 제품 가격경쟁력이 하락 - Nucor 는 루이지애나에 $7.5억 투자로 총 55만 톤급 DRI 설비 2 기를 구축 중이며, US Steel 은 $8 억을 투자하여 미네소타 철광석 광산 확장, DRI 설비 신설, 전기로 투자를 계획 한편 장기적으로 중국이 셰일가스 개발에 성공, 철강분야에 적용을 본격화할 경우 국 내 관련업계에 가장 큰 위협적 경쟁국으로 부상하는 리스크도 고려할 필요가 있음 그림36 미국향 에너지강재 수출 추이 1,5 (천톤) 유정관 송유관 1,2 CAGR 2.1% 자료 : 한국철강협회 표11 미국의 유정용 강관 수급 실적 수입국 구분 소비 5,95 2,343 4,144 5,57 출하 2,393 1,42 2,163 2,631 수출 수입 3,974 1,62 2,384 2,99 한국 361 (9.1) 중국 2,269 (57.1) 일본 14 (3.5) 캐나다 229 EU (5.8) 443 (11.1) 기타 532 (13.4) 135 (8.4) 89 (5.5) 111 (6.9) 86 (5.4) 223 (13.9) 238 (14.9) 주 : 단위는 천NT, % 자료 : 한국철강협회 철강보 자료 재인용 549 (23.) 43 (1.8) 192 (8.1) 415 (17.4) 435 (18.2) 75 (31.5) 679 (23.3) 19 (.7) 178 (6.1) 41 (14.1) 483 (16.6) 1,14 (39.2) 32 Hana Institute of Finance

35 Hana Industry Info. 하나 산업정보 나. 국내 철강업체에 미치는 영향 세아제강, 휴스틸 등 고부가 에너지 강재 생산업체에는 시장 확대의 기회로 작용 세아제강, 휴스틸 등 유정용 강관을 생산 가능한 대형 강관사와 강관용 고부가 판재류 를 공급하는 POSCO 와 같은 대형 고로사의 수혜가 예상 - 강관업체 중 고부가 유정용 강관 생산이 가능한 소수업체로 그 수혜가 한정되며, 고로업체 의 경우 그 비중이 미미하여 전체 판매 및 마진율 개선 효과가 매우 제한적임 최근 플랜트 및 에너지 용도의 수요 증가로 국내 중견 강관업체를 중심으로 후육관 및 무계목 강관 설비의 신증설에 대한 관심이 커지고 있음 - 국내 기존 후육강관 업체인 스틸플라워와 삼강엠앤티 이외에도 미주제강, 하이스틸, 동양 철관 등 중견 강과업체를 중심으로 경쟁적으로 후육강관 설비 신증설에 집중하고 있음 실제 셰일가스 채굴방식인 수평굴착, 압축파열에는 무계목강관 (Seamless) 6%, 나머 지는 전기용접강관 (ERW) 을 사용하는데, 한국 강관시장의 대부분은 용접강관이 차지 표12 에너지 강재 관련 업체 영향 분석 업체명 세부 업종 에너지 관련 제품 생산 및 평가 세아제강 강관업 - 국내 최대 파이프 생산력 보유 - K55C( 후육), 고Mn강 개발 휴스틸 강관업 - 주배관, 가스 운반 파이프 라인 제조 - 유정용강관 개발 스틸플라워 강관업 - 국내 1위 대규경후육강관 생산업체 - 송유관, 플랜트 제품 생산 삼강엠앤티 강관업 - 롤벤터 설비를 이용하여 해양구조용 파이프 생산 - 국내 최초 후육강관의 국산화 실현 매출액 재무현황 영업 이익률 ( 단위: 십억원, %) 부채비율 19, , , , 하이스틸 강관업 - 유정용 대구경 후육관 생산 가능 2, 동양철관 강관업 - 석유 및 가스수용용 강관, 후육강관 생산 - 플랜트 시장 수주 확대를 위해 노력 2, 세창스틸 강관업 - 특수배관, 기계구조, 열교환기 무계목강관 생산 용현BM 강관업 - 유정용 강관 및 송유관 무계목강관 생산 1, 일진제강 강관업 - 기계, 플랜트 배관, 유정용 강관 및 송유관 무계목 강관 생산 1, 포스코 종합제철업 ( 고로) 주 : 재무현황은 212년 기준 자료 : Kis-Value, 하나금융경영연구소 - 강관 원재료( 후판, 열연) 생산업체 356, 하나금융경영연구소 33

36 하나 산업정보 Hana Industry Info. 반면, 국내 무계목 강관의 경우 국내 수요기반이 없고, 거대한 초기 투자비용, 상공정 ( 빌렛, 봉강) 보유의 부담으로 진입장벽이 높은 편으로 국내 소수의 중소업체만 참여 - 용현BM, 일진제강, 세창스틸과 같은 소수의 중소업체만이 무계목강관을 생산 따라서 향후 소재사와 강관사 그리고 기자재 개발업체가 함께 EVI(Early Vendor Involvement)활동과 같은 노력을 통해 신시장 확대에 적극 노력할 필요성이 있음 원료가격 하락 및 원재료 대체로 원가절감이 현실화될 경우 전기로 제강업체에도 긍정적 전기로 업체의 경우 장기적으로 가스가격 하락으로 발전비용이 절감될 경우 전력요금 이 하락하여 원가절감에 따른 수혜가 가능 또한 전기로 업체는 기존 원료인 철스크랩을 값싼 천연가스를 이용한 직접환원철 (DRI)로 대체해 고급강종을 생산할 수 있는 방안이 논의되고 있음 - 직접환원철은 철광석을 가스로 환원한 고체상태의 환원철로 고로에서 값비싼 유연탄을 이 용하여 쇳물을 만드는 제선 제강 공정을 거치는 것보다 원가 경쟁력이 있어 재조명 다만 직접환원철은 고철보다 저렴한 가격에도 불고하고 인, 황 등의 성분으로 인해 품 질이 떨어지고 발화성 문제까지 있어 품질 개선의 해결이 선행되어야 함 - 212년 6월부터 동부제철이 전기로에 DRI 투입을 시작하였으며, 향후 철스크랩, 선철, DRI 의 최적 배합비를 찾아 원가를 낮출 계획이라 발표(DRI 투입을 3% 까지 확대 목표) 그림37 셰일 가스 개발이 국내 철강업계에 미치는 영향 정리 자료 : 하나금융경영연구소 34 Hana Institute of Finance

37 Hana Industry Info. 하나 산업정보 7. 기계 : 셰일가스 개발 확대로 국내 기계류 수출 증가하고 있어 수혜가 예상 가. 셰일가스 개발을 위한 기계류의 수출 증가 예상 미국의 셰일가스 개발에 따른 천연가스 생산량 증가는 국내 기계산업에 긍정적인 영향 기계산업은 셰일가스 개발산업의 업스트림 (Upstream) 과 다운스트림 (Downstream) 간에 다양한 장비와 관련 기자재를 공급할 수 있음 따라서 셰일가스 생산 확보를 위한 업스트림과 생산 이후 정제, 운송 등의 다운스트림 을 위한 기계산업의 장기적인 전망은 밝다고 판단 - 가스공사는 미국 등지에서 수입한 셰일가스를 평택, 인천, 통영, 삼척 LNG기지에 나눠서 저장할 계획이나 4곳으로는 부족하기 때문에 추가적인 LNG기지를 건설할 예정 국내의 경우 한국가스공사가 217~236 년 연 35만톤에 달하는 셰일가스를 도입키로 결정하 는 등 향후 LNG 관련 시설투자가 크게 늘어날 것으로 예상 지식경제부 및 한국가스공사에 따르면 조만간 제 11차 장기 천연가스 수급계획이 발 표될 예정으로 제 6차 전력수급 기본계획서상 LNG 설비규모 확대의 영향을 받을 듯 - 제 6차 전력수급 기본계획에서 227년 기준 화력발전 설비규모는 15,3MW 로 이 중 LNG 설비규모는 4,8MW인데 이는 5차의 2,6MW 대비 84.6% 상승한 수치 LNG 설비규모 확대로 GS EPS( 당진 복합 5호기 95MW), 남부발전 ( 영남복합 4MW), 대우건설 ( 대우포천 1호기 94MW), SK E&S( 여주복합 95MW), 서부발전 ( 신평택 3단계복합 9MW), 현대산업개발 ( 통영복합 1호기 92MW) 등 6곳이 수혜 그림38 227년 기준 원별 신규설비 소요량 표13 신규 발전설비 투자비 전망( 단위 : 억원) 집단에너지 371 구분 213 ~ ~222 합계 신재생에너지 LNG 석탄 (MW ) 원자료 석탄 82,321 42, ,666 LNG 31,715 31,715 합계 114,36 42, ,381 자료 : 지식경제부 자료 : 지식경제부 하나금융경영연구소 35

38 하나 산업정보 Hana Industry Info. 이들 업체들이 건설하는 화력발전 설비는 모두 18기로 총 15,8MW 규모인데 이 중 민간기업의 비중은 74% 인 11,76MW를 차지 - 향후 셰일가스 개발에 따른 민간기업 진출이 보다 활발해 질 전망 셰일가스의 매장량은 지역적으로 편차가 적고, 채굴량도 급격하게 증가하고 있어 국내 기계업체 의 수출에도 긍정적인 영향을 미칠 전망 셰일가스는 지역적으로 고르게 분포되어 있는데 풍부한 매장량, 기술인력, 인프라 구 축, 시추기술이 결합된 북미 지역을 중심으로 수출이 확대될 전망 - 매장량( 조 ) : 북미(3,842), 중국(3,528), MENA(2,548), 아태지역 (2,313) 순 對 미국 수출은 셰일가스 개발 확대와 함께 한-미 FTA 체결, 주택 경기 회복에 따른 건설경기의 회복 조짐 등으로 212년 전년비 21.4% 증가한 318억불 기록하며 중국에 이어 2위 차지 - 對 미국 수출증감률(YoY, %) : -18.9(29) 36.4(21) 23.5(211) 21.4(212) 세부적으로 세일가스 생산에 필요한 베어링/ 기어 및 동력전달장치, 건설기계 및 부품, 공작기계와 세일가스의 수송 저장에 필요한 펌프 및 압축기, 탭 및 밸브, 피팅( 관이 음쇠 제조업체 ) 업체들의 수혜가 예상 셰일가스 생산에 필요한 베어링/ 기어 및 동력전달장치의 對 미국 수출은 211년 이후 2년 연속 증가세를 보이고 있으며 212년에는 전년비 256.4% 증가한 3억달러 기록 건설기계와 공작기계도 셰일가스 개발과 함께 미국의 건설경기가 회복세를 보이며 각 각 212년 전년비 4131%, % 증가한 12 억달러, 5.5억달러를 달성 그림39 국내 기계산업 국가별 수출증감률 동향 그림4 기계부품 품목별 對 미국 수출금액 추이 7 (YoY, %) 총계 미국 중국 기타 4 (천만불) 펌프및압축기 베어링및기어 건설기계 공작기계 자료 : 한국무역협회 자료 : 한국무역협회 36 Hana Institute of Finance

39 Hana Industry Info. 하나 산업정보 셰일가스 수송 저장에 필요한 펌프 및 압축기( 탬, 밸브 및 유사장치 포함) 또한 212 년 9 억달러라는 사상 최대의 對 미국 수출 실적을 달성 향후 셰일가스 세계 매장량 2위 중국의 가스 개발 사업이 본격화되면 관련 부품의 수 출금액은 보다 확대될 전망 나. 피팅, 공작기계 관련 업체들의 수혜가 예상 본보의 분석 대상 32 개사 가운데 상대적으로 경쟁력이 높은 피팅(Fitting), 공작기계 관련 업 체들의 수혜가 높을 것으로 예상 피팅, 공작기계 관련 업체들이 펌프 및 압축기( 탭, 밸브 포함), 베어링/ 기어 및 동력전 달장치 업체 대비 성장성, 수익성, 그리고 재무안전성 측면에서 우수한 것으로 판단 - 총점(15 점 기준) : 피팅(12), 공작기계 (12), 베어링/ 기어 및 동력전달장치 (8), 건설기계 (7), 펌프 및 압축기( 탭, 밸브 포함)(6) 순 특히 피팅업체의 경우 상선대비 피팅제품의 소요가 많은 LNG선박의 수주 증가가 예 상되는 가운데 마진이 높은 고부가 제품 매출이 높아 관련 업체의 높은 수혜 예상 - LNG 선, 드릴십, 생산설비는 고온, 고압, 극저온에서 견딜 수 있는 고부가 제품이 필요 - LNG 선/ 해양플랜트는 수주금액 대비.8~1.5%, 상선은.4% 수준의 피팅제품이 소요 국내 중소형 프레스 시장 1 위 공작기계 업체, 심팩은 유럽 및 미국의 산업안전규격을 이미 획득하여 현지에 동사의 제품을 납품하고 있어 향후 셰일가스 산업 진입 용이 - 현재 주 고객사는 성우하이텍, 엠에스오토텍, 세원정공 등의 자동차 섀시업체 그림41 품목별 영업이익률 동향 그림42 피팅(Fitting) 업체 (%) 피팅 펌프및압축기 베어링및기어 건설기계 공작기계 성장성 재무안정성 수익성 자료 : Kis-Value, 하나금융경영연구소 자료 : Kis-Value, 하나금융경영연구소 주 : 태광, 성광벤드, 하이록코리아 하나금융경영연구소 37

40 하나 산업정보 Hana Industry Info. 베어링/ 기어 및 동력전달장치 내 우림기계의 경우 212년 대형 감속기 시장에 성공적 으로 진입하였으며, 향후 북미 셰일가스 시추용 감속기 공급 증가 가능성 증대 - 신제품 천연가스 시추용 감속기의 경우 212 년부터 매출이 발생하기 시작( 약 1 억원) 건설기계 업체 가운데 두산인프라코어의 경우 계열사의 복합화력발전소 건설 및 노후 설비 개보수 등으로 우호적인 영업환경이 도래할 것으로 예상 펌프 및 압축기( 탭, 밸브 포함) 내 디케이락, 엔에스브이의 경우 피팅업체들의 수주가 긍정적으로 진행되면서 이들 밸브업체들의 수주도 호조세를 보일 것으로 예상 - 통상 밸브제품의 발주는 피팅제품 발주 후 1~2분기 정도의 시차를 두고 진행 - 특히 엔에스브이의 경우 상대적으로 마진이 높은 볼밸브의 수주 증가시 높은 수혜 전망 그림43 가공공작기계 그림44 펌프 및 압축기( 탬, 밸브 포함) 5 성장성 성장성 재무안정성 수익성 재무안정성 수익성 자료 : Kis-Value, 하나금융경영연구소 주 : 화천기계 외 9개사 자료 : Kis-Value, 하나금융경영연구소 주 : 엔에스브이 외 7개사 그림45 베어링/ 기어 및 동력전달장치 그림46 건설 및 광산용 기계장비 성장성 성장성 재무안정성 수익성 재무안정성 수익성 자료 : Kis-Value, 하나금융경영연구소 주 : 우림기계 외 4개사 자료 : Kis-Value, 하나금융경영연구소 주 : 두산인프라코어 외 5개사 38 Hana Institute of Finance

41 Hana Industry Info. 하나 산업정보 표14 품목별 주요 기계업체 ( 단위 : 억원) 피팅 피팅 피팅 구분 업체 상품 매출액 영업이익률 펌프및압축기 펌프및압축기 이자 보상비율 차입금 의존도 부채비율 ( 주) 태광 관이음쇠 3, ( 주) 성광벤드 관이음쇠 3, 하이록코리아 ( 주) 관이음쇠 1, 조광아이엘아이 ( 주) 밸브 ( 주) 에쎈테크 밸브 * 펌프및압축기 ( 주) 비엠티 밸브 펌프및압축기 펌프및압축기 펌프및압축기 펌프및압축기 펌프및압축기 ( 주) 화성 밸브 한신기계공업 ( 주) 압축기 디케이락 ( 주) 밸브 ( 주) 엔에스브이 밸브 ( 주) 케이에스피 밸브 베어링/ 기어 ( 주) 루보 베어링 베어링/ 기어 우림기계 ( 주) 감속기 베어링/ 기어 대동기어 ( 주) 기어 1,151 (3.) (2.4) 베어링/ 기어 삼익THK( 주) LM시스템 1, * 베어링/ 기어 서암기계공업 ( 주) 기어 건설기계 건설기계 ( 주) 에버다임 유압브레이커 2, ( 주) 진성티이씨 롤러 1, 건설기계 건설기계 건설기계 건설기계 두산인프라코어 ( 주) 건설중장비 42, ( 주) 흥국 롤러 ( 주) 스페코 플랜트부문 ( 주) 수산중공업 유압브레이커 1, 공작기계 공작기계 한국정밀기계 ( 주) 공작기계 1, ( 주) 네오티스 마이크로비트 * 공작기계 ( 주) 넥스턴 CNC자동선반 공작기계 공작기계 공작기계 공작기계 ( 주) 엘티에스 LED 장비 24 (76.) (28.1) 이엠코리아 ( 주) 공작기계 ( 주) 한광 레이저가공기 ( 주) 심팩 프레스 2, * 공작기계 화천기계 ( 주) M-CENTER 2, * 공작기계 화천기공 ( 주) 공작기계 2, 공작기계 ( 주) 맥스로텍 GANTRY ROBOT 자료 : Kis-Value 주1 : 212 년 실적 기준. 단, * 업체는 211년 실적 기준 주2 : 회색은 재무안정성이 열위, 녹색은 우수, 그 외는 보통 하나금융경영연구소 39

42 하나 산업정보 Hana Industry Info. 8. 태양광산업 : 세계 태양광발전 시장이 위축으로 국내 태양광 소재 부문의 수출 감소 불가피 가. 미국과 중국의 태양광발전 산업 위축으로 국내 태양광 소재 산업에 부정적 영향 최근 유럽의 태양광발전 설치규모 축소되고 있지만 미국과 중국을 중심으로 태양광발전 설치 수 요가 확대되면서 전체 설치규모 증가세는 이어짐 211년 하반기 태양광산업 내 최대 수요처인 유럽의 재정위기로 유럽 각국 정부 보조 금이 축소되면서 세계 태양광 발전 설치 수요가 크게 위축 - 212년 유럽지역의 태양광발전 설치량은 전년비 5.3GW(-24.1%) 감소 그러나 유럽 시장의 위축에도 불구하고 미국, 중국 정부가 태양광발전 육성에 나서면서 보조금 지원 확대 등 적극적인 정책 지원이 이어지면서 세계 태양광설치 수요 성장세는 지속 - 실제로 지난해 중국과 미국을 중심으로 태양광 설치 수요가 4GW( 중국 Program 2.8GW 승인, 미국 1.2GW 설치) 이상 확대 Golden Sun 셰일가스 개발 가속화로 저가격 가스시대가 도래하게 될 경우 미국과 중국의 태양광발전 육성 의지가 위축될 가능성 존재 북미지역의 셰일가스 생산이 이미 본격화되고 있는 가운데 중국 또한 셰일가스 개발 의지를 적극 밝히고 있어 향후 미국과 중국은 저가 천연가스 기반의 발전 비중이 확대될 전망 결국 미국과 중국 내 생산원가가 낮은 셰일가스가 에너지원으로 부상할 경우 정부의 보조금에 의지해야하는 태양광발전은 점차 위축될 가능성이 높음 - 셰일가스 생산이 가장 활발한 미국에서는 25년 이후 매년 4% 이상을 유지하던 풍력 발 전용량 증가율은 21년 14% 로 둔화 그림47 세계 태양광 신규 설치 규모 전망 그림48 최근 태양광산업 벨류체인별 가격 추이 (G W ) 설 치 규 모 증 감 률 (우 ) (% ) ($/장, $/W ) ($/KG ) E E 4.2. 웨 이퍼 셀 모 듈 폴리 실리콘 자료 : EPIA, 하나금융경영연구소 전망 자료 : 태양광산업협회 4 Hana Institute of Finance

43 Hana Industry Info. 하나 산업정보 이미 태양광산업의 불황이 깊어진 가운데 신성장의 양축인 미국과 중국의 태양광발전 수요가 위축될 경우 국내 태양광 소재 산업의 추가적인 타격이 불가피 최근 글로벌 태양광산업이 침체되면서 폴리실리콘, 잉곳, 웨이퍼, 모듈 등의 주요 태양 광 소재의 공급과잉 심화, 가격 급락이 이어져 국내 태양광소재 산업은 급격히 위축됨 여기에 추가적으로 미국과 중국의 태양광발전 설치 수요가 감소할 경우, 국내 태양광 소재산업은 유럽에 이어 중국, 미국으로의 수출 감소로 직접적인 타격이 예상 - 국내 태양광산업에서 발생하는 매출액의 7% 이상이 수출에서 발생 다만 국내 태양광발전 관련 산업의 경우 실질적인 영향은 제한적일 전망 한국의 경우 저가의 셰일가스를 도입하더라도 이를 수입하고 운송, 저장하는 과정에서 발생하는 비용을 감안했을 때 LNG 가 기존 원전, 석탄 발전을 대체할 가능성은 낮음 이에 따라 정부의 기존 태양광을 비롯한 신재생 에너지 육성 정책은 셰일가스 도입에 도 불구하고 지속될 가능성이 높음 실제로 정부의 6차 전력수급기본계획에 따르면 현재 4% 대인 신재생에너지 발전량 비 중을 227년까지 12% 로 확대할 계획을 밝히고 있으며, 신재생에너지 공급의무화제도 (RPS) 도입으로 국내 태양광 발전소 설치량 증대 - 정부의 신재생에너지육성 계획이 1% 현실화될 가능성은 낮지만 정책의 방향은 지속적으 로 신재생에너지 육성의지를 밝히고 있는 것으로 판단 이같은 점을 미루어봤을 때 태양광발전 부문의 경우저가의 셰일가스 국내 유입과는 별 도로 정부의 정책적 지원에 따라 성장이 가능하므로 실질적으로 셰일가스 개발에 따 른 영향은 제한적일 전망 그림49 태양광발전 시장 내 미국과 중국 그리고 유럽의 설치규모 비중 전망 9 8 (% ) 미 국 + 중 국 비 중 유 럽 비 중 E 212E 213E 214E 215E 자료 : 하이투자증권, 태양광산업협회 하나금융경영연구소 41

44 하나 산업정보 Hana Industry Info. 나. 폴리실리콘, 잉곳/ 웨이퍼 태양광 소재업체들의 직접적 타격 예상 국내 태양광산업 벨류체인 중 수출 비중이 높은 폴리실리콘, 잉곳/ 웨이퍼 업체들의 타격이 예상 태양광 소재 부문 중 폴리실리콘의 경우 최근 2~3 년 사이 공급과잉의 심화, 가격 급락으 로 211 년 하반기부터 판매가격이 제조원가를 하회하며 역마진이 발생하고 있어, 추가적인 수요감소가 발생할 경우 가장 큰 타격이 예상됨 - 현재 1위 업체인 OCI 를 제외한 한국실리콘, 웅진폴리실리콘 등의 업체가 사업 철수 및 가 동이 중단된 상황이며 삼성, LG 등 투자를 계획 했던 대기업들도 잠정적으로 보류 태양광산업 호황기였던 29~1 년 유럽, 중국과 장기계약을 체결하면서 수혜를 누렸던 웅 진에너지, 넥솔론, 솔믹스 등의 업체들도 최근 태양광 수요둔화 및 가격 하락으로 수익성이 급격히 악화되고 있으며 향후 추가적인 타격이 불가피 할 전망 한편 셀, 모듈 업체들의 경우 기술력이 경쟁국 대비 상대적으로 낮고 수출 비중은 높지 않아 셰일가스 개발에 따른 영향은 미미하나 이미 공급과잉률이 높아 향후 태 양광산업이 위축될 경우 관련 업체들은 수익성 악화 폭은 확대될 전망 다만 국내에서 태양광산업을 영위하는 기업들 대부분이 우량한 타 사업 부문을 함께 영 위하고 있어 태양광 사업부문이 악화될 경우에도 타 사업부문으로 보완이 가능하여 기업 전체에 미치는 타격은 제한적인 수준일 것으로 전망됨 표15 태양광 관련 업체 현황 업체명 태양광산업 진출 부문 212년 재무현황 매출액 영업이익률 부채비율 오씨아이( 주) 폴리실리콘 24, 한국실리콘( 주) 폴리실리콘 ,478.4 기업회생절차 진행 중 웅진폴리실리콘( 주) 폴리실리콘 상주공장 폐업 웅진에너지( 주) 잉곳/ 웨이퍼 1, ( 주) 넥솔론 잉곳/ 웨이퍼 3, 오성엘에스티( 주) 잉곳/ 웨이퍼 1, SKC 솔믹스( 주) 잉곳/ 웨이퍼 ( 주) 신성솔라에너지 셀/ 모듈 1, 비고 한화케미칼( 주) 폴리실리콘( 증설중)~ 발전 수직계열화 35, 기업 내 핵심사업으로 태양광 수직계열화 추진 자료 : KIs-Value, 하나금융경영연구소 42 Hana Institute of Finance