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정난 하
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1 ( 목 ) China Market Focus 중국소비수요변화에따른백주산업의회복 중국산업및기업분석 중국중철 후강퉁추천종목중국시장지표 YUANTA DAILY DYNAMICS 에수록된중국관련리서치자료중일부는 YUANTA 상해 / 홍콩 / 대만리서치센터현지애널리스트가작성한자료의한국어판서비스입니다

2 China Market Analyst 이용철 / yongcheol.lee@yuantakorea.com China Market Focus 중국소비수요변화에따른백주산업의회복 3년간의저조기끝에회복조짐을보이는백주산업중국의전통주인백주는천년의역사를지니고있으며현재까지도중국인의문화생활에서중요한자리를지키고있다. 특히 2012년이전백주산업의 황금10년 이라불리는기간동안백주소비가증가하고비이성적인정부소비의추진으로백주가격이하늘을찌르며전반백주산업의황금시기를이끌었다. 하지만 2012년시진핑국가주석을주축으로하는새로운지도부가들어선이후반부패정책인 삼공소비 ( 三公消費 : 공무원의차량비, 출장비, 접대비 ) 제한의일환으로공무원접대시고가의백주소비를금지한바있으며, 공무원근검절약을위한 중앙 8항규정 ( 八項規定 ), 군대내 금주령 등공직사회반부패 청렴정책이잇달아발표되면서고급백주시장은저조기에빠져들었고주가가일제히폭락하기도했다. 3년간의조정단계를거쳐 2015년에중국의백주산업은회복조짐을보였다. 2015년중국소비자신뢰지수는 4분기연속안정적인상승추세를그렸으며소비시장은 뉴노멀 단계에진입했다. 닐슨의조사보고에의하면 2015년중국주류시장의오프라인판매는활발한움직임을유지했고백주의판매액과판매량은전년동기대비각각 8.9%, 3.9% 증가했다. 한편 삼공소비 제한정책, 와인시장, 맥주시장등의타격으로백주산업의시장점유율이다소줄어들긴했으나아직까지중국주류판매시장에서절대적인우위를차지하고있다. 올해춘절기간전체주류소비에서백주제품이차지하는비중이 70% 이상에달했고와인, 맥주등제품이 25%, 기타제품이 5% 를차지했다. 중국백주업종지수등락추이 중국주류산업종류별판매비중 백주업종지수 2012년 9월반부패정책집중발표후주가하락 주류산업종류별판매비중 기타 5% 와인, 맥주 25% 백주 70% Jan-04 Apr-05 Jun-06 Sep-07 Dec-08 Mar-10 Jun-11 Aug-12 Nov-13 Feb-15 자료 : Wind, 유안타증권 Global Biz 팀 자료 : Baidu, 유안타증권 Global Biz 팀

3 China Market Focus 중국국민소득의향상과소비구조변화로백주수요증가도시주민의일인당가처분소득은 2012년의 2,047위안 / 월에서 2015년의 2,600위안 / 월로상승하면서 8% 의연복합증가율을유지해왔고이에따른구매력의증가는국민소비업그레이드로이어졌다. 이와동시에 2012년의조정단계에들어서면서백주가격은수급불균형의영향으로지속하락하기시작했고주요가격밴드는 50% 까지하락하여현재 100~300위안대에머물러있다. 예로귀주모태주 ( SH) 의페이톈마오타이 ( 飛天茅台 ) 가격은최고점인 2,000위안에서 850~900위안으로하락했으며기타중 고가백주가격도일정한도로하락했다. 이러한경제수입의증가, 중 고가백주가격의인하로대중들의수요가폭발적으로늘었고 2012년전에대부분사람들이 비싸서마실수없는 상황이지금에와서완전히뒤바뀌었다. 2012년부터 20% 의증가율을보이던전통공업이점차제로성장을보인반면서비스업은빠른성장세를유지해왔다. 현재 GDP 에대한서비스업의기여도는이미전통공업을초과했으며백주에대한비즈니스소비도기존의제조업에서서비스산업으로전의되고있는추세다. 그중에서도금융, IT 등신흥산업의고소득인구비중이눈에띄게증가하면서고가백주에대한수요가활발해지고있다. 한편올해 1~2월중국신규프로젝트에대한투자는 41.1% 증가했고부동산신규착공규모의증가율은 14% 를기록했으며, 이러한투자프로젝트가회복되면서비즈니스석상에서의소비증가로이어질전망이다. 2016년가격인상은백주기업의통일된목표경기하강압력으로수요부진을초래할것이라는일부투자자들의생각에반해올해춘절기간오량액 ( SZ), 귀주모태주 ( SH) 의매출은 15% 이상늘었고, 노주노교 ( SZ) 의경우 2배로증가한것으로나타났다. 이는백주기업들이잇달아가 도시주민일인당가처분소득과페이톈마오타이소매가격추세비교 2016 년춘절백주소매가격상승 도시주민일인당가처분소득 ( 위안 ) 페이톈마오타이소매가격 ( 위안 ) 36,000 31,000 26,000 21,000 16,000 11,000 6,000 1, 년교차점발생 ,600 2,100 1,600 1, 백주종류 2015년 ( 위안 ) 2016년 ( 위안 ) 상승폭 노주노교 6년진두곡 % 양하해지람 % 노주노교특곡 % 양하천지람 % 오량액 % 페이톈마오타이 % 자료 : Wind, 유안타증권 Global Biz 팀 자료 : 언론보도, 유안타증권 Global Biz 팀정리

4 China Market Focus 격인상을단행한결과로판단된다. 오량액 ( SZ) 의백주가격은전년동기대비 40~50위안상승했고귀주모태주 ( SH) 는 10위안올랐으며노주노교 ( SZ) 는춘절연후전에일부제품의출고가격을인상했다. 이외에강소양하주류 ( SZ) 는 2월초에이미출고가격을인상한바있다. 최근백주산업의선두기업인오량액 ( SZ) 은향후 3개분기의판매목표를 20% 하향조정할것을밝혔으며귀주모태주 ( SH) 도하반기에공급량을조절할의향을밝히면서가격인상의가능성을시사했다. 한편올해 3월24일 ~26일사이에열린 중국당주 ( 糖酒 ) 상품페어 에서백주업체들이전반적으로가격인상계획을내비치면서가격인상은올해백주기업의통일된목표일것으로판단된다. 이러한백주가격의지속적인상승추세는중개상들의예상마진의상승으로이어져유통채널이확장되고백주기업의실적이향상될것으로보인다. 2016년백주산업의안정적성장전망및관심종목 2015년에회복세를보인백주산업의 1~3Q15 전체매출액및순이익은각각 6%, 7% 증가했으며올해에는안정적인성장을유지할것으로보인다. 경제가발달하지못한지역에서산업조정단계의영향이늦게나타나는편이며 2015년서북지역의매출상황은산업의평균수준을하회했다. 하지만이러한현상이호전되고있으며부정적요소들이올해에는기본적으로해소될것으로판단된다. 또한 2015년말, 올해초백주가격이전국적으로인상되면서시장분위기가호전되고있으며유통채널의재고확장의향을자극하는추세이다. 이러한요소들을종합적으로고려할때 2016년백주산업의매출액은 5~10% 안정적인성장을유지할것이며 150~200억위안의매출이증가할것으로전망된다. 2013~2014년 2년연속으로중 고가제품비중이높은 A 주상장사들의매출증가율은반부패정책으로인한산업조정의영향으로전체백주산업의평균수준을하회했다. 2015년에제품및유통채널의조정으로 1~3Q15 상장기업들의매출액및순이익증가율은모두전반산업과비슷한수준으로향상되었으며상장기업들의브랜드효과, 유통채널우위가도드라져 2016년에시장점유율이상승세로회복될것이다. A 주종목중에귀주모태주 ( SH), 하북노백간주류 ( SH), 오량액 ( SZ), 노주노교 ( SZ), 강소양하주류 ( SZ), 안휘고정주류 ( SZ), 북경순흠농업 ( SZ) 를주목할수있다. 이들은모두 EPS 가안정적범위에서소폭상승하고 PE 밸류에이션은평균 15배에서 20배로회복될가능성이큰상장사들이다.

5 소재금융에너지산업재헬스케경기소비재필수소비재신1일 1주틸리티China Market Focus 04/06 마감시황및핵심이슈 상해종합지수 (-0.08%), 심천성분지수 (+0.41%) ** 보합권에서등락을반복하던상해종합지수는 3월차이신종합 PMI가 11개월래최고치를기록하면서장중한때상승세를보이기도했으나올해 1~2월은행부실채권비율이 2% 를초과했다는소식이부정적으로작용하며은행, 증권, 보험등금융주들의약세견인으로 0.08% 하락한 포인트에장마감. * 특징섹터및특징주 - 주류, 공작기계, 정유, 바이오등섹터가상승세를보인반면보험, 은행, 석탄, 항구, 증권, 해운등섹터가하락세주도 - 금일상장한강보돈 ( SH) 이 44% 의상승세를기록하면서전반정유섹터의강세견인 : 시노펙상해석유화학 ( SH) 6.28% 상승, 중국석유화학 ( SH) 2.05% 상승, 주제석유가스 ( SH) 1.39% 상승 - 특징종목으로중신중장비 ( SH) 는외환관리국의지분투자소식에이틀연속강세를보였으며금일상한가기록 ** 후강퉁소진율 +0%(* 소진율 : 후강퉁 1 일한도대비외국인순매수비율 ) 뉴스 & 이슈 - 4/5 중국정부, 북한핵실험에대응하기위해제재공식화 - 베이징주건위 : 3월베이징중고주택 32,009채거래 (MoM %, YoY %) Q 중국모바일결제건수는 56.33건 (YoY %), 결제금액은 23.46조위안 (YoY %) - 중앙기업구조조정 : 북경금우그룹 ( SH), 지둥장비 ( SZ), 지둥시멘트 ( SZ) 는실제지배인당산국자위가금우그룹과전략합작협상중으로 4/6 거래정지 - 미국오크리지국립연구소 (ORNL), 전기자동차무선충전기술한계돌파. 무선충전속도는현재충전수준의 3배이상빠름. 전기자동차보급화추진이가속화될것으로예상. 무선충전테마주 : 청도하이얼 ( SH), 순락전자 ( SZ), 만안과기 ( SH) /05/18~05/21, 중국정부와 UN 세계관광기구공동주최하는제1차세계여행발전대회는베이징에서개최예정. 후강퉁수혜주 : 중국국제여행사 ( SH) - 3월상하이주택거래면적은 221.4만m2로전년동기대비 183.9% 증가. 10년이래월별최고치기록. 평균거래가격은 33,065위안 /m2 로전년동기대비 18.3% 상승 - 4/5기준 59곳부동산상장기업, 2015년사업보고서발표. 30곳순이익전년대비감소, 그중 8곳은손실기록. 손실폭이무려 1,458% 에달하는기업은만통부동산 ( SH) 중국 CSI300 업종별등락 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% 상해종합지수어IT 통유자료 : Wind, 유안타증권 Global Biz 팀

6 China Market Focus Global Biz 팀 후강퉁주요뉴스 中 3 월차이신서비스업 PMI 지수 52.2 로시장예상치상회 차이신 / 마킷발표에따르면중국의 3월차이신서비스업PMI는 52.2로시장예상치 51.4, 전월치 51.2를상회함과동시에 2개월연속상승국면을이어가고있다. 현지이코노미스트에따르면 " 금번서비스업PMI지수의호조로인해내수경기가다소회복되고있다는것을확인 " 했다면서 " 정부의성장안정책에대한효과가가시적으로나타나고있다 " 고평가했다. 그러나 " 여전히고용추세가불안하고외부변수또한만만치않은상황이기때문에정부의적극적인재정정책이필요할것 " 이라고전했다. [ 출처 : Wind] 영업세의부가가치세전환, 부동산등 4대업종수혜 4월 1일리커창총리가 ' 영업세의부가가치세전환 ' 을또한번언급하였고 ' 영업세의부가가치세전환 ' 추진에따라부동산, 건설, 생활서비스, 금융등 4대업종의수혜가가장클것으로보인다. 수창증권에따르면 ' 영업세의부가가치세전환 ' 을통하여부동산개발업체매출액에서 30~40% 를차지하는토지원가는납세항목에제외되어세금납부금액이절감될것이다. 건설업에대하여흥업증권은 " 영업세의부가가치세전환시행으로인해절반이상의건설기업의순이익이증가할것이고특히총이익률이낮은건설기업의순이익증대효과가가장먼저나타날것이다 " 고평가한다. 생활서비스업은 5% 의영업세세율이 3% 로인하될것이고금융업의순이익이약 6.5% 오를것으로추산된다. [ 출처 : 증권일보 ] 4대항공사순이익대폭상승작년하반기위안화평가절하이슈에도불구, 이례적인저유가로항공사들의순이익은대폭상승하였다. 4대항공사순이익은중국국제항공 ( SH) 68억위안 (77.5%, YoY), 중국남방항공 ( SH) 38억위안 (200%, YoY), 중국동방항공 ( SH) 45억위안 (15.9%, YoY), 해남항공 ( SH) 30억위안 (32.89%, YoY) 기록하였다. 그러나일부전문가들은현재의저유가현상이지속될거라는보장은없어향후유가반등에대한리스크를가지고있다고발언하였다. 환율또한항공사들의큰골칫거리로 4대항공사의공시자료에따르면 4대항공사의환손차규모는약 176억위안에달하며이는이들의순이익합과비슷한수치이다. 국금증권 ( SH) 의한애널리스트에따르면, 대형항공사들이대부분달러부채문제를가지고있어이에대한조정이필요하다고분석했다. 실제로동방항공의경우달러차관을본래의 73% 수준에서 50% 수준으로조정한바있다. [ 출처 : PEIN] 후강퉁주요공시 정주우통버스 ( SH) 중안소 ( SH) 절강거화 ( SH) 3월생산량및판매량공고동사 2016년 3월생산량은 3,308대이고 2016년 3월말까지누적생산량은 11,561대 (YoY +6.83%) 다. 3월판매량은 3,270대이고 2016년 3월말까지누적판매량은 12,366대 (YoY %) 다. 중대자산구매계획안동사는현금으로호주안보그룹 100% 지분, 부동산자산및태국위안을인수할계획이다. 거래가격은안보그룹지분 15,300만AUD, 부동산자산 450만AUD, 태국위안 130,000만THB다. 증감회승인취득공고동사의주식사모발행계획안은중국증감회의승인을취득하였고최대 29,795만주를발행할것이다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자 Global Biz 팀. 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다.

7 Analyst: Livia Wu (대만) / livia.wu@yuanta.com 번역: (한국) 중국 기업 분석 중국중철 ( CH) 양호한 실적 성장과 높은 밸류에이션 투자 의견 HOLD 유지: 중국중철의 2015년 신규수주액은 프로젝트 이행분 대비 수주액 비율이 1.5배로 안정적인 수준을 유지하고 있다. 2016년 매출액 은 전년대비 5.7% 증가할 것으로 전망되는데, 이는 중국 정부가 제 13차 5개 년 계획 기간 동안 일대일로 관련 지역, 베이징, 텐진, 허베이, 양쯔강 유역에 투자를 집중함에 따른 인프라 건설 증가에 주로 기인할 것으로 예상된다. 하지 만, 고마진 부동산 개발 사업 부문은 전년 대비 큰 개선이 없을 것으로 전망된 다. 중국중철은 2016년 실적 성장 전망이 양호하지만 2016년 (E) P/E 가 15 배로 중국철도건설 (11배) 대비 고평가 된 점을 감안하여 투자 의견 HOLD 를 유지한다. 4Q15 실적 혼조: 4Q15 주당순이익은 전분기 대비 35% 증가한 RMB 0.19으 로 당사 전망치에 부합하였으나 컨센서스는 24% 상회하였다. 매출총이익률은 당사전망치 9.6%를 하회하는 7.9%를 기록한 한편 매출대비영업비용 비율은 당사 전망치인 5.4%에 부합하였다. 대규모 외환환산익이 발생한 덕에 영업외 손실은 우려했던 것보다는 그 규모가 축소되었다. 자산 손상차손은 트레이딩/ 광산부문 재고 상각에 따른 것이다. 2015년 신규수주 소폭 증가: 2015년 총신규수주액은 전년대비 2.4% 증가한 RMB 9,570억을 기록했으며, 철도/지방정부 건설/부동산 개발 수주가 전년대 비 15%/8%/49% 증가한 것에 주로 기인한다. 총수주잔고는 RMB 1.8조 (2015년 매출의 2.9배 수준)로 전년대비 변동이 없었다. 부동산 개발 부문 전망 중립적: 거시 여건이 악화되면서 2015 부동산 개발 매 출은 전년대비 0.5% 감소하였다. 부동산 재고가 여전히 상당한 수준에 머물고 있어, 동사는 재고 소진을 올 해 주요 목표로 삼고 있다. 중철이국( CH; NR)과의 자산 구조조정 진행: 동사는 총 자산 RMB 115억에 달하는 4개 자회사의 영업이전 대가로 중철이국의 총순자산 RMB 72억 및 사모주를 인수할 예정이다. 주: 발간일 본 자료는 유안타 상해/홍콩/대만 리서치센터 현지 애널리스트가 작성한 자료를 한국어로 번역한 요약본입니다.

8 후강퉁추천종목 상해 A 주추천종목 신규종목명종목코드 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) YTD (%) 시가총액 (RMB mn) FY17 배당수익률 (%) P/E (x) 추천일 추천일이후수익률 (%) 흥업은행 CH , / 항생전자 CH , / 합비항공공업 CH , / 상해국제공항 CH , / 귀주모태주 CH , / 용정환경보호 CH , / 주 : 1) 발간일 , 2) 단기탑픽 (2 주 ) 종목이며 Not Rated 종목의데이터는 Bloomberg 컨센서스예상치 * 시장상황에따라주가가목표주가대비상회할수있음 자료 : Bloomberg, Yuanta Investment Consulting 홍콩증시추천종목 신규종목명종목코드 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) YTD (%) 시가총액 (RMB mn) FY17 배당수익률 (%) 추천일 추천일이후수익률 (%) 해풍국제 HK , / 복요유리 HK N/R , / 중국해외발전 HK N/R , / 화윤부동산 HK N/R , / 중흥통신 HK N/R , / 보승국제홀딩스 HK , / 중도환경보호그룹 HK , / 강남그룹 HK , / 덕창전기 HK , / BYD HK N/R , / 주 : 1) 발간일 , 2) 복요유리 (03606 HK) 의 YTD 는후강퉁상장이후수익률, 3) Not Rated 종목의데이터는 Bloomberg 컨센서스예상치 * 시장상황에따라주가가목표주가대비상회할수있음 자료 : Bloomberg, Yuanta Investment Consulting P/E (x)

9 후강퉁추천종목 상해 A 주 상해 A 주추천종목 흥업은행 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 296,264 추천일 11/16 추천일이후수익률 (%) Analyst Peter Chu ( 홍콩 ) 경쟁사대비뛰어난실적과매력적인밸류에이션을감안할때흥업은행의상승여력이높게유지될것으로판단됨 1) 비정형자산의공격적확장에따른수혜가예상되고, 2) Bank-Bank 플랫폼을통한인터넷플러스금융프로그램이중간매개물의이익을견인할핵심수단이될것으로예상되며, 3) 동사의특별관리대출에대한뛰어난통제로부실자산비율이개선될것으로예상됨을감안, 동사에대해 를유지 항생전자 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 37,655 추천일 10/26 추천일이후수익률 (%) Analyst Claire Su ( 대만 ) 증권사, 자산관리회사, 자산운용사대상신규클라우드서비스가속화에따라주가상승예상 데이터서비스및클라우드서비스가 HOMS 시스템을대체할인터넷사업부문의새로운성장동력이될것으로전망. 장기적으로, 1) 알리바바그룹의금융혁신, 2) 금융기관의인터넷채널로의이동이여전히주요추세로자리잡고있는것으로보임 신규클라우드서비스개시로동사의인터넷사업부문의확장이예상되며 2015~2018년인터넷부문매출 / 총매출증가율은각각연평균 31%/28% 로예상 합비항공공업 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 25,925 추천일 2/15 추천일이후수익률 (%) 2.37 Analyst Claire Su ( 대만 ) 매출증가및이익률확대로동사의중장기실적전망긍정적 동사주가의주요촉매제는 1) 가격경쟁력에힘입어저고도상공개방시시장점유율상승예상, 2) 군개혁및 AVIC 그룹의자산유동화급진전에따른리레이팅가능성을들수있음 2016/2017/2018년 EPS는각각전년대비 35.3/45.8/33.4% 상승한 RMB 1.00/1.46/1.95으로예상됨 상해국제공항 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 57,211 추천일 8/31 추천일이후수익률 (%) 8.91 Analyst April Chang ( 대만 ) 견조한펀더멘털및성장잠재력이매력. 1) 중국항공여행수요증가, 2) 상해자유무역지구및디즈니랜드개장으로공항이용객및화물처리수요급증전망, 3) 처리역량최적화로타공항대비향후성장잠재력커, 4) 2015~1H19 감가상각비하락으로영업이익률강세전망 2015/16/17년주당순이익은 RMB1.29/1.43/1.66 으로전년대비 19%/ 10% /16% 증가예상 귀주모태주 ( CH) 주류업종의회복이진행중

10 후강퉁추천종목 상해 A 주 동사는중국의대표적주류업체이며나라를대표하는술이라는명예를누리고있어 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 323,107 추천일 1/18 추천일이후수익률 (%) Analyst Peter Chu ( 홍콩 ) 업종대비높은수익률을보이고있음 유통업체지원등신규사업전략에힘입어실적증가전망 용정환경보호 ( CH) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 14,528 추천일 3/7 추천일이후수익률 (%) 4.14 Analyst Peter Chu ( 홍콩 ) 중국의대표적인대기오염처리사업자인동사는제진서비스시장 1위사업자이며탈황, 탈질서비스시장의 Top 5 업체중하나 1) 배기가스초청정기술은대기오염 30~50% 감축을목표로하고있어, 동사는정부의대기오염규제강화정책의수혜를입을것으로예상되고, 2) 철강재가격하락에따른실적증가로동사의경쟁력이강화될것으로전망되며, 3) 동사의기술은비용, 에너지소비량, 필터효율성측면에서강점을보유하고있음을감안하여, 동사에대해 를제시하며상승여력이높은것으로판단

11 후강퉁추천종목 홍콩증시추천종목 해풍국제 (01308 HK) 주가 (RMB) 4.01 목표주가 (RMB) 4.65 시가총액 (RMB mn) 10,473 추천일 9/30 추천일이후수익률 (%) 7.22 Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 2015년컨테이너해상운송량및육상운송량은한자리수중반대의증가율을기록할것으로전망. 중국경제의부진에도동남아시아시장의약진으로경영진은 2016 년에대해 조심스럽게낙관 하며유사수준의운송량증가전망. 2016년육상운송량은해상운송량수준의증가세기록예상. 시장여건악화및저유가전망으로운임률에대한압박이예상되나, 영업비용감소로매출총이익률은개선될것으로전망 1H16 이후신규선박도입부재로자본지출은정점을찍은것으로파악. 우수한현금창출능력을바탕으로주주배당상향기대되어주가를지지할전망 복요유리 (03606 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 45,812 추천일 4/13 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 중국의최대자동차용유리제조업체인복요유리는중국에서활동하는모든글로벌 / 현지브랜드에납품하고있으며, 2013년기준시장점유율은 63% 중국시장둔화로 2Q15 매출실적이컨센서스를하회하였으나, 매출총이익률및이자비용감소로주당순이익은전망치에부합 2015년말까지미국내신규설비건설 (300만세트규모 ) 및러시아설비확장완료예정. 해외사업이장기성장동력으로작용할것으로기대 중국해외발전 (00688 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 234,682 추천일 4/13 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 2015년계약매출은전년대비 28% 증가한 RMB 1,806억을기록해연간목표인 RMB 1,800억상회. 2015년계약연면적은약 1,260만m2로전년대비 34% 증가. 2015년 12월계약매출은전년대비 122% 증가한 RMB 150억기록 2015년 11~12월매출증가전망에따라최근주가가지지를받음. 2015년 11~12월에괄목할만한성장세를기록함에따라동사의우수한실행력이증명됨. 매매가능물건이풍부하고경영진의실행능력이탁월해장기실적에대해긍정적인견해 화윤부동산 (01109 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 135,846 추천일 11/9 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 2015년계약매출은전년대비 23% 증가한 RMB 852억을기록하며연간매출목표치 109% 를달성. 계약단가는전년대비 20% 증가한 RMB 12,599/m 2. 계약단가의상당한상승은주로선전지역의판매비중감소와 1선도시가격상승에힘입음. 2015년두개의선전사업을모기업으로부터인수한바있음. 선전지역은 2015년전체계약매출의 20% 를차지함 동사의높은 1선도시판매재원비중과선전사업의추가적투입가능성 ( 동사실적향상에긍정적인역할을할 ) 에기인한계약매출증가가계약단가상승에힘입어 2016년에도지속될것으로전망

12 후강퉁추천종목 중흥통신 (00763 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 71,920 추천일 8/17 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 2015년실적호조예상발표. 매출및순이익이전년대비각각 23.8%, 43.5% 증가한 RMB 1,008억및 RMB 37.8억을기록할것으로가이던스변경 실적호조는네트워크및소프트웨어부문매출강세에따른것으로, 글로벌기업들의 4G 개발을위한역량업그레이드, 커버리지확대및성능최적화노력에따라수요가높게유지되었던덕분 중국내 4G BTS투자가지속되는한편스마트폰신제품출시로휴대폰매출이힘을받을것으로보임에따라 2016년실적전망또한긍정적 보승국제홀딩스 (03813 HK) 주가 (RMB) 1.72 목표주가 (RMB) 1.85 시가총액 (RMB mn) 9,161 추천일 11/23 추천일이후수익률 (%) Analyst Peter Chu ( 홍콩 ) 2015년순이익은 US$6,450만을기록 (2014: US$460만 ). 2015년매출증가율이전년대비 16.1% 로확대 (2014: +11% YoY) 나이키 (NYSE: NKE) 의최근선주문증가율이견조하게유지되었고 (3Q16 납품중화권향선주문전년대비 36% 증가 ) 동사는이러한견조한주문증가세의수혜를입을것으로예상. 견조한 2015년실적과부담스럽지않은밸류에이션을감안하여 를유지 중도환경보호그룹 (01363 HK) 주가 (RMB) 2.28 목표주가 (RMB) 3.14 시가총액 (RMB mn) 14,402 추천일 10/12 추천일이후수익률 (%) Analyst Stuwart Chen ( 홍콩 ) 산업폐수처리라는틈새시장 ( 주로광둥 ) 에집중하고있는동사는중국의산업폐수처리중앙집중화조치의주요수혜주. 중국개발은행과의전략적제휴로 ( 지분매각 ) 전국적확장이촉진될듯 중국의슬러지처리시장침투율증가와유해폐기물사업신규인수에힘입어동사의산업용고체폐기물사업의성장도가속화될것으로예상 2014~2017년 EPS 연평균 31% 증가할듯 ( 경쟁사평균은 21%). 현재밸류에이션 2016년예상 P/E 12배는역사적평균 17배대비매력적., 목표주가 HK$3.14 유지 강남그룹 (01366 HK) 주가 (RMB) 1.21 목표주가 (RMB) 1.86 시가총액 (RMB mn) 4,935 추천일 2/1 추천일이후수익률 (%) 6.14 Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 30년의업력을자랑하는강남그룹은중국케이블선두업체중하나. 중국전망공사및남방전망공사에초고압 (EHV/UHV) 케이블을공식적으로공급하는몇안되는업체중하나 상품허가규제강화, 운전자금수요증가, 고객사들간의통폐합을감안할때중국와이어및케이블제조산업의통폐합이가속화될것으로전망. 이에따라동사는 2015년상반기상품다각화와비용구조개선을목적으로두업체를인수 중국의전력망개발및전국적전력망업그레이드, 공급망업그레이드를위한투자증대는동사성장을견인할것으로전망. 또한초고속및도시철도건설과해외전력망구축역시기회가될듯. 동사의설비가동률은최대 80% 에달해증대여력이거의없어, 생산능력확충이필요하다고판단됨 ( 직접증설또는인수합병을통해 )

13 후강퉁추천종목 덕창전기 (00179 HK) 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 20,301 추천일 12/7 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) FY3Q16(2015년 10~12월 ) 매출은전년대비 0.6% 감소한 US$15.78억을기록하며, FY1H16(2015년 4~9월 ) 의 5.3% 하락대비개선된모습. 환손실 US$1.04 억 ( 유로화평균환율전년대비 15.9% 하락 ) 및 SI 인수효과를제외하면매출은전년대비 1.5% 증가 아시아지역매출회복으로 APG 부문실적강세. 아시아지역매출은환율효과를제외하면, 전년대비 5% 증가. IPG 매출은아시아매출저조로전년대비 5% 하락 ( 중국수출약세와경쟁심화때문 ) 년 10 월하순에인수절차가완료된 SI 의경우인수이후기여한매출이 US$7,100 만. 연환산기준당사전망치대비 6.1% 높은수준으로북미자동차시장강세에기인 FY9M16(2015년 4~12월 ) 누적실적을반영하여 FY2016/17/18 년주당순이익전망치를 0.2%/0.3%/0.3% 하향조정하며목표주가를 HK$ 31.00(-9.3%) 으로하향조정. 목표주가는동사 DCF 모델 (WACC: 9.1%) 및 FY2017 예상 P/E 13.7 배 ( 기존 17 배에최근섹터하향반영 ) 를활용한적정주가의평균값. 목표주가는 FY2016/17 년예상 P/E 18.6 배 /16.5 배수준 BYD (01211 HK) N/R 주가 (RMB) 목표주가 (RMB) 시가총액 (RMB mn) 146,868 추천일 2/1 추천일이후수익률 (%) Analyst Jimmy Lam ( 홍콩 ) 중국신에너지자동차시장의선두주자인 BYD는긍정적인 2015년실적가이던스를발표. 높은신에너지자동차매출증가에힘입어 2015년순이익은전년대비 518.2%~557.4% 증가한 RMB 26.8~28.5억을기록할것으로예상 2015년동사는 6만대이상의신에너지자동차를판매함. 이는 2만대에못미친 2014년실적의 3배에달함. 신에너지자동차시장발전에우호적인정부정책및 2015년모델및향후발표될신차의판매모멘텀지속에힘입어동사경영진은 2016년신에너지자동차매출에자신감을표출하고있음. 동사는신에너지승용차 12만대를포함한 15만 ~16만대판매량에대한예산을편성함. 선전, 광저우, 타이위안정부의높은주문량에힘입어동사의 2016년상업용신에너지자동차판매량은 2015년의두배이상인 3만대이상을기록할것으로예상 충전시설투자및신에너지자동차의연간비용절감을지원하는정부정책으로동사의시장점유율이증가하고, 정부의신에너지자동차구입보조금축소에따른부정적인영향이상쇄될것으로예상

14 중국시장지표 상해증시주요지표 주가지표 상해종합주가지수 3, , , , , , 등락 등락률 (%) -0.9% 2.8% 0.1% 0.2% 1.4% -0.1% 시가총액 ( 십억위안 ) 29, , , , , , 상승 / 하락 상승 ( 상한 ) 192(6) 1028(19) 514(10) 385(9) 987(21) 492(14) 하락 ( 하한 ) 816(3) 5(0) 491(0) 612(0) 29(0) 497(0) 이동평균 (MA) 5일 3, , , , , , 일 3, , , , , , 이격도 5일 일 투자심리선 (%, 10일 ) 거래량지표 거래량 ( 백만주 ) 17,696 21,037 22,040 20,600 25,605 23,226 거래대금 ( 십억위안 ) 신용잔고 ( 십억위안 ) 선전증시주요지표 주가지표 선전종합주가지수 1, , , , , , 등락 등락률 (%) 3.8% 3.6% 0.3% -0.6% 2.6% 0.5% 시가총액 ( 십억위안 ) 19, , , , , , 상승 / 하락 상승 ( 상한 ) 133(15) 1567(81) 766(46) 522(17) 1532(71) 917(38) 하락 ( 하한 ) 1462(123) 10(2) 781(4) 1030(3) 36(2) 613(1) 이동평균 (MA) 5일 1, , , , , , 일 2, , , , , , 이격도 5일 일 투자심리선 (%, 10일 ) 거래량지표 거래량 ( 백만주 ) 22,851 23,063 25,074 21,571 26,294 26,105 거래대금 ( 십억위안 ) 신용잔고 ( 십억위안 ) 홍콩증시주요지표 주가지표 항셍지수 21, , , , , , 등락 등락률 (%) 0.1% 2.1% -0.1% -1.3% -1.6% 0.1% 시가총액 ( 십억 HKD) , 상승 / 하락 상승 하락 이동평균 (MA) 5일 21,971 20,559 20,581 20,558 20,524 20,493 20일 21,858 20,276 20,344 20,369 20,381 20,382 이격도 5일 일 투자심리선 (%, 10일 ) 거래량지표 거래량 ( 백만주 ) 526 2,122 1,836 1,684 1,935 - 거래대금 ( 십억 HKD)

15 중국시장지표 상해증시상승 / 하락주도주 상승주 하락주 상하이종합지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 상하이종합지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 하문국제무역 (600755) 상해비락 (600654) 은천신화백화점 (600785) 운남치굉아연 & 게르마늄 (600497) 장원그룹 (600525) 중국해운컨테이너운송 (601866) 중과영화 (600110) 북경버스 (600386) 중신중장비 (601608) 국투신집에너지 (601918) 하문국제공항 (600897) 광주자동차 (601238) 하남황하선풍 (600172) 당산항 (601000) 강소쌍량에어컨설비 (600481) 심양금산열전 (600396) 시노펙상해석유화학 (600688) 항생전자 (600570) 할빈제약그룹 (600664) 일조항 (600017) 항천통신 (600677) 은좌그룹 (600858) 선전증시상승 / 하락주도주 상승주 하락주 선전성분지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 선전성분지수 가격 등락 (%) 등락 (RMB) 씨아쉰로봇 & 자동화 (300024) Western Securities Co Ltd (002673) 유쭈인터랙티브 (002174) China Merchants Shekou Indus (001979) Guangdong Wens Foodstuffs Gr (300498) 숭청퍼포먼스개발 (300144) 베이징스지정보기술 (002153) 오션와이드홀딩스 (000046) 장쑤양허맥주 (002304) 이스트금융정보 (300059) 장쑤캉더신복합재료 (002450) BYD (002594) Beijing Watertek Information (300324) 알파그룹 (002292) Beijing Enlight Media Co Ltd (300251) 저장완펑자동차휠 (002085) 쓰촨톈치리튬인더스트리 (002466) 러푸의료기술베이징 (300003) 우량예이빈 (000858) 하이싱크로열플러시인포메이 (300033) 충칭즈페이생물제품 (300122) 선완훙위안그룹 (000166) 주 ) 선전증시상승 / 하락주도주는선전성분지수기준홍콩증시상승 / 하락주도주상승주 하락주 항생지수 가격 등락 (%) 등락 (HK$) 항생지수 가격 등락 (%) 등락 (HK$) 텐센트홀딩스 (00700) HSBC 홀딩스 (00005) 장강실업 (00001) AIA 그룹 (01299) CLP 홀딩스 (00002) 중국은행 (03988) 시노펙 (00386) 공상은행 (01398) 중국건설은행 (00939) 중국평안보험 (02318) Cheung Kong Property (01113) 중국인수보험 (02628) 왕왕중국홀딩스 (00151) 장강인프라 (01038) 구룡창 (00004) 차이나모바일 (00941) 샌즈중국 (01928) 초상국국제 (00144) 항안국제 (01044) 항생은행 (00011) 갤럭시오락 (00027) 교통은행 (03328)

16 서울특별시중구을지로 76, 유안타증권 Tel: 유안타증권지점망 서울강남금융센터압구정 (02) 금융센터역삼 (02) 금융센터선릉역 (02) 골드센터강남 (02) 금융센터도곡 (02) 반포 (02) 금융센터방배 (02) 금융센터서초 (02) 금융센터청담 (02) Finance Hub 강남 (02) W Prestige 강남 (02) 서울강북명동 (02) 골드센터영업부 (02) 금융센터종로 (02) 금융센터은평 (02) 금융센터동북 (02) 상봉 (02) 금융센터홍대 (02) W Prestige 강북 (02) 서울강동금융센터강동 (02) 금융센터잠실 (02) 금융센터송파 (02) 금융센터건대역 (02) 서울강서영업부 ( 여의도 ) (02) 금융센터신림 (02) 골드센터목동 (02) 금융센터디지털밸리 (02) 금융센터발산 (02) 인천 / 경기금융센터수원 (031) 이천 (031) 금융센터부평 (032) 금융센터일산 (031) 평촌 (031) 금융센터인천 (032) 금융센터분당오리 (031) Finance Hub 분당 (031) 금융센터동탄 (031) 금융센터안산 (031) 금융센터부천 (032) 금융센터평택 (031) W Prestige 분당 (031) 강원삼척 (033) 태백 (033) 금융센터춘천 (033) 금융센터강릉 (033) 금융센터원주 (033) 대전 / 충청대전영업부 (042) 금융센터대전 (042) 논산 (041) 금융센터청주 (043) 금융센터월평 (042) 금융센터서산 (041) 금융센터충주 (043) 금융센터제천 (043) 금융센터천안 (041) 광주 / 전라금융센터광주 (062) 금융센터군산 (063) 금융센터순천 (061) 금융센터상무 (062) 전주 (063) 해남 (061) 대구 / 경북금융센터구미 (054) 금융센터침산 (053) 금융센터포항 (054) 금융센터대구 (053) 대구서 (053) 금융센터수성 (053) 부산 / 경남부산 (051) 김해 (055) 골드센터울산 (052) 금융센터창원 (055) 금융센터거제 (055) 부산중앙 (051) 금융센터부산 (051) 동래 (051) 금융센터센텀 (051) 진해 (055) 제주금융센터제주 (064) 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자리서치센터. 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. [ 한국 ] 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 6~12 개월, 절대수익률기준투자등급 4단계로구분. Strong Buy: 30% 이상, Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하. 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 6~12 개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분. 2014년 2월21 일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경. [ 중국 / 홍콩 ] : 투자기간동안절대, 상대수익률에대해긍정적으로전망 ( 해당기업의전망, 실적, 촉매제, 밸류에이션, 투자위험도를기반으로평가 ) HOLD-Outperform: 현주가수준에서펀더멘털이경쟁사대비매력적임, HOLD-Underperform: 현주가수준에서펀더멘털이경쟁사대비매력도가떨어짐, SELL: 투자기간동안절대, 상대수익률에대해부정적으로전망 Under Review: 실적추정,, 목표주가는아직발표하지않았으나, 면밀히관찰중인기업, Restricted: 관련규정또는유안타자체정책에따라일시적으로, 목표주가제시중단본자료에는기발간된유안타상해 / 홍콩 / 대만현지애널리스트가작성한자료의번역본이포함되어있습니다.

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32