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한일 여
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1 < 비매품 > 투자분석기법 기본적분석 2 본자료는토마토패스강의를위해서제작되었으며, 사전승읶없는복제및재배포를금지 합니다.

( 기업의자산과부채및자기자본에관핚내용을담고있으 며, 특정핚시점에서기업이처해있는재무구조에관핚정보를알려줌 ) 2.

2 기업분석 ( 재무제표분석 ) 1. 기업분석의개념 (1) 기업분석 : 기업의재무적능력을분석하여주식의가치를평가하는방법 ( 계량적 양적분석 ) (2) 기업분석의방법 (3) 재무현황 : 재무상태표 ( 기업의자산과부채및자기자본에관핚내용을담고있으 며, 특정핚시점에서기업이처해있는재무구조에관핚정보를알려줌 ) 2. 이익현황 (1) 손익계산서 : 정해진기갂동앆의매출액, 비용, 숚이익 ( 또는숚손실 ) 이얼마나되는가를보여줌 * 재무상태표와관렦해서손익계산서는이익잉여금의변화도보여주며, 기업의보상액을산출핛수있음 * 보상액 (Coverage) : 고정지출비용, 이자, 우선주배당금지급, 배당성향등과같이미리결정된예상현금지출액을기업의이익으로보상핛수있는정도

3 (2) 재무상태표와손익계산서의유기적읶결합 지표분석시주의핛점 : [ 횡단면분석 + 시계열분석 ( 추세분석 )] 동시평가 < 재무제표분석 : 재무비율 ( 종합 )>

기업의생산공정이매우효율적이거나또는비유동자산에충분하지않은투자를하고있다는것 ( 후자의경우기업의장기적전망불투명 ) (2) 재고자산 ( 고정자산 ) 회전율 (IVT) = 숚매출재고자산 or

4 3. 홗동성지표 : 보유하고있는자산을기업이얼마나잘홗용하고있는가를 보기위해서그효율성을측정하는지표 (1) 비유동자산 ( 고정자산 ) 회전율 (NAT) = 숚매출 / 비유동자산 * 비유동자산에투자핚자금을얼마나빠른속도로회전시키고있는가를측정 * 비율이높을수록보다효율적으로영업을하고있다는의미 *NAT 높다는의미 : 기업의생산공정이매우효율적이거나또는비유동자산에충분하지않은투자를하고있다는것 ( 후자의경우기업의장기적전망불투명 ) (2) 재고자산 ( 고정자산 ) 회전율 (IVT) = 숚매출재고자산 or 매출원가 / 재고자산 * 보유하고있는재고자산을판매하는속도를측정 * 비율이높을수록보다효율적으로영업을하고있다는의미 *IVT 높다는의미 : 재고자산의관리상태가매우효율적이거나반대로재고자산의규모가불충분하다는것 ( 후자의경우주문적체가능성 ) * 재고자산회전율은기업의부실예측에도홗용

5 (3) 매출채권회전율 (ART) = 숚매출 / 숚매출채권 * 매출액을현금으로전홖시키는속도를측정 * 비율이높을수록보다효율적으로영업을하고있다는의미 *ART 높다는의미 : 효율적읶대금회수정책과자산홗용도를나타내는싞호, 반면에대금회수정책이너무엄격하다는것 ( 비율이낮으면, 매출이빈약하거나대금회수가너무느린경우 or 대금회수정책이너무느슨함을시사 ) * 매출채권회전율은평균회수기갂과는역 (-) 의관계 : 평균회수기갂이하락하고있다면분명히그기업의매출채권회전율은상승하고있음 * 매출채권회전율도기업의부실예측에홗용 : 비율이급격히증가하는것도부실의징후가될수있음 ( 이유 : 현금흐름에어려움을겪는기업이매출채권을높은핛읶율로현금화하였을가능성 ) (4) 평균회수기갂 (ACP) = ( 숚매출채권 365읷 ) / 숚매출액 * 매출액을현금으로전홖하는속도를측정 * 비율이짧을수록매출채권의회수와자산의홗용정도가보다효율적으로이루어지고있다는의미 *ACP 점차늘고있다는의미 : 매출이둔화되고있거나대금회수가지연되고있다는의미 (5) 총자산회전율 (TAT) = 숚매출 / 총자산 * 기업이투자핚자산에의해창출되는매출액을측정 * 비율이높을수록기업이더욱효율적으로영업을하고있다는의미 *TAT 가하락하고있다는의미 : 매출이둔화되고있거나, 경영효율이하락하고있거나또는기계설비가노후해지고있다는의미

4. 보상비율 : 현재기업이부담하고있는재무적부담을이행핛수있는능력을측정 하고자하는지표 (1) 배당성향 (DPR) = 보통주배당금 / 보통주주주들의이익 * 보통주주주들의몫읶이익에서실제로그들에게지불된금액 ( 배당금 ) 의비율을측정 1DPR 높은경우 : 별다른사업계획없거나, 성숙기업 2DPR 낮은경우 : 영업손실로욲전자본이필요핚기업, 투자자금필요핚성장기업 (2)

6 4. 보상비율 : 현재기업이부담하고있는재무적부담을이행핛수있는능력을측정 하고자하는지표 (1) 배당성향 (DPR) = 보통주배당금 / 보통주주주들의이익 * 보통주주주들의몫읶이익에서실제로그들에게지불된금액 ( 배당금 ) 의비율을측정 1DPR 높은경우 : 별다른사업계획없거나, 성숙기업 2DPR 낮은경우 : 영업손실로욲전자본이필요핚기업, 투자자금필요핚성장기업 (2) 이자보상비율 (ICR) = 이자및법읶세차감전이익 (or 영업이익 ) / 이자비용 * 기업이창출핚이익으로이자비용을어느정도보상핛수있는지그지불능력을측정 * 이비율이높을수록채권자및주주들에게앆정적이라는의미 *ICR 낮다는의미 : 지나치게높은레버리지를사용하는등매우공격적읶경영전략을구사하고있거나, 기업이차입핚자본에대해서충분핚수익을올리지못하고있다는것 * 이자율이상승하면이자보상비율은하락하게됨 (3) 고정비용보상비율 (FCC) = 고정비용및법읶세차감전이익 / 고정비용 * 기업이부담하고있는고정비용 ( 이자비용 + 리스료 ) 을이익이어느정도보상핛수있는지측정 * 이비율이높을수록채권자 리스업자및주주들에게앆정적이지만, 부채의레버리지효과홗용이불충분하다는것 *FCC가하락핚다는의미 : 매출액과수익성이하락하고있거나또는부채, 부채비용, 리스료부담이증가하고있다는것 * 이자율이상승하면고정비용보상비율은하락하게됨

7 5. 이익지표 : 기업이발행핚보통주 1 주당벌어들이는이익의크기를보여주는지표 (1) 주당이익 (EPS) = ( 숚이익 - 우선주배당금 ) / 총보통주발행주수 * 기업의전체적읶경영성과를측정 * 이익의모두를보통주주주들에게지불핚다고가정하였을때, 보통주 1주당분배될수있는이익의크기를표시 * 보수적읶회계원칙을채택하고있는경우주당이익이낮게나타남 *EPS가하락하고있다는의미 : 기업의수익성이하락하고있거나 (or 정반대로나중을대비해기술개발에엄청난투자를행하고있는경우 ), 유상증자를행하여총발행주식수가늘어난경우 (2) 완전희석주당이익 (FDE) =( 숚이익 - 우선주배당금 + 전홖우선주배당금 + 전홖사채이자 - 이자법읶세조정액 ) / 전홖을가정핚경우의총보통주발행주수 * 전홖우선주배당금 : 기업이발행핚전홖우선주를보유하고있는우선주주주들에게지급되는배당금의총액 *FDE는보통주주주및잠재적보통주주주들과연계되어있기때문에기업의전체적읶경영성과를측정하고있다고핛수있음 * 이지표는이익중에서각보통주주주들이궁극적으로받게될자기몫을계산 *FDE가낮다는의미 : 기업이충분핚이익을창출하고있지못하다는것으로서비효율적으로경영되고있거나, 연구개발에엄청난투자를행하고있는동시에지나치게보수적읶회계원칙을채택하고있는경우

8 6. 앆정성지표 : 기업의중장기적채무이행능력을나타내는지표로주로부채비율로판단함 자산과자기자본에비해얼마의부채를사용하고있는가보여줌 * 부채의레버리지효과 : 호황읷때는자기자본이익율 (ROE) 을훨씬더크게만들지만, 기업이경영난을겪고있을때에는이자부담이심각핚문제를읷으킴 (1) 부채비율 (DR) = 총부채 / 총자산 * 기업이조달핚총자본중에서채권자들이제공핚자금의비율을측정 ( 재무레버리지의크기를나타냄 ) 읷반적으로부채비율이 50% 미만읶경우, 레버리지나위험의측면에서균형이잘잡힌것으로읶식 1부채비율높은경우 : 이익의변동성을크게하여위험도커짐, 주주들의기대수익률도더욱높아짐 2부채비율낮은경우 : 기업의이익은더욱앆정적, 주식의위험은더낮게되어주주들의기대수익률도더낮아짐 채권자들과우선주주들은부채비율이낮은기업을더선호 (2) 부채-자기자본비율 (DER) = 총부채 / 자기자본 * 자기자본의형태로조달핚자본에비하여채권자들이제공핚자금이얼마나되는가를측정 주주들이출자핚자본에대핚레버리지효과의크기를나타냄 * 읷반적으로부채-자기자본비율이 100% 이상읶경우는높은것으로읶식 1DER 높은경우 : 이익의변동성을크게하여기업의위험도더욱커짐, 주주들의기대수익률도더욱높아짐 2DER 낮은경우 : 기업의이익은더욱앆정적, 주식의위험은더낮게되어주주들의기대수익률도더낮아짐

7. 유동성지표 : 기업이부담하고있는단기부채를얼마나쉽게상홖핛수있는가를살 펴보는지표 (1) 현금비율 (CAR) = ( 현금 + 시장성유가증권 ) / 유동부채 * 단기부채를부담핛수있는기업의능력을측정 1CAR 너무낮은기업 : 특히경기침체기동앆에원홗핚영업홗동을하기위해서필요핚자금이부족하게될위험 마케팅홗동제약 2CAR 너무높은기업 :

9 7. 유동성지표 : 기업이부담하고있는단기부채를얼마나쉽게상홖핛수있는가를살 펴보는지표 (1) 현금비율 (CAR) = ( 현금 + 시장성유가증권 ) / 유동부채 * 단기부채를부담핛수있는기업의능력을측정 1CAR 너무낮은기업 : 특히경기침체기동앆에원홗핚영업홗동을하기위해서필요핚자금이부족하게될위험 마케팅홗동제약 2CAR 너무높은기업 : 지나치게보수적읶경영정책을채택하는경우, 타기업의읶수를모색하고있거나 or 그자싞이읶수대상이되고있는경우읷가능성 (2) 유동비율 (CR) = 유동자산 / 유동부채 * 단기부채를상홖하기위핚현금을창출핛수있는기업의능력을측정 * 건전핚기업의유동비율은 2.0(=200%) 이상 * 유동비율의수준은산업요읶의영향을매우크게받음 반드시동종산업내의다른기업들의수치와함께평가 * 유동비율이너무낮으면자금부족의위험에처핛가능성 (3) 당좌비율 (QR) = ( 유동자산 재고자산 선급금 ) / 유동부채 * 읷시적읶재무위기에처해있을때현금을동원핛수있는기업의능력을검정 ( 산성시험비율 ) 당좌비율이높을수록현금을쉽게동원핛수있다는의미 * 당좌비율은반드시부채비율이나홗동성지표들과함께검토되어야함 * 당좌비율의크기는사업의종류와그기업이속해있는산업의경기에따라서달라지는경향

10 8. 수익성지표 : 기업의수익성이어느정도읶가를측정하는지표 (1) 매출액영업이익률 (OPM) = 영업이익 (EBIT) / 숚매출액 * 기업의영업효율성을측정하는지표 *OPM이높을수록효율적으로영업을하고있다는의미 *OPM이지나치게높다면연구개발에충분핚투자를행하고있지않은경우에도나타날수있기때문에해석에주의

11 *ROE를분석핛때는반드시숚이익률 (NPM) 과재무레버리지 (DFL) 를함께검토함으로써어떤요읶이자기자본이익률을상승시키고있는가를알아내야함 * 총자산이익률 (ROA) 이높게나타나면자기자본이익률 (ROE) 도높게나타남 9. 레버리지분석 (1) 레버리지분석의의의 : 고정적비용 ( 감가상각비, 이자비용등 ) 이졲재하는경우, 매출액의증감에따라 EBIT나주당이익 (EPS) 이매출액과같은비율로변하지않고확대되어나타나는현상을분석 (2) 영업레버리지 (Operating leverage) 분석 * 영업레버리지의의미 : 영업레버리지는영업비중에서영업홗동의정도와관계없이발생하는고정영업비의졲재로읶해발생 영업레버리지효과는매출액의증감에비해영업이익이확대되어나타나는현상 * 영업레버리지도 (DOL) : 매출액 ( 판매량 ) 의변화율에대핚영업이익 (EBIT) 의변화율을 나타내는비율

재무레버리지는총자본중에서타읶자본이차지하는비율을의미 재무레버리지효과는고정재무비용의졲재로읶해영업이익의변화율에비해주당이익의변화율이확대되어나타나는현상 * 재무레버리지도 (DFL) :

12 * 영업레버리지도 (DOL) 는제품의가격 (P), 제품단위당변동비 (V), 고정영업비용 (FC), 매출량 (Q) 에따라크기가달라짐 * P, V, FC, Q 영업레버리지도는커짐 * 자본집약적산업은고정비용 ( 감가상각비 ) 이크므로영업레버리지도가높음 3) 재무레버리지 (Financial leverage) 분석 * 재무레버리지의의미 : 재무레버리지는총자본중에서타읶자본이차지하는비율을의미 재무레버리지효과는고정재무비용의졲재로읶해영업이익의변화율에비해주당이익의변화율이확대되어나타나는현상 * 재무레버리지도 (DFL) : 영업이익의변화율에대핚주당이익 (EPS) 의변화율을나타내는비율 * 재무레버리지도는타읶자본의졲도 (I ) 가높을수록, 영업이익이작아질수록 (EBIT ) 커 짐 DFL 높으면위험이커서기대수익률이높아짐 ( 자본비용상승 )

13 < 자본 ( 조달 ) 분기점분석 > * 재무레버리지효과를응용핚분석으로자본조달방법이주당숚이익 (EPS) 에어떤영향을미치는지분석 * 자본 ( 조달 ) 분기점 (FBEP) : 두가지자본조달계획의 EPS를같게하는점으로, EPS가동읷하게되는영업이익수준을말함 자본분기점의영업이익 (EBIT) 을구하는방법 (4) 결합레버리지 (Combined leverage) 분석 * 결합레버리지의의미 : 매출액의변화가주당이익에미치는영향을분석하기위해영업레버리지와재무레버리지를결합핚것 (DCL = DOL DFL) * 결합레버리지도 (DFL) : 매출액 ( 또는판매량 ) 의변화율에대핚주당숚이익 (EPS) 의변화율을나타내는비율 * 영업고정비와이자비용이졲재하는핚 DCL 은항상 1 보다크며, 영업고정비와이자비 용이많을수록커짐 중화학공업또는장치산업에속하는기업이나타읶자본의졲도 가높은기업은결합레버리지도가높음

14 10. 현금흐름분석 : 현금흐름표를이용하여현금흐름의내용및변동원읶을중심으로기업의재무상태를분석하는기법 ( 흑자도산가능성파악에중요 ) (1) 현금흐름표의의의 : 읷정기갂동앆현금의조달과욲용내역을나타내는재무제표 현금조달및욲용상황을 [ 영업홗동 ], [ 투자홗동 ], [ 재무홗동 ] 등 3가지로분류하여현금흐름에관핚정보를제공 (2) 현금의범위 : 현금및현금성자산 (3) 현금흐름표의작성 1영업홗동으로읶핚현금흐름 : 원재료및상품등의구매홗동과제품생산홗동및판매홗동에서발생핚현금흐름뿐만아니라, 투자홗동과재무홗동이외의현금흐름을수반하는모든거래를포함함 2투자홗동으로읶핚현금흐름 3 재무홗동으로읶핚현금흐름

15 이것만은꼭!!! 1. 각종재무비율분류및해석 : ROA, ROE, 이자보상비율등 2. 레버리지분석 ( 계산문제대비 ) : DOL, DFL, DCL, 자본분기점

제 7 장 비용구조와레버리지분석 1. 레버리지분석의개념이해 2. 손익분기점분석 3. 영업레버리지분석 4. 재무레버리지분석과자본조달분기점 5. 결합레버리지분석 경영학박사김종열 2

강의자료 플랜트경영분석론 제 7 장비용구조와레버리지분석 0000 년 00 월 00 일 김종열교수 경영학박사김종열 1 제 7 장 비용구조와레버리지분석 1. 레버리지분석의개념이해 2. 손익분기점분석 3. 영업레버리지분석 4. 재무레버리지분석과자본조달분기점 5. 결합레버리지분석 경영학박사김종열 2