실적 Review 214. 4. 3 BUY(Maintain) 목표주가 : 15, 원 ( 상향 ) 주가 (4/29): 71,7 원 LG 전자 (6657) 마지막퍼즐, 휴대폰까지맞추다 시가총액 : 122,362 억원 전기전자 Analyst 김지산 2) 3787-4862 jisan@kiwoom.com LG 전자가놀라운실적을발표했다. 주역은업계최고의수익성을실현한 TV 였다. 휴대폰도마케팅비용의효율적집행을통해예상과달리적자폭을줄였다. 2 분기는휴대폰의흑자전환을보게될것이다. TV, 가전, 에어컨은과거어느때보다잘하고있는만큼, 휴대폰까지정상화되면기업가치할인요인이해소될것이다. 실적전망과함께목표주가를상향한다. StockData KOSPI (4/29) 1,964.77pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 88,1 원 59,4 원 등락률 -18.6% 2.7% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M 11.3% 12.3% 6M 6.1% 1.8% 1Y -19.% -2.% 18,834 천주 721 천주 외국인지분율 2.7% 배당수익률 (14E).7% BPS(14E) 71,84 원 주요주주 LG 외 1 33.7% 투자지표 ( 억원, IFRS 연결 ) 212 213 214E 215E 매출액 551,226 581,44 621,35 658,944 보고영업이익 12,167 12,847 17,374 19,834 핵심영업이익 12,167 12,847 17,374 19,834 EBITDA 29,989 32,128 36,961 39,952 세전이익 5,484 5,765 15,833 2,868 순이익 1,28 2,227 11,899 17,45 지배주주지분순이익 924 1,768 11,152 16,297 EPS( 원 ) 511 978 6,167 9,12 증감률 (%YoY) N/A 91.3 53.9 46.1 PER( 배 ) 144.1 69.7 11.6 8. PBR( 배 ) 1.1 1. 1..9 EV/EBITDA( 배 ) 6.7 6.6 5.3 4.8 보고영업이익률 (%) 2.2 2.2 2.8 3. 핵심영업이익률 (%) 2.2 2.2 2.8 3. ROE(%).8 1.8 9. 11.8 순부채비율 (%) 49.7 51. 48.4 38.4 Price Trend 1 분기실적, Earnings Surprise LG전자의 1분기영업이익은 5,4억원 (QoQ 112%, YoY 44%) 으로시장컨센서스 (3,2억원) 를대폭상회했다. 무엇보다 TV가비수기임에도불구하고역사적최고수준이자업계최고의수익성을실현하며실적개선을주도했는데, LCD TV 출하량이전년동기대비 13% 나증가한상황에서패널가격안정화, UHD TV 등 High-end 비중증가, 유로화강세, 경쟁강도완화등의요인들이극적인수익성을뒷받침했다. 휴대폰은계절적출하량감소에도불구하고 G 시리즈판매호조에따른 ASP 상승과마케팅비용의효율적집행을통해적자규모를줄일수있었다. 가전은시장환경상유럽수요회복이두드러지며신흥시장불안을상쇄하고있고, 에어컨은상업용에어컨중심의제품 Mix 개선추세를이어갔다. 2 분기휴대폰흑자전환예상 2분기영업이익은 5,497억원 (QoQ 9%, YoY 15%) 으로개선될전망이다. TV는수익성둔화가 정상 이겠지만, 휴대폰이다시흑자전환할것으로예상되는점이고무적이고, 가전과에어컨은전년대비수익성개선추세를이어갈것이다. 전사적으로마케팅비용을효율적으로집행하고있는가운데, 선진시장 Set 수요회복에따른수혜가큰상태다. 2분기스마트폰출하량은 19%(QoQ) 증가한 1,46만대로추정되며, Flagship 모델인 G3가조기출시되는것을비롯해 G Pro 2, G2 Mini, 새로운 F 시리즈와 L 시리즈등의글로벌출시가확산되며 Line-up이강화될것이다. ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 1, 상대수익률 ( 우 ) 8, 6, 4, 2, (%) -1-2 -3 TV, 가전, 에어컨은역사적최고수준의수익성을실현하고있고, 휴대폰마저흑자전환할것으로예상된다. 당연히기업가치할인요인해소에따른주가반응이수반돼야할것이다. 실적전망상향과함께목표주가도 15,원으로상향한다. -4 '13/4 '13/7 '13/1 '14/1 '14/4
LG 전자 214. 4. 3 LG 전자 1 분기실적요약 ( 단위 : 억원 ) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14P QoQ YoY 키움증권차이추정치 ( 실제 / 추정 ) 매출액 141,6 152,323 138,922 149,153 142,747-4.3% 1.2% 14,623 1.5% Home Entertainment 48,188 51,164 48,521 57,899 49,473-14.6% 2.7% 47,85 3.4% Mobile Communications 32,23 31,231 3,454 35,915 34,7-5.1% 6.4% 33,97.3% Home Appliance 28,61 31,87 29,668 28,389 27,179-4.3% -3.1% 28,938-6.1% Air Conditioning & Energy Solution 12,166 17,335 9,732 7,197 12,21 69.5%.3% 12,715-4.% 독립사업부및기타 8,575 8,914 8,94 8,17 8,717 8.7% 1.7% 6,245 39.6% 영업이익 3,495 4,793 2,178 2,381 5,4 111.7% 44.2% 3,339 5.9% Home Entertainment 112 937 1,24 1,77 2,43 4.8% 245.5% 1,438 67.2% Mobile Communications 1,325 612-797 -434-88 적지 적전 -435 적지 Home Appliance 1,17 1,216 1,87 833 1,92 31.1% 7.4% 1,233-11.5% Air Conditioning & Energy Solution 817 1,71 195 73 898 113.1% 9.9% 886 1.4% 독립사업부및기타 59-43 -115-12 138 흑전 133.9% -16 흑전 영업이익률 2.5% 3.1% 1.6% 1.6% 3.5% 1.9%p 1.1%p 2.4% 1.2%p 세전이익 1,767 2,325 1,393 28 2,89 931.3% 63.5% 2,79 3.6% 지배주주지분순이익 242 1,32 84-634 749 흑전 29.5% 2,252-66.7% 자료 : LG전자, 키움증권 LG 전자실적 (IFRS 연결 ) 전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q14P 2Q14E 3Q14E 4Q14E 1Q15E 2Q15E 3Q15E 4Q15E 213 YoY 214E YoY 215E YoY 매출액 142,747 158,843 152,8 167,438 149,633 169,439 161,529 178,343 581,44 5.5% 621,35 6.8% 658,944 6.1% Home Entertainment 49,473 52,151 49,693 6,256 46,65 5,7 49,754 63,166 25,772-7.9% 211,573 2.8% 21,226 -.6% Mobile Communications 34,7 36,147 41,252 47,252 42,66 46,32 49,2 54,248 129,623 28.6% 158,721 22.4% 191,366 2.6% Home Appliance 27,179 31,6 29,681 3,112 27,497 32,244 3,348 3,56 117,988 5.2% 118,572.5% 12,595 1.7% Air Conditioning & Energy Solution 12,21 17,666 1,86 7,71 12,452 18,188 1,49 7,875 46,43 8.% 47,654 2.6% 48,925 2.7% VC, 독립사업부및기타 8,717 9,335 8,285 8,833 9,124 9,852 9,32 1,64 33,6 1.8% 35,17 4.7% 38,36 9.1% 영업이익 5,4 5,497 4,26 2,811 3,888 6,292 5,229 4,425 12,847 5.6% 17,374 35.2% 19,834 14.2% Home Entertainment 2,43 1,34 1,121 857 89 1,346 1,465 1,786 3,996-14.5% 5,721 43.2% 5,47-5.5% Mobile Communications -88 342 767 526 616 983 1,32 934 76 19.1% 1,547 119.1% 3,835 147.9% Home Appliance 1,92 1,325 1,133 864 1,162 1,457 1,232 872 4,153-21.5% 4,413 6.3% 4,723 7.% Air Conditioning & Energy Solution 898 1,827 219 46 864 1,81 217 63 2,795 51.2% 2,99 7.% 2,946-1.5% VC, 독립사업부및기타 138-6 -36-63 -55-21 29 8-21 적지 33 흑전 -39 적전 영업이익률 3.5% 3.5% 2.6% 1.7% 2.6% 3.7% 3.2% 2.5% 2.2%.%p 2.8%.6%p 3.%.2%p Home Entertainment 4.9% 2.6% 2.3% 1.4% 1.7% 2.7% 2.9% 2.8% 1.9% -.2%p 2.7%.8%p 2.6% -.1%p Mobile Communications -.3%.9% 1.9% 1.1% 1.5% 2.1% 2.7% 1.7%.5%.%p 1.%.4%p 2.% 1.%p Home Appliance 4.% 4.2% 3.8% 2.9% 4.2% 4.5% 4.1% 2.9% 3.5% -1.2%p 3.7%.2%p 3.9%.2%p Air Conditioning & Energy Solution 7.4% 1.3% 2.2%.6% 6.9% 9.9% 2.1%.8% 6.% 1.7%p 6.3%.3%p 6.% -.3%p VC, 독립사업부및기타 1.6% -.1% -.4% -.7% -.6% -.2%.3%.1% -.6% 2.7%p.1%.7%p -.1% -.2%p 주요제품출하량전망스마트폰 12,3 14,597 15,894 18,187 16,915 18,436 19,46 21,465 47,6 81.7% 6,977 28.1% 76,222 25.% LCD TV 7,4 7,958 8,33 1,222 8,183 8,537 8,599 11,55 28,961 8.4% 33,613 16.1% 36,374 8.2% 자료 : LG전자, 키움증권. 주 : LG이노텍연결대상포함 LG 전자실적전망치변경내역 ( 단위 : 억원 ) (IFRS 연결 ) 수정전수정후차이 (%) 2Q14E 214E 215E 2Q14E 214E 215E 2Q14E 214E 215E 매출액 156,373 616,86 65,698 158,843 621,35 658,944 1.6%.8% 1.3% 영업이익 4,953 15,541 18,77 5,497 17,374 19,834 11.% 11.8% 6.% 세전이익 4,871 15,255 19,1 5,462 15,833 2,868 12.1% 3.8% 9.8% 순이익 3,923 12,25 14,938 4,353 11,152 16,297 11.% -8.6% 9.1% EPS( 원 ) 6,749 8,26 6,167 9,12-8.6% 9.1% 영업이익률 3.2% 2.5% 2.9% 3.5% 2.8% 3.%.3%.3%.1% 세전이익률 3.1% 2.5% 2.9% 3.4% 2.5% 3.2%.3%.1%.2% 순이익률 2.5% 2.% 2.3% 2.7% 1.8% 2.5%.2% -.2%.2% 자료 : 키움증권 2
LG 전자 214. 4. 3 LG 전자목표주가산출근거 ( 단위 : 억원, 원 ) Sum-of-the-Parts 영업가치 199,667 사업부구분 EBITDA Target EV/EBITDA 6개월 Forward 실적기준 HA/AE 11,652 6.7 Whirlpool, Electrolux 평균 MC 4,897 8.7 Peer 그룹평균 HE/ 기타 13,18 6. 국내 IT 업종평균 투자유가증권가치 42,133 상장주식 39,275 LG디스플레이, LG이노텍시가총액대비 2% 할인 비상장주식 2,858 장부가대비 2% 할인 순차입금 53,638 적정주주가치 188,161 수정발행주식수 18,66 우선주포함, 자사주차감 적정주가 14,496 자료 : 키움증권 3
LG 전자 214. 4. 3 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 매출액 551,226 581,44 621,35 658,944 688,597 유동자산 163,84 163,251 171,413 182,56 182,648 매출원가 422,522 447,27 475,174 54,75 526,835 현금및현금성자산 21,85 26,453 17,845 18,936 2,629 매출총이익 128,74 134,197 145,86 154,869 161,762 유동금융자산 1,346 991 1,112 1,184 1,173 판매비및일반관리비 116,537 121,35 128,487 135,35 142,278 매출채권및유동채권 88,974 87,419 98,136 14,527 13,536 영업이익 ( 보고 ) 12,167 12,847 17,374 19,834 19,834 재고자산 5,745 48,388 54,32 57,858 57,31 영업이익 ( 핵심 ) 12,167 12,847 17,374 19,834 19,485 기타유동비금융자산 169 영업외손익 -6,681-7,81-1,541 1,35 2,199 비유동자산 184,576 192,3 26,872 218,44 229,42 이자수익 1,95 91 746 792 1,67 장기매출채권및기타비유동채권 12,782 12,194 13,689 14,58 14,442 배당금수익 3 3 4 투자자산 45,446 46,579 49,527 53,542 57,472 외환이익 14,622 14,257 6,49 4,234 3,387 유형자산 98,892 13,42 115,31 122,877 132,117 이자비용 4,315 4,133 4,146 3,535 3,595 무형자산 12,223 13,637 1,159 7,674 6,183 외환손실 14,996 17,732 6,49 4,234 기타비유동자산 15,233 16,21 18,187 19,371 19,188 관계기업지분법손익 2,233 1,26 2,549 3,778 3,967 자산총계 347,661 355,281 378,285 4,55 412,5 투자및기타자산처분손익 99 55 유동부채 145,143 15,14 162,84 169,68 168,248 금융상품평가및기타금융이익 717 528 매입채무및기타유동채무 11,381 112,425 126,27 134,428 133,153 기타 -6,139-2,221-69 -2,631 단기차입금 12,774 9,38 7,38 5,38 5,38 법인세차감전이익 5,487 5,765 15,833 2,868 21,684 유동성장기차입금 14,377 21,189 21,189 21,189 21,189 법인세비용 4,459 3,538 3,933 3,418 5,248 기타유동부채 7,612 7,487 8,45 8,953 8,868 유효법인세율 (%) 81.3% 61.4% 24.8% 16.4% 24.2% 비유동부채 75,46 78,247 76,652 74,699 73,476 당기순이익 1,28 2,227 11,899 17,45 16,436 장기매입채무및비유동채무 37 366 411 438 434 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 924 1,768 11,152 16,297 13,46 사채및장기차입금 59,233 61,883 57,883 53,883 53,883 EBITDA 29,989 32,128 36,961 39,952 36,935 기타비유동부채 15,92 15,997 18,358 2,378 19,159 현금순이익 (Cash Earnings) 18,85 21,59 31,487 37,569 33,887 부채총계 22,63 228,387 239,492 244,37 241,724 수정당기순이익 875 2,2 11,899 17,45 16,436 자본금 9,42 9,42 9,42 9,42 9,42 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 3,882 3,882 3,882 3,882 3,882 매출액 1.6 5.5 6.8 6.1 4.5 이익잉여금 87,24 88,855 1,7 116,34 127,256 영업이익 ( 보고 ) 221. 5.6 35.2 14.2. 기타자본 -9,172-11,387-11,387-11,387-11,387 영업이익 ( 핵심 ) 221. 5.6 35.2 14.2-1.8 지배주주지분자본총계 117,991 117,392 128,544 144,841 155,793 EBITDA 89.6 7.1 15. 8.1-7.6 비지배주주지분자본총계 9,67 9,52 1,249 11,42 14,533 지배주주지분당기순이익 N/A 91.3 53.9 46.1-19.9 자본총계 127,57 126,894 138,793 156,243 17,326 EPS N/A 91.3 53.9 46.1-19.9 순차입금 63,188 64,667 67,153 59,99 58,38 수정순이익 N/A 128.7 494.5 46.7-5.8 총차입금 86,384 92,11 86,11 8,11 8,11 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 12월결산, IFRS 연결 212 213 214E 215E 216E 영업활동현금흐름 21,11 22,19 23,95 3,673 3,14 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 1,28 2,227 11,899 17,45 16,436 EPS 511 978 6,167 9,12 7,214 감가상각비 13,943 15,437 16,11 17,634 15,96 BPS 65,248 64,917 71,84 8,96 86,152 무형자산상각비 3,879 3,844 3,478 2,485 1,491 주당EBITDA 16,584 17,767 2,439 22,93 2,425 외환손익 -658 93-3,387 CFPS 1,424 11,894 17,412 2,775 18,739 자산처분손익 331 133 DPS 2 2 5 75 1,25 지분법손익 -869-1,26-2,549-3,778-3,967 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -17,21-17,39-3,398-2,27 314 PER 144.1 69.7 11.6 8. 9.9 기타 2,558 18,17-1,635-1,91 3,293 PBR 1.1 1. 1..9.8 투자활동현금흐름 -17,13-23,97-3,54-26,693-24,968 EV/EBITDA 6.7 6.6 5.3 4.8 5.8 투자자산의처분 2,792 278-518 -39 48 PCFR 7.1 5.7 4.1 3.5 3.8 유형자산의처분 1,132 625 수익성 (%) 유형자산의취득 -17,72-21,172-28, -25,2-25,2 영업이익률 ( 보고 ) 2.2 2.2 2.8 3. 2.9 무형자산의처분 -3,463-3,985 영업이익률 ( 핵심 ) 2.2 2.2 2.8 3. 2.8 기타 228 347-1,986-1,185 184 EBITDA margin 5.4 5.5 6. 6.1 5.4 재무활동현금흐름 -9,354 6,67-2,9-2,888-3,479 순이익률.2.4 1.9 2.6 2.4 단기차입금의증가 -2, -2, 자기자본이익률 (ROE).8 1.8 9. 11.8 1.1 장기차입금의증가 -8,855 7,255-2, -2, 투하자본이익률 (ROIC) 1.8 3.5 4.5 4.8 8.9 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -591-585 -369-99 -2,259 부채비율 173.6 18. 172.6 156.4 141.9 기타 92 2,36 2,21-1,219 순차입금비율 49.7 51. 48.4 38.4 34.2 현금및현금성자산의순증가 -5,961 4,63-8,67 1,91 1,693 이자보상배율 ( 배 ) 2.8 3.1 4.2 5.6 5.4 기초현금및현금성자산 27,811 21,85 26,453 17,845 18,936 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 21,85 26,453 17,845 18,936 2,629 매출채권회전율 6.4 6.6 6.7 6.5 6.6 Gross Cash Flow 38,212 39,418 27,34 32,7 29,826 재고자산회전율 11. 11.7 12.1 11.7 12. Op Free Cash Flow -18,265-18,222-5,1 553 7,334 매입채무회전율 5.2 5.2 5.2 5.1 5.1 4
LG 전자 214. 4. 3 당사는 4월 29일현재 LG전자 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 종목명 일자 투자의견 목표주가 LG전자 (6657) 212/4/26 BUY(Maintain) 12,원 212/5/21 BUY(Maintain) 12,원 212/6/4 BUY(Maintain) 12,원 212/7/6 BUY(Maintain) 1,원 212/7/26 BUY(Maintain) 1,원 212/8/14 BUY(Maintain) 1,원 212/8/3 BUY(Maintain) 1,원 212/9/17 BUY(Maintain) 1,원 212/1/9 BUY(Maintain) 1,원 212/1/25 BUY(Maintain) 1,원 212/1/31 BUY(Maintain) 1,원 212/11/5 BUY(Maintain) 1,원 212/11/13 BUY(Maintain) 1,원 212/11/15 BUY(Maintain) 1,원 212/11/27 BUY(Maintain) 1,원 212/12/14 BUY(Maintain) 1,원 213/1/14 BUY(Maintain) 1,원 213/1/17 BUY(Maintain) 1,원 213/1/31 BUY(Maintain) 1,원 213/3/14 BUY(Maintain) 11,원 213/4/4 BUY(Maintain) 11,원 213/4/25 BUY(Maintain) 12,원 213/5/23 BUY(Maintain) 12,원 213/5/27 BUY(Maintain) 12,원 213/7/1 BUY(Maintain) 12,원 213/7/17 BUY(Maintain) 12,원 213/7/25 BUY(Maintain) 12,원 213/8/1 BUY(Maintain) 12,원 213/8/8 BUY(Maintain) 12,원 213/1/14 BUY(Maintain) 1,원 213/1/25 BUY(Maintain) 1,원 213/12/11 BUY(Maintain) 1,원 214/1/9 BUY(Maintain) 1,원 214/1/28 BUY(Maintain) 1,원 214/2/6 BUY(Maintain) 1,원 214/3/3 BUY(Maintain) 1,원 214/3/19 BUY(Maintain) 1,원 214/4/1 BUY(Maintain) 1,원 214/4/3 BUY(Maintain) 15,원 목표주가추이 ( 원 ) 16, 주가 14, 목표주가 12, 1, 8, 6, 4, 2, '12/4/3 '12/1/31 '13/4/3 '13/1/31 '14/4/3 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 5