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의철 방
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2012. 09. 13 Analysts 이순학 02) 3777-8039 soonhak@kbsec.co.kr 변한준 02) 3777-8053 hanjoon.byun@kbsec.co.kr 핸드셋 (OVERWEIGHT) 산업코멘트 Recommendations 삼성전자 (005930) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 1,900,000 원 ( 유지 ) 아이폰 5, 예상을뛰어넘는변화는없었다 기대가컸던만큼놀랄만큼의혁신은없었다.

삼성전기 (009150) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 135,000 원 ( 유지 ) 획기적인두께의디자인, 그러나서프라이즈는없어아이폰 5의가장큰변화는두께의혁신이다. 유리와알루미늄을사용해 7.6mm 라는경이적인두께와기존대비 20% 감소한 112g 의무게를실현하였다. 그러나이외에는예상수준에그치면서애플의혁신은점차둔화되는모습이다.

1 Analysts 이순학 02) 변한준 02) 핸드셋 (OVERWEIGHT) 산업코멘트 Recommendations 삼성전자 (005930) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 1,900,000 원 ( 유지 ) 아이폰 5, 예상을뛰어넘는변화는없었다 기대가컸던만큼놀랄만큼의혁신은없었다. 그렇다해도일주일간격으로출시국가가확대되는빠른 Time-to-market 을고려하면 4 분기까지의판매량은시장기대치에부합할것으로판단된다. 그러나이미이러한기대수준이애플주가에반영되어왔고, 반면삼성전자주가에는부정적으로반영되어온만큼 4 분기시장상황이크게달라질것이없다는판단하에삼성전자에대한긍정적인시각을유지하며, 삼성전자와삼성전기를선호주로추천한다. 삼성전기 (009150) 투자의견 : BUY ( 유지 ) 목표주가 : 135,000 원 ( 유지 ) 획기적인두께의디자인, 그러나서프라이즈는없어아이폰 5의가장큰변화는두께의혁신이다. 유리와알루미늄을사용해 7.6mm 라는경이적인두께와기존대비 20% 감소한 112g 의무게를실현하였다. 그러나이외에는예상수준에그치면서애플의혁신은점차둔화되는모습이다. 애플입장에서는스티브잡스사후기존의틀을유지한채미세한변화만추구한것으로보여진다. 그동안의수많은루머와유출된사진이실제제품과거의유사하다는것이확인되면서애플의신비주의전략역시희미해져가는느낌이다. 약 2년만에디자인이변경된신제품이등장했기때문에그동안의대기수요는충분히흡수할수있을것으로판단되나, 4분기이후내년 1분기부터는판매량감소세가나타날전망이다. 예상보다빠른 Time-to-market, 초도물량은예상수준일것아이폰 5의 1차및 2차출시국가수는각각 9개와 22개로지난아이폰 4S의 7개와 22개대비크게달라지지않았다. 그렇지만가장눈에띄는점은 1차출시시기와 2차출시시기간의간격이불과 7일로아이폰 4S의 14일, 아이폰 4의 11일을크게단축시켰다. 여전히부품공급이슈가진정되지않았지만, 빠른 Time-to-market 을예고한것을봤을때, 초도물량은충분한것으로판단된다. 부품공급이슈만해결된다면 4분기까지누적판매량은 4,000 만대로시장기대치수준일것으로예상된다. 그이유는아이폰 5의전세계출시사업자수가전작의 230 개에서불과 10여개정도증가하였고, 주요시장인북미의스마트폰침투율이이미 55% 를돌파해추가성장이둔화되고있기때문이다. 아이폰 5를통해본 IT 투자전략아이폰 5에대한기대감이높아기대이상의판매고달성은힘들것으로예상되므로삼성전자에대한긍정적인시각을유지한다. 아이폰 4S가 GSM과 CDMA를동시지원가능한 World Phone 이라는단일모델로출시되어대당마진이높게유지될수있었던반면, 아이폰5는 LTE 주파수파편화 (Fragmentation) 로인해총 3개모델로출시되어대당마진은낮아질전망이다. 아이폰판매량이예상을상회하는서프라이즈를나타내지않는이상 4분기애플향부품공급업체에게단가인하압력이나재고조정여파가능성이존재할것이므로이를염두에둔투자전략을추천한다. KB투자증권은 IT 선호주로삼성전자와삼성전기를추천하는바이다.

1. 획기적인두께의디자인, 그러나서프라이즈는없어 아이폰 5의가장큰변화는두께의혁신이다. 유리와알루미늄을사용한새로운공법을적용하면서 7.6mm 라는경이적인두께를실현하였다. 무게역시기존대비 20% 감소한 112g 으로안드로이드폰에비해무겁다는불만을잠식시킬수있게되었다. 그러나이외에는예상수준에그치면서애플의혁신은점차둔화되는모습이다.

아이폰 4S에서도 2번째분기부터이러한조짐이있었다는점을감안한다면충분히가능한시나리오이다. 4분기이후애플향 Supply Chain 상에단가인하압박이나재고조정우려가나타날수있다는점을염두에둔투자전략을추천한다. 표 1.

4212 Application Processor Apple A6 412 MHz ARM 11 412 MHz ARM 11 1GHz Cortex-A9 1GHz Cortex-A8 Cortex-A8 1.

AMOLED TFT Display Size (Inches) 4.0 3.5 3.5 3.5 3.5 3.5 4.

2 1. 획기적인두께의디자인, 그러나서프라이즈는없어 아이폰 5의가장큰변화는두께의혁신이다. 유리와알루미늄을사용한새로운공법을적용하면서 7.6mm 라는경이적인두께를실현하였다. 무게역시기존대비 20% 감소한 112g 으로안드로이드폰에비해무겁다는불만을잠식시킬수있게되었다. 그러나이외에는예상수준에그치면서애플의혁신은점차둔화되는모습이다. 애플입장에서는스티브잡스사후기존의틀을유지한채미세한변화만추구했다는판단이다. 그동안의수많은루머와유출된사진이실제제품과거의유사하다는것이확인되면서애플의신비주의전략이흐려지는것이아닌가하는우려역시존재한다. 약 2년만에디자인이변경된신제품이등장했기때문에그동안기다려왔던대기수요자들은충분히흡수시킬수있을것으로판단되나, 4분기이후내년 1분기부터는판매량감소세가나타날전망이다. 아이폰 4S에서도 2번째분기부터이러한조짐이있었다는점을감안한다면충분히가능한시나리오이다. 4분기이후애플향 Supply Chain 상에단가인하압박이나재고조정우려가나타날수있다는점을염두에둔투자전략을추천한다. 표 1. 아이폰스펙비교 iphone 5 iphone 4S Phone 4 iphone 3GS iphone 3G iphone Galaxy S3 Release Date Apple A5 Apple A4 600 MHz Exynos 4212 Application Processor Apple A6 412 MHz ARM MHz ARM 11 1GHz Cortex-A9 1GHz Cortex-A8 Cortex-A8 1.5GHz PowerVR PowerVR PowerVR PowerVR PowerVR GPU TBC Mali-400MP SGX543MP2 SGX535 SGX535 MBX MBX LED-backlit IPS Display technology IPS LCD IPS LCD TFT-capacitive TFT-capacitive TFT-capacitive Super AMOLED TFT Display Size (Inches) Display Resolution (Pixels) 1136x x x x x x x1280 Pixel Density (ppi) Rear Camera 8-megapixel 8-megapixel 5-megapixel 3.15-megapixel 2-megapixel 2-megapixel 8-megapixel Front Camera 1.3-megapixel VGA VGA VGA VGA No 1.9-megapixel Storage 16GB/32GB/64GB 16GB/32GB/64GB 8GB/16GB/32GB 8GB/16GB/32GB 8GB/16GB 4GB/8GB/16GB 16GB/32GB/64GB RAM TBC 512MB 512MB 256MB 128MB 128MB 2GB Weight 112g 140g 137g 135g 133g 135g 133g Dimensions (mm) x 58.5 x X58.6x x58.6x x62.1x x62.1x x61x x71x8 3G HSDPA 850 / 900 / 1900 / 2100 HSDPA 850 / 900 / HSDPA 850 / 900 HSDPA 850 / 1900 HSDPA 850 / 1900 N/A 1900 / 2100 / 1900 / 2100 / 2100 / 2100 HSDPA 850 / 900 / 1900 / G LTE (regional) N/A N/A N/A N/A N/A LTE (regional) Battery TBC Li-Po 1432 mah Li-Po 1420mAh Li-Po 1219mAh Li-Po 1150mAh Li-Po 1400mAh Li-Ion 2100 mah Stand-by (3G) 225h 200h 300h 300h 300h 250h (2G) 790h Talk Time (3G) 8h 8h 7h 5h 10h 8h (2G) 12h OS ios ios ios ios ios ios Android Version 자료 : GSM Arena, KB 투자증권 2

3 2. 예상보다빠른 Time-to-market, 초도물량은예상수준일것 아이폰 5의 1차및 2차출시국가수는각각 9개와 22개로지난아이폰 4S의 7개와 22개대비크게달라지지않았다. 1차출시국에는기존대비싱가폴과홍콩이추가되었을뿐이다. 그렇지만가장눈에띄는점은 1차출시시기와 2차출시시기간의시차가불과 7일로아이폰 4S의 14 일, 아이폰 4의 11일을크게단축시켰다. 여전히부품공급이슈가진정되지않았지만, 빠른 Time-to-market 을예고한것을봤을때, 초도물량은충분한것으로판단된다. 따라서, 앞으로남은 9월동안 1,000 만대판매가불가능하지는않을것으로예상된다. 그렇지만시장예상 (4분기까지누적판매량 4,000 만대수준 ) 을뛰어넘는판매량은쉽지않을것이다. 부품공급이슈가해결여부에따라향후 3차출시국가시기가조율될것이고, 이에따라 4분기판매량이예측가능할것이다. 부품공급이슈가긍정적으로해결된다면 4분기아이폰5 판매량은 3,000 만대이상일것으로전망되고, 4분기전체아이폰판매량은 4,500 만대수준으로예상된다. 현재까지아이폰 4S가누적 1억대의판매고를올린것으로파악되는데, 향후 1년간아이폰 5는 1.1억대수준이판매될것으로판단된다. 그이유는아이폰 5의전세계출시사업자수가전작의 230여개에서불과 10여개정도증가하였고, 주요시장인북미의스마트폰침투율이이미 55% 를돌파해추가성장이둔화되는국면에진입하였기때문이다. 그림 1. 아이폰모델별판매량및아이폰 5 판매량 ( 예상 ) 그림 2. 북미스마트폰침투율 ( 백만대 ) 모델별판매량 현재까지전모델들의누적판매량 24 6 아이폰 2G 아이폰 3G 자료 : Asymco, KB 투자증권 아이폰 3GS 아이폰 4 아이폰 4S 아이폰 5 (%) 북미평균 Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권주 : 후불약정 (Post-paid) 기준

4 3. 뜨거운감자였던국내 LTE 지원확정 아이폰 5가국내에도 LTE 로출시된다. 아이폰 5는 AT&T 용 (GSM+LTE), Verizon 및 Sprint 용 (CDMA+LTE) 과함께글로벌사업자용 (GSM+LTE) 등총 3가지모델로출시될예정인데, 글로벌사업자에 SKT와 KT가포함되면서국내 LTE 주파수를지원하였다. 영국 EE (Everything Everywhere) 와같이최근 LTE 서비스를시작한유럽사업자들이 1,800Hz 를활용하면서아이폰 5의 1,800MHz 지원가능성은높았으나, 800MHz 대역까지전격지원하게되면서 SKT 및 KT 의 LTE 를동시지원하게되었다. 아직국내출시시기는확정되지않았지만, 아이폰 5의국내 LTE 지원여부가중요했던 LG전자와 LG유플러스에게는좋지않은소식이될가능성이있다. 옵티머스 G 자체의경쟁력은확실히높아졌지만, 아이폰 5 LTE 를기다려왔던국내소비자들의수요를잃을수있게되었다. 표 2. 아이폰 5 LTE 지원국가모델번호 지원하는 LTE 대역 국가 지원하는 LTE 네트워크 모델 A (AWS) 미국 AT&T (GSM 모델 ) 17 (700b MHz) 캐나다 Bell(Virgin 포함 ) Rogers(Fido 포함 ) Telus(Koodo 포함 ) 모델 A (2100 MHz) 미국 Sprint (CDMA 모델 ) 3 (1800 MHz) Verizon 5 (850 MHz) 13 (700c MHz) 일본 KDDI 25 (1900 MHz) 모델 A (2100 MHz) 독일 Deutsche Telekom (GSM 모델 ) 3 (1800 MHz) 영국 Everything Everywhere 5 (850 MHz) -Orange -T-Mobile 호주 Optus (Virgin 포함 ) Telstra 일본 Softbank 한국 SK Telecom KT 홍콩 SmarTone 싱가포르 M1 SingTel 자료 : 애플, KB투자증권 4

4. 중국에대한언급은없었다 이번에도중국시장에대한우선적인배려는없었다. KB투자증권이예상한바와같이중국최대이통사인차이나모바일과의아이폰협상은여전히풀리지않은것으로판단된다.

지난아이폰 4S가첫출시이후 3개월이지난시점에중국차이나유니콤과차이나텔레콤에출시된점을감안하면이번에도유사한시점인 12월경에출시될것으로판단된다. 이역시부품수급이슈해결여부가관건일것이다. 5. 베일에쌓여진 CPU 와배터리 이번아이폰 5 발표에서가장베일에쌓여있는부분은 CPU와배터리이다.

KB투자증권은 A6가 32nm HKMG 공정을적용한 Cortex A15 듀얼코어를채택했을것으로추정되지만, 애플이특별한언급을배제했다는점을감안하면아직확실하지는않다.

아이폰 AP 스펙비교 A6 A5X A5 A4 Devices featuring iphone 5 ipad (3rd gen.) ipad 2, iphone 4S CPU ARM Cortex A15 (Dual) 1.0 GHz ARM Cortex-A9 (Dual) 0.8~1.

5 4. 중국에대한언급은없었다 이번에도중국시장에대한우선적인배려는없었다. KB투자증권이예상한바와같이중국최대이통사인차이나모바일과의아이폰협상은여전히풀리지않은것으로판단된다. 올해최대스마트폰시장으로급부상한중국을애플이적극적으로공략하기쉽지않다고봤을때, 경쟁제조사들의중국시장확대전략은여전히유효해보인다. 특히, 중국내 1위를유지하고있는삼성전자에게는충분히호재로작용할전망이다. 지난아이폰 4S가첫출시이후 3개월이지난시점에중국차이나유니콤과차이나텔레콤에출시된점을감안하면이번에도유사한시점인 12월경에출시될것으로판단된다. 이역시부품수급이슈해결여부가관건일것이다. 5. 베일에쌓여진 CPU 와배터리 이번아이폰 5 발표에서가장베일에쌓여있는부분은 CPU와배터리이다. 그동안 A5, A5X 등신규 CPU를적용할때마다그성능 ( 클럭스피드및코어수 ) 에대해언급하면서부각시킨바있는데, 이번에는 A6라는언급만있을뿐그성능에대해자세히얘기하지않고있다. KB투자증권은 A6가 32nm HKMG 공정을적용한 Cortex A15 듀얼코어를채택했을것으로추정되지만, 애플이특별한언급을배제했다는점을감안하면아직확실하지는않다. A15 코어는 A9 코어에비해같은클럭스피드상에서전력소모를 30% 정도줄인 ARM사의최신코어이고, 아직까지다른제조사가상용화한적이없어충분히부각할만한요소이기때문이다. 배터리역시각기능별사용시간만언급했을뿐용량을밝히지않았는데, 이는특별히개선된부분이없기때문일것으로판단된다. 표 3. 아이폰 AP 스펙비교 A6 A5X A5 A4 Devices featuring iphone 5 ipad (3rd gen.) ipad 2, iphone 4S CPU ARM Cortex A15 (Dual) 1.0 GHz ARM Cortex-A9 (Dual) 0.8~1.0GHz ARM Cortex-A9 (Dual) ipad, iphone 4 ipod Touch (4th gen.) 0.8~1.0 GHz ARM Cortex-A8 (single) Process Technology 32nm by Samsung 45 nm by Samsung 45 nm by Samsung 45 nm by Samsung Memory GPU TBC TBC 자료 : 애플, KB 투자증권주 : A6 는 KB 투자증권추정 32-bit Quad-channel 400 MHz LPDDR2[40] 32-bit Dual-channel 266 MHz LPDDR2 32-bit Dual-channel 200 MHz LPDDR PowerVR SGX543MP4 PowerVR SGX543MP2 PowerVR SGX535 (quad) (dual) 5

6 표 4. Cortex A15 스펙비교 Samsung Exynos Texas Instruments OMAP5430 Texas Instruments OMAP5432 Nvidia Tegra 4 T40 Nvidia Tegra 4 T43 Nvidia Tegra 4 AP40 Availability Q Q Q Q Q Q Semiconductor technology 32 nm HKMG 28 nm 28 nm 28 nm HPL 28 nm HPL 28 nm HPL 28 nm CPU GPU Memory interface 자료 : 각사, KB 투자증권 1.7 GHz dual-core ARM Mali-T604 (quad-core) 32-bit dualchannel 800 MHz LPDDR3/DDR3 or 533 MHz LPDDR2 2.0 GHz dual-core PowerVR SGX544MP2@ 532 MHz+ 32-bit dualchannel 532 MHz LPDDR2 2.0 GHz dual-core PowerVR SGX544MP2@ 532 MHz+ 32-bit dualchannel 532 MHz DDR3 1.8 GHz quad-core + low power core Nvidia GPU 24 cores 2.0 GHz quad-core + low power core Nvidia GPU 24 cores 1.2~1.8 GHz quad-core + low power core Nvidia GPU 24 cores ST-Ericsson Nova A GHz dual-core PowerVR Series6 (Rogue) 6. 아이폰 5 를통해본 IT 투자전략 아이폰 5에대한기대감이높아그이상의판매고달성은힘들것으로예상되므로삼성전자에대한긍정적인시각을유지한다. 아이폰 4S가 GSM과 CDMA를동시지원가능한 World Phone 이라는단일모델로출시되어대당마진이높게유지될수있었던반면, 아이폰 5는 LTE 주파수파편화 (Fragmentation) 로인해총 3개모델로출시되어대당마진은낮아질전망이다. 아이폰판매량이예상을상회하는서프라이즈를나타내지않는이상 4분기애플향부품공급업체에게단가인하압력이나재고조정여파가능성이존재할것이므로이를염두에둔투자전략을추천한다. KB투자증권핸드셋선호주로삼성전자와삼성전기를추천하는바이다. 6

7 표 5. 아이폰모델별출시일정 제조사모델명발표일 1 차출시국가 2 차출시국가 3 차출시국가 4 차출시국가 애플 삼성 자료 : 애플, KB 투자증권 아이폰 September 21 (9) US Australia Canada France Germany Hong Kong Japan Singapore UK 아이폰 4S October 14 (7) US Australia Canada France Germany Japan UK 아이폰 June 19 (5) France Germany Japan the UK the US 아이폰 3GS June 19 (8) United States Canada France Germany Italy Spain Switzerland United Kingdom September 28 (22) Austria, Belgium, Czech Republic, Denmark, Estonia, Finland, Hungary, Ireland, Italy, Liechtenstein, Lithuania, Luxembourg, Netherlands, New Zealand, Norway, Poland, Portugal, Slovakia, Slovenia, Spain, Sweden and Switzerland October 28 (22) Austria, Belgium, Czech Republic, Denmark, Estonia, Finland, Hungary, Ireland, Italy, Latvia, Liechtenstein, Lithuania, Luxembourg, Mexico, Netherlands, Norway, Singapore, Slovakia, Slovenia, Spain, Sweden and Switzerland. 출시국가수 출시사업자수 TBC TBC 100 여개국 240 여개 November 11 (13) Albania, Armenia, Bulgaria, El Salvador, Greece, Guatemala, Hong Kong, Malta, Montenegro, New Zealand, Panama, Poland, Portugal, Romania and South Korea July 30 (18) September Australia, Canada, Austria, Additional Countries Belgium, Denmark, Finland, Hong Kong, Ireland, Italy, Luxembourg, Netherlands, Norway, New Zealand, Singapore, South Korea, Spain, Sweden, Switzerland June 26 (6) Austria Australia Belgium Ireland Japan Netherlands January 13 (28) Anguilla, Antigua and Barbuda, Bolivia, Botswana, British Virgin Islands, Cameroon, Cayman Islands, Central African Republic, China, Dominica, Dominican Republic, Ecuador, Grenada, Guam, Guinea Conakry, Ivory Coast, Jamaica, Kenya, Madagascar, Mali, Mauritius, Niger, Senegal, St. Vincent and The Grenadines, Trinidad and Tobago, Turks and Caicos and Uganda July 9 (34) August 9 (33) Bulgaria, Colombia, Argentina, Botswana, Croatia, Czech Brazil, Cameroon Republic, Denmark, Central Africa, Chile, Dominican Republic, El Ecuador Salvador, Estonia, Egypt, Guinea, Honduras, Finland, Greece, India Guatemala, Hong Indonesia, Ivory Coast, Kong, Jamaica, Jordan Hungary, Latvia, Kenya, Madagascar, Mali Liechtenstein, Mauritius, Nicaragua, Lithuania, Luxembourg Niger Macedonia, Malaysia, Panama, Paraguay, Peru Malta, Mexico Russia, Saudi Arabia, Moldova, Montenegro Senegal, Taiwan New Zealand, Norway, Thailand, Turkey, United Philippines, Poland Arab Emirates, Venezuela Portugal, Romania, Singapore Slovakia, South Africa, Sweden, Uruguay 100 여개국 230 여개 90 여개국 185 여개 80 여개국 갤럭시 S 개국 296 개 갤럭시 S 개국 210 개 갤럭시 S 개국 175 개 7

8 Appendices 표 1. 커버리지와동종업체간 valuation 비교 핸드셋 LG전자 삼성전자 Apple Nokia RIM HTC 평균 현재주가 ( 원, 달러, 9/13) 72,300 1,294, 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 11, , ,865 10,688 3,889 8,060 절대수익률 (%) 1M (6.4) (10.0) M (3.9) (28.0) (9.3) (6.2) 6M (20.5) (38.5) (45.1) (47.7) (27.4) 12M (46.5) (74.9) (61.4) (26.7) 초과수익률 (%) 1M 6.3 (4.2) 4.1 (8.6) (12.2) 10.7 (1.5) 3M (14.0) (38.1) (19.4) (16.4) 6M (17.9) (44.3) (50.8) (53.4) (33.1) 12M (73.5) (101.9) (88.4) (53.8) PER (X) C n/a n/a C n/a n/a PBR (X) C C 매출액성장률 (%) 2011 (4.3) (4.4) (7.4) C (28.3) (45.0) (33.0) (15.7) 2013C (2.0) (5.4) (1.4) 3.7 영업이익성장률 (%) 2011C 58.8 (7.0) 83.8 (99.1) (60.2) 66.9 (2.2) 2012C 적전 적전 (61.5) C 적지 적지 (5.9) 7.5 순이익성장률 (%) 2011 적지 (14.9) 85.0 적전 (65.9) C 흑전 적지 적전 (63.2) (1.6) 2013C 적지 적지 (14.9) 3.1 영업이익률 (%) C (7.8) (11.9) C (0.9) (6.7) 순이익률 (%) 2011 (0.8) (3.0) C (9.6) (11.8) C (2.7) (4.0) ROE (%) 2011 (0.8) (8.9) C (20.3) (8.7) C (8.5) (4.9)

9 표 2. 커버리지와동종업체간 valuation 비교 부품 삼성전기 LG 이노텍 Murata Kyocera Ibiden Kinsus 해외평균 현재주가 ( 원, 달러, 9/13) 95,500 87, 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 7,133 1,761 11, , , ,300.3 절대수익률 (%) 1M (9.5) (3.3) 3.6 (1.2) (13.7) 0.3 (2.7) 3M (10.3) 1.3 (6.1) (0.3) (18.8) 7.2 (4.5) 6M (1.8) (16.1) (11.5) (12.0) (41.2) (9.2) (18.5) 12M (0.3) 0.9 (27.9) (15.3) (10.6) 초과수익률 (%) 1M (9.7) (3.5) 1.4 (3.4) (15.8) (1.8) (4.9) 3M (15.5) (3.9) (16.2) (10.4) (29.0) (2.9) (14.6) 6M 0.8 (13.4) (17.3) (17.7) (46.9) (15.0) (24.2) 12M (27.3) (26.1) (54.9) (42.4) (37.7) PER (X) 2011C 16.6 n/a C C PBR (X) 2011C C C 매출액성장률 (%) 2011C C (5.7) C 영업이익성장률 (%) 2011C (35.6) 적전 (37.1) (32.2) (50.3) 2.5 (29.3) 2012C 92.2 흑전 C 순이익성장률 (%) 2011C (41.1) 적전 (37.6) (29.8) (41.6) 22.2 (21.7) 2012C 14.9 흑전 27.8 (1.2) C 영업이익률 (%) 2011C 5.3 (1.7) C C 순이익률 (%) 2011C 6.5 (3.8) C C ROE (%) 2011C 6.5 (3.8) C C 자료 : Bloomberg 주 1: 삼성전기, LG 이노텍의 valuation 은 KB 투자증권추정치 9

10 Compliance Notice 2012 년 09 월 13 일현재당사는상기회사와특별한이해관계가없으며, 동자료의조사분석담당자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 당사는 09 월 13 일현재삼성전자, 삼성전기종목을기초자산으로하는 ELW 발행및 LP 회사임을알려드립니다. 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는기관투자자에게사전배포된사실이없습니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 해당회사에대한최근 2 년간투자의견 기업명 발표일자 투자의견 목표주가 비고 삼성전자주가및 KB투자증권목표주가 삼성전자 BUY 1,200, BUY 1,200,000 ( 원 ) < 담당 Analyst 변경 > BUY BUY 1,200, , BUY BUY 1,200, ,000 2,000,000 1,800,000 1,600, BUY 950,000 1,400, BUY 1,320,000 1,200, BUY 1,320, BUY 1,320,000 1,000, BUY 1,900, , BUY 1,900, BUY 1,900, ,000 주가 BUY 1,900, ,000 목표주가 BUY 1,900, , BUY 1,900, BUY 1,900,000 10년 9월 11년 3월 11년 9월 12년 3월 12년 9월 BUY 1,900, BUY 1,900,000 기업명발표일자투자의견목표주가비고삼성전기주가및 KB 투자증권목표주가 삼성전기 BUY 150, BUY 150, BUY 150, BUY 150, BUY 110, BUY 110, BUY 110, BUY 110, BUY 110, BUY 110,000 < 담당 Analyst 변경 > BUY 135, BUY 135, BUY 135,000 ( 원 ) 250, , , ,000 50,000 주가목표주가 0 09 년 10 월 10 년 06 월 11 년 02 월 11 년 10 월 12 년 06 월 투자등급및적용기준구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, KB 투자증권 의고객에게만배포됩니다. 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 10

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CZECH REPUBLIC SLOVAK REPUBLIC ANGOLA ARMENIA AZERBAIJAN BAHRAIN BOTSWANA BULGARIA CROATIA CYPRUS DENMARK ESTONIA FINLAND GEORGIA GREECE HUNGARY ICELA 최소임차기간은 2 일입니다. 최대임차기간은 14 일입니다. 제한사항은국가별로적용될수있습니다. 일반차량이용시 국가기간할인율차량픽업기간적용차량이용제한기간제한사항 미국 & 캐나다 유럽 USA ALL 15% 12/02/2018 to 23/03/2018 ALL N/A CANADA ALL 15% 12/02/2018 to 23/03/2018 ALL N/A BELGIUM