Microsoft Word - MW

Size: px

Start display at page:

Download "Microsoft Word - MW-130128-3"

아셩 망절
7 years ago
Views:

1 애플주 하락에서 배울 수 있는 투자교훈 Jan. 25, 2013, 12:28 p.m. EST By Mark Hulbert, MarketWatch CHAPEL HILL, N.C. (MarketWatch) 지난 몇 달 간 애플주의 놀라운 급락세에서 얻을 수 있는 투자교훈 은 무엇일까? 필자가 생각하기에 가장 중요한 교훈은 역투자적 관점에서 왕자를 만나기 위해서는 기꺼이 개구리에게 키스할 수 있어야 한다 는 점이다. 수년 동안 애플 투자자들은 이런 교훈을 일축해 왔다. 이들은 역투자적 분석을 무시하고 대신에 가장 인 기 있고 멋지고 수익률이 좋은 회사에 투자해 큰 이익을 올렸다. 하지만 애플주가 작년 9월 정점 이후 40%(지난 주 목요일에만 12% 이상 하락) 가까이 하락함에 따라 비인기 회사에 투자하는 역투자가의 지혜를 다시 한번 생각하게 된다. 비인기 회사 종목에 대한 투자는 재미 없을지 모르지만 장기적으로 낮은 변동성으로 높은 수익률을 제공 하는 경향이 있다. 리서치어필리에이츠(Research Affiliates)의 로버트 아노트 회장이 2010년 여름에 한 흥미로운 베팅을 생 각해보자. 당시 애플은 마이크로소프트를 제치고 시가총액으로 2위 자리를 차지했었다. 그리고 1위 엑슨 모빌을 바짝 뒤쫓고 있었다

이들은 역투자적 분석을 무시하고 대신에 가장 인 기 있고 멋지고 수익률이 좋은 회사에 투자해 큰 이익을 올렸다. 하지만 애플주가 작년 9월 정점 이후 40%(지난 주 목요일에만 12% 이상 하락) 가까이 하락함에 따라 비인기 회사에 투자하는 역투자가의 지혜를 다시 한번 생각하게 된다.

2 반면에 BP는 멕시코만 기름유출 사태로 위태로운 상황이었다. 동사 주가는 10여 년 만에 최저 수준까지 폭락했다. 부활은 불가능해 보였다. 하지만 역투자가인 아노트는 기꺼이 개구리에 키스했다. 장기적으로 BP주가 애플주보다 수익률이 높을 거라고 전망한 것이다. 대담한 베팅이었다. 바론스(Barron s)에 실린 필자의 2010년 8월 칼럼(Is Apple s market value too big for comfort)은 아노트의 베팅을 전했다는 이유만으로 비난을 받았었다. 물론 아노트의 베팅은 최근에서야 결실이 있었다. 그러나 그는 결국 승리했다. 2010년 여름 저점 이후 BP주의 실질 수익률은 77%다. 이에 비해 애플은 71%에 그쳤다. 아노트의 개구리 키스는 또 있었다. BP 베팅 1년 뒤인 2011년 8월에 그는 뱅크오브아메리카가 장기적으 로 애플을 앞설 것이라고 예측했다. 당시에 이 은행의 명성은 떨어질 대로 떨어진 상태였다. 2008년 유동성 위기 및 신용경색을 야기했던 대 표적 부실 금융기업이었기 때문이다. 지금도 뱅크오브아메리카는 과거의 실수에 대한 대가를 치르고 있다. 최근 발표된 분기 보고서는 서브프 라임 모기지 소송과 관련한 대규모 해결 비용이 순익에 큰 타격을 준 것을 보여준다. 그럼에도 불구하고 아노트는 BP 베팅 때보다 더 큰 성과를 냈다. 2011년 8월 이후로 뱅크오브아메리카 주식의 실질 수익률은 60%를 기록했다. 이에 비해 애플은 25%다. 이런 역투자적 베팅이 항상 좋은 결과를 내는 건 아니지만 확률은 꽤 높다

이에 비해 애플은 71%에 그쳤다. 아노트의 개구리 키스는 또 있었다. BP 베팅 1년 뒤인 2011년 8월에 그는 뱅크오브아메리카가 장기적으 로 애플을 앞설 것이라고 예측했다. 당시에 이 은행의 명성은 떨어질 대로 떨어진 상태였다. 2008년 유동성 위기 및 신용경색을 야기했던 대 표적 부실 금융기업이었기 때문이다.

3 아노트의 이른 바 펀더멘털 지수 의 우수한 장기 성적을 보면 이를 알 수 있다. 이 지수는 거의 항상 시 가총액 최상위 종목들의 가중치가 낮다. 시가총액이 아니라 여러 펀더멘털 기준에 따라 종목 가중치를 두는 FTSE RAFI All-Caps US 1000 지수 를 보자. 2010년 여름에 아노트가 BP 베팅을 했을 때 애플은 이 지수에서 27째로 큰 기업이었다. 시가 총액에 기반했으며 애플은 2위 기업이었을 것이다. 2005년 11월 이후로 펀더멘털 가중 방식은 연간 수익률을 1.44%포인트 높였다. 다음 번에 월가의 최신 유행 종목에 투자하고 싶어지면 이 점을 상기해야 한다. 그렇다면 지금 역투자가가 키스할 가능성이 있는 개구리는? 리서치어필리에이츠의 크리스 브라이트만 투자운용 헤드는 월마트가 아마존을 앞설 거라고 내다본다. 아 마존은 전성기의 애플과는 비교가 안 되지만 그래도 대표적 유망주다. 특히 월마트에 비해서는 더욱 그 렇다. 아마존 주가는 지난 1년 간 50% 이상 뛰었다. 월마트의 17%의 3배 수준이다. 브라이트만의 베팅 논리는 다음과 같다. 지금 아마존의 시가총액은 1,240억 달러로 월마트의 2,330억 달러의 절반을 좀 웃돈다. 그러나 월마트는 매출이나 현금흐름, 배당, 장부가치 면에서 아마존 규모의 5 배 이상이다. 월마트의 연간 자유현금흐름은 110억 달러로, 50억 달러는 배당으로 60억 달러는 자사주 매입에 사용돼 연 배당수익률이 약 5%에 달한다. 이에 비해 아마존의 자유현금흐름은 겨우 20억 달러이고 주주들에게 이익이 돌아가지도 않는다. 아마존 - 3 -

그렇다면 지금 역투자가가 키스할 가능성이 있는 개구리는? 리서치어필리에이츠의 크리스 브라이트만 투자운용 헤드는 월마트가 아마존을 앞설 거라고 내다본다. 아 마존은 전성기의 애플과는 비교가 안 되지만 그래도 대표적 유망주다. 특히 월마트에 비해서는 더욱 그 렇다. 아마존 주가는 지난 1년 간 50% 이상 뛰었다. 월마트의 17%의 3배 수준이다.

4 의 매출 및 현금흐름이 5배 이상이 되어야 월마트 주주 수익률을 따라 갈 수 있다. 그게 아니라면 월마 트가 더 나은 베팅이다. This is from ?link=home_carousel Apple s drop shows price of popularity Commentary: To find your prince, you need to kiss a frog Jan. 25, 2013, 12:28 p.m. EST By Mark Hulbert, MarketWatch CHAPEL HILL, N.C. (MarketWatch) What investment lesson are you drawing from Apple s breathtaking plunge over the last couple of months? The one I think is most important is a contrarian one: To find your prince, you need to be willing to kiss a frog. For years now, this contrarian lesson was dismissed by Apple (NASDAQ:AAPL) investors, who racked up huge gains by ignoring contrarian analysis and instead investing in the most popular, coolest and best-performing company in sight. However, now that the stock is down nearly 40% since its peak of last September including a more than 12% drop in Thursday s trading alone perhaps they will be more open to considering the contrarian wisdom of investing in out-of-favor companies

The one I think is most important is a contrarian one: To find your prince, you need to be willing to kiss a frog.

5 The stocks of such companies may be less exciting, but over the long term they usually provide a superior and certainly less volatile return. Just consider a spectacular bet that Robert Arnott, chairman and founder of Research Affiliates, made in the summer of To set the context of his bet, Apple that summer surpassed Microsoft (NASDAQ:MSFT) to take the No. 2 spot in the market-cap rankings and was fast closing in on ExxonMobil (NYSE:XOM) as the largest publicly traded company in the world. BP (NYSE:BP), in contrast, was on life support as it struggled to cope with the disastrous oil spill in the Gulf of Mexico. Its stock price had plunged to its lowest in over a decade. Survival was by no means assured. Like the good contrarian he is, however, Arnott was willing to kiss the frog : He publicly bet that BP would outperform Apple over the longer term. That was a gutsy bet indeed. If you don t believe me, take a look at the vitriolic comments my column received for merely reporting Arnott s bet. To be sure, Arnott s bet only recently became a winner. But he is today enjoying the last laugh: Since BP s low in the summer of 2010, it has produced a cumulative real return of 77%, in contrast to 71% for Apple. This isn t the only time Arnott has kissed a frog. Another came a year after his BP-over-AAPL bet: In August 2011 he predicted that Bank of America (NYSE:BAC) would outperform Apple over the long term

To set the context of his bet, Apple that summer surpassed Microsoft (NASDAQ:MSFT) to take the No.

6 At that time, it was hard to imagine Bank of America s reputation being more awful. It represented all that was dysfunctuional about bank and mortgage-company behavior that led to the credit crunch and liquidity crisis of Even today it is paying the price for its bad deeds: Its latest quarterly earnings, released last week, were hugely depressed by billions in charges related to the settlement of various legal disputes arising out of the subprime-mortgage fiasco. Yet on this BAC-over AAPL bet, Arnott is even further in the black than he is with his BP bet: Since my August 2011 column reporting it, Bank of America stock has produced an 18-month real return of 60%, versus 25% for Apple. To be sure, contrarian bets like Arnott s don t always work out this nicely. But, more often than not, they do. We know this because of the superior long-term performance of benchmarks like Arnott s so-called fundamental indices, which almost always end up underweighting the stocks with the largest market caps. Consider the FTSE RAFI All-Caps US 1000 index, which weights stocks according to a number of fundamental criteria rather than market cap. In the summer of 2010, for example, when Arnott made his BP-over-AAPL bet, Apple was the 27th largest company in that index. It would have been the secondlargest company in the index if its weight had been based on market cap. Since the inception of the FTSE RAFI All-Caps US 1000 index in November 2005, its alternate weighting scheme has added 1.44 percentage points per year to its return. That s a lot of alpha to trace to changing each stock s weight in the index

Even today it is paying the price for its bad deeds: Its latest quarterly earnings, released last week, were hugely depressed by billions in charges related to the settlement of various legal

7 Keep that in mind the next time you re tempted to invest in the latest fad on Wall Street. What frog might a contrarian be kissing right now? In an earlier this week, Chris Brightman, head of investment management at Research Affiliates, suggested betting on Wal-Mart (NYSE:WMT) over Amazon (NASDAQ:AMZN). The latter company may not have the same pizzazz that Apple did in its heyday, but it still represents the allure and promise of the high-tech sector especially in contrast to Wal-Mart. Amazon s stock is up over 50% over the last year, triple Wal-Mart s stock gain of just 17%. Brightman s contrarian-based reasoning: Today, Amazon has a market capitalization of $124 billion, more than half of Wal-Mart s $233 billion market cap. Yet Wal-Mart is more than five times the size of Amazon measured by sales, cash flow, dividends, and book value. Wal-Mart has free cash flow... of $11 billion per year to distribute to its shareholders which is paid as $5 billion in dividends and $6 billion as share buybacks providing a nearly 5% annual yield. Amazon [in contrast] has only $2 billion of free cash flow and pays nothing back to its shareholders. Amazon s sales and cash flow will need to more than quintuple relative to Wal-Mart to match Wal- Mart s ability to pay its shareholders. Anything less, and Wal-Mart is the better investment

The latter company may not have the same pizzazz that Apple did in its heyday, but it still represents the allure and promise of the high-tech sector especially in contrast to Wal-Mart.

본문01

본문01 Ⅱ 논술 지도의 방법과 실제 2. 읽기에서 논술까지 의 개발 배경 읽기에서 논술까지 자료집 개발의 본래 목적은 초 중 고교 학교 평가에서 서술형 평가 비중이 2005 학년도 30%, 2006학년도 40%, 2007학년도 50%로 확대 되고, 2008학년도부터 대학 입시에서 논술 비중이 커지면서 논술 교육은 학교가 책임진다. 는 풍토 조성으로 공교육의 신뢰성과