0904fc52804e88cc

Transcription

1 (6657) 뜨거운여름. 그리고 14 년 가전 Company Report (Maintain) 매수 목표주가 ( 원, 1M) 18, 현재주가 (1/6/11, 원 ) 77,1 상승여력 4% 영업이익 (1F, 십억원 ) 1,7 Consensus 영업이익 (1F, 십억원 ) 1,681 EPS 성장률 (1F,%) 1,19.6 MKT EPS 성장률 (1F,%) 1.9 P/E(1F,x) 17. MKT P/E(1F,x) 9. KOSPI 1,9.68 시가총액 ( 십억원 ) 1,617 발행주식수 ( 백만주 ) 181 유동주식비율 (%) 65.9 외국인보유비중 (%) 15.6 베타 (1M, 일간수익률 ).88 5주최저가 ( 원 ) 55,8 5주최고가 ( 원 ) 91,8 주가상승률 (%) 1개월 6개월 1개월 절대주가 상대주가 통신장비 / 전자부품 박원재 william.park@dwsec.com 류영호 young.ryu@dwsec.com KOSPI Q1: 에어컨판매호조 >TV 수익성개선 > 스마트폰수익성개선둔화 > 가전비용증가 LG전자탐방을통해 Q1 실적및각사업부상황을점검하였다. 에어컨판매는호조를보이고있고, TV 수익성은소폭개선되고있으며, 스마트폰판매량은증가하고있으나마케팅비용도함께증가하고있다. 가전은미국시장유통망확보비용증가로수익성개선은더딘상태로파악된다. 세부적으로살펴보면 AE사업부 ( 에어컨 ) 의 분기영업이익률은 8% 수준까지상승할전망이다. 올해는예상보다일찍시작된더위로 AE 사업부의에어컨이기대이상으로판매되고있기때문이다. 길어진여름으로인해 분기까지추가실적개선가능성이존재한다는점도긍정적이다. HE사업부 (TV) 는점진적인수익성개선이진행되고있다. 경기부진으로판매수량증가를기대하긴어려우나, 월출시한신제품효과로 분기영업이익률은 1.5% 로전분기대비.9%p 개선될전망이다. MC사업부 ( 핸드셋 / 스마트폰 ) 의스마트폰판매는기대이상이다. 옵티머스 G, 넥서스 4, 옵티머스 G Pro, L 시리즈등출시로인해 분기 1,15 만대수준까지증가할전망이다. 문제는수익성이다. 해외출시모델증가로마케팅비용이증가하고있기때문이다. 분기영업이익률은.8% 로전분기대비.%p 하락할전망이다. 그러나, 브랜드가치제고를위한비용증가를부정적으로볼필요는없다. Q1 옵티머스 G 출시도기대된다. LTE 망을최대로확보한버라이즌등으로출시될계획이기때문이다. Q1 매출액은 15조 861억원, 영업이익은 4,765 억원 (LG 이노텍제외시영업이익 4,1 억원. 기존 4,547 억원 ) 으로추정된다. 드디어 14 년스마트폰과 TV 가함께살아난다 LG전자의영업이익률은 11 년.7%, 1년.% 수준이었고, 1년에도.8% 에불과할전망이다. 주력사업인스마트폰과 TV가교대로부진했기때문이다. 14년에는두사업모두개선될전망이다. 스마트폰은라인업강화로 5% 이상의수익성을유지가능할것이며, 경기회복및스포츠이벤트등의수요증가로 OLED TV 판매증가가기대되기때문이다. 신사업추진도긍정적이다. 동사는 7월 1일자회사인브이이엔에스를흡수합병할계획이다. 자동차전장은 LG그룹이잘할수있는산업이다. 모터, 카메라모듈, 배터리등에서강점이있기때문이다. 투자의견 매수 유지. 1 개월목표주가는 18, 원으로 5.% 하향 LG전자의투자의견 매수 를유지하고, 1개월목표주가는기존 114, 원에서 18,원으로 5.% 하향조정한다. 1년추정 BPS 6,89원 ( 기존 66,114원 ) 에 PBR 1.7배 ( 유지 ) 를적용하였다. 결산기 (1월 ) 1/1 1/11 1/1 1/1F 1/14F 1/15F 매출액 ( 십억원 ) 55,754 54,57 5,96 59,795 64,9 7,8 영업이익 ( 십억원 ) ,16 1,7,,864 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) 1, ,4 1,655 EPS ( 원 ) 7,45 -, ,54 6,866 9,154 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주1: K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익. 1Q1 부터 LG이노텍연결대상포함 자료 : LG전자, KDB 대우증권

2 뜨거운여름. 그리고 14 년 주요차트 그림 1. 주가관련그래프 자료 : KDB 대우증권리서치센터 그림. 분기별실적추이 ( 십억원 ) 점진적인실적개선진행중 (%), 매출액 (L) 1H1 에어컨, H1 스마트폰효과 9 영업이익률 (R) 15, 6 1, 5, 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q1 1Q1 1Q14F - 자료 :, KDB 대우증권리서치센터 그림. 의 PBR 밴드차트 ( 원 ) 18,.x.x 1, 1.7x 1.x 6, 1.x F 14F 15F 자료 : KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

3 뜨거운여름. 그리고 14 년 그림 4. MC( 단말 ) 분기별실적추이 그림 5. 가장넓은커버리지를보이는 Verizon LTE ( 십억원 ) (%) Handset(L) 6, 보수적인관점에서영업이익률 (R) 14 점진적인실적개선추정매출액및판매수량저점은 Q1 4,5 7, 1,5-7 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q1 1Q1 1Q14F -14 자료 :, KDB 대우증권리서치센터 자료 :Verizon 그림 6. HE(TV) 분기별실적추이 그림 7. OLED TV: 유일하게시장에서구매가능 ( 십억원 ) Home Entertainment( L) 1Q1까지부진 (%) 8, 영업이익률 (R) Q1부터점진적개선기대 6 6, 4 4,, 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q1 1Q1 1Q14F - 자료 :, KDB 대우증권리서치센터 자료 : 그림 8. MC 사업부연간실적추이 ( 십억원 ) Mobile Comunications(L) (%) 1, 영업이익률 (R) 1 14 년스마트폰판매수량증가에 따라외형및수익성개선지속 14, 그림 9. HE 사업부연간실적추이 ( 십억원 ) (%) Home Entertainment(L), 4.5 영업이익률 (R) 14 년 OLED TV 본격판매로수익성개선기대, , , F 14F F 14F 자료 :, KDB 대우증권리서치센터 자료 :, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research

4 뜨거운여름. 그리고 14 년 그림 1. 스마트폰라인업 Model LG Optimus G Pro LG Optimus F5 LG Optimus F7 Specification Dimensions: 19 x 7 x 1 mm Weight: 16 g Display: 18 x 19 pixels, 5.5 inches (~41ppi) (True HD-IPS + LCD capacitive touchscreen, 16M colors) Camera: 1 MP, Secondary CM not confirm OS: Android OS, v4.1 (Jelly Bean) CPU: Quad-core 1.7 GHz Krait GPU: Adreno Memory: GB storage, GB RAM batteryy: Li-Ion mah battery Dimensions: 16 x 64.5 x 9. mm Weight: - g Display: 54 x 96 pixels, 4. inches (~56 ppi) (IPS LCD capacitive touchscreen, 16M colors) Camera: 5 MP, 1. MP OS: Android OS, v4.1. (Jelly Bean) CPU: Dual-core 1. GHz Memory: 8 GB storage, 1 GB RAM batteryy: Li-Ion 15 mah battery Dimensions: 11.7 x 68. x 9.6 mm Weight: - g Display: 7 x 18 pixels, 4.7 inches (~1 ppi) (True HD-IPS + LCD capacitive touchscreen, 16M colors) Camera: 8 MP, 1. MP OS: Android OS, v4.1 (Jelly Bean) CPU: Dual-core 1.5 GHz Memory: 8 GB storage, GB RAM batteryy: Li-Ion 54 mah battery Release date Feb. 1 May, 1 June, 1 Model LG Optimus L7 II (Dual) LG Optimus L5 II (Dual) LG Optimus L II (Dual) Specification Dimensions: 11.5 x 66.6 x 9.7 mm Weight: 118g (115.5 g) Display: 48 x 8 pixels, 4. inches (~17ppi) (IPS LCD, capacitive touchscreen, 16M colors) Camera: 8 MP, VGA OS: Android OS, v4.1. (Jelly Bean) CPU: Dual-core 1 GHz GPU: Adreno Memory: 4 GB storage, 768 MB RAM batteryy: Li-Ion 46 mah battery * Dual SIM model avaiable Dimensions: x 6. x 9. mm Weight: 1 g Display: 48 x 8 pixels, 4. inches (~ppi) (IPS LCD, capacitive touchscreen, 16M colors) Camera: 5 MP OS: Android OS, v4.1. (Jelly Bean) CPU: 1 GHz Memory: 4 GB storage, 51 MB RAM batteryy: Li-Ion 17 mah battery * Dual SIM model avaiable Dimensions: 1.6 x 61.1 x 11.9 mm Weight: 17g (11g) Display: 4 x pixels,. inches (~15 ppi) (IPS LCD capacitive touchscreen) Camera:.15 MP OS: Android OS, v4.1 (Jelly Bean) CPU: 1 GHz GPU: Adreno Memory: 4 GB storage, 51 MB RAM batteryy: Li-Ion 154 mah battery * Dual SIM model avaiable Release date March, 1 April, 1 April, 1 자료 :, GSMarena 4 KDB Daewoo Securities Research

5 뜨거운여름. 그리고 14 년 실적및수익예상변경 표 1. 분기별실적추이 ( 십억원,%p, 천대 ) 구분 1 1F 1Q1 1Q Q Q 4Q 연간 1Q QF QF 4QF 연간 YoY QoQ 기존변경 MC 매출액,497.,1.,447.6, ,77.6,9.7,9.5,476.4,58. 1, ,9.5. (Mobile 영업이익 Comunications) 영업이익률 (%) (Handset) 매출액,45.,86.,4.1,779. 9,94.6,.,58.5,451.9, , ,58.5. 영업이익 영업이익률 (%) HE 매출액 5,4. 5, , ,51.6,6. 5,17.4 5,89.7 5,84.9 6,741.7, ,87.5. (Home 영업이익 Entertainment) 영업이익률 (%) HA 매출액,55.7,875.,867.5,94. 11,.8,86.7,9.4,71.,141. 1, ,9.4. (Home 영업이익 Appliance) 영업이익률 (%) AE 매출액 1,17.9 1, ,49.6 1,.7 1,541. 1, , , (Air-Con. & 영업이익 Energy Solution) 영업이익률 (%) 독립사업부, 계열사, 매출액 , , 내부거래및기타영업이익 영업이익률 (%) LG 이노텍 매출액 ,.8 4,16.6 1,199. 1,54. 1,89.4 1,.6 4, ,54.. 영업이익 매출액 1,7.9 1,859. 1,75.8 1,497. 5,96. 14,1.6 15, , , , ,86.1. 영업이익 , , 영업이익률 (%) 세전계속사업이익 , 세전계속사업이익률 (%) 지배주주순이익 지배주주순이익률 (%) Handset 판매수량 1,7 1,998 14,61 15,4 56,51 16, 16,99 17,819 18,689 69, ,99. ( 스마트폰 ) 4,9 5,7 7, 8,6 6, 1, 1,154 1,48 1,115 48, ,1 1. TV 판매수량 8,75 8,49 8,649 1,57 5,79 8, 8,14 8,75 1,485 5, ,14. (LCD TV) 5,819 5,99 6,49 8,415 6,717 6,6 6,794 7,165 9,66 9, ,794. 자료 :, KDB 대우증권리서치센터 표. LG전자수익예상변경 ( 십억원, 원,%,%p) 구분 변경전변경후변경률 1F 14F 15F 1F 14F 15F 1F 14F 15F 변경사유 매출액 59,745 6,955 7,91 59,795 64,9 7, AE사업부개선 영업이익 1,741,18,86 1,7,, MC사업부마케팅비용반영 세전계속사업이익 1,65 1,81,48 1,95 1,89, 영업외손익조정 지배주주순이익 81 1,189 1, ,4 1, EPS 4,4 6,578 9, 4,54 6,866 9, 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 자료 : LG전자, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 5

6 뜨거운여름. 그리고 14 년 < 참고자료 > 글로벌업체 Peer Group 표. 국내 IT 대형주주가관련지표 (%, 십억원 ) 매출액영업이익영업이익률순이익 1 1F 14F 1 1F 14F 1 1F 14F 1 1F 14F LG전자 5,96 59,795 64,9 1,16 1,7, , 1,14,85 88,67 9,49 4,654 48, ,845,85 4,878 LGD 9,4,6 1, , 삼성SDI 5,771 5,855 6, , SK하이닉스 1,16 14,16 15,19-7,96, ,456,99 삼성전기 7,91 9,57 1, LG이노텍 5,16 6,98 7, 삼성테크윈,95,71, IT대형주평균 표 4. 국내 IT 대형주주가관련지표 ( 배,%) EV/EBITDA PER PBR ROE 1 1F 14F 1 1F 14F 1 1F 14F 1 1F 14F LG전자 LGD 삼성SDI SK하이닉스 삼성전기 LG이노텍 삼성테크윈 IT대형주평균 그림 11. 국내 IT 대형주 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) 삼성테크윈 그림 1. 국내 IT 대형주 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA) 9 삼성SDI 삼성전기 LG 이노텍 삼성전기 하이닉스 6 LG 이노텍 LGD 1 삼성 SDI LGD (ROE,%) (EBITDA Growth,%) KDB Daewoo Securities Research

7 뜨거운여름. 그리고 14 년 표 5. 글로벌핸드셋업체실적컨센서스 (%, 십억원 ) 시가총액 매출액증감률 (%) 영업이익영업이익률순이익 1 1F 14F 1F 14F 1 1F 14F 1 1F 14F 1 1F 14F 4,599 1,14,85 88, ,49 4,654 48, ,845,85 4,878 LG전자 1,617 5,96 59,795 64, ,16 1,7, , NOKIA 14,94 9,91 4,91 4, ,564 1, ,185 ZTE 7,418 17,17,919 1, APPLE 467,45 19,97 1,96 1, ,97 59,78 66, ,4 45,7 48,96 RIM 8,97 15,7 14,186 1, HTC 8,787 1,96 11,78 1, Lenovo 11,749 41,66 45,594 49, ,65 1,7 1, ,118 핸드셋평균 주 : APPLE 은 9 월 일결산, RIM 은 월 8 일결산, MOTOROLA 는 MOTOROLA MOBILITY HOLDINGS 로분할 표 6. 글로벌핸드셋업체주가관련지표 ( 배,%) EV/EBITDA PER PBR ROE 1 1F 14F 1 1F 14F 1 1F 14F 1 1F 14F LG전자 NOKIA ZTE APPLE RIM HTC Lenovo 핸드셋평균 주 : APPLE 은 9 월 일결산, RIM 은 월 8 일결산, MOTOROLA 는 MOTOROLA MOBILITY HOLDINGS 로분할 그림 1. 글로벌핸드셋업체 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) 4 그림 14. 글로벌핸드셋업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA) 8 HTC Lenovo 6 APPLE Lenovo ZTE APPLE 4 HTC RIM NOKIA 1 RIM (ROE,%) 1 (EBITDA Growth,%) KDB Daewoo Securities Research 7

8 뜨거운여름. 그리고 14 년 표 7. 글로벌가전업체실적컨센서스 (%, 십억원 ) 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -M 1 1F 14F 1 1F 14F 1 1F 14F 1 1F 14F LG전자 ,617 5,96 59,795 64,9 1,16 1,7, , ,599 1,14,85 88,67 9,49 4,654 48, ,845,85 4,878 PHILIPS ,88 5,16 6,86 8,817,8,571 4, ,958,5,74 ELECTROLUX ,88 18,778 19,6, ,11 1, WHIRLPOOL ,4,71 1,67,71 1,49 1,719 1, ,69 1,6 PANASONIC , 8,575 8,896 84,67,886,7, ,61 SONY 1. 4.,945 84,6 86,595 86,98,5,86, ,8 HITACHI ,1 14,91 14,958 17,155 5,9 6,64 7, ,71,4,64 가전평균 주 : PANNASONIC, SONY, HITACHI 는 월 1 일결산 표 8. 글로벌가전업체주가관련지표 ( 배,%) EV/EBITDA PER PBR ROE 1 1F 14F 1 1F 14F 1 1F 14F 1 1F 14F LG전자 PHILIPS ELECTROLUX WHIRLPOOL PANASONIC SONY HITACHI 가전평균 주 : PANNASONIC, SONY, HITACHI 는 월 1일결산 그림 15. 글로벌가전업체 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) HITACHI LG전자 PHILIPS 1 PANASONIC SONY ELECTROLU 그림 16. 글로벌가전업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA) 8 ELECTROLU HITACHI LG전자 6 PHILIPS WHIRLPOOL PANASONIC SONY 4 (ROE,%) 1 (EBITDA Growth,%) KDB Daewoo Securities Research

9 뜨거운여름. 그리고 14 년 4) 글로벌디스플레이업체 표 9. 글로벌디스플레이업체실적컨센서스 (%, 십억원 ) 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -M 1 1F 14F 1 1F 14F 1 1F 14F 1 1F 14F LG전자 ,16. 1,7.4, ,49. 4, , LGD , 삼성SDI SHARP , 디스플레이평균 주 : SHARP 는 월 1 일결산 표 1. 글로벌디스플레이업체주가관련지표 ( 배,%) EV/EBITDA PER PBR ROE 1 1F 14F 1 1F 14F 1 1F 14F 1 1F 14F LG전자 LGD 삼성SDI SHARP 디스플레이평균 주 : SHARP 는 월 1 일결산 그림 17. 디스플레이업체 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) SHARP 그림 18. 디스플레이 EV/EBITDA- EV/EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA) 1 삼성SDI 삼성SDI LG디스플레이 LG디스플레이 (ROE,%) 1 4 (EBITDA Growth,%) 6 9 KDB Daewoo Securities Research 9

10 뜨거운여름. 그리고 14 년 그림 19. 글로벌핸드셋업체상대주가추이 (1) 그림. 글로벌핸드셋업체상대주가추이 () 15 Nokia LG전자 Lenovo 15 Nokia Blackberry Apple HTC (-M =1) (-M =1) 1 1 (1..11) 자료 : Thomson Reuters (1..11) 자료 : Thomson Reuters 그림 1. 글로벌가전업체상대주가추이 (1) 그림. 글로벌가전업체상대주가추이 () 15 ELECTROLUX PHILIPS WHIRLPOOL 15 SONY PANASONIC HITACHI (-M =1) (-M =1) 1 1 (1..11) 자료 : Thomson Reuters (1..11) 자료 : Thomson Reuters 그림. 국내디스플레이업체상대주가추이 (1) 그림 4. 글로벌디스플레이업체상대주가추이 () 15 LG전자 LG디스플레이 삼성SDI AUO SHARP HANNSTAR (-M =1) (-M=1) 1 1 (1..11) 자료 : Thomson Reuters (1..11) 자료 : Thomson Reuters 1 KDB Daewoo Securities Research

11 뜨거운여름. 그리고 14 년 (6657) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 1/1 1/1F 1/14F 1/15F ( 십억원 ) 1/1 1/1F 1/14F 1/15F 매출액 5,96 59,795 64,9 7,8 유동자산 14,554 18,18 18,719,46 매출원가 8,65 45,1 47,788 51,959 현금및현금성자산 1,8,745,1,47 매출총이익 1,7 14,794 16,51 18,49 매출채권및기타채권 6,84 8,4 8,969 9,745 판매비와관리비 11,171 1,94 14,9 15,85 재고자산 4,599 5,658 5,978 6,4 조정영업이익 1,16 1,7,,864 기타유동자산 1,17 1,477 1,591 1,76 영업이익 1,16 1,7,,864 비유동자산 16,9,96,71 4,15 비영업손익 관계기업투자등 5,477 4,49 4,9 4,6 순금융비용 유형자산 7,518 11,755 1,517 15,19 관계기업등투자손익 무형자산 1,77 1,1 1,8 1,46 세전계속사업손익 54 1,95 1,89,5 자산총계 1,457 8,579 4,99 44,598 계속사업법인세비용 유동부채 1,816 17, 17,918 19,4 계속사업이익 , 1,764 매입채무및기타채무 6,846 8,68 9,6 1,68 중단사업이익 단기금융부채,45,74,194, 당기순이익 , 1,764 기타유동부채,95 4,975 5,64 5,94 지배주주 ,4 1,655 비유동부채 5,97 8,17 8,58 9,6 비지배주주 장기금융부채 4,44 5,88 5,78 5,866 총포괄이익 ,199 1,64 기타비유동부채 966 1,471 1,75,45 지배주주 ,117 1,51 부채총계 18,75 5,159 6,499 8,648 비지배주주 지배주주지분 1,454 1,458 1,447 14,796 EBITDA,448,48 4,4 5,61 자본금 FCF 자본잉여금,86,1,1,1 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 9,48 9,449 1,56 1,7 영업이익률 (%) 비지배주주지분 ,44 1,154 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 1,74 1,4 14,491 15,95 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 1/1 1/1F 1/14F 1/15F 1/1 1/1F 1/14F 1/15F 영업활동으로인한현금흐름 1,966,75 4,5 4,951 P/E (x) 당기순이익 , 1,764 P/CF (x) 비현금수익비용가감,86,974,8,497 P/B (x) 유형자산감가상각비 951 1,45 1,74 1,976 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 69 4,54 6,866 9,154 기타 -, CFPS ( 원 ) 7,6 14,96 18,98,49 영업활동으로인한자산및부채의변동 -1, BPS ( 원 ) 6,16 6,89 68,64 76,85 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 7 1, 1, 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 11-1, ,8 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 -1,4 -,7 -,8 -,999 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) -1, -,148 -,55 -,65 영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 흑전 1, 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 -1, 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) 9 ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 유동비율 (%) 기초현금,46 1,8,745,1 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 1,8,745,1,47 영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : LG전자, KDB 대우증권 KDB Daewoo Securities Research 11

12 뜨거운여름. 그리고 14 년 Compliance Notice ( 원 ) LG전자 - : 주식매수계약체결등관련기타이해관계법인. : 회사가 LP 업무를수행하는 ELW 의기초자산발행법인. : 회사가발행한 ELW 의, 기초자산발행법인. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한 애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을 15, 확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )) 1, 매수 (% 이상 ), Trading Buy(1% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 5, KDB Daewoo Securities Research