Company Update BUY(Maintain) 목표주가 : 56,000원 ( 하향 ) 주가 (12/13): 40,000원시가총액 : 2,387,913억원 삼성전자 (005930) Positive Feedback Loop Stock Data

Company Update 2018. 12. 14 BUY(Maintain) 목표주가 : 56,000원 ( 하향 ) 주가 (12/13): 40,000원시가총액 : 2,387,913억원 삼성전자 (005930) Positive Feedback Loop Stock Data KOSPI (12/13) 반도체 / 디스플레이 Analyst 박유악 02) 3787-5063 yuak.pak@kiwoom.com 2,095.55pt 52 주주가동향최고가최저가 53,000 원 40,000 원 최고 / 최저가대비등락율 -24.53% 0.00% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1M -10.1% -11.2% 6M -19.0% -4.6% 1Y -22.1% -7.7% 6,792,669 천주 11,011 천주 외국인지분율 60.16% 배당수익률 (18E) 3.55% BPS(18E) 38,300 원 주요주주삼성물산외 12 인 21.25% 투자지표 ( 십억원, IFRS 연결 ) 2017 2018E 2019E 2020E 매출액 239,575 248,501 239,612 249,437 영업이익 53,645 62,406 52,934 58,639 EBITDA 75,762 88,805 80,856 86,553 세전이익 56,196 64,237 54,168 60,168 순이익 42,187 46,629 39,642 44,033 지배주주지분순이익 41,345 46,158 39,090 43,154 EPS( 원 ) 5,992 6,879 5,826 6,431 증감률 (%YoY) 89.6 14.8-15.3 10.4 PER( 배 ) 8.5 5.8 6.9 6.2 PBR( 배 ) 1.8 1.0 0.9 0.9 EV/EBITDA( 배 ) 4.1 3.3 3.3 3.0 영업이익률 (%) 22.4 25.1 22.1 23.5 ROE(%) 20.7 20.2 15.1 15.2 순부채비율 (%) -30.0-31.7-36.9-37.3 Price Trend ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) 60,000 상대수익률 ( 우 ) 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 17.12 18.02 18.05 18.07 18.10 (%) 100 50 0-50 -100 4Q18 영업이익 14.3 조원 ( 특별성과급 -0.82 조원, 환율효과 +0.13 조원반영 ) 예상. 4Q18~2Q20 Soft Landing(DRAM 가격 -2~-4%QoQ) 을예상했던당초의판단과달리, 현재의 DRAM 업황은매우 Tough 한상황. 갑작스레발생한 'PC 용 CPU 공급부족 ' 과 ' 서버장애로인한서버용신규 CPU 대기수요증가 ' 가하락싸이클초기의수요급락으로이어지고있기때문. 해당이슈가해결되는 1Q19 중 / 후반부터 DRAM 의업황개선이나타나고, 중장기공급계획이축소된만큼하락싸이클의기간도당초예상대비더욱짧아질것 (4Q18~2Q20 3Q18~3Q19) 으로판단함. 4Q18 영업이익 14.3 조원예상, 특별성과급 0.82 조원지출 4Q18 실적이매출액 64.0 조원 (-2%QoQ), 영업이익 14.3 조원 (-19%QoQ) 으 로, 기대치를하회할것으로예상된다. CPU 공급부족과 Cloud 서버장애, 가 격하락을기대하기시작한고객사들의구매심리악화등이겹치며, DRAM 과 NAND 의출하량이기대치를하회할것으로보인다. 또한원 / 달러환율상승 에따른영업이익증가분 (+1,288 억원추정 ) 이반영됨에도, 총 8,160 억원의 특별성과급이비용으로인식되며분기실적의하향조정폭을키울전망이다. 반도체 : 매출액 22.4 조원 (-10%QoQ), 영업이익 10.7 조원 (-21%QoQ) 으로, 기대치하회예상. 경기불확실성확대에따른출하량부진과특별성과급 지출 (DS 부문총 6,554 억원 ) 영향반영 DP: 매출액 10.4 조원 (+3%QoQ), 영업이익 1.0 조원 (-7%QoQ) 으로, 기대 치부합예상. LCD 부문은영업적자에재진입하지만, OLED 부문은견조 한실적기록 IM: 매출액 23.9 조원 (-4%QoQ), 영업이익 1.9 조원 (-13%QoQ) 으로, 연말 마케팅비용증가와특별성과급지출 ( 총 880 억원 ) 에따른수익성하락 CE: 매출액 11.7 조원 (+15%QoQ), 영업이익 0.6 조원 (+9%QoQ) 예상. QLED TV 판매호조와 LCD 패널가격하락에따른 VD 사업부의실적개선 1Q19 중 / 후반 DRAM 수요회복및업황개선예상 4Q18 부터 2Q20 까지의 Soft Landing(DRAM 가격평균 -2~-4%QoQ) 을예 상했던당초의판단과달리, 현재의 DRAM 업황은매우 Tough 한상황이다. 당사의예상과같이 ' 공급업체들의과잉경쟁은전혀나타나고있지않음 ' 에도 불구하고, 갑작스레발생한 'CPU 공급부족 ' 과 ' 국내외 Cloud 서버장애 ' 가 하락사이클초기의수요급락으로이어지고있기때문이다. 급작스런수요 하락은구매자들의 'DRAM 의가격하락기대감 ' 을키우고, 이는또다른구매 자의재고축적수요지연으로이어지며수요둔화의폭을더욱키우고있다. 이러한이슈들은 1Q19 중 / 후반부터해소될것으로예상되며, 공급계획이 축소된만큼이번하락싸이클기간은더욱짧아질것 (4Q18~2Q20 3Q18 ~3Q19) 으로판단한다. 목표주가는 EPS 변경치를반영하여 56,000 원으로소 폭 (-3.4%) 하향조정하지만, 현주가에서의추가하락 Risk 는제한적이다.

삼성전자 12 개월 Trailing P/B vs. ROE Chart: 역대최대치로벌어진 P/B 와 ROE 의괴리 ( 배 ) 2.5 삼성전자 Trailing P/B 삼성전자 ROE( 우 ) (%) 30 +2Std P/B 1.9 2.0 +Std P/B 1.9 Avg. P/B 1.6 20 1.5 1.0 -Std P/B 1.4-2Std P/B 1.1 10 0.5 '07 '08 '09 '10 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 0 4Q18 특별성과급총 8,160 억원지출될것으로추정 ( 단위 : 백만원 ) 사업부 직원수 ( 명 ) 평균급여 월평균기본급 특별성과급 특별성과급 DS 52,015 63 3.2 400% 655,389 IM 27,934 63 3.2 100% 87,992 CE 12,390 63 3.2 100% 39,029 기타 10,684 63 3.2 100% 33,655 총합계 103,023 816,064 주 : DS 부문의특별성과급은메모리 500% 와시스템LSI/ 파운드리 300% 의평균으로가정 삼성전자연결실적전망치 Update ( 단위 : 십억원 ) 4Q18E 2018E 수정전 수정후 증감률 컨센서스 차이 수정전 수정후 증감률 매출액 64,827 63,994-1% 65,416-2% 249,333 248,501 0% Semiconductor 23,176 22,402-3% - - 90,719 89,946-1% Display Panel 10,326 10,399 1% - - 33,616 33,690 0% IT&Mobile 23,898 23,874 0% - - 101,256 101,232 0% Consumer Electronics 11,871 11,705-1% - - 42,193 42,027 0% 영업이익 15,550 14,320-8% 15,446-7% 63,636 62,406-2% Semiconductor 12,065 10,719-11% - - 48,871 47,526-3% Display Panel 928 1,028 11% - - 2,479 2,558 3% IT&Mobile 1,930 1,934 0% - - 10,590 10,595 0% Consumer Electronics 597 609 2% - - 1,945 1,956 1% 영업이익률 24.0% 22.4% 23.6% 25.5% 25.1% 당기순이익 11,650 10,747-8% 11,722-8% 47,532 46,629-2% 당기순이익률 18.0% 16.8% 17.9% 19.1% 18.8% 자료 : WiseFn Consensus, 키움증권리서치센터 2

삼성전자연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 2017 2018E 2019E 매출액 60,564 58,483 65,460 63,994 60,173 57,291 59,724 62,424 239,575 248,501 239,612 %QoQ/%YoY -8% -3% 12% -2% -6% -5% 4% 5% 19% 4% -4% Semiconductor 20,783 21,992 24,768 22,402 19,257 20,021 22,155 22,723 74,256 89,946 84,156 Memory 17,331 18,501 21,050 18,751 15,537 16,216 18,259 18,940 60,293 75,633 68,951 S.LSI/Foundry 3,072 3,167 3,529 3,302 3,311 3,458 3,702 3,428 12,601 13,070 13,898 Display Panel 7,537 5,666 10,088 10,399 8,820 7,618 9,102 10,204 34,465 33,690 35,745 LCD 2,127 1,876 2,182 2,229 1,855 1,539 1,707 2,108 10,416 8,414 7,209 OLED 5,418 3,652 6,742 6,521 5,965 4,781 6,185 6,401 22,963 22,334 23,332 IT & Mobile 28,450 23,995 24,913 23,874 28,572 23,096 22,902 22,534 106,668 101,232 97,105 무선사업부 27,661 22,670 23,993 23,418 27,721 22,407 21,708 21,586 103,705 97,742 93,423 네트워크 / 기타 789 1,325 920 457 850 689 1,194 948 2,963 3,491 3,682 Consumer Electronics 9,742 10,401 10,179 11,705 9,434 10,055 9,659 11,241 45,109 42,027 40,389 VD 5,840 5,942 5,981 7,214 5,311 5,372 5,423 6,758 27,527 24,977 22,863 매출원가 31,909 31,275 35,194 36,323 34,747 33,666 33,659 36,034 129,291 134,701 138,106 매출원가율 53% 53% 54% 57% 58% 59% 56% 58% 54% 54% 58% 매출총이익 28,654 27,208 30,266 27,672 25,426 23,626 26,065 26,389 110,285 113,799 101,507 판매비와관리비 13,012 12,339 12,691 13,382 12,526 11,622 12,072 12,407 56,640 51,424 48,626 영업이익 15,642 14,869 17,575 14,320 12,922 12,019 14,004 13,989 53,645 62,406 52,934 %QoQ/%YoY 3% -5% 18% -19% -10% -7% 17% 0% 83% 16% -15% Semiconductor 11,550 11,606 13,650 10,719 8,743 8,950 10,217 10,336 35,204 47,526 38,247 %QoQ/%YoY 6% 0% 18% -21% -18% 2% 14% 1% 159% 35% -20% Display Panel 408 136 1,101 1,028 324 221 1,086 1,135 5,433 2,558 2,767 %QoQ/%YoY -71% -67% 712% -7% -68% -32% 391% 5% 144% -53% 8% IT & Mobile 3,770 2,669 2,221 1,934 3,446 2,255 2,103 1,928 11,827 10,595 9,732 %QoQ/%YoY 56% -29% -17% -13% 78% -35% -7% -8% 9% -10% -8% Consumer Electronics 275 513 559 609 387 578 587 583 1,653 1,956 2,135 %QoQ/%YoY -46% 86% 9% 9% -36% 49% 2% -1% -37% 18% 9% 영업이익률 26% 25% 27% 22% 21% 21% 23% 22% 22% 25% 22% Semiconductor 56% 53% 55% 48% 45% 45% 46% 45% 47% 53% 45% Display Panel 5% 2% 11% 10% 4% 3% 12% 11% 16% 8% 8% IT & Mobile 13% 11% 9% 8% 12% 10% 9% 9% 11% 10% 10% Consumer Electronics 3% 5% 5% 5% 4% 6% 6% 5% 4% 5% 5% 법인세차감전순이익 16,176 15,407 17,969 14,685 13,251 12,321 14,305 14,291 56,196 64,237 54,168 법인세비용 4,487 4,363 4,819 3,938 3,553 3,304 3,836 3,832 14,009 17,607 14,526 당기순이익 11,689 11,043 13,151 10,747 9,698 9,017 10,469 10,459 42,187 46,629 39,642 당기순이익률 19% 19% 20% 17% 16% 16% 18% 17% 18% 19% 17% 총포괄손익 12,611 12,270 11,389 11,007 9,932 9,235 10,722 10,712 36,685 47,276 40,602 지배주주지분 12,517 12,189 11,210 10,834 9,776 9,090 10,554 10,544 35,888 46,749 39,964 KRW/USD 1,070 1,082 1,121 1,128 1,120 1,125 1,120 1,115 1,130 1,101 1,120 3

삼성전자연결실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 2017 2018E 2019E 매출액 60,564 58,483 65,460 63,994 60,173 57,291 59,724 62,424 239,575 248,501 239,612 %YoY 20% -4% 5% -3% -1% -2% -9% -2% 19% 4% -4% Semiconductor 20,783 21,992 24,768 22,402 19,257 20,021 22,155 22,723 74,256 89,946 84,156 Memory 17,331 18,501 21,050 18,751 15,537 16,216 18,259 18,940 60,293 75,633 68,951 DRAM 11,079 12,043 14,257 12,865 11,075 11,339 12,501 12,991 36,827 50,244 47,906 NAND 6,252 6,458 6,793 5,885 4,462 4,877 5,757 5,949 23,466 25,389 21,045 S.LSI/Foundry 3,072 3,167 3,529 3,302 3,311 3,458 3,702 3,428 12,601 13,070 13,898 Display Panel 7,537 5,666 10,088 10,399 8,820 7,618 9,102 10,204 34,465 33,690 35,745 LCD 2,127 1,876 2,182 2,229 1,855 1,539 1,707 2,108 10,416 8,414 7,209 OLED 5,418 3,652 6,742 6,521 5,965 4,781 6,185 6,401 22,963 22,334 23,332 IT&Mobile 28,450 23,995 24,913 23,874 28,572 23,096 22,902 22,534 106,668 101,232 97,105 무선사업부 27,661 22,670 23,993 23,418 27,721 22,407 21,708 21,586 103,705 97,742 93,423 네트워크 / 기타 789 1,325 920 457 850 689 1,194 948 2,963 3,491 3,682 Consumer Electronics 9,742 10,401 10,179 11,705 9,434 10,055 9,659 11,241 45,109 42,027 40,389 VD 5,840 5,942 5,981 7,214 5,311 5,372 5,423 6,758 27,527 24,977 22,863 영업이익 15,642 14,869 17,575 14,320 12,922 12,019 14,004 13,989 53,645 62,406 52,934 %YoY 58% 6% 21% -5% -17% -19% -20% -2% 83% 16% -15% Semiconductor 11,550 11,606 13,650 10,719 8,743 8,950 10,217 10,336 35,204 47,526 38,247 Memory 11,065 11,345 13,072 10,426 8,349 8,492 9,666 10,038 33,525 45,907 36,545 DRAM 7,689 8,310 10,048 8,463 7,173 7,327 8,180 8,532 22,328 34,509 31,213 NAND 3,376 3,035 3,024 1,963 1,175 1,165 1,486 1,505 11,197 11,398 5,332 S.LSI/Foundry 347 317 476 188 292 285 415 263 1,198 1,328 1,254 Display Panel 408 136 1,101 1,028 324 221 1,086 1,135 5,433 2,558 2,767 LCD 107-57 31-15 -77-53 13 21 1,374 66-96 OLED 301 193 1,070 1,043 401 274 1,073 1,114 4,024 2,607 2,863 IT&Mobile 3,770 2,669 2,221 1,934 3,446 2,255 2,103 1,928 11,827 10,595 9,732 Consumer Electronics 275 513 559 609 387 578 587 583 1,653 1,956 2,135 영업이익률 26% 25% 27% 22% 21% 21% 23% 22% 22% 25% 22% Semiconductor 56% 53% 55% 48% 45% 45% 46% 45% 47% 53% 45% Memory 64% 61% 62% 56% 54% 52% 53% 53% 56% 61% 53% DRAM 69% 69% 70% 66% 65% 65% 65% 66% 61% 69% 65% NAND 54% 47% 45% 33% 26% 24% 26% 25% 48% 45% 25% S.LSI/Foundry 11% 10% 13% 6% 9% 8% 11% 8% 10% 10% 9% Display Panel 5% 2% 11% 10% 4% 3% 12% 11% 16% 8% 8% LCD 5% -3% 1% -1% -4% -3% 1% 1% 13% 1% -1% OLED 6% 5% 16% 16% 7% 6% 17% 17% 18% 12% 12% IT&Mobile 13% 11% 9% 8% 12% 10% 9% 9% 11% 10% 10% Consumer Electronics 3% 5% 5% 5% 4% 6% 6% 5% 4% 5% 5% KRW/USD 1,070 1,082 1,121 1,128 1,120 1,125 1,120 1,115 1,130 1,101 1,120 4

삼성전자사업부문별 Key Data 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 2017 2018E 2019E DRAM 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 10,312 10,878 12,401 12,153 11,825 12,688 14,338 14,911 38,956 45,745 53,763 %QoQ/%YoY -1% 5% 14% -2% -3% 7% 13% 4% 15% 17% 18% ASP/1Gb [USD] 1.0 1.0 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 1.0 0.8 %QoQ/%YoY 6% 2% 0% -8% -11% -5% -2% 0% 48% 19% -20% Cost/1Gb [USD] 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 0.3 %QoQ/%YoY -10% 3% -5% 6% -8% -5% -4% 0% -3% -5% -11% 영업이익 /1Gb [USD] 0.7 0.7 0.7 0.6 0.5 0.5 0.5 0.5 0.5 0.7 0.5 영업이익률 69% 69% 70% 66% 65% 65% 65% 66% 61% 69% 65% NAND 출하량 [ 백만개. 1Gb Eq] 18,188 21,098 25,528 26,804 24,660 28,852 34,911 37,355 65,424 91,617 125,778 %QoQ/%YoY -5% 16% 21% 5% -8% 17% 21% 7% 27% 40% 37% ASP/1Gb [USD] 0.3 0.3 0.2 0.2 0.2 0.2 0.1 0.1 0.3 0.3 0.1 %QoQ/%YoY -2% -12% -16% -18% -17% -7% -2% -3% 23% -21% -41% Cost/1Gb [USD] 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.1 0.2 0.1 0.1 %QoQ/%YoY -5% 1% -12% -2% -8% -4% -4% -2% -14% -16% -20% 영업이익 /1Gb [USD] 0.2 0.1 0.1 0.1 0.0 0.0 0.0 0.0 0.2 0.1 0.0 영업이익률 54% 47% 45% 33% 26% 24% 26% 25% 48% 45% 25% LCD 출하면적 ['000m 2 ] 7,829 7,050 7,991 8,712 7,287 6,386 7,231 8,978 31,066 31,583 29,881 %QoQ/%YoY -7% -10% 13% 9% -16% -12% 13% 24% -4% 2% -5% ASP/m 2 [USD] 254 246 244 227 227 214 211 211 296 242 215 %QoQ/%YoY -1% -3% -1% -7% 0% -6% -2% 0% -2% -18% -11% OLED 출하면적 ['000m 2 ] 931 786 892 794 778 739 850 893 3,295 3,403 3,260 %QoQ/%YoY -12% -16% 14% -11% -2% -5% 15% 5% 11% 3% -4% ASP/m 2 [USD] 5,436 4,294 6,742 7,282 6,845 5,750 6,497 6,432 6,190 5,945 6,393 %QoQ/%YoY -29% -21% 57% 8% -6% -16% 13% -1% 33% -4% 8% Smartphone 출하량 [ 백만개 ] 78 72 72 72 74 68 69 70 318 294 280 %QoQ/%YoY 5% -9% 1% 0% 2% -8% 1% 2% 3% -7% -5% ASP/Unit [USD] 280 248 246 236 297 247 237 232 243 253 254 %QoQ/%YoY 10% -12% -1% -4% 26% -17% -4% -2% 5% 4% 1% TV Set 출하량 [ 백만개 ] 10 9 10 13 9 8 9 13 48 43 41 %QoQ/%YoY -29% -6% 5% 36% -30% -7% 5% 41% 0% -9% -4% ASP/Unit [USD] 563 603 557 491 520 564 544 483 519 566 547 %QoQ/%YoY 1% 7% -8% -12% 6% 8% -3% -11% -5% 9% -3% 5

삼성전자 6 개월목표주가 : 56,000 원제시 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E Sales [ 십억원 ] 239,575 248,501 239,612 249,437 256,670 264,627 Growth 18.7% 3.7% -3.6% 4.1% 2.9% 3.1% EPS [ 원 ] 5,992 6,879 5,826 6,431 6,631 6,830 Growth 89.6% 14.8% -15.3% 10.4% 3.1% 3.0% BPS [ 원 ] 28,126 38,300 43,145 46,634 51,964 57,494 Growth 21.6% 36.2% 12.7% 8.1% 11.4% 10.6% ROCE(Return On Common Equity) 20.7% 20.2% 15.1% 15.2% 12.8% 11.9% COE(Cost of Equity) 8.8% 8.8% 8.8% 8.8% 8.8% 8.8% Residual Earnings(ROCE-COE) 11.9% 11.4% 6.3% 6.4% 3.9% 3.1% PV of Residual Earnings 3,469 2,155 2,232 1,382 1,094 Equity Beta 1.1 Risk Free Rate 2.0% Market Risk Premium 6.0% Terminal Growth 3.0% Cost of Equity 8.8% Continuing Value 19,324 Beginning Common Shareholders' Equity 28,126 PV of RE for the Forecasting Period 10,331 PV of Continuing Value 12,658 Intrinsic Value per Share - 6M TP 55,627 주 : Equity Beta는 3년월간 Beta 평균, Risk Free Rate은 10년물국채수익률, Market Risk Premium은시가총액 1조원이상 6% 적용 6

포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12 월결산, IFRS 연결 2016 2017 2018E 2019E 2020E 매출액 201,867 239,575 248,501 239,612 249,437 유동자산 141,430 146,982 172,419 194,454 206,089 매출원가 120,278 129,291 134,701 138,106 140,177 현금및현금성자산 32,111 30,545 45,068 67,992 76,118 매출총이익 81,589 110,285 113,799 101,507 109,259 유동금융자산 56,071 52,639 53,165 54,069 54,610 판매비및일반관리비 52,348 56,640 51,424 48,626 50,620 매출채권및유동채권 32,742 37,394 45,961 44,317 46,134 영업이익 ( 보고 ) 29,241 53,645 62,406 52,934 58,639 재고자산 18,354 24,983 26,751 26,655 27,748 영업이익 ( 핵심 ) 29,241 53,645 62,406 52,934 58,639 기타유동비금융자산 2,151 1,421 1,474 1,421 1,480 영업외손익 1,473 2,551 1,831 1,234 1,528 비유동자산 120,745 154,770 165,023 169,458 181,066 이자수익 1,504 1,614 1,636 1,651 1,675 장기매출채권및기타비유동채권 3,875 5,555 6,011 5,796 6,033 배당금수익 240 129 131 132 134 투자자산 13,199 15,487 16,299 16,332 17,052 외환이익 9,052 7,279 7,883 7,372 7,674 유형자산 91,473 111,666 118,366 123,884 134,354 이자비용 588 655 680 656 682 무형자산 5,344 14,760 15,029 14,581 14,398 외환손실 9,232 7,269 7,932 7,578 7,598 기타비유동자산 6,854 7,301 9,319 8,866 9,229 관계기업지분법손익 20 201 384 224 233 자산총계 262,174 301,752 337,442 363,912 387,154 투자및기타자산처분손익 2,120 192 299 283 295 유동부채 54,704 67,175 71,908 68,315 68,971 금융상품평가및기타금융이익 -58-210 172-83 -87 매입채무및기타유동채무 32,582 39,023 38,893 36,641 37,569 기타 -1,586 1,270-63 -111-116 단기차입금 12,747 15,768 18,498 18,263 17,486 법인세차감전이익 30,714 56,196 64,237 54,168 60,168 유동성장기차입금 1,233 279 293 282 249 법인세비용 7,988 14,009 17,607 14,526 16,134 기타유동부채 8,142 12,106 14,225 13,129 13,668 유효법인세율 (%) 26% 25% 27% 27% 27% 비유동부채 14,507 20,086 18,238 17,677 18,147 당기순이익 22,726 42,187 46,629 39,642 44,033 장기매입채무및비유동채무 3,317 2,044 1,747 1,685 1,754 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 22,416 41,345 46,158 39,090 43,154 사채및장기차입금 1,303 2,768 936 1,042 1,030 EBITDA 49,954 75,762 88,805 80,856 86,553 기타비유동부채 9,887 15,274 15,555 14,950 15,363 현금순이익 (Cash Earnings) 43,439 64,304 73,059 67,618 71,947 부채총계 69,211 87,261 90,147 85,991 87,118 수정당기순이익 21,200 42,200 46,288 39,496 43,881 자본금 898 898 840 840 840 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 4,404 4,404 4,404 4,404 4,404 매출액 0.6 18.7 3.7-3.6 4.1 이익잉여금 193,086 215,811 248,503 278,847 300,693 영업이익 ( 보고 ) 10.7 83.5 16.3-15.2 10.8 기타자본 -11,963-13,899-13,899-13,899-13,899 영업이익 ( 핵심 ) 10.7 83.5 16.3-15.2 10.9 지배주주지분자본총계 186,424 207,213 239,848 270,192 292,038 EBITDA 5.5 51.7 17.2-9.0 7.0 비지배주주지분자본총계 6,539 7,278 7,448 7,729 7,998 지배주주지분당기순이익 19.9 84.4 11.6-15.3 10.4 자본총계 192,963 214,491 247,296 277,921 300,036 EPS 24.7 89.6 14.8-15.3 10.4 순차입금 -72,900-64,370-78,508-102,475-111,964 수정순이익 13.2 99.1 9.7-14.7 11.1 총차입금 15,282 18,814 19,726 19,586 18,764 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12 월결산, IFRS 연결 2016 2017 2018E 2019E 2020E 12 월결산, IFRS 연결 2016 2017 2018E 2019E 2020E 영업활동현금흐름 47,386 62,162 52,918 65,013 69,049 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 22,726 42,187 46,629 39,642 44,033 EPS 3,161 5,992 6,879 5,826 6,431 감가상각비 19,313 20,594 25,125 26,632 26,635 BPS 23,131 28,126 38,300 43,145 46,634 무형자산상각비 1,400 1,524 1,304 1,343 1,279 주당 EBITDA 6,095 9,934 12,257 12,911 13,821 외환손익 180-9 49 206-77 CFPS 5,301 8,432 10,084 10,797 11,489 자산처분손익 -2,120-192 -299-283 -295 DPS 570 850 1,420 1,440 3,500 지분법손익 -20-201 -384-224 -233 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 -1,181-10,621-9,150-1,402-1,671 PER 11.4 8.5 5.8 6.9 6.2 기타 7,088 8,881-10,356-902 -623 PBR 1.6 1.8 1.0 0.9 0.9 투자활동현금흐름 -29,659-49,385-35,572-32,326-38,597 EV/EBITDA 4.3 4.1 3.3 3.3 3.0 투자자산의처분 -4,144 1,616-825 -582-896 PCFR 6.8 6.0 4.0 3.7 3.5 유형자산의처분 271 308 370 565 568 수익성 (%) 유형자산의취득 -24,143-42,792-31,825-32,150-37,105 영업이익률 ( 보고 ) 14.5 22.4 25.1 22.1 23.5 무형자산의처분 -1,041-983 -1,573-895 -1,095 영업이익률 ( 핵심 ) 14.5 22.4 25.1 22.1 23.5 기타 -602-7,534-1,719 736-69 EBITDA margin 24.7 31.6 35.7 33.7 34.7 재무활동현금흐름 -8,670-12,561-2,824-9,763-22,326 순이익률 11.3 17.6 18.8 16.5 17.7 단기차입금의증가 1,351 2,731 2,730-235 -777 자기자본이익률 (ROE) 12.2 20.7 20.2 15.1 15.2 장기차입금의증가 789-142 -1,818 95-45 투하자본이익률 (ROIC) 20.1 32.8 31.2 24.8 25.9 자본의증가 0 0 0 0 0 안정성 (%) 배당금지급 -3,115-6,804-8,892-9,018-21,918 부채비율 35.9 40.7 36.5 30.9 29.0 기타 -7,695-8,345 5,157-605 413 순차입금비율 -37.8-30.0-31.7-36.9-37.3 현금및현금성자산의순증가 9,475-1,566 14,523 22,924 8,125 이자보상배율 ( 배 ) 49.7 81.9 91.8 80.8 85.9 기초현금및현금성자산 22,637 32,111 30,545 45,068 67,992 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 32,111 30,545 45,068 67,992 76,118 매출채권회전율 6.1 6.8 6.0 5.3 5.5 Gross Cash Flow 48,567 72,783 62,069 66,415 70,719 재고자산회전율 10.9 11.1 9.6 9.0 9.2 Op Free Cash Flow 15,984 7,993 29,159 32,228 30,957 매입채무회전율 6.6 6.7 6.4 6.3 6.7 7

Compliance Notice 당사는 12월 13일현재 삼성전자 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 삼성전자 2016-11-30 BUY(Maintain) 39,000 원 6 개월 -16.39-7.95 (005930) 2016-12-20 BUY(Maintain) 39,000 원 6 개월 -15.13-6.46 2017-01-09 BUY(Maintain) 39,000 원 6 개월 -14.38-0.51 2017-01-19 BUY(Maintain) 39,000 원 6 개월 -13.97-0.51 2017-01-25 BUY(Maintain) 42,000 원 6 개월 -5.32-5.00 2017-02-01 BUY(Maintain) 44,000 원 6 개월 -10.52-10.32 2017-02-06 BUY(Maintain) 44,000 원 6 개월 -9.74-3.27 2017-03-28 BUY(Maintain) 48,000 원 6 개월 -13.26-12.21 2017-04-07 BUY(Maintain) 48,000 원 6 개월 -13.16-8.67 2017-04-28 BUY(Maintain) 52,000 원 6 개월 -12.58-9.58 2017-05-24 BUY(Maintain) 52,000 원 6 개월 -12.50-9.58 2017-06-08 BUY(Maintain) 52,000 원 6 개월 -12.46-9.58 2017-06-15 BUY(Maintain) 56,000 원 6 개월 -15.57-13.75 2017-07-07 BUY(Maintain) 56,000 원 6 개월 -13.24-8.57 2017-07-27 BUY(Maintain) 58,000 원 6 개월 -18.96-14.14 2017-09-10 BUY(Maintain) 62,000 원 6 개월 -16.78-11.61 2017-10-13 BUY(Maintain) 62,000 원 6 개월 -14.85-7.71 2017-11-06 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 -20.52-18.91 2017-11-29 BUY(Maintain) 70,000 원 6 개월 -20.97-18.91 2017-12-01 BUY(Maintain) 76,000 원 6 개월 -33.39-31.42 2018-01-15 BUY(Maintain) 68,000 원 6 개월 -26.80-24.68 2018-01-31 BUY(Maintain) 68,000 원 6 개월 -27.46-24.68 2018-02-07 BUY(Maintain) 68,000 원 6 개월 -28.69-24.68 2018-02-13 BUY(Maintain) 68,000 원 6 개월 -29.37-24.68 2018-03-07 BUY(Maintain) 68,000 원 6 개월 -28.37-23.85 2018-04-09 BUY(Maintain) 68,000 원 6 개월 -27.03-22.06 2018-05-29 BUY(Maintain) 68,000 원 6 개월 -27.17-24.56 2018-06-21 BUY(Maintain) 68,000 원 6 개월 -28.79-24.56 2018-07-06 BUY(Maintain) 68,000 원 6 개월 -30.75-24.56 2018-08-20 BUY(Maintain) 68,000 원 6 개월 -30.93-24.56 2018-08-28 BUY(Maintain) 68,000 원 6 개월 -31.16-24.56 2018-09-20 BUY(Maintain) 68,000 원 6 개월 -31.25-24.56 2018-10-08 BUY(Maintain) 68,000 원 6 개월 -32.05-24.56 2018-11-01 BUY(Maintain) 62,000 원 6 개월 -29.59-27.10 2018-11-26 BUY(Maintain) 58,000 원 6 개월 -26.72-25.60 2018-12-03 BUY(Maintain) 58,000 원 6 개월 -26.65-25.43 2018-12-05 BUY(Maintain) 58,000 원 6 개월 -28.30-25.43 2018-12-14 BUY(Maintain) 56,000 원 6 개월 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +20% 이상주가상승예상시장대비 +10 +20% 주가상승예상시장대비 +10-10% 주가변동예상시장대비 -10-20% 주가하락예상시장대비 -20% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +10% 이상초과수익예상시장대비 +10-10% 변동예상시장대비 -10% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (2017/10/01~2018/09/30) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 164 95.91% 중립 5 2.92% 매도 2 1.17% 8