Company Update 217. 9. 11 BUY(Maintain) 목표주가 : 95,원주가 (9/11): 73,8원시가총액 : 537,266억원 SK 하이닉스 (66) Take me to a higher place Stock Data KOSPI (9/11) 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 2) 3787-563 yuak.pak@kiwoom.com 2,359.8pt 52 주주가동향최고가최저가 73,8 원 37, 원 최고 / 최저가대비등락률.% 99.46% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M 2.2% 18.2% 6M 5.% 33.4% 1Y 89.5% 63.7% 728,2 천주 3,917 천주 외국인지분율 48.88% 배당수익률 (17E) 3.8% BPS(17E) 47,178 원 주요주주 SK 텔레콤외 3 인 2% 투자지표 ( 십억원, IFRS 연결 ) 216 217E 218E 219E 매출액 17,198 29,494 33,841 28,867 영업이익 3,277 13,823 16,398 11,248 EBITDA 7,733 19,48 21,93 17,16 세전이익 3,216 13,737 16,46 11,141 순이익 2,96 1,756 12,797 8,69 지배주주지분순이익 2,954 1,752 12,792 8,686 EPS( 원 ) 4,184 15,23 18,119 12,34 증감률 (%YoY) -31.7 264. 19. -32.1 PER( 배 ) 1.7 4.8 4.1 6. PBR( 배 ) 1.4 1.6 1.2 1. EV/EBITDA( 배 ) 4.2 1.4.8.7 보고영업이익률 (%) 19.1 46.9 48.5 39. 핵심영업이익률 (%) 19.1 46.9 48.5 39. ROE(%) 13. 36.8 31.9 17.5 순부채비율 (%).8-19. -3.4-39.9 Price Trend ( 원 ) 7, 5, 3, 1, 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) 16.9 16.11 17.2 17.4 17.6 17.9 8 7 6 5 4 3 2 1 (%) 3Q17 영업이익 3.9 조원, 4Q17 4.4 조원으로사상최대실적이지속될전망이다. 2H17 DRAM 의가격강세가지속될전망이며, NAND 역시 ' 경쟁사공급차질 ' 과 '2D NAND 공급감소 ' 의영향으로안정적인가격흐름이예상된다. 높은가용현금 (OFCF '17 년 7.3 조원, '18 년 8.7 조원 ) 은배당성향의증가로직결될가능성이높으며, 연말로갈수록이에대한기대감이주가에반영될것이라고판단한다. 3Q17 영업이익 3.9 조원예상, 기대치상회 3Q17 실적이매출액 8. 조원 (+19%QoQ), 영업이익 3.94 조원 (+29%QoQ) 으 로, 시장컨센서스 ( 영업이익 3.75 조원 ) 를상회할전망이다. DRAM 과 NAND 의 가격이각각 +6%QoQ 와 +1%QoQ 증가하며당초기대치를상회하고, 출하 량은 7 월비수기이후큰폭의성장세에진입할것이기때문이다. DRAM: 매출액 6. 조원 (+17%QoQ), 영업이익 3.4 조원 (+26%QoQ) 예상. Server DRAM 가격이예상치를상회함에따라전사 Blended ASP/bit +6%QoQ 상승. 출하량 (bit growth) 은 iphone 8 을포함한신규스마트폰 출시효과로 +1%QoQ 증가할전망 NAND: 매출액 1.9 조원 (+27%QoQ), 영업이익 4,862 억원 (+55%QoQ) 예 상. 출하량은 'SSD 수요성수기 ' 와 'M14 양산효과 ' 로 +25%QoQ 증가하 고, 가격은해외경쟁사의공급차질영향으로예상대비안정적인흐름이 나타날전망 4Q17 영업이익 4.4 조원, 사상최대실적지속전망 4Q17 는매출액 8.5 조원 (+7%QoQ), 영업이익 4.4 조원 (+11%QoQ) 으로, 사상 최대실적을경신할전망이다. 4Q17 DRAM 가격은 Tight 한수급상황이지 속되며 +3~5%QoQ 상승하고, NAND 는 ' 국내업체의증설 ' 과 '3D NAND 전 환을위한 2D NAND 의공급감소 ' 가맞물리며강보합세를기록할것으로전 망된다. 아직은업황 Peak-out 에대한우려보다는메모리반도체의 Tight 한 수급과이에따른실적강세에투자포인트를맞추는것이바람직하다. DRAM: 매출액 6.4 조원 (+6%QoQ), 영업이익 3.7 조원 (+9%QoQ) 전망. 출 하량은비수기진입영향으로 +2%QoQ 증가하는데그치지만, 가격은낮 은재고수준의영향으로추가상승할전망 NAND: 매출액 2.1 조원 (+12%QoQ), 영업이익 6,264 억원 (+29%QoQ) 으로, 2 조원대매출액첫진입예상. M14 의 48 단 3D NAND 가본격양산되며 +12%QoQ 의출하량증가기록할전망. 또한 ' 제품수율개선 ' 이 'M14 양 산에따른감가상각비증가 ' 분을상쇄함에따라, NAND 부문의 Cost/bit 은 -6%QoQ 감소할것으로판단
SK 하이닉스 (66) 217. 9. 11 SK 하이닉스연결실적 Update ( 단위 : 십억원 ) 3Q17E 217E 수정전수정후증감률컨센서스차이수정전수정후증감률 DRAM Bit Growth 9% 1% 21% 2% ASP/Gb 변화율 5% 6% 46% 5% NAND Bit Growth 25% 25% 3% 21% ASP/Gb 변화율 -1% 1% 27% 35% 매출액 7,98 7,972 % 7,863 1% 29,372 29,494 % DRAM 5,985 6,33 1% 21,941 22,24 1% NAND 1,96 1,93-3% 7,137 7,45-1% 영업이익 3,782 3,936 4% 3,753 5% 13,363 13,823 3% 영업이익률 47.4% 49.4% 47.7% 45.5% 46.9% 당기순이익 2,98 3,45 5% 2,946 3% 1,3 1,798 5% 당기순이익률 36.4% 38.2% 37.5% 35.1% 36.6% 자료 : WiseFn Consensus, 키움증권리서치센터 SK 하이닉스 12 개월 Trailing P/B Ratio: DRAM 가격상승과 NAND 경쟁력향상에따른주가상승지속 ( 원 ) SK Hynix 1, 2. 1.7 1.4 1.2.9 1) DRAM 화재로인한일시적공급부족 2) 3D NAND 경쟁력부족 1) DRAM 독과점진입에의한장기호황 2) 3D NAND 경쟁력향상 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 SK 하이닉스 12 개월 Trailing P/B vs. 영업이익 : 키움증권목표주가의 Target P/B 2. 배 ( 배 ) SK 하이닉스영업이익 ( 우 ) SK 하이닉스 Trailing P/B ( 조원 ) 3.5 5. 3. 2.5 2. 1.9 2.3 2. 1.9 2.2 2.2 2. 2. 1.7 4. 3. 2. 1.5 1. 1...5 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17-1. 2
SK 하이닉스 (66) 217. 9. 11 SK 하이닉스연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17E 4Q17E 1Q18E 2Q18E 3Q18E 4Q18E 216 217E 218E DRAM 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq.] 5,926 6,75 6,664 6,797 6,662 7,288 7,871 8,28 21,185 25,463 29,848 %QoQ/%YoY -5% 3% 1% 2% -2% 9% 8% 2% 25% 2% 17% ASP/1Gb [USD].68.75.79.82.8.78.74.69.51.76.75 %QoQ/%YoY 24% 11% 6% 3% -2% -3% -5% -7% -31% 5% -2% Cost/1Gb [USD].36.35.34.34.35.34.33.31.38.35.33 %QoQ/%YoY 3% -2% -3% % 2% -3% -3% -4% -19% -7% -6% Operating Profits/1Gb [USD].32.39.45.48.46.44.42.38.13.41.42 OPm/1Gb 47% 53% 57% 58% 57% 57% 56% 54% 26% 54% 56% NAND 출하량 [ 백만개. 1GB Eq.] 5,358 5,9 6,262 7,13 6,873 7,698 9,237 9,976 19,6 23,642 33,784 %QoQ/%YoY -3% -6% 25% 12% -2% 12% 2% 8% 46% 21% 43% ASP/1GB [USD].24.26.27.27.25.22.2.19.19.26.21 %QoQ/%YoY 15% 8% 1% -1% -7% -12% -1% -5% -31% 35% -2% Cost/1GB [USD].2.21.2.19.18.17.15.14.19.2.16 %QoQ/%YoY 3% 6% -5% -6% -2% -7% -14% -4% -3% 2% -2% Operating Profits/1GB [USD].5.6.7.8.6.5.5.5..6.5 OPm/1Gb 2% 21% 26% 29% 26% 22% 25% 25% % 24% 24% 매출액 6,29 6,692 7,972 8,541 8,115 8,444 8,791 8,492 17,198 29,494 33,841 %QoQ/%YoY 17% 6% 19% 7% -5% 4% 4% -3% -9% 71% 15% DRAM 4,634 5,152 6,33 6,385 6,132 6,57 6,676 6,333 12,533 22,24 25,648 NAND 1,515 1,497 1,93 2,13 1,941 1,924 2,78 2,132 4,368 7,45 8,75 매출원가 2,985 2,859 3,14 3,173 3,167 3,329 3,481 3,59 1,787 12,12 13,486 매출원가율 47% 43% 39% 37% 39% 39% 4% 41% 63% 41% 4% 매출총이익 3,35 3,833 4,868 5,368 4,948 5,115 5,31 4,982 6,411 17,374 2,355 판매비와관리비 837 783 932 999 949 987 1,28 993 3,134 3,551 3,957 영업이익 2,468 3,51 3,936 4,369 3,999 4,128 4,282 3,989 3,277 13,823 16,398 %QoQ/%YoY 61% 24% 29% 11% -8% 3% 4% -7% -39% 322% 19% DRAM 2,157 2,715 3,432 3,73 3,481 3,75 3,741 3,45 3,39 12,34 14,376 NAND 298 314 486 626 497 417 523 526-13 1,725 1,962 영업이익률 39% 46% 49% 51% 49% 49% 49% 47% 19% 47% 48% DRAM 47% 53% 57% 58% 57% 57% 56% 54% 26% 54% 56% NAND 2% 21% 26% 29% 26% 22% 25% 25% % 24% 24% 법인세차감전손익 2,37 3,69 3,929 4,369 3,997 4,151 4,272 3,987 3,216 13,737 16,46 법인세비용 471 61 94 1,5 879 913 94 877 256 2,981 3,69 당기순이익 1,899 2,469 3,25 3,364 3,118 3,238 3,332 3,11 2,96 1,756 12,797 당기순이익률 3% 37% 38% 39% 38% 38% 38% 37% 17% 36% 38% KRW/USD 1,155 1,132 1,14 1,145 1,145 1,145 1,145 1,145 1,16 1,143 1,145 3
SK 하이닉스 (66) 217. 9. 11 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 215 216 217E 218E 219E 12 월결산, IFRS 연결 215 216 217E 218E 219E 매출액 18,798 17,198 29,494 33,841 28,867 유동자산 9,76 9,839 17,382 25,812 32,11 매출원가 1,515 1,787 12,12 13,486 14,243 현금및현금성자산 1,176 614 7,246 14,668 21,784 매출총이익 8,283 6,411 17,374 2,355 14,624 유동금융자산 3,619 3,525 3,455 3,489 3,548 판매비및일반관리비 2,947 3,134 3,551 3,957 3,376 매출채권및유동채권 3,34 3,664 4,213 4,7 4,9 영업이익 ( 보고 ) 5,336 3,277 13,823 16,398 11,248 재고자산 1,923 2,26 2,458 2,943 2,749 영업이익 ( 핵심 ) 5,336 3,277 13,823 16,398 11,248 기타유동비금융자산 7 1 1 12 1 영업외손익 -67-6 -87 9-17 비유동자산 19,918 22,377 25,693 29,371 29,97 이자수익 41 34 36 37 37 장기매출채권및기타비유동채권 615 62 737 58 44 배당금수익 1 투자자산 263 288 352 44 374 외환이익 767 763 1,51 1,3 896 유형자산 16,966 18,777 21,779 25,493 26,2 이자비용 119 12 26 236 22 무형자산 1,75 1,916 1,994 2,81 2,285 외환손실 79 725 951 77 8 기타비유동자산 369 794 831 885 842 관계기업지분법손익 25 23 33 38 3 자산총계 29,678 32,216 43,75 55,182 62,8 투자및기타자산처분손익 31 22 1 6 3 유동부채 4,841 4,161 4,85 5,313 4,92 금융상품평가및기타금융이익 2 1 매입채무및기타유동채무 3,171 3,36 3,44 3,817 3,451 기타 -15-58 -51-69 -71 단기차입금 148 33 38 32 법인세차감전이익 5,269 3,216 13,737 16,46 11,141 유동성장기차입금 865 75 665 652 592 법인세비용 946 256 2,981 3,69 2,451 기타유동부채 657 42 748 86 845 유효법인세율 (%) 17.9% 8.% 21.7% 22.% 22.% 비유동부채 3,45 4,32 3,869 3,917 3,998 당기순이익 4,324 2,96 1,756 12,797 8,69 장기매입채무및비유동채무 9 27 44 57 49 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 4,322 2,954 1,752 12,792 8,686 사채및장기차입금 2,85 3,631 3,481 3,482 3,522 EBITDA 9,289 7,733 19,48 21,93 17,16 기타비유동부채 554 373 344 377 427 현금순이익 (Cash Earnings) 8,277 7,417 15,981 18,329 14,547 부채총계 8,29 8,192 8,719 9,23 8,918 수정당기순이익 4,297 2,939 1,755 12,793 8,688 자본금 3,658 3,658 3,658 3,658 3,658 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 3,626 3,626 3,626 3,626 3,626 매출액 9.8-8.5 71.5 14.7-14.7 이익잉여금 14,359 17,67 27,395 38,988 46,121 영업이익 ( 보고 ) 4.4-38.6 321.9 18.6-31.4 기타자본 -256-333 -333-333 -333 영업이익 ( 핵심 ) 4.4-38.6 321.9 18.6-31.4 지배주주지분자본총계 21,387 24,17 34,346 45,938 53,72 EBITDA 8.6-16.8 146.3 15.1-22. 비지배주주지분자본총계 1 7 1 15 18 지배주주지분당기순이익 3. -31.7 264. 19. -32.1 자본총계 21,388 24,24 34,356 45,953 53,89 EPS 3. -31.7 264. 19. -32.1 순차입금 -976 197-6,521-13,985-21,186 수정순이익 -.3-31.6 265.9 18.9-32.1 총차입금 3,819 4,336 4,179 4,172 4,146 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12 월결산, IFRS 연결 215 216 217E 218E 219E 12 월결산, IFRS 연결 215 216 217E 218E 219E 영업활동현금흐름 9,32 5,549 15,467 17,948 15,89 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 4,324 2,96 1,756 12,797 8,69 EPS 6,2 4,184 15,23 18,119 12,34 감가상각비 3,695 4,134 4,936 5,224 5,528 BPS 29,377 32,99 47,178 63,11 72,9 무형자산상각비 258 323 289 38 329 주당 EBITDA 12,76 1,622 26,165 3,123 23,497 외환손익 -58-38 -11-233 -96 CFPS 11,369 1,188 21,952 25,177 19,983 자산처분손익 -31-22 -1-6 -3 DPS 5 6 1,7 2,2 2,2 지분법손익 -25-23 -33-38 -3 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 832-1,459-44 -259 654 PER 5.1 1.7 4.8 4.1 6. 기타 324-326 24 155 16 PBR 1. 1.4 1.6 1.2 1. 투자활동현금흐름 -7,126-6,23-8,225-9,351-6,444 EV/EBITDA 2.3 4.2 1.4.8.7 투자자산의처분 26 91 18-68 -21 PCFR 4.4 3.4 2.9 3.7 유형자산의처분 22 162 97 99 11 수익성 (%) 유형자산의취득 -6,775-5,956-7,937-8,938-6,37 영업이익률 ( 보고 ) 28.4 19.1 46.9 48.5 39. 무형자산의처분 -616-529 -368-395 -533 영업이익률 ( 핵심 ) 28.4 19.1 46.9 48.5 39. 기타 19 1-35 -49 46 EBITDA margin 49.4 45. 64.6 64.8 59.3 재무활동현금흐름 -1,462 117-61 -1,174-1,529 순이익률 23. 17.2 36.5 37.8 3.1 단기차입금의증가 33 5-6 자기자본이익률 (ROE) 21.9 13. 36.8 31.9 17.5 장기차입금의증가 -472 47-19 -12-2 투하자본이익률 (ROIC) 23.6 14.2 44.1 45.2 28.9 자본의증가 안정성 (%) 배당금지급 -218-353 -424-1,2-1,553 부채비율 38.8 34.1 25.4 2.1 16.8 기타 -772-29 33 5 순차입금비율 -4.6.8-19. -3.4-39.9 현금및현금성자산의순증가 739-562 6,632 7,422 7,116 이자보상배율 ( 배 ) 45. 27.3 67.1 69.4 55.8 기초현금및현금성자산 437 1,176 614 7,246 14,668 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 1,176 614 7,246 14,668 21,784 매출채권회전율 4.8 5.1 7.5 7.6 6.6 Gross Cash Flow 8,487 7,8 15,87 18,27 14,435 재고자산회전율 11. 8.7 13.2 12.5 1.1 Op Free Cash Flow 1,774-472 7,34 8,73 8,715 매입채무회전율 5.7 5.5 9.2 9.4 7.9 4
SK 하이닉스 (66) 217. 9. 11 Compliance Notice 당사는 9월 11일현재 SK하이닉스 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 SK 하이닉스 215-1-23 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 -31.1-26.89 (66) 216-1-11 BUY(Maintain) 45, 원 6 개월 -32.35-26.89 216-1-27 BUY(Maintain) 36, 원 6 개월 -19.77-11.25 216-4-27 BUY(Maintain) 36, 원 6 개월 -19.12-8.19 담당자변경 216-7-27 BUY(Reinitiate) 42, 원 6 개월 -18.95-18.1 216-8-1 BUY(Maintain) 42, 원 6 개월 -18.63-17.2 216-8-2 BUY(Maintain) 42, 원 6 개월 -17.99-14.29 216-8-23 BUY(Maintain) 47, 원 6 개월 -23.22-22.45 216-9-1 BUY(Maintain) 47, 원 6 개월 -21.3-17.13 216-9-12 BUY(Maintain) 47, 원 6 개월 -19.87-15.96 216-9-27 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 -22.31-22.26 216-9-29 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 -22.28-19.62 216-1-25 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 -21.88-18.87 216-1-31 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 -22.18-18.87 216-11-14 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 -22.17-18.87 216-11-23 BUY(Maintain) 53, 원 6 개월 -1-14 216-12-14 BUY(Maintain) 59, 원 6 개월 -21.26-12.54 217-1-12 BUY(Maintain) 68, 원 6 개월 -26.69-25.59 217-1-19 BUY(Maintain) 68, 원 6 개월 -25.19-21.62 217-1-31 BUY(Maintain) 68, 원 6 개월 -24.98-21.3 217-2-1 BUY(Maintain) 68, 원 6 개월 -24.22-2.59 217-2-6 BUY(Maintain) 68, 원 6 개월 -24.46-19.71 217-2-17 BUY(Maintain) 68, 원 6 개월 -26.54-19.71 217-3-29 BUY(Maintain) 72, 원 6 개월 -29.91-27.22 217-4-26 BUY(Maintain) 72, 원 6 개월 -26.65-2.97 217-5-24 BUY(Maintain) 72, 원 6 개월 -25.49-19.58 217-6-8 BUY(Maintain) 72, 원 6 개월 -24.49-15.83 217-6-19 BUY(Maintain) 83, 원 6 개월 -19.52-14.94 217-7-14 BUY(Maintain) 95, 원 6 개월 -24.96-23.16 217-7-25 BUY(Maintain) 95, 원 6 개월 -28.6-23.16 217-9-11 BUY(Maintain) 95, 원 6 개월 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. ( 원 ) 수정주가 ( 원 ) 1, 목표주가 '15/9/11 '16/3/11 '16/9/11 '17/3/11 '17/9/11 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (216/7/1~217/6/3) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 172 97.73% 중립 4 2.27% 매도.% 5