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1 (6657) LG 전자는왜 V-ENS 를합병했을까? (LG 전자와자동차시장 ) 자동차전장은 LG 전자가잘할수있는미래사업 가전 Results Comment (Maintain) 매수 목표주가 ( 원, 12M) 18, 현재주가 (13/7/24, 원 ) 74,2 상승여력 46% 영업이익 (13F, 십억원 ) 1,51 Consensus 영업이익 (13F, 십억원 ) 1,647 EPS 성장률 (13F,%) 67.7 MKT EPS 성장률 (13F,%) 18.2 P/E(13F,x) 26.1 MKT P/E(13F,x) 9.4 KOSPI 1,912.8 시가총액 ( 십억원 ) 12,143 발행주식수 ( 백만주 ) 181 유동주식비율 (%) 65.9 외국인보유비중 (%) 14.6 베타 (12M, 일간수익률 ) 주최저가 ( 원 ) 55,8 52주최고가 ( 원 ) 91,8 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 LG 전자 KOSPI LG 전자는 7 월 1 일자회사인브이이엔에스를흡수합병하여 VC(Vehicle Components) 사업본부를출범시켰다. 이유가뭘까? 동사는삼성전자와함께국내최대 IT 업체였다. 그러나스마트폰시대의흐름을놓치면서어려움을겪고있는것이사실이다. 기존 TV, 가전, 에어컨사업은안정을찾아가고있고, 뒤쳐져있던스마트폰사업도방향성을잡고착실히진행중이다. 그렇다면스마트폰이후에대한고민을해야하지않을까? 당사는차세대성장동력중하나가자동차부품산업이라고판단한다 자동차전장은연간 6 조원의거대시장이다. LG 그룹이잘할수있는산업이기도하다. 모터 (LG 전자, LG 이노텍 ), 무선 / 오디오 (LG 전자 ), 카메라모듈 /LED(LG 이노텍 ), 배터리 (LG 화학 ), 각종부품 (LG 하우시스 ) 등에서강점이있기때문이다. 이러한부품들을묶어서제품화할수있는것이브이이엔에스이다. 하나의사업본부로서위상에걸맞는위치로성장하기까지는시간이걸리겠지만, LG 전자가드디어미래에대한그림을그리기시작했다는점에서매우긍정적이다. 2Q13 Review: 영업이익 4,793 억원으로기대수준. 3Q13 3,452 억원예상 LG전자의 2Q13 실적은매출액 15조 2,323 억원, 영업이익 4,793억원을기록하였다. 전분기대비각각 8.% 및 37.1% 증가한양호한수치이다. 당사기존추정치 15조 871 억원, 영업이익 4,87 억원과는비슷한수준이다. AE 사업부 ( 에어컨 ) 는깜짝실적을기록하였다. 2 분기영업이익률은 9.9% 로사상최고수준의수익성을기록하였다. HE 사업부 (TV) 수익성개선도기대이상이었다. 3 월출시한신제품효과로 2Q13 영업이익률은 1.9% 로전분기대비 1.3%p 개선되었다. MC 사업부 ( 핸드셋 / 스마트폰 ) 는수익성이부진했다. 해외출시모델증가로 2Q13 1,21 만대판매를판매하였으나, 마케팅비용도증가하였기때문이다. 그러나, 브랜드가치제고를위한비용증가를부정적으로볼필요는없다. 3Q13 G2 출시도기대된다. 미국내 LTE 전국망보유한 1 위업체인버라이즌등으로출시될계획이기때문이다. 3Q13 매출액은 15 조 666 억원, 영업이익은 3,452 억원으로추정된다. 투자의견 매수 및 12개월목표주가 18,원유지 LG전자의투자의견 매수 및 12개월목표주가 18,원을유지한다. 214년추정 BPS 66,69 원기준 PBR 1.62 배수준이다. 5년평균 (1.66 배 ) 수준이다. 안정화되고있는사업상황과자동차전장에대한미래준비를고려한다면저평가상태라고판단된다. 통신장비 / 전자부품 박원재 william.park@dwsec.com 결산기 (12월 ) 12/1 12/11 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 ( 십억원 ) 55,754 54,257 5,96 6,86 67,136 75,539 영업이익 ( 십억원 ) ,136 1,51 2,185 2,869 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) 1, ,18 1,58 EPS ( 원 ) 7,345-2, ,846 6,129 8,339 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : LG전자, KDB 대우증권리서치센터

2 LG 그룹의자동차사업확대가능성 LG전자는 7월 1일자회사인브이이엔에스 (V-ENS) 를흡수합병하여 VC(Vehicle Components) 사업본부를출범시켰다. 기존의 4개사업본부체제에서 5개사업본부로개편한것이다. 사업본부장은브이이엔에스대표출신인이우종사장으로결정되었다. 동사는자동차부품관련조직을통합해시너지를창출, 자동차부품사업역량을강화하기위함이라고밝히고있다. LG전자내에서의사업본부라고하면평균매출액 12조원이넘는규모이다. 최소규모가 AE사업부의 4조원수준이다. 사업본부로출범시켰다는것은동사의기대가크다는반증이다. LG전자가어떤그림을그리고있는걸까? 동사는삼성전자와함께국내최대 IT 업체였다. 그러나스마트폰시대의흐름을놓치면서어려움을겪고있는것이사실이다. 기존 TV, 가전, 에어컨사업은안정을찾아가고있고, 뒤쳐져있던스마트폰사업도방향성을잡고착실히진행중이다. 그렇다면스마트폰이후에대한고민을해야하지않을까? 당사는차세대성장동력중하나가자동차부품산업이라고판단한다. 그림 1. LG전자조직도 그림 2. LG 전자각사업본부별매출액 (212 년기준, 조원 ) 그림 3. 주요제품의시장규모 (US$bn) Home Entertainment Home Appliance Mobile Communications Air-Con. & Energy Solution 4.3 Av erage 12.2 Vehicle Component? 메모리 TV 반도체핸드셋자동차부품 자료 : KDB 대우증권리서치센터 자료 : Fuji Chimera Research Institute, Gartner, IDC, KDB 대우증권리서치센터 2 KDB Daewoo Securities Research

3 자동차전장산업은빠르게성장하고있다. 자동차시장은 28 년글로벌위기이후급격히감소하였다가신흥시장성장으로재도약을하고있다. 연간 8, 만대수준의자동차가판매되고있다. 1, 조원의시장이다. 자동차부품으로환산하면 6 조원 ( 철판제외 ) 의거대시장이다. 이러한자동차가전기전자화되고있다. 최근미국의전기차업체인테슬라 (TESLA) 에대한관심이높다. 향후자동차가전기차가주력이될지, 수소차일지, 기존자동차들이계속주도권을가져갈지는논란이많다. 그러나, 자동차의전기전자화는거스를수없는대세이다. 그림 4. 세계자동차판매수량추이 그림 5. 테슬라 (TESLA) 주가추이 ( 백만대 ) 9 8,345 만대 자료 : Fuji Chimera Research Institute 자료 : Qway 그림 6. 테슬라 (TESLA) 자동차및충전소 그림 7. 미국테슬라 (TESLA) 의유럽사업 자료 : TESLA 자료 : TESLA 그림 8. 전기전자화되고있는자동차 그림 9. 구글의무인자동차 자료 : 언론자료 자료 : Google KDB Daewoo Securities Research 3

4 이렇게성장가능성이큰자동차전장은 LG그룹이잘할수있는산업이다. 이미각사에서자동차부품에대해상당히경쟁력을갖춰가고있다. LG전자의차량용오디오시스템 / 모터 / 무선솔루션, LG 디스플레이의디스플레이, LG이노텍의차량용전조등 LED/ABS 등소형모터, LG화학의배터리, LG 하우시스의각종제품들까지다양한부품을준비하고있다. 자동차부품산업에서중요한것은모듈링 (Moduling) 이다. 자동차에서각각의부품들이유기적으로상호작용을해야하기때문이다. 지금까지는이런모듈링이부족하였다. 브이이엔에스가역할을해줄수있을것으로기대한다. 자동차디자인및모듈링기술을확보하기때문이다. 자동차전장부품산업의갈길은멀다. 얼마의규모로성장할지도알기어렵다. 그러나, LG전자가스마트폰이후의시장에대해고민하고있다는점은의미가크다. 미래에대한그림을그리기시작했다는점에서매우긍정적이기때문이다. 그림 1. LG그룹구조 지흥 구본무및 특수관계인 28.% LG 상사 (112 KS) 33.5% 34.% 3.4% 33.5% LG 화학 (5191 KS) 5.% LG 생명과학 (6887 KS) 씨택 LG 하우시스 (1867 KS) 8.% 하우시스인터페인 5.% LG 토스템비엠 LG 생활건강 (519 KS) 5.% 9.% 하우시스이엔지 더페이스샵 크린소울 퓨져 해태음료 코카콜라음료 한국음료 자료 : 각사, KDB 대우증권리서치센터 33.7% LG 전자 (6657 KS) 37.9% LG 디스플레이 (3422 KS) 이미지앤머터리얼스 나눔누리 47.9% 51.% LG 이노텍 (117 KS) 이노위드 하이프라자 하이비지니스로지스틱스 하이엠솔루텍 하이텔레서비스 에이스냉동공조 하이엔택 LG히타치워터솔루션 48.6% LG (355 KS) 51.% 64.8% 5.% 씨에스리더 미디어로그 데이콤크로싱 아인텔레서비스 씨에스원파트너 서브원 LG 스포츠 LG 솔라에너지 LG 실트론 루셈 LG MMA LG 퓨어셀시스템즈코리아 LG 경영개발원 금아스틸 36.% LG 유플러스 (3264 KS) 88.1% 51.% 51.% 33.3% 7.5% 7.% 9.% 픽스딕스 85% LG CNS LG 엔시스 코리아일레콤 브이이엔에스 유세스파트너스 BNE 에버온 LG 도요엔지니어링 곤지암예원 살데비디코리아 35.% 지투알 (GⅡR) (35 KS) 83.7% 61.3% 75.% 글로벌다이너스티해외지원 PEF HS 에드 벅스컴애드 엘베스트 그림 11. ( 구 ) 브이이엔에스의사업영역 그림 12. LG 전자의차량용오디오시스템 자료 : 브이엔에스, KDB 대우증권리서치센터 4 KDB Daewoo Securities Research

5 그림 13. 자동차디스플레이의미래그림 그림 14. LG 이노텍의차량용모터 자료 : 언론자료, KDB 대우증권리서치센터 자료 : LG 이노텍, KDB 대우증권리서치센터 그림 15. K9 의 LED 전조등 그림 16. LG 화학의관련제품 자료 : 기아차, KDB 대우증권리서치센터 자료 : LG 화학, KDB 대우증권리서치센터 그림 17. LG 화학의자동차용배터리 그림 18. LG 하우시스의자동차관련고객 자료 : LG 화학, KDB 대우증권리서치센터 자료 : LG 하우시스, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 5

6 LG 전자주요차트 그림 19. LG 전자주가관련그래프 자료 : KDB 대우증권리서치센터 그림 2. LG 전자분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 점진적인실적개선진행중 2, 1H13 에어컨, 2H13 스마트폰효과 9 매출액 (L) 영업이익률 (R) 15, 6 1, 3 5, 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F -3 그림 21. LG 전자의 PBR 밴드차트 ( 원 ) 18, 2.3x 2.x 12, 1.7x 1.3x 6, 1.x F 14F 15F 자료 : KDB 대우증권리서치센터 6 KDB Daewoo Securities Research

7 그림 22. LG 전자 MC( 단말 ) 분기별실적추이 그림 23. 가장넓은커버리지를보이는 Verizon LTE ( 십억원 ) (%) 6, Handset(L) 영업이익률 (R) 2Q13 마케팅비용증가 3Q13 도증가예상 16 -> 수익성보다는 시장점유율확대전략 4,5 8 3, 1,5-8 1Q6 1Q7 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F -16 자료 : Verizon, KDB 대우증권리서치센터 그림 24. LG 전자 HE(TV) 분기별실적추이 그림 25. LG 전자 OLED TV: 유일하게시장에서구매가능 ( 십억원 ) (%) Home Entertainment(L) 영업이익률 (R) 1, 2Q13 수익성개선 8 대폭적인개선은어려운상황 8, 6 6, 4 4, 2 2, 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14F -2 그림 26. MC 사업부연간실적추이 ( 십억원 ) Mobile Comunications(L) (%) 21, 영업이익률 (R) 214년스마트폰판매수량증가에따라 외형및수익성개선지속 14, 그림 27. HE 사업부연간실적추이 ( 십억원 ) (%) 3, Home Entertainment(L) 214 년 OLED TV 본격판매로수익성개선기대 4.5 영업이익률 (R) 3.1 2, , , F 214F F 214F KDB Daewoo Securities Research 7

8 그림 28. LG전자스마트폰라인업 제품명 G2 Optimus F3 Optimus F7 Model Processor Snapdragon 8(2.3 GHz) 1.2 GHz Dual-core 1.5 GHz Dual-core OS Android OS, v4.2.2(jelly Bean) Android OS, v4.1.2(jelly Bean) Android OS, v4.1.2(jelly Bean) 디스플레이 5.2" Full HD IPS LCD capacitive 4." IPS LCD capacitive 4.7" True HD-IPS LCD capacitive 해상도 192x18 8x48 128x72 RAM 3GB - 2GB Storage - 4GB 8GB 외장메모리 - Micro SD카드 (up to 32 GB) Micro SD카드 (up to 32 GB) Wireless 4G LTE-A, WiFi, Bluetooth v4. 4G LTE, WiFi, Bluetooth v4. 3G, 4G LTE, WiFi, Bluetooth 카메라 전면 : 전면 : VGA 전면 : 1.3MP 후면 : 13MP 후면 : 5MP 후면 : 8MP 배터리지속시간 2,54mAh 2,46mAh 2,54mAh 크기 (HxWxD) x 62 x 11.2 mm x 68.2 x 9.6 mm 무게 - 14g 133.2g 출시일 (Expected) 제품명 Optimus L4 II Optimus L7 II Optimus L5 II Model Processor 1 GHz Cortex-A9 1 GHz Dual-core Cortex-A5 1 GHz OS Android OS, v4.1.2(jelly Bean) Android OS, v4.1.2(jelly Bean) Android OS, v4.1.2 (Jelly Bean) 디스플레이 3.8" IPS LCD capacitive 4.3" IPS LCD capacitive 4." IPS LCD capacitive 해상도 48x32 8x48 8x48 RAM 512MB 768MB 512MB Storage 4GB 4GB 4GB 외장메모리 Micro SD카드 (up to 32 GB) Micro SD카드 (up to 32 GB) Micro SD카드 (up to 32 GB) Wireless 3G, WiFi, Bluetooth v3. 3G, WiFi, Bluetooth v3. 3G, WiFi, Bluetooth v3. 카메라 전면 : No 후면 : 3.15MP 료 : LG 전자, GSMarena, KDB 대우증권리서치센터 전면 : VGA 후면 : 8MP 전면 : No 후면 : 5MP 배터리지속시간 1,7mAh 2,46mAh 1,7mAh 크기 (HxWxD) x 64.7 x 11.9 mm x 66.6 x 9.7 mm x 62.2 x 9.2 mm 무게 125g 118g 13.3g 출시일 213.7(Expected) KDB Daewoo Securities Research

9 실적및수익예상변경 표 1. LG전자 2분기잠정실적 ( 십억원,%,%p) 구분 2Q12 1Q13 2Q13P 증감률잠정치 KDB대우컨센서스 YoY QoQ 매출액 13,835 14,11 15,232 15,87 15, 영업이익 영업이익률 세전이익 순이익 자료 : WiseFn, LG전자, KDB 대우증권리서치센터 표 2. LG 전자분기별실적추이 ( 십억원,%p, 천대 ) 구분 F 2Q13P 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2QP 3QF 4QF 연간 YoY QoQ 기존변경 MC 매출액 2, , , , ,77.6 3,29.7 3, , , , , (Mobile 영업이익 Comunications) 영업이익률 (%) (Handset) 매출액 2,452. 2, , , ,94.6 3,22.3 3, , , , , 영업이익 영업이익률 (%) HE 매출액 5, ,557. 5, , ,64.2 5, ,53.3 5, , , , (Home 영업이익 Entertainment) 영업이익률 (%) HA 매출액 2, , , , ,22.8 2,86.7 3, , , , , (Home 영업이익 Appliance) 영업이익률 (%) AE 매출액 1,45.7 1, , , , , , , (Air-Con. & 영업이익 Energy Solution) 영업이익률 (%) 독립사업부, 계열사, 매출액 , , 내부거래및기타영업이익 영업이익률 (%) LG 이노텍매출액 ,33.8 4, , ,18.9 1,235. 1, , , 영업이익 매출액 13, , , , , ,1.6 15, , ,46.3 6, , 영업이익 , , 영업이익률 (%) 세전계속사업이익 , 세전계속사업이익률 (%) 지배주주순이익 지배주주순이익률 (%) Handset 판매수량 13,722 12,998 14,361 15,42 56,51 16,2 17,8 18,245 19,157 71, , ( 스마트폰 ) 4,9 5,7 7, 8,6 26,2 1,3 12,1 12,463 12,338 47, , TV 판매수량 8,375 8,49 8,649 1,357 35,79 8, 8, 8,324 1,43 34, , (LCD TV) 5,819 5,99 6,493 8,415 26,717 6,6 6,7 7,147 9,338 29, , KDB Daewoo Securities Research 9

10 표 3. LG전자수익예상변경 ( 십억원, 원,%,%p) 구분 변경전변경후변경률 13F 14F 15F 13F 14F 15F 13F 14F 15F 변경사유 매출액 59,755 64, 7,166 6,86 67,136 75, 영업이익 1,72 2,244 2,919 1,51 2,185 2, MC 수익성하향 세전계속사업이익 1,415 1,913 2,577 1,4 1,931 2, 지배주주순이익 834 1,256 1, ,18 1, 법인세율변경 EPS 4,612 6,948 9,362 2,846 6,129 8, 영업이익률 세전계속사업이익률 순이익률 Handset 판매수량 1,8 1,1 1,1 1,7 1,8 1, (Smartphone) 1,85 1,9 1,9 1,8 1,65 1, TV 판매수량 (LCD TV) 자료 : LG전자, KDB 대우증권리서치센터 1 KDB Daewoo Securities Research

11 < 참고자료 > 글로벌업체 Peer Group 표 4. 국내 IT 대형주주가관련지표 ( 십억원,%) 회사명 매출액영업이익영업이익률순이익 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F LG전자 5,96 6,86 67,136 1,136 1,51 2, ,292 삼성전자 21,14 236, ,617 29,49 39,246 46, ,845 32,686 39,173 LGD 29,43 27,256 27, 삼성SDI 5,771 5,855 6, , SK하이닉스 1,162 14,649 15, ,444 3, ,791 3,263 삼성전기 7,913 9,487 1, LG이노텍 5,316 6,184 6, 삼성테크윈 2,935 3,253 3, IT대형주평균 표 5. 국내 IT 대형주주가관련지표 ( 배,%) 회사명 EV/EBITDA PER PBR ROE 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F LG전자 삼성전자 LGD 삼성SDI SK하이닉스 삼성전기 LG이노텍 N/A 삼성테크윈 IT대형주평균 그림 29. 국내 IT 대형주 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) 3 그림 3. 국내 IT 대형주 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, 배 ) LG 이노텍 LG 전자 LGD 삼성테크윈 삼성 SDI 삼성전기 삼성전자 하이닉스 삼성테크윈삼성SDI 삼성전기삼성전자 LG이노텍 LG 전자 (ROE,%) (EBITDA Growth,%) KDB Daewoo Securities Research 11

12 표 6. 글로벌핸드셋업체실적컨센서스 ( 십억원,%) 회사명 시가총액 매출액증감률 (%) 영업이익영업이익률순이익 12 13F 14F 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F 삼성전자 192,52 21,14 236, , ,49 39,246 46, ,845 32,686 39,173 LG전자 11,864 5,96 6,86 67, ,136 1,51 2, ,292 NOKIA 16,819 37,284 37,81 39, ,521 1, ,26 ZTE 8,97 16,968 2,255 21, APPLE 447,594 19,63 27,56 226, ,253 58,178 62, ,33 44,31 46,662 RIM 5,324 13,542 11,681 9, HTC 5,591 9,711 1,52 1, Lenovo 1,576 41,624 45,489 49, ,74 1,25 1, ,114 핸드셋평균 주 : APPLE 은 9 월 3 일결산, RIM 은 2 월 28 일결산, MOTOROLA 는 MOTOROLA MOBILITY HOLDINGS 로분할 표 7. 글로벌핸드셋업체주가관련지표 ( 배,%) 회사명 EV/EBITDA PER PBR ROE 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F 삼성전자 LG전자 NOKIA ZTE APPLE RIM HTC Lenovo 핸드셋평균 주 : APPLE 은 9 월 3 일결산, RIM 은 2 월 28 일결산, MOTOROLA 는 MOTOROLA MOBILITY HOLDINGS 로분할 그림 31. 글로벌핸드셋업체 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) 3 APPLE 그림 32. 글로벌핸드셋업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, 배 ) 12 ZTE ZTE 2 1 BlackBerry NOKIA LG전자 HTC 삼성전자 BlackBerry HTC 8 APPLE 4 삼성전자 LG 전자 (ROE,%) NOKIA (EBITDA Growth,%) KDB Daewoo Securities Research

13 표 8. 글로벌가전업체실적컨센서스 (%, 십억원 ) 회사명 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F LG전자 ,864 5,96 6,86 67,136 1,136 1,51 2, ,292 삼성전자 ,52 21,14 236, ,617 29,49 39,246 46, ,845 32,686 39,173 PHILIPS ,516 35,49 37,12 39,39 3,99 3,555 4, ,14 2,362 2,78 ELECTROLUX ,758 18,986 19,838 2, ,79 1, WHIRLPOOL ,676 2,835 21,813 22,371 1,449 1,777 1, ,58 1,219 PANASONIC ,652 82,598 83,14 83,643 2,876 3,283 3, ,67 SONY ,2 83,48 86,32 87,116 2,592 3,274 3, ,122 1,446 HITACHI ,419 13,714 14,195 16,352 5,894 6,69 7, ,679 3,35 3,584 가전평균 주 : PANNASONIC, SONY, HITACHI 는 3 월 31 일결산 표 9. 글로벌가전업체주가관련지표 ( 배,%) 회사명 EV/EBITDA PER PBR ROE 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F LG전자 삼성전자 PHILIPS ELECTROLUX WHIRLPOOL PANASONIC SONY HITACHI 가전평균 주 : PANNASONIC, SONY, HITACHI 는 3 월 31 일결산 그림 33. 글로벌가전업체 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) 3 ELECTROLUX 그림 34. 글로벌가전업체 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, 배 ) 8 ELECTROLUX PHILIPS HITACHI LG전자 2 1 PANASONIC LG전자 SONY PHILIPS HITACHI WHIRLPOOL 삼성전자 6 PANASONIC 4 SONY 2 삼성전자 WHIRLPOOL (ROE,%) (EBITDA Growth,%) KDB Daewoo Securities Research 13

14 4) 글로벌디스플레이업체 표 1. 글로벌디스플레이업체실적컨센서스 (%, 십억원 ) 회사명 주가상승률매출액영업이익영업이익률순이익시가총액 -1M -3M 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F LG전자 ,864 5,96 6,86 67,136 1,136 1,51 2, ,292 삼성전자 ,52 21,14 236, ,617 29,49 39,246 46, ,845 32,686 39,173 LGD ,84 29,43 27,256 27, 삼성SDI ,38 5,771 5,855 6, , SHARP ,5 29,36 29,53 3, , 디스플레이평균 주 : SHARP 는 3 월 31 일결산 표 11. 글로벌디스플레이업체주가관련지표 ( 배,%) 회사명 EV/EBITDA PER PBR ROE 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F 12 13F 14F LG전자 삼성전자 LGD 삼성SDI SHARP 디스플레이평균 주 : SHARP 는 3 월 31 일결산 그림 35. 디스플레이업체 PBR-ROE 비교 (PBR, 배 ) 4 SHARP 그림 36. 디스플레이 EV/EBITDA-EBITDA Growth 비교 (EV/EBITDA, 배 ) 12 삼성SDI 9 LG 전자 2 삼성전자 LG전자 삼성SDI LG디스플레이 (ROE,%) 삼성전자 3 LG디스플레이 (EBITDA Growth,%) KDB Daewoo Securities Research

15 그림 37. 글로벌핸드셋업체상대주가추이 (1) 그림 38. 글로벌핸드셋업체상대주가추이 (2) 16 노키아 LG전자 삼성전자 LENOVO 16 노키아 BlackBerry Apple Huaw ei (-3M=1) (-3M =1) ( ) 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 ( ) 자료 : : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 그림 39. 글로벌가전업체상대주가추이 (1) 그림 4. 글로벌가전업체상대주가추이 (2) 13 LG전자 ELECTROLUX PHILIPS WHIRLPOOL 15 LG전자 SONY PANASONIC HITACHI (-3M =1) (-3M =1) 1 1 ( ) 자료 : : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 ( ) 자료 : : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 그림 41. 국내디스플레이업체상대주가추이 (1) 그림 42. 글로벌디스플레이업체상대주가추이 (2) 14 LG전자 LG디스플레이 삼성전자삼성SDI 21 LG 전자 AUO SHARP HANNSTAR (-3M =1) (-3M =1) ( ) ( ) 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 자료 : Thomson Reuters, KDB 대우증권리서치센터 KDB Daewoo Securities Research 15

16 LG 전자 (6657) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/12 12/13F 12/14F 12/15F ( 십억원 ) 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 매출액 5,96 6,86 67,136 75,539 유동자산 14,554 18,969 2,729 23,574 매출원가 38,653 46,23 5,235 56,18 현금및현금성자산 1,832 2,969 3,15 3,832 매출총이익 12,37 14,837 16,91 19,432 매출채권및기타채권 6,824 8,542 9,574 1,698 판매비와관리비 11,171 13,336 14,716 16,563 재고자산 4,599 5,865 6,381 7,51 조정영업이익 1,136 1,51 2,185 2,869 기타유동자산 1,17 1,53 1,697 1,931 영업이익 1,136 1,51 2,185 2,869 비유동자산 16,93 2,36 21,24 22,435 비영업손익 관계기업투자등 5,477 4,249 4,293 4,336 순금융비용 유형자산 7,518 11,338 12,338 13,314 관계기업등투자손익 무형자산 1,77 1,13 1,8 1,46 세전계속사업손익 524 1,4 1,931 2,627 자산총계 31,457 39,4 41,933 46,9 계속사업법인세비용 유동부채 12,816 17,532 18,912 2,937 계속사업이익 ,292 1,758 매입채무및기타채무 6,846 9, 9,991 11,382 중단사업이익 단기금융부채 2,45 3,374 3,194 3,32 당기순이익 ,292 1,758 기타유동부채 3,925 5,158 5,726 6,523 지배주주 ,18 1,58 비유동부채 5,937 8,327 8,764 9,255 비지배주주 장기금융부채 4,442 5,838 5,738 5,638 총포괄이익 ,168 1,634 기타비유동부채 966 1,671 1,918 2,221 지배주주 ,383 부채총계 18,753 25,859 27,675 3,192 비지배주주 지배주주지분 12,454 12,152 13,8 14,389 EBITDA 2,448 3,261 4,248 5,49 자본금 FCF ,81 자본잉여금 2,862 3,1 3,1 3,1 EBITDA 마진율 (%) 이익잉여금 9,48 9,143 1,195 11,63 영업이익률 (%) 비지배주주지분 ,178 1,428 지배주주귀속순이익률 (%) 자본총계 12,74 13,145 14,257 15,817 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 12/12 12/13F 12/14F 12/15F 영업활동으로인한현금흐름 1,966 3,535 3,77 4,575 P/E (x) 당기순이익 ,292 1,758 P/CF (x) 비현금수익비용가감 3,863 3,26 2,956 3,291 P/B (x) 유형자산감가상각비 951 1,323 1,624 1,759 EV/EBITDA (x) 무형자산상각비 EPS ( 원 ) 369 2,846 6,129 8,339 기타 -2, CFPS ( 원 ) 7,623 12,578 17,537 2,393 영업활동으로인한자산및부채의변동 -1, BPS ( 원 ) 63,162 61,198 66,69 74,34 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) ,32-1,124 DPS ( 원 ) 재고자산감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 113-1, ,39 배당수익률 (%) 법인세납부 매출액증가율 (%) 투자활동으로인한현금흐름 -1,242-2,931-2,934-3,44 EBITDA 증가율 (%) 유형자산처분 ( 취득 ) -1,33-2,79-2,625-2,735 영업이익증가율 (%) 무형자산감소 ( 증가 ) EPS증가율 (%) 흑전 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 매출채권회전율 ( 회 ) 기타투자활동 재고자산회전율 ( 회 ) 재무활동으로인한현금흐름 -1, 매입채무회전율 ( 회 ) 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) ROA (%) 자본의증가 ( 감소 ) 9 ROE (%) 배당금의지급 ROIC (%) 기타재무활동 부채비율 (%) 현금의증가 , 유동비율 (%) 기초현금 2,346 1,832 2,969 3,15 순차입금 / 자기자본 (%) 기말현금 1,832 2,969 3,15 3,832 영업이익 / 금융비용 (x) 자료 : LG전자, KDB 대우증권리서치센터 16 KDB Daewoo Securities Research

17 Compliance Notice - LG 전자 : 주식매수계약체결등관련기타이해관계법인. LG 전자 : 회사가 LP 업무를수행하는 ELW 의기초자산발행법인. LG 전자 : 회사가발행한 ELW 의기초자산발행법인. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )) 매수 (2% 이상 ), Trading Buy(1% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ( 원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, LG 전자 KDB Daewoo Securities Research 17