실적 Review 218. 4. 27 BUY(Maintain) 목표주가 : 14,원주가 (4/26): 11,원시가총액 : 172,425억원 LG 전자 (6657) ZKW 인수, 자동차부품재평가필요 전기전자 / 가전 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com 잠정실적발표이후 1 분기실적고점논란, ZKW 인수가격부담등의우려가있었다. 우려를덜어도되겠다. 2 분기에도 TV, 가전, B2B 의고수익성기조가유지되는가운데, 스마트폰은 G7 출시로인한마케팅비용에도불구하고적자폭을줄이겠다는계획이다. 처음공개된 ZKW 의수익성은예상보다우월했고, 높은성장성과경영권 Premium 을감안하면인수가격은적정해보인다. Stock Data KOSPI (4/26) 2,475.64pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 113,5 원 66,5 원 등락률 -11.% 51.9% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1W -7.3% -8.8% 1M 9.% 9.2% 1Y 38.9% 23.9% 18,834 천주 731 천주 외국인지분율 35.2% 배당수익률 (18E).5% BPS(18E) 83,49 원 주요주주 LG 외 1 33.7% 투자지표 ( 억원, IFRS) 216 217 218E 219E 매출액 553,67 613,963 641,486 692,598 영업이익 13,378 24,685 35,628 4,8 EBITDA 3,87 42,361 53,716 58,417 세전이익 7,217 25,581 27,515 34,24 순이익 1,263 18,695 19,652 24,626 지배주주지분순이익 769 17,258 18,597 23,125 EPS( 원 ) 425 9,543 1,284 12,788 증감률 (%YoY -38.2 2,144.8 7.8 24.3 PER( 배 ) 121.4 8.1 9.8 7.9 PBR( 배.8 1.1 1.2 1.1 EV/EBITDA( 배 ) 6.5 4.8 4.2 3.5 영업이익률 (%) 2.4 4. 5.6 5.8 ROE(%) 1. 13.3 12.6 13.9 순부채비율 (%) 41. 4.8 25.1 11.5 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 12, 상대수익률 ( 우 ) 1, 8, 6, 4, 2, (%) 6-2 -4 '17/4 '17/7 '17/1 '18/1 '18/4 4 2 놀라운 TV 수익성 4분기잠정실적이후세부내용을살펴보니, 1) HE 사업부가 OLED TV 중심의 Mix 개선, 패널가격안정화에힘입어역대최고이자업계최고의수익성 ( 영업이익률 14%) 을달성했고, 2) H&A 사업부는건조기등내수신성장제품군모멘텀이이어지며예상보다선전했다. 3) MC 사업부는 Flagship 모델의공백과재료비상승부담속에서원가효율화노력을통해적자폭을의미있게줄였고, 4) 사이니지, 태양광모듈이주축이된신규 B2B 사업부의수익성도예상보다우월했다. 2분기영업이익은 9,143억원 (QoQ -17%, YoY 38%) 으로호실적이이어질것이다. TV는프리미엄비중확대, LCD 패널가격약세, 스포츠이벤트효과를감안하면이론적으로나빠질이유가없고, 가전은에어컨성수기효과가예정돼있다. 스마트폰은 G7 출시에따라마케팅비용이늘어나겠지만모듈화등원가개선노력을통해적자폭축소기조를이어가겠다는입장이다. B2B 사업부는프리미엄사이니지대응강화, 태양광원가절감을통해고수익성을유지할수있을것이다. ZKW 인수발표, 기업가치에긍정적 실적공개보다더큰이벤트로서 ZKW 인수를전격적으로발표했다. LG 그룹이총 11억유로를투자해지분 1% 를인수하는데, LG전자와 LG 가각각 1조원 ( 지분율 7%), 4,3억원 ( 지분율 3%) 을분담하는형태다. 처음공개된 ZKW의순이익은 216년 594억원 ( 순이익률 4.6%) 이었고, 연평균 2% 의고성장세와경영권 Premium을감안할때인수가격은적정한것으로해석된다. ZKW 인수를계기로동사자동차부품사업가치에대한재평가가필요할것이다. 1) 자동차부품사업의포트폴리오가기술장벽이높은헤드램프등조명시스템분야로확대되고, 2) ZKW의고객기반을흡수해특히유럽완성차업체들과파트너십이강화될것이다. 3) LG이노텍의 LED가중장기적으로헤드램프등외부조명에채택될기회를얻게될것이다. VC 사업부와 ZKW를합한자동차부품사업은올해매출액이 5.8조원에이르고, 당장흑자기조를갖추게될것이다.
LG 전자 (6657) 218. 4. 27 LG 전자실적 (IFRS 연결 ) 전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 2Q18E 3Q18E 4Q18E 217 YoY 218E YoY 219E YoY 매출액 146,572 145,514 152,241 169,635 151,23 152,366 16,567 177,323 613,963 1.9% 641,486 4.5% 692,598 8.% Home Entertainment 38,355 36,74 4,592 48,68 41,178 39,898 42,865 49,764 164,331 5.8% 173,75 5.7% 183,294 5.5% Mobile Communications 29,864 25,647 26,842 29,23 21,585 23,28 24,48 25,922 111,583-4.8% 95,196-14.7% 97,63 2.6% Home Appliance & Air Solution 45,45 5,43 47,87 41,895 49,239 54,43 51,352 45,418 185,15 1.4% 2,412 8.2% 216,41 7.8% Vehicle Components 8,472 8,44 8,33 8,18 8,4 8,827 1,155 12,519 33,386 24.3% 39,92 19.5% 5,634 26.9% Business to Business 5,194 5,316 6,42 6,687 6,427 6,834 7,743 8,484 23,617 11.5% 29,488 24.9% 35,78 21.1% 기타 5,194 5,316 6,42 6,687 6,427 6,356 7,479 6,961 23,617 17.7% 27,223 15.3% 3,21 11.% 영업이익 9,215 6,641 5,161 3,669 11,78 9,143 8,627 6,78 24,685 84.5% 35,628 44.3% 4,8 12.3% Home Entertainment 3,27 2,824 3,98 3,363 5,773 5,87 4,313 3,554 13,365 38.9% 18,727 4.1% 17,373-7.2% Mobile Communications 1-1,397-3,89-2,163-1,361-1,376-95 -853-7,368 적지 -4,541 적지 -1,32 적지 Home Appliance & Air Solution 5,114 4,494 4,114 766 5,531 4,799 3,529 1,459 14,488 18.9% 15,319 5.7% 15,814 3.2% Vehicle Components -155-186 -38-42 -17-134 81-79 -1,69 적지 -32 적지 464 흑전 Business to Business 27 225 546 478 788 7 726 71 1,519-36.% 2,915 91.9% 2,946 1.% 기타 64 467 42 286 434 3 247 144 1,219-25.9% 1,125-7.7% 695-38.2% 영업이익률 6.3% 4.6% 3.4% 2.2% 7.3% 6.% 5.4% 3.8% 4.% 1.6%p 5.6% 1.5%p 5.8%.2%p Home Entertainment 8.5% 7.7% 9.6% 6.9% 14.% 12.7% 1.1% 7.1% 8.1% 1.9%p 1.8% 2.6%p 9.5% -1.3%p Mobile Communications.% -5.4% -14.2% -7.4% -6.3% -5.9% -3.9% -3.3% -6.6% 4.1%p -4.8% 1.8%p -1.1% 3.7%p Home Appliance & Air Solution 11.4% 8.9% 8.6% 1.8% 11.2% 8.8% 6.9% 3.2% 7.8%.6%p 7.6% -.2%p 7.3% -.3%p Business to Business -1.8% -2.2% -3.7% -5.1% -2.% -1.5%.8% -.6% -3.2% -.3%p -.8% 2.4%p.9% 1.7%p 기타 5.2% 4.2% 8.5% 7.1% 12.3% 1.2% 9.4% 8.3% 6.4% -4.8%p 9.9% 3.5%p 8.2% -1.6%p B2B 및기타 1.2% 8.8% 6.3% 4.3% 6.8% 4.7% 3.3% 2.1% 5.2% -3.%p 4.1% -1.%p 2.3% -1.8%p 주요제품출하량전망 스마트폰 14,8 13,3 13,7 13,9 11,36 11,56 12,313 12,856 55,7 1.3% 47,712-14.3% 5,281 5.4% TV 6,1 6,1 6,8 8,4 6,857 6,675 7,318 8,426 27,4 -.4% 29,276 6.8% 3,59 2.7% 자료 : LG 전자, 키움증권주 : 1Q18 사업부별실적은키움증권추정치임 LG 전자실적전망치변경내역 ( 단위 : 억원 ) (IFRS 연결 ) 수정전수정후차이 (%) 2Q18E 218E 219E 2Q18E 218E 219E 2Q18E 218E 219E 매출액 156,133 662,459 723,546 152,366 641,486 692,598-2.4% -3.2% -4.3% 영업이익 9,112 35,587 39,869 9,143 35,628 4,8.3%.1%.3% 세전이익 7,736 29,997 34,582 7,131 27,515 34,24-7.8% -8.3% -1.% 순이익 5,755 2,87 23,99 5,154 18,597 23,125-1.4% -1.9% -3.3% EPS( 원 ) 11,541 13,222 1,284 12,788-1.9% -3.3% 영업이익률 5.8% 5.4% 5.5% 6.% 5.6% 5.8%.2%p.2%p.3%p 세전이익률 5.% 4.5% 4.8% 4.7% 4.3% 4.9% -.3%p -.2%p.2%p 순이익률 3.7% 3.2% 3.3% 3.4% 2.9% 3.3% -.3%p -.3%p.%p 자료 : 키움증권 2
LG 전자 (6657) 218. 4. 27 ZKW 매출액추이 ( 백만유로 ) 1,6 1,4 1,2 1, 8 6 4 2 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18E, 키움증권 ZKW 주요제품군 ZKW 주요고객 3
LG 전자 (6657) 218. 4. 27 ZKW 오스트리아사업장 ZKW 슬로바키아사업장 4
LG 전자 (6657) 218. 4. 27 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 매출액 553,67 613,963 641,486 692,598 744,266 유동자산 169,96 191,95 216,161 245,78 277,475 매출원가 416,33 467,376 479,15 516,392 554,17 현금및현금성자산 3,151 33,56 5,536 7,327 89,689 매출총이익 137,367 146,587 162,381 176,26 19,96 유동금융자산 1,612 1,87 1,136 1,199 1,288 판매비및일반관리비 123,99 121,92 126,753 136,199 146,359 매출채권및유동채권 86,343 98,58 12,52 18,15 116,218 영업이익 ( 보고 ) 13,378 24,685 35,628 4,8 43,737 재고자산 51,71 59,84 61,762 65,165 7,26 영업이익 ( 핵심 ) 13,378 24,685 35,628 4,8 43,737 기타유동비금융자산 89 214 224 236 254 영업외손익 -6,16 896-8,113-5,768-5,899 비유동자산 28,647 22,26 224,45 231,37 24,885 이자수익 947 953 716 771 829 장기매출채권및기타비유동채권 11,77 1,963 11,46 12,91 12,993 배당금수익 3 2 3 투자자산 54,87 59,88 56,51 55,253 53,97 외환이익 21,894 15,689 9,866 6,96 5,525 유형자산 112,224 118,8 127,271 136,616 148,44 이자비용 4,183 3,673 4,5 4,479 4,479 무형자산 15,711 18,546 14,89 12,16 9,757 외환손실 24,492 16,498 9,866 6,96 5,525 기타비유동자산 15,548 13,655 14,274 15,61 16,184 관계기업지분법손익 2,687 6,738-2,668-1,368-1,54 자산총계 378,553 412,21 44,566 476,114 518,361 투자및기타자산처분손익 -128 47 유동부채 157,444 175,365 182,296 191,612 24,921 금융상품평가및기타금융이익 977 589 매입채무및기타유동채무 132,275 154,235 161,225 17,19 182,799 기타 -3,866-3,311-1,663-693 -744 단기차입금 5,965 3,142 3,142 3,142 3,142 법인세차감전이익 7,217 25,581 27,515 34,24 37,838 유동성장기차입금 1,54 1,465 1,65 1,65 1,65 법인세비용 5,954 6,886 7,863 9,614 9,157 기타유동부채 8,664 7,522 7,863 8,296 8,915 유효법인세율 (%) 82.5% 26.9% 28.6% 28.1% 24.2% 비유동부채 87,542 9,18 92,611 95,125 97,279 당기순이익 1,263 18,695 19,652 24,626 28,681 장기매입채무및비유동채무 1,216 2,172 2,27 2,395 2,574 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 769 17,258 18,597 23,125 26,933 사채및장기차입금 7,85 8,897 8,97 8,97 8,97 EBITDA 3,87 42,361 53,716 58,417 59,945 기타비유동부채 16,241 7,39 1,243 12,633 14,68 현금순이익 (Cash Earnings) 18,693 36,371 37,739 43,35 44,89 부채총계 244,985 265,473 274,96 286,737 32,2 수정당기순이익 1,114 17,967 19,652 24,626 28,681 자본금 9,42 9,42 9,42 9,42 9,42 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 3,882 3,882 3,882 3,882 3,882 매출액 -2. 1.9 4.5 8. 7.5 이익잉여금 92,334 19,642 127,579 149,878 175,162 영업이익 ( 보고 ) 12.2 84.5 44.3 12.3 9.3 기타자본 -12,387-17,322-17,322-17,322-17,322 영업이익 ( 핵심 ) 12.2 84.5 44.3 12.3 9.3 지배주주지분자본총계 119,871 132,243 15,18 172,479 197,764 EBITDA -1.4 37.5 26.8 8.8 2.6 비지배주주지분자본총계 13,696 14,494 15,48 16,898 18,396 지배주주지분당기순이익 -38.2 2,144.8 7.8 24.3 16.5 자본총계 133,567 146,737 165,66 189,377 216,16 EPS -38.2 2,144.8 7.8 24.3 16.5 순차입금 54,826 59,912 41,632 21,779 2,328 수정순이익 -44.3 1,512.2 9.4 25.3 16.5 총차입금 86,59 94,55 93,35 93,35 93,35 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 12월결산, IFRS 연결 216 217 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 31,58 21,663 4,6 45,51 45,944 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,263 18,695 19,652 24,626 28,681 EPS 425 9,543 1,284 12,788 14,894 감가상각비 13,221 13,348 14,431 15,536 13,949 BPS 66,288 73,129 83,49 95,38 19,362 무형자산상각비 4,29 4,328 3,656 2,874 2,259 주당EBITDA 17,36 23,425 29,74 32,34 33,149 외환손익 2,94-37 CFPS 1,337 2,113 2,87 23,798 24,824 자산처분손익 246 13 DPS 4 4 5 5 5 지분법손익 -2,687-6,675 2,668 1,368 1,54 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -16,95-3,71-199 -253-361 PER 121.4 8.1 9.8 7.9 6.8 기타 29,329 22,611-23 9-89 PBR.8 1.1 1.2 1.1.9 투자활동현금흐름 -23,97-25,829-24,45-25,84-26,749 EV/EBITDA 6.5 4.8 4.2 3.5 3.1 투자자산의처분 -371-461 -137-174 -248 PCFR 5. 3.8 4.8 4.2 4.1 유형자산의처분 1,38 6,283 수익성 (%) 유형자산의취득 -2,19-25,755-23,695-24,88-25,377 영업이익률 ( 보고 ) 2.4 4. 5.6 5.8 5.9 무형자산의처분 -4,546-6,417 영업이익률 ( 핵심 ) 2.4 4. 5.6 5.8 5.9 기타 161 522-619 -786-1,124 EBITDA margin 5.6 6.9 8.4 8.4 8.1 재무활동현금흐름 -2,788 8,48 1,475 58 166 순이익률.2 3. 3.1 3.6 3.9 단기차입금의증가 자기자본이익률 (ROE) 1. 13.3 12.6 13.9 14.1 장기차입금의증가 -1,678 9,576-1, 투하자본이익률 (ROIC) 1.7 13.2 17.9 19.4 21.1 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -1,174-1,168-729 -1,89-1,89 부채비율 183.4 18.9 165.9 151.4 139.8 기타 64 3,24 2,39 1,975 순차입금비율 41. 4.8 25.1 11.5 1.1 현금및현금성자산의순증가 3,5 3,355 17,3 19,791 19,362 이자보상배율 ( 배 ) 3.2 6.7 7.9 8.9 9.8 기초현금및현금성자산 27,12 3,151 33,56 5,536 7,327 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 3,151 33,56 5,536 7,327 89,689 매출채권회전율 6.4 6.7 6.4 6.6 6.6 Gross Cash Flow 48,485 52,372 4,25 45,34 46,36 재고자산회전율 11. 11.1 1.6 1.9 11. Op Free Cash Flow -21,869-27,166 19,64 22,51 23,622 매입채무회전율 4.4 4.3 4.1 4.2 4.2 5
LG 전자 (6657) 218. 4. 27 Compliance Notice 당사는 4월 26일현재 LG전자 (6657) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 LG 전자 216/4/29 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -32.7-24.82 (6657) 216/6/2 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -32.54-24.82 216/6/9 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -33.59-24.82 216/7/11 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -33.92-24.82 216/7/29 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -35.53-24.82 216/9/21 BUY(Maintain) 75, 원 6 개월 -34.8-32.93 216/1/1 BUY(Maintain) 75, 원 6 개월 -33.75-28.67 216/1/28 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -31.93-31.71 216/11/1 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -32.91-31.71 216/11/15 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -33.43-31.71 216/12/9 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -31.3-22.43 217/1/9 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -29.88-22.14 217/1/26 BUY(Maintain) 7, 원 6 개월 -28.61-16. 217/2/8 BUY(Maintain) 8, 원 6 개월 -23.21-21.63 217/2/2 BUY(Maintain) 8, 원 6 개월 -23.3-21.13 217/3/7 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -2. -15.6 217/4/3 BUY(Maintain) 85, 원 6 개월 -19.6-15.6 217/4/1 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -21.96-19.22 217/4/28 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -21.4-14.44 217/5/1 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -16.66-7.22 217/5/31 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 -14.56-12.7 217/6/8 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 -15.61-11.7 217/7/6 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 -16.58-11.7 217/7/1 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -23.4-2.56 217/7/28 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -2.54-13.67 217/8/3 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 -18.1-3.89 217/9/11 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -23.4-17.27 217/1/11 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -2.45-11.64 217/1/3 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -2.25-11.64 217/11/1 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -18.98-11.64 217/11/21 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 -17.77-7.73 217/12/15 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 -19.94-15.77 218/1/4 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 -19.22-14.62 218/1/9 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 -18.27-14.62 218/1/26 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 -2.53-14.62 218/3/7 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 -21.76-18.93 218/4/9 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 -21.82-18.93 218/4/11 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 -22.72-18.93 218/4/27 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 ( 원 ) 주가 16, 목표주가 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, '16/4/27 '17/4/27 '18/4/27 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (217/4/1~218/3/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 158 95.18% 중립 7 4.22% 매도 1.6% 6