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1 (066570) 기대수준의잠정실적 가전 Company Report (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 78,000 현재주가 (16/07/08, 원 ) 56,200 상승여력 39% 영업이익 (16F, 십억원 ) 2,063 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 1,964 EPS 성장률 (16F,%) MKT EPS 성장률 (16F,%) 18.7 P/E(16F,x) 13.6 MKT P/E(16F,x) 10.5 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 9,197 발행주식수 ( 백만주 ) 181 유동주식비율 (%) 64.8 외국인보유비중 (%) 22.9 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 39,0 52주최고가 ( 원 ) 64,900 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 [ 통신장비 / 전자부품 ] 박원재 william.park@dwsec.com 김영건 younggun.kim.a@dwsec.com KOSPI Q16 잠정실적 : 영업이익 5,846 억원으로기대수준 의 2Q16 잠정실적이공시되었다. 매출액은 14 조 17 억원 (+0.5% YoY, +4.8% QoQ), 영업이익은 5,846 억원 ( % YoY, % QoQ) 을기록하였다. 당사추정영업이익 5,889 억원및시장기대치 5,9 억원과비슷한수치이다. 한단계높아진수익성은긍정적이다. 2Q14 영업이익 6,097 억원이후가장높은수준이기 때문이다. 2Q14 당시에는 LG 이노텍영업이익 899 억원이포함 (2Q16 LG 이노텍영업이익 은 -199 억원으로추정 ) 되어있다는점을고려하면 만의실적은더욱긍정적이다. 실적개선은 H&A(Home Appliance & Air Solution, 가전 / 에어컨 ) 사업부및 HE(Home Entertainment, TV) 사업부의영향이큰것으로추정된다. H&A 사업부는 LG 시그니처같은고가제품판매확대및원가구조개선이실적호조를이끌고있다고판단된다. HE 사 업부는패널가격이안정화되었고, OLED TV 판매로고가제품비중이증가한효과가수익성개선으로이어진듯하다. 스마트폰사업부진. 기대는낮추지만희망은아직있다. MC(Mobile Communications, 스마트폰 ) 사업부는부진한실적을기록한것으로추정된다. G5 초기시장반응은매우긍정적이었으나, 초기납품대응에실패하며판매가기대에미치지 못하고있다. 매우아쉽다. G5 의판매부진으로 MC 사업부의실적개선시기를예상하기 어려워졌기때문이다. 그러나희망을버릴필요는없다. 도비슷한과정을겪었다 년갤럭시 S6 엣지 의초기반응이좋았으나공급은실패한경험이있다. 이경험을바탕으로갤럭시 S7 은초 기공급에성공하며호실적으로기록하고있다. LG전자도 G5 가아닌 G6 가더중요한모델이될수있다. 진행중인구조조정도장기적수익성개선에긍정적이길기대한다. 3Q16 매출액 14 조 6,505 억원 (+4.6% YoY, +4.4% QoQ), 영업이익 4,905 억원 (+66.9% YoY, -16.1% QoQ) 로추정된다. 투자의견 매수및 12 개월목표주가는 78,000 원유지 의투자의견 매수 및 12 개월목표주가 78,000 원을유지한다. 12 개월 Forward BPS 기준 PBR 1.1 배수준이다. 상고하저 ( 高 ) 실적추세우려가존재하나, 2H16 은 OLED TV 와 VC(Vehicle Components) 사업호조로상대적으로견조한모습이예상된다. 특히 VC 사업기대감은동사주가에긍정적이다 년 GM의전기차 쉐보레볼트 EV 에구동모터와인포테인먼트시스템을납품할계획이다. 전기차구동모터납품은의미가크 다. 핵심부품중하나이기때문이다. 다른업체로의수주도지속되고있다. 결산기 (12월 ) 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/ 12/18F 매출액 ( 십억원 ) 56,772 59,041 56,509 56,767 59,3 63,579 영업이익 ( 십억원 ) 1,249 1,829 1,192 2,063 2,463 2,798 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) ,046 1,262 EPS ( 원 ) 978 2, ,121 5,787 6,978 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : LG전자, 미래에셋대우리서치센터

2 기대수준의잠정실적 주요차트 그림 1.. 주가관련그래프 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 2.. 분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 1,500 영업이익 (L) 9 영업이익률 (R) 점진적인실적개선 1, Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 그림 3.. PBR 밴드차트 (12M forward) ( 원 ) 100, x 75, x 0.9x 50, x 25, 자료 : 미래에셋대우리서치센터 2 Mirae Asset Daewoo Research

3 기대수준의잠정실적 실적및수익예상변경 표 1.. 2Q16 잠정실적 ( 십억원,%,%p) 구분 2Q15 1Q16 2Q16P 증감률잠정치미래에셋대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 13, , , , , 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익 자료 : LG전자, WISEfn, 미래에셋대우리서치센터 표 2.. 분기별실적추이 ( 십억원, %, %p, 천대 ) 구분 1Q 2Q F 3Q 4Q 연간 MC 매출액 3, , ,2.1 3, ,9.4 2, , , , , , (Mobile 영업이익 Communications) 영업이익률 HE 매출액 4, , , , , , , , , , ,298.0 (Home 영업이익 ,002.6 흑전 Entertainment) 영업이익률 H&A 매출액 4, , , , , , , , , , ,658.0 (Home Appliance 영업이익 , & Air Solution) 영업이익률 VC 매출액 , , (Vehicle 영업이익 Components) 영업이익률 독립사업부, 매출액 , , , 계열사, 영업이익 적전적지 내부거래및기타영업이익률 LG이노텍 매출액 1, , , , , , , , , , ,167.3 영업이익 적전 적전 Total 매출액 13, , , , , , , , , , , 영업이익 , , 영업이익률 LG이노텍제외 매출액 12, , , , , , , ,5.7 13, , , 영업이익 , 영업이익률 세전계속사업이익 , 세전계속사업이익률 지배주주순이익 지배주주순이익률 Handset 판매수량 19,900 17,000 17,200 18,000 72,100 16,000 17,096 17,9 17,461 68, ,096 ( 스마트폰 ) 15,0 14,100 14,900 15,300 59,700 13,500 14,671 15,588 15,179 58, ,671 TV 판매수량 7,373 6,287 7,105 7,725 28,490 6,712 6,164 6,853 7,504 27, ,164 (LCD TV) 7,300 6,200 7,000 7,600 28,100 6,600 6,014 6,650 7,220 26, ,014 주 : 2Q16 실적은매출액및영업이익만잠정발표 자료 : LG전자, 미래에셋대우리서치센터 1Q 2QP 3QF 4QF 연간 YoY QoQ 2Q16P 이전 차이 Mirae Asset Daewoo Research 3

4 기대수준의잠정실적 Global Peer 그룹비교 1) 국내 IT 대형주 표 3. 국내 IT 대형주실적관련지표 ( 십억원,%) 주가상승률매출액시가총액 -1M -3M 영업이익 영업이익률 순이익 LG전자 ,197 56,509 56,767 59,3 1,192 2,063 2, , , , , ,453 26,413 27,734 28, ,695 22,670 24,275 LG디스플레이 ,323 28,384 25,672 26,759 1, , 삼성SDI ,186 7,569 5,601 6, SK하이닉스 ,604 18,798 16,129 16,677 5,336 2,148 1, ,322 1,524 1,394 삼성전기 ,488 6,176 6,529 6, LG이노텍 ,891 6,138 5,320 5, 한화테크윈 ,0 2,613 2,969 3, IT 대형주평균 표 4. 국내 IT 대형주주가관련지표 ( 배,%) ROE PER PBR EV/EBITDA LG전자 LG디스플레이 삼성SDI SK하이닉스 삼성전기 LG이노텍 한화테크윈 IT 대형주평균 그림 4. 국내 IT 대형주 PBR-ROE ROE 비교 그림 5. 국내 IT 대형주 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 (PBR, 배 ) (EV/EBITDA, x) LG 이노텍 삼성전기 LG 디스플레이삼성 SDI SK 하이닉스 한화테크윈 (ROE, %) LG이노텍 삼성전기 5.0 LG디스플레이 SK하이닉스 삼성SDI (EBITDA growth, %) Mirae Asset Daewoo Research

5 기대수준의잠정실적 2) 글로벌핸드셋업체 표 5. 글로벌핸드셋업체실적컨센서스 ( 십억원, %) 주가상승률매출액시가총액 -1M -3M 영업이익 영업이익률 순이익 LG전자 ,197 56,509 56,767 59,3 1,192 2,063 2, , , , , ,453 26,413 27,734 28, ,695 22,670 24,275 APPLE , , , ,889 79,286 69,516 72, ,433 52,1 55,187 Lenovo ,695 51,945 51,314 52, ,215 1, ,007 ZTE ,350 18,047 19,038 20, BlackBerry ,996 2,486 1,874 1, HTC ,890 4,337 3,242 3, 핸드셋평균 주 : APPLE 은 9월말결산, BlackBerry 는 2월말결산, Lenovo 는 3월말결산 표 6. 글로벌핸드셋업체주가관련지표 ( 배, %) ROE PER PBR EV/EBITDA LG전자 APPLE Lenovo ZTE BlackBerry HTC 핸드셋평균 주 : APPLE 은 9월말결산, BlackBerry 는 2월말결산, Lenovo 는 3월말결산 그림 6. 글로벌핸드셋업체 PBR-ROE ROE 비교 그림 7. 글로벌핸드셋업체 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 6.0 (PBR, 배 ) 12.0 (EBITDA growth, %) 4.0 APPLE 8.0 ZTE 2.0 BlackBerry ZTE Lenovo HTC (ROE, %) APPLE 4.0 Lenovo (EV/EBITDA, x) Mirae Asset Daewoo Research 5

6 기대수준의잠정실적 3) 글로벌가전업체 표 7. 글로벌가전업체실적컨센서스 (%, 십억원 ) 주가상승률매출액시가총액 -1M -3M 영업이익 영업이익률 순이익 LG전자 ,197 56,509 56,767 59,3 1,192 2,063 2, , , , , ,453 26,413 27,734 28, ,695 22,670 24,275 PHILIPS ,848 30,464 31,8 32,888 1,247 3,152 3, ,455 1,854 ELECTROLUX ,531 16,585 16,592 17, WHIRLPOOL ,949 23,654 23,954 25,007 1,455 1,938 2, ,046 1,435 PANASONIC ,179 72,865 87,421 90,212 4,010 4,200 4, ,864 1,863 2,296 SONY ,450 78,190 89,104 92,683 2,838 3,527 5, ,426 1,235 2,827 HITACHI ,265 96, , ,778 6,124 6,470 7, ,661 2,586 3,136 가전평균 주 : PANNASONIC, SONY, HITACHI 는 3월 31일결산 표 8. 글로벌가전업체주가관련지표 ( 배, %) ROE PER PBR EV/EBITDA LG전자 PHILIPS ELECTROLUX WHIRLPOOL PANASONIC SONY HITACHI 가전평균 주 : PANNASONIC, SONY, HITACHI 는 3월 31일결산 그림 8. 글로벌가전업체 PBR-ROE ROE 비교 그림 9. 글로벌가전 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 (PBR, 배 ) (EV/EBITDA, x) PHILIPS ELECTROLUX ELECTROLUX HITACHI WHIRLPOOL PHILIPS SONY 3.0 PANASONIC SONY PANASONIC HITACHI (ROE, %) (EBITDA growth, %) Mirae Asset Daewoo Research

7 기대수준의잠정실적 4) 글로벌디스플레이업체 표 9. 글로벌디스플레이업체실적컨센서스 (%, 십억원 ) 주가상승률매출액시가총액 -1M -3M 영업이익 영업이익률 순이익 LG전자 ,197 56,509 56,767 59,3 1,192 2,063 2, , , , , ,453 26,413 27,734 28, ,695 22,670 24,275 LG디스플레이 ,323 28,384 25,672 26,759 1, , PANASONIC ,179 72,865 87,421 90,212 4,010 4,200 4, ,864 1,863 2,296 TOSHIBA ,044 54,682 59,577 61,023-6,837 1,796 2, ,437 1,379 1,092 SHARP ,001 23,745 26,034 26,299-1, , Japan Display ,230 9,541 11,048 10, AU OPTRONICS ,735 12,844 11,3 11, INNOLUX ,863 12,979 10,387 10, 디스플레이평균 주 : PANASONIC, TOSHIBA, SHARP, Japan Display 는 3월 31일결산 표 10. 글로벌디스플레이업체주가관련지표 ( 배,%) ROE PER PBR EV/EBITDA LG전자 LG디스플레이 PANASONIC TOSHIBA SHARP Japan Display AU OPTRONICS INNOLUX 디스플레이평균 주 : PANASONIC, TOSHIBA, SHARP, Japan Display 는 3월 31일결산 그림 10. 디스플레이업체 PBR-ROE ROE 비교 그림 11. 디스플레이 EV/EBITDA-EBITDA EBITDA Growth 비교 1.5 (PBR, 배 ) 6.0 (EV/EBITDA, x) 1.0 AU OPTRONICS LG 디스플레이 PANASONIC 0.5 INNOLUX Japan Display (ROE, %) INNOLUX AU OPTRONICS (EBITDA growth, %) PANASONIC LG디스플레이 Japan Display Mirae Asset Daewoo Research 7

8 기대수준의잠정실적 그림 12. 글로벌핸드셋업체상대주가추이 그림 13. 글로벌핸드셋업체상대주가추이 (2) Lenovo Apple 200 LG전자 HTC ZTE BlackBerry 그림 14. 글로벌가전업체상대주가추이 (1) 그림 15. 글로벌가전업체상대주가추이 (2) Electrolux Whirlpool Sony Hitachi Panasonic 그림 16. 글로벌디스플레이업체상대주가추이 (1) 그림 17. 글로벌디스플레이업체상대주가추이 (2) 200 Sharp LG Display BOE AUO Innolux 8 Mirae Asset Daewoo Research

9 기대수준의잠정실적 (066570) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/ 12/18F ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/ 12/18F 매출액 56,509 56,767 59,3 63,579 유동자산 16,398 16,657 17,029 21, 매출원가 43,635 42,915 44,579 47,819 현금및현금성자산 2,710 2,837 2,468 5,381 매출총이익 12,874 13,852 14,761 15,760 매출채권및기타채권 7,450 7,519 7,922 8,563 판매비와관리비 11,682 11,788 12,298 12,962 재고자산 4,873 4,918 5,182 5,601 조정영업이익 1,192 2,063 2,463 2,798 기타유동자산 1,365 1,383 1,457 1,575 영업이익 1,192 2,063 2,463 2,798 비유동자산 19,916 20,851 22,241 20,772 비영업손익 관계기업투자등 4,842 4,906 5,169 5,587 금융손익 유형자산 10,460 11,170 12,350 10,816 관계기업등투자손익 무형자산 1,473 1,453 1,386 1,010 세전계속사업손익 593 1,241 1,811 2,183 자산총계 36,314 37,507 39,270 41,892 계속사업법인세비용 유동부채 14,7 15,591 16,268 17,344 계속사업이익 ,231 1,484 매입채무및기타채무 8,175 8,283 8,727 9,433 중단사업이익 단기금융부채 2,3 2,987 2,988 0 당기순이익 ,231 1,484 기타유동부채 4,265 4,321 4,553 7,911 지배주주 ,046 1,262 비유동부채 8,551 8,273 8,201 8,372 비지배주주 장기금융부채 6,571 6,268 6,087 0 총포괄이익 ,231 1,484 기타비유동부채 1,9 2,005 2,114 8,372 지배주주 ,267 1,528 부채총계 23,330 23,865 24,469 25,716 비지배주주 지배주주지분 11,626 12,195 13,170 14,322 EBITDA 3,125 3,953 4,533 4,708 자본금 FCF ,460 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 9,017 9,621 10,595 11,748 영업이익률 (%) 비지배주주지분 1,357 1,447 1,631 1,854 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 12,983 13,642 14,1 16,176 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/15 12/16F 12/ 12/18F 12/15 12/16F 12/ 12/18F 영업활동으로인한현금흐름 2,619 2,837 3,333 3,460 P/E (x) 당기순이익 ,231 1,484 P/CF (x) 비현금수익비용가감 4,261 3,125 2,983 2,903 P/B (x) 유형자산감가상각비 1,514 1,451 1,605 1,534 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 688 4,121 5,787 6,978 기타 2,328 1, CFPS ( 원 ) 24,943 21,984 23,305 24,265 영업활동으로인한자산및부채의변동 -1, BPS ( 원 ) 64,542 67,690 73,074 79,449 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 -1,933-2,831-3, EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) -1,666-2,211-2,785 0 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 ,913 유동비율 (%) 기초현금 2,244 2,710 2,837 2,468 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 2,710 2,837 2,468 5,381 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : LG전자, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 9

10 기대수준의잠정실적 투자의견및목표주가변동추이 종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) LG전자 (066570) 매수 78,000 원 매수 67,000 원 매수 70,000 원 매수 65,000 원 매수 67,000 원 매수 84,000 원 매수 87,000 원 매수 95,000 원 매수 97,000 원 매수 98,000 원 매수 92,000 원 ( 원 ) LG전자, ,000,000 60,000,000 20, 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 20% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 10% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -10~10% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -10% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 68.29% 17.56% 14.15% 0% * 2016 년 3 월 31 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 10 Mirae Asset Daewoo Research