실적리뷰 215. 3. 4 BUY(Maintain) 목표주가 : 28, 원 ( 상향 ) 주가 (3/3): 182,8 원 컴투스 (7834) 이제는 Valuation 프리미엄을줘야할듯 시가총액 : 18,439 억원 통신 / 인터넷 / 게임 / 미디어 /SI Analyst 안재민 2) 3787-5155 jmahn@kiwoom.com 4 분기실적이기대치에못미치면서부진했던컴투스가 서머너즈워 의앱스토어매출순위가다시상승하면서회복하고있는모습입니다. 글로벌시장 trend 에맞추어대규모 TV 마케팅을집행하고있는데, 이러한효과가다시 서머너즈워 의매출상승을이끌고있어 215 년실적도가파르게상승할것으로전망합니다. StockData KOSDAQ (3/4) 621.81pt 52 주주가동향 17,94 억원 최고 / 최저가대비최고가최저가 등락률 194,7 원 23,9 원 수익률 -8.83% 642.68% Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M 절대상대 6M -1.5% -6.5% 1Y 33.8% 22.3% 1,87 천주 568 천주 외국인지분율 7.79% 배당수익률 (14E).% BPS(14E) 19,336 원 주요주주게임빌 24.4% 투자지표 ( 억원, IFRS 연결 ) 213 214E 215E 216E 매출액 814 2,347 3,96 3,125 보고영업이익 77 1,12 1,667 1,22 핵심영업이익 77 1,12 1,667 1,22 EBITDA 13 1,36 1,684 1,237 세전이익 197 1,37 1,699 1,289 순이익 193 795 1,292 945 지배주주지분순이익 195 796 1,292 945 EPS( 원 ) 1,938 7,888 12,81 9,367 증감률 (%YoY) -4.5 37.1 62.4-26.9 PER( 배 ) 13. 17.2 13.9 18.9 PBR( 배 ) 2.4 7. 5.5 4.2 EV/EBITDA( 배 ) 19.9 12.3 9.5 12.2 보고영업이익률 (%) 9.5 43.1 42.1 39. 핵심영업이익률 (%) 9.5 43.1 42.1 39. ROE(%) 19.4 52.5 49.5 25.2 순부채비율 (%) -43.3-45.6-57.4-67.7 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 25, 상대수익률 ( 우 ) 2, 15, 1, 5, (%) 8. 6. 4. 2.. -2. 14.2 14.4 14.7 14.9 14.11 15.2 서머너즈워, 낚시의신매출재상승세. 소울시커너마저 컴투스게임의글로벌앱스토어순위를확인한바 서머너즈워 의매출이재상승세를기록하고있는것으로보이며, 낚시의신 과 소울시커 까지도최근빠르게매출이상승하고있는것으로전망한다. 서머너즈워 는지난 2월 9일기준앱스토어매출순위 1위권에애플 48 개, 안드로이드 64개였는데, 3월 3일현재애플 54개, 안드로이드 72개로증가하고있다. 지난 4분기일본에서의 TV광고와 1분기미국, 2월구정연휴를전후하여국내에서도대규모마케팅을통해매출순위가상승하고있어상당히고무적이다. 특히미국시장은구글앱스토어순위가 7위, 애플이 18위를기록하고있어 1분기 서머너즈워 매출상승을이끌것으로판단한다. 낚시의신 은국내구글앱스토어매출순위가 4분기에 1위권까지떨어졌으나, 1월말을기점으로 TV광고효과가나타나면서매출의회복세를보이고있고현재는 26위까지재상승하는모습이다. 역시 1분기실적에긍정적인영향을미칠것으로예상한다. 소울시커 는국내에서는기대치에못미쳤으나, 1월말길드기능업데이트이후반응이상당히긍정적이며, 글로벌시장에서의매출순위가조금씩성장하고있어향후매출추이를지켜봐야할것으로판단한다. 그리고 3월 컴투스프로야구 ( 야구 ) 를시작으로 4월 이스트레전드 (RPG), 2 분기말 원더택틱스 (RPG) 등의신규게임도예정되어있어이들게임성과도주목할필요가있다. 215년에도가파른영업이익성장세지속. Valuation Premium을줘야할듯 서머너즈워 를비롯한기존게임들이다시성장세를보이면서 215년에도가파른이익성장세가지속될것으로판단한다. 컴투스에게는더이상 One Game Company라는단어가어울리지않으며, 국내 No.1 게임개발사이고높은성장성을감안하면오히려 Valuation Premium을줘야할것으로보인다. 컴투스에대한투자의견 BUY를유지하며, 215년실적추정치를상향하여목표주가를 28,원으로상향조정한다. 참고로우리는 215년매출액을 3,96억원, 영업이익 1,667억원을전망하며, 회사가제시한가이던스는매출액 3,989억원, 영업이익 1,571억원, 당기순이익 1,228억원이다.
컴투스 215. 3. 4 미국서머너즈워매출순위 (Google) ( 순위 ) 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 1.1 2.1 3.1 한국낚시의신매출순위 (Google) ( 순위 ) 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 1.1 2.1 3.1 5 1 15 2 25 3 자료 : Google, 키움증권 서머너즈워 ( 미국 ) 2 4 6 8 1 12 14 자료 : Google, 키움증권 낚시의신 ( 한국 ) 분기별실적추정 ( 단위 : 억원, %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 213 214 215E 매출액 211 43 868 837 1,28 1,31 969 933 814 2,347 3,96 국내매출 132 135 171 165 172 169 16 157 57 63 657 해외매출 73 291 693 664 85 856 83 769 272 1,72 3,279 영업이익 2 173 46 36 433 445 417 373 77 1,12 1,667 영업이익률 9.3 4.2 52.9 43. 42.1 43.2 43. 4. 9.5 43.1 42.1 법인세차감전순이익 21 175 461 382 431 447 431 39 197 1,4 1,699 당기순이익 11 14 49 232 333 345 328 286 193 792 1,292 순이익률 5. 32.6 47.1 27.7 32.4 33.5 33.9 3.7 23.8 33.8 32.6 자료 : 컴투스, 키움증권리서치센터 2
컴투스 215. 3. 4 서머너즈워글로벌매출순위 (3월 3일기준, ios) 서머너즈워글로벌매출순위 (3월 3일기준, 안드로이드 ) Overall Games Overall Games Bahamas 1 1 Costa Rica 2 2 Mongolia 2 2 Vietnam 2 2 Laos 3 2 Brazil 3 3 Brunei 3 3 Philippines 3 3 Thailand 4 3 Indonesia 3 3 Hong Kong 5 5 Singapore 3 3 Indonesia 6 5 Colombia 3 3 South Korea 6 6 Chile 4 4 Israel 7 6 Panama 4 4 Portugal 7 6 Thailand 5 4 Paraguay 1 8 Kuwait 5 4 Singapore 1 1 Canada 5 5 Taiwan 11 1 Argentina 5 5 Greece 12 9 Honduras 5 5 Germany 13 1 Paraguay 5 5 Peru 13 11 Greece 6 6 Spain 14 9 Peru 6 6 Canada 15 13 Guatemala 6 6 Malaysia 16 15 Netherlands 7 7 Philippines 17 15 United States 7 7 France 18 12 Dominican Republic 7 7 Sweden 21 12 Malaysia 7 7 Hungary 22 12 France 8 7 United States 23 18 Taiwan 8 7 Chile 27 18 Belgium 8 8 Japan 27 26 Australia 8 8 Australia 28 21 Mexico 8 8 Brazil 29 16 Bolivia 8 8 Austria 29 21 Hong Kong 8 8 China 3 3 Finland 9 9 Germany 9 9 Slovakia 9 9 Sweden 9 9 Israel 9 9 Belarus 1 1 Portugal 1 1 Norway 1 1 South Korea 1 1 Puerto Rico 11 11 Hungary 11 11 Denmark 12 11 New Zealand 13 13 Uruguay 13 13 Poland 14 13 Ireland 14 14 Venezuela 14 14 Trinidad and Tobago 14 14 Spain 14 14 Romania 14 14 Switzerland 15 14 Austria 15 14 Jamaica 15 15 Czech Republic 15 15 United Arab Emirates 16 16 Russia 16 16 Ecuador 17 17 Italy 18 17 Ukraine 18 17 United Kingdom 18 18 자료 : AppAnnie, Apple 자료 : AppAnnie, Google 3
컴투스 215. 3. 4 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 매출액 769 814 2,347 3,96 3,125 유동자산 462 641 1,148 2,27 3,229 매출원가 214 242 3 445 422 현금및현금성자산 79 82 12 1,72 2,46 매출총이익 555 572 2,47 3,515 2,74 유동금융자산 256 385 77 83 81 판매비및일반관리비 395 495 1,35 1,847 1,484 매출채권및유동채권 126 172 258 394 372 영업이익 ( 보고 ) 161 77 1,12 1,667 1,22 재고자산 영업이익 ( 핵심 ) 161 77 1,12 1,667 1,22 기타유동비금융자산 2 2 영업외손익 78 119 25 32 69 비유동자산 542 542 1,23 1,263 1,228 이자수익 11 14 12 24 46 장기매출채권및기타비유동채권 69 68 64 71 56 배당금수익 71 54 투자자산 48 361 657 868 879 외환이익 2 6 1 유형자산 41 34 28 28 28 이자비용 1 15 15 무형자산 2 26 23 22 22 외환손실 8 6 1 기타비유동자산 5 53 251 273 243 관계기업지분법손익 자산총계 1,4 1,183 2,171 3,532 4,457 투자및기타자산처분손익 5 52 유동부채 81 87 128 174 15 금융상품평가및기타금융이익 4 12 매입채무및기타유동채무 29 21 156 174 137 기타 -4-4 3 23 38 단기차입금 법인세차감전이익 238 197 1,37 1,699 1,289 유동성장기차입금 법인세비용 34 3 242 47 344 기타유동부채 53 66-28 1 13 유효법인세율 (%) 14.1% 1.7% 23.3% 24.% 26.7% 비유동부채 11 16 93 89 85 당기순이익 25 193 795 1,292 945 장기매입채무및비유동채무 13 15 12 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 25 195 796 1,292 945 사채및장기차입금 EBITDA 184 13 1,36 1,684 1,237 기타비유동부채 11 16 8 74 73 현금순이익 (Cash Earnings) 228 219 819 1,39 961 부채총계 93 14 221 263 235 수정당기순이익 2 139 786 1,292 945 자본금 5 5 5 5 5 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 264 264 278 278 278 매출액 112.4 5.8 188.5 68.7-21.1 이익잉여금 584 779 1,575 2,867 3,812 영업이익 ( 보고 ) 412.8-51.9 1,28.9 64.7-26.8 기타자본 14-15 47 74 81 영업이익 ( 핵심 ) 412.8-51.9 1,28.9 64.7-26.8 지배주주지분자본총계 911 1,78 1,95 3,269 4,222 EBITDA 36.1-44.2 96.4 62.6-26.6 비지배주주지분자본총계 1 지배주주지분당기순이익 393.5-4.5 37.1 62.4-26.9 자본총계 911 1,79 1,95 3,269 4,222 EPS 393.5-4.5 37.1 62.4-26.9 순차입금 -335-467 -89-1,875-2,856 수정순이익 396.7-3.7 467.1 64.3-26.9 총차입금 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 영업활동현금흐름 261 16 847 1,224 963 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 25 193 795 1,292 945 EPS 2,28 1,938 7,888 12,81 9,367 감가상각비 15 19 18 15 15 BPS 9,36 1,692 19,336 32,413 41,856 무형자산상각비 8 6 6 2 2 주당EBITDA 1,827 1,2 1,267 16,694 12,259 외환손익 1 CFPS 2,263 2,172 8,115 12,974 9,531 자산처분손익 7 3 DPS 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 23-6 -28-96 1 PER 23.9 13. 17.2 13.9 18.9 기타 3-111 57 11-9 PBR 5.4 2.4 7. 5.5 4.2 투자활동현금흐름 -213-12 -873-266 12 EV/EBITDA 24.7 19.9 12.3 9.5 12.2 투자자산의처분 -127-86 -67-244 -18 PCFR 21.4 11.6 16.7 13.7 18.6 유형자산의처분 16 1 수익성 (%) 유형자산의취득 -35-7 -5 영업이익률 ( 보고 ) 2.9 9.5 43.1 42.1 39. 무형자산의처분 -7-11 영업이익률 ( 핵심 ) 2.9 9.5 43.1 42.1 39. 기타 -6-198 -22 3 EBITDA margin 24. 12.6 44.1 42.5 39.6 재무활동현금흐름 -1 63-5 -1 순이익률 26.6 23.8 33.9 32.6 3.2 단기차입금의증가 자기자본이익률 (ROE) 25.4 19.4 52.5 49.5 25.2 장기차입금의증가 투하자본이익률 (ROIC) 91. 39.4 347.3 453.6 287.9 자본의증가 5 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 1.2 9.6 11.3 8. 5.6 기타 -1-5 63-5 -1 순차입금비율 -36.7-43.3-45.6-57.4-67.7 현금및현금성자산의순증가 45 3 38 952 974 이자보상배율 ( 배 ) 1,549.1 26.4 691.1 111.7 82.4 기초현금및현금성자산 33 79 82 12 1,72 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 79 82 12 1,72 2,46 매출채권회전율 6.3 5.5 1.9 12.1 8.2 Gross Cash Flow 238 112 875 1,32 953 재고자산회전율 N/A N/A N/A N/A N/A Op Free Cash Flow 143 78 758 1,185 951 매입채무회전율 28.1 32.5 26.5 24.1 2.1 4
컴투스 215. 3. 4 당사는 3월 3일현재 컴투스 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 컴투스 213/2/5 BUY(Maintain) 55,원 (7834) 213/5/7 BUY(Maintain) 55,원 213/8/5 BUY(Maintain) 45,원 213/1/7 BUY(Maintain) 35,원 213/11/4 BUY(Maintain) 35,원 213/11/14 BUY(Maintain) 27,원 214/1/24 Outperform(Downgrade) 27,원 214/6/27 BUY(Upgrade) 82,원 214/1/2 BUY(Maintain) 21,원 215/2/11 BUY(Maintain) 23,원 215/3/4 BUY(Maintain) 28,원 목표주가추이 ( 원 ) 종가 목표주가 3, 25, 2, 15, 1, 5, '13/3/4 '13/9/4 '14/3/4 '14/9/4 '15/3/4 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 5