CJ 대한통운 Q15 실적분석 Q15 실적및각종비교 ( 단위 : 십억원, %) Q15P 전년동기대비직전분기대비컨센서스대비기존추정대비 Q1 YoY % 3Q15 QoQ % 컨센서스 YoY % Q15 YoY % 매출액 1,33 1,31. 1, 5.3 1,3 (.) 1,33

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상홍 성
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불안정한 비용은 빠른 성장의 부산물 1..5 투자의견 (유지) 목표주가 5,원 (유지) Q15 잠정 영업이익 억원으로 기대치 큰 폭 하회 사업량 급증에 따른 비용증가와 일회성 손실 요인 발생 1년 영업이익 전망은 하향 조정하지만, 장기성장성은 유효 Q15 잠정 영업이익 억원 기대치 크게 하회 Upside / Downside (%) 13.

% 하회한 것이다. Forecast earnings & valuation Fiscal year ending 1 15P 1E 1E,5 5,5 5, 5, 1 1 31 59 9 139 1,51,1 5,99,9 증감률 (%) 흑전 (19.) 19. 1. PER (X).1 1. 3.1 3.9 EV/EBITDA (X). 1.3 1. 11.1 PBR (X) 3. 3. 3.3 3.

IT 컨설팅 비용 등 1억원 가량의 일회성 비용이 발생했다. 택배와 글로벌 부문의 이익이 예상보다 부진했다. 택배부문은 택배 박스당 원가가 전년동기대비 1.% 상승한 1,5원을 기록했고, 이로 인해 5억원 가량의 이익 감소요인이 발생했다. 물류 자산 추가, 당일배송 인력 투입, 간선차량 추가 운행 등 서비스 강화의 과정에서 비용이 증가했다.

주가 (좌, 원) KOSPI지수대비 (우, pts) 5, 1, 1년 영업이익 전망은 하향조정하지만, 장기 성장성은 유효 1 에 대해 투자의견 와 목표주가 5,원을 유지한다. 지난해 국내 1 택배물동량은 전년대비 1.5% 성장했고, 같은 기간 의 수송량은 1.5% 15, 1, 증가했다. 의 점유율은 전년대비 3.%p 상승했다.

1 불안정한 비용은 빠른 성장의 부산물 1..5 투자의견 (유지) 목표주가 5,원 (유지) Q15 잠정 영업이익 억원으로 기대치 큰 폭 하회 사업량 급증에 따른 비용증가와 일회성 손실 요인 발생 1년 영업이익 전망은 하향 조정하지만, 장기성장성은 유효 Q15 잠정 영업이익 억원 기대치 크게 하회 Upside / Downside (%) 13. 현재가 (/, 원) 15,5 Consensus target price (원),5 Difference from consensus (%) (1.) Q15 잠정 매출액은 1.3조원 (+.% YoY, +5.3% QoQ)을, 영업이익은 억원 (.% YoY, -1.% QoQ)을 기록했다. 이는 시장 컨센서스 및 KB투자증권 전망치를 각각 31.1% 및 3.% 하회한 것이다. Forecast earnings & valuation Fiscal year ending 1 15P 1E 1E,5 5,5 5, 5, ,51,1 5,99,9 증감률 (%) 흑전 (19.) PER (X) EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE (%) 배당수익률 (%) n/a n/a n/a n/a 매출액 (십억원) 영업이익 (십억원) 순이익 (십억원) EPS (원) 사업량 급증에 따른 비용 증가와 일회성 손실요인 발생 예상보다 크게 늘어난 판관비가 부진한 실적의 주된 원인이다. Q15 판관비는 전년대비 3억원 (.%) 증가한 1,3억원을 기록했다. IT 컨설팅 비용 등 1억원 가량의 일회성 비용이 발생했다. 택배와 글로벌 부문의 이익이 예상보다 부진했다. 택배부문은 택배 박스당 원가가 전년동기대비 1.% 상승한 1,5원을 기록했고, 이로 인해 5억원 가량의 이익 감소요인이 발생했다. 물류 자산 추가, 당일배송 인력 투입, 간선차량 추가 운행 등 서비스 강화의 과정에서 비용이 증가했다. Performance (%) 1M 3M M 1M 절대수익률 KOSPI대비 상대수익률 글로벌 부문의 매출총이익은 전년동기대비 9억원 감소했다. 기존 수주한 프로젝트 포워딩 사업의 매출 인식이 지연되고, 주요 고객의 수출물량이 감소한 것이 주원인이다. 주가 (좌, 원) KOSPI지수대비 (우, pts) 5, 1, 1년 영업이익 전망은 하향조정하지만, 장기 성장성은 유효 1 에 대해 투자의견 와 목표주가 5,원을 유지한다. 지난해 국내 1 택배물동량은 전년대비 1.5% 성장했고, 같은 기간 의 수송량은 1.5% 15, 1, 증가했다. 의 점유율은 전년대비 3.%p 상승했다. 5, 빠른 성장과 함께 최근 의 실적에는 다양한 항목의 일회성 비용이 월 5월 월 반복적으로 발생하고 있다. 이는 택배 부문의 사업량이 급증하면서 기존에는 발생하지 11월 않았던 문제점들에 대응하고 있기 때문이다. M&A 추진과 관련된 비용도 발생하고 있다. Trading Data 시가총액 (십억원),91 유통주식수 (백만주) Free Float (%) 5주 최고/최저 (원),5 / 13,5 외국인 소유지분율 (%) 1. 자료: Fnguide, KB투자증권 영업이익 전망치를.% 하향조정한다. 그러나 온라인 쇼핑의 확대에 따른 택배 시장의 3. 거래대금 (3M, 십억원) 주요주주 지분율 (%) 당분간 이와 같은 갑작스러운 비용 증가가 계속 발생할 수 있다는 점을 감안해 1년 케이엑스홀딩스(주), CJ제일제당(주) 외 1인. 성장과 의 시장점유율 확대를 감안할 때 장기 이익성장에 대한 훼손은 없는 것으로 판단한다.

2 CJ 대한통운 Q15 실적분석 Q15 실적및각종비교 ( 단위 : 십억원, %) Q15P 전년동기대비직전분기대비컨센서스대비기존추정대비 Q1 YoY % 3Q15 QoQ % 컨센서스 YoY % Q15 YoY % 매출액 1,33 1,31. 1, 5.3 1,3 (.) 1, 영업이익 3 59 (.) 5 (1.) (31.1) (3.) 세전이익 (5.) (.3) 3 (3.1) 1 (.3) 지배주주순이익 1 35 (.) 1.5 (3.1) (.) 영업이익률 세전이익률 지배주주순이익률 자료 : KB투자증권 1 실적전망치변경 ( 단위 : 십억원, %) 1E 전년대비컨센서스대비기존추정대비 15P YoY % 컨센서스 YoY % 1 YoY % 매출액 5, 5,5.5 5,. 5,5 (1.5) 영업이익 (.) 세전이익 (1.) 지배주주순이익 (1.3) 영업이익률 세전이익률 지배주주순이익률 자료 : KB투자증권 사업부문별매출총이익률 (%) CL 항만해운 택배 글로벌 1 1 () Q 1 Q 13 Q 13 Q 1 Q 1 Q 15 Q 15 자료 :, KB투자증권 택배박스당매출원가추이 (YoY) (YoY %) 택배박스당매출원가 ( 우 ) ( 원 /BOX) 등락율 ( 좌 ) 1 1,9, 1,99 1,9 1,95 1,1 1, 1,5 1,9 1,5 1,59 1, 1,5 () 1, () 1,5 () () 1, Q13 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q15 Q15 3Q15 Q15 자료 :, KB투자증권

3 그림 3. 3Q15 요소별이익증감기여 (YoY) 그림. 3Q15 영업이익변동요소별분석 (YoY) 택배단가변동택배수량증감택배단위당원가변화 () 5 3Q CL 마진변화해운항만매출증감해운항만마진변화글로벌매출증감글로벌마진변화판관비및기타연결영업이익의증감 (1) (1) () 5 1 3Q 1 택배단가변동 택배수량증감 택배단위당원가변화 CL 마진변화 해운항만매출증감 해운항만마진변화 글로벌매출증감 글로벌마진변화 판관비및기타 3Q 15 그림 5. Q15 요소별이익증감기여 (YoY) 그림. Q15 영업이익변동요소별분석 (YoY) Q15P 택배단가변동 () 기존전망 택배수량증감 택배단위당원가변화 () 59 3 CL 마진변화 1 해운항만매출증감해운항만마진변화글로벌매출증감글로벌마진변화판관비및기타연결영업이익의증감 () (1) () (3) Q 1 택배단가변동 택배수량증감 택배단위당원가변화 CL 마진변화 해운항만매출증감 해운항만마진변화 글로벌매출증감 글로벌마진변화 판관비및기타 Q 15P 그림. 1 추정요소별이익증감기여 (YoY) 그림. 1 영업이익변동요소별분석 (YoY) 택배단가변동택배수량증감택배단위당원가변화 CL 마진변화해운항만매출증감해운항만마진변화글로벌매출증감글로벌마진변화판관비및기타연결영업이익의증감 () () (1) 택배단가변동 택배수량증감 택배단위당원가변화 CL 마진변화 해운항만매출증감 해운항만마진변화 글로벌매출증감 글로벌마진변화 판관비및기타 1E 3

4 실적 추이 및 전망 매출액 CL 항만해운 택배 1Q1 Q1 3Q1 Q1 1Q15 Q15 3Q15 Q15P 1Q1E Q1E 3Q1E Q1E 1 15P 1E 1, 1,11 1,13 1,31 1,11 1, 1, 1,33 1,39 1,39 1,33 1,,5 5,5 5, , 1,33 1, ,3 1,55 1,1 택배단가 (원/BOX),1,,1,1,9,3,9,15,9,13,,3,15,5,5 택배원가 (원/BOX) 1,99 1,1 1,9 1,5 1,5 1, 1, 1,59 1,5 1,9 1,59 1, 1,1 1,9 1, 글로벌 (포워딩) , 1,3 1,59 매출총이익률 (%) 택배수송량 (백만 BOX) CL (%) 항만해운 (%) 택배 (%) 글로벌 (포워딩) (%) 택배 글로벌 (포워딩) 매출총이익 CL 항만해운 판관비 영업이익 영업외손익 지배주주 당기순이익 매출액 (YoY, %) CL (YoY, %) 항만해운 (YoY, %) 택배 (YoY, %) (1.3) (3) () (19) (9.) (3) () (1) () () () (3) (1) (1) (9) (.) (1.) (3.) (13.3) () (1.).3 1. (5.1) 택배단가 (YoY, %) (1.1). (1.) (.3) (.1) (1.5) (.1) (1.) (1.) (1.) (1.) (.) (1.) (1.) 택배원가 (YoY, %) (1.9) (.) (.9) (.9) (3.1) (3.) (3.) 1. (5.) (3.) (.) (3.) (5.) (1.) (.) 글로벌 (포워딩, YoY, %) (.) (3.) () 매출총이익률 (YoY, %p) (.) (1.) (.).3 (.) 1. (.) 택배수송량 (YoY, %) CL (YoY, %) 항만해운 (YoY, %) (.9) (1.).. () (.5) (.1) (1.3) (.3) (.).3 택배 (YoY, %) (1.) 글로벌 (포워딩) (YoY, %) (.9) CL (YoY, %) (.5) (5.) 항만해운 (YoY, %) (5.5) (1.3) (1.).1 (15.) 택배 (YoY, %) 매출총이익 (YoY, %) 글로벌 (포워딩) (YoY, %) 판관비 (YoY, %) 영업이익 (YoY, %) 영업외손익 (YoY, %) 지배주주 당기순이익 (YoY, %) 자료:, KB투자증권 (.) (.1) (11.) (.) (9.),3.5 흑전 흑전 3. (31.) 11. (.) 흑전 (19.) 19.

5 PER Band Chart (원) 3x 5.x 35, 19.x 3, 13.9x 5,, 15,.1x 1, 5, 자료: KB투자증권 목표주가 산출 (단위 : 십억원) 15P 1E 1E 1E 19E E 조정 당기순이익 M&A전 순이익 M&A에 따른 순이익 조정 조정 주식수 (천 주) 유통주식수 (천 주) 1, 1, 1, 1, 1, 1, 발행주식수 (천 주) 자기주식수 (천 주) 15,5 M&A에 활용되는 자기주식 가치 자기주식 주당 매각 가격 (원) 15,5 15,5 15,5 15,5 15,5 M&A에 활용되는 자기주식수 (천 주) 예상 조정 EPS (원),559, 1, 1,1 1,519 1, 5년 Fwd. 평균 예상 조정 EPS (원) 1, 적정 PER (X) 19. 목표 주가 (원) 5, 현재주가 (원) 15,5 상승여력 (%) 13. 자료: KB투자증권 5

6 손익계산서 재무상태표 P 1E 1E P 1E 1E 매출액 3,95,5 5,5 5, 5, 자산총계,9,53,51,,955 증감률 (YoY %) 유동자산 1,33 1,5 1,39 1,355 1,1 매출원가 3,9,1,5,,91 현금성자산 판매및일반관리비 매출채권 ,3 1, 기타 () 재고자산 영업이익 기타 증감률 (YoY %) (55.1) 비유동자산 3,9 3, 3,1 3, 3,5 EBITDA 투자자산 증감률 (YoY %) (3.5) 유형자산 1,1 1,93 1,3 1, 1, 이자수익 무형자산 이자비용 11 부채총계,31,,19,311, 지분법손익 5 9 유동부채 95 1, 1,99 1,311 기타 () (3) (1) (5) (59) 매입채무 세전계속사업손익 (5) 13 1 유동성이자부채 증감률 (YoY %) 적전 흑전 (.1) 기타 법인세비용 (3) 비유동부채 1, 1,39 1 1,1 91 당기순이익 () 비유동이자부채 1,31 1,9 1 증감률 (YoY %) 적전 흑전 (1.) 기타 순손익의귀속 자본총계,,1,3,511,3 지배주주 (5) 자본금 비지배주주 () 자본잉여금,,3,3,3,3 이익률 (%) 이익잉여금 영업이익률 자본조정 (53) (553) (53) (5) (5) EBITDA 마진 지배주주지분,1,39,95,31,591 세전이익률 () 순차입금 1,553 1,35 1,39 1, 1,11 순이익률 (1.) 이자지급성부채 1, 1,53 1,59 1, 1, 현금흐름표 주요투자지표 P 1E 1E P 1E 1E 영업현금 () 3 3 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 () PER n/a 자산상각비 PBR 기타비현금성손익 (3) PSR 운전자본증감 (1) 9 () (1) EV/EBITDA 매출채권감소 ( 증가 ) () (3) () (51) (3) 배당수익률 n/a n/a n/a n/a n/a 재고자산감소 ( 증가 ) (3) (3) (1) () EPS (,5),51,1 5,99,9 매입채무증가 ( 감소 ) (11) BPS 55,39 5,,91, 3, 기타 () 9 SPS 1, ,9 1,,,51 투자현금 (1) () () (3) (3) DPS n/a n/a n/a n/a n/a 단기투자자산감소 ( 증가 ) (53) () (3) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) ROA (1.5) 설비투자 ROE (.) 유무형자산감소 ( 증가 ) 9 (9) (3) (3) ROIC 재무현금 11 (19) (95) 191 (1) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) 1 (15) (1) 19 1 부채비율 자본증가 ( 감소 ) 1 (1) (3) (3) 순차입비율 배당금지급 유동비율 현금증감 (5) 1 (15) 이자보상배율 총현금흐름 (Gross CF) 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 33 () 총자산회전율 (-) 설비투자 () () (9) (11) (93) 매출채권회전율 (+) 자산매각 9 (9) (3) (3) 재고자산회전율 Free Cash Flow () 9 3 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 () 투하자본 잉여현금 차입금 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS

7 Appendix Peers Comparison 투자의견 Global Peer Comparison - Other CJ 대한통운 목표주가 5, 현대글로비스 YAMATO HOLDINGS NIPPON EXPRESS UNITED PARCEL FEDEX CORP DEUTSCHE POST KUEHNE & NAGEL C.H. ROBINSON 현재주가 ( 원, 달러, /) 15,5 5, Upside (%) 13. 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ),91, 9,9,,3 3,1, 15, 9,33 절대수익률 (%) 해외평균 1M 1.5 (.9). (.9) (.9) (1.1) (1.) (.1). (.1) 3M 9.1 (.3) 1. (.3) (.1) (1.5) (1.) (.5) (.) (.9) 1M 1. (.) (1.) (.) (.5) (3.) (5.5). (11.) (15.) YTD 1. (.9). (.9) (.9) (1.1) (1.) (.1). (.1) 초과수익률 (%) 1M (1.) 5.3 (5.) (11.5) M (.) (1.) M 13. (9.9). (15.). (19.1) (.) 1.1 (.) (.9) YTD (1.) 5.3 (5.) (11.5) PER (X) E E PBR (X) E E ROE (%) E E 매출액성장률 (%) (.) E 1.9 (.5) (.) (.3) (). 3. (1.9) 1E 영업이익성장률 (%) (9.) (51.1) (.) 15E (9.5) (.) (5.) (5.) E 순이익성장률 (%) 1 흑전 15. () (.3) (3.) (5.) (.9).5.1 (1.) 15E (1.) (9.) (1.) (3.) (3.) E 영업이익률 (%) E E 순이익률 (%) E E 자료 : KB 투자증권주 : CJ 대한통운 valuation 은 KB 투자증권추정치, 나머지는블룸버그컨센서스

8 KB 리서치커버리지스타일분류 - KB투자증권커버리지종목에대하여애널리스트의견및계량분석을통해해당종목의투자기간, 스타일, 투자성향을분류하여제시함 구분 기준 단기 개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 투자기간 장기 1개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 성장 해당기업의매출액, 당기순이익의 3 년평균성장률, 지속가능성장률을중심으로점수를산정후평균점수이상인종목 스타일 가치 해당기업의주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을중심으로상대적으로저평가된종목 배당 배당의연속성 (3년연속배당 ), 배당성향, 배당증가여부, 이익의안정및성장등을종합적으로분석하여배당주로서매력이존재하는종목 투자성향 고위험중위험저위험 주가변동성 ( 수익률의표준편차 ) 이상위 1/3에포함시고위험, 중위 1/3에포함시중위험, 하위 1/3에포함시저위험으로분류함 주 1: 위의커버리지스타일은 KB 투자증권의자체기준으로분류한것으로해당종목에대한절대적인기준이아닌참고용자료임 주 : 스타일은각 Factor 에대해상대비교에의하여선정되는것으로, 일정기준에부합되지않을경우제시되지않을수있음 최근 년간투자의견및목표주가추이 주가및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 1//1 HOLD 15, 1//5 5, 주가목표주가 1// 15, 3, 1/1/3 5, 1/11/ 5, 5, 1/1/1 5,, 15, 15/1/1 15//9 5, 5, 15// 15/5/ 5, 5, 1, 15//3, 15//3, 5, 15/1/ 5, 1년월 1년월 15년월 15년월 1년월 15/11/ 5, 15/1/1 5, 투자등급및적용기준 투자의견비율 ( 기준일 : 15/1/31) 구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 투자등급 비율 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 % 이상상승예상.3% NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -%~% 수익률예상 HOLD 13.% UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 % 이상하락예상 SELL % 기업 (Report) ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 [ Compliance Notice ] - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는기관투자자및제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사가정확성이나완전성을보장할수는없으므로투자자본인의판단하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로이용될수없음을알려드립니다. 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다.

아이콘트롤스 4분기가 기다려진다 (039570) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (유지) 3Q16 매출액 -9.4% YoY, 영업이익 +15.2% YoY 현대산업 입주물량 증가에 따라 스마트홈 고마진세 지속 IBS 수주 확대에 따라

아이콘트롤스 4분기가 기다려진다 (039570) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (유지) 3Q16 매출액 -9.4% YoY, 영업이익 +15.2% YoY 현대산업 입주물량 증가에 따라 스마트홈 고마진세 지속 IBS 수주 확대에 따라 4분기가 기다려진다 2016.10.28 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (유지) 3Q16 매출액 -9.4% YoY, 영업이익 +15.2% YoY 현대산업 입주물량 증가에 따라 스마트홈 고마진세 지속 IBS 수주 확대에 따라 4분기 매출액 성장률 37.5% QoQ 기대 시장 컨센서스 대비 매출액은 15.2% 하회, 영업이익 7.9% 상회 의 연결기준