R 실적 Review 213. 1. 31 BUY(Maintain) 목표주가 : 1, 원 주가 (1/3): 73,5 원 LG 전자 (6657) 휴대폰수익성 2% 가가지는의미 시가총액 : 123,753 억원 전기전자 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com RA 홍정표 2) 3787-5179 jphong@kiwoom.com 4 분기실적은낮아진시장예상치에부합한수준이지만, 질적으로는상당히긍정적이다. 휴대폰이 13 분기만에가장높은수익성을기록했다. 이는 Premium 급스마트폰비중이늘어나면서제품 Mix 가개선되고, 스마트폰플랫폼이체계화돼원가효율성이향상되고있다는것을의미한다. 여전히동사주가의결정요인은스마트폰이고, 이제는선순환구조에진입했다는판단이가능하다. StockData KOSPI (1/3) 1,964.43pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 93,3 원 56,1 원 등락률 -21.2% 31.% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M -.1% 1.5% 6M 18.9% 11.6% 1Y -1.9% -12.% 18,834 천주 1,34 천주 외국인지분율 22.1% 배당수익률 (12E).8% BPS(12E) 7,262 원 주요주주 LG 외 1 33.7% 투자지표 ( 억원, IFRS 연결 ) 211 212E 213E 214E 매출액 542,566 59,6 523,46 539,949 보고영업이익 2,83 11,36 13,719 16,278 핵심영업이익 3,432 11,268 13,719 16,278 EBITDA 15,455 24,226 26,99 28,462 세전이익 -3,993 5,241 17,311 2,668 순이익 -4,328 98 14,949 17,848 지배주주지분순이익 -4,696 834 14,77 17,56 EPS( 원 ) -2,89 461 8,133 9,71 증감률 (%YoY) N/A N/A 1,662.7 19.4 PER( 배 ) -26.5 143.3 8.1 6.8 PBR( 배 ) 1..9.8.8 EV/EBITDA( 배 ) 1.7 6.3 5.1 4.5 보고영업이익률 (%).5 2.2 2.6 3. 핵심영업이익률 (%).6 2.2 2.6 3. ROE(%) -3.3.7 1.9 11.7 순부채비율 (%) 37.4 14.3 5.3 1.8 Price Trend ( 원 ) 1, 8, 6, 4, 2, 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) (%) 1-1 -2 4분기실적, TV 부진, 휴대폰은선전 LG전자 4분기영업이익은 1,72억원 (QoQ -27%, YoY 25%) 으로낮아진시장예상치에부합했다. HE(TV) 사업부가판가하락및마케팅비용증가로영업이익률이.3% 에그치며부진했지만, 휴대폰사업부는옵티머스 G 와 Vu2 등 Premium급스마트폰비중확대로영업이익률이 2.% 까지상승한점이고무적이었다. 생활가전은마케팅비용증가및부정적인환율여건속에서도전년동기수준의수익성을지켜냈다. 1분기충분한계절적반등예상 1분기영업이익은 2,95억원 (QoQ 171%, YoY -23%) 으로충분한반등이예상된다. 계절적으로생활가전과에어컨의이익기여가확대되는시기에미국주택경기회복추세및유통채널확대효과가긍정적으로작용할것이고, 스마트폰은 Premium급모델의실적기여가확대되면서견조한흑자기조를이어갈것이다. HE 사업부는연말재고조정이후신모델효과가가시화되면서수익성이일부회복될전망이다. 환율여건과관련해동사는 Set 업체로서달러화약세및이종통화강세가유리한조건인만큼, IT 업종내가장중립적인위치에있다. 스마트폰선순환구조진입지난 4분기에휴대폰사업부가기록한영업이익률 2.% 는 13분기만에가장높은수치였다. 이는 1) 스마트폰출하량증가및 Premium급비중확대로제품 Mix 개선효과가가속화되면서 2) 스마트폰플랫폼이옵티머스 G, Vu, L, F 등 4개로체계화됨에따라원가효율성이향상되고있다는것을의미한다. 상반기에옵티머스 G Pro, G2 등 Premium급 Line-up이강화되며옵티머스 G의성과를이어갈것이다. Apple의지배력약화와함께적어도후속아이폰이나올때까지는선진시장에서점유율확대를위한기회를얻게될것이다. 주가는스마트폰경쟁력회복강도에따라하락위험보다는상승여력이훨씬크다고판단된다. 투자의견 BUY 와목표주가 1만원을유지한다. '12/1 '12/4 '12/7 '12/1-3
LG 전자 4 분기실적 (IFRS 연결 ) 요약 ( 단위 : 억원 ) 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12P QoQ YoY 키움증권차이추정치 ( 실제 / 추정 ) 매출액 138,143 122,279 128,59 123,758 134,973 9.1% -2.3% 133,818.9% Home Entertainment 66,255 53,32 54,784 54,864 64,43 17.4% -2.8% 61,789 4.3% Mobile Communications 27,751 24,972 23,212 24,476 28,116 14.9% 1.3% 26,33 6.8% 휴대폰 26,954 24,521 22,863 24,231 27,793 14.7% 3.1% 26,67 6.6% Home Appliance 29,784 25,357 28,753 28,675 29,423 2.6% -1.2% 31,575-6.8% Air Conditioning & Energy Solution 6,866 12,179 14,749 9,743 6,825-29.9% -.6% 7,538-9.5% 독립사업부및기타 7,487 6,469 7,92 6, 6,179 3.% -17.5% 6,587-6.2% 영업이익 856 3,753 5,74 1,461 1,72-26.6% 25.2% 551 94.4% Home Entertainment 1,682 1,684 3,13 442 192-56.6% -88.6% 193 -.5% Mobile Communications -8 342-28 -39 563 흑전 흑전 127 343.% 휴대폰 -25 37-34 -49 553 흑전 흑전 118 37.2% Home Appliance 869 1,432 1,834 1,218 799-34.4% -8.1% 8 -.2% Air Conditioning & Energy Solution -318 713 826 135-111 적전 적지 -52 적지 독립사업부및기타 -1,369-418 -49-295 -371 적지 적지 -518 적지 영업이익률.6% 3.1% 3.9% 1.2%.8% -.4%p.2%p.4%.4%p 세전이익 -566 4,498 2,361 1,787-3,45 적전 적지 -2,59 적지 순이익 -1,116 2,425 1,59 1,571-4,678 적전 적지 -1,794 적지 자료 : LG전자, 키움증권 휴대폰수익성 기대이상 사업부별동향을점검해보자. 휴대폰의영업이익률은 2.% 로기대이상이었다. 전분기대비흑자전환한동시에 13분기만에최고치를기록했다. 마찬가지로휴대폰사업부의매출액이전년동기대비증가세로돌아선것도 13분기만이었다. 4분기스마트폰출하량은 86만대 (QoQ 23%) 로처음으로피처폰출하량을넘어섰고, Premium급비중확대와더불어평균판가 (ASP) 도 13%(QoQ) 상승했다. 1분기스마트폰출하량도 4분기수준을유지할수있을것이고, 연간출하량은 3,84 만대 (YoY 47%) 로예상된다. 스마트폰플랫폼체계화 긍정적 무엇보다 212년을경과하면서스마트폰 Line-up이옵티머스 G(Flagship 스마트폰 ), 옵티머스 Vu( 대화면스마트폰 ), 옵티머스 L( 보급형 3G폰 ), 옵티머스 F( 보급형 LTE 폰 ) 시리즈등 4가지로체계화된점이긍정적변화다. 플랫폼비즈니스에따라원가구조가향상되는동시에 R&D 비용이절감되는효과가수반될것이다. 스마트폰경쟁력향성 조짐이어져 LG전자스마트폰경쟁력이향상되고있는소식이이어지고있다. 시장조사기관인카운터포인트리서치에따르면 12월북미휴대폰시장에서 LG전자가 13% 의점유율로 Apple을제치고 2위로상승했다. 옵티머스 G와넥서스 4의판매성과가기여한바가크다. 또한옵티머스 G는국내이동통신시장위축등열악한시장환경에도불구하고출시 3개월만에출하량 1만대를넘어섰다. 1분기는옵티머스 G의출시국가가 5여개국으로확대되는한편, Nexus 4의물량확대가본격화될예정이다. 옵티머스 G Pro 가 옵티머스 G 성과계승 예정 후속 Premium급모델로옵티머스 G Pro가 3월에출시될예정이다. 언론보도에따르면 5.5 Full HD 디스플레이, 1.7GHz Quad Core Processor (Qualcomm Snapdragon S4 Pro), 2GB RAM, 3,mAh 배터리, 1,3만화소카메라, Android 4.1.2 Jelly Bean 등최고사양을갖출것이다. 2
TV 수익성, 1 분기중반이후점진적 회복예상 TV는 2분기연속저조한수익성을기록했다. 4분기평판 TV 판매량은 925만대 (QoQ 26%) 로분기최대를기록했지만, 업체간경쟁심화로인한판가하락및마케팅비용증가로영업이익률은.3% 에그쳤다. 다만, 점유율상승세가이어지면서판매는호조를보였다는점에서경쟁력훼손을의심할상황은아니다. 오히려 UHD TV, AMOLED TV 등차세대 Trend 에서선도적행보를보이고있는점이긍정적이다. 1분기중반이후신모델출시가본격화되면서수익성도점진적으로향상될전망이다. 환율여건에기인한일본업체들과의경쟁강도와패널가격동향이관건으로보인다. LG 전자실적 (IFRS 연결 ) 전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12P 1Q13E 2Q13E 3Q13E 4Q13E 211 YoY 212E YoY 213E YoY 매출액 122,279 128,59 123,758 134,973 125,93 132,991 126,368 139,9 542,566-2.7% 59,6-6.1% 523,46 2.7% Home Entertainment 53,32 54,784 54,864 64,43 53,764 54,983 56,628 66,461 239,25.9% 227,38-4.9% 231,836 2.% Mobile Communications 24,972 23,212 24,476 28,116 26,59 28,34 26,372 29,175 116,925-9.9% 1,776-13.8% 11,476 9.6% 휴대폰 24,521 22,863 24,231 27,793 26,33 28,91 26,59 28,813 114,364-1.7% 99,48-13.1% 19,266 9.9% Home Appliance 25,357 28,753 28,675 29,423 26,68 28,812 28,218 3,31 11,814 6.6% 112,28 1.3% 114,19 1.6% Air Conditioning & Energy Solution 12,179 14,749 9,743 6,825 12,588 14,91 9,76 7,93 45,849 13.4% 43,496-5.1% 44,351 2.% 독립사업부및기타 6,469 7,92 6, 6,179 5,471 5,946 5,391 5,97 29,953-35.6% 25,74-14.1% 22,778-11.5% 영업이익 3,753 5,74 1,461 1,72 2,95 4,569 3,291 2,955 3,789 114.8% 11,36 199.8% 13,719 2.8% Home Entertainment 1,684 3,13 442 192 65 1,63 1,757 1,799 4,748 227.9% 5,421 14.2% 5,836 7.6% Mobile Communications 342-28 -39 563 351 66 48 547-2,758 적지 586 흑전 1,983 238.4% 휴대폰 37-34 -49 553 342 61 473 54-2,82 적지 57 흑전 1,956 285.8% Home Appliance 1,432 1,834 1,218 799 1,516 1,77 1,89 1, 3,194-38.1% 5,283 65.4% 5,311.5% Air Conditioning & Energy Solution 713 826 135-111 734 895 183-141 754 59.7% 1,563 17.3% 1,671 6.9% 독립사업부및기타 -418-49 -295-371 -345-269 -218-25 -2,149 적전 -1,493 적지 -1,82 적지 영업이익률 3.1% 3.9% 1.2%.8% 2.3% 3.4% 2.6% 2.1%.7%.4%p 2.2% 1.5%p 2.6%.4%p Home Entertainment 3.2% 5.7%.8%.3% 1.2% 3.% 3.1% 2.7% 2.% 1.4%p 2.4%.4%p 2.5%.1%p Mobile Communications 1.4% -1.2% -.2% 2.% 1.3% 2.1% 1.8% 1.9% -2.4% 2.7%p.6% 2.9%p 1.8% 1.2%p 휴대폰 1.3% -1.3% -.2% 2.% 1.3% 2.1% 1.8% 1.9% -2.5% 2.7%p.5% 3.%p 1.8% 1.3%p Home Appliance 5.6% 6.4% 4.2% 2.7% 5.7% 5.9% 3.9% 3.3% 2.9% -2.1%p 4.7% 1.8%p 4.7% -.1%p Air Conditioning & Energy Solution 5.9% 5.6% 1.4% -1.6% 5.8% 6.% 1.9% -2.% 1.6%.5%p 3.6% 1.9%p 3.8%.2%p 독립사업부및기타 -6.5% -5.8% -4.9% -6.% -6.3% -4.5% -4.% -4.2% -7.2% -9.8%p -5.8% 1.4%p -4.7% 1.1%p 주요제품출하량전망스마트폰 4,9 5,7 7, 8,6 8,523 9,844 9,31 1,728 2,2 21.8% 26,2 29.7% 38,396 46.5% LCD TV 5,819 5,99 6,493 8,415 6,486 6,665 6,999 9,228 24,725 6.3% 26,717 8.1% 29,378 1.% 자료 : LG전자, 키움증권 LG 전자실적전망치변경내역 ( 단위 : 억원 ) (IFRS 연결 ) 수정전수정후차이 (%) 1Q13E 212P 213E 1Q13E 212P 213E 1Q13E 212P 213E 매출액 12,914 58,445 511,29 125,93 59,6 523,46 3.5%.2% 2.4% 영업이익 3,57 1,729 13,762 2,95 11,36 13,719-18.6% 5.9% -.3% 세전이익 3,956 6,56 17,3 2,619 5,24 17,311-33.8% -13.5%.1% 순이익 3,345 3,793 14,934 2,14 98 14,949-36.% -76.1%.1% EPS( 원 ) 2,31 8,125 461 8,133-77.3%.1% 영업이익률 3.% 2.1% 2.7% 2.3% 2.2% 2.6% -.6%.1% -.1% 세전이익률 3.3% 1.2% 3.4% 2.1% 1.% 3.3% -1.2% -.2% -.1% 순이익률 2.8%.7% 2.9% 1.7%.2% 2.9% -1.1% -.6% -.1% 자료 : 키움증권 3
포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 21 211 212E 213E 214E 12월결산, IFRS 연결 21 211 212E 213E 214E 매출액 557,538 542,566 59,6 523,46 539,949 유동자산 165,145 157,831 179,632 188,278 199,87 매출원가 434,531 42,576 388,46 397,521 48,456 현금및현금성자산 19,442 23,455 48,688 53,419 55,215 매출총이익 123,7 121,99 121,554 125,939 131,493 유동금융자산 1,68 1,757 1,368 1,49 1,368 판매비및일반관리비 122,126 118,558 11,286 112,22 115,215 매출채권및유동채권 76,614 74,27 72,54 74,672 77,24 영업이익 ( 보고 ) 1,765 2,83 11,36 13,719 16,278 재고자산 58,724 49,472 48,336 49,782 51,35 영업이익 ( 핵심 ) 882 3,432 11,268 13,719 16,278 기타유동비금융자산 9,298 8,941 8,735 8,997 14,13 영업외손익 3,464-7,425-6,27 3,591 4,39 비유동자산 158,4 168,753 164,978 172,59 179,74 이자수익 789 96 927 855 882 장기매출채권및기타비유동채권 11,987 12,492 배당금수익 3 5 3 3 투자자산 63,582 6,419 58,299 63,742 69,722 외환이익 24,376 18,734 11,323 5,345 4,276 유형자산 65,5 72,94 74,325 78,663 82,662 이자비용 2,331 3,189 3,176 2,767 2,543 무형자산 7,634 1,358 9,356 6,639 4,456 외환손실 24,492 2,793 11,42 5,345 4,276 기타비유동자산 9,831 12,58 22,997 23,545 22,864 관계기업지분법손익 4,773-3,311 1,817 5,51 6,51 자산총계 323,185 326,585 344,69 36,868 378,791 투자및기타자산처분손익 -161-11 7 유동부채 153,172 142,145 158,14 161,881 165,54 금융상품평가및기타금융이익 2,492 1,865 9 매입채무및기타유동채무 14,542 12,163 99,818 12,83 16,41 기타 -1,987-1,541-6,48 단기차입금 33,273 16,734 15,739 13,739 12,739 법인세차감전이익 4,345-3,993 5,241 17,311 2,668 유동성장기차입금 6,82 15,48 8,532 8,532 1,532 법인세비용 1 335 4,333 2,362 2,82 기타유동부채 8,538 8,21 34,51 36,87 35,742 유효법인세율 (%).% -8.4% 82.7% 13.6% 13.6% 비유동부채 41,416 52,957 56,992 54,561 52,89 당기순이익 12,821-4,328 98 14,949 17,848 장기매입채무및비유동채무 116 22 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 12,27-4,696 834 14,77 17,56 사채및장기차입금 31,837 42,574 44,238 4,238 36,238 EBITDA 13,779 15,455 24,226 26,99 28,462 기타비유동부채 9,463 1,163 12,754 14,323 16,651 현금순이익 (Cash Earnings) 25,719 7,695 13,866 27,329 3,33 부채총계 194,589 195,12 215,133 216,442 217,944 수정당기순이익 1,491-6,24 751 14,949 17,848 자본금 8,92 9,42 9,42 9,42 9,42 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 22,79 3,882 3,882 3,882 3,882 매출액.5-2.7-6.1 2.7 3.2 이익잉여금 11,82 94,995 94,199 18,96 125,132 영업이익 ( 보고 ) -93.4 58.8 35.3 2.8 18.6 기타자본 -4,811-5,979-7,65-7,65-7,65 영업이익 ( 핵심 ) -97. 289.3 228.3 21.8 18.6 지배주주지분자본총계 126,441 128,94 127,57 141,764 157,99 EBITDA -68. 12.2 56.7 7.7 9.1 비지배주주지분자본총계 2,155 2,543 2,419 2,661 2,857 지배주주지분당기순이익 -46.4 N/A N/A 1,662.7 19.4 자본총계 128,596 131,482 129,477 144,426 16,847 EPS -46.4 N/A N/A 1,662.7 19.4 순차입금 51,42 49,144 18,454 7,682 2,926 수정순이익 -5.7 N/A N/A 1,89. 19.4 총차입금 71,929 74,356 68,51 62,51 59,51 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 21 211 212E 213E 214E 12월결산, IFRS 연결 21 211 212E 213E 214E 영업활동현금흐름 85 17,31 5,21 25,6 17,31 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 12,821-4,328 98 14,949 17,848 EPS 7,345-2,89 461 8,133 9,71 감가상각비 1,73 8,96 9,417 9,662 1,1 BPS 75,69 71,33 7,262 78,395 87,367 무형자산상각비 2,824 3,63 3,54 2,717 2,183 주당EBITDA 8,248 9,246 13,397 14,433 15,739 외환손익 -722 949 97 CFPS 15,396 4,63 7,668 15,113 16,68 자산처분손익 468 154-7 DPS 2 2 5 75 85 지분법손익 -1,817-5,51-6,51 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -26,399-1,596 38,822 1,866-6,88 PER 15.7-26.5 143.3 8.1 6.8 기타 1,2 19,98-751 1,96-7 PBR 1.5 1..9.8.8 투자활동현금흐름 -16,698-24,519-21,24-14,529-13,24 EV/EBITDA 17.2 1.7 6.3 5.1 4.5 투자자산의처분 2,34-1,312 2,82 2 115 PCFR 7.5 16.2 8.6 4.4 4. 유형자산의처분 3,217 778 수익성 (%) 유형자산의취득 -17,452-18,3-11,875-14, -14, 영업이익률 ( 보고 ).3.5 2.2 2.6 3. 무형자산의처분 -2,849-3,39-1, 영업이익률 ( 핵심 ).2.6 2.2 2.6 3. 기타 -1,918-2,646-1,41-549 681 EBITDA margin 2.5 2.8 4.8 5. 5.3 재무활동현금흐름 12,28 11,65-3,773-6,34-2,31 순이익률 2.3 -.8.2 2.9 3.3 단기차입금의증가 -995-2, -1, 자기자본이익률 (ROE) 1.1-3.3.7 1.9 11.7 장기차입금의증가 15,278 2,282-5, -5, -2, 투하자본이익률 (ROIC).7 3.2 2. 14.9 16.8 자본의증가 13 9,755 안정성 (%) 배당금지급 -3,83-431 -369-99 -1,359 부채비율 151.3 148.4 166.2 149.9 135.5 기타 2,591 1,569 2,329 순차입금비율 4. 37.4 14.3 5.3 1.8 현금및현금성자산의순증가 -4,796 4,13 25,234 4,731 1,796 이자보상배율 ( 배 ).4 1.1 3.5 5. 6.4 기초현금및현금성자산 24,238 19,442 23,455 48,688 53,419 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 19,442 23,455 48,688 53,419 55,215 매출채권회전율 6.6 7.2 6.9 7.1 7.1 Gross Cash Flow 26,484 27,897 11,388 23,734 23,911 재고자산회전율 1.4 1. 1.4 1.7 1.7 Op Free Cash Flow -32,922-16,192 4,858 12,93 5,362 매입채무회전율 5.2 5.2 5. 5.2 5.2 4
당사는 1월 3일현재 LG전자 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 LG전자 (6657) 211/1/27 BUY(Maintain) 14,원 211/2/14 BUY(Maintain) 14,원 211/3/3 BUY(Maintain) 15,원 211/3/24 BUY(Maintain) 15,원 211/4/28 BUY(Maintain) 15,원 211/5/11 BUY(Maintain) 15,원 211/7/12 BUY(Maintain) 13,원 211/7/15 BUY(Maintain) 13,원 211/7/28 BUY(Maintain) 13,원 211/9/2 BUY(Maintain) 1,원 211/1/12 BUY(Maintain) 1,원 211/1/27 BUY(Maintain) 1,원 211/11/4 BUY(Maintain) 9,원 211/11/7 BUY(Maintain) 9,원 211/11/21 BUY(Maintain) 9,원 212/1/12 BUY(Maintain) 9,원 212/2/2 BUY(Maintain) 11,원 212/2/27 BUY(Maintain) 11,원 212/3/28 BUY(Maintain) 11,원 212/3/3 BUY(Maintain) 12,원 212/4/9 BUY(Maintain) 12,원 212/4/26 BUY(Maintain) 12,원 212/5/21 BUY(Maintain) 12,원 212/6/4 BUY(Maintain) 12,원 212/7/6 BUY(Maintain) 1,원 212/7/26 BUY(Maintain) 1,원 212/8/14 BUY(Maintain) 1,원 212/8/3 BUY(Maintain) 1,원 212/9/17 BUY(Maintain) 1,원 212/1/9 BUY(Maintain) 1,원 212/1/25 BUY(Maintain) 1,원 212/1/31 BUY(Maintain) 1,원 212/11/5 BUY(Maintain) 1,원 212/11/13 BUY(Maintain) 1,원 212/11/15 BUY(Maintain) 1,원 212/11/27 BUY(Maintain) 1,원 212/12/14 BUY(Maintain) 1,원 213/1/14 BUY(Maintain) 1,원 213/1/17 BUY(Maintain) 1,원 213/1/31 BUY(Maintain) 1,원 목표주가추이 ( 원 ) 주가 18, 목표주가 15, 12, 9, 6, 3, '11/1/3 '11/7/3 '12/1/3 '12/7/3 '13/1/3 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 5