KODEX University 1. ETF 이슈리포트 [ 해외투자활성화대책이궁금하다 ] ETF 이슈리포트를통해 ETF 시장의현황및트렌드분석의내용을담고자합니다. 최근몇년간국내증시의상대적인부진, 그리고저금리시대의본격적인시작으로투자자들의해외투자관심이확대되고있습니다. 그러나,

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승아 엄
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1 준법감시인승인필제 호 Appendix II 1

2 KODEX University 1. ETF 이슈리포트 [ 해외투자활성화대책이궁금하다 ] ETF 이슈리포트를통해 ETF 시장의현황및트렌드분석의내용을담고자합니다. 최근몇년간국내증시의상대적인부진, 그리고저금리시대의본격적인시작으로투자자들의해외투자관심이확대되고있습니다. 그러나, 펀드를통한해외투자는여전히낮은상황입니다. 해외주식형펀드는 2008 년금융위기이전 60 조원에달했던설정원본액이금융위기이후지속적으로축소되어, 현재는약 16.8 조원의규모까지하락하여있습니다. 반면, 해외주식직접투자의규모는 2012 년이후빠르게증가하여 2014 년에는결제금액이약 81 억달러까지확대된것으로파악됩니다. 이렇듯해외직접투자가확대되고있는이유는다양한투자자산의기회와더불어, 국내설정의해외펀드대비세제에있어서강점을보유하고있기때문으로보입니다. 정부는다가오는 6 월에하반기경제정책방향에서해외투자지원종합대책을내놓기로하였습니다. 해외투자활성화를위한세제의변화가포함될것으로전망되고있어, 그내용이궁금해지는상황입니다. 몇년간의국내증시부진, 본격적인저금리시대진입으로해외투자관심빠르게확대 해외주식직접투자는빠르게증가하고있는반면, 펀드를통한해외투자증가는더뎌 여전히국내투자자들은국내투자편중 (home bias) OECD 주요국가의 GDP 대비해외주식보유비중은 45.8%, 우리나라는 9.5% 에머물고있어 펀드를활용한해외주식투자활성화및장기투자유도를위해서지원정책및세제의정비등에대한필요성제기가꾸준히진행 다가오는 6 월, 정부는하반기경제정책방향에서해외투자지원종합대책을내놓을계획 국내증시의상대적부진, 그리고저금리시대로의본격적인진입으로투자자들의해외투자에대한관심이빠르게확대되고있다. 해외투자에대한열기는글로벌증시가활황을나타내고해외펀드비과세가한시적으로적용되었던 2007년이후급증하였다가해외펀드비과세폐지및글로벌증시급락의여파로급격하게그열기가식었던전례가있다. 그러나최근약 3년간동안해외직접투자가급속도로증가하고있으며, 올해들어해외주식형펀드의설정액또한속도는느리지만증가하고있는것으로파악된다. 한국예탁원에따르면, 국내투자자들의해외주식직접투자의규모는 2012년에는 29억달러에서 2014년 81억달러로 3배가까이증가하였다. 금년 1분기외화주식직접투자결제금액또한약 29억달러로전분기대비약 10% 증가하며, 지속적으로해외주식직접구매가확대되고있는것으로파악된다. [ 그림3-1. 해외주식직구규모추이 ( 결제금액기준 )] ( 십억달러 ) 자료 : 한국예탁원 해외주식형펀드또한 2008년금융위기이후지속적으로그규모가축소되어오다올해들어서는속도는느리지만증가하는모습이포착되고있다. 국내주식형펀드는지속적으로설정액규모가축소되는데반해연초이후 1조원에가까운설정액증가로그비중이확대되고있는상황이다. [ 그림3-2. 주식형펀드 ( 국내및해외 ) 설정원본액추이 ] 해외주식형 ( 우 ) ( 조원 ) 50% 국내주식형 ( 우 ) 200 해외주식형비중 ( 좌 ) 40% % % 10% 50 0% 0 '05.03 '06.10 '08.05 '09.12 '11.07 '13.02 '14.09 자료 : 금융투자협회 2

3 [ 그림 3-3. 연초이후해외주식형펀드설정원본액추이 ] 22.5% 22.0% 21.5% 21.0% 20.5% 20.0% 19.5% 19.0% 18.5% 18.0% '15.01 '15.02 '15.03 '15.04 '15.05 자료 : 금융투자협회 1) 다른국가들과비교한한국의해외투자현황 이렇게해외투자에대한열기가확대되고있다고는하 나, 아직까지도국내투자자들의국내투자편중 (home bias) 은다른선진국가대비높은편이다. 그림 3-4은 OECD 주요국가의 GDP 대비해외주식및해외채권보유액비중을나타낸것이다. 18개국평균수치가해외주식은 45.8%, 해외채권보유비중은 56.3% 에이르고있는반면, 우리나라는각각 9.5%, 3.5% 에그치고있는상황이다. [ 그림 3-4. GDP 대비해외주식및해외채권보유액비중 ] (%) 호주캐나다체코독해외주식형펀드 ( 우 ) 전체주식형중해외비중 ( 좌 ) 일일해외주식 본네덜란드노르가웨이싱해외채권 폴스페인영국미국한국18 개국평균( 조원 ) 미국투자자들의해외투자는지속적으로확대되어가고있는데, 미국내국내주식형 (Domestic Equity) 펀드에서의자금유출은지속되고있는반면, 해외주식형 (International Equity) 으로의투자자금은꾸준히유입되고있는것으로나타나고있다. [ 그림 년이후미국주식형펀드누적자금유입액추이 ] ( 십억달러 ) 국내주식형 -300 '12.01 '12.07 '13.01 '13.07 '14.01 '14.07 '15.01 자료 : ICI (Investment Company Institute) 해외주식형 " 다른국가와비교하여한국의해외투자현황은어떠할까? OECD 국가 18 개국의 GDP 대비해외주식및해외채권보유액비중은각각 45.8%, 56.3% 인반면, 우리나라는각각 9.5%, 3.5% 로여전히해외투자가활발하지못한것으로나타났다. " 일본의경우, 공적연금의자산배분변화가눈에띄게달라지고있다. 우선지난 4월부터는주식자산에대한목표비중이기존 24% 에서 50% 로확대되었다. 국내주식, 해외주식각각 25% 비중이다. 해외채권에대한목표비중또한기존 11% 에서 15% 로상향조정되었다. 2014년말기준일본공적연금의운용자산중해외주식이 20%, 해외채권이 13% 비중을차지하고있으며, 이는 1년전대비각각 4.8%P, 2.4%P 확대된수치이다. 특히, 해외주식에대한투자는국내주식비중과유사한수준까지상승한점은주목할만하다. [ 그림 3-6. 일본공적연금 (GPIF) 의해외투자확대 ] 자료 : 한국금융연구원 주 : 주요 OECD국가 (18개국) 평균이며, 원자료는 IMF 기준. 2013년말기준 최근 ( ) 금융투자협회의미국과국내가계의금융자산운용을비교한보고서에따르면, 국내가계의해외주식이나해외채권에대한투자는펀드보다는직접투자를통해이루어지고있는반면, 미국의경우펀드를통한해외투자가많은것으로나타나고있다. 해외주식, 20% 해외채권, 13% 기타, 4% 국내주식, 20% 국내채권, 43% 자료 : GPIF (2014 년말기준 ) 3

4 [ 표3-1. GPIF의자산배분변화 (%)] 자산군 기존수정실제배분현황 Target Range Target Range 2013/ /12 국내채권 60 +/ / 해외채권 11 +/ / 전체채권 국내주식 12 +/ / 해외주식 12 +/ / 전체주식 단기운용 자료 : Deutsche Bank [ 그림3-7. 국민연금의운용포트폴리오현황 ( 조원 )] 해외주식직접투자는매매차익에대한양도세가 22% 부과된다. 이는분리과세되어금융종합소득과세대상은아니다. 해외펀드의경우매매차익에대해배당소득세가부과되고이는금융소득종합과세에합산된다. [ 표 3-2. 해외투자방법에따른세제 ] 투자방법 세제 해외주식직접투자매매차익에대한양도세 22% ( 분리과세 ) 분배금에대해배당소득세 15.4% 해외주식펀드투자 15.4% 배당소득세 ( 금융소득종합과세적용 ) 환차익에대해 15.4% 소득세부과 환차익과매매차익합산불가 자료 : 삼성자산운용정리 자료 : 국민연금공단 (2015 년 2 월말기준 ) 국내의경우에는점차저금리시대강화와인구고령화 에따른노후대비의측면에서해외투자에대한관심 이급증하고있고해외투자의필요성이끊기지않고 있음에도불구하고, 펀드를이용한해외주식투자가빠 르게증가하고있지는않다. 이에따라, 펀드를활용한 해외주식투자활성화및장기투자유도를위해서지원 정책및세제의정비등에대한필요성제기가꾸준히 진행되어왔으며, 다가오는 6 월, 정부는하반기경제정 책방향에서해외투자지원종합대책을내놓을계획이 다. 대체투자, 46.0, 9% 해외주식, 60.9, 13% 해외채권, 20.5, 4% 국내주식, 89.3, 19% 단기자금, 0.7, 0% 국내채권, 263.7, 55% 2) 해외직구가급증하는이유, 무엇일까? 해외펀드가해외직접투자및역외설정된해외투자펀드대비갖는세제역차별이란크게는두가지측면에서설명될수있을것같다. 첫번째는금융소득종합과세대상이라는점과두번째는손익통산이다 년금융소득종합과세적용금액이 2천만으로낮아진이후국내해외펀드의세제상역차별은더욱크게부각되어대부분의고액자산가들의해외직접투자선호도가크게증가한것으로파악된다. 해외설정펀드및해외직구의경우 ' 손익통산 ' 이가능하여건별로원천징수가되는것이아니라연간기준으로이익과손실을더해총수익개념으로과세가되기때문에유리하며, 이또한연간 250만원까지는비과세이다. 특히, 최근해외주식직접투자상위종목을살펴보면개별주식보다도 ETF가눈에점차많이띄고있다. 이중에는국내주식시장에상장되어있지않은 ETF도있지만, 국내에서도투자가가능한기초자산에투자하는 ETF도있다. " 해외직접투자금액이빠르게증가하고있는반면, 펀드및 ETF 를통한해외투자는그렇지못하다. 해외펀드가해외직접투자대비같은세제상의열위에근거한다. " 앞서서두에언급하였듯이해외투자관심급증은국내설정의해외투자펀드로의자금유입보다해외직접투자로이어지고있는데, 이는해외직접투자를통해국내시장에서보다더다양한자산에투자할수있는기회존재와같은이유도있겠지만, 세제상의차이도주요한요인으로꼽을수있겠다. 표 3-3는올해들어현재까지누적으로가장많이거래된해외상장주식상위 10개를나타내고있다. 상위 10개중 ETF, ETN 등이총 6개로많은부분을차지하고있다. 국내에상장되어있지않은국제유가움직임의양의 3배, 음의 3배에투자하는종목도있는반면, 중국본토 (CSI300) 지수에투자하는 ETF는국내주식시장에도상장되어있음에도불구, 해외직접투자종목상위에이름을올리고있다. 4

5 라시아도네시[ 표 3-3. 국내투자자의해외직접투자상위 ( 거래금액기준 )] 종목명 유통국가 1 VelocityShares 3X Long Crude Oil 미국 2 China AMC CSI300 홍콩 3 Apple 미국 4 China AMC CSI300 홍콩 5 VelocityShares 3X Inverse Crude Oil 미국 6 Direxion Emerging Markets Bull 3X 미국 7 Ryder Square Note Series 유로클리어 8 Ryder Square Note Series 유로클리어 9 PICC Property and Casual 홍콩 10 Proshares UltraPro QQQ 미국 자료 : 한국예탁원, 삼성자산운용 ( 기준 ) [ 표 3-4. 국내상장 ETF 세제 ] 투자방법 거래세 매매차익 세제 없음 배당금 ( 분배금 ) 15.4% 자료 : 삼성자산운용정리 국내주식형 ETF: 매매차익과세없음기타 ETF ( 국내파생, 해외주식, 채권, 원자재등 ): 보유기간과세 ( 과표증분과매매차익중적은금액에 15.4% 세율 ) 건별원천징수 ( 배당소득세로간주, 금융소득종합과세적용 ) [ 표 3-5. 해외상장 ETF 세제 ( 미국기준 )] 투자방법 거래세 매매차익 세제 매수시 : 전자거래세 (ENC Fee) 주당 달러매도시 : 전자거래세 (ENC Fee) 주당 달러, 거래세 (SEC Fee) 연간전체거래에서발생한매매손익에서 250 만원을제외한금액의 22% ( 양도소득세, 매매손익이마이너스일경우세금없음 ) 연 1 회본인이직접자진신고및납부 ( 금융소득종합과세에미합산 ) 배당금 ( 분배금 ) 15% ( 배당세징수기준통화는 USD) 자료 : 삼성자산운용정리 6월에발표될해외투자활성화방안은개인의해외증권투자, 기업의해외기업 M&A, 연기금의해외투자를지원하는종합적인대책이될것이라고알려지고있다. 이러한정부의방안은과잉경상수지흑자를해소하여원 / 달러환율약세를유도하고자하는조치로알려져있다. 지난 2007년부터 2009년말까지한시적으로부여된해외상장주식양도차익비과세혜택또한, 당시 200억달러에육박하였던자본수지흑자를해소하기위함이었다고한다. 2014년말기준국내경상수지흑자규모는 892억달러로 1998년이후지속적으로흑자기조를유지, 최고치를달성하였다. 외환보유액은약 3600억달러를상회하고있다. 해외투자를유도하는적극적인정책을통해원화강세를조절, 이에따른수출부진을해결해보겠다는것이정책의기본적인목표로보인다. [ 그림3-8. 국내 GDP 대비경상수지비율및외환보유액추이 ] 외환보유액 ( 우 ) GDP 대비경상수지비율 ( 좌 ) 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% -4% -6% 자료 : 한국은행 ( 억달러 ) 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, ) 조만간발표될해외투자활성화대책이궁금하다! [ 그림 년이후달러대비신흥국통화가치변화 ] 정부는다가오는 6월에하반기경제정책방향에서해외투자지원종합대책을내놓기로하였다. 국내설정의해외펀드및해외 ETF의세제개선에우리는관심을집중하고있다. -1.9% -2.0% -2.6% -3.7% -7.4% -9.0% -14.6% -23.6% " 정부는 6 월, 하반기경제정책방향에서해외투자지원종합대책을내놓기로하였다. 우리는국내설정의펀드를통한해외투자가촉진될수있는세제개선이발표되는것에관심을집중하고있다. " -34.2% 태국대만인도한국인아말레시이시아멕코브질러 자료 : 한국은행 5

6 저성장, 저금리추세가지속되면서국내투자자들의해외투자관심은더욱더확대될것이고, 또한, 국내투자수익률상승의한계를글로벌투자를통해개선시켜야함은당연해보인다. 2007년 6월부터 2009년말까지시행되었던해외상장주식의양도차익에대한소득세 (15.4%) 면제등의강력한정책으로해외투자가활성화된만큼, 금번정책도해외투자활성화의기폭제가되어보길기대한다. [ 표 3-6. 해외증권투자에대한주요제도의변화 ] 시기 내용 1985년 9월 증권사에대해국내법인발행의외화채권및주식예탁증서투자 허용 ( 증권사별총발행액의 1% 또는 1백만달러이하 ) 1992년 9월 기관투자자의외화증권투자한도확대 (5천만달러) 1993년 4월 기관투자자의범위확대 1994년 2월 증권사, 투신사, 보험사의해외증권투자한도 (5천만달러이내 ) 폐지, 연기금의투자한도확대 (5천만달러 1억달러 ) 1994년 7월 일반투자가의외화증권투자허용 ( 개인 1억원, 법인 3억원 ) 1996년 4월 일반투자자의해외증권투자한도폐지 2003년 3월 거주자의투자대상외화증권범위확대 ( 뮤추얼펀드, 사채권등 ) 2006년 3월 일반투자가의투자대상외화증권범위제한폐지 2007년 2월 해외투자 허용 대상 증권에 비상장, 비등록 주식 추가, 기관투자가의범위가공제조합, 기금으로확대 2007년 6월 해외상장주식의양도차익에대한소득세 (15.4%) 면제 (2009 년 말까지 ) 자료 : LG경제연구원 6

7 2. ETF 단신 지난 2 주간국내외 ETF 관련기사중의미있는기사만을엄선하여제공합니다. 국내외 ETF 시장을둘러싼환경 ( 규정, 경쟁구도, 산업트렌드등 ) 을중심으로 ETF 에관심있는투자자라면꼭짚고넘어가야할이슈들을공유하고자합니다. 국내주요기사 [ 토요경제 ] 저금리시대엔변화구? 우린해외주식직구던진다 ( 동아일보, ) [ 링크 : 연 1% 대초저금리시대가열리면서해외시장으로눈돌리는투자자가늘고있음. 저성장, 저금리, 저수익의 3 저 ( 低 ) 시대 로접어든한국시장에서수익성과안정성을겸비한투자처를찾기가어려워졌기때문. 한국예탁결제원에따르면올해 1 분기외화주식직접투자결제금액은 28 억 9626 만달러로분기실적으로는역대최대규모이며, 2012 년연간투자규모인 28 얼 6052 만달러도가뿐히뛰어넘었음. 특히자산가등일부투자자를중심으로이뤄졌던해외주식직구에일반투자자들또한적극적으로뛰어드는추세. 지난해 11 월중국본토주식을직접거래할수있도록한 후강퉁 시행이큰몫을함. 금융감독원에따르면후강퉁이시행된작년 11 월 17 일부터올해 4 월 16 일까지약 5 개월간국내투자자들의중국본토주식거래금액은 4 조 4418 억원규모임. 해외주식형펀드또한올해들어이달 19 일까지해외주식형펀드에 1 조 6087 억원의자금이순유입됨. 같은기간국내주식형펀드에서는무려 7 조 3498 억원이빠져나감. 올해유럽과중국본토주식에투자하는펀드로자금이유입되었기때문. 다양한방식으로해외로눈을돌린투자자가늘고있지만저성장, 저금리, 고령화가고착화되고있는한국의경제상황에비해해외투자비중이여전히낮다는지적이많음. 저금리에글로벌 ETF 시장 ' 빅뱅 ' 자산 3 조달러 헤지펀드추월초읽기 ( 한국경제, ) [ 링크 : 상장지수펀드 (ETF) 가글로벌금융시장의 큰손 으로떠오르고있음. 글로벌금융위기이후각국의통화완화정책으로주식및채권가격이상승하자개별종목투자보다는시장흐름을추종하는인덱스 ( 지수형 ) 펀드에투자자금이몰렸기때문임. 이미 3 조달러에육박한 ETF 자산규모가올하반기에는헤지펀드를추월할것이라는전망이나오고있음. 브라이언륭뱅크오브아메리카전략가는이달기준으로 ETF 자산규모가 3 조달러를넘어설것이며, 오는 8 월에는헤지펀드의규모를앞지르고수년내사모펀드, 국부펀드와함께글로벌금융시장의 3 대큰손으로자리잡을것이라고예상함. 세계최대자산운용회사인블랙록은 2019 년이면 ETF 자산규모가 6 조달러에이를것이라고내다봤음. 해외주요기사 기쁘지않은 ETF 관련이정표 [A Not-so-Happy Milestone for ETFs] (ETFtrends.com ) [ 링크 : 최근 ETF를둘러싼대부분의이정표는긍정적이었음. 그러나, 부정적 (negative) 한이정표또한찾아볼수있었음. Deutsche Asset & Wealth Management의 5개의 target date ETF를포함하여 500개의 ETF와 ETN이상장폐지하였음 ( 미국시장 ). 2014년에는약 80개의 ETF가상장폐지되었으며, 205개의 ETF가상장되었음. 액티브 ETF의꾸준한성장 [An Active ETF That s Topping the S&P 500] (ETFtrends.com ) [ 링크 : [ 링크 : 아직까지는매우작은비중이긴하지만액티브 ETF는성장을지속하고있음. 지난달기준미국상장의액티브 ETF의순자산액은 205억달러로집계됨. 5월 15일기준으로미국액티브 ETF의순자산총액은 205억달러이며, 전주대비 3.49억달러의순자산이증가. 이중 3.1억달러가순유입액으로파악됨. 액티브 ETF의수는 125개로유지. [ 표3-7. 운용사별미국액티브 ETF 시장점유율 ] 순위 운용사 AUM( 백만달러 ) M/S % 액티브 ETF 수 1 PIMCO 6, First Trust 3, WisdomTree 1, State Street 1, WBI Shares 1, ishares 1, AdvisorShares 1, PowerShares ALPS Guggenheim Total 20, 자료 : AdvisorShares ( 기준 ) 7

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Microsoft Word _1 Fund Analyst 김후정 02-3770-3605 / hujung.kim@yuantakorea.com 주식시장투자전략 2015.4.24 해외주식직접투자가늘어나면서, 해외 ETF 에직접투자하는경우가많아지고있습니다. 특히중국본토주식에대한관심이중국본토주식 ETF 로이어지고있습니다. 글로벌 ETF 시장은선택의폭이넓은시장이기때문에, 투자대상에따라선택권이매우넓습니다.