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1 Research Center Are We Different? 동양공사채 분석 글로벌위기의 11 他山之石 22 지자체 및 공사채 22 신용분석 부록_해외 지방채 부도사례 금융시장팀

2 Are We Different?

3

4 Part 1

5 Market Analyst

6

7

8

9 (%) (%) Iceland() -4 Ireland() -5 (% ) Iceland Ireland (%) Iceland Ireland

10

11 Bulgaria Estonia Latvia Lithuania Romania (%) 15 Estonia Latvia Lithuania Romania

12

13 (% ) (%) Greece Italy Portugal Spain Greece Italy Portugal Spain (%) 2 15 Greece Portugal Italy Spain

14 External Debt / GDP Gov't Debt/ Debt/ GDP GDP Current Gov't Country expenditure/revenu Revenue GDP Public private total per capita growth account Balance e Eurozone , PIGS Sweden , Norway , Denmark , Finland , Austria , Belgium , France , Germany , Luxembourg , Netherlands , Switzerland , U.K , Greece , Italy , Portugal , Spain , Iceland , Ireland , Czech Rep , Estonia , Poland , Bulgaria , Hungary , Latvia , Lithuania , Romania , Russia , Slovakia , Slovenia ,

15 Country Debt/ Revenue Debt/ External Debt / GDP GDP Public private total GDP per capita GDP growth Current account Gov't expenditure/ Revenue Gov't Balance Eurozone , , , PIGS , , , ,

16

17

18 Countries GDP Total General Government External Debt (GDP ) Monetary Banks Authorities Other Sectors Direct Inv. Intercomany Sweden Norway Denmark Finland Austria Belgium France Germany Luxembourg Netherlands Switzerland United Kingdom Greece Italy Portugal Spain Ireland Czech Republic Estonia Poland Bulgaria Hungary Latvia Lithuania Romania Russia Slovak Republic Slovenia

19 total claim European banks European banks / Total claim All countries 31,542,534 2,331, Europe 16,734,342 1,917, Austria 337,418 37, Andorra 2,18 2, Belgium 536, , Cyprus 58,825 42, Denmark 353, , Finland 216, , France 1,799,739 99, Germany 2,221,775 1,377, Greece 32, , Iceland 27,13 17, Ireland 938, , Italy 1,462,849 1,71, Liechtenstein 6,434 5, Luxembourg 673,79 56, Malta 19,264 18, Netherlands 1,171,24 637, Norway 316,51 261, Portugal 286, , Slovakia 75,827 7, Slovenia 41,882 4, Spain 1,153,86 867, Sweden 319, , Switzerland 6,11 214, United Kingdom 3,88,91 2,34, Vatican Other 2,439 2,

20 Aaa 1 1 (Aaa:1, Aa1:2, Aa2:3..) 1 GDP GDP / World Bank t GDP GDP R-square.8 16

21 Advanced Industrial Countries (9.11 ) Australia Aaa Aaa Austria -1 Aaa Aa1 Belgium Aa1 Aa1 Canada -1 Aaa Aa1 Cyprus -1 Aa3 A1 Denmark Aaa Aaa Finland Aaa Aaa France -2 Aaa Aa2 Germany -2 Aaa Aa2 Greece -3 A1 Baa1 Hong Kong 1 Aa2 Aa1 Ireland Aa1 Aa1 Italy -6 Aa2 Baa2 Japan -3 Aa2 A2 Luxembourg Aaa Aaa Malta A1 A1 Netherlands Aaa Aaa New Zealand -1 Aaa Aa1 Norway Aaa Aaa Portugal -3 Aa2 A2 Singapore Aaa Aaa Slovakia -2 A1 A3 Slovenia -2 Aa2 A1 Spain -5 Aaa A2 Sweden Aaa Aaa Switzerland Aaa Aaa United Kingdom -1 Aaa Aa1 United States -2 Aaa Aa2

22 Developing Countries Aaa to A3 (9.11 ) Bahamas 1 A3 A2 Bahrain -1 A2 A3 Bermuda 1 Aa2 Aa1 Botswana -2 A2 Baa1 Cayman Islands 1 Aa3 Aa2 Chile A1 A1 China -4 A1 Baa2 Czech Republic -1 A1 A2 Estonia A1 A1 Israel A1 A1 Korea 1 A2 A1 Kuwait -5 Aa2 Baa1 Macao 1 Aa3 Aa2 Malaysia A3 A3 Oman -2 A2 Baa1 Poland -3 A2 Baa2 Qatar Aa2 Aa2 Saudi Arabia -5 A1 Baa3 South Africa -1 A3 Baa1 Taiwan -3 Aa3 A3 United Arab Emirates -2 Aa2 A1

23 Developing Countries Baa1 to Baa3 (9.11 ) Barbados 5 Baa3 A1 Brazil -1 Baa3 Ba1 Bulgaria Baa3 Baa3 Croatia 2 Baa3 Baa1 Hungary Baa1 Baa1 Iceland 7 Baa3 Aa2 India -2 Baa3 Ba2 Kazakhstan -3 Baa2 Ba2 Latvia 2 Baa3 Baa1 Lithuania Baa1 Baa1 Mauritius Baa2 Baa2 Mexico [1] -2 Baa1 Baa3 Romania -1 Baa3 Ba1 Russia -3 Baa1 Ba1 Thailand -3 Baa1 Ba1 Trinidad & Tobago -1 Baa1 Baa2 Tunisia -1 Baa2 Baa3

24 Developing Countries Ba1 to Ba3 (9.11 ) Armenia 1 Ba2 Ba1 Azerbaijan -1 Ba1 Ba2 Colombia Ba1 Ba1 Costa Rica 1 Ba1 Baa3 Egypt [1] -2 Ba1 Ba3 El Salvador -1 Ba1 Ba2 Guatemala -1 Ba2 Ba3 Indonesia Ba2 Ba2 Jordan 2 Ba2 Baa3 Montenegro [2] 3 Ba3 Baa3 Morocco -1 Ba1 Ba2 Panama 1 Ba1 Baa3 Peru -1 Ba1 Ba2 Philippines 1 Ba3 Ba2 Turkey 3 Ba3 Baa3 Uruguay 4 Ba3 Baa2 Vietnam 1 Ba3 Ba2

25 Developing Countries B1 to C (9.11 ) Albania 1 B1 Ba3 Argentina 4 B3 Ba2 Belarus -1 B1 B2 Belize 2 B3 B1 Bolivia 1 B2 B1 Bosnia and Herzegovina [1] 2 B2 Ba3 Cambodia B2 B2 Cuba [2] 4 Caa1 Ba3 Dominican Republic 2 B2 Ba3 Ecuador 4 Caa3 B2 Fiji Islands -2 B1 B3 Honduras 2 B2 Ba3 Jamaica 5 Caa1 Ba2 Lebanon -1 B2 B3 Mongolia B1 B1 Nicaragua 2 Caa1 B2 Pakistan [3] B3 B3 Papua New Guinea B1 B1 Paraguay 2 B3 B1 St. Vincent and the Grenadines 6 B1 Baa1 Suriname 4 B1 Baa3 Ukraine 2 B2 Ba3 Venezuela 1 B2 B1

26

27 (% )

28 (%) Japan Italy US Canada France Germany UK

29 '97 ' '3 '5 '6 '7 '8 ' () ' ,271 ' ,28 ' ,422 ' ,463 ' ,858

30

31 Jul-98 Venezuela $ , Aug-98 Russia $72,79, MINFIN III Sep-98 Ukraine $1,271, Jul-99 Pakistan $1, Aug-99 Ecuador $6,64, 9% Jan- Ukraine $1,64 2 2, 2 1. Sep- Peru $4,87 3 8, 1-Nov Argentina $82, , % 2-Jun Moldova $ % , 3-May Uruguay $5,

32 5-Apr Dominican Republic $1, Dec Belize $ , 546.8, % step-up. 98% 8-Dec Ecuador $3, , % 5 1 3, , , % 91% 1) 2) Distressed exchange,

33 IMF (GFS Manual) OECD(SNA), (,,,) (,)

34 [:,%] (GDP,%)

35 (IMF) 4 ( ),

36 <> :,, <> : (BTL) (: BTO)

37

38 Korea Canada France Germany Italy Japan U.K U.S OECD World

39

40 (% )

41 (%) Korea U.K. Germany France Canada U.S. Italy Japan

42 (E) 212 (E) 213 (E) / / / GDP () () (1,) / / / / 27 2,45 48, ,27 15, ,89 4, ,978 4, ,196 8, ,539 57, ,463 56, ,72 56, ,478 29,

43 (/) 2.1(1) 9.2(4.4) 21.4(1.2) 6.4(3.) (km/) 1.(1) 3.1(3.1).7(.7) 1.6(1.6) (m/) 6.3(1) 15.7(2.5) 27.1(4.3) 12.5(2.) (km/ ) 1.48(1) 5.35(3.6) 3.81(2.6) 3.19(2.2) 21(B) (A) A/B (km) 2,637 2,923 3,561 4,521 5, (km) 14,254 14,246 14,28 14,374 14, (km) 3,125 3,374 3,619 4,118 4, (%) (%) (/) 5,359 65,35 83,173 1, , (/) 1,327 3,387 4,885 6,423 8, ( /) ,1 2.39

44 (A) 11,36 17,994 21,29 26,965 21,52 (B) 1,61 2,995 3,935 6,216 5,42 (B/A) (A) 2,971 3,13 2,891 (B) (B/A) , (%) 3 6 (%) 12 1,5 1, (E)

45 1 2 ( ) 3 (ha) ,397 1,173 1,65 1,13 1, ,352 1, () () (/ha) '3~'1 '1~'1 '8~'15 '2~'12 '3~'14 '5~'11 '7~'13 '8~'15 '8~'16 '9~'16 '9~'16; LH LH LH LH LH LH LH LH LH LH () '6. 3 '4. 6 ' ('6.3) '6. 9 '8. 9 ' ' '13. '12. '14. '8. 12 '7. 1 ' ('8.3) '9. 6 '11.9 '13.12 '13. '16. '15. '16. ᆞ, 61.9ha ᆞ 23.1, , 61 ᆞᆞ ᆞ 3.( 1.8, 1.2) 9.8( ), LH LH 23~211 24~216

46 () ()

47 SH

48

49 (bp) (bp)

50 AAA AA A BBB BB B

51 (bp) (bp) (bp)

52

53 13 (%)

54 7. 3() () AAA() ()

55 Moody's S&P / 1 / / Aaa AAA -2 4,265 22,156 17,486 4, ,157 4,177 1, Aaa AAA -1 3,698 18,335 14,255 3, ,951 3, Aaa AAA -6 27,984 17,439 18,718 29,13-1,119 4,967 5, Aa1 AAA -5 29,295 13,22 1,986 29, ,612 5,567 1, Aaa AA ,21 17,81 14,156 23, ,139 5,172 1, Aa3 AA 3 5,781-12,718 48,957 55,687-5,357 5,849 6,414 4, Aa3 AA 45 13,422 47,727 82, ,219-1,53 6,692 6,733 2, Aa1 AAA 41 67,347 59,13 57,273 68,723-1,376 3,674 3,75 2, Aa3 AA 12 28,752 12,787 19,72 28, ,19 5,9 2, A2 A ,624-19,886 56,621 58,177-3,564 4,234 4,59 3, Aa2 AA 58 59,942 28,745 25,877 59, ,815 4,754 1, Aa3 AA ,341 15,672 16,59 47, ,732 4,782 1, Baa1 A ,496 34, ,815 29,369-11,873 5,373 5,696 2,

56

57 BIS >8% (Tier1+Tier2), (Tier1),, RP, : / 3 1% : / 1% () () ()

58 ( 4.), 3.4 ( ) (29 1.1) (3) ( 195) ( 25) (1, ) BIS 1 (29 21) ( 3 1) ( 15% 3%) ( % %) 1 ( ) 3.5 (6.5 1.) (28 4.5) RP

59 (%) AAA~AA- A+~A- BBB+~B- BB+~B- B- 2% 5% 1% 1% 15% 1% % 2% 5% 1% 15% 1%

60

61

62 동양공사채분석 21 - Are We Different? 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. 작성자 : 동양종금증권금융시장팀 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 동양종합금융증권리서치센터

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