실적 Review BUY(Maintain) 목표주가 : 51,000원주가 (11/8) 40,350원시가총액 : 9,938억원 한섬 (020000) 신규여성런칭, 메가브랜드의역할기대 섬유의복 / 화장품 Analyst 이희재 02)

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1 실적 Review BUY(Maintain) 목표주가 : 51,000원주가 (11/8) 40,350원시가총액 : 9,938억원 한섬 (020000) 신규여성런칭, 메가브랜드의역할기대 섬유의복 / 화장품 Analyst 이희재 02) Heejae0403@kiwoom.com 한섬 3 분기매출액은 +19%, 영업이익은 +10% 성장을기록했습니다. 출점효과뿐아니라점당매출액도성장하고있습니다. 마진소폭하락주요인은신규브랜드런칭비용으로장기성장그림에대한선투자로여겨야할것입니다. 특히남성복시장변화에따른호조세및출점이지속될것이고 FW 신규여성복 래트바이티 런칭과내년중국진출로인한실적모멘텀이추가될것으로기대됩니다. Stock Data KOSPI (11/8) 2,003.38pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 44,350 원 34,950 원 등락률 -9.02% 15.45% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M -2.3% 0.2% 6M -5.4% -6.7% 1Y 7.5% 9.5% 24,630 천주 54 천주 외국인지분율 21.55% 배당수익률 (16E) 0.74% BPS(16E) 36,253 원 주요주주현대홈쇼핑 34.64% 투자지표 ( 억원, IFRS 연결 ) E 2017E 2018E 매출액 6,168 7,257 8,476 9,810 보고영업이익 ,044 1,228 핵심영업이익 ,044 1,228 EBITDA 847 1,024 1,219 1,405 세전이익 ,079 1,263 순이익 지배주주지분순이익 EPS( 원 ) 3,020 2,766 3,371 3,946 증감률 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 (%) 핵심영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%) ( 참고 : 2015년한섬피앤디지분매각차익 321억원발생 ) 3분기연결매출액 +19%, 이익 +10%; 이익소폭하회한섬 3분기 IFRS 연결실적은매출액 1,472억원 (YoY +18.5%) 과영업이익 133억원 (+10.4%), OPM 9.0%(-0.7%p) 로이익이시장기대치에 10% 하회하는실적을기록했다. 계절적비수기로이익규모자체가작은분기이기때문에이익변동성이큰점을감안해야한다. 매출의고성장요인에는 1) 백화점과아울렛출점효과 (QoQ +21개, 현재 667개 ) 및 2) 기존브랜드의점당매출도증가하고있는것으로판단된다. 브랜드별로는고가여성복인 TIME이 10% 초반성장, 남성복 (TIME HOMME, SYSTEM HOMME) 이 20%, 덱케및더캐시미어의고성장한것으로추정된다. 수익성소폭하락의요인은 8월말신규여성브랜드 LATT by T 를런칭함에따라인력충원과기획비용, 유통망수수료부담이확대된것으로판단된다. 다만이는장기적으로지속성장그림을위한선투자로여겨야할것이다. 신규여성 래트바이티 향후메가브랜드로서의역할기대한섬은 20여년만에 LATT by T 라는 ageless 여성복브랜드 ( 편안하고세련된스타일추구 ) 를런칭했고타겟고객층은 20대에서 50대이상까지아우른다. 가격대는 TIME보다소폭낮은수준 ( 원피스 40~70만원, 코트 70~120만원 ) 이다. 현재 4개의매장에서연말 10개까지확대할계획이며 2020년까지매출액 1천억목표로전개해나갈전망으로, 최근반응은뜨거운것으로여겨진다. 최근 3년간런칭한브랜드들이잡화 ( 덱케, 랑방컬렉션악세서리 ), 또는특정소재에집중하는브랜드 ( 더캐시미어 ) 로새롭게진입하는카테고리였으나이번런칭은동사가가장경쟁력이있는 여성복 부문으로향후성장드라이브로서의역할이기대된다. Price Trend 온라인몰호조세, 내년중국진출시작도기대동사는현대백화점그룹의캡티브유통망확보뿐아니라작년말런칭한자체온라인몰 ( 더한섬닷컴 ) 을활용함에따라올해 200억원이상의매출달성이가능할것으로판단하다. 오프라인과동일한가격을유지하는정책을고수하면서향후온라인매출기여도가확대된다면유통수수료부담하락과마진개선으로이어질것으로기대한다. < 뒷장에계속 >

2 내년 2월부터항저우지항실업유한공사와의 SYSTEM과 SYSTEM HOMME 제품공급계약을통해중국진출이예정되어있다. 2021년말까지최소계약금액은 836억원으로연간매출기여도는 2% 수준이지만높은브랜드력을통해그이상의실적달성도가능할것으로판단된다. 동사에대한투자의견 BUY와목표주가 51,000원을유지한다. 주가는 17년 PER가 12배수준으로여전히낮고국내최고의브랜드력을바탕으로차별화된내수실적에중장기적으로중국패션시장에서의확대또한예상된다. 한섬분기별손익추청 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16E E 2017E 매출액 ( 억원 ) 1,485 1,206 1,242 2,234 1,736 1,452 1,472 2,645 6,168 7,257 8,476 YoY 15.5% 15.8% 24.4% 25.9% 16.9% 20.4% 18.5% 18.4% 20.9% 17.7% 16.8% 영업이익 ( 억원 ) ,044 YoY 30.8% 42.3% 55.7% 19.6% 23.0% 102.5% 10.4% 29.8% 29.6% 28.6% 22.8% 영업이익률 13.1% 3.3% 9.7% 13.7% 13.8% 5.6% 9.0% 15.0% 10.7% 11.7% 12.3% 주 : IFRS 연결기준, 비교를위해 2015년이후수치는한섬피앤디관련은중단사업으로제외 매출구성 : 제품비중 80% 이상, 그중 TIME 압도적 1.2% SYSTEM 0.3% 17.6% 15.8% SJSJ MINE TIME 5.6% 4.3% 6.1% 11.0% 11.4% TIME HOMME SYSTEM HOMME 랑방컬렉션 DECKE 상품매출 26.7% 수수료매출 한섬보유브랜드현황 국내브랜드 ( 제품 ) 해외브랜드 ( 상품 ) '88.02 MINE '04.05 MUE( 편집샵 ) '90.02 SYSTEM '04.07 CHLOE '93.02 TIME '07.07 LANVIN '97.02 SJSJ '08.05 TOM GREYHOUND( 편집샵 ) '00.02 TIME HOMME '12.07 JUICYCOUTURE '07.08 SEE BY CHOLE( 라이선스 ) '13.05 ELEVENTY '08.02 SYSTEM HOMME '13.08 IRO '09.08 랑방컬렉션 ( 라이선스 ) '14.02 BALLY '14.02 DECKE '14.03 지미추 '14.09 랑방스포츠 ( 라이선스 ) '14.03 THE KOOPLES '15.09 랑방컬렉션악세서리 ( 라이선스 ) '14.04 MM6 '15.09 모덴 ( 홈쇼핑 ) '14.09 BELSTAFF '15.04 BIRD by JUICYCOUTURE( 라이선스 ) '15.06 EACHxOTHER '15.08 the CASHMERE LATT by T 2

3 의류소매판매및한섬매출액 YoY 비교 자료 : 통계청, 키움증권리서치센터 한섬 12FW PER ( 원 ) Price 21.0x 17.0x 80, x 9.0x 5.0x 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 '12 '13 '14 '15 '16 '17 3

4 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 E 2017E 2018E 12월결산, IFRS 연결 E 2017E 2018E 매출액 5,100 6,168 7,257 8,476 9,810 유동자산 4,227 5,163 5,894 6,791 7,846 매출원가 2,138 2,587 3,008 3,487 4,036 현금및현금성자산 매출총이익 2,962 3,581 4,249 4,989 5,774 유동금융자산 801 1,636 1,742 2,034 2,256 판매비및일반관리비 2,452 2,920 3,399 3,945 4,546 매출채권및유동채권 ,133 영업이익 ( 보고 ) ,044 1,228 재고자산 2,650 2,636 3,102 3,623 4,193 영업이익 ( 핵심 ) ,044 1,228 기타유동비금융자산 영업외손익 비유동자산 6,255 4,411 4,485 4,562 4,643 이자수익 장기매출채권및기타비유동채권 배당금수익 투자자산 1,852 1,680 1,715 1,753 1,796 외환이익 유형자산 4,323 2,548 2,576 2,601 2,624 이자비용 무형자산 외환손실 기타비유동자산 관계기업지분법손익 자산총계 10,482 9,575 10,379 11,353 12,488 투자및기타자산처분손익 유동부채 2,076 1,203 1,395 1,611 1,848 금융상품평가및기타금융이익 매입채무및기타유동채무 ,143 1,323 기타 단기차입금 1, 법인세차감전이익 ,079 1,263 유동성장기차입금 법인세비용 기타유동부채 유효법인세율 (%) 22.4% 24.6% 24.6% 24.6% 24.6% 비유동부채 당기순이익 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 사채및장기차입금 EBITDA ,024 1,219 1,405 기타비유동부채 현금순이익 (Cash Earnings) ,130 부채총계 2,236 1,261 1,463 1,690 1,939 수정당기순이익 자본금 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 1,087 1,087 1,087 1,087 1,087 매출액 이익잉여금 6,448 7,126 7,742 8,506 9,412 영업이익 ( 보고 ) 기타자본 영업이익 ( 핵심 ) 자본총계 7,657 8,314 8,929 9,693 10,599 EBITDA 지분법적용자본총계 지배주주지분당기순이익 자본총계 8,247 8,314 8,915 9,663 10,550 EPS 순차입금 313-1,701-1,839-2,075-2,405 수정순이익 총차입금 1, 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 E 2017E 2018E 12월결산, IFRS 연결 E 2017E 2018E 영업활동현금흐름 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 EPS 1,527 3,020 2,766 3,371 3,946 감가상각비 BPS 31,089 33,754 36,253 39,356 43,033 무형자산상각비 주당EBITDA 2,877 3,440 4,157 4,951 5,705 외환손익 CFPS 2,283 3,715 3,416 4,016 4,586 자산처분손익 DPS 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 PER 기타 PBR 투자활동현금흐름 EV/EBITDA 투자자산의처분 PCFR 유형자산의처분 수익성 (%) 유형자산의취득 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 EBITDA margin 재무활동현금흐름 순이익률 단기차입금의증가 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 기타 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 이자보상배율 ( 배 ) 기초현금및현금성자산 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 매출채권회전율 Gross Cash Flow ,123 재고자산회전율 Op Free Cash Flow 매입채무회전율

5 - 당사는 11월 8일현재 한섬 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 한섬 (020000) 2014/11/30 BUY(Initiate) 40,000원 2015/06/07 BUY(Maintain) 51,000원 2015/06/29 BUY(Maintain) 51,000원 2015/07/09 BUY(Maintain) 51,000원 2015/08/19 BUY(Maintain) 51,000원 2015/11/17 BUY(Maintain) 51,000원 2016/05/10 BUY(Maintain) 51,000원 2016/08/16 BUY(Maintain) 51,000원 2016/11/09 BUY(Maintain) 51,000원 목표주가추이 ( 원 ) 주가 60,000 목표주가 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 '14/11/9 '15/11/9 '16/11/9 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 % 주가상승예상시장대비 % 주가변동예상시장대비 % 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 % 변동예상시장대비 -10% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2015/9/1~2016/9/30) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 % 중립 % 매도 % 5