실적 Review 217. 7. 27 BUY(Maintain) 목표주가 : 144,원주가 (7/27): 118,원시가총액 : 162,5억원 KT&G (3378) 하반기에도안정적인이익성장전망 음식료 Analyst 박상준, CFA 2) 3787-487 sjpark@kiwoom.com KT&G 의 2Q17 연결기준영업이익은 3,865 억원으로시장컨센서스를소폭상회하였다. 수출담배의판가및판매량상승과인삼공사의원가율개선으로전사영업이익이전년동기대비 +12% 증가한것으로판단된다. 하반기에도안정적인이익성장이지속되는가운데, 향후출시될전자담배신제품의성과가동사의주가변동성을좌우할것으로판단된다. Stock Data KOSPI (7/27) 2,443.24pt 52 주주가동향 최고가 최저가 최고 / 최저가대비 126,5원 95,5원 등락률 -6.72% 23.56% 수익률 절대 상대 1M -.4% -2.3% 6M 17.4%.5% 1Y -5.2% -21.1% Company Data 발행주식수 137,292천주 일평균거래량 (3M) 323천주 외국인지분율 54.% 배당수익률 (17E) 3.5% BPS(17E) 56,297원 주요주주 국민연금공단 8.7% 투자지표 ( 억원, IFRS **) 215 216 217E 218E 매출액 41,698 45,33 47,598 49,483 보고영업이익 13,659 14,71 15,58 16,295 핵심영업이익 13,659 14,71 15,58 16,295 EBITDA 15,278 16,283 17,61 17,793 세전이익 14,144 15,878 15,825 17,2 순이익 1,322 12,26 11,344 12,411 지배주주지분순이익 1,357 12,313 11,334 12,411 EPS( 원 ) 7,544 8,968 8,255 9,4 증감률 (%YoY 25.4 18.9-8. 9.5 PER( 배 ) 13.9 11.3 14.3 13.1 PBR( 배 ) 2.3 2. 2.1 1.9 EV/EBITDA( 배 ) 8.5 7.1 7.9 7.2 보고영업이익률 32.8 32.6 32.7 32.9 핵심영업이익률 32.8 32.6 32.7 32.9 ROE 17.2 18.3 15.2 15.2 순부채비율 -21.8-31.8-35.3-39.4 2Q17 영업이익 3,865 억원으로컨센서스소폭상회 KT&G의 2Q17 연결기준영업이익은 3,865억원 (+12% YoY) 으로시장컨센서스를소폭상회하였다. 영업이익증가의주요요인은 1) 수출담배의판가및판매량상승, 2) 인삼공사의원가율개선에기인한다. 내수담배는경고그림영향으로국내총수요가전년동기대비 -2.6% 감소하였으나, 연초우려보다는수요감소폭이낮고, 동사의점유율이상승하고있어서, 2분기에도견조한매출흐름이유지되었다. 전자담배신제품의성과가중요 KT&G의 3Q17 영업이익증가율은수출담배와인삼공사의성장으로상반기와비슷한흐름을보일것으로판단된다. 2분기인삼공사의매출이다소부진한편이긴했으나, 에브리타임 / 화애락등주요제품의성장세와면세점채널부진의완화가능성을감안한다면, 매출성장률이일부회복될것으로기대된다. 따라서, 이익은안정적으로우상향하는가운데, 중기적으로동사의주가는전자담배신제품의성과에따라변동할가능성이높다. 지난 6월 Philip Morris의 iqos 가국내에출시되었고, BAT의 글로 도다음달에출시될예정이다. KT&G도글로벌경쟁사들과비슷한궐련형전자담배를연내에출시할예정이다. 이와같은궐련형전자담배신제품출시에따라, iqos의점유율이일본에서 1% 까지확대된것처럼, 국내담배시장도궐련형전자담배의점유율이높아질가능성이있다. 주요타겟고객은유행에민감하고구매력을갖춘 3대남성과여성흡연자가될것으로판단되며 ( 전체흡연자에서약 2% 비중추산 ), 향후동사의신제품이해당고객층을얼마나잘공략할수있는지가주가흐름의관전포인트가될것이다. Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) 15, 1, 5, 16.7 16.1 17.1 17.4 17.7 2-2 -4 투자의견 BUY, 목표주가 144, 원유지 KT&G에대해투자의견 BUY, 목표주가 144,원을유지한다. 하반기에도안정적인이익성장이지속되는가운데, 향후출시될전자담배신제품의성과가동사의주가변동성을좌우할것으로판단된다.
KT&G (3378) 217. 7. 27 2Q17 실적리뷰상세 부문주요내용 - 내수 : 경고그림우려가완화되고, MS 상승하면서, 판매량 YoY -1.4% 감소. 담배 - 수출 : 지난해역기저사라지면서, 판매량과 ASP 모두정상적인흐름으로회복 ( 매출 +18% YoY) - 수익성 : 내수및수출담배 ASP 상승하였으나, 기타부동산관련매출비중증가로 OPM 소폭하락 - 매출 : 중국인관광객급감과로드샵매출부진으로, 매출 YoY 플랫기록인삼공사 - 올해상반기에브리타임과화애락의 YoY 매출성장률은각각 +5%, +1% 이상 - 수익성 : 작년원주공장설비이설관련일회성비용이소멸되고, 에브리타임 / 화애락같은고수익성제품비중상승하면서, OPM 상승 - 면세담배 : 7/1 단가인상으로내수 ASP 1.5% 이상상승전망주요이슈 - 전자담배 : iqos 에대한국내소비자반응좋은편으로판단. KT&G 도비슷한유형의신제품출시로대응할계획 - 인도네시아법인 : ESSE 브랜드를크레텍 type 으로현지화해서매출확대할계획 (1H17 매출 +85% YoY) KT&G 연결기준실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17P 3Q17E 4Q17E 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 216 217E 218E 매출액 1,91 1,88 1,22 1,14 1,179 1,162 1,281 1,139 1,218 1,216 1,335 1,18 4,53 4,76 4,948 (YoY) -4.% 5.4% 7.6% 27.3% 8.% 6.8% 4.9% 3.2% 3.3% 4.7% 4.2% 3.6% 8.% 5.7% 4.% KT&G 71 746 754 768 726 81 788 792 748 833 816 82 2,968 3,17 3,217 (YoY) -8.9% 1.2% 7.3% 14.1% 3.5% 7.5% 4.5% 3.1% 3.% 4.% 3.6% 3.5% 5.2% 4.7% 3.5% 담배 656 661 695 658 663 693 729 682 685 725 758 79 2,67 2,767 2,877 (YoY) -6.9% 4.9% 4.7% 8.1% 1.% 4.8% 4.9% 3.7% 3.3% 4.6% 3.9% 4.1% 2.4% 3.6% 4.% 내수 424 468 498 449 426 465 498 449 42 463 496 446 1,839 1,838 1,824 (YoY) -25.5% 4.3% 4.8% 3.7%.5% -.7%.% -.1% -1.5% -.3% -.5% -.7% -4.5% -.1% -.7% 총시장 ( 백만본 ) 17,696 19,45 2,53 18,71 16,839 18,896 2,196 18,429 16,586 18,612 19,893 18,153 76,315 74,36 73,244 (YoY) 4.4% 7.3%.8% 1.1% -4.8% -2.6% -1.5% -1.5% -1.5% -1.5% -1.5% -1.5% 9.7% -2.6% -1.5% MS 59.5% 59.3% 59.6% 58.5% 61.2% 6.% 6.% 59.% 61.1% 59.9% 59.7% 58.6% 59.2% 6.% 59.8% (YoY, %pt) 3.%.8%.4% -.3% 1.6%.8%.4%.5%.% -.2% -.3% -.4%.8%.8% -.2% 판매량 ( 백만본 ) 1,537 11,51 12,216 1,953 1,31 11,345 12,117 1,881 1,139 11,143 11,877 1,642 45,27 44,644 43,82 (YoY) 47.8% 8.7% 1.4%.6% -2.2% -1.4% -.8% -.7% -1.6% -1.8% -2.% -2.2% 11.2% -1.2% -1.9% ASP( 원 / 갑 ) 85 814 816 82 827 819 822 825 828 831 834 838 814 823 833 (YoY) -49.6% -4.1% 3.3% 3.1% 2.8%.7%.8%.6%.1% 1.5% 1.5% 1.5% -14.2% 1.2% 1.2% 수출 232 194 197 28 237 229 231 233 265 262 262 264 831 929 1,53 (YoY) 7.8% 6.6% 4.5% 18.9% 1.9% 18.2% 17.4% 11.7% 12.% 14.5% 13.4% 13.4% 22.% 11.8% 13.3% 판매량 ( 백만본 ) 11,711 1,435 1,273 11, 13,266 11,287 11,31 11,88 14,328 12,189 12,25 12,831 43,42 47,734 51,552 (YoY) 28.1% -4.6% 1.7% 16.2% 13.3% 8.2% 1.% 8.% 8.% 8.% 8.% 8.% 9.5% 9.9% 8.% ASP( 달러 / 갑 ).33.32.34.33.31.36.36.34.32.38.38.36.33.34.36 (YoY) 22.1% 5.5% 7.% 2.4% -6.4% 12.5% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 5.% 8.6% 3.6% 5.% 평균환율 ( 원 / 달러 ) 1,21 1,163 1,121 1,157 1,154 1,129 1,14 1,14 1,14 1,14 1,14 1,14 1,162 1,141 1,14 (YoY) 9.2% 6.% -4.%.% -3.9% -2.9% 1.7% -1.5% -1.2%.9%.%.% 2.6% -1.8% -.1% 기타 45 84 59 11 63 18 59 11 63 18 59 11 298 34 34 (YoY) -3.4% 83.2% 5.% 71.1% 4.7% 28.4%.%.%.%.%.%.% 39.2% 14.1%.% KGC 296 254 345 213 342 254 372 224 359 277 397 238 1,18 1,192 1,27 (YoY) 23.7% 18.% 21.9% 17.9% 15.6%.3% 7.6% 5.2% 5.% 8.8% 6.9% 5.9% 2.7% 7.6% 6.6% 기타 94 89 121 123 111 16 121 123 111 16 121 123 427 461 461 (YoY) -26.3% -36.8% -18.4% 839.1% 17.4% 19.2%.%.%.%.%.%.% -.7% 7.9%.% 매출총이익 667 648 743 648 71 7 788 678 725 738 822 73 2,77 2,866 2,988 (GPM) 61.1% 59.6% 6.9% 58.7% 59.4% 6.2% 61.5% 59.5% 59.5% 6.7% 61.6% 59.6% 6.1% 6.2% 6.4% 판관비 274 32 317 343 35 313 334 356 317 327 347 369 1,236 1,38 1,358 ( 판관비율 ) 25.1% 27.8% 25.9% 31.1% 25.9% 27.% 26.% 31.2% 26.% 26.9% 26.% 31.2% 27.5% 27.5% 27.5% 영업이익 393 346 426 35 395 386 454 322 48 411 475 335 1,47 1,558 1,63 (YoY) -8.3% 11.9% 15.1% 18.3%.6% 11.7% 6.6% 5.5% 3.2% 6.4% 4.6% 4.% 7.6% 6.% 4.6% (OPM) 36.% 31.8% 34.9% 27.6% 33.5% 33.3% 35.5% 28.3% 33.5% 33.8% 35.6% 28.4% 32.6% 32.7% 32.9% KT&G 327 323 349 36 32 343 373 323 332 365 389 338 1,35 1,359 1,423 (OPM) 46.7% 43.3% 46.3% 39.8% 44.1% 42.8% 47.3% 4.8% 44.3% 43.8% 47.6% 41.3% 44.% 43.7% 44.2% KGC 69 35 69 2 79 39 73 2 8 42 78-1 175 193 2 (OPM) 23.3% 13.8% 19.9% 1.1% 23.2% 15.2% 19.7%.7% 22.4% 15.1% 19.7% -.3% 15.8% 16.2% 15.7% 기타 -3-12 8-3 -4 5 8-3 -4 5 8-3 -1 7 7 (OPM) -3.5% -13.4% 7.% -2.5% -3.2% 4.5% 7.% -2.5% -3.2% 4.5% 7.% -2.5% -2.3% 1.4% 1.4% 세전이익 393 383 352 46 332 394 494 362 43 427 492 351 1,588 1,583 1,7 당기순이익 285 286 25 46 235 275 361 264 314 312 359 256 1,226 1,134 1,241 지배주주순이익 284 285 25 412 235 274 361 264 314 312 359 256 1,231 1,133 1,241 (YoY) -7.9% 9.1% -17.4% 152.8% -17.5% -3.7% 44.3% -36.% 34.% 13.7% -.5% -2.9% 18.9% -8.% 9.5% (4Q16 전사매출성장률이높은이유는, 미국담배법인의매출인식기준변경에따른영향임 ) 2
KT&G (3378) 217. 7. 27 KT&G 별도기준매출 Mix 추이및전망 KT&G 수출담배 ASP 추이및전망 1 내수담배수출담배부동산기타 ( 달러 / 갑 ) ( 달러 / 갑 ).4.8 8 18 19 24 28 3 33 36.3.6 6 4 75 72 68 62 59 57 53 2 '13 '14 '15 '16 '17E '18E '19E.2.1. 수출전체 ( 좌 ) 중동 / 중앙아 / 러시아 ( 좌 ) 중국등 ( 좌 ) 동남아등 ( 좌 ) 미주 ( 우 ) '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17E '18E.4.2. 관세청담배수출액추이 담배수출액 YoY 증가율비교 : KT&G vs 관세청 ( 백만달러 ) 담배수출액 ( 좌 ) YoY 증가율 ( 우 ) 1 1 8 KT&G 수출액 YoY 관세청수출액 YoY 8 6 4 2 75 5 25-25 6 4 2-2 -4 '14. 1 '14. 7 '15. 1 '15. 7 '16. 1 '16. 7 '17. 1 자료 : 관세청, 키움증권리서치주 : 1) 관세청 Data는일본 / 호주를제외한출항일기준 -5-6 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 자료 : 관세청, 키움증권리서치주 : 1) 관세청 Data는일본 / 호주를제외한원화수출액및출항일기준 한국인삼공사매출성장률추이및전망 인삼공사전체 YoY 인삼공사내수 YoY 35 3 25 2 15 1 5-5 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17E 부문별영업이익비중추이및전망 KT&G별도 KGC별도 기타 12 1 1 12 12 12 13 8 6 4 91 89 87 87 87 2-2 '15 '16 '17E '18E '19E 3
KT&G (3378) 217. 7. 27 Peer Group Valuation 종목코드 3378 KS BATS LN 2914 JP PM US 회사명 KT&G BAT Japan Tobacco Philip Morris 거래기준통화 KRW GBP JPY USD 주가 ( 통화 ) 118, 53.23 3,828 117.65 시가총액 ( 백만달러 ) 14,544 16,149 68,849 182,727 PER( 배 ) 216 1.3 18.5 16.3 2.6 217E 13.8 18.8 16.5 24.3 218E 13.1 17. 15.3 21.6 PBR( 배 ) 216 1.8 1.5 2.8 N/A 217E 2.1 7.8 2.7 N/A 218E 1.9 9.5 2.5 N/A EV/EBITDA( 배 ) 216 6.2 19.7 9.8 14.6 217E 8.3 19. 11.2 16.9 218E 8.1 15.4 1.5 15.2 ROE 216 18.6 71.1 17.2 N/A 217E 15.8 64.9 16.8 N/A 218E 15.2 59.4 18. N/A 배당수익률 216 3.4 3.7 3.4 4.5 217E 3.1 3.4 3.7 3.6 218E 3.3 3.7 3.9 3.8 자료 : Bloomberg, 키움증권리서치 주 : 1) KT&G와 Japan Tobacco는 7/27 종가기준. 나머지회사는 7/26 종가기준. 4
KT&G (3378) 217. 7. 27 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 215 216 217E 218E 219E 12 월결산, IFRS 연결 215 216 217E 218E 219E 매출액 41,698 45,33 47,598 49,483 5,98 유동자산 55,79 66,26 73,422 81,455 89,461 매출원가 16,36 17,967 18,89 19,64 2,97 현금및현금성자산 5,462 8,58 12,437 18,55 24,143 매출총이익 25,392 27,66 28,78 29,878 3,883 유동금융자산 11,552 16,762 17,717 18,419 18,976 판매비및일반관리비 11,733 12,365 13,127 13,583 14,97 매출채권및유동채권 17,437 18,2 19,46 19,8 2,399 영업이익 ( 보고 ) 13,659 14,71 15,58 16,295 16,786 재고자산 21,191 22,654 23,944 24,892 25,645 영업이익 ( 핵심 ) 13,659 14,71 15,58 16,295 16,786 기타유동비금융자산 67 263 278 289 298 영업외손익 485 1,177 245 77 7 비유동자산 31,25 31,919 32,877 33,69 34,429 이자수익 338 379 535 556 573 장기매출채권및기타비유동채권 1,373 1,233 1,33 1,355 1,396 배당금수익 121 151 149 147 145 투자자산 1,373 13,261 13,961 14,519 14,995 외환이익 854 9 675 641 69 유형자산 17,898 16,19 16,243 16,48 16,73 이자비용 95 67 73 73 73 무형자산 1,54 1,49 994 942 893 외환손실 481 495 371 352 335 기타비유동자산 327 358 375 394 414 관계기업지분법손익 151 21 21 21 21 자산총계 86,734 98,126 16,299 115,145 123,89 투자및기타자산처분손익 371 236 유동부채 18,717 21,534 22,716 23,556 24,223 금융상품평가및기타금융이익 132-78 매입채무및기타유동채무 14,128 17,97 18,993 19,745 2,343 기타 -96 129-69 -233-24 단기차입금 2,64 1,366 1,366 1,366 1,366 법인세차감전이익 14,144 15,878 15,825 17,2 17,486 유동성장기차입금 277 96 135 135 135 법인세비용 3,822 3,618 4,481 4,591 4,721 기타유동부채 2,248 2,12 2,222 2,31 2,38 유효법인세율 27.% 22.8% 28.3% 27.% 27.% 비유동부채 5,262 5,49 5,62 5,743 5,853 당기순이익 1,322 12,26 11,344 12,411 12,765 장기매입채무및비유동채무 24 246 26 27 278 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 1,357 12,313 11,334 12,411 12,765 사채및장기차입금 33 629 629 629 629 EBITDA 15,278 16,283 17,61 17,793 18,32 기타비유동부채 4,718 4,535 4,714 4,844 4,946 현금순이익 (Cash Earnings) 11,941 13,842 12,825 13,99 14,28 부채총계 23,979 26,943 28,318 29,298 3,76 수정당기순이익 9,955 12,138 11,344 12,411 12,765 자본금 9,55 9,55 9,55 9,55 9,55 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 매출액 1.4 8. 5.7 4. 3. 이익잉여금 52,318 6,94 66,929 74,835 82,838 영업이익 ( 보고 ) 16.6 7.6 6. 4.6 3. 기타자본 222 813 813 813 813 영업이익 ( 핵심 ) 16.6 7.6 6. 4.6 3. 지배주주지분자본총계 62,89 7,457 77,292 85,198 93,21 EBITDA 14.5 6.6 4.8 4.3 2.9 비지배주주지분자본총계 666 726 689 649 613 지배주주지분당기순이익 25.4 18.9-8. 9.5 2.8 자본총계 62,755 71,183 77,981 85,847 93,814 EPS 25.4 18.9-8. 9.5 2.8 순차입금 -13,651-22,649-27,494-33,813-4,459 수정순이익 22.7 21.9-6.5 9.4 2.8 총차입금 3,363 2,621 2,66 2,66 2,66 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12 월결산, IFRS 연결 215 216 217E 218E 219E 12 월결산, IFRS 연결 215 216 217E 218E 219E 영업활동현금흐름 12,592 14,978 11,48 12,825 13,386 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,322 12,26 11,344 12,411 12,765 EPS 7,544 8,968 8,255 9,4 9,298 감가상각비 1,511 1,523 1,426 1,446 1,467 BPS 45,224 51,319 56,297 62,56 67,885 무형자산상각비 18 59 55 52 49 주당 EBITDA 11,128 11,86 12,427 12,96 13,33 외환손익 -193-484 -34-289 -274 CFPS 8,697 1,82 9,341 1,131 1,41 자산처분손익 139 158 DPS 3,4 3,6 3,6 3,8 3,8 지분법손익 -151-21 -21-21 -21 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 128 1,755-1,245-915 -726 PER 13.9 11.3 14.3 13.1 12.7 기타 729-273 153 14 127 PBR 2.3 2. 2.1 1.9 1.7 투자활동현금흐름 -7,476-7,26-3,151-2,792-2,62 EV/EBITDA 8.5 7.1 7.9 7.2 6.6 투자자산의처분 -5,281-5,83-1,483-1,9-866 PCFR 12. 1. 12.6 11.6 11.3 유형자산의처분 13 12 수익성 유형자산의취득 -2,12-1,617-1,65-1,683-1,716 영업이익률 ( 보고 ) 32.8 32.6 32.7 32.9 32.9 무형자산의처분 -32-77 영업이익률 ( 핵심 ) 32.8 32.6 32.7 32.9 32.9 기타 -164-368 -18-19 -2 EBITDA margin 36.6 36.2 35.8 36. 35.9 재무활동현금흐름 -3,81-4,884-4,328-4,415-4,696 순이익률 24.8 27.2 23.8 25.1 25. 단기차입금의증가 자기자본이익률 (ROE) 17.2 18.3 15.2 15.2 14.2 장기차입금의증가 56-549 39 투하자본이익률 (ROIC) 23.2 28. 28.3 29.2 29.4 자본의증가 안정성 배당금지급 -4,281-4,283-4,546-4,546-4,798 부채비율 38.2 37.9 36.3 34.1 32.1 기타 -89-52 178 13 12 순차입금비율 -21.8-31.8-35.3-39.4-43.1 현금및현금성자산의순증가 1,298 3,46 3,929 5,618 6,88 이자보상배율 ( 배 ) 144.1 218.6 213. 222.7 229.5 기초현금및현금성자산 4,164 5,462 8,58 12,437 18,55 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 5,462 8,58 12,437 18,55 24,143 매출채권회전율 2.7 2.5 2.6 2.5 2.5 Gross Cash Flow 12,464 13,222 12,653 13,74 14,112 재고자산회전율 2. 2.1 2. 2. 2. Op Free Cash Flow 9,581 12,994 9,755 1,795 11,327 매입채무회전율 3.8 2.8 2.6 2.6 2.5 5
KT&G (3378) 217. 7. 27 - 당사는 7월 27일현재 KT&G (3378) 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. - 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. - 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 KT&G 216/4/5 Outperform (Reinitiate) 126,원 (3378) 216/4/22 BUY (Upgrade) 144,원 216/7/22 BUY (Maintain) 144,원 216/1/4 BUY (Maintain) 144,원 216/1/28 BUY (Maintain) 144,원 216/11/22 BUY (Maintain) 144,원 217/1/17 BUY (Maintain) 144,원 217/1/2 BUY (Maintain) 144,원 217/3/21 BUY (Maintain) 144,원 217/4/17 BUY (Maintain) 144,원 217/4/28 BUY (Maintain) 144,원 217/6/15 BUY (Maintain) 144,원 217/7/12 BUY (Maintain) 144,원 217/7/27 BUY (Maintain) 144,원 목표주가추이 (4.5X8) ( 원 ) KT&G 목표주가 15, 13, 11, 9, 7, 5, '15/7/27 '16/7/27 '17/7/27 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (216/7/1~217/6/3) 투자등급건수비율 매수 172 97.73% 중립 4 2.27% 매도.% 6