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1 (066570) 가전 Company Report 투자의견 ( 유지 ) 목표주가 (12M, 하향 ) 매수 86,000 원 4Q18 Review: 영업이익은 757억원 (-79.4% YoY, -89.9% QoQ) 으로부진 LG전자의 4Q18 실적은매출액 15조 7,723억원 (-7.0% YoY, +2.2% QoQ), 영업이익은 757억원 (-79.4% YoY, -89.9% QoQ) 을기록하였다. LG이노텍을제외하면 -305억원으로 4Q16 이후 8개분기만의영업적자이다. 세부적으로살펴보면, H&A(Home Appliance & Air Solution, 가전 / 에어컨 ) 는계절적비수기를피하지못했다. 중남미및신흥시장경기부진의영향으로영업이익은 1,048억원 (+36.8% YoY, -74.4% QoQ, Opm 2.4%) 에그쳤다. 현재주가 (19/01/31) 66,600 원 상승여력 29% 영업이익 (18F, 십억원 ) 2,703 Consensus 영업이익 (18F, 십억원 ) 3,031 EPS 성장률 (18F,%) MKT EPS 성장률 (18F,%) 5.3 P/E(18F,x) 9.1 MKT P/E(18F,x) 9.2 KOSPI 2, 시가총액 ( 십억원 ) 10,899 발행주식수 ( 백만주 ) 181 유동주식비율 (%) 65.7 외국인보유비중 (%) 30.5 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 59, 주최고가 ( 원 ) 113,500 주가상승률 (%) 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 상대주가 [ 모바일 / 부품 ] 박원재 william.park@miraeasset.com KOSPI HE(Home Entertainment, TV) 영업이익은 2,091 억원 (-37.8% YoY, -35.7% QoQ. Opm 4.6%) 로패널가격하락에도불구하고수익성이악화되었다. 경쟁사의공격적인대화면제 품판매확대가동사 OLED TV 판매에부정적인영향을미쳤기때문이다. 경쟁사전략의승 리이다. 의전략이아쉽다. 더큰문제는 MC(Mobile Communications, 스마트폰 ) 이다. 어려운환경이지속되고있다 고는하나, 동사의브랜드가치훼손으로인한수량감소가가파르다. 영업적자 -3,223 억원 ( 적자확대 YoY/QoQ) 으로영업이익률은 -18.9% 이다. 처음으로분기판매수량이 1,000 만 대에미치지못한것 (810 만대 ) 으로추정된다 년환경은비우호적이나 1Q19 는성수기진입 1Q19 매출액은 15 조 7,555 억원 (+4.2% YoY, -0.1% QoQ), 영업이익은 7,523 억원 (-32.1% YoY, % QoQ) 으로추정된다. LG 이노텍을제외하면매출액 14 조 2,962 억 원, 영업이익 7,871 억원이다. H&A 는성수기가시작되고, HE 도프리미엄 TV 판매가지속되며마케팅비용감소효과가 나타날것으로기대된다. MC 는스마트폰판매는증가하지않으나비용감소로적자폭이감 소할것으로전망한다. 투자의견 매수 유지. 12 개월목표주가 86,000 원으로하향 2018 년영업이익은 2 조 7,033 억원 (+9.5%) 으로사상최대실적을기록하였으나, 4Q18 부 진으로 3 조원달성은실패하였다 년사업환경은쉽지않다. OLED TV 판매속도가기 대에미치지못할가능성이존재하고, 스마트폰사업은앞이잘보이지않는다 년영업 이익은 2 조 6,150 억원으로 3.2% 감소할것으로추정된다. 그러나주가적인측면에서는의미가있다. 의주가는상고하저의모습을보여왔기때 문이다. 저점매수전략을유지하는이유이다. 12 개월목표주가는기존 89,000 원에서 86,000 원 (BPS 86,896 원에 PBR 1 배적용 ) 으로하향하나투자의견은 매수 로유지한다. 결산기 (12 월 ) 12/15 12/16 12/17 12/18F 12/19F 12/20F 매출액 ( 십억원 ) 56,509 55,367 61,396 61,342 64,931 70,786 영업이익 ( 십억원 ) 1,192 1,338 2,469 2,703 2,615 3,199 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) ,726 1,240 1,345 2,019 EPS ( 원 ) ,543 6,858 7,436 11,165 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 배당수익률 (%) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익자료 :, 미래에셋대우리서치센터

2 주요실적테이블및주요차트 표 1. LG전자 4Q18 실적 ( 십억원,%,%p) 구분 4Q17 3Q18 4Q18P 증감률잠정실적미래에셋대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 영업이익 영업이익률 세전이익 적전 적전 순이익 적전 적전 자료 : LG전자, WISEfn, 미래에셋대우리서치센터 표 2. 분기별실적추이 ( 십억원, %, %p, 천대 ) 2 Mirae Asset Daewoo Research 2018F 2019F 4Q18P 2018F 2019F 1Q 2Q 3Q 4QP 1QF 2QF 3QF 4QF YoY QoQ 기존차이 MC 매출액 2, , , , , , , , ,98 8, , 영업이익 적지적지 적지 영업이익률 적지 HE 매출액 4, , , , , , , , , , , 영업이익 , , 영업이익률 H&A 매출액 4, , , , , , , , , , , 영업이익 , , 영업이익률 VC 매출액 , , , , , , , , , 영업이익 적지적지 적지 영업이익률 B2B 매출액 , , 독립사업부, 계열사, 내부거래및기타 영업이익 영업이익률 매출액 1, , , , , , , , , , , 영업이익 적전적전 34.1 적전 영업이익률 적전 LG 이노텍매출액 1, , , , , , , , , , , 영업이익 Total 매출액 15, , , , , , , , , , , LG 이노텍제외 영업이익 1, , , 영업이익률 매출액 13, , , , , , , , , , , 영업이익 1, , ,409.6 적전적전 적전 영업이익률 적전 세전계속사업이익 , ,910.8 적전적전 적전 세전계속사업이익률 지배주주순이익 , ,344.8 적전적전 적전 지배주주순이익률 Handset 판매수량 12,100 10,000 10,700 8,290 8,228 8,000 9,630 8,705 41,090 34, , ( 스마트폰 ) 11,400 9,500 10,400 8,100 7,790 7,575 9,227 8,321 39,400 32, , TV 판매수량 6,800 6,300 6,300 8,100 6,747 6,289 6,220 8,361 27,500 27, , (OLED TV) ,577 2, 자료 :, 미래에셋대우리서치센터

3 표 3. LG전자수익예상변경 ( 십억원, 원,%,%p, 백만대 ) 구분 변경전변경후변경률 18P 19F 20F 18P 19F 20F 18P 19F 20F 변경이유 매출액 62,748 68,365 74,315 61,342 64,931 70, 영업이익 3,075 3,377 4,099 2,703 2,615 3, 스마트폰부진 세전계속사업이익 2,455 2,837 3,933 2,009 1,911 2, 지배주주순이익 1,625 1,979 2,802 1,240 1,345 2, EPS 8,987 10,944 15,495 6,858 7,436 11, 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 Handset 판매수량 (Smartphone) TV 판매수량 (OLED TV) 자료 : LG전자, 미래에셋대우리서치센터 그림 1. 주가 ( 일봉 ) 그림 2. 주가 ( 월봉 ) 자료 : KAIROS, 미래에셋대우리서치센터 자료 : KAIROS, 미래에셋대우리서치센터 그림 3. 시가총액과분기영업이익 그림 4. PBR 밴드차트 (12M forward) ( 조원 ) 시가총액 (L) 분기영업이익 (R) ( 십억원 ) 32 1,500 ( 원 ) 160, x 24 1, , x 1.1x , x 0.6x , 자료 : Wisefn, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 3

4 Global peer group 1) 국내 IT 대형주 표 4. 국내 IT 대형주실적관련지표 ( 십억원,%) 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F LG전자 ,144 61,342 64,931 70,786 2,703 2,615 3, ,240 1,345 2, , , , ,708 61,805 49,686 57, ,160 43,195 48,435 LG디스플레이 ,013 24,337 24,977 26, 삼성SDI ,781 9,158 11,356 13, ,025 1, ,031 1,314 SK하이닉스 ,911 40,445 30,535 36,505 20,844 8,549 13, ,425 6,275 9,576 삼성전기 ,478 8,193 9,033 10,497 1,018 1,079 1, LG이노텍 ,364 7,982 8,154 8, 한화에어로스페이스 ,631 4,439 5,304 5, IT대형주평균 표 5. 국내 IT 대형주주가관련지표 ( 배, %) ROE PER PBR EV/EBITDA 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F LG전자 LG디스플레이 삼성SDI SK하이닉스 삼성전기 LG이노텍 한화에어로스페이스 IT대형주평균 그림 5. 국내 IT 대형주 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) 2.4 그림 6. 국내 IT 대형주 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, x) 삼성전기 12.0 한화에어로스페이스 한화에어로스페이스 LG 디스플레이 삼성 SDI LG 이노텍 SK하이닉스 LG전자 (ROE, %) 삼성SDI 8.0 LG이노텍 LG디스플레이 4.0 SK하이닉스 LG전자 (EBITDA growth, %) Mirae Asset Daewoo Research

5 2) 글로벌가전업체 표 6. 글로벌가전업체실적관련지표 ( 십억원,%) 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F ,144 61,342 64,931 70,786 2,703 2,615 3, ,240 1,345 2, , , , ,708 61,805 49,686 57, ,160 43,195 48,435 PHILIPS ,322 24,334 25,519 26,751 3,166 3,619 3, ,890 2,285 2,677 ELECTROLUX ,141 15,211 15,585 15, WHIRLPOOL ,406 22,868 22,860 23, ,109 1,123 PANASONIC ,723 85,782 89,176 91,976 4,327 4,518 4, ,589 2,732 2,986 SONY ,564 90,824 92,395 96,399 9,105 9,142 9, ,936 6,030 6,491 HITACHI ,853 96,509 97, ,663 7,886 8,339 8, ,794 4,491 4,769 가전평균 주 : PANNASONIC, SONY, HITACHI 는 3 월 31 일결산 표 7. 글로벌가전업체주가관련지표 ( 배, %) ROE PER PBR EV/EBITDA 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F PHILIPS ELECTROLUX WHIRLPOOL PANASONIC SONY HITACHI 가전평균 주 : PANNASONIC, SONY, HITACHI 는 3 월 31 일결산 그림 7. 글로벌가전업체 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) 3.6 그림 8. 글로벌가전업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, x) ELECTROLUX PHILIPS SONY HITACHI PANASONIC LG전자 (ROE, %) PHILIPS 8.0 WHIRLPOOL ELECTROLUX 4.0 SONY HITACHI PANASONIC LG전자 (EBITDA growth, %) Mirae Asset Daewoo Research 5

6 3) 글로벌핸드셋업체 표 8. 글로벌핸드셋업체실적관련지표 ( 십억원,%) 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F ,144 61,342 64,931 70,786 2,703 2,615 3, ,240 1,345 2, , , , ,708 61,805 49,686 57, ,160 43,195 48,435 APPLE , , , ,220 70,851 74,513 80, ,920 63,258 66,629 Lenovo ,696 56,812 59,447 61,685 1,091 1,296 1, ZTE ,869 14,916 17,344 20, , HTC ,697 56,812 59,447 61,685 1,091 1,296 1, 핸드셋평균 주 : APPLE 은 9 월말결산, Lenovo 는 3 월말결산 표 9. 글로벌핸드셋업체주가관련지표 ( 배, %) ROE PER PBR EV/EBITDA 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F APPLE Lenovo ZTE HTC 핸드셋평균 주 : APPLE 은 9 월말결산, BlackBerry 는 2 월말결산, Lenovo 는 3 월말결산 그림 9. 글로벌핸드셋업체 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) 9.0 APPLE 그림 10. 글로벌핸드셋업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, x) ZTE 3.0 ZTE Lenovo APPLE Lenovo HTC LG전자 (ROE, %) (EBITDA growth, %) Mirae Asset Daewoo Research

7 4) 글로벌디스플레이업체 표 10. 글로벌디스플레이업체실적관련지표 ( 십억원,%) 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F ,684 61,342 64,931 70,786 2,703 2,615 3, ,240 1,345 2,019 LG 디스플레이 ,013 27,790 27,287 31,022 2,462 1,044 2, , ,534 PANASONIC ,723 85,782 89,176 91,976 4,327 4,518 4, ,589 2,732 2,986 TOSHIBA ,731 38,055 36,792 36,807 1,046 1,243 1, ,656 1,206 1,371 SHARP ,387 25,770 27,014 27,863 1,023 1,056 1, Japan Display ,708 8,076 7, AU OPTRONICS ,148 10,513 10,050 8, INNOLUX ,766 10,136 9,690 9, 디스플레이평균 주 : PANASONIC, TOSHIBA, SHARP, Japan Display 는 3 월 31 일결산 표 11. 글로벌디스플레이업체주가관련지표 ( 배, %) ROE PER PBR EV/EBITDA 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F 18F 19F 20F LG 디스플레이 PANASONIC TOSHIBA SHARP Japan Display AU OPTRONICS INNOLUX 디스플레이평균 주 : PANASONIC, TOSHIBA, SHARP, Japan Display 는 3 월 31 일결산 그림 11. 글로벌디스플레이업체 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) 2.4 그림 12. 글로벌디스플레이업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, x) SHARP INNOLUX LG 디스플레이 TOSHIBA PANASONIC 0.6 AUO Japan Display (ROE, %) SHARP LG디스플레이 AUO 4.0 PANASONIC TOSHIBA INNOLUX JDI (EBITDA growth, %) Mirae Asset Daewoo Research 7

8 그림 13. 글로벌핸드셋업체상대주가추이 (I) 그림 14. 글로벌핸드셋업체상대주가추이 (II) Lenovo LG전자 Apple (-3M=100) Lenovo HTC ZTE (-3M=100) ( ) 60 ( ) 20 그림 15. 글로벌가전업체상대주가추이 (I) 그림 16. 글로벌가전업체상대주가추이 (II) PHILIPS LG전자 ELECTROLUX (-3M=100) WHIRLPOOL SONY Haier (-3M=100) PANASONIC HITACHI ( ) 60 ( 그림 17. 글로벌디스플레이업체상대주가추이 (I) 그림 18. 글로벌디스플레이업체상대주가추이 (II) LG 디스플레이 SHARP Panasonic (-3M=100) SHARP AUO Innolux HANNSTAR BOE (-3M=100) ( ) ( ) 60 8 Mirae Asset Daewoo Research

9 (066570) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/20F ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/20F 매출액 61,396 61,342 64,931 70,786 유동자산 19,195 19,096 19,216 20,622 매출원가 46,738 46,351 49,358 53,428 현금및현금성자산 3,351 4,364 3,218 3,192 매출총이익 14,658 14,991 15,573 17,358 매출채권및기타채권 8,472 7,877 8,554 9,320 판매비와관리비 12,190 12,287 12,958 14,159 재고자산 5,908 5,494 5,966 6,500 조정영업이익 2,469 2,703 2,615 3,199 기타유동자산 1,464 1,361 1,478 1,610 영업이익 2,469 2,703 2,615 3,199 비유동자산 22,026 24,543 26,605 28,320 비영업손익 관계기업투자등 5,620 5,226 5,675 6,183 금융손익 유형자산 11,801 13,415 14,471 15,023 관계기업등투자손익 무형자산 1,855 3,048 3,589 4,226 세전계속사업손익 2,558 2,009 1,911 2,816 자산총계 41,221 43,639 45,821 48,942 계속사업법인세비용 유동부채 17,536 17,093 18,386 19,848 계속사업이익 1,870 1,473 1,416 2,125 매입채무및기타채무 10,814 10,054 10,919 11,896 중단사업이익 단기금융부채 1,363 2,056 2,056 2,056 당기순이익 1,870 1,473 1,416 2,125 기타유동부채 5,359 4,983 5,411 5,896 지배주주 1,726 1,240 1,345 2,019 비유동부채 9,011 10,180 9,789 9,460 비지배주주 장기금융부채 8,158 9,388 8,929 8,522 총포괄이익 1,434 1,373 1,416 2,125 기타비유동부채 지배주주 1,310 1,255 1,102 1,654 부채총계 26,547 27,274 28,176 29,308 비지배주주 지배주주지분 13,225 14,303 15,512 17,395 EBITDA 4,236 4,672 4,817 5,579 자본금 FCF ,040 2,018 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 10,964 12,100 13,309 15,192 영업이익률 (%) 비지배주주지분 1,449 2,062 2,133 2,239 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 14,674 16,365 17,645 19,634 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/17 12/18F 12/19F 12/20F 12/17 12/18F 12/19F 12/20F 영업활동으로인한현금흐름 2,166 3,791 3,800 4,366 P/E (x) 당기순이익 1,870 1,473 1,416 2,125 P/CF (x) 비현금수익비용가감 4,139 3,996 3,145 3,180 P/B (x) 유형자산감가상각비 1,335 1,553 1,705 1,795 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 9,543 6,858 7,436 11,165 기타 2,371 2, CFPS ( 원 ) 33,227 30,243 25,217 29,335 영업활동으로인한자산및부채의변동 -3,071-1, BPS ( 원 ) 73,378 79,343 86,028 96,441 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -1, DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) -1, 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 2, 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 -2,583-4,391-3,823-3,598 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) -1,947-2,891-2,761-2,348 조정영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) ,038-1,222 EPS증가율 (%) 2, 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 841 1, 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 768 1, ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 335 1,014-1, 유동비율 (%) 기초현금 3,015 3,351 4,364 3,218 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 3,351 4,364 3,218 3,192 조정영업이익 / 금융비용 (x) 자료 :, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research 9

10 투자의견및목표주가변동추이 제시일자 투자의견 목표주가 ( 원 ) 괴리율 (%) ( 원 ) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 200,000 LG전자 LG전자 (066570) 매수 86, , 매수 89, 매수 99, , 매수 110, 매수 123, , 매수 138, 매수 149, 매수 147, 매수 131, 매수 129, 매수 113, 매수 100, 매수 95, 매수 96, 매수 87, 매수 79, 매수 65, * 괴리율산정 : 수정주가적용, 목표주가대상시점은 1년이며목표주가를변경하는경우해당조사분석자료의공표일전일까지기간을대상으로함 투자의견분류및적용기준 기업 산업 매수 : 향후 12개월기준절대수익률 20% 이상의초과수익예상 비중확대 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 Trading Buy : 향후 12개월기준절대수익률 10% 이상의초과수익예상 중립 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률수준 중립 : 향후 12개월기준절대수익률 -10~10% 이내의등락이예상 비중축소 : 향후 12개월기준업종지수상승률이시장수익률대비낮거나악화 비중축소 : 향후 12개월절대수익률 -10% 이상의주가하락이예상 매수 ( ), Trading Buy( ), 중립 ( ), 비중축소 ( ), 주가 ( ), 목표주가 ( ), Not covered( ) 투자의견비율 매수 ( 매수 ) Trading Buy( 매수 ) 중립 ( 중립 ) 비중축소 ( 매도 ) 81.28% 9.63% 9.09% 0% * 2018년 12월 31일기준으로최근 1년간금융투자상품에대하여공표한최근일투자등급의비율 Compliance Notice - 당사는자료작성일현재 을 ( 를 ) 기초자산으로하는주식워런트증권에대해유동성공급자 (LP) 업무를수행하고있습니다. - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재조사분석대상법인의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. 10 Mirae Asset Daewoo Research