214년 4월 LTE 무제한요금제출시이후국내데이터트래픽은월평균 47.4% YoY 증가하고있다. 215년 5월이후에는기저효과가사라졌음에도불구하고, 데이터중심요금제의출시로트래픽급증추이가지속되고있다. 기술방식별트래픽현황을살펴보면전체트래픽발생량중 4G에의한트래픽발생비중이꾸준히

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1 통신사 ARPU 상승동력 : 모바일스트리밍시장의확대 년 1~7 월누계기준데이터트래픽 52.3% YoY 증가 신서유기의흥행은모바일스트리밍시장확대의변곡점이될것 모바일스트리밍확대는통신사 ARPU 상승요인으로작용전망 Recommendations 기준일 : 215 년 9 월 14 일 SK텔레콤 (1767) 투자의견 : BUY 현재주가 : 255, 원 목표주가 : 35, 원 KT (32) 투자의견 : BUY 현재주가 : 29,3 원 목표주가 : 4, 원 LG유플러스 (3264) 투자의견 : BUY 현재주가 : 11,95 원 목표주가 : 13,5 원 215년누계기준데이터트래픽 52.3% YoY 증가통신 3사의 LTE 무제한요금제가출시된 214 년 4월이후데이터트래픽의급증추이가지속적으로감지되고있다. 215 년 1~7월누적국내무선데이터트래픽사용량은전년동기대비 52.3% 증가하면서 1만 TB를돌파했으며, KB투자증권이추정한 LTE 무제한요금제가입자수는 2분기말기준 496만명에달한다. 1) 데이터중심요금제의도입으로트래픽증가가요금제상향으로이어질수있는교두보가마련됐고, 2) 최근모바일스트리밍시장의확대트렌드가선명해지고있음을고려하면통신사의 ARPU 방향성은중장기적으로상승추이를보일가능성이매우높아보인다. 신서유기흥행으로모바일스트리밍시장확대가능성열려지난 4일네이버 TV캐스트를통해공개된 CJ E&M의웹컨텐츠 신서유기 가주목받고있다. 회당 1분내외의짧은분량으로구성된 신서유기 는 9월 14일현재한국에서 2,4 만, 중국에서 2,2 만의누적조회수를기록중이다. 모바일스트리밍의수익모델은조회수에연동되는광고수익및 PPL ( 간접광고 ) 등으로서조회수와이슈화여부가수익성을결정짓는변수이다. 신서유기 의성공은웹컨텐츠의수익성검증으로이어지면서모바일스트리밍시장의확대를불러올변곡점이될가능성이높아보인다. 모바일스트리밍시장의확대와통신사 ARPU의관계 신서유기 의성공이 3분기 ARPU 상승으로이어질것이라는기대는다소무리가있어보인다. 현재 신서유기 는회당평균 176만조회수를기록하고있는데, 이는국내데이터무제한요금제가입자수 (496만명 ) 에못미치고있어트래픽부담이없는무제한요금제가입자위주로시청했을가능성이높기때문이다. 그러나구글의에릭슈미트회장이주창한 Mobile First 를넘어 Mobile Only 시대로가는메가트렌드에동의하는투자자라면 모바일스트리밍시장의확대와이에따른통신사의 ARPU 상승 이라는중장기방향성에도동의할수있을것으로기대한다. 신서유기 와같은웹컨텐츠의성공이이어진다면모바일스트리밍시장의확대가예상보다빨리도래할수도있다. 통신업종에대해투자의견 OVERWEIGHT 을유지한다.

2 214년 4월 LTE 무제한요금제출시이후국내데이터트래픽은월평균 47.4% YoY 증가하고있다. 215년 5월이후에는기저효과가사라졌음에도불구하고, 데이터중심요금제의출시로트래픽급증추이가지속되고있다. 기술방식별트래픽현황을살펴보면전체트래픽발생량중 4G에의한트래픽발생비중이꾸준히증가하는반면, WiFi에의한트래픽발생비중은감소추이에있음을확인할수있다. 또한데이터중심요금제의출시로트래픽증가가요금제상향으로전개될가능성이증가했음을고려하면통신사의 ARPU 방향성은우상향기조를이어갈확률이높아지고있는것으로해석된다. LTE 무제한요금제출시이후데이터트래픽급증 (TB) (YoY %) 국내데이터트래픽발생추이 ( 좌 ) 증감률 ( 우 ) 18, 7 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 년 1월 14년 4월 14년 7월 14년 1월 15년 1월 15년 4월 15년 7월 자료 : 미래부, KB투자증권 2

3 그림 2. 무선통신기술방식별분류 - 4G 트래픽비중증가추이 (TB) (%) 4G 트래픽발생추이 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 16, 1 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 년 1월 14년 4월 14년 7월 14년 1월 15년 1월 15년 4월 15년 7월 자료 : 미래부, KB투자증권 그림 3. 무선통신기술방식별분류 - WiFi 트래픽비중감소추이 (TB) (%) WiFi 트래픽발생추이 ( 좌 ) 비중 ( 우 ) 12, 1 1, 8, 6, 4, 2, 년 1월 14년 4월 14년 7월 14년 1월 15년 1월 15년 4월 15년 7월 자료 : 미래부, KB투자증권 3

4 지난 9월 4일 CJ E&M의 tvn은네이버 TV캐스트를통해웹컨텐츠 신서유기 를공개했다. 신서유기 의특징은 1) 스타예능 PD와출연진의재결합으로화제성이풍부하고, 2) 기존방송대비자유로운표현으로리얼리티를극대화했으며, 3) 회당 1분내외의짧은분량으로구성되어모바일시청에적합하다는점등을들수있다. 신서유기 는 9월 14일현재한국에서 2,4만 ( 본편 1,8만 ) 의누적조회수를기록하고있으며, 텐센트사가운영하는포털사이트 QQ를통해독점공급한중국에서는본편만 2,2만의누적조회수를기록중이다. 신서유기 의성공은웹컨텐츠의수익화 (Monetization) 측면에서매우고무적이다. 웹컨텐츠의수익모델은 1) 조회수에연동되는광고수익, 2) 간접광고수익등이있다. 따라서누적조회수와컨텐츠의이슈화여부가수익성을결정짓는가장중요한요소이다. 웹컨텐츠로서한국 / 중국에서동시에괄목할만한성적을거두고있는 신서유기 의성공은향후수익성이검증되면서모바일스트리밍시장의확대를야기할변곡점이될가능성이높아보인다. 다만 신서유기 의성공으로통신사의 3분기 ARPU가상승할것이라고기대하기에는다소무리가있어보인다. 현재 신서유기 는회당평균 176만조회수를기록하고있다. 네이버집계에따르면 신서유기 는 PC 이용자보다모바일이용자가많은것으로알려져있지만, KB투자증권이추정하는국내 LTE 데이터무제한요금제가입자수가 496만명이라는점을고려하면모바일을통해 신서유기 를시청한이용자의대부분은트래픽부담이없는무제한요금제가입자일가능성이높기때문이다. 최근비디오스트리밍공룡업체인넷플릭스 (Netflix) 가 216년초한국진출을공식화했다. 세계최대규모스트리밍업체의한국진출과더불어 신서유기 와같은웹컨텐츠의성공이이어진다면국내모바일스트리밍시장확대가예상보다빨리도래할수도있다는의견이다. 모바일스트리밍시장의확대라는메가트렌드와데이터중심요금제를통한수익화 (Monetization) 는결국통신사의중장기 ARPU 상승트렌드로이어질개연성이높다. 네이버 TV 캐스트를통해국내공개 텐센트사가운영하는포털사이트 QQ 를통해중국에공개 자료 : Naver, KB 투자증권 자료 : QQ, KB 투자증권 4

5 구분 국내신서유기누적조회수현황 누적조회수 1 회 3,124,76 2 화 2,468,95 3 화 2,23,39 4 화 1,828,424 5 화 2,33,794 6 화 1,597,52 7 화 1,317,957 8 화 1,181,219 9 화 1,63,377 1 화 972,417 예고 3,794,26 제작발표회및기타 2,836,4 총합 24,241,649 자료 : Naver, KB 투자증권주 : 9 월 14 일기준 중국신서유기누적조회수현황 구분 누적조회수 1 화 2,828, 2 화 2,181, 3 화 2,37, 4 화 2,9, 5 화 2,24, 6 화 2,417, 7 화 1,865, 8 화 1,973, 9 화 2,43, 1 화 2,44, 총합 22,438, 자료 : QQ, KB 투자증권주 : 9 월 14 일기준 5

6 국내 LTE 무제한요금제가입자 496 만명, 비중 13.1% (215 년 2 분기말기준, KB 투자증권추정 ) ( 천명 ) LTE 무제한요금제가입자 ( 좌 ) LTE 가입자대비비중 ( 우 ) (%) 6, 16 5, 4, 3, 2, 1, 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 자료 : 미래부, KB투자증권추정 국내컨텐츠유형별데이터트래픽사용현황 마켓다운로드 2% 기타 3% SNS 16% 웹포털 18% 동영상 53% 멀티미디어 8% 자료 : 미래부, KB 투자증권 6

7 Appendices Peers Comparison 해외동종업체비교-통신서비스 ( 한국 / 일본 ) SK텔레콤 KT LG유플러스 NTT DOCOMO KDDI SOFTBANK Average 투자의견 BUY BUY BUY 목표주가 ( 원 ) 35, 4, 13,5 현재주가 (9/14, 원, 달러 ) 255, 29,3 11, Upside (%) 시가총액 ( 백만달러 ) 17,4 6,465 4,49 74,935 61,855 61,528 절대수익률 (%) 1M 2.2 (1.) 2.1 (19.8) (16.) (19.) (5.7) 3M (.8) (4.7) (3.4) (15.4) (5.4) 6M (9.9) (1.5) 9.1 (1.1) 3.1 (12.4) (6.) 12M (13.) (18.7) (4.4) (26.4) (2.8) 상대수익률 (%) 1M (6.9) (2.8) (9.3) (.1) 3M (3.9) 3.2 6M (3.1) (2.7) M (8.8) (16.5) (2.2) 2. PER (X) 214A 1.7 n/a C C PBR (X) 214A C C ROE (%) 214A 12.9 (1.3) C C 매출액성장률 (%) 214A (.1) (17.7) (2.4) C (1.2) (16.5) (14.1) (15.8) (13.) 12.2 (8.2) 216C 영업이익성장률 (%) 214A (5.6) 적전 1.5 (19.3) (5.7) 215C (5.7) 흑전 11.8 (28.9) 5.9 (18.7) C 순이익성장률 (%) 214A 14.2 적지 (15.1) (22.6) C (5.8) 흑전 59.4 (14.7) 32.6 (8.4) C 13.5 (13.) 영업이익률 (%) 214A 1.6 (1.2) C C 순이익률 (%) 214A 1.5 (4.5) C C 자료 : Bloomberg 7

8 해외동종업체비교 - 통신서비스 ( 미국 / 중국 ) VERIZON AT&T INC T-MOBILE SPRINT CHINA MOBILE CHINA UNICOM HONG KONG CHINA TELECOM 현재주가 (9/14, 달러 ) Average 시가총액 ( 백만달러 ) 185,82 2,277 32,245 19,17 241,26 32,197 42,85 절대수익률 (%) 1M (3.8) (4.4) (4.) 15.2 (8.2). (5.4) (5.7) 3M (3.3) (6.) (1.2) (19.3) (19.9) (5.4) 6M (6.4) (.6) 23.5 (6.) (8.6) (1.6) (13.7) (6.) 12M (5.6) (5.6) 28.3 (31.2) (8.1) (24.9) (18.9) (2.8) 상대수익률 (%) 1M (3.7) (1.3) (3.) (.1) 3M (.5) (12.6) (12.6) 3.2 6M (.5) (.7) (7.8) (8.7) M (2.5) (1.) 3.6 (25.9) (5.8) (23.2) (19.) 2. PER (X) 214A n/a n/a C n/a C n/a PBR (X) 214A n/a C C ROE (%) 214A n/a C (7.5) C (9.) 매출액성장률 (%) 214A n/a 1.6 (3.7) C n/a 1.6 (2.9) (1.) (8.2) 216C 영업이익성장률 (%) 214A (38.7) (61.5) 42.2 n/a (12.3) (5.7) 215C n/a (4.4) (7.4) C 순이익성장률 (%) 214A (16.3) (65.9) 65.7 n/a (1.4) C n/a C 적지 (1.6) (13.7) 영업이익률 (%) 214A n/a C C 순이익률 (%) 214A n/a C (3.9) C (1.7) 자료 : Bloomberg 8

9 해외동종업체비교 - 통신서비스 ( 유럽 ) DEUTSCHE VODAFONE TELEKOM TELEFONICA BT ORANGE VIVENDI TELECOM TELIASONERA ITALIA 현재주가 (9/14, 달러 ) Average 시가총액 ( 백만달러 ) 9,69 81,787 63,426 54,644 41,449 32,615 22,556 24,43 절대수익률 (%) 1M (7.2) (4.6) (14.8) (7.) (6.8) (9.2) (9.5) (7.2) (5.7) 3M (5.3) 2.2 (1.9) (6.5) (.3) (1.9) (6.4) (4.8) (5.4) 6M 1.3 (8.3) (11.8) (6.1) (1.1) (4.) (3.8) (11.9) (6.) 12M (2.) (6.7) (2.8) 상대수익률 (%) 1M (1.5) (2.5) (11.8) (1.8) (3.3) (6.3) (4.6) (4.6) (.1) 3M (4.2) (1.5) M 9.3 (1.4) (6.6) (.7) (6.7) (3.7) M (.7) 2. PER (X) 214A n/a C C PBR (X) 214A n/a C C ROE (%) 214A n/a (3.7) C C 매출액성장률 (%) 214A (11.7).3 (3.7) (1.6) (7.8) (5.6).6 215C 3.6 (6.3) (16.3) (4.9) (14.7) (1.2) (18.9) (13.8) (8.2) 216C (1.8) (.1) 3.5 영업이익성장률 (%) 214A (5.7) 35. (26.3) 12.3 (2.2) 15.6 (9.7) (12.7) (5.7) 215C 14.1 (8.2) (16.2) 8.5 (2.) 9.5 (24.9) (8.5) C 순이익성장률 (%) 214A 14, (34.7) 4.2 (5.6) 흑전 (7.8) C (98.9) (27.1) (88.3) (26.2) (11.) C (1.) (5.8) 영업이익률 (%) 214A C C 순이익률 (%) 214A C C 자료 : Bloomberg 9

10 해외동종업체비교 - 통신서비스 ( 아시아 / 기타 ) TELSTRA SINGTEL CHUNGHWA TELECOM TELEKOMUNIKASI INDONESIA" ADVANCED INFO SERVICE AXIATA PHILIPPINE LONG DISTANCE MOBILE TELESYSTEMS 현재주가 (9/14, 달러 ) Average 시가총액 ( 백만달러 ) 48,312 42,142 23,385 19,577 19,541 12,252 11,98 7,429 절대수익률 (%) 1M (8.9) (8.4).5 (3.1) (11.4) (1.7) (5.7) 3M (8.1) (11.6) 1. (2.3) 1.7 (5.9) (14.2) (23.3) (5.4) 6M (1.6) (9.9) (.5) (5.3) (1.7) (13.8) (18.6) (23.3) (6.) 12M. (4.6) (13.3) (26.6) (61.8) (2.8) 상대수익률 (%) 1M (4.) (2.7) 5. (.4) (5.2) (5.5) (.1) 3M.8 (1.3) (1.6) (7.5) (1.6) 3.2 6M (5.5) (4.3) 8.7 (.3) 1.1 (1.7) (17.1) (1.8) M 4.1 (.6) (12.5) (26.) (57.5) 2. PER (X) 214A n/a C C PBR (X) 214A n/a C C ROE (%) 214A C C 매출액성장률 (%) 214A (7.6) (8.5) (2.6) (5.5) (4.3) (2.) (3.) (13.1).6 215C (17.1) (8.8) (5.) (1.6) (6.7) (21.2) (4.) (43.4) (8.2) 216C 영업이익성장률 (%) 214A (3.4) (2.8) (9.1) (1.2) (5.2) (16.2) (8.) (15.2) (5.7) 215C (14.9) (13.1) (2.6) (9.2) (3.3) (2.9) (16.1) (47.6) C 순이익성장률 (%) 214A (4.8) (9.9) (6.1) (11.4) (8.) (45.3) C (22.1) (5.7) (5.8) (6.4) (.7) (21.8) (4.1) (32.5) C 영업이익률 (%) 214A C C 순이익률 (%) 214A C C 자료 : Bloomberg 1

11 KB 리서치커버리지스타일분류 - KB투자증권커버리지종목에대하여애널리스트의견및계량분석을통해해당종목의투자기간, 스타일, 투자성향을분류하여제시함 SK텔레콤 KT LG유플러스구분기준 (1767) (32) (3264) 투자기간 단기 6 개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 장기 12 개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 스타일 성장 가치 해당기업의매출액, 당기순이익의 3년평균성장률, 지속가능성장률을중심으로점수를산정후평균점수이상인종목해당기업의주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을중심으로상대적으로저평가된종목 배당 배당의연속성 (3 년연속배당 ), 배당성향, 배당증가여부, 이익의안정및성장 등을종합적으로분석하여배당주로서매력이존재하는종목 고위험투자성향중위험 저위험 주1: 위의커버리지스타일은 KB투자증권의자체기준으로분류한것으로해당종목에대한절대적인기준이아닌참고용자료임주2: 스타일은각 Factor 에대해상대비교에의하여선정되는것으로, 일정기준에부합되지않을경우제시되지않을수있음 주가변동성 ( 수익률의표준편차 ) 이상위 1/3에포함시고위험, 중위 1/3에포함시중위험, 하위 1/3에포함시저위험으로분류함 최근 2년간투자의견및목표주가추이 SK텔레콤주가및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 4, 3, 2, 주가목표주가 (Initiation) BUY 35, BUY 35, BUY 35, BUY 35, BUY 35, BUY 35, BUY 35, 1, 13년 9월 14년 9월 15년 9월 ( 원 ) 5, 4, 3, 2, KT 주가및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 (Initiation) 주가 BUY 4, 목표주가 BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, BUY 4, 1, 13년 9월 14년 9월 15년 9월 11

12 ( 원 ) 15, 12, 9, LG 유플러스주가및목표주가추이일자투자의견목표주가일자투자의견목표주가 주가목표주가 (Initiation) BUY 13, BUY 13, BUY 13, BUY 13, BUY 13, BUY 13,5 6, 3, 13년 9월 14년 9월 15년 9월 투자등급및적용기준 투자의견비율 ( 기준일 :215/6/3) 구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 투자등급 비율 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 BUY 86.5% NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 HOLD 13.5% UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 SELL % 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 [ Compliance Notice ] - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는기관투자자및제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. - 본조사분석자료를작성한정승규애널리스트는 SK 텔레콤에서주관한행사 (9 월 11~12 일 ) 에참가하여교통및숙박등의편익을제공받았음을고지합니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사가정확성이나완전성을보장할수는없으므로투자자본인의판단하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로이용될수없음을알려드립니다. 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 12