Microsoft Word _2011년 2차전지 전망.doc

리서치센터 The Year of 211 21. 12. 2 211 년 2 차전지산업전망 모바일 PC 성장, EV 보급, 희토류규제로성장확대전망 211년 LIB(Li Ion Battery) 산업은 IT기기출하증가에기반한안정된성장세유지와 EV 보급, 희토류갈등의수혜를예상한다. LIB 총수요는 IT 33GWh, EV 2.4GWh, NiMH 대체 3GWh, 기타 1.6GWh로최대 4GWh 규모로성장할수있을것으로전망한다. 향후 LIB 산업성장성은 xev의확대속도에의존할것으로예상하며유가상승과맞물려 xev 확대폭이급증할가능성이높은것으로전망한다. 희토류를둘러싼갈등심화, 탄산리튬과코발트가격안정세, 유가상승은리튬이온전지산업의긍정적인요인으로분석된다. 스몰캡 Analyst 김상구 2) 3787-4764 sangku@kiwoom.com 모바일 PC 3% 성장, 글로벌 LIB 수요 YoY 17% 증가전망 211년 IT향리튬이온전지수요는 33GWh로용량기준약 17% 의성장이예상된다. 모바일 PC는 273 백만대, 휴대폰 1,53백만대가출하되며각각 28%, 14% 의성장을보일것으로전망한다. 이에따라휴대폰에적용되는각형전지보다는모바일 PC에사용되는원통형전지의성장이두드러질것으로예상한다. 약 17억셀의원통형전지가출하될것으로기대되며, 2.6Ah이상의고용량전지가큰폭의성장을할것으로예상한다. 우리곁에다가온전기차, 관건은 xev 확대속도 12월부터 Leaf와 Volt 가보급될예정이며르노플루언스출시도임박하였다. 이를계기로전기차보급속도가빨라질것으로예상한다. 211년보급될전기차는약 1만대로예상되면이는 2.4GWh의리튬이온전지수요를유발할것으로전망한다. IIT 분석에따르면 xev 전지시장규모는 212년 3조원, 215년 18조원의거대시장으로성장해나갈것으로예상한다. 원유가격은중국의소비증가, 양적완화로인해상승세를유지할것으로전망되며이는 2차전지성장에긍정적인요인으로작용할것으로분석한다. 아울러유가상승시 xev의확대속도가큰폭으로증가할것으로예상한다. 희토류갈등고조, 안정적인탄산리튬, 코발트가격동향은리튬이온전지산업에우호적희토류를둘러싼중국과일본의긴장이고조되고있다. 이는리튬이온전지산업에긍정적이다. 심각한수요 / 공급불균형, 중국의희토류수출축소정책, 란타늄가격의폭등으로인해희토류를주원료로삼는 NiMH 대신리튬이온전지사용이증가할것을전망한다. HEV와원통형 NiMH 수요 3GWh 중상당부분이리튬이온전지로대체될가능성이높은것으로분석한다. 원자재가격상승에도불구하고탄산리튬과코발트의가격은하향안성세를유지하고있어수익성개선에영향을줄것으로예상한다. 다만니켈가격의강세로다성분계확대는다소영향을받을것으로예상한다. LIB 관련업체 삼성SDI, LG화학 과 파워로직스 를유망종목으로제시한다. 본자료는투자자의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물입니다. 당사고객에한하여배포되는자료로서어떠한경우에도복사, 배포, 전송, 변형, 대여될수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나안전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의증권투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용할수없습니다.

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com Contents I. Summary 3 II. 211 년리튬이온전지수요전망 - IT 기기 5 III. 211 년리튬이온전지수요전망 - EV 7 IV. 211 년리튬이온전지수요전망 - 희토류 9 V. 탄산리튬, 코발트가격안정세 11 VI. 기타 12 기업분석 13 2 당사는 12 월 1 일현재상기에언급된종목들의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com I. Summary 모바일 PC 성장, 우리곁에다가온 xev, 중국희토류규제가 LIB 성장가속전망 211년모바일 PC는약 28% 의출하증가가예상된다. 견조한휴대폰성장세와함께 IT기기출하증가가리튬이온전지안정성장의기저를제공할것으로예상한다. Leaf와 Volt 의보급으로리튬이온전지의자동차시장진입이이미시작되었다. 관건은시장확대의속도이다. 최근희토류를둘러싼중, 일간의갈등, 탄산리튬, 코발트가격안정세, 유가상승세역시리튬이온전지확대에긍정적인부분이다. 211년글로벌리튬이온전지시장규모는약 15% 성장한 17조원규모에이를것으로예상된다. 모바일 PC 수요급증, 글로벌 LIB YoY 17% 성장예상 211년 IT기기출하량에근거한리튬이온전지수요는 33GWh로약 17% 의성장을보일것으로전망된다. 성장의축은모바일 PC이다. 211년모바일 PC 예상출하량은 273백만대로 YoY 28% 의성장이예상되고있다. 휴대폰은 1,53백만대로약 14% 의성장을이룰것으로예상되며이러한 IT기기성장세는리튬이온전지성장에탄탄한기저를제공할것으로예상한다. 원통형전지는모바일 PC 수요증가에힘입어 211년예상출하량은 17억셀에이를전망이며 2.6Ah 이상의고용량제품의성장세가두드러질것으로예상된다. xev 확대의속도가관건 Leaf와 Volt 의일반보급이 12월부터진행될예정이며르노의전기차플루언스출시가임박한것으로파악된다. 이로인해전기차보급이가속될것으로기대한다. 211년 EV 공급은 1만대로전지수요는약 2.4GWh 로예상된다. xev의전지용량을고려하면자동차시장진입은잠재성장성이 IT기기보다훨씬크다. 화석연료고갈, 유가상승, 현재의기술수준등을고려할때지속가능한성장을위한실질적인대안은 xev뿐으로성장은자명하나관건은시장확대의속도이다. 조사기관들의분석에의하면 211년에는약 133만대의 xev가보급될것으로예상하며, 향후 1년내에연간 5백만 ~ 천만대가보급될것으로예상하고있다. 소비회복과양적완화등으로인한유가상승은 2차전지산업에긍정적이다. 전기차연비가휘발유차량의약4배임을고려, 유가상승시 7~8년대고연비차량점유율증가와유사한 xev급성장을유발할가능성이높다. 희토류갈등은긍정적요인 중국과일본이영유권분쟁이희토류갈등으로확대되고있다. 이러한긴장관계는리튬이온전지확대에긍정적인부분이다. NiMH는희토류인란타늄과코발트를주원료로사용하고있다. 전세계희토류의 98% 를중국이공급하고그중 5% 를일본이소비한다. 심각한수요공급불균형, 지속적인희토류수출감축정책, 5배폭등한란타늄가격등의원인으로인해상당량의 NiMH가리튬이온전지로대체될것으로예상된다. 토요타등일본업체들은베트남과아프리카에서희토류광산개발에노력을경주하고있으나단기간내에가시적인성과는요원해보인다. 연간 3GWh에달하는 HEV와원통형 NiMH 수요중상당부분이리튬이온전지로대체될가능성이매우높은것으로예상한다. 핵심원자재가격안정세 리튬이온전지원료인탄산리튬과코발트가격이하향안정세를보이고있다. 이는전지업체수익성측면에서긍정적인부분이다. 반면다성분계원료인니켈가격은상승세를보이고있어다성분계확대에는다소영향을줄것으로예상된다. 이외에중국 12차 5개년규획과중국공업정보화부 자동차와전기차산업발전계획 (211~22 년 ) 에명시된전기차보급계획, 스마트그리드용전력저장장치수요등을고려하면리튬이온전지시장은지속적인성장이예상된다. 3

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com 글로벌 LIB 시장규모 ( 금액기준 ) ( 조원 ) 45 4 35 3 25 xev 산업용민생기기 IT 2 15 1 5 28 29 21E 211E 212E 213E 214E 215E 자료 : IIT, 키움증권 211 년분야별 LIB 수요전망 희토류통제 7% 스마트그리드 4% EV 6% IT 기타 22% 노트북 42% 핸드폰 19% 자료 : IIT, 키움증권 4

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com II. 211 년리튬이온전지수요전망 - IT 기기 LIB 용량기준 YoY 17% 성장예상모바일 PC가 LIB 성장견인 211년글로벌 IT 리튬이온전지수요는용량기준약 33GWh로 YoY 17%, 셀기준 46억셀로 YoY 14% 성장할것으로분석된다. 이러한성장은견조한 IT기기출하증가에바탕한다. 모바일 PC가 YoY 28% 의괄목할성장을보일것으로예상되며, 휴대폰, 캠코더, 디지털카메라가각각 YoY 9%, 8%, 7% 의성장을보일것으로기대되고있다. 다만PMP는동일기능을지원하는스마트폰, 태블릿PC 등의영향으로인해 7% 의역성장을보일것으로전망한다. 이러한 IT 기기별성장세를고려할때, 각형전지보다는원통형전지의성장이두드러질것으로예상한다. 주요 IT 기기의 211년출하량은다음과같다. 금융위기와불확실한경제환경으로인해지연되었던기업용 PC 교체수요와소비심리호전으로태블릿 PC를포함한모바일 PC 출하가증가할것으로기대한다. 211년모바일 PC 예상출하량은 273백만대로 21년 214백만대대비약 28% 의성장을이룰것으로예상된다. 이에따라원통형전지수요는약 17억셀로약 3% 의증가가전망되며 211년리튬이온전지의성장을견인할것으로예상된다. 특히 2.6Ah이상의고용량셀의선호가더욱높아질것으로분석된다. 휴대폰 211년출하량은 1,53 백만대로 21년 1,378백만대대비약 14% 성장할것으로분석된다. 스마트폰보급이확대되고있으나피쳐폰과스마트폰배터리의용량차이가크지않은점을고려하면스마트폰보급에따른영향은크지않을것으로분석된다. 반면 PMP 출하는약 7% 의역성장이예상되는데, 이는스마트폰, 태블릿 PC의보급에따른영향으로분석된다. IT 어플리케이션별출하추이 ( 단위천대, %) 26 27 28 29 21E 211E 212E 모바일 PC 81,182 17,53 141,839 169,913 214,157 273,31 332,111 출하량 ( 천대 ) 성장율 (YoY) 자료 : 가트너, 키움증권 휴대폰 99,878 1,152,837 1,222,253 1,211,238 1,378,262 1,53,854 1,638,912 PMP 177,79 213,97 21,133 166,18 152,368 141,814 127,386 캠코더 15,79 15,92 16,49 14,84 16,5 17,815 18,819 카메라 87,12 11,56 127,23 16,91 127,8 136,2 143,7 휴대게임기 35,3 42,64 47,73 39,54 38,9 4,3 42,24 모바일 PC 27.9% 32.4% 31.9% 19.8% 26.% 27.6% 21.5% 휴대폰 21.4% 16.3% 6.% -.9% 13.8% 9.1% 9.% PMP 3.9% 2.3% -5.6% -17.4% -8.3% -6.9% -1.2% 캠코더 4.8%.8% 3.6% -1.% 11.2% 8.% 5.6% 카메라 21.6% 26.9% 15.1% -16.% 19.5% 6.6% 5.5% 휴대게임기.2% 21.7% 11.9% -17.2% -1.6% 3.6% 4.8% IT 기기별 LIB 셀수요추이 IT 기기별 LIB 용량수요추이 ( 백만셀 ) (MWh) 6, 기타 5, 기타 5, 4, 3, 2, 휴대폰모바일PC 4, 3, 2, 휴대폰모바일PC 1, 1, 28 29 21E 211E 212E 28 29 21E 211E 212E 자료 : IIT, 키움증권 자료 : IIT, 키움증권 5

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com 고용량원통형전지비중확대 211년모바일 PC용리튬이온전지가전력량기준뿐아니라셀출하기준으로도휴대폰용수요를넘어설것으로예상된다. 전력량은기기작동시간과직결되므로고용량전지을선호하게된다. 통상전력량은전압과전류의곱으로계산되는데, 리튬이온전지의전압은약 3.6V 내외의값을가지고있으며리튬이온전지의메커니즘상고전압으로변경은쉽지않다. 전류용량은양극물질과음극물질의선택에따라약 1.6Ah 에서 3.Ah의범위를가지고있다. 고용량전지개발에따라그채택비중이지속적으로증가하고있는중이다. 현재원통형전지용량은 2.6Ah, 2.2Ah, 1.6Ah, 2.8Ah 순의점유율을가지고있으며, 211년에는 2.6Ah이상의고용량전지가원통형전지출하의 5% 이상을차지할것으로전망된다. 가격역시고용량전지의변동폭이상대적으로작아고용량전지출하비중이전지생산업체수익성에영향을미칠것으로분석된다. 리튬이온전지월평균출하량추이 업체별 1865 전지출하추이 ( 백만셀 / 월 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 Sanyo SDI LG 화학 ( 백만셀 / 분기 ) 14 Sanyo 12 SDI LG화학 1 8 6 4 2 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1E 1Q9 2Q9 3Q9 4Q9 1Q1 2Q1 3Q1 4Q1E 자료 : IIT, 키움증권 자료 : IIT, 키움증권 업체별 1865 캐파추이 1865 용량별가격및점유율추이 ( 백만셀 / 월 ) 6 5 4 3 2 1 Sanyo SDI LGC 1Q 9 3Q9 1Q1 3Q1 1Q11E 3Q11E 자료 : IIT, 키움증권 자료 : IIT, 키움증권 6

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com III. 211 년리튬이온전지수요전망 - EV xev 공급본격화 21년 12월닛산의전기차 Leaf와 GM의플러그인하이브리드 Volt 가소비자에게공급될예정이며르노의전기차플루언스의출시가임박해있다. 이를계기로 EV확대를자극할것으로전망한다. 211년약 1만대의 EV가공급될것으로분석되며, 이는약 2.4GWh의리튬이온전지추가수요를유발할것으로기대한다. Leaf와 Volt 의출시는그간 IT기기에의존하던리튬이온전지가자동차라는거대시장으로확대되는신호탄이될것으로예상한다. 기존어플리케이션과비교하여가장큰차이는역시용량이다. 최대 7Wh에지나지않았던 IT 기기용전지용량이각각 Leaf 24,Wh, Volt 16,Wh로대폭증가하게된다. 차량 1대의전지용량이노트북 3~4대, 휴대폰6~8대에해당하는엄청난용량이다. 닛산은출시초년 5만대, 212년 5만대의판매를예상하고있다. 르노의전기차플루언스는 211년 3만대보급을목표로하고있다. 르노의전기차용배터리와 Leaf 생산계획을근거로분석하면 5만대는 Leaf뿐아니라닛산, 르노, 르노삼성등르노계열사산하의모든전기차생산계획으로판단된다. GM은 Volt 와 Ampera를준비하고있으며 Ford는 Transit 과 Touneo 를 211년까지양산할예정으로전기차시장이급격히확대될것으로예상된다. 215년 18조원시장추가될전망 IIT 분석에따르면 212년 5만대, 215년 15만대의 EV 보급을예상하고있으며금액기준으로각각 3조원, 18조원규모의새로운시장을형성할것으로전망하고있다. 르노닛산의 212년전기차공급계획이 5만대임을감안하면글로벌전기차시장의확대는 IIT의예측보다더가파를수있을것으로분석한다. 전기차용리튬이온전지확대는배터리호환성결여로인해제한적인업체의수혜가예상된다. 호환가능한원통형전지혹은자동차납축전지와달리 xev용배터리는당분간호환이쉽지않을것으로보여지기때문이다. xev용배터리는차량마다전압, 용량, 크기, 장착형태가상이해물리적인호환이쉽지않고, 화재, 폭발위험성등차량의안정성에직결되는부분이기때문에사전에장기간의테스트기간이필요하기때문이다. 이로인해 xev제조사와전지업체의연합종횡은당분간지속될것으로예상된다. 배터리용량뿐아니라전력제어및배터리보호회로도보다섬세하고대용량으로변화하게되어 BMS 관련기술에도많은변화가있을것으로분석된다. xev 시장성장추이 르노닛산의 Leaf 및 EV 용전지생산계획 ( 조원 ) ( 대 ) 45 4 35 3 25 2 xev 산업용민생기기 IT 6, 5, 4, 3, Leaf 배터리 15 2, 1 5 1, 28 29 21E 211E 212E 213E 214E 215E 21E 211E 212E 213E 자료 : IIT, 키움증권 자료 : 르노닛산, 키움증권 7

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com 하이브리드차량 LIB 채택과출하량증가전망 현재니켈수소전지를사용하고있는 HEV 시장역시잠재적인리튬이온전지시장이다. NiMH의주원료가수급이원활하지못한희토류를기반으로제작되기때문이다. 현재 HEV 시장은연간 1만대수준이지만 215년예상출하량은약 25만대이상으로확대될것으로전망되고있다. 하이브리드차량출하규모는 2.5배확대돼지만, 배터리는훨씬큰폭으로확대될것으로예상된다. 현재하이브리드차량 (HEV, 프리우스전지용량 1,5Wh) 비중이줄고배터리용량이전기차와비슷한플러그인하이브리드 (PHEV, Volt 전지용량 16,Wh) 보급이확대될것이기때문이다. 글로벌 xev 보급및점유율추이 ( 천대 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, xev( 천대 ) xev 점유율 27 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 22 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 자료 : JD Power, 키움증권 유가상승 - xev 확대에긍정적 최근중국원유소비는글로벌수요의 1% 를넘어섰으며년간 7~1% 씩지속적으로증가하고있다. 중국소비증가와양적완화에따른원자재가격상승에따라유가상승가능성이높은상황이다. 7~8년대유가상승과함께작고연비가높은차량의판매가급증했던사례에비추어보면유가상승은 xev 성장에긍정적인부분이다. 현재의기술수준을고려하면 xev만이고유가를극복하고지속가능한성장을이끌수있는기술이기때문이다. 미국유가와전기세기준으로각차량의연비는 Leaf 99MPG, 프리우스 51MPG, 소나타 ( 휘발유차기준 ) 24MPG 수준으로전기차의연비가유류차량대비약 4배가량우수하며, 이에따라유가상승시 xev의보급이가속될가능성이매우높은것으로분석한다. 현재유가는 8$/ 배럴수준으로 29년저점대비 1% 상승하였으며추가적인상승이예상되고있어 xev보급에긍정적인상황이다. 오일쇼크와일본차량수출추이 ( 백만대 ) 8 7 6 5 4 3 2 1 수출 ( 백만대 ) 원유가 ($/bbl) ($/bbl) 35 3 25 2 15 1 5 1961 1966 1971 1976 1981 1986 1991 1996 21 자료 : Jama, EIA, 키움증권 8

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com IV. 211 년리튬이온전지수요전망 - 희토류 심각한희토류불균형과가격상승 NiMH 리튬이온전지대체가속전망 최근희토류를둘러싼중국과일본사이의파문은리튬이온전지산업에긍정적인부분이다. 희토류가리튬이온전지에직접적인관련은없으나 NiMH 전지의주원료가란타늄임을고려할경우 ( 자세한내용은 29/5/28 보고서참조 ) 희토류기반의 HEV전지와원통형 NiMH전지중상당부분이리튬이온전지로대체될가능성이매우높은것으로예상한다. 전체 NiMH대체시최대약 3GWh의추가수요가기대된다. 지난 7월센카쿠열도의영유권분쟁으로시작된중국과일본간의힘겨루기는급기야희토류수출중단까지이어졌다. 당시중국은수출량의 72% 를삭감한다고발표하였다. 글로벌희토류수요의 98% 를공급하고있는중국과중국수출량의 5% 이상을수입하고있는일본으로서는매우극단적인조치였다. 이후수출중단조치가철회되기는했으나심각한수요공급불균형을고려하면언제든지재발가능성이있는것으로예상된다. 금번사건이전에도중국정부는장기적으로희토류수출을연간 5% 씩지속적으로감축하고있었으며이러한정책은중국산업화및자국내소비증가에따라더욱가속될가능성이매우높은것으로예상한다. 특히 12차 5개년규획에서 1만대의전기차보급과풍력등신재생에너지확대를명시하고있어희토류소비가증가할것으로예상한다. 토요타등희토류사용이많은일본업체들이베트남과아프리카, 호주등지에서희토류광산개발을진행중이나단시간내에중국생산을대체할만한가시적인성과를거두기는어려운것으로분석되고있다. 희토류가격상승폭역시매우가파른상태이다. 란타늄의가격은지난해 6.5$/Kg에서올여름 3$/Kg으로코발트가격과비슷한수준으로폭등하였다. 중국에집중된생산과수출을지속적으로줄이고있는점을감안하면란타늄의가격하락은요원할것으로예상한다. 이를감안하면 NiMH가리튬이온전지에비하여더이상저렴한전지가아니다. HEV의대표차량인프리우스의경우초기모델은약 12Kg, 최근모델은약 2Kg의란타늄을함유한 NiMH전지를채택하고있다. 전지뿐아니라강력자석에네오디늄등의희토류가사용되고있다. 현재대부분의 HEV는 NiMH 기반의전지를사용하고있다. 년간약 1만대의 HEV 가보급되고있으며원통형 NiMH 전지는년간약 8억셀이공급되고있다. 이들 NiMH 수요는년간약 3GWh이며이수요가리튬이온전지로대체되며추가수요를유발할가능성이매우높은것으로예상한다. 중국희토류수출량추이 란타늄가격추이 ( 톤 ) 6, 5, 4, 3, 2, 1, 중국희토류수출 ( 톤 ) 24 25 26 27 28 29 21E (USD/Kg) 35. 3. 25. 2. 15. 1. 5.. Lanthaum ox ide 25 27 29 21 1H 21 Aug 자료 : ChinaDaily, 키움증권 자료 : Metal Page, 키움증권 9

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com 니켈수소전지란타늄과코발트사용 니켈수소전지는니카드전지의 Ni( 니켈수산화물 ) 양극을그대로사용하고음극을 MH(Metal Hydride) 로대체한전지이다. 순간적으로고출력이필요하고, 넓은작동온도범위, 장기간사용하는용도에적합하며폭발, 발화의위험성이적다. 음극으로사용하는수소저장합금 (MH) 이란수소와가역적으로반응하여금속수소화물을형성하는금속화합물로수소를고상반응에의해흡수하기때문에안전하며대량의수소를저장할수있다. 음극용 MH재료는일반적으로 A- type 원소 (hydride forming element) 와 B-type원소 ( 전이원소 ) 가결합되어있다. A-type 원소는수소와의친화력이매우높은원소이며, B-type원소는수소와의친화력은낮으나합금의동역학적특성을제어할수있는천이금속들이사용된다. 용량은 AB2계열에비하여다소작지만평탄전압, 높은출력특성등의특성이우수한란타늄과코발트를사용한 AB5 계열이 HEV용으로널리사용되고있다. 원래니켈수소전지는 198년대미국의세브론의합자회사인 Eenrgy Conversion Device (Ovonic) 사에서개발되었으나미국내원료매장량이극히적은관계로양산은금속제련기술과관련물질을확보한일본및중국기업에서이루어지고있다. 니켈수소전지메커니즘 자료 : 세방전지 국가별희토류매장량및채굴가능량 ( 단위천톤 ) 주요희토류원소및용도 발표자료 회수가능량 중국 43, 4,65 미국 13,? 인도 1,1 825 호주 5,2 577 브라질 19? 러시아 19,? 베트남 9,? 기타 1,36? 합계 1,769 6,52 자료 : 각국정부, 키움증권 원자번호 원소명 기호 사용처 57 란타늄 La 촉매, 형광체, 충전지 58 세륨 Ce 유리연마제, 촉매, UV 커트 59 프리세오디뮴 Pr 영구자석 6 네오디뮴 Nd 영구자석, 콘덴서 62 사마륨 Sm 영구자석, 조명, 레이저 63 유로피움 Eu 형광체 64 가돌리늄 Gd 원자로중성자차폐제, 광학유리 65 테르비움 Tb 형광체, 광자기, 영구자석 66 디스프로슘 Dy 영구자석, 콘덴서 68 에르비움 Er 유리착색, 자기냉동 39 이트륨 Yb 형광체, 이차전지극재, 레이저 자료 : 키움증권 1

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com V. 탄산리튬, 코발트가격안정세 탄산리튬, 코발트가격안정세유지, 리튬이온전지의주요원료인탄산리튬과코발트가격안정세가지속되고있다. 이는리튬이온전지산업에긍정적인부분이다. 올봄칠레의강력한지진에도불구하고탄산리튬의가격은하향안정세를유지하고있다. 다행히도진앙의위치와리튬광산의거리가멀어지진피해가없었기때문으로분석된다. 21년 1월탄산리튬의수입가격은 6.6$/Kg 수준에서 9월 4.89$/Kg으로 26년수준가격으로안정화되고있는것으로분석된다. 코발트가격은 28년중반 5$/lb 수준까지상승하였으나최근에는 2$/lb 수준으로안정세를유지하고있다. 올해런던거래소에서거래를시작하였으나코발트가사용이많은제트엔진, 터빈등의항공산업과기계산업이회복되지않은점과주생산국인콩고의생산량증가에기인하는것으로파악되고있다. 올해콩고의코발트생산은 3만9 천톤으로예상되며 212년 9만1 천으로코발트생산을대폭늘릴것으로알려졌다. 콩고정부는코발트뿐만아니라구리, 금, 아연등의생산도함께늘릴것으로계획하고있다. 다만니켈의가격은구리, 아연등비철금속가격상승여파로다소상승세를보이고있으며최근가격은약 26,$/ 톤 ~23,$/ 톤의수준을보이고있다. 코발트가격의안정세와니켈가격의강세는다성분계양극활물질확산에걸림돌이될것으로예상한다. 28년코발트와니켈의가격비는약 5배수준이었으나최근에는 1.7배수준으로약화되었다. 국내탄산리튬월별수입량및가격추이 코발트, 니켈가격추이 ( 톤 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 수입량 ( 톤 ) 단가 ($/Kg) ($/kg) 8 7 6 5 4 3 2 1 ($/ 톤 ) 16 14 12 1 8 6 4 2 원유코발트 ($/lb) 니켈 ($/ 톤 ) ($/lb) 6, 5, 4, 3, 2, 1, '5/1 '5/11 '6/9 '7/7 '8/5 '9/3 '1/1 '/1 '2/7 '5/1 '7/7 '1/1 자료 : KITA, 키움증권 자료 : 블룸버그, 키움증권 11

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com 코발트와니켈의가격비율추이 6 5 코발트 / 니켈 4 3 2 1 '/1 '1/9 '3/5 '5/1 '6/9 '8/5 '1/1 자료 : 블룸버그, 키움증권 VI. 기타 중국 12차 5개년규획 - 전기차 1만대보급스마트그리드용전력저장장치 중국공업정보화부는지난 9월 자동차와전기차산업발전계획 (211~22년) 초안을내놓았다. 향후 1년간약 1억위안 ( 약 17조원 ) 을투입해전기차연생산량을 3만대로끌어올리고, 차량당최대 6만위안 ( 약 134만원 ) 의보조금을지원하는방안을내놓았다. 최근발표된중국 12 차 5개년규획중 2차전지와연관된부분은전기차보급과신재생에너지분야이다이에따르면중국은 215년까지 1만대의전기차보급을목표로하고있다. 신재생에너지분야중풍력발전기는많은희토류를필요로하며 frequency regulation 을위하여 2차전지를필요로하게된다. 앞에서언급한바와같이희토류소비증가는리튬이온전지산업에긍정적인부분이며풍력발전을위한 2차전지소비가추가될것이다. 미국이준비중인스마트그리드사업에도 2차전지산업에긍정적인부분이있다. 대용량전력저장과 Frequency regulation을위한소규모전력저장장치가필요하기때문이다. 대규모전력저장장치는 2차전지이외에 NaS 전지등이사용되고있으며, 단주기 frequency regulation, 소규모저장장치로는리튬이온전지가가장적합한것으로분석되고있다. 12

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com 기업분석 파워로직스 (4731) 14 보호회로매출회복과신규사업성장예상 BUY(Maintain) / TP: 12,5원 삼성SDI (64) 16 리튬이차전지글로벌선두권업체로도약할것 BUY (Maintain) / TP: 22,원 LG화학 (5191) 18 화학의업황과 IT의성장성이만나는접점 BUY (Maintain) / TP: 52,원 13

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com 파워로직스 (4731) 보호회로매출회복과신규사업성장예상 스몰캡 Analyst 김상구 2) 3787-4764 sangku@kiwoom.com 대주주변경에따른홍역을거치고제자리를찾았다. 211년모바일 PC, 휴대폰성장에기반한리튬이온전지보호회로매출증가, 신규사업으로추가된 LED램프파워서플라이와기존사업과상승작용으로수익성강화에큰역할을할것으로기대한다. 최근불거진희토류수출규제는 NiMH의 LIB 대체를가속하며동사 BMS 사업확대에긍정적으로작용할것으로예상한다. BUY(Maintain) 주가 (12/1) 목표주가 9,원 12,5 원 보호회로출하물량회복과카메라모듈의성장 3분기매출액 893억원 (YoY -2.6%, QoQ 37.6%), 영업이익 5억원, 순이익 54억원으로대주주변경에따른홍역을마무리한것으로판단한다. 동사의주력제품인 PCM, SM 단가인하와환율변동을고려하면출하물량은최대출하시점인 21년 3분기수준으로거의회복된것으로분석된다. 카메라모듈부문은갤럭시 S 판매호조에따른영향으로 6% 이상의성장을하였다. 211년 SM, CM, OLED 출하증가와신규사업확대전망 211년 SM, CM, OLED 의성장과함께수익성회복이전망된다. 211년매출액은약 19% 증가한 3,58억원, 영업이익은약 15% 증가한 242억원으로큰폭의성장이예상된다. 노트북PC 성장에따른 SM의출하증가, 갤럭시 S와갤럭시패드로인한카메라모듈및 AMOLED의성장이예상되기때문이다. 아울러신규사업으로진행중인 LED램프파워서플라이사업은동사의주력제품인보호회로와시너지효과가크고수익성보강에긍정적으로작용할것으로예상한다. Stock Data KOSDAQ(5/26) 52.48pt 시가총액 1,754억원 52주주가동향 최고가 최저가 11,3원 6,원 최고 / 최저가대비등락율 -2.4% 5.% 수익률 절대 상대 1M 3.2% 8.4% 6M 27.8% 24.4% 1Y 7.1%.% Company Data 발행주식수 19,491천주 일평균거래량 (3M) 371천주 외국인지분율 4.6% 배당수익률 (1E).% BPS(1E) 5,646원 주요주주 탑엔지니어링 25.% 중국희토류관련정책은동사 BMS 사업에긍정적 211년하반기하이브리드상용차 BMS 양산이예정되어있다. SK에너지를통해미쯔비시후조상용차에장착될예정이다. 중국희토류수출통제와 NiMH를사용하고있는현재상황을고려할때양산이앞당겨질가능성도높다. 또한 211년유로5 가실시와함께상용차하이브리드화가확대될것으로분석한다. 미쯔비시후조가상용차강자인다임러벤츠계열임을고려할때추가확대가능성도높은것으로예상한다. 투자의견 BUY, 목표주가 12,5원을유지한다. 투자지표 ( 본사기준 ) 28 29 21E 211E 212E Price Trend 매출액 ( 억원 ) 2,323 2,888 2,957 3,58 4,34 ( 원 ) 증감율 (%YoY) 53.2 24.3 2.4 18.6 15. 12, 영업이익 ( 억원 ) 19 73 96 242 286 증감율 (%YoY) 흑전 -61.4 3.4 153.2 18.3 1, EBITDA( 억원 ) 248 126 144 35 346 경상이익 ( 억원 ) -387-116 -157 262 33 8, 순이익 ( 억원 ) -379-118 -155 199 23 EPS( 원 ) -2,893-833 -797 1,19 1,179 6, 증감율 (%YoY) 적지적지적지흑전 15.7 PER( 배 ) -1.5-9.2-11.3 8.8 7.6 4, PBR( 배 ).8 1.2 1.6 1.4 1.1 2, EV/EBITDA( 배 ) 6.4 14.4 16.7 7.4 6.2 영업이익률 (%) 8.2 2.5 3.2 6.9 7.1 ROE(%) -42.6-17. -12.3 18.1 17.7 순부채비율 (%) 146.2 57.1 58.7 38.9 25.1 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) (%) 3 9.12 1.2 1.4 1.7 1.9 1.11 2 1-1 -2-3 14

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12 월결산 28 29 21E 211E 212E 12 월결산 28 29 21E 211E 212E 매출액 2,323 2,888 2,957 3,58 4,34 유동자산 1,342 1,332 1,844 2,85 2,356 매출원가 2,55 2,691 2,765 3,157 3,631 현금및현금등가물 165 59 2 342 462 매출총이익 269 197 192 351 43 단기투자자산 7 5 63 63 63 판매비및일반관리비 78 124 96 19 117 매출채권 686 91 1,15 1,2 1,3 노무비 29 31 38 42 44 재고자산 373 265 35 4 45 판매비 13 13 16 19 22 기타 111 93 8 8 8 일반관리비 37 8 43 47 5 비유동자산 1,14 1,87 1,21 1,87 1,151 영업이익 19 73 96 242 286 투자자산 375 419 342 46 467 영업외수익 278 345 139 73 73 유형자산 697 61 65 65 65 이자수익 8 7 4 8 4 무형자산 15 13 12 12 12 외환관련이익 2 226 8 기타비유동자산 53 46 17 2 23 지분법이익 19 3 13 12 12 자산총계 2,482 2,42 2,864 3,173 3,57 자산평가처분이익 4 3 1 유동부채 1,453 988 1,492 1,571 1,646 기타 48 78 42 53 56 매입채무 279 29 422 51 576 영업외비용 855 534 392 53 56 단기차입금 591 623 757 757 757 이자비용 37 6 29 32 32 유동성장기차입금 42 43 47 47 47 외환관련비용 47 233 143 기타 163 112 266 266 266 지분법손실 138 77 24 비유동부채 333 168 271 32 332 자산평가처분손실 4 113 24 사채 기타 234 51 172 21 24 장기차입금 18 119 15 15 15 세전계속사업이익 -387-116 -157 262 33 기타 153 49 166 197 226 법인세 -9 2-2 63 73 부채총계 1,786 1,156 1,764 1,873 1,978 법인세율 (%) 2.2% -1.9% 1.3% 24.2% 24.2% 자본금 68 1 1 1 1 계속사업이익 -379-118 -155 199 23 자본잉여금 531 1,56 1,56 1,56 1,56 중단사업손익 자본조정 -152-26 -27-27 -27 당기순이익 -379-118 -155 199 23 기타포괄손익누계액 281 284 276 276 276 수정순이익 -344-6 -133 199 23 이익잉여금 -31-149 -34-16 124 EBITDA 248 126 144 35 346 자본총계 696 1,264 1,1 1,299 1,529 증감율 (%YoY) 총차입금 1,191 786 99 99 99 매출액 53.2 24.3 2.4 18.6 15. 현금성자산 173 64 263 45 525 영업이익 적전 -61.4 3.4 153.2 18.3 순차입금 1,18 722 646 55 384 EBITDA 47.8-49.2 14. 111.8 13.6 운전자본 728 947 892 913 988 순이익 적전 적지 적지 흑전 15.7 순영업비유동자산 712 623 662 662 662 EPS 적전 적지 적지 흑전 15.7 영업활동투하자본 (OpIC) 1,44 1,57 1,554 1,575 1,65 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12 월결산 28 29 21E 211E 212E 12 월결산 28 29 21E 211E 212E 영업활동현금흐름 -34-263 274 197 139 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 -379-118 -155 199 23 EPS -2,893-833 -797 1,19 1,179 감가상각비 52 47 43 56 57 수정EPS -2,625-46 -682 1,19 1,179 무형자산상각비 6 6 5 6 3 BPS 5,319 6,486 5,646 6,665 7,844 외화환산손실 ( 이익 ) 282-22 59 EBITDAPS 1,898 888 738 1,563 1,776 지분법손실 ( 이익 ) 119 47 11-12 -12 DPS 순운전자본감소 -351-361 12-21 -75 Multiples(X) 기타 236 138 192-31 -63 PER -1.5-9.2-11.3 8.8 7.6 투자활동현금흐름 -8-119 -3-61 -48 수정PER -1.7-167.4-13.2 8.8 7.6 투자자산순투자 -51-21 -41-52 -49 PBR.8 1.2 1.6 1.4 1.1 유형자산투자 -52-17 -31-33 -27 PCFR 1.8 11.1 11.4 8. 8.2 유형자산처분 1 9 53 24 29 EV/EBITDA 6.4 14.4 16.7 7.4 6.2 무형자산순투자 -5-4 -9 3 2 수익성 (%) 기타 18-87 -2-3 -3 영업이익률 8.2 2.5 3.2 6.9 7.1 재무활동현금흐름 15 278-16 6 3 EBITDA margin 1.7 4.4 4.9 8.7 8.6 단기차입금증가 234-7 세전이익률 -16.7-4. -5.3 7.5 7.5 유동성장기차입금상환 -29-344 -43-25 순이익률 -16.3-4.1-5.3 5.7 5.7 사채증가 ROE -42.6-17. -12.3 18.1 17.7 장기차입금증가 -46 ROIC 2.5 5.2 6. 11.8 13.8 자본증가 532 안정성 (%) 배당금지급 부채비율 256.5 91.4 16.3 144.2 129.4 기타 -9 97-62 31 3 순차입금비율 146.2 57.1 58.7 38.9 25.1 순현금흐름 36-14 139 142 121 이자보상배율 ( 배 ) 5.2 1.2 3.2 7.7 9.1 기초현금 13 166 61 2 342 활동성 ( 배 ) 기말현금 166 61 2 342 462 매출채권회전율 3.4 3.2 2.6 2.9 3.1 총현금흐름 (Gross Cash Flow) 244 127 143 246 277 재고자산회전율 6.2 1.9 8.4 8.8 9. 잉여현금흐름 (Free Cash Flow) -153-245 275 218 26 매입채무회전율 8.3 13.8 7. 7. 7. 주 : 과거 Multiples 는평균주가, 평균시가총액기준 15

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com 삼성 SDI (64) 리튬이차전지글로벌선두권업체로도약할것 Analyst 김병기 2) 3787-563 bkkim@kiwoom.com Senior Analyst 김성인 2) 3787-5172 sikim@kiwoom.com 리튬이차전지의적용범위가휴대폰등중소형단말기에서전기차, 에너지저장장치 (ESS) 등으로확대되고있다. 동사는전영역을아우르는제품및고객포트폴리오구축에나서면서본격적인성장기에대비하고있다. 우리는동사가리튬이차전지분야글로벌선두권업체로성장할것으로판단하며, 중장기적관점에서비중확대전략을권고한다. BUY (Maintain) 주가 (12/1) 169,원목표주가 22,원 중소형이차전지수익성개선추세지속중소형이차전지부문에서는폴리머전지등고부가제품의비중이확대되면서수익성이추세적으로개선될전망이다. 특히스마트폰, 태블릿 PC 시장의가파른성장세는동사에매우유리한영업환경을제공하고있다. 인터넷환경이모바일화하면서배터리성능이중요한차별화요소가운데하나로부각되고있으며, 이는폴리머전지와같은고부가제품군의수요를촉발시키고있다. 중대형이차전지성장기반구축중대형부문은중장기성장기반을구축하는작업이진행중이다. 자회사 SB리모티브를통해추진하고있는자동차용이차전지는 BMW, 델파이에이어크라이슬러를전략적고객사로확보하는데성공했다. ESS 부문은미국 2위독립발전사업자인 AES와공급계약을체결함으로써글로벌선발업체로서의입지를확고히다졌다. 211년 EPS 3%YoY 성장할전망 211년 IRFS 연결기준영업이익은 17%YoY 성장한 4,5억원을기록할전망이다. EPS는 3%YoY 성장할것으로보이는데, 이는자회사삼성모바일디스플레이의실적모멘텀이극대화되면서지분법이익이대폭성장할것으로예상되기때문이다. 동사는빠르게성장하고있는리튬이차전지와 AMOLED 산업에서세계시장을선도할것으로판단된다. 이에따라목표주가를기존 2,원 에서 22,원 으로상향하고투자의견 BUY 를유지한다. Stock Data KOSPI(12/1) 1,929.32pt 시가총액 75,578억원 52주주가동향 최고가 최저가 187,원 127,원 최고 / 최저가대비등락율 -12.6% 28.7% 수익률 절대 상대 1M 5.1% 4.4% 6M -2.1% -17.3% 1Y 23.4%.4% Company Data 발행주식수 47,176천주 일평균거래량 (3M) 576천주 외국인지분율.% 배당수익률 (1E).3% BPS(1E) 114,232원 주요주주 삼성전자외3 2.4% 매출구성 (21) 이차전지 44.4% 투자지표 ( 본사기준 ) 28 29 21E 211E 212E Price Trend 매출액 ( 억원 ) 37,262 35,56 38,135 38,485 38,74 증감율 (%YoY) -1.7-4.7 7.4.9.7 ( 원 ) 영업이익 ( 억원 ) 889 882 1,655 3,618 4,42 2, 증감율 (%YoY) 흑전 -.7 87.6 118.7 11.7 EBITDA( 억원 ) 6,49 4,867 5,23 7,461 8,87 15, 세전이익 ( 억원 ) 1,528 2,311 3,127 6,212 6,399 순이익 ( 억원 ) 389 2,18 2,77 5,343 5,53 EPS( 원 ) 824 4,621 5,871 11,326 11,666 1, 증감율 (%YoY) 흑전 46.8 27.1 92.9 3. PER( 배 ) 9.8 23. 27.8 14.4 14. 5, PBR( 배 ).8 1. 1.4 1.3 1.2 EV/EBITDA( 배 ) 5.5 9.3 12.5 7.8 6.5 영업이익률 (%) 2.4 2.5 4.3 9.4 1.4 ROE(%).8 4.8 5.6 9.9 9.3 순부채비율 (%) -3.2-7.5-19. -29.1-36.1 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) '9/12 '1/2 '1/4 '1/7 '1/9 '1/11 (% ) 35 3 25 2 15 1 5-5 -1-15 16

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산 28 29 21E 211E 212E 12월결산 28 29 21E 211E 212E 매출액 37,262 35,56 38,135 38,485 38,74 유동자산 15,422 2,737 23,58 3,4 36,24 매출원가 31,776 3,57 32,323 31,27 3,921 현금및현금등가물 6,538 1,472 13,336 19,591 25,222 매출총이익 5,486 4,936 5,812 7,458 7,819 단기투자자산 1,134 524 711 716 752 판매비및일반관리비 4,597 4,53 4,157 3,84 3,777 매출채권 4,514 5,569 5,867 6,13 6,457 노무비 1,572 1,665 2,584 2,622 2,64 재고자산 1,98 2,82 2,243 2,251 2,36 판매비 369 274 376 399 42 기타 1,257 2,91 1,423 1,433 1,54 일반관리비 2,656 2,114 2,935 4,2 4,29 비유동자산 44,353 45,461 43,329 42,654 43,427 영업이익 889 882 1,655 3,618 4,42 투자자산 25,255 29,19 28,453 28,654 3,73 영업외수익 9,133 5,25 3,314 3,766 3,89 유형자산 17,548 14,948 13,28 12,538 11,992 이자수익 278 319 368 377 377 무형자산 43 462 78 495 347 외환관련이익 4,125 1,977 1,135 65 7 기타비유동자산 1,147 941 96 967 1,15 지분법이익 498 1,542 1,91 2,384 2,332 자산총계 59,775 66,198 66,99 72,658 79,667 자산평가처분이익 3,172 885 14 유동부채 7,293 11,82 8,257 7,933 8,155 기타 1,6 48 75 4 4 매입채무 1,836 3,129 3,345 3,346 3,311 영업외비용 8,494 3,775 1,841 1,172 1,452 단기차입금 36 26 34 이자비용 224 231 284 28 26 유동성장기차입금 69 4,127 995 745 745 외환관련비용 4,427 2,86 1,286 4 7 기타 4,767 3,826 3,557 3,582 3,759 지분법손실 368 681 7 12 12 비유동부채 7,19 5,245 4,593 4,258 3,964 자산평가처분손실 3,15 117 6 사채 2,515 1,992 1,893 1,643 1,343 기타 37 661 258 48 48 장기차입금 3,8 1,126 565 465 365 세전계속사업이익 1,528 2,311 3,127 6,212 6,399 기타 1,587 2,128 2,134 2,149 2,255 법인세 13 131 357 869 895 부채총계 14,42 16,327 12,849 12,191 12,119 법인세율 (%) 6.8% 5.7% 11.4% 14.% 14.% 자본금 2,47 2,47 2,47 2,47 2,47 계속사업이익 1,425 2,18 2,77 5,343 5,53 자본잉여금 13,2 13,311 12,767 12,767 12,767 중단사업손익 -1,36 자본조정 -2,38-1,914-1,738-1,738-1,738 당기순이익 389 2,18 2,77 5,343 5,53 기타포괄손익누계액 4,957 7,151 8,345 8,345 8,345 수정순이익 326 1,455 2,762 5,343 5,53 이익잉여금 26,846 28,915 32,11 37,216 42,436 EBITDA 6,49 4,867 5,23 7,461 8,87 자본총계 45,373 49,871 53,89 58,997 64,216 증감율 (%YoY) 총차입금 6,213 7,245 3,814 3,114 2,794 매출액 -1.7-4.7 7.4.9.7 현금성자산 7,671 1,996 14,47 2,37 25,974 영업이익 흑전 -.7 87.6 118.7 11.7 순차입금 -1,459-3,751-1,234-17,194-23,18 EBITDA 흑전 -19.5 7.5 42.6 8.4 운전자본 1,148 2,787 2,631 2,768 3,196 순이익 흑전 46.8 27.1 92.9 3. 순영업비유동자산 17,951 15,41 13,916 13,34 12,339 EPS 흑전 46.8 27.1 92.9 3. 영업활동투하자본 (OpIC) 19,99 18,197 16,547 15,82 15,535 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산 28 29 21E 211E 212E 12월결산 28 29 21E 211E 212E 영업활동현금흐름 7,69 3,436 3,567 6,676 6,8 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 389 2,18 2,77 5,343 5,53 EPS 824 4,621 5,871 11,326 11,666 감가상각비 5,9 3,936 3,437 3,63 3,896 수정EPS 692 3,85 5,855 11,326 11,666 무형자산상각비 71 49 139 212 149 BPS 96,177 15,712 114,232 125,56 136,12 외화환산손실 ( 이익 ) 1,249-276 -33-4 -4 EBITDAPS 12,823 1,317 11,86 15,814 17,141 지분법손실 ( 이익 ) 431-861 -1,84-2,372-2,32 DPS 25 1, 5 6 8 순운전자본감소 111-1,577-311 -137-428 Multiples(X) 기타 -271-15 -1,371 25 PER 9.8 23. 27.8 14.4 14. 투자활동현금흐름 -7,96-94 1,949-81 -2,532 수정PER 18.2 34.5 27.9 14.4 14. 투자자산순투자 -2,92 577 3,96 2,166 865 PBR.8 1. 1.4 1.3 1.2 유형자산투자 -4,15-1,55-2,7-3, -3,4 PCFR 5.1 1. 19.9 11.3 1.7 유형자산처분 125 81 3 4 5 EV/EBITDA 5.5 9.3 12.5 7.8 6.5 무형자산순투자 -41-12 -69 수익성 (%) 기타 -174-36 782-7 -48 영업이익률 2.4 2.5 4.3 9.4 1.4 재무활동현금흐름 2,529 1,438-2,787-922 -497 EBITDA margin 16.2 13.7 13.7 19.4 2.9 단기차입금증가 -1 8 세전이익률 4.1 6.5 8.2 16.1 16.5 유동성장기차입금상환 -69-2,5-6 -4 순이익률 1. 6.1 7.3 13.9 14.2 사채증가 1,991 ROE.8 4.8 5.6 9.9 9.3 장기차입금증가 2,5 ROIC 2.9 4.4 8.1 18.8 22. 자본증가 안정성 (%) 배당금지급 -111-445 -237-284 부채비율 31.7 32.7 23.8 2.7 18.9 기타 29 248 158 15 16 순차입금비율 -3.2-7.5-19. -29.1-36.1 순현금흐름 2,52 3,934 2,695 4,954 3,77 이자보상배율 ( 배 ) 4. 3.8 5.8 12.9 15.5 기초현금 4,36 6,538 1,472 13,167 18,12 활동성 ( 배 ) 기말현금 6,538 1,472 13,167 18,12 21,891 매출채권회전율 8.3 6.4 6.5 6.4 6. 총현금흐름 (Gross Cash Flow) 5,989 4,817 5,41 6,954 7,521 재고자산회전율 18.8 17.1 17. 17.1 16.8 잉여현금흐름 (Free Cash Flow) 2,79 1,759 1,991 3,857 3,743 매입채무회전율 2.3 11.3 11.4 11.5 11.7 주 ) 제무제표는본사기준임. 과거 Multiples 는평균주가, 평균시가총액기준 17

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com LG 화학 (4731) 화학의업황과 IT 의성장성이만나는접점 정유화학 Analyst 정경희 2) 3787-515 khchung@kiwoom.com 211년동사는이익의안정성과성장성이동시에빛을발할전망이다. 화학부문은 214년까지호황기진입에따라 NCC/PO부터가소제까지고른이익성장이기대된다. IE부문은 1분기까지편광판수익성약세이후모바일PC 성장에따른고부가 2차전지판매량증가, Glass 매출가시화로전년비영업이익성장률이 35% 를상회할것으로전망된다. 이익의안정성에글로벌소재사로의변화에주목하며목표주가 52,원, 투자의견 Buy( 매수 ) 를제시한다. BUY(Maintain) 주가 (12/1) 395,5원목표주가 52,원 화학부문호황, 214 년까지이어질전망동사는국내대표화학사로저수익부문이던 NCC/PO부터고부가가치제품인 ABS/PS, 합성고무, 특수수지까지 211년마진개선이지속될것으로예상된다. Ethylene 기준글로벌업황은 21년을기점으로 214년까지 81% 에서 9% 로가동률이상승할것으로예상되며특히동북아지역가동률수준은글로벌평균을 2~3% 상회하는호황이예상됨에따라호황과맞물린생산능력 ( 아시아 No.3) 으로안정적인화학부문실적개선이지속될전망이다. IE부문, Mobile PC 성장에따른 2차전지성장성에 Glass 가세 211년 IE부문영업이익은전년비 35% 의성장이예상된다. 1분기까지편광판수익성약세가지속될것으로예상하나, 2차전지부문내원통형판매비중증가및중대형전지판매량증가로수익성회복이전망되기때문이다. 또한 ESS부문에서의신규수주의경우기존배터리사업부문과의시너지효과가크고향후성장성에긍정적으로작용할것으로예상한다. Stock Data KOSPI(12/1) 1,929.32pt 시가총액 275,491억원 52주주가동향 최고가 최저가 42,원 2,원 최고 / 최저가대비등락율 -1.6% 97.8% 수익률 절대 상대 1M 6.9% 6.1% 6M 45.4% 22.9% 1Y 82.3% 48.3% Company Data 발행주식수 66,271천주 일평균거래량 (3M) 93천주 외국인지분율.% 배당수익률 (1E).% BPS(1E) 12,668원 주요주주 LG외 1 33.5% 미래에셋자산운용투자자문외1 13.7% 화학의호황과 IT 의성장성이접목되는시점 동사는기존글로벌화학사에서 IT소재사로급격히변모하고있다. 기존화학부문에서는 214년까지의장기호황에힘입어안정적인이익개선이지속될전망이고, IE부문에서는 2차전지시장증가에따른성장성및 Glass 판매가시화에따라 211년 EPS 성장은 5.2% 에달할전망이다. 투자지표 ( 본사기준 ) 28 29 21E 211E 212E Price Trend 매출액 ( 억원 ) 126,45 136,945 196,938 238,42 254,86 증감율 (%YoY) 17.1 8.3 43.8 21.1 6.9 영업이익 ( 억원 ) 13,443 19,448 29,278 42,788 52,128 증감율 (%YoY) 76. 44.7 5.5 46.1 21.8 EBITDA( 억원 ) 17,676 23,786 33,475 45,197 55,42 경상이익 ( 억원 ) 12,455 19,843 27,765 42,574 52,148 순이익 ( 억원 ) 1,26 15,71 21,481 32,271 39,528 EPS( 원 ) 11,95 19,729 29,67 43,669 53,489 증감율 (%YoY) 3.4 65.1 47.3 5.2 22.5 PER( 배 ) 7.1 7.6 13.6 9. 7.4 PBR( 배 ) 1.5 2. 3.8 2.7 2. EV/EBITDA( 배 ) 4.3 4.4 8. 5.6 4.1 영업이익률 (%) 1.6 14.2 14.9 17.9 2.5 ROE(%) 25.9 3.8 39.2 42.5 37.1 순부채비율 (%) 17.9-1.9-9.3-18.7-33.2 ( 원 ) 45, 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) '9/12 '1/2 '1/4 '1/7 '1/9 '1/11 (% ) 6 5 4 3 2 1-1 -2 18

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com 손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산 28 29 21E 211E 212E 12월결산 28 29 21E 211E 212E 매출액 126,45 136,945 196,938 238,42 254,86 유동자산 33,166 36,572 6,969 84,417 116,45 매출원가 15,55 18,76 142,576 172,448 177,91 현금및현금등가물 3,733 8,626 2,583 35,275 63,782 매출총이익 21,395 28,186 42,556 65,971 76,94 단기투자자산 1,483 1, 1,525 1,957 2,157 판매비및일반관리비 7,951 8,738 14,65 23,183 24,777 매출채권 11,234 12,278 17,656 21,375 22,844 노무비 1,896 2,26 2,71 6,287 6,719 재고자산 15,89 13,49 19,284 23,345 24,95 판매비 2,866 2,86 2,882 6,79 7,17 기타 1,627 1,26 1,921 2,465 2,717 일반관리비 3,189 3,95 9,22 1,187 1,887 비유동자산 47,197 47,16 59,952 77,152 87,983 영업이익 13,443 19,448 29,278 42,788 52,128 투자자산 8,549 8,633 13,166 16,895 18,624 영업외수익 6,613 6,393 6,739 6,745 7,44 유형자산 38,677 38,63 44,245 57,389 66,277 이자수익 39 246 273 494 887 무형자산 -1,129-973 1,392 1,394 1,458 외환관련이익 4, 3,473 1,355 238 68 기타비유동자산 1,11 753 1,148 1,473 1,624 지분법이익 295 1,675 495 424 122 자산총계 8,364 83,588 12,92 161,569 24,434 자산평가처분이익 18 6 8 2 유동부채 21,623 22,65 37,746 46,718 49,644 기타 2,26 999 4,611 5,582 5,965 매입채무 5,272 8,682 12,486 15,116 16,155 영업외비용 7,62 5,997 6,926 6,959 7,24 단기차입금 13,165 13,165 13,165 이자비용 392 327 235 322 344 유동성장기차입금 5,751 4,546-2,273 외환관련비용 5,82 3,83 1,482 57 146 기타 1,6 9,421 14,368 18,437 2,324 지분법손실 452 295 142 4 1 비유동부채 9,844 6,95 7,33 8,189 8,6 자산평가처분손실 74 249 22 19 5 사채 3,611 2,755 기타 881 2,43 5,45 6,18 6,527 장기차입금 4,588 1,288 4,172 4,172 4,172 세전계속사업이익 12,455 19,843 27,765 42,574 52,148 기타 1,644 2,53 3,13 4,17 4,428 법인세 2,997 4,446 6,284 1,33 12,62 부채총계 31,467 28,745 45,49 54,97 58,244 법인세율 (%) 24.1% 22.4% 22.6% 24.2% 24.2% 자본금 4,195 3,695 3,695 3,695 3,695 계속사업이익 9,458 15,397 21,481 32,271 39,528 자본잉여금 13,145 11,875 11,576 11,576 11,576 중단사업손익 568-326 자본조정 -146-4,796-155 -155-155 당기순이익 1,26 15,71 21,481 32,271 39,528 기타포괄손익누계액 1,335 722-5 -5-5 수정순이익 1,68 15,265 21,493 32,28 39,531 이익잉여금 3,368 43,347 6,86 91,596 131,124 EBITDA 17,676 23,786 33,475 45,197 55,42 자본총계 48,897 54,843 75,872 16,661 146,19 증감율 (%YoY) 총차입금 13,951 8,589 15,64 17,338 17,338 매출액 17.1 8.3 43.8 21.1 6.9 현금성자산 5,216 9,626 22,18 37,232 65,939 영업이익 76. 44.7 5.5 46.1 21.8 순차입금 8,735-1,37-7,44-19,894-48,62 EBITDA 44. 34.6 4.7 35. 22.6 운전자본 12,79 8,843 12,7 13,632 14,32 순이익 46.1 5.3 42.5 5.2 22.5 순영업비유동자산 37,548 37,63 45,637 58,783 67,735 EPS 3.4 65.1 47.3 5.2 22.5 영업활동투하자본 (OpIC) 49,626 46,473 57,644 72,416 81,768 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산 28 29 21E 211E 212E 12월결산 28 29 21E 211E 212E 영업활동현금흐름 9,69 21,9 36,622 32,635 42,281 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,26 15,71 1,568 32,271 39,528 EPS 11,95 19,729 29,67 43,669 53,489 감가상각비 4,19 4,146 4,31 2,646 3,511 수정EPS 12, 19,982 29,85 43,68 53,492 무형자산상각비 213 192 166-237 -237 BPS 58,28 74,213 12,668 144,332 197,821 외화환산손실 ( 이익 ) 1,796-523 -524 8 23 EBITDAPS 21,68 31,137 45,298 61,16 74,968 지분법손실 ( 이익 ) 153-1,366-353 -419-121 DPS 2,5 3,5 2, 순운전자본감소 -6,197 1,655 22,658-1,626-4 Multiples(X) 기타 -321 1,914-576 -269-77 PER 7.1 7.6 13.6 9.1 7.4 투자활동현금흐름 -7,861-9,31-19,486-19,622-14,185 수정PER 7. 7.5 13.6 9.1 7.4 투자자산순투자 -64-236 -6,38-3,741-1,89 PBR 1.5 2. 3.9 2.7 2. 유형자산투자 -7,734-9,428-12,3-15,99-12,573 PCFR 4.5 5.9 11.7 8.5 6.8 유형자산처분 282 115 24 21 174 EV/EBITDA 4.3 4.4 8. 5.7 4.1 무형자산순투자 -416-158 -66 234 173 수익성 (%) 기타 647 45-944 -325-151 영업이익률 1.6 14.2 14.9 17.9 2.5 재무활동현금흐름 -2,76-4,756-5,166 1,678 411 EBITDA margin 14. 17.4 17. 19. 21.7 단기차입금증가 세전이익률 9.8 14.5 14.1 17.9 2.5 유동성장기차입금상환 -3,669-5,757-4,546 2,273 순이익률 7.9 11. 1.9 13.5 15.5 사채증가 1,446 2,987 ROE 25.9 3.8 39.2 42.5 37.1 장기차입금증가 922 ROIC 25.1 3.4 48.7 56.3 54.6 자본증가 안정성 (%) 배당금지급 -1,67-2,92-2,577-1,482 부채비율 64.4 52.4 59.4 51.5 39.8 기타 211 17 1,958 886 411 순차입금비율 17.9-1.9-9.3-18.7-33.2 순현금흐름 -931 4,893 11,957 14,692 28,57 이자보상배율 ( 배 ) 34.3 59.5 124.6 132.9 151.3 기초현금 4,664 3,733 8,626 2,583 35,275 활동성 ( 배 ) 기말현금 3,733 8,626 2,583 35,275 63,782 매출채권회전율 11.3 11.2 11.2 11.2 11.2 총현금흐름 (Gross Cash Flow) 14,441 19,428 26,849 34,842 42,787 재고자산회전율 8.4 1.2 1.2 1.2 1.2 잉여현금흐름 (Free Cash Flow) 377 11,614 37,344 17,661 3,161 매입채무회전율 24. 15.8 15.8 15.8 15.8 19

211 년 2 차전지산업전망 Kiwoom.com 투자의견변동내역 (2 개년 ) 및목표주가추이 종목명 일자 투자의견 목표주가 종목명 일자 투자의견 목표주가 삼성SDI (64) 28/1/23 Outperform(Upgrade) 9,원 LG화학 (5191) 28/12/3 Buy(Maintain) 18,원 28/12/1 Outperform(Maintain) 73,원 28/12/8 Outperform(Maintain) 74,원 29/1/3 Marketperform(Downgrade) 73,원 29/2/2 Buy(Upgrade) 124,원 29/4/29 Outperform(Upgrade) 95,원 29/3/19 Buy(Maintain) 124,원 29/6/24 Outperform(Maintain) 115,원 29/4/2 Buy(Maintain) 14,원 29/7/22 BUY(Upgrade) 135,원 29/4/28 Buy(Maintain) 192,원 29/8/4 BUY(Maintain) 135,원 29/7/17 Buy(Maintain) 192,원 29/8/21 BUY(Maintain) 17,원 29/11/23 Buy(Maintain) 27,원 29/9/7 BUY(Maintain) 2,원 29/11/24 Buy(Maintain) 27,원 29/1/21 BUY(Maintain) 2,원 21/2/1 Outperform(Downgrade) 234,원 29/11/23 BUY(Maintain) 2,원 21/3/4 Outperform(Maintain) 234,원 29/11/24 BUY(Maintain) 2,원 21/4/21 Buy(Upgrade) 31,원 29/9/7 BUY(Maintain) 2,원 21/5/27 Buy(Maintain) 31,원 21/1/27 BUY(Maintain) 2,원 21/7/21 Buy(Maintain) 46,원 21/3/24 BUY(Maintain) 2,원 21/1/2 Buy(Maintain) 42,원 21/4/28 BUY(Maintain) 2,원 21/11/2 Buy(Maintain) 42,원 21/1/28 BUY(Maintain) 2,원 21/12/2 Buy(Maintain) 52,원 21/12/2 BUY(Maintain) 22,원 파워로직스 (4731) 29/11/24 BUY(Initiate) 15,원 21/5/27 BUY(Maintain) 12,5원 21/12/2 BUY(Maintain) 12,5원 삼성 SDI (64) 파워로직스 (4731) LG 화학 (5191) ( 원 ) 주가 25, 목표주가 2, 15, 1, 5, '8/12/1 '9/6/1 '9/12/1 '1/6/1 '1/12/1 ( 원 ) 18, 주가목표주가 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, '8/12/1 '9/6/1 '9/12/1 '1/6/1 '1/12/1 ( 원 ) 6, 5, 주가 목표주가 4, 3, 2, 1, '8/11/29 '9/7/27 '1/3/24 '1/11/19 투자의견및적용기준 기업적용기준 (6 개월 ) 업종적용기준 (6 개월 ) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) +2% 이상주가상승예상 +1 +2% 주가상승예상 +1~ -1% 주가변동예상 -1~ -2% 주가하락예상 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1~-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 2