실적리뷰 2013. 02. 06 BUY(Maintain) 목표주가 : 215,000 원 주가 (2/5): 174,500 원 SK 텔레콤 (017670) 이보다더좋을수있다! 시가총액 : 140,901 억원 통신 / 인터넷 / 게임 /SI Analyst 안재민 02) 3787-5155 jmahn@kiwoom.com SK 텔레콤이양호한 4 분기실적을발표하면서오랜만에통신주의 Earnings Surprise 가나타났습니다. 마케팅비용이예상보다더욱잘 control 되었는데, 1 분기에도이러한추세는이어질것으로기대합니다. 최근통신주의양호한주가흐름을이끌고있는실적모멘텀이당분간지속될것으로판단하며, SK 텔레콤을통신서비스 Top-pick 으로추천합니다. StockData KOSPI (2/5) 1,938.18pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 174,500 원 120,500 원 등락률 0.00% 44.81% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1W 13.7% 18.0% 6M 20.3% 14.8% 1Y 26.9% 29.1% 80,746 천주 205 천주 외국인지분율 43.37% 배당수익률 (12E) 6.16% BPS(12E) 146,816 원 주요주주 SK 25.22% 투자지표 ( 억원, IFRS 연결 ) 2011 2012E 2013E 2014E 매출액 159,385 163,005 170,127 183,081 보고영업이익 21,315 17,602 21,082 24,781 핵심영업이익 22,501 17,419 21,082 24,781 EBITDA 47,329 43,546 48,467 52,760 세전이익 21,829 15,509 19,728 24,682 순이익 15,821 11,156 16,264 20,382 지배주주지분순이익 16,129 11,573 16,563 20,758 EPS( 원 ) 19,975 14,333 20,513 25,708 증감률 (%YoY) -12.4-28.2 43.1 25.3 PER( 배 ) 7.1 10.6 8.5 6.8 PBR( 배 ) 1.0 1.0 1.1 1.0 EV/EBITDA( 배 ) 3.0 3.7 3.7 3.2 보고영업이익률 (%) 13.4 10.8 12.4 13.5 핵심영업이익률 (%) 14.1 10.7 12.4 13.5 ROE(%) 12.6 8.7 12.1 13.9 순부채비율 (%) 23.5 33.4 28.5 20.1 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 200,000 상대수익률 ( 우 ) 150,000 100,000 50,000 (%) 40.0 30.0 20.0 10.0 0.0 통신주에서오랜만에느껴보는 Earning Surprise SK텔레콤은매출액 4.197조원 (5.6% y-y, 1.7% q-q), 영업이익 5,446억원 (67.1% y-y, 81.1% q-q), 당기순이익 5,191억원 (165.5% y-y, 195.5% q-q) 으로기대치를상회하는 4분기실적을기록하였다. 마케팅비용이 7,540억원으로 3분기대비 2,810억원이나감소하며 Earnings Surprise의원동력이되었고, ARPU도 33,761원으로전년동기대비 3.6%, 전분기대비 1.9% 상승하며전체매출성장을견인하였다. 1 분기에더좋은모습나타날것 우리는 SK텔레콤의 1분기영업이익을 5,631억원 (12.8% y-y, 3.3% q-q) 으로전망하며, 양호한실적모멘텀은 1분기에도지속될것으로판단한다. 4 분기에확실히보여준마케팅비용 control은 2013년연간내내이어질것이며, 과열경쟁이극을달했던 2012년에비해마케팅비용이크게증가하지않을것으로전망한다. 4분기큰폭의절감으로 1분기가예상보다소폭증가할수도있겠지만, 그폭은크지않을것이다. 특히, 마케팅비용상승이제한되고, ARPU 상승모습이이어지면서수익성개선은크게나타날것으로예상한다. 참고로, SK텔레콤은 2013년가이던스로매출액 17조원 (5.1% y-y) 이상을제시하였고, 연말까지 LTE 가입자 1,400만명이상과 ARPU가 8% 상승할것으로전망하였다. 업종 Top-pick 및목표주가 215,000 원유지 SK텔레콤을둘러싼양호한실적모멘텀이최소한 1분기까지는지속될것으로예상하며, 동사에대한투자의견 BUY와목표주가 215,000원및통신서비스 Top-pick을유지한다. 뿐만아니라, 최근 SK M&C(OK캐시백, SK그룹광고사업영위 ) 와의합병으로더욱부각되는 SK플래닛의가치와 SK플래닛을둘러싼계열사구조조정이슈는올해 SK텔레콤의또다른 Hot Issue가될것으로예상한다. 0 12.02 12.04 12.06 12.09 12.11 13.01-10.0
SK 텔레콤 4 분기실적 Review ( 단위 : 억원, %) 4Q12E 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 기존 QoQ YoY 발표치추정치증감율증감율 컨센서스 매출액 3,974 3,985 4,008 4,126 4,197 4,235 1.7 5.6 4,199 영업이익 326 465 416 301 545 499 81.1 67.1 477 영업이익률 8.2 11.7 10.4 7.3 13.0 11.8 - - 11.4 EBITDA 913 1,082 1,040 960 1,248 1,230 30.1 36.7 1,097 EBITDA 마진 23.0 27.2 25.9 23.3 29.7 29.0 - - 26.1 법인세차감전순이익 262 395 310 195 650 890 232.9 147.9 748 당기순이익 195 300 121 176 519 710 195.5 165.5 583 순이익률 4.9 7.5 3.0 4.3 12.4 16.8 - - 13.9 자료 : SK텔레콤, FnGuide, 키움증권리서치센터 분기별실적추정 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 2011 2012E 2013E 매출액 3,970 4,008 4,126 4,197 4,115 4,214 4,316 4,367 15,926 16,300 17,013 이동전화수익 2,621 2,666 2,689 2,782 2,743 2,836 2,864 2,890 10,799 10,758 11,333 망접속정산수익 254 264 252 166 205 212 197 127 1,149 936 740 신규사업및기타 141 140 157 211 167 130 151 212 757 649 660 기타자회사 954 938 1,028 1,038 1,001 1,036 1,104 1,138 3,221 3,957 4,279 영업비용 3,470 3,592 3,825 3,653 3,552 3,710 3,783 3,860 13,631 14,540 14,904 마케팅비용 ( 광고비제외 ) 705 916 996 676 730 861 886 848 3,238 3,293 3,326 매출대비비중 (%) 17.8 22.8 24.1 16.1 17.7 20.4 20.5 19.4 20.3 20.2 19.5 영업이익 499 416 301 545 563 504 533 508 2,131 1,760 2,108 영업이익률 12.6 10.4 7.3 13.0 13.7 12.0 12.4 11.6 13.4 10.8 12.4 EBITDA 1,108 1,023 960 1,248 1,205 1,163 1,206 1,272 4,707 4,339 4,847 법인세차감전순이익 395 310 195 650 495 464 515 498 2,183 1,551 1,973 당기순이익 300 121 176 519 403 384 431 409 1,582 1,116 1,626 순이익률 7.6 3.0 4.3 12.4 9.8 9.1 10.0 9.4 9.9 6.8 9.6 자료 : SK텔레콤, 키움증권리서치센터 SK 텔레콤분기별 Data 2011 2012 1Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QE 전체가입자 ( 천명 ) 25,989 26,269 26,421 26,553 26,556 26,659 26,778 26,961 신규 ( 천명 ) 2,237 2,418 2,431 2,382 1,983 2,023 2,500 2,138 순증 ( 천명 ) 284 280 152 132 4 103 119 183 해지율 (%) 2.5 2.7 2.9 2.8 2.5 2.4 3.0 2.4 스마트폰가입자 ( 천명 ) 5,360 6,860 8,360 11,085 12,574 13,788 15,071 16,000 LTE 가입자 ( 천명 ) 634 1,766 3,344 5,666 7,530 ARPU ( 원 )* 33,317 33,592 33,210 32,588 32,151 32,743 33,135 33,761 y-y (%) -3.8-3.2-4.1-5.1-3.5-2.5-0.2 3.6 주 : ARPU는가입비제외한청구기준 ARPU 자료 : SK텔레콤, 키움증권리서치센터 2
4 분기실적발표 컨퍼런스콜내용정리 1) SKT 측 Comment - 4Q12 시장상황및재무실적 < 경영계획및전략방향 > - 헬스케어, 반도체및글로벌로신성장동력체계를명확히함 - SK플래닛과 SK하이닉스출범으로인한종합ICT 기업으로변모 - SK텔레콤의미래성장전략을비전2020으로정립 * 2013년경영계획및전망 - LTE 가입자및 usage 확대에따른 ARPU 성장과새로운수익창출확대 - B2B 솔루션, 플랫폼, 미디어, 헬스케어등에서사업을확대해나갈것 - LTE를통한 turnaround와성장전망 - 매출 17조원과 CAPEX 2.1조원집행을목표로하면서성장과수익성을동시에추구 - 출혈경쟁을지양하고 retention 중심의시장으로패러다임이변할것 - 데이터선물하기, 착한기변등을통해상품경쟁력을키워나갈것 - Carrier Aggregate 기술이도입되는올해하반기에는 150Mbps로속도증가할것 - B2B 사업의포텐셜을실질적인성장으로바꿔나갈것. 상반기중마이샵2.0과기업형마케팅플랫폼도입 - Mobile IPTV: 140만명의가입자확보 - 유무선을합쳐 700만명의 IPTV 가입자를확보하여홈마켓에서의거점을확보하여 major 방송 - 헬스케어 : 차세대신성장사업. 당사가보유한 ICT 기술을활용하여 2020년에는 1 조원이상의 biz model이될것 * SK플랫폼 - 2012년 R&D 강화와 one ID 통합으로플랫폼회사로자리잡음 - 미국과터키에서글로벌교두보확보 - 11번가거래액은전년대비 3배가성장한모바일을포함하여 4.6조원기록 (13% 성장 ) - Tstore, Tmap, 11번가사용자는 30~50% 성장 - SK M&C와의합병완료를통해 B2C 대상의다양한서비스와 BIZ 포트폴리오강화할것. 모바일과 Big Data의플랫폼역량도갖출것 - Big Data 분석기반구축, 온오프모델개발등을통해 M&C와의합병시너지극대화할것 - 디지털컨텐츠와커머스영역에서선택과집중할것 - 터키의 e커머스사업은 JV설립이후상품과플랫폼구축이진행중이며, 1Q에상용화할것 - 소셜플랫폼인틱톡을동남아와미국지역에서출시할것이고, SK플래닛의역량을결합할것 * 주주환원정책 - 2012년현금배당은중간배당 1천원을포함한 9,400원지급예정 - 2013년현금배당은전년수준을유지할것 - 기업가치가충분히평가받을수있는한해가되도록노력할것 3
2) Q&A 정리 1. 1분기이후영업정지에도불구하고, 번호이동숫자가높은편인데, 현재까지의상황과 2분기전망? - 1월초영업정지전에일부과열되었으나, 이후신규모집제한으로비용감소와전체경쟁강도는낮을것 - 통상적으로상반기에는일정수준경쟁과 SAC이증가 - 전체시장에서 LTE 비중이 30% 를넘어서고있고, 경쟁사들의 2위경쟁도 2분기에는마무리될것으로판단 - 방통위의지속적인모니터링, 보조금법제도도입, 위약금제도입등으로시장은안정화될것 2. 2013년 ARPU 성장전망? - 지난해 4분기 ARPU는 3.6% y-y 기록 - 점진적인 LTE 보급과고ARPU 가입자유치등으로지속적인성장전망 - 2013년 4분기 ARPU는 2012년대비 8% 증가할것으로전망 - 2014년에도 ARPU는지속상승할것으로전망 3. CAPEX breakdown? 이중앞으로할당될주파수비용도포함되어있는가? - 2013 년 2.1 조원투자예상 ( 네트워크 1.6 조원, 비네트워크 0.5 조원 ) - 주파수관련 CAPEX 가추가적으로필요하다면, 2.1 조원내에서사용할것 4. 자사주매입계획? - 재무적상황을고려하여종합적으로검토할사항임 5. LTE무제한제도를도입하였는데, 과연잘한것으로평가하나? - 현재전개되고있는경쟁구도하에서불가피하게산출된요금 promotion - 3개월간의한시도입을통해문제점을파악한후향후개선해나갈것 - 데이터무제한과관련하여 3G는 52요금제이상인반면, LTE는최상위요금제인 10 만원요금제이기때문에트래픽증가차원에서영향은제한적 6. 향후보급형단말기가많이보급될경우, 요금정책변화? - 단말기가격과요금정책은실질적으로는연관관계없다고판단 - 스마트폰의도입이후, 고가단말기위주로되다보니초기에는여러할인제도를도입 - 지난해부터요금약정할인을도입하고있음 7. 시장점유율타겟이 2013년에변경될가능성이있나? - MS 유지는사업계획에아주중요한사항이며, 향후에도유지를위해노력할것 - 2분기시장안정화가나타나면점유율은기존수준으로돌아갈것 - 본원적경쟁력이중요 8. 자회사실적가이던스? - 전체가이던스매출액 17.2 조원이외의자회사별실적가이던스는없음 4
9. 자산매각으로 4 분기에반영된금액과남아있는자산? - 2012 년자산유동화에따른이익발생 ( 포스코 2,700 억, 건물 1,500 억 ) - 포스코잔여분에있어서는정해진바없음 10. LTE 가입자전망? - 1월말기준 830만가입자확보 - LTE 가입자 migration은지속될것 - 가입자목표는별도로세우지는않지만, 연말까지최소 1,400만명의가입자는모집할것으로예상 11. 마케팅비용전망? - LTE 시장선점경쟁이있었던 2012년과달리 2013년은절감할수있지않을까기대 - 수치를명확히언급하기는힘듬 12. 하이닉스지분과관련하여 SK 텔레콤이나머지지분을우선적으로매수할수있 는권리가 2 월에끝나는걸로알고있는데, 추가적인지분매입계획? - 현재추가적인투자는고려하고있지않음 13. 4 분기대비 1 사분기의데이터사용량추세가상향되고있는지? - 2011 년말 1Gb 에서 2012 년 6 월 1.6~1.7Gb, 2012 년말은 1.7Gb 수준으로증가하고 있음 14. 4 분기 SAC 이얼마나줄어들었는지? 2013 년추세? - 4 분기 SAC 은 3 분기에비해 8 만원정도줄어듬 15. 최근 LTE ARPU가 5만원수준으로하락하였는데, 향후 trend? - 전체적으로 LTE 가입자가늘어나면서 LTE 평균 ARPU는줄어들고있음 - LTE 자체 ARPU는떨어지지만, LTE 가입자가늘어나면서평균 ARPU는 8% 정도증가하지않을까전망 16. 마케팅비용이감소하지만, 최근 LTE ARPU도같이하락하고있는데, 2013년 ARPU도같이하락하는것으로봐야하나? - 전체적으로마케팅비용도줄이고 ARPU도올라가는것이긍정적인방향임 - 이러한목표달성을위해서데이터중심의요금체계도입과 joynt를차세대통합커뮤니케이션플랫폼으로키워부가적인매출상승을도모 - 차별적데이터사용경험을제공하는상품서비스를지속출시할것 - 쇼핑, 영화, 데이터멤버십등을도입할것 5
포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 2010 2011 2012E 2013E 2014E 12월결산, IFRS 연결 2010 2011 2012E 2013E 2014E 매출액 124,600 159,385 163,005 170,127 183,081 유동자산 54,829 61,175 58,947 64,797 80,876 매출원가 0 0 0 0 0 현금및현금성자산 3,575 16,508 15,457 19,534 31,888 매출총이익 124,600 159,385 163,005 170,127 183,081 유동금융자산 6,937 13,229 7,420 7,720 8,328 판매비및일반관리비 104,250 136,884 145,586 149,044 158,301 매출채권및유동채권 42,401 29,209 27,542 28,656 30,911 영업이익 ( 보고 ) 19,868 21,315 17,602 21,082 24,781 재고자산 90 2,196 2,421 2,534 2,895 영업이익 ( 핵심 ) 20,350 22,501 17,419 21,082 24,781 기타유동비금융자산 1,825 34 6,106 6,353 6,853 영업외손익 -2,181-673 -1,913-1,355-99 비유동자산 134,770 182,486 203,011 217,734 222,657 이자수익 2,102 1,681 1,000 976 1,285 장기매출채권및기타비유동채권 6,931 8,308 7,939 7,894 7,884 배당금수익 0 264 387 269 284 투자자산 52,427 34,027 55,863 60,650 66,011 외환이익 229 131 73 24 21 유형자산 50,276 90,310 97,402 99,449 104,036 이자비용 2,758 2,972 4,124 4,606 4,753 무형자산 25,137 47,457 44,341 48,657 42,576 외환손실 114 168 60 4-2 기타비유동자산 0 2,382-2,534 1,085 2,150 관계기업지분법손익 -1,068-471 -229 2,303 3,377 자산총계 189,599 243,660 261,958 282,532 303,533 투자및기타자산처분손익 -482 1,491 45 0 0 유동부채 42,600 66,736 67,751 68,272 70,529 금융상품평가및기타금융이익 -91 280-202 0 0 매입채무및기타유동채무 30,360 33,526 40,799 42,450 45,791 기타 0-910 1,197-316 -314 단기차입금 0 7,007 6,002 8,005 8,634 법인세차감전이익 18,169 21,829 15,509 19,728 24,682 유동성장기차입금 12,086 16,659 8,929 6,138 6,210 법인세비용 4,059 5,991 2,929 3,464 4,300 기타유동부채 154 9,544 12,021 11,679 9,893 유효법인세율 (%) 22.3% 27.4% 18.9% 17.6% 17.4% 비유동부채 32,455 49,597 65,659 74,960 79,939 당기순이익 14,110 15,821 11,156 16,264 20,382 장기매입채무및비유동채무 559 10,597 9,756 16,283 17,237 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 14,110 16,129 11,573 16,563 20,758 사채및장기차입금 29,536 35,948 50,883 52,862 56,099 EBITDA 42,207 47,329 43,546 48,467 52,760 기타비유동부채 2,360 3,053 5,019 5,816 6,603 현금순이익 (Cash Earnings) 35,966 40,648 37,284 43,649 48,361 부채총계 75,055 116,333 133,410 143,232 150,468 수정당기순이익 14,555 14,536 11,275 16,264 20,382 자본금 446 446 446 446 446 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 29,159 29,159 29,159 29,159 29,159 매출액 3.0 2.7 2.3 4.4 7.6 이익잉여금 106,902 116,425 121,247 130,710 144,291 영업이익 ( 보고 ) -8.7-6.8-17.4 19.8 17.5 기타자본 -21,963-29,412-32,304-31,158-30,992 영업이익 ( 핵심 ) -6.6-12.5-22.6 21.0 17.5 지배주주지분자본총계 114,544 116,619 118,548 129,157 142,905 EBITDA 0.3-2.9-8.0 11.3 8.9 비지배주주지분자본총계 0 10,708 10,000 10,143 10,160 지배주주지분당기순이익 9.5-12.4-28.2 43.1 25.3 자본총계 114,544 127,327 128,548 139,300 153,066 EPS 9.5-12.4-28.2 43.1 25.3 순차입금 31,110 29,877 42,937 39,751 30,727 수정순이익 -2.1-15.3-22.4 44.2 25.3 총차입금 41,622 59,614 65,814 67,005 70,943 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 2010 2011 2012E 2013E 2014E 12월결산, IFRS 연결 2010 2011 2012E 2013E 2014E 영업활동현금흐름 36,829 63,064 7,440 32,323 37,827 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 14,110 15,821 11,156 16,264 20,382 EPS 17,474 19,975 14,333 20,513 25,708 감가상각비 21,857 24,827 26,127 27,385 27,979 BPS 141,858 144,427 146,816 159,955 176,982 무형자산상각비 0 0 0 0 0 주당EBITDA 52,271 58,614 53,930 60,025 65,340 외환손익 -153 44-13 -20-22 CFPS 44,543 50,340 46,174 54,057 59,893 자산처분손익 638 219-45 0 0 DPS 9,400 9,400 9,400 9,400 9,400 지분법손익 1,068 471 229-2,303-3,377 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -215 21,802 4,648 6,406-597 PER 9.9 7.1 10.6 8.5 6.8 기타 -474-120 -34,663-15,408-6,538 PBR 1.2 1.0 1.0 1.1 1.0 투자활동현금흐름 -21,459-42,391-17,841-26,473-23,576 EV/EBITDA 4.1 3.0 3.7 3.7 3.2 투자자산의처분 -2,265-3,766 7,830-454 -2,351 PCFR 3.9 2.8 3.3 3.2 2.9 유형자산의처분 176 352 0 0 0 수익성 (%) 유형자산의취득 -18,653-29,606-30,588-22,400-20,160 영업이익률 ( 보고 ) 15.9 13.4 10.8 12.4 13.5 무형자산의처분 -503-5,946 0 0 0 영업이익률 ( 핵심 ) 16.3 14.1 10.7 12.4 13.5 기타 -214-3,425 4,917-3,619-1,066 EBITDA margin 33.9 29.7 26.7 28.5 28.8 재무활동현금흐름 -16,001-10,793 9,346-1,774-1,897 순이익률 11.3 9.9 6.8 9.6 11.1 단기차입금의증가 -1,500-504 -1,005 2,002 630 자기자본이익률 (ROE) 12.4 12.6 8.7 12.1 13.9 장기차입금의증가 -5,651-1,326 14,935 1,979 3,237 투하자본이익률 (ROIC) 18.7 14.5 11.5 13.5 16.6 자본의증가 0 0 0 0 0 안정성 (%) 배당금지급 -6,800-6,683-6,551-6,551-6,551 부채비율 65.5 91.4 103.8 102.8 98.3 기타 -2,049-2,280 1,967 796 788 순차입금비율 27.2 23.5 33.4 28.5 20.1 현금및현금성자산의순증가 -631 9,914-1,055 4,076 12,354 이자보상배율 ( 배 ) 7.4 7.6 4.2 4.6 5.2 기초현금및현금성자산 4,206 6,594 16,508 15,453 19,529 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 3,575 16,508 15,453 19,529 31,883 매출채권회전율 3.1 4.1 5.7 6.1 6.1 Gross Cash Flow 37,044 41,262 2,791 25,917 38,424 재고자산회전율 786.7 86.4 70.6 68.7 67.4 Op Free Cash Flow 18,289 27,404 13,391 27,371 26,006 매입채무회전율 4.3 4.9 4.4 4.1 4.1 6
당사는 2월 5일현재 SK텔레콤 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 SK텔레콤 (017670) 2011/01/13 BUY(Maintain) 230,000원 2011/01/26 BUY(Maintain) 230,000원 2011/02/24 BUY(Maintain) 230,000원 2011/04/01 BUY(Maintain) 230,000원 2011/04/20 BUY(Maintain) 230,000원 2011/05/06 BUY(Maintain) 230,000원 2011/05/27 BUY(Maintain) 230,000원 2011/05/30 BUY(Maintain) 230,000원 2011/05/31 BUY(Maintain) 230,000원 2011/06/01 BUY(Maintain) 230,000원 2011/06/03 BUY(Maintain) 210,000원 2011/06/23 BUY(Maintain) 210,000원 2011/07/01 BUY(Maintain) 210,000원 2011/08/05 BUY(Maintain) 210,000원 2011/09/16 BUY(Maintain) 210,000원 2011/09/20 BUY(Maintain) 210,000원 2011/09/29 BUY(Maintain) 210,000원 2011/11/07 BUY(Maintain) 210,000원 2011/11/09 BUY(Maintain) 210,000원 2012/02/03 BUY(Maintain) 210,000원 2012/03/29 BUY(Maintain) 210,000원 2012/04/20 BUY(Maintain) 210,000원 2012/05/03 BUY(Maintain) 200,000원 2012/07/11 BUY(Maintain) 190,000원 2012/08/03 BUY(Maintain) 190,000원 2012/10/18 BUY(Maintain) 190,000원 2012/11/05 BUY(Maintain) 190,000원 2012/11/07 BUY(Maintain) 190,000원 2012/11/30 BUY(Maintain) 190,000원 2012/12/26 BUY(Maintain) 190,000원 2013/01/21 BUY(Maintain) 215,000원 2013/02/06 BUY(Maintain) 215,000원 목표주가추이 ( 원 ) 300,000 250,000 종가목표주가 200,000 150,000 100,000 50,000 0 '11/2/6 '11/8/6 '12/2/6 '12/8/6 '13/2/6 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 +10 +20% 주가상승예상시장대비 +10-10% 주가변동예상시장대비 -10-20% 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 +10-10% 변동예상시장대비 -10% 이상초과하락예상 7