이슈코멘트 2016. 10. 12 BUY(Maintain) 목표주가 : 1,950,000원주가 (10/11): 1,545,000원시가총액 : 2,430,119억원 삼성전자 (005930) 노트 7 판매중단, 반도체이익감소는 -1% 수준 Stock Data KOSPI (10/11) 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 02) 3787-5063 yuak.pak@kiwoom.com 2,031.93pt 52 주주가동향 2,430,119 억원 최고 / 최저가대비최고가최저가 등락률 1,706,000 원 1,126,000 원 수익률 -9.44% 37.21% Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M 절대상대 6M -1.9% -1.6% 1Y 22.0% 18.3% 161,193 천주 261 천주 외국인지분율 54.50% 배당수익률 (16E) 1.90% BPS(16E) 1,193,567 원 주요주주이건희 18.44% 투자지표 ( 십억원, IFRS 연결 ) 2014 2015 2016E 2017E 매출액 206,206 200,653 198,890 198,823 보고영업이익 25,025 26,413 30,453 33,560 핵심영업이익 25,025 26,413 30,453 33,560 EBITDA 43,078 47,344 52,463 56,374 세전이익 27,875 25,961 31,020 34,161 순이익 23,394 19,060 22,564 24,938 지배주주지분순이익 23,082 18,695 22,512 24,847 EPS( 원 ) 153,112 125,750 159,128 179,066 증감률 (%YoY -22.6-19.0 25.0 12.2 PER( 배 ) 8.7 10.0 9.7 8.6 PBR( 배 ) 1.4 1.2 1.3 1.2 EV/EBITDA( 배 ) 4.0 3.3 2.6 2.1 보고영업이익률 (%) 12.1 13.2 15.3 16.9 핵심영업이익률 (%) 12.1 13.2 15.3 16.9 ROE(%) 14.7 11.0 12.0 11.9 순부채비율 (%) -30.1-32.7-37.9-42.1 Price Trend 우려했던바와같이, 갤럭시노트7에대한판매및생산중단이결정됐다. 갤럭시노트 7과관련된전사실적감소 (4Q16~3Q17 누적영업이익 -3.3조원) 와브랜드가치회복을위한마케팅비용증가가불가피해보인다. 다만투자포인트로제시했던반도체성장스토리에는큰영향이없으므로, 투자의견은유지한다. 3Q16 컨퍼런스콜전후로배당정책에대한긍정적변화가있을것으로예상되는바, 비중을다시확대할것을추천한다. 갤럭시노트 7 생산및판매중단결정 우려했던바와같이, 갤럭시노트7에대한판매및생산중단이최종결정됐다. 부품생산일정을고려하면, 시장일각에서기대는갤럭시S8의조기출시가능성또한매우낮다. 발화원인으로 PCB 회로의과부하, 충전모듈불량등이거론되고있으나이또한불명확하기때문에제품의판매재개가능성은매우낮다. 따라서갤럭시노트7의판매예상치 4Q16 600만대, 2017년 1,500만대에대한전면수정이불가피하다고판단된다. 1Q17까지는갤럭시S7의마케팅강화를통해스마트폰의판매목표치달성에최선을다할것이지만, 브랜드이미지가훼손됐기때문에추가적인비용지출이불가피할것으로판단된다. 판매중단에따른영업이익감소, 총 3.3 조원예상 갤럭시노트7 판매중단에따른전사영업이익감소폭은 4Q16 6,800억원, 2017년 2조 6,335억원이될것으로추정된다. 4Q16부터 3Q17까지의총영업이익감소폭은반도체 3,193억원, OLED 3,920억원, 스마트폰 3조 3,136 억원으로, 실적성장을이끌고있는반도체의감소폭은 -1% 수준에불과하다. 또한갤럭시노트7 판매량감소를아이폰7과갤럭시S7이대체할경우, 반도체실적감소는나타나지않을것이다. 투자포인트로제시해왔던반도체부문의성장에는큰영향이없기때문에, 투자의견을그대로유지한다. 반도체영향거의없음. 투자의견유지 반도체부문의실적성장세가예상대비크게나타나고있어, 투자의견과목표주가 195만원을유지한다. IM 영업가치를 Zero로가정한동사의주당가치는 155만원으로, 최근급락한주가에이미반영됐다고판단된다. 월말에예정된컨퍼런스콜을전후로배당정책에대한긍정적변화가있을것으로예상되는바, 삼성전자에대한비중을다시확대할것을추천한다.
갤럭시노트 7 단종가정을반영한삼성전자연결실적 Update ( 단위 : 십억원 ) 수정전 수정후 변화율 2016E 2017E 2016E 2017E 2016E 2017E 매출액 200,732 206,875 198,890 198,823-1% -4% IT&Mobile 103,423 99,533 101,582 91,511-2% -8% Semiconductor 49,029 58,335 48,928 57,944 0% -1% Display Panel 25,421 25,508 25,319 24,989 0% -2% Consumer Electronics 45,029 46,168 45,029 46,168 0% 0% 영업이익 31,133 36,193 30,453 33,560-2% -7% IT&Mobile 13,762 12,152 13,202 10,109-4% -17% Semiconductor 12,806 18,051 12,751 17,787 0% -1% Display Panel 1,806 3,505 1,740 3,180-4% -9% Consumer Electronics 2,819 2,485 2,819 2,485 0% 0% 당기순이익 23,060 26,869 22,564 24,938-2% -7% 갤럭시노트7 단종가정을반영한삼성전자연결실적변화율 : 투자포인트로제시했던반도체부문의영향은거의없음 총영업이익 IT&Mobile Semiconductor Display Panel 0% 0% -1% -2% -5% -10% -7% -15% -20% 2016E 2017E 향후의삼성전자주가 Swing Factor 는반도체 : 주가 Multiple 상승예상 ( 십억원 ) 반도체부문영업이익 30,000 IM 부문영업이익 Avg. P/E 8 배 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 Avg. P/E 12 배 Multiple 상승구간 Kiwoom's Tgt P/E 11 배 0 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016E 2017E 2
삼성전자연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16E 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016E 2017E 매출액 49,782 50,937 49,046 49,124 45,536 49,093 50,122 54,072 200,653 198,890 198,823 %QoQ/%YoY -7% 2% -4% 0% -7% 7.8% 2% 8% -3% -1% 0% IT & Mobile 27,600 26,559 24,721 22,703 21,695 23,001 22,793 24,022 103,554 101,582 91,511 무선사업부 26,943 26,073 24,142 21,782 21,053 22,504 22,186 23,061 100,515 98,940 88,804 네트워크 / 기타 657 494 579 921 642 497 607 961 3,039 2,650 2,707 Semiconductor 11,152 11,997 12,773 13,006 13,419 14,296 15,178 15,050 47,587 48,928 57,944 Memory 7,936 8,427 9,556 9,632 9,828 10,636 11,392 11,318 34,297 35,551 43,173 System LSI 2,873 3,201 2,918 2,961 3,129 3,158 3,474 3,300 12,228 11,953 13,062 Display Panel 6,036 6,416 6,578 6,289 5,496 6,162 7,029 6,302 27,487 25,319 24,989 Large Panel 2,436 2,484 2,881 3,008 2,557 2,441 2,798 2,712 15,634 10,809 10,508 Mobile 3,432 3,799 3,499 3,068 2,747 3,585 4,023 3,367 11,926 13,798 13,722 Consumer Electronics 10,623 11,547 10,349 12,509 9,916 11,013 10,615 14,625 46,895 45,029 46,168 VD 6,420 6,608 6,143 8,112 5,886 6,140 6,290 10,124 29,219 27,283 28,440 매출원가 30,374 29,609 28,581 28,659 26,117 28,057 28,522 31,242 123,482 117,222 113,939 매출원가율 61% 58% 58% 58% 57% 57% 57% 58% 62% 62% 62% 매출총이익 19,408 21,328 20,465 20,466 19,419 21,036 21,599 22,830 77,171 81,667 84,885 판매비와관리비 12,733 13,184 12,659 12,639 11,806 12,688 12,876 13,954 50,758 51,215 51,324 영업이익 6,676 8,144 7,806 7,827 7,613 8,348 8,723 8,876 26,413 30,453 33,560 %QoQ/%YoY 9% 22% -4% 0% -3% 10% 4% 2% 6% 15% 10% IT & Mobile 3,894 4,318 2,638 2,351 2,538 2,503 2,446 2,622 10,142 13,202 10,109 %QoQ/%YoY 74% 11% -39% -11% 8% -1% -2% 7% -30% 30% -23% Semiconductor 2,632 2,645 3,650 3,825 3,822 4,406 4,847 4,713 12,787 12,751 17,787 %QoQ/%YoY -6% 1% 38% 5% 0% 15% 10% -3% 46% 0% 39% Display Panel -265 137 922 971 755 820 872 733 2,295 1,740 3,180 %QoQ/%YoY -189% -152% 572% 5% -22% 9% 6% -16% 248% -24% 83% Consumer Electronics 513 1,030 597 680 499 619 558 809 1,254 2,819 2,485 %QoQ/%YoY -37% 101% -42% 14% -27% 24% -10% 45% 6% 125% -12% 영업이익률 13% 16% 16% 16% 17% 17% 17% 16% 13% 15% 17% IT & Mobile 14% 16% 11% 10% 12% 11% 11% 11% 10% 13% 11% Semiconductor 24% 22% 29% 29% 28% 31% 32% 31% 27% 26% 31% Display Panel -4% 2% 14% 15% 14% 13% 12% 12% 8% 7% 13% Consumer Electronics 5% 9% 6% 5% 5% 6% 5% 6% 3% 6% 5% 법인세차감전순이익 7,122 8,072 7,835 7,991 7,766 8,585 8,756 9,054 25,961 31,020 34,161 법인세비용 1,870 2,225 2,159 2,202 2,097 2,318 2,364 2,445 6,901 8,456 9,224 당기순이익 5,253 5,847 5,676 5,788 5,669 6,267 6,392 6,610 19,060 22,564 24,938 당기순이익률 11% 11% 12% 12% 12% 13% 13% 12% 9% 11% 13% 총포괄손익 5,092 5,966 5,791 5,905 5,784 6,393 6,521 6,743 19,136 22,753 25,442 지배주주지분 5,070 5,956 5,782 5,896 5,775 6,383 6,511 6,733 18,804 22,704 25,402 KRW/USD 1,201 1,167 1,120 1,125 1,140 1,140 1,140 1,140 1,130 1,150 1,140 3
삼성전자연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16E 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E 2015 2016E 2017E 매출액 49,782 50,937 49,046 49,124 45,536 49,093 50,122 54,072 200,653 198,890 198,823 %QoQ/%YoY -7% 2% -4% 0% -7% 8% 2% 8% -3% -1% 0% Semiconductor 11,152 11,997 12,773 13,006 13,419 14,296 15,178 15,050 47,587 48,928 57,944 Memory 7,936 8,427 9,556 9,632 9,828 10,636 11,392 11,318 34,297 35,551 43,173 DRAM 4,770 4,969 5,655 5,620 5,700 6,145 6,365 6,113 22,770 21,014 24,323 NAND 3,036 3,328 3,901 4,012 4,127 4,491 5,027 5,205 11,007 14,277 18,850 System LSI 2,873 3,201 2,918 2,961 3,129 3,158 3,474 3,300 12,228 11,953 13,062 Display Panel 6,036 6,416 6,578 6,289 5,496 6,162 7,029 6,302 27,487 25,319 24,989 LCD 2,436 2,484 2,881 3,008 2,557 2,441 2,798 2,712 15,634 10,809 10,508 OLED 3,432 3,799 3,499 3,068 2,747 3,585 4,023 3,367 11,926 13,798 13,722 IT&Mobile 27,600 26,559 24,721 22,703 21,695 23,001 22,793 24,022 103,554 101,582 91,511 무선사업부 26,943 26,073 24,142 21,782 21,053 22,504 22,186 23,061 100,515 98,940 88,804 네트워크 / 기타 657 494 579 921 642 497 607 961 3,039 2,650 2,707 Consumer Electronics 10,623 11,547 10,349 12,509 9,916 11,013 10,615 14,625 46,895 45,029 46,168 VD 6,420 6,608 6,143 8,112 5,886 6,140 6,290 10,124 29,219 27,283 28,440 영업이익 6,676 8,144 7,806 7,827 7,613 8,348 8,723 8,876 26,413 30,453 33,560 %QoQ/%YoY 9% 22% -4% 0% -3% 10% 4% 2% 6% 15% 10% Semiconductor 2,632 2,645 3,650 3,825 3,822 4,406 4,847 4,713 12,787 12,751 17,787 Memory 2,471 2,488 3,419 3,586 3,563 4,094 4,503 4,328 11,922 11,963 16,488 DRAM 1,894 1,789 2,376 2,402 2,439 2,817 2,978 2,779 10,597 8,461 11,013 NAND 577 699 1,042 1,185 1,123 1,277 1,525 1,549 1,324 3,503 5,474 System LSI 155 157 216 218 245 297 334 372 497 746 1,248 Display Panel -265 137 922 971 755 820 872 733 2,295 1,740 3,180 LCD -671-473 27 203 102-37 -95-147 1,068-914 -177 OLED 406 610 895 768 653 857 967 880 1,227 2,679 3,357 IT&Mobile 3,894 4,318 2,638 2,351 2,538 2,503 2,446 2,622 10,142 13,202 10,109 Consumer Electronics 513 1,030 597 680 499 619 558 809 1,254 2,819 2,485 영업이익률 13% 16% 16% 16% 17% 17% 17% 16% 13% 15% 17% Semiconductor 24% 22% 29% 29% 28% 31% 32% 31% 27% 26% 31% Memory 31% 30% 36% 37% 36% 38% 40% 38% 35% 34% 38% DRAM 40% 36% 42% 43% 43% 46% 47% 45% 47% 40% 45% NAND 19% 21% 27% 30% 27% 28% 30% 30% 12% 25% 29% System LSI 5% 5% 7% 7% 8% 9% 10% 11% 4% 6% 10% Display Panel -4% 2% 14% 15% 14% 13% 12% 12% 8% 7% 13% LCD -28% -19% 1% 7% 4% -2% -3% -5% 7% -8% -2% OLED 12% 16% 26% 25% 24% 24% 24% 26% 10% 19% 24% IT&Mobile 14% 16% 11% 10% 12% 11% 11% 11% 10% 13% 11% Consumer Electronics 5% 9% 6% 5% 5% 6% 5% 6% 3% 6% 5% KRW/USD 1,201 1,167 1,120 1,125 1,140 1,140 1,140 1,140 1,130 1,150 1,140 4
포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 2014 2015 2016E 2017E 2018E 12 월결산, IFRS 연결 2014 2015 2016E 2017E 2018E 매출액 206,206 200,653 198,890 198,823 205,782 유동자산 115,146 124,815 144,882 164,862 182,237 매출원가 128,279 123,482 117,222 113,939 117,309 현금및현금성자산 16,841 22,637 42,092 62,037 78,424 매출총이익 77,927 77,171 81,667 84,885 88,473 유동금융자산 44,977 48,856 47,879 46,922 47,391 판매비및일반관리비 52,902 50,758 51,215 51,324 52,092 매출채권및유동채권 33,571 33,397 34,244 34,232 35,430 영업이익 ( 보고 ) 25,025 26,413 30,453 33,560 36,381 재고자산 17,318 18,812 19,564 20,569 19,851 영업이익 ( 핵심 ) 25,025 26,413 30,453 33,560 36,381 기타유동비금융자산 2,441 1,113 1,103 1,102 1,141 영업외손익 2,850-452 568 601 611 비유동자산 115,277 117,365 120,571 124,903 129,700 이자수익 1,833 1,761 1,732 1,708 1,729 장기매출채권및기타비유동채권 4,902 4,504 4,574 4,772 4,815 배당금수익 1,436 184 181 178 180 투자자산 17,900 13,609 13,841 14,243 14,643 외환이익 5,767 7,766 8,486 8,666 8,591 유형자산 80,873 86,477 88,897 92,592 96,726 이자비용 593 777 777 777 777 무형자산 4,785 5,396 5,840 5,741 5,799 외환손실 6,017 8,276 9,193 9,499 9,374 기타비유동자산 6,816 7,379 7,419 7,555 7,717 관계기업지분법손익 343 1,102 22 25 25 자산총계 230,423 242,180 265,453 289,765 311,937 투자및기타자산처분손익 -566 444 595 232 251 유동부채 52,014 50,503 52,843 55,062 53,788 금융상품평가및기타금융이익 -25 8-69 -72-84 매입채무및기타유동채무 33,699 29,017 29,685 30,588 30,486 기타 671-2,665-409 140 69 단기차입금 8,029 11,155 12,932 14,307 12,770 법인세차감전이익 27,875 25,961 31,020 34,161 36,992 유동성장기차입금 1,779 222 205 150 164 법인세비용 4,481 6,901 8,456 9,224 9,988 기타유동부채 8,507 10,109 10,021 10,017 10,368 유효법인세율 (%) 16.1% 26.6% 27.3% 27.0% 27.0% 비유동부채 10,321 12,617 14,072 14,556 14,606 당기순이익 23,394 19,060 22,564 24,938 27,004 장기매입채무및비유동채무 2,562 3,042 3,313 3,451 3,572 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 23,082 18,695 22,512 24,847 26,906 사채및장기차입금 1,458 1,497 1,679 1,733 1,601 EBITDA 43,078 47,344 52,463 56,374 59,126 기타비유동부채 6,301 8,078 9,079 9,372 9,433 현금순이익 (Cash Earnings) 41,448 39,991 44,575 47,752 49,749 부채총계 62,335 63,120 66,914 69,619 68,394 수정당기순이익 23,890 18,728 22,182 24,821 26,882 자본금 898 898 853 853 853 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 매출액 -9.8-2.7-0.9 0.0 3.5 이익잉여금 169,530 185,132 204,694 226,311 249,705 영업이익 ( 보고 ) -32.0 5.5 15.3 10.2 8.4 기타자본 -12,649-17,557-17,557-17,557-17,557 영업이익 ( 핵심 ) -32.0 5.5 15.3 10.2 8.4 지배주주지분자본총계 162,182 172,877 192,394 214,011 237,405 EBITDA -19.1 9.9 10.8 7.5 4.9 비지배주주지분자본총계 5,906 6,183 6,130 6,117 6,115 지배주주지분당기순이익 -22.6-19.0 20.4 10.4 8.3 자본총계 168,088 179,060 198,524 220,128 243,519 EPS -22.6-19.0 25.0 12.2 8.3 순차입금 -50,552-58,619-75,156-92,769-111,280 수정순이익 -20.0-21.6 18.4 11.9 8.3 총차입금 11,266 12,874 14,816 16,190 14,535 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12 월결산, IFRS 연결 2014 2015 2016E 2017E 2018E 12 월결산, IFRS 연결 2014 2015 2016E 2017E 2018E 영업활동현금흐름 36,975 40,062 42,591 46,803 48,723 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 23,394 19,060 22,564 24,938 27,004 EPS 153,112 125,750 159,128 179,066 193,900 감가상각비 16,910 19,663 20,755 21,335 21,296 BPS 953,266 1,016,129 1,193,567 1,327,669 1,472,800 무형자산상각비 1,143 1,268 1,256 1,479 1,449 주당 EBITDA 253,205 278,279 320,083 349,732 366,806 외환손익 250 510 707 833 784 CFPS 243,620 235,058 271,957 296,241 308,633 자산처분손익 566-444 -595-232 -251 DPS 20,000 21,000 24,000 26,000 28,000 지분법손익 -343-1,102-22 -25-25 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -3,837-4,682-808 -153-193 PER 8.7 10.0 9.7 8.6 8.0 기타 -1,109 5,789-1,267-1,374-1,340 PBR 1.4 1.2 1.3 1.2 1.0 투자활동현금흐름 -32,806-27,168-23,023-25,195-27,135 EV/EBITDA 4.0 3.3 2.6 2.1 1.7 투자자산의처분 -9,693-154 951 762-666 PCFR 5.4 5.4 5.7 5.2 5.0 유형자산의처분 386 357 345 360 378 수익성 (%) 유형자산의취득 -22,043-25,880-23,174-25,031-25,430 영업이익률 ( 보고 ) 12.1 13.2 15.3 16.9 17.7 무형자산의처분 -1,293-1,501-1,700-1,380-1,507 영업이익률 ( 핵심 ) 12.1 13.2 15.3 16.9 17.7 기타 -163 10 555 95 89 EBITDA margin 20.9 23.6 26.4 28.4 28.7 재무활동현금흐름 -3,057-6,574-112 -1,668-5,206 순이익률 11.3 9.5 11.3 12.5 13.1 단기차입금의증가 1,833 3,202 1,777 1,375-1,537 자기자본이익률 (ROE) 14.7 11.0 12.0 11.9 11.6 장기차입금의증가 -1,559-1,609 165-1 -118 투하자본이익률 (ROIC) 21.7 18.9 20.4 21.8 22.8 자본의증가 0 0 0 0 0 안정성 (%) 배당금지급 -2,234-3,130-3,056-3,334-3,612 부채비율 37.1 35.3 33.7 31.6 28.1 기타 -1,098-5,037 1,001 292 61 순차입금비율 -30.1-32.7-37.9-42.1-45.7 현금및현금성자산의순증가 556 5,796 19,455 19,940 16,382 이자보상배율 ( 배 ) 42.2 34.0 39.2 43.2 46.9 기초현금및현금성자산 16,285 16,841 22,637 42,092 62,032 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 16,841 22,637 42,092 62,032 78,414 매출채권회전율 6.3 6.0 5.9 5.8 5.9 Gross Cash Flow 40,813 44,744 43,399 46,955 48,916 재고자산회전율 11.3 11.1 10.4 9.9 10.2 Op Free Cash Flow 11,883 8,260 18,480 20,749 22,173 매입채무회전율 6.3 6.4 6.8 6.6 6.7 5
- 당사는 10월 7일현재 삼성전자 (005930) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 삼성전자 2014/10/31 BUY(Maintain) 1,950,000원 (005930) 2015/01/19 BUY(Reinitiate) 1,650,000원 2015/01/31 BUY(Maintain) 1,650,000원 2015/03/11 BUY(Maintain) 1,800,000원 2015/04/20 BUY(Maintain) 1,800,000원 2015/06/29 BUY(Maintain) 1,800,000원 2015/07/14 BUY(Maintain) 1,800,000원 2015/07/31 BUY(Maintain) 1,650,000원 2015/09/08 BUY(Maintain) 1,650,000원 2015/10/30 BUY(Maintain) 1,650,000원 2015/11/11 BUY(Maintain) 1,850,000원 2016/01/11 BUY(Maintain) 1,700,000원 2016/01/29 BUY(Maintain) 1,560,000원 2016/03/08 BUY(Maintain) 1,560,000원 담당자변경 2016/07/29 BUY(Reinitiate) 1,850,000원 2016/08/23 BUY(Maintain) 1,950,000원 2016/09/06 BUY(Maintain) 1,950,000원 2016/09/29 BUY(Maintain) 1,950,000원 2016/10/07 BUY(Maintain) 1,950,000원 2016/10/12 BUY(Maintain) 1,950,000원 목표주가추이 ( 원 ) 수정주가 ( 원 ) 2,500,000 목표주가 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 '14/10/12 '15/4/12 '15/10/12 '16/4/12 '16/10/12 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 +10 +20% 주가상승예상시장대비 +10-10% 주가변동예상시장대비-10-20% 주가하락예상시장대비-20% 이하주가하락예상 Overweight( 비중확대 ) Neutral( 중립 ) Underweight( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 +10-10% 변동예상시장대비-10% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2015/9/1~2016/9/30) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 156 95.71% 중립 7 4.29% 매도 0 0.00% 6