구 분

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화연 화
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1 기업분석 자료작성일: 광동강미제약(600518) 전 산업사슬 전략+집행력으로 전 산업사슬 관통 차례 1. 기업소개 2. 매출분석 3. 향후 전망 중점분석 1. 기업소개 1) 점차적으로 전 산업사슬로 전략적 구도 추진 A 주 중약 기업 중 전략적 구도가 가장 분명하고 집행력이 가장 우수하다. 또한 자본시장을 충분히 이용 해 외형 확장형 인수합병을 진행하고 있다. 중약 GAP 재배, 중약재 거래 시장에서부터 중약재 수출입, 중 약, 보건제품, 식품에 대한 생산과 연구개발, 직영점에서의 직판, 병원, 전자 거래 플랫폼 운영까지 중약 산업사슬의 전 영역을 관통하고 있다. 동사는 중약 산업사슬의 각 핵심 영역을 모두 취급하고 있으며 전 산업사슬 통합에 유리한 조건을 갖추고 있다. 후방: 자원과 자금 상에서의 우위로 약재 사업을 진행하고 있으며 국내 대형 중약재 거래 시장 인수합병 을 통해 향후 중약재 가격 결정권을 확보하게 될 것이다. 중간: 중약, 홍삼, 건강보조식품 등을 생산한다. 전방: 중약재 유통을 하며 중약재는 병원 OTC, 플래그샵, 직판, 하이퍼마켓과 편의점 등에서 판매되고 있 다. 1

중약 GAP 재배, 중약재 거래 시장에서부터 중약재 수출입, 중 약, 보건제품, 식품에 대한 생산과 연구개발, 직영점에서의 직판, 병원, 전자 거래 플랫폼 운영까지 중약 산업사슬의 전 영역을 관통하고 있다.

2 [그림 1] 제품별 매출 비중 [그림 2] 제품별 매출총이익 비중 2) 유통망의 다원화 현재 보유하고 있는 유통망은 자체적인 강미인생( 康美人生 ) 플래그샵, 도매 시장(각지의 중약재 시장), 직 접 판매이며 현재 CALIFORNIA BABY( 加州宝贝 ) 위주의 식품은 편의점과 하이퍼마켓에 입점했고 향후 신 개하( 新开河. 유명하고 값비싼 인삼 중약재) 식품이 승인을 받은 후 하이퍼마켓 등에 입점될 것이다. 신 개하 인수 이후 영업 판매 유통망이 조정되었고 전국적인 운영 모델이 마련되었다. 제품의 대행 판매는 1 급 대리 판매, 2 급 대리 판매, 체인 판매로 나뉘며 소매 매장은 협의를 통해서만 인삼을 판매할 수 있 다. 이와 동시에 영업 판매 과정에서 이익이 합리적으로 나뉘어지며 현재 신개하 1 급 대리상은 50 여개, 2 급 대리상은 200 여개, 소매 매장은 13,600 개로 전국적으로 분포되어 있다. 2. 매출분석 1) 전통 중약재 취급하며 후방 자원을 독점 지난 몇년 동안 동사는 자원과 자금 측면에서의 우위로 전통 중약재만을 취급하고 있으며 이와 동시에 후방 자원에 대한 관리 능력이 우수해 점차 동충하초, 인삼과 같은 희소성을 지닌 중약재를 독점하고 있 다. 다년간 중악재를 운영하면서 약재가 좋아야 진정으로 좋은 것 이라는 원리가 증명되었다. 현재 전통적인 중의약 시장 발전이 더딘 원인은 약재의 질에 대한 관리력이 떨어지고 포제( 炮制, 법제)가 확실하지 않은 약재가 시장에서 광범위하게 유통되고 있기 때문이다. 최근들어 재배사업까지 진출하면서 회사+농가 의 방식으로 현지 농민과 합작하면서 윈난원샨( 云南文山 ), 지린지안( 吉林集安 ) 등 전국 약재 산지에 GAP 재 배 기지를 설립했다. 품종은 150 개 이상이며 면적이 5 만 묘 이상으로 약재를 안정적으로 공급받고 있다. 이와 동시에 일부 중약재의 희소성으로, 빠른 속도로 인삼과 동풍학초 두 귀중한 약재를 독점하고 있다. [표 1] 후방 자원 분포 위치 품종 면적 재배지 거래센터 가공 창고 저장 시간 롱시( 陇西 ) 당귀, 상당인 삼, 황기 1000 묘 300 묘(1 만톤 의 가공능력) 50 톤 11 년 6 월 2

이와 동시에 영업 판매 과정에서 이익이 합리적으로 나뉘어지며 현재 신개하 1 급 대리상은 50 여개, 2

3 원샨( 文山 ) 전칠삼 지안( 集安 ) 인삼 2.6 만묘 20 만 평방미 터 3 억 톤 11 년 1 월 칭하이( 青海 ) 동풍하초 200 묘 12 년 4 월 쓰촨( 四川 ) 독성약 350 묘 11 년 1 월 인삼 산업은 향후 큰 폭의 이익을 가져다 줄 것이다. 현재 2 개의 냉장 창고를 보유하고 있으며 2 천 톤 의 건삼을 저장할 수 있다. 동사는 푸닝( 普宁 )에서 시작되었고 이 시장은 기타 중약재 시장과 달리 주로 인삼, 녹용, 동풍하초 등 귀 한 약재를 주로 운영하고 있다. 가격의 등락에 대해 약재에 대한 매입의 많고 적음이 결정되며 이 시장 의 판매자 행위가 전국의 귀중한 약재 가격 추세에 영향을 미친다. 동사는 귀중한 약재의 자원 속성에 대한 인식이 매우 명확하며 이와 동시에 수급 관계가 영향을 미치는 가격 판단에 대한 경험으로 귀중한 약재 무역에 대해 잘 알고 있다. 동사는 상장 이후 인삼, 동충하초, 제비집 등 관련 품종에 대한 무역과 전방 제품에 대한 가공 및 판매 사업을 진행하고 있다. 이에 따라 동사는 동충하초와 인삼에 대한 산지 관리로 후방 자원에 대한 매우 분명한 전략 계획이 있으며 이와 동시에 우수한 집행력을 보유하고 있다. 2) 온라인과 오프라인의 공동 발전, 중약재 가격 결정권 확보 약재 산지와 전통적인 집산지로 전국에 이미 17 개 주요 약재 거래 시장을 형성했고 현재 중국 중약재 거래는 주로 중약재 전문 시장을 통해 완성되며 전국 중약재 판매 총액에서 차지하는 비중은 70% 이상 이다 년 거래액은 1,200 억 위안 이상에 달했다. 동사는 이번 광시위린( 广西玉林 ) 중약재 시장의 인 수를 통해 보저우( 亳州 ), 안궈( 安国 ), 푸닝( 普宁 ) 내 4 대 대형 중약재 거래 시장이 있으며 이 4 대 시장은 전국 17 대 중약재 거래 시장 중 거래액이 상위권을 차지하고 있다. 시장 거래 규모는 전국의 절반을 초 과한다. 동사는 이미 기본적으로 일정 거래 규모 내 통합이 가능한 중약재 거래 시장에 대하 인수가 완 료될 것이다. [표 2] 현재 중약재 시장 현황 구분 지역 인수시기 현 거래금액 기타 보저우 안후이( 安徽 ) 억 위안 푸닝 광동( 广东 ) 억 위안 안궈 허베이( 河北 ) 억 위안 위린 광시( 广西 ) 억 위안 딩시( 定西 ) 간수( 甘肃 ) 약 33 억 위안 간수혜삼약업( 惠森药业 ) 인수 허화츠( 荷花池 ) 청두( 成都 ) 약 100 억 위안 국가급 중약재산업 가격 지수 발표 쟝슈( 樟树 ) 쟝시( 江西 ) 15 억 위안 칭핑( 清平 ) 광동( 广东 ) 20 억 위안 이상 국가가 허가증을 전문 관리하고 있는 중약재 전문 시장 중약재 시장 건설 시작 이후 중약재 시장의 운영 관리에 참여하게 될 것이며 이와 동시에 창고 보관, 물 류, 검사 등 세가지 서비스를 제공하게 될 것이다. 후방 자원에 대한 관리 능력으로 중약재 가격 추이를 3

동사는 귀중한 약재의 자원 속성에 대한 인식이 매우 명확하며 이와 동시에 수급 관계가 영향을 미치는 가격 판단에 대한 경험으로 귀중한 약재 무역에 대해 잘 알고 있다. 동사는 상장 이후 인삼, 동충하초, 제비집 등 관련 품종에 대한 무역과 전방 제품에 대한 가공 및 판매 사업을 진행하고 있다.

4 판단하는데 있어 더욱 유리하며 향후 중약재에 대한 가격 결정권을 지니게 될 것이다. 중약재 시장은 동 사에 분명한 매출을 가져다 주며 전반적인 전략을 살펴보면 관련 사업의 의의가 매우 높다. 거래 시장의 관리권을 보유하고 있고 중약재 공급과 수요를 파악하고 있으며 이로 인해 정확한 가격 정보 및 향후 가 격 판단이 가능하다. 3) 적극적으로 온라인 거래 플랫폼 건설 실질적인 중약재 시장 이외에도 동사는 적극적으로 온라인 거래 플랫폼에 투자하고 있으며 강미중약 사 이트는 2011 년 11 월 12 일 보저우에서 설립되었다. 실질적인 시장은 온라인 플랫폼의 정보를 취득하는 방법 중 하나가 될 것이며 8 대 시장과 300 곳의 산지로부터 수집하는 정보가 취합된다 년 동사는 허베이 안궈( 河北安國 ), 윈난 쿤밍( 雲南昆明 ), 쓰촨 청두( 四川成都 ), 간수 롱시( 甘肅隴西 )에 서비스 센터를 설립했다. 이와 동시에 각 전문 약재 시장, 전통적인 산지, 지역적인 약재 집결지에서 정 보가 취합되고 있다. 중약재 전자 거리 시스템은 아래와 같은 우위를 갖추고 있다. 우선 유통 단계를 간소화 해 유통마진을 절감할 수 있고 둘째 중약재 디지털화 창고 보관 운송 관리 시스템으로 창고 관리의 안정성을 향상시킬 수 있다. 셋째 중약재 물류에 대한 전면적인 감독관리가 가능하며 넷째 거대한 거래 데이터 베이스를 통 해 수급 상황과 가격 추이를 관찰할 수 있다. 마지막으로 수급 정보 분석을 통해 농가에 합리적인 재배 를 지도할 수 있다. 전자상거래 특성상 중약재 거래 사업이 빠른 속도로 성장하게 될 것이며 시장 점유 율은 한층 더 향상될 것이다. 4) 인삼재배, 가공, 판매라는 전 산업사슬의 발전 최근 들어 이미 중약 전 산업사슬 전략을 완성했다. 일반 약재에 대해 동사는 현물 및 전자 중약재 무역 플랫폼을 설립해 가격 결정권을 확보했다. 또한 귀중한 약재에 대해 동사는 자원 독점과 제품 가치 향상 을 중시하고 있다. 인삼은 귀중한 약재 중 하나이며 동사의 귀중한 약재 개발 전략 대표품종이다. 인삼은 GAP 재배, 보건품 및 식품 가공, 판매까지 완전한 산업사슬을 구성하고 있다. GAP 재배는 기본적으로 품질과 원료 공급을 보장하며 심가공이 제품의 부가가치를 향상하고 판매가 제품의 공급을 보장한다 년 동사는 신개하를 인수했고 2011 년에는 대지삼업( 大地参业 )을 인수했다. 이로써 인삼 후방 산업으 로 영역을 확대했다. 신개하의 전신은 지안시 삼용총공사( 参茸总公司 )이며 1981 년에 설립되었다. 가장 우 수한 인삼 품종을 보유하고 있으며 신개하는 재배, 가공, 판매가 일체화 되어 있다. 인삼 제품의 시리즈 가 풍부하며 홍삼의 샤포닌(saponin) 함량이 2.81% 이상으로 홍삼 중에서 단연 최고이다. 인수 전에 시 스템과 자금의 원인으로 동사는 대규모로 영업 판매를 진행할 수 없었으며 인수 후 유통망 통합을 통해 신개하 홍삼 판매가 적극적으로 촉진되었다. 대지삼업은 2003 년 이후 농촌 인삼재배를 시작했고 중국에서 대규모 면적 농촌에 인삼을 재배하면서 해 외 선진적인 인삼 재배 기술을 받아들었다. 또한 생산량이 최고 수준이다. 회사+농가+과학기술서비스 모델로 생산 효율을 향상시켰다 년 농촌 인삼 전용 바이오 유기 비료 공장 건설로 2014 년부터 비 료까지 공급되면 인삼의 품질이 보장될 것이다. 4

2012 년 동사는 허베이 안궈( 河北安國 ), 윈난 쿤밍( 雲南昆明 ), 쓰촨 청두( 四川成都 ), 간수 롱시( 甘肅隴西 )에 서비스 센터를 설립했다. 이와 동시에 각 전문 약재 시장, 전통적인 산지, 지역적인 약재 집결지에서 정 보가 취합되고 있다. 중약재 전자 거리 시스템은 아래와 같은 우위를 갖추고 있다.

5 신개하의 기존 생산력을 기초로 2012 년에 지린 인삼 산업단지 프로젝트를 건설했고 인삼 가공 능력은 4 천 톤 이상이다. 가공 설비는 한국 정관장의 설비를 수입해 제품 가공과 자동화 정도가 높다. 현재 2 개의 냉장 창고가 있으며 2 천 톤의 건삼을 저장할 수 있다. 작년 3/4 분기에 저가로 3 억 개의 인 삼을 인수했다. 250 위안/kg 를 기준으로 재고는 약 1,200 톤의 건삼이며 현재 건삼 단가는 이미 510 위안 /kg 로 상승했다. 현재 아직 재고가 남아있으며 생산 원가는 상대적으로 낮다. 신개하와 대지삼업의 향후 이익 기여 정도는 상승하게 될 것이며 2016 년 매출총이익은 8 억 위안 이상 이 될 것이다. 3 대 비용과 세율(현재 비용률과 세율을 참고하면 영업 비용률은 3%, 판매 비용률은 3.86%, 재무 비용률은 2.8%, 세율은 14%)을 제외하고 6 억 4 천만 위안의 이익을 기여하게 된다. 5) 유연한 자본 시장 운영 2001 년 상장 이래 기본적으로 전 산업사슬이라는 전략을 실현했다. 이러한 전략에 대한 집행 능력은 민 간 체제 아래에서 가능하다. 유연하게 자본 시장을 운영하면서 전략의 집행을 뒷받침했다. 자금조달 능력이 우수해 자금조달 플랫폼 을 충분히 이용해 전략을 실현하기 위한 재정적 지원을 확보했다. 현 단계에서 보면, 경영 리스크와 재무 리스크가 크지 않다 년 말 현재 액면 자금은 67 억 7 천만 위안이며 순수 영업활동으로 인한 현금 흐름은 13 억 3 천만 위안으로 내적 및 외형 성장을 뒷받침한다. 부채율은 42.02%이며 현금 비율은 1.27 로 단기적인 상환 능력과 장기적인 상환 능력 모두 양호하고 재무 리스크가 낮은 편이다. 중약재 유통 시장의 건설에서 동사는 투자 자금을 상황에 따라 분배하면서 재무적인 부담을 완화시켰다. 현재 보저우 1 기 준공을 제외하고 동사가 인수한 중약재 거래 시장은 모두 건설단계에 놓여 있다. 보저 우 시장의 성공 경험을 바탕으로 앞으로 몇개의 거래 시장이 모두 비슷한 건설 모델과 비즈니스 모델을 취하게 될 것이다. 안후이 보저우 화타국제중약성( 华佗国际中药城 ) 1 기 투입 금액은 15 억 위안으로 이미 투자금 회수가 완성되었다. 현재 2 기 건설이 진행 중이며 향후 나머지 점포에 대한 임대를 통해 부동산 관리비, 중약재 거래 수수료를 취득하게 될 것이다. 창고 보관, 선물 서비스 등을 제공하면서 현금 흐름 을 유지하게 될 것이다. 3. 향후 전망 동사는 중약산업 중에서도 뛰어난 사업운영력을 갖춘 소수 기업이며 전략 발전 방향이 분명하다. 최근들 어 자본 시장을 통해 후방 희소 자원을 효과적으로 확보했고 온라인과 오프라인 거래 플랫폼을 통해 중 약재 가격 결정권을 확보했다. 현재 저평가 되어 있으며 순이익은 14 억 위안이다. 인삼의 향후 이익 기 여 정도는 절반 정도이다. 기타 귀중한 약재 등 경영 관리 모델 실시로 귀중한 악재 사업이 동사의 실적 에 크게 기여하게 될 것이다. 5

3 대 비용과 세율(현재 비용률과 세율을 참고하면 영업 비용률은 3%, 판매 비용률은 3.86%, 재무 비용률은 2.8%, 세율은 14%)을 제외하고 6 억 4 천만 위안의 이익을 기여하게 된다. 5) 유연한 자본 시장 운영 2001 년 상장 이래 기본적으로 전 산업사슬이라는 전략을 실현했다. 이러한 전략에 대한 집행 능력은 민 간 체제 아래에서 가능하다.

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토픽 31호(2016.3.7).hwp 절실히 묻고 가까이 실천하는 선진 산림과학 3.0 시대를 열겠습니다! 01 03 05 05 06 07 08 08 10 10 11 임업인에게는 희망을, 국민에게는 행복을 带 NIFoS 1 중국 닝샤회족자치구() 중국 무슬림 인구 주요 분포도 중국 닝샤의 회족 자치구 3 중국 무슬림 인구 Top 11 지역 순위 지역( 省 ) 인구(만)