LG유플러스 2Q16 실적요약 ( 단위 : 십억원, %,%p) 당기실적 전년동기실적 전기실적 2Q16E 차이 2Q16P 2Q15 YoY% 1Q16 QoQ% KB 컨센서스 KB 컨센서스 매출액 2,879 2, , ,749 2,

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1 LG유플러스 사상최대 순이익 달성. 배당 확대 기대 투자의견 BUY (유지) 목표주가 13,500원 (유지) 18.4 현재가 (08/01, 원) 11,400 Consensus target price (원) 14,000 Difference from consensus (%) (3.6) 영업이익은 각종 비용 절감으로 수익성 유지 재무구조 개선 추이 지속 시 배당확대 가능성 높아 LG유플러스의 2Q16 연결매출액은 2.9조원 (+8.2% YoY, +6.1% QoQ)으로 시장 컨센서스에 부합했다. 2분기 MNO 순증 가입자가 15만명을 기록해 가입자의 질적 개선이 이뤄지면서 ARPU 역시 전분기대비 반등에 성공 (+0.5%% QoQ)했다. 2분기 LG유플러스의 부문별 매출액은 무선수익 1.4조원 (+1.6% YoY, +2.8% QoQ), TPS수익 Forecast earnings & valuation E 2017E 2018E 10,795 11,260 11,605 12,770 영업이익 (십억원) 순이익 (십억원) 매출액 (십억원) 매출액은 2.9조원으로 컨센서스에 부합 매출액 2.9조원으로 시장 컨센서스에 부합 Upside / Downside (%) Fiscal year ending EPS (원) ,029 1,240 증감률 (%) PER (X) EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE (%) 배당수익률 (%) Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (1.3) KOSPI대비 상대수익률 (1.3) 3,840억원 (+6.8% YoY, +0.4% QoQ), 데이터수익 3,948억원 (+12.2% YoY, +6.9% QoQ)으로 유선전화를 제외한 전 부문에서 견조한 외형 성장을 기록했다. 영업이익은 1,801억원으로 견조한 수익성 유지 LG유플러스의 2Q16 영업이익은 1,801억원 (-6.4% YoY, +5.6% QoQ)을 기록하면서 시장 기대에 부합했다. 총판매 및 광고선전비 증가로 마케팅 비용이 5,065억원 (+6.5% YoY, +6.0% QoQ)으로 늘어났으나, 인건비 (-3.2% QoQ)와 정산료 (-10.3% QoQ) 절감 등으로 영업이익률은 전분기와 같은 6.3%를 유지했다. 최근 고가요금제 가입자 유치율이 지속 상승하고 있는 점을 감안하면 LG유플러스의 수익성은 하반기에도 견조하게 유지될 전망이다. KB투자증권은 2016년 연간 영업이익이 8.9% YoY 증가한 주가 (좌, 원) KOSPI지수대비 (우, pts) 15, ,890억원에 달할 것으로 추정하고 있다 , , 월 1월 2016년 재무구조 개선에 따른 배당확대 가능할 전망 80 영업외단에서는 재무구조 개선에 따른 영업외비용 감소가 지속되고 있다. 2분기 말 70 LG유플러스의 현금성자산이 6,717억원 (+46.6% YoY)으로 증가하면서 순차입금비율이 % (-16.0%p)로 개선됐다. 재무구조 개선에 따라 이자비용은 26.2% YoY 감소한 7월 384억원을 기록했으며, 2Q16 당기순이익은 1,324억원 (+12.0% YoY)으로 분기사상 Trading Data 시가총액 (십억원) 4,977 유통주식수 (백만주) 279 Free Float (%) 주 최고/최저 (원) 12,900 / 8,920 거래대금 (3M, 십억원) 14 외국인 소유지분율 (%) 주요주주 지분율 (%) 자료: Fnguide, KB투자증권 39.2 LG외 3인 36.1 최대 순이익을 보고했다. KB투자증권은 2016년 LG유플러스의 순이익 증가에 따른 배당확대가 가능하다고 판단하며, 2016년 추정 DPS를 기존 250원에서 280원으로 상향한다.

2 LG유플러스 2Q16 실적요약 ( 단위 : 십억원, %,%p) 당기실적 전년동기실적 전기실적 2Q16E 차이 2Q16P 2Q15 YoY% 1Q16 QoQ% KB 컨센서스 KB 컨센서스 매출액 2,879 2, , ,749 2, 영업이익 (6.4) 영업이익률 (0.9) 6.3 (0.0) (0.1) 0.1 세전이익 순이익 자료 : LG유플러스, KB투자증권추정주 : 08월 01일 WiseFn 컨센서스기준 LG유플러스연도별실적추정치변경 ( 단위 : 십억원, %, %p) 변경전변경후차이 (%, %p) 2016E 2017E 2016E 2017E 2016E 2017E 매출액 11,053 11,331 11,260 11, 영업이익 영업이익률 (0.1) 0.4 세전이익 세전이익률 (0.1) 0.0 순이익 순이익률 (0.1) 0.0 자료 : LG유플러스, KB투자증권추정 2

3 매출액개선추이지속 ( 십억원 ) 3,500 임대수익단말수익영업수익 3,000 2,500 2,780 2,774 2,762 2,684 2,556 2,661 2,717 2,861 2,713 2,879 2,000 1,500 1, Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 자료 : LG 유플러스, KB 투자증권 2Q16 ARPU 분기반등성공 ( 원 ) 38,500 38,000 37,500 37,906 LGU+ ARPU 37,000 36,500 36,000 35,500 35,362 35,636 36,451 36,606 36,226 36,294 36,204 35,839 36,027 35,000 34,500 34,000 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 자료 : LG 유플러스, KB 투자증권 2Q16 LTE 보급률지속상승 : 85.4% 기록 (%) 90 LGU+ 보급률 Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 자료 : LG 유플러스, KB 투자증권주 : 기타회선포함 3

4 총순증가입자 15.6 만명중 MNO 순증비중 98% ( 천명 ) 총순증가입자 MNO 순증비중 (%) Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 자료 : LG유플러스, KB투자증권주 : 기타회선포함 마케팅비용하향안정화추세지속 LGU+ 마케팅비용 ( 좌 ) 서비스수익대비비중 ( 우 ) ( 십억원 ) (%) Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 15 자료 : LG 유플러스, KB 투자증권 4

5 부채총계및부채비율하향안정화 부채총계 ( 좌 ) 부채비율 ( 우 ) ( 십억원 ) (%) 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 7, , ,807 7, ,607 7,490 7,375 7,503 7,543 7, ,000 2,000 1, 자료 : LG 유플러스, KB 투자증권 순차입금및순차입금비율감소추이지속 ( 십억원 ) 순차입금 ( 좌 ) 순차입금비율 ( 우 ) (%) 5,000 4,508 4,612 4,700 4,397 4, ,349 4,306 4,262 4,218 3, , , ,000 1, 자료 : LG 유플러스, KB 투자증권 5

6 LG유플러스실적전망상세내역 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16P 3Q16E 4Q16E E 매출액 2,556 2,661 2,717 2,861 2,713 2,879 2,818 2,850 11,000 10,795 11,260 영업수익 2,108 2,156 2,158 2,219 2,175 2,240 2,225 2,247 8,379 8,641 8,887 무선수익 1,299 1,336 1,333 1,350 1,321 1,358 1,336 1,331 5,212 5,318 5,345 TPS ,334 1,442 1,555 데이터수익 ,401 1,446 1,579 전화수익 단말수익 ,602 2,141 2,373 임대수익 영업비용 2,401 2,469 2,545 2,748 2,542 2,699 2,637 2,693 10,423 10,163 10,571 인건비 감가상각비 ,334 1,434 1,453 무형자산상각비 접속료 정산료 지급수수료 ,103 1,247 1,352 판매수수료 ,144 1,353 1,432 광고선전비 상품구입비 ,332 2,501 2,660 기타영업비용 ,499 1,533 1,571 영업이익 영업이익률 (%) 영업외수익 영업외비용 세전이익 법인세비용 순이익 순이익률 (%) 전년동기대비증감률 (YoY %) 매출액 (8.1) (4.1) (1.6) (0.4) (3.9) (1.9) 4.3 영업이익 (1.4) (40.5) 10.3 (6.4) 세전이익 (50.1) (1.5) 78.4 (4.1) 순이익 (53.4) (2.2) (18.5) 전분기대비증감률 (QoQ %) 매출액 (4.8) (5.2) 6.1 (2.1) 1.1 n/a n/a n/a 영업이익 (18.8) 24.4 (10.6) (34.1) (13.7) n/a n/a n/a 세전이익 (7.3) 35.3 (1.3) (59.7) (13.9) (27.0) n/a n/a n/a 순이익 (3.5) 41.0 (2.1) (65.0) (15.1) (27.0) n/a n/a n/a 주요지표서비스ARPU ( 원, MVNO 제외 ) 36,226 36,606 36,294 36,204 35,839 36,023 36,075 36,089 36,157 36,332 36,007 서비스ARPU ( 원, MVNO 포함 ) 35,278 35,626 35,320 35,383 35,018 34,952 34,945 34,902 35,308 35,320 34,898 전체가입자 ( 천명 ) 11,252 11,400 11,502 11,631 11,782 11,932 11,984 11,991 11,023 11,446 11,922 LTE 가입자 ( 천명 ) 8,693 8,963 9,263 9,586 9,890 10,143 10,199 10,088 7,888 9,126 10,080 MVNO가입자 ( 천명 ) 자료 : LG유플러스, KB투자증권주 : 가입자는기간별평균가입자, 기타회선미포함 6

7 Appendices Peers Comparison 해외동종업체비교-통신서비스 ( 한국 / 일본 ) SK텔레콤 KT LG유플러스 NTT DOCOMO KDDI SOFTBANK Average 투자의견 BUY BUY BUY 목표주가 ( 원 ) 270,000 40,000 13,500 현재주가 (08/01, 원, 달러 ) 226,500 32,600 11, Upside (%) 시가총액 ( 백만달러 ) 16,533 7,695 4, ,221 82,435 69,666 절대수익률 (%) 1M (0.2) M (1.0) 7.3 6M (3.2) M (9.2) 6.5 (1.3) (13.8) (2.0) 상대수익률 (%) 1M (3.2) (4.3) (2.7) (5.2) 0.3 3M 6.3 (1.9) (8.1) 0.1 (6.6) (10.6) 1.7 6M (2.7) 3.2 (0.2) (3.0) (7.6) (4.6) (3.0) 12M (9.1) (0.0) (8.5) 2.7 (3.3) (22.1) (5.2) PER (X) 2014A C C PBR (X) 2014A C C ROE (%) 2014A C C 매출액성장률 (%) 2014A (0.2) (4.9) (1.9) (3.6) 2015C C 영업이익성장률 (%) 2014A (6.4) 흑전 C (3.4) C 순이익성장률 (%) 2014A (15.7) 흑전 C (1.9) (15.6) C (7.3) 영업이익률 (%) 2014A C C 순이익률 (%) 2014A n/a n/a n/a C C 자료 : Bloomberg 7

8 해외동종업체비교 - 통신서비스 ( 미국 / 중국 ) VERIZON AT&T INC T-MOBILE SPRINT CHINA MOBILE CHINA UNICOM HONG KONG CHINA TELECOM 현재주가 (08/01, 달러 ) 시가총액 ( 백만달러 ) 225, ,493 38,126 24, ,490 25,525 40,577 절대수익률 (%) Average 1M (1.5) (0.4) M (9.7) M (2.8) M (3.5) (24.4) (10.4) (2.0) 상대수익률 (%) 1M (3.5) (2.4) (0.6) M (13.4) (4.3) 1.7 6M (0.1) (0.2) (14.3) (4.7) (3.0) 12M (8.5) (28.3) (15.3) (5.2) PER (X) 2014A n/a C n/a C PBR (X) 2014A C C ROE (%) 2014A (4.6) C (0.6) C 매출액성장률 (%) 2014A (6.2) 0.6 (4.6) 0.1 (3.6) 2015C (3.5) (2.5) (1.3) C 영업이익성장률 (%) 2014A 흑전 (9.5) (36.0) (9.1) C (15.6) (24.8) C 순이익성장률 (%) 2014A 적지 (2.6) C (26.9) 적지 (4.9) (52.8) (9.9) C 흑전 영업이익률 (%) 2014A C C 순이익률 (%) 2014A n/a C (2.6) C 자료 : Bloomberg 8

9 해외동종업체비교 - 통신서비스 ( 유럽 ) DEUTSCHE VODAFONE TELEKOM TELEFONICA BT ORANGE VIVENDI TELECOM TELIA ITALIA 현재주가 (08/01, 달러 ) Average 시가총액 ( 백만달러 ) 80,491 80,166 48,988 53,403 40,721 25,336 15,873 19,717 절대수익률 (%) 1M (0.4) (6.1) (2.6) 4.5 3M 4.7 (0.3) (7.5) (8.0) (5.4) 5.5 (9.1) M 1.8 (4.0) (7.9) (17.5) (16.2) (6.7) (22.2) (1.3) M (5.1) (6.7) (36.8) (12.2) (8.3) (26.1) (35.9) (25.6) (2.0) 상대수익률 (%) 1M (2.9) (4.7) (0.0) (2.9) (10.3) (5.4) 0.3 3M 2.6 (3.7) (9.7) (12.6) (8.7) (0.9) (16.0) (4.0) 1.7 6M (7.1) (15.1) (18.7) (28.0) (27.1) (15.6) (38.6) (12.8) (3.0) 12M (5.7) (10.0) (38.0) (14.1) (10.2) (23.8) (42.2) (28.3) (5.2) PER (X) 2014A n/a C C PBR (X) 2014A C C ROE (%) 2014A (0.4) C C 매출액성장률 (%) 2014A (14.5) (7.7) (9.2) 8.7 (14.8) (10.9) (23.6) (13.4) (3.6) 2015C (4.2) (1.7) C (0.6) 2.8 영업이익성장률 (%) 2014A 6.3 (19.0) (61.9) 2.0 (16.6) 39.7 (45.4) (30.8) C (39.3) C 순이익성장률 (%) 2014A (89.8) (7.0) (23.6) (0.7) (66.0) 적전 (52.1) C (68.2) 흑전 C 38.5 (14.6) (0.5) 영업이익률 (%) 2014A C C 순이익률 (%) 2014A n/a n/a (0.4) C C 자료 : Bloomberg 9

10 해외동종업체비교 - 통신서비스 ( 아시아 / 기타 ) TELSTRA SINGTEL CHUNGHWA TELECOM TELEKOMUNIKASI INDONESIA" ADVANCED INFO SERVICE AXIATA PHILIPPINE LONG DISTANCE MOBILE TELESYSTEMS 현재주가 (08/01, 달러 ) 시가총액 ( 백만달러 ) 53,142 49,746 28,284 35,180 15,137 12,735 9,804 9,185 절대수익률 (%) Average 1M (2.5) (0.2) M (4.0) 7.3 6M (2.9) M (11.7) (29.2) (9.9) (26.0) 8.4 (2.0) 상대수익률 (%) 1M 0.1 (2.5) (1.8) (2.6) (6.4) M (3.0) 16.0 (4.8) 1.7 6M (7.6) (4.2) (9.7) (15.9) 20.3 (3.0) 12M (11.5) (1.5) (29.8) (13.1) (28.8) 11.1 (5.2) PER (X) 2014A n/a C C PBR (X) 2014A n/a C C ROE (%) 2014A C C 매출액성장률 (%) 2014A (6.4) (5.4) (2.3) 1.2 (1.3) (10.5) (2.3) (34.6) (3.6) 2015C (2.6) (2.4) 5.6 (1.9) (5.7) C 영업이익성장률 (%) 2014A (14.2) (4.4) 9.1 (1.5) 0.8 (15.6) (17.1) (45.6) C (7.4) (20.9) 10.7 (12.1) (4.3) C 순이익성장률 (%) 2014A (9.8) (5.2) 3.2 (9.1) (36.9) (40.5) C (23.4) (8.0) C (5.5) (1.0) 영업이익률 (%) 2014A C C 순이익률 (%) 2014A 16.3 n/a C C 자료 : Bloomberg 10

11 손익계산서 ( 십억원 ) 재무상태표 ( 십억원 ) E 2017E 2018E E 2017E 2018E 매출액 11,000 10,795 11,260 11,605 12,770 자산총계 12,013 11,951 12,752 12,979 13,919 증감률 (YoY %) (3.9) (1.9) 유동자산 2,490 2,599 3,194 2,903 3,047 매출원가 현금성자산 , 판매및일반관리비 10,423 10,163 10,571 10,839 11,925 매출채권 1,633 1,714 1,655 1,719 1,735 기타 0 0 (0) 0 0 재고자산 영업이익 기타 증감률 (YoY %) 비유동자산 9,523 9,352 9,557 10,076 10,872 EBITDA 2,082 2,241 2,289 2,403 2,602 투자자산 1,152 1,161 1,112 1,157 1,204 증감률 (YoY %) 유형자산 7,254 7,224 7,544 8,074 8,872 이자수익 무형자산 1, 이자비용 부채총계 7,835 7,503 7,980 7,881 8,410 지분법손익 1 (1) 유동부채 3,486 3,354 3,767 3,762 4,243 기타 (87) (15) (30) (78) (45) 매입채무 1,427 1,355 1,530 1,622 2,075 세전계속사업손익 유동성이자부채 1, ,170 1,127 1,145 증감률 (YoY %) (4.1) 기타 930 1,056 1,066 1,013 1,023 법인세비용 비유동부채 4,349 4,148 4,213 4,119 4,167 당기순이익 비유동이자부채 4,244 4,008 3,753 3,652 3,694 증감률 (YoY %) (18.5) 기타 순손익의귀속 자본총계 4,178 4,448 4,772 5,098 5,508 지배주주 자본금 2,574 2,574 2,574 2,574 2,574 비지배주주 (0) (0) (0) (1) (1) 자본잉여금 이익률 (%) 이익잉여금 764 1,036 1,359 1,686 2,096 영업이익률 자본조정 EBITDA 마진 지배주주지분 4,177 4,448 4,771 5,098 5,508 세전이익률 순차입금 4,915 4,622 3,819 4,040 3,904 순이익률 이자지급성부채 5,373 4,952 4,923 4,780 4,840 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 E 2017E 2018E E 2017E 2018E 영업현금 2,015 1,793 2,742 2,057 2,820 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 PER 자산상각비 1,505 1,609 1,600 1,637 1,757 PBR 기타비현금성손익 PSR 운전자본증감 (42) (361) 524 (35) 516 EV/EBITDA 매출채권감소 ( 증가 ) 254 (223) 126 (64) (16) 배당수익률 재고자산감소 ( 증가 ) 118 (89) 115 (10) 71 EPS ,029 1,240 매입채무증가 ( 감소 ) (61) 7 (362) BPS 9,567 10,187 10,928 11,676 12,615 기타 (354) (56) 645 (53) 8 SPS 25,194 24,725 25,789 26,580 29,247 투자현금 (2,307) (1,511) (2,029) (2,157) (2,554) DPS 단기투자자산감소 ( 증가 ) 0 0 (4) (2) (2) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) (1) (1) ROA 설비투자 (2,145) (1,375) (1,910) (2,031) (2,426) ROE 유무형자산감소 ( 증가 ) (165) (160) (165) (80) (80) ROIC 재무현금 309 (406) 57 (266) (71) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) 374 (345) 166 (144) 60 부채비율 자본증가 ( 감소 ) (65) (65) (109) (122) (131) 순차입비율 배당금지급 유동비율 현금증감 18 (124) 771 (366) 195 이자보상배율 총현금흐름 (Gross CF) 2,254 2,386 2,218 2,092 2,304 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (76) 184 (365) 35 (516) 총자산회전율 (-) 설비투자 2,145 1,375 1,910 2,031 2,426 매출채권회전율 (+) 자산매각 (165) (160) (165) (80) (80) 재고자산회전율 Free Cash Flow (54) 314 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 (0) (28) (6) 1 1 투하자본 잉여현금 (55) 313 차입금 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 11

12 KB 리서치커버리지스타일분류 - KB투자증권커버리지종목에대하여애널리스트의견및계량분석을통해해당종목의투자기간, 스타일, 투자성향을분류하여제시함 구분 LG유플러스 기준 단기 6개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 투자기간 장기 12개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 성장 해당기업의매출액, 당기순이익의 3 년평균성장률, 지속가능성장률을중심으로점수를산정후평균점수이상인종목 스타일 가치 해당기업의주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을중심으로상대적으로저평가된종목 배당 배당의연속성 (3 년연속배당 ), 배당성향, 배당증가여부, 이익의안정및성장등을종합적으로분석하여배당주로서 매력이존재하는종목 고위험투자성향중위험저위험 주1: 위의커버리지스타일은 KB투자증권의자체기준으로분류한것으로해당종목에대한절대적인기준이아닌참고용자료임주2: 스타일은각 Factor 에대해상대비교에의하여선정되는것으로, 일정기준에부합되지않을경우제시되지않을수있음 주가변동성 ( 수익률의표준편차 ) 이상위 1/3에포함시고위험, 중위 1/3에포함시중위험, 하위 1/3에포함시저위험으로분류함 최근 2년간투자의견및목표주가추이 LG유플러스주가및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 14,000 12,000 10,000 8,000 주가목표주가 6,000 14년 7월 15년 7월 16년 7월 <Initiation> BUY 13, BUY 13, BUY 13, BUY 13, BUY 13, BUY 13, BUY 13, BUY 13, BUY 13, BUY 13, BUY 13, BUY 13, BUY 13, BUY 13, BUY 12, BUY 13,500 투자등급및적용기준 투자의견비율 ( 기준일 : 2016/06/30) 구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 투자등급 비율 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 BUY 88.8% NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 HOLD 11.2% UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 SELL 0% 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 [ Compliance Notice ] - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는기관투자자및제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사가정확성이나완전성을보장할수는없으므로투자자본인의판단하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로이용될수없음을알려드립니다. 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 12