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1 오리온 (1) 항공모함은침몰하지않는다 음식료 Company Report (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 8, 현재주가 (17/5/15, 원 ) 722, 상승여력 22% 영업이익 (, 십억원 ) 148 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 319 EPS 성장률 (,%) MKT EPS 성장률 (,%) 35.5 P/E(,x) 44.1 MKT P/E(,x) 9.9 KOSPI 2,29.65 시가총액 ( 십억원 ) 4,338 발행주식수 ( 백만주 ) 6 유동주식비율 59.5 외국인보유비중 42.4 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 619, 52주최고가 ( 원 ) 1,28, 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 [ 음식료 / 담배 ] 오리온 백운목 wm.baek@miraeasset.com 홍수지 susie.hong@miraeasset.com KOSPI 년 1Q 실적, 한한령 ( ) 여파로중국적자전환 오리온의 17 년 1Q 실적은매출액 25.7% 감소, 영업이익 69.9% 감소했다. 베트남, 러시아 는호실적, 국내 ( 내수 + 수출 ) 는유지, 중국은한한령 ( ) 의여파로극도로부진했다. 중국은 1Q 매출액 37.9% 감소 ( 위안화 32.3% 감소 ), 영업이익적자 (49 억 ) 였다. 실적부진은 1) 중국의한한령에따른중간상의주문정지, 제품반품, 매장 ( 매대 ) 철수, 가동률하락, 2) 원 / 위 안화하락 (8.3% 하락 ), 3) 17 년이른춘절 (17 년 1 월말 ) 로인한매출감소때문으로본다. 오리온제품의실제소비 ( 닐슨데이터, 오리온제공 ) 는 1.5% 감소에그쳤고, 시장점유율도 12.1% 로.2%p 하락에그쳤다. 부문별실제소비를보면, 파이는 11.9% 증가 ( 점유율 45.9%), 껌은 2.7% 감소 ( 점유율 5.8%), 비스켓은 11.9% 감소 ( 점유율 6.1%), 스낵은 2.2% 감소 ( 점유율 12.3%) 였다. 베트남은매출액 5.1% 증가 ( 동화로는 12.4% 증가 ), 영업이익 6.2% 증가했다. 원 / 동화 (VND) 환율이 5.6% 하락했지만, 스낵 ( 감자칩 ) 카테고리가 58.3% 증가했기때문이다. 러시 아는매출액 29.6% 증가, 영업이익 28.8% 증가했는데, 원 / 루블화 (RUB) 환율상승 21.5% 상승 ) 효과와초코파이매출증가때문이다. 국내 ( 내수 + 직수출 ) 는매출액.3% 감소, 영업이익 22.8% 감소했는데, 수량감소, 원가상 승, 임금상승, 브랜드로열티축소때문이다. 중국은 2Q 가최악, 3Q 중반부터바닥탈출예상 17 년중국법인은매출액 27.9% 감소, 영업이익 87.4% 감소를예상한다. 중국과자시장은 16 년정체에서 17 년에는 2~3% 성장세로돌아설전망이다. 1Q 에는매출액 (32.3% 감소 ) 과 실수요 (1.5% 감소 ) 가차이를보였지만, 2Q 에는매출액과실수요가큰차이가없을것으로 본다. 한한령은 2Q 를최악으로더이상악화되지는않을것으로본다. 3Q 중반부터바닥을벗어 날것으로보지만, 매장 ( 매대 ) 원상복귀, 신규주문발주등에는시간이걸려빠른매출회복은 어렵다고본다. 오리온은한한령을극복하기위해신제품출시, TT( 전통 ) 채널공략, 온라인채널확대 ( 지 급수수료가적어마진높음 ) 를추진중이다. 한한령은정치적이슈이며, 오리온제품의근본 적인훼손 ( 제품경쟁력저하 ) 은아니다. 재상장 (7 월 7 일 ) 후목표주가다시제시예정 오리온은지주회사전환 ( 분할기준 6 월 1 일, 거래정지 5 월 3 일 ~7 월 6 일, 재상장 7 월 7 일 ) 이예정되어있다. 재상장 (7 월 7 일 ) 되면사업회사의목표주가를다시제시할계획이다. 결산기 (12월 ) 12/14 12/15 12/16 12/ 12/ 12/19F 매출액 ( 십억원 ) 2,2 2,382 2,386 2,8 2,289 2,424 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 27,363 27,164 39,522 16,354 28,625 31,913 ROE P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 배당수익률 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익

2 표 1. 오리온의 17년 1Q 실적발표 ( 십억원,%) 1Q1 Q16 4Q16 발표치 1Q1 Q17 미래에셋대우 컨센서스 YoY 증감률 매출액 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 QoQ 표 2. 오리온의계열사 ( 법인 ) 별 17년 1Q 실적 ( 십억원,%) 매출액 영업이익 영업이익률 Orion( 내수 + 직수출 ) China 적전 OFC 적전 OAC 적자 - - OFS OFG OFSY OBC 적전 - - China I-Pak 적전 - - Pan Orion(China) 적전 OFV(Vietnam) OIE(Russia) Sports ToTo Show box 적전 연결 표 3. 오리온의과자류지역별 17년 1Q 실적 ( 십억원,%) 매출액 영업이익 영업이익률 Korea China 적전 Vietnam Russia Others Total 표 4. 오리온의 17~18 년수익예상변경 ( 십억원,%) 변경전변경후변경률 변경사유 매출액 2,195 2,33 2,8 2, 중국의매출감소추가반영 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 Mirae Asset Daewoo Research

3 표 5. 오리온의분기별수익예상 ( 십억원,%) Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2QF 3QF 4QF 매출액 ,386 2,8 2,289 영업이익 세전이익 순이익 영업이익률 순이익률 매출액 영업이익 세전이익 순이익 그림 1. 오리온의중국매출액전망 ( 분기별 ) ( 십억원 ) 중국매출액 (L) 중국매출액 (R) 12 3 그림 2. 오리온의중국영업이익전망 ( ) ( 십억원 ) 2 중국영업이익 (L) 18 2 중국영업이익률 (R) 그림 3. 중국과자시장성장률과오리온의중국매출성장률 그림 4. 오리온의품목별중국시장점유율 6 중국제과시장성장률 오리온중국매출액 ( 원화 ) 오리온중국매출액 ( 위안화 ) 5 파이껌스낵비스켓 Mirae Asset Daewoo Research 3

4 오리온 (1) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/ 12/ 12/19F ( 십억원 ) 12/16 12/ 12/ 12/19F 매출액 2,386 2,8 2,289 2,424 유동자산 매출원가 1,236 1,88 1,27 1,271 현금및현금성자산 매출총이익 1, ,82 1,153 매출채권및기타채권 판매비와관리비 재고자산 조정영업이익 기타유동자산 영업이익 비유동자산 2,129 2,148 2,29 2,263 비영업손익 관계기업투자등 금융손익 유형자산 1,817 1,877 1,923 1,97 관계기업등투자손익 무형자산 세전계속사업손익 자산총계 2,99 2,91 3,67 3,261 계속사업법인세비용 유동부채 계속사업이익 매입채무및기타채무 중단사업이익 16 단기금융부채 당기순이익 기타유동부채 지배주주 비유동부채 비지배주주 장기금융부채 총포괄이익 기타비유동부채 지배주주 부채총계 1,24 1,127 1,148 1,176 비지배주주 지배주주지분 1,6 1,666 1,6 1,966 EBITDA 자본금 FCF 자본잉여금 EBITDA 마진율 이익잉여금 1,537 1,63 1,744 1,94 영업이익률 비지배주주지분 지배주주귀속순이익률 자본총계 1,75 1,774 1,919 2,85 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/16 12/ 12/ 12/19F 12/16 12/ 12/ 12/19F 영업활동으로인한현금흐름 P/E (x) 당기순이익 P/CF (x) 비현금수익비용가감 P/B (x) 유형자산감가상각비 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 39,522 16,354 28,625 31,913 기타 CFPS ( 원 ) 87,13 47,924 63,79 65,923 영업활동으로인한자산및부채의변동 BPS ( 원 ) 271, ,728 36,77 332,714 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) DPS ( 원 ) 6, 6, 6, 6, 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 배당수익률 법인세납부 매출액 투자활동으로인한현금흐름 EBITDA 유형자산처분 ( 취득 ) 조정영업이익 무형자산감소 ( 증가 ) -3-1 EPS 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 -13 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA 자본의증가 ( 감소 ) ROE 배당금의지급 ROIC 기타재무활동 -16 부채비율 현금의증가 유동비율 기초현금 순차입금 / 자기자본 기말현금 조정영업이익 / 금융비용 (x) Mirae Asset Daewoo Research

5 투자의견및목표주가변동추이종목명 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 오리온 (1) 매수 8, 원 매수 1,, 원 매수 1,2, 원 매수 1,, 원 매수 1,6, 원 매수 1,57, 원 ( 원 ) 오리온 2,, 1,5, 1,, 5, 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 2% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 1% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -1~1% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -1% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 72.86% 15.58% 11.56%.% * 217 년 3 월 31 일기준으로최근 1 년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재조사분석대상법인과관련하여특별한이해관계가없음을확인합니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research 5

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Microsoft Word docx SK 하이닉스 (66) 하반기완만한개선 반도체 Company Report 216.7.27 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 39, 현재주가 (16/7/26, 원 ) 32,5 상승여력 22% 영업이익 (, 십억원 ) 2,14 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 2,99 EPS 성장률 (,%) -64.7 MKT EPS 성장률 (,%) 18.4

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Microsoft Word docx (19244) 아쉽지만바른결정... 단말기 / 부품 Results Comment 216.11.14 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 76,5 현재주가 (16/11/11, 원 ) 5, 상승여력 53% 영업이익 (16F, 십억원 ) 4 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 48 EPS 성장률 (16F,%) -25.5 MKT EPS 성장률

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Microsoft Word docx (122870) 엔터테인먼트 Results Comment 2016.8.12 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 45,000 현재주가 (16/08/11, 원 ) 34,100 상승여력 32% 영업이익 (16F, 십억원 ) 28 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 33 EPS 성장률 (16F,%) 0.0 MKT EPS 성장률 (16F,%)

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Microsoft Word docx (3572) 인터넷 Earnings Preview 216.7.15 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 12, 현재주가 (16/7/14, 원 ) 94,8 상승여력 27% 영업이익 (16F, 십억원 ) 185 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 174 EPS 성장률 (16F,%) 52. MKT EPS 성장률 (16F,%) 18.7 P/E(16F,x)

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Microsoft Word docx 제주항공 (8959) 악재속재개될반등의모멘텀 항공 Company Report 218.6.22 투자의견 ( 유지 ) 목표주가 (12M, 하향 ) 현재주가 (18/6/21) 매수 62, 원 42,85 원 상승여력 45% 영업이익 (18F, 십억원 ) 144 Consensus 영업이익 (18F, 십억원 ) 143 EPS 성장률 (18F,%) 47.7 MKT EPS

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Microsoft Word docx 케이씨텍 (2946) 안정적인사업구조가빛을발할시기 반도체장비 Results Comment 21.8.18 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 17, 현재주가 (1/8/17, 원 ) 11,4 상승여력 4% 영업이익 (1F, 십억원 ) 39 Consensus 영업이익 (1F, 십억원 ) 42 EPS 성장률 (1F,%) 2.4 MKT EPS 성장률 (1F,%)

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Microsoft Word docx (915) 거칠것이없다 전자부품 Company Report 218.2.1 투자의견 ( 유지 ) 목표주가 (12M, 상향 ) 현재주가 (18/1/31) 매수 134, 원 16,5 원 상승여력 26% 영업이익 (17F, 십억원 ) 36 Consensus 영업이익 (17F, 십억원 ) 31 EPS 성장률 (17F,%) 999.1 MKT EPS 성장률 (17F,%)

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Microsoft Word docx (19244) 단말기 / 부품 Company Report 216.12.14 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 76,5 현재주가 (16/12/13, 원 ) 53,6 상승여력 43% 영업이익 (16F, 십억원 ) 4 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 41 EPS 성장률 (16F,%) -24.9 MKT EPS 성장률 (16F,%) 11.5

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Microsoft Word docx (139480) 대형할인점 Company Report 2018.5.11 투자의견 ( 유지 ) 매수 예상되었던할인점부진 18년 1분기연결기준매출액은 4조 1,065억원 (9.7% YoY), 영업이익 1,535억원 (-8.4% YoY) 를기록하여당사추정치와시장기대치보다하회했다. 1분기실적중주목할만한부분은 1) 이마트몰의흑자전환과 2) 자회사의선전이다. ( 프라퍼티,

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Microsoft Word docx (979) 음식료 Company Report 217.3.24 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 46, 현재주가 (17/3/24, 원 ) 32, 상승여력 3% 영업이익 (, 십억원 ) 92 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 99 EPS 성장률 (,%) 22. MKT EPS 성장률 (,%) 18. P/E(,x) 1.1 MKT P/E(,x)

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Microsoft Word docx (5271) 단말기 / 부품 Company Report 215.11.17 (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 24,2 현재주가 (15/11/16, 원 ) 19,1 상승여력 27% 영업이익 (, 십억원 ) 25 Consensus 영업이익 (, 십억원 ) 21 EPS 성장률 (,%) - MKT EPS 성장률 (,%) 21.1 P/E(,x) 1. MKT

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Microsoft Word docx (915) 를사야하는 4 가지이유 전자부품 Company Report 17.2. (Maintain) 매수 목표주가 ( 원,12M) 76, 현재주가 (17/2/17, 원 ) 59, 상승여력 28% 영업이익 (17F, 십억원 ) 171 Consensus 영업이익 (17F, 십억원 ) EPS 성장률 (17F,%) 44.2 MKT EPS 성장률 (17F,%) 16.8

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Microsoft Word docx CJ 대한통운 (1) 고지가멀지않다 물류 Company Report 18.8.9 투자의견 ( 유지 ) 매수 2Q18 Review: 영업이익 571억원, 시장기대치상회 CJ대한통운의매출액은 33.8% YoY 증가한 2조 2,846억원을기록하였다. CJ건설인수에따른매출산입의영향이있었으나 M&A 효과가지속된글로벌부문의매출 (44.8% YoY) 증가로물류매출성장 (22.3%

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Microsoft Word docx 216.2.1 Monthly InsighT 업황도, 심리도, 주가도바닥 [IT] 박원재 2-768-3372 william.park@dwsec.com 황준호 2-768-414 j.hwang@dwsec.com 류영호 2-768-4138 young.ryu@dwsec.com 장준호 2-768-3241 joonho.jang@dwsec.com IT 산업현황반도체는수요부진으로

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0904fc52803f43db 212. 5. 16 기업분석 (1832/ 매수 ) 디스플레이 올해가작년과다른이유 3가지투자의견매수, 목표주가 4, 원유지의투자의견매수, 목표주가 4, 원을유지한다. 동사의주가는최근일주일사이에 2%, 올해고점 (2/28) 대비 38% 하락했다. 올해는작년의주가급락이재연되지 않을것으로전망한다. 그이유는 1) 2분기실적이크게개선될것으로예상하며, 2) 최대고객사인

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