금속노동자를 위한 경영분석과 경제지표 해설

발간사 금속노조 현장교재가 지금까지 총 4권이 출간되었다. 이 중 철학, 역사, 경제는 교육위원과 간부용이었고 조합원용 교재로 만화교재가 1권 출간되었다. 이번에 나오는 경영분석과 경제지표 해설 교재도 간부용이다. 철학, 경제 등의 기초교재 외에 노동조합 간부와 교육위원들에게 필요한 교재가 무엇인 가를 논의하다가 경영분석과 경제지표 관련 교재가 필요하다는 데 의견을 모 았다. 또한 경영분석과 경제지표 해설교재가 조사 통계 업무와 관련된 간부만을 위한 것이 아니라 노동조합 일을 하는 모든 간부와 교육일선에 있는 교육위원 들에게 도움이 되는 교재여야 한다고 의견을 모았다. 경영(회계)분석 자료를 읽어내고 경제지표를 해석하는 일은 최근 노동조합활동에서 주요한 업무의 하나가 되어버렸다. 이는 최근 요동치는 경제상황을 반영한 것이기도 하지만 노동조합의 대응력을 높이려는 노력의 결과이기도 하다. 어렵지 않고 쉽게 이해할 수 있는 경영분석 교재를 만들고자 했다. 그래서 3

용어설명은 물론 되도록 많은 사례를 제공하고자 했다. 현장에서 실질적으로 활용되고 노동조합의 대응력을 높일 수 있는 교재가 되길 기대해 본다. 끝으로 정말 어려운 작업을 기꺼이 맡아주신 노동자기업경영연구소 박하 순 소장님과 노동자운동연구소(준) 박준도, 한지원 연구위원께 진심으로 감사 드린다. 2009년 9월 전국금속노동조합 4

머리말 2008년 세계 경제 위기가 시작되며 여러 언론에서는 경쟁적으로 경제 관련 뉴 스들을 내보내기 시작했습니다. 언론들은 경제성장률이 추락을 했다, 기업들 의 영업이익이 급감했다, 고용률이 하락하고 있다 등등 각종 수치들을 내보 이며 경제 상황을 보도하였습니다. 그리고 정부와 자본은 이러한 수치들을 동 원하여 노동자들도 고용과 임금을 희생하여 위기를 극복하자며 해고와 임금 삭감 분위기를 조성해 왔습니다. 그렇다면 과연 노동자들이 지금 이 어려운 순 간 희생을 한다면 경제가 나아지고, 이후 희생을 보상을 받게 될까요? 물론 아 닙니다. 우리는 이미 1998년 외환위기 당시 뼈아픈 경험을 통해 노동자의 희생 이 자본가들의 호주머니만을 채울 뿐이라는 사실을 경험했습니다. 본 금속 노동자를 위한 경영분석과 경제 지표 해설 은 정부와 자본이 주 로 이야기하는 여러 경영, 경제, 노동 지표들이 가지는 한계와 의미를 제대로 이해하는데 도움이 주고자 기획되었습니다. 자본주의가 만들어 낸 여러 통계 들은 한 편에서 자본가들의 치부를 숨기기 위한 이념들을 포함하고 있지만, 또 한 편에서는 자본주의가 끝내 숨길 수 없는 모순을 보여주기도 합니다. 따라서 이러한 통계 지표들이 가지는 의미를 제대로 이해한다면, 좀 더 명확하게 자본 5

의 기만을 폭로하고, 노동자 스스로의 권리를 주장하는데 조금이나마 도움이 될 수 있는 수단을 얻게 될 것입니다. 이 책자의 1부는 기업의 경영 현황을 파악하기 위한 경영분석 방법을 설명 합니다. 대차대조표, 손익계산서, 현금흐름표, 이익잉여금처분계산서 등을 보 는 방법과 성장성, 안전성, 수익성 등 주요 재무제표 지표들을 분석하는 방법 을 설명합니다. 여러 예시들을 통해 독자가 직접 경영분석을 해 볼 수 있도록 구성되어 있습니다. 특히 일반 시중의 회계 안내서와 달리 본 책자에서는 실제 금속노조에서 문제가 되었던 사업장들의 경영 현황을 분석해보면서 노동자들 이 경영분석을 어떻게 투쟁의 도구로 활용할 수 있는 예시들을 제시합니다. 2부에서는 주요 경제 기관들이 경제위기 상황에서 인용하는 경제 지표들 을 설명합니다. 1,2,3장에서는 최근 이야기되고 있는 경제 회복론의 한계를 노 동자의 입장에서 실재 분석해보며 여러 경제지표들을 어떻게 이해하고 해석 해야 하는지 살펴봅니다. 경제성장률, 환율, 금리, 주가, 국제수지 등의 주요 경 제 지표들에 대한 설명과 더불어 자산 거품, 은행위기, 파생금융상품 등 최근 언론에서 자주 이야기되고 있는 내용들이 노동자와 어떠한 관계에 있는지도 살펴봅니다. 그리고 4장과 5장에서는 금속노동자가 직접 피부로 느낄 수 있는 6

연관된 고용과 임금 지표에 대해 자세하게 알아봅니다. 정부가 발표하는 실업 률, 비정규직 노동자 비율 등이 어떻게 작성되는지부터 그 한계에 이르기까지 실제 최근 통계를 가지고 분석해보고, 노동생산성과 임금 관련 통계를 통해 노 동자가 어떻게 착취당하고 있는지도 살펴봅니다. 아무쪼록 이 책자가 금속 노동자들의 투쟁에 도움이 되기를 기대하며, 미 흡한 점은 앞으로 계속 보완해 나갈 수 있도록 독자 여러분의 관심과 아낌없는 조언을 부탁드립니다. 2009년 9월 박하순 노동조합기업경영연구소 소장 박준도 사회진보연대 부설 노동자운동연구소(준) 연구위원 한지원 사회진보연대 부설 노동자운동연구소(준) 연구위원 7

1 부 경영분석 방법과 실습 I. 경영분석의 기초 II. 경영분석 실습 III. 경영분석의 특이 사례 <부록 1> 계정과목 분류와 설명 <부록 2> 비율 설명 1. 경영분석의 의의와 한계 14 2. 재무제표의 입수와 가공 17 3. 재무제표의 이해 19 4. 거시경제 및 산업분석의 필요성 31 1. 회사 개황 34 2. 손익계산서 분석 39 3. 제조원가명세서 분석 48 4. 대차대조표 분석 53 5. 이익잉여금처분계산서 분석 60 6. 현금흐름표 분석 61 7. 비율분석 63 1. 경제위기와 부도 68 2. 실적을 속인 사례들 70 3. 투자부진 71 4. 초국적자본 73 5. 계열사와의 거래 왜곡 83 6. 양호한 경영 상태에서의 정리해고 84 7. 현안 사업장들 89 1. 대차대조표 계정 과목 94 2. 손익계산서 계정 과목 106 3. 제조원가명세서 계정 과목 115 1. 성장성에 관한 지표 120 2. 손익의 관계 비율 122 3.자산 부채의 관계 비율 128 4.자산 부채 자본의 회전률 131 5.생산성에 관한 지표 133 6. 부가가치의 구성 136 8

2 부 알기쉬운 경제노동지표 I. 세계경제 회복 논쟁 경제성장률의 뒤편에 있는 진실 Ⅱ. 계속되는 은행 위기! 두 번째 금융 위기 시나리오 Ⅲ. 세계화의 끝, 세계 화폐 달러의 위기 1. 국내총생산 142 2.정부 지출과 자산거품 148 3.정부와 자본의 손실 전가 153 4. 통화 167 5. 금리와 주가 171 6. 신용확장과 부동산 거품 175 7. 자본주의의 막장, 파생금융상품 1769 8. 은폐된 자산 부실, 끊나지 않은 은행위기 186 9. 환율 195 10. 국제 수지 201 <경제위기 돋보기> 제조업과 금융 : 지엠(GM)을 통해 본 금융화의 시작과 끝 1. 금융화와 GM의 흥망성쇠 211 2. 다시 시작된 투기 216 Ⅳ. 고용위기의 확산, 삶의 불안전성 Ⅴ. 바닥을 향한 경쟁, 임금격차와 저임금 11. 실업률, 고용률, 경제활동참가율 229 12. 경제위기 시대 고용지표 235 13. 비정규직과 고용의 불안정화 239 14. 실업의 다양한 형태와 불완전 취업 241 15. 노동시간 247 16. 임금 251 17. 임금구성과 임금신축성 255 18. 바닥을 향한 경쟁과 임금격차 260 19. 노동생산성과 실질임금 266 9

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방 법 과 실 습 경 영 분 석 경영분석 방법과 실습

#1 2천원에서 300억 회사로 1946년 자본금 2천원으로 시작한 모 회사는 1998년 자본금 300억의 회사로 성장하였다. 자본주의 사회의 상식으로 보자면 이 기업가는 동물적인 경영 능력 을 발휘하여 맨 땅에서 황금성을 지어낸 영웅이라 할 만할 것이다. 하지만 노동 자의 관점에서 보면 이러한 자본 증식은 42년간에 걸쳐 노동자가 생산한 잉여 가치를 자본가가 자신의 자본으로 축적한 결과일 뿐이다. 노동자 임금 인상에 인색했던 이 회사는 무상증자를 통해 46억 원에 이르는 자본금을 주주들에게 무상으로 나누어주기까지 하였다. 대차대조표의 자산과 자본 부채 항목을 살펴 보면 이 회사에서 어떠한 일이 벌어졌는지 알아 볼 수 있다. #2 이익은 자본가에게, 손해는 노동자에게 모 악기 회사는 수 년간 흑자를 내고도 단 1년간의 적자를 이유로 정리해고를 감 행하였다. 2003년부터 2005년까지 20억 가까운 당기순이익을 냈지만, 2006 년 8억 원의 순손실을 기록하였다. 이 회사는 부채도 얼마 없으며, 향후 매출 전 망도 밝은 편이었다. 자본가의 생각은 간단하다. 이익은 자신의 것이며, 조금이 라도 손실은 노동자가 책임져야 한다는 것이다. 노사공생을 이야기하지만 대부 분의 기업들은 언제나 이렇게 모든 손실을 노동자들에게 떠 넘길 생각을 하고 있다. 한 해의 영업성적을 나타내는 손익계산서와 이익과 손해의 누적으로 발생 하는 자본과 부채의 현황을 보면 자본가가 어떠한 일을 벌이고 있는지 좀 더 자 세하게 살펴볼 수 있다. #3 먹튀 들의 축제 상하이자동차는 쌍용차를 헐 값에 인수한 이후 기술만 빼먹고는 경제 위기가 닥 치자 가차 없이 회사를 버렸다. 쌍용차의 자산은 투자 부진 속에 몇 년간에 걸친 기계설비의 감가상각으로 크게 줄어들어 있는 상태이다. 초국적 생활 용품 업체 P&G는 한국의 업체를 인수한 이후 해외에서 생산하는 자사 브랜드 상품은 육 성하고 국내에서 생산해 온 인수 업체의 브랜드에는 투자를 소홀히 하고 있다. GM은 40여개 국가에 공장과 판매망을 두고 다양한 초민족적 영업 경험을 가지 고 있다. 이 회사의 계열사인 GM대우자동차는 상식적으로 납득하기 힘든 규모 의 선물환 손실로 부도 직전까지 내몰렸다. 초국적 기업에게 인수당한 한국 기 업들의 경영 상태는 모기업의 경영 현황과 비교하여 검토해 보아야 한다. 1부에서는 경영분석에 대해서 주로 실습과 사례분석을 통해서 알아본다. 실습 과 사례분석에 들어가기 전에 경영분석에 관한 기초를 알아보기로 하자. 경영 분석에 대한 기초의 일부를 구성하는 계정과목 설명과 각종 경영분석 비율 설 명은 참고자료로 제1부 맨 뒤쪽에 실어 놓는다.

I 경영분석의 기초 경영분석은 특정 기업의 경영에 관한 여러 측면을 분석하여 최근 몇 년 간의 경영실태와 향후 전망을 파악하는 작업이다. 넓은 의미로는 재무 분석, 사업 분석, 조직 및 인사부문 분석, 산업분석, 경제전체 분석 등을 포괄하는데 좁은 의미로는 재무 분석에 국한한다. 여기서는 좁은 의미 의 경영분석, 즉 재무 분석을 주로 알아보기로 한다.

1. 경영분석의 의의와 한계 기본적으로는 노동자 자신이 일하고 있는 기업의 (재무적) 상태를 알아야 할 필요가 있다. 노동자는 시키면 시키는 대로 일만 하고 주면 주는 대로 받아 가 는 존재일 수는 없다. 그래서는 자본의 지배를 벗어날 수 없다. 노동자는 이 세 계 모든 사안들에 대해 알아야 할 필요가 있는 것이다. 자신이 속한 회사의 경 영 상태를 정확히 아는 것은 기본중의 기본이다. 둘째, 이를 통해 왕왕 있는 자본 측의 거짓과 왜곡을 분간해 낼 수 있게 된 다. 때로 자본가-경영자는 재무자료 자체를 조작하기도 하고, 외부에 공개하 고 있는 자료를 마치 비밀인 것처럼 취급하고 노동조합에게 거짓말을 하기도 한다. 후자의 경우 그리 흔한 경우는 아니지만 상당한 흑자를 냈으면서도 적자 라고 거짓말을 한 인천 C 악기의 사례처럼 간혹 존재한다. 공개된 자료 자체를 읽어낼 수만 있으면 이런 거짓말에 속지는 않을 것이다. 문제는 자료 자체를 조작하는 경우인데 이것을 정확히 분간해 내는 것은 쉽지 않은 작업이다. 자본 가-경영자도 전문가들을 동원하여 일반인이 보기에 그럴 듯하게 조작을 하기 때문이다. 그렇다 하더라도 잘 살펴 분석을 하다보면 커다란 왜곡이나 조작은 밝혀내기도 한다. 셋째, 경영분석을 통해 국민경제 내 대자본과 중소자본의 실상을 구체적으 로 알 수 있고, 국내에 진출한 초민족적 (금융투기)자본의 행태(고이윤-고배당, 인수합병 및 철수)와 국내 대자본의 해외생산 확대 등의 실상을 알 수 있게 된 다. 특히 후자와 관련해서는 자본의 이윤율 하락으로 인해 경제위기가 발생하 면서 신자유주의 (금융)세계화가 심화와 그것의 붕괴가 반복되고 있는 바, 초 민족적 자본의 적나라한 기생성( 寄 生 性 )과 부후성( 腐 朽 性 )을 살필 수 있다. 넷째, 경영분석에 대한 이해도가 높아지면 노동조합이 처해 있는 환경으로 14 경영분석 방법과 실습

서 국민경제 전체를 보다 잘 이해할 수 있게 된다. 자영업을 포함한 기업의 활 동을 전부 합하면 대체로 국민경제가 되고, 기업의 재무제표 작성원리와 국민 경제 상태를 보여주는 국민계정이나 국부통계의 작성원리가 크게 다르지 않 다. 그런 점에서 경영분석은 국민경제를 이해하는 데 커다란 도움이 된다. 그러면 경영분석의 한계는 무엇인가? 우선 자료의 한계를 들 수 있다. 노동조합이 입수할 수 있는 자료가 제한되 어 있기도 하고, 노동조합이 입수한 자료는 기업주가 작성한 자료여서 앞에서 이야기한 왜곡과 조작의 가능성이 있다. 둘째, 역사적 원가주의와 보수주의 회계원칙이 문제다. 역사적 원가주의란 원가를 회계처리, 회계보고의 기준으로 하는 원칙을 말한다. 여기서 원가란 보 통 취득원가 또는 역사적 원가를 가리키는데 이 원칙에 의하면 모든 자산의 취 득은 취득 당시의 가격으로 계상하고 일단 계상된 금액은 그 후 해당자산이 판 매, 처분될 때까지 회계장부에 원가로 계상된다. 원가주의는 원가가 객관적으 로 결정된다는 점, 원가의 결정이 확실하고 용이하다는 점, 검증가능하다는 점 에서 지지를 받고 있으나 현재가치를 반영하지 못한다는 점에서 문제점이 있 다. 보수주의 회계원칙이란 동일한 거래에 대하여 여러 가지 회계처리 방법이 있을 때 이익을 가장 비관적으로 보고하는 방법을 택하여 회계처리 하는 것을 의미한다. 이 때 보수주의가 의미하는 것은 단순한 자산과 이익의 과소계상이 아니라 확실하지 않은 경우에 한해서 자산과 이익을 과대 계상할 가능성이 가 장 적은 방법으로 회계처리 하는 것을 의미한다. 보수주의에 따른 기업회계기 준의 예를 들면 재고자산이 시가가 하락했을 때 저가법으로 재고자산평가손 실은 인식하지만, 재고자산의 시가가 상승했다고 해서 보유이익을 인식하지 는 않는다. 또 무형자산의 조기상각을 인정하고, 공사손실이 예상될 때 예상손 Ⅰ. 경영분석의 기초 15

실을 조기에 인식하는 것 등을 들 수 있다. 쉽게 설명하면 미 실현 손실은 미리 인식하고 미 실현 이익은 인식하지 않는 것이다. 보수주의 원칙은 과거의 채권 자 중심의 회계에서 비롯된 회계처리 관습이다. 이런 원칙들은 널리 인정되고 있지만 노동조합의 입장에서 보면 회사의 상태를 실제보다 좋지 않게 보여준 다는 문제가 있다. 그래서 노동조합의 요구투쟁을 제약하는 요소가 된다. 셋째, 경영분석 자체의 한계가 있다. 기업주는 새로운경영 전략, 새로운 인 사제도, 합리화, 외주화 등의 구조조정 시도로 끊임없이 노동에 대한 선제적 도발을 감행한다. 또한 국가적인 차원에서도 이러한 공격은 진행된다. 예를 들 면 정리해고요건의 완화, 근로자파견법의 개악 등이 그것이다. 어찌 보면 이렇 게 매일 매일 생산현장 내외에서 벌어지는 노동과 자본( 및 국가)의 대립의 결 과가 재무제표에 기록이 된다. 그런데 경영분석에서는 이러한 작업장 내외의 노동과정에서의 자본과 국가의 노동착취 증대 시도와, 계급간 다양한 대립과 갈등이나 투쟁을 잊어버리기 쉽다. 경영분석은 계급 대립의 과정은 생략된 채 결과만을 분석하는 것이며, 그런 점에서 경영분석을 가지고 하는 투쟁은 어디 까지나 사후적이다. 그리고 분배를 중심에 두는 투쟁이어서 착취 자체의 폐지 라는 문제의식을 잊어버리기 쉽다. 넷째, 노동조합이 경영분석의 결과에 지나치게 위축되는 경향도 문제다. 경영분석의 결과, 회사의 경영실적이 좋지 않은 것으로 나타날 경우 노동조합 이 투쟁도 하기 전에 위축되는 경향이 있다. 회사의 나쁜 경영실적이 노동자와 는 아무 관련이 없음에도. 다섯째, 현장내의 문제에 대해 스스로의 투쟁에 의한 해결보다는 지나치게 경영분석에만 의지하고자 하는 경향도 있다. 이는 어용노조가 지배하는 회사 에서 특히 그렇다. 경영분석은 단지 회사 경영에 대한 정보를 알 수 있는 하나 의 수단일 뿐 그 이상도 그 이하도 아니다. 경영분석의 결과 회사의 경영상태 가 양호하다고 해서 그것이 현장에서 벌어지는 노동자들의 다양한 문제를 직 16 경영분석 방법과 실습

접적으로 풀어주지는 못하며, 현장에서 노동자에게 닥치는 다양한 문제를 풀 수 있는 가장 확실한 방법은 노동자의 단결된 힘과 투쟁에 의해서다. 현장의 문제를 주체적인 투쟁에 의해서 풀려고 하기보다 경영분석에 과도하게 기대 하려는 자세는 지양되어야 한다. 여섯째, 경영분석이 노동자의 의식을 개별 기업의식 안에 가두어 버리는 경향도 있다. 경영분석이 노동자에게 해악을 줄 수 있는 가장 큰 위험성 가운 데 하나가 해당 기업의 경영실적에 매몰되면서 노동자가 자신의 생각을 자본 가와 동일시 할 수 있다는 점이다. 특히 경영실적이 좋지 않거나, 타 회사와 비 교하게 될 때 노동자의 의식은 사라지고 해당 기업의 자본가 입장에서 사고하 는 경우가 많다. 이럴 경우 경영분석은 오히려 노동자의 연대와 계급의식을 고 취하기는커녕 노동자 의식을 개별기업 의식 안으로 가두어 버리는 역할을 하 게 된다. 이렇게 경영분석에는 그 의의가 명백히 있음에도 불구하고 그 한계나 우 려지점이 있는 바 그 활용에서 주의를 해야 할 것이다. 2. 재무제표의 입수와 가공 경영분석을 하기 위해서는 일단 재무제표를 입수해야 하고 초벌 가공을 해야 한다. 일단 자료 입수와 관련해서 언급을 하자면 재무제표를 비롯하여 제반 경 영자료를 일단 회사에 요구하여 입수하는 것이 좋은 방법이다. 이 경우 일반에 게 공개되지 않은 보다 상세한 자료를 요구할 수도 있을 것이다. 그러나 이것 이 여의치 않다면 일정 규모 이상의 재무제표는 공개가 되고 있기 때문에 이것 을 이용할 수도 있다. 금융감독원에서 자료를 구하고 초벌 가공하는 법을 알아 보기로 하자. Ⅰ. 경영분석의 기초 17

첫째, 금융감독원(http://www.fss.or.kr/kr/main.html) 사이트를 들어간다. 둘째, 맨 오른쪽 세로줄 부속사이트 메뉴 중 DART전자공시시스템(http:// dart.fss.or.kr/)을 들어간다. 셋째, 회사명 란에 회사 이름을 쳐 넣고, 기간 란의 연도를 고쳐, 보고자 하 는 재무제표들을 얻는다. 재무제표는 감사보고서에 있는데, 회사채나 주식이 상장되어 거래되는 기업의 경우 사업보고서 등에서도 구할 수 있다. 사업보고 서의 경우 분기별 자료도 구할 수 있다. 감사보고서에는 사업보고서에는 없는 주석사항이 있고, 사업보고서에는 재무제표 이외에도 회사와 관련한 여러 정 보들이 있다. 사업보고서와 유사한 것으로는 유가증권을 발행 할 때 작성되는 투자설명서가 있다. 넷째, 4년 정도의 재무제표를 엑셀 파일에 복사해 옮긴다. 대차대조표는 대 차대조표대로, 손익계산서는 손익계산서대로 따로 옮긴다. 물론 장기간의 분 석을 위해서 커다란 계정들만 따로 복사를 할 수 있을 것이다. 이 경우 상장기 업이라면 사업보고서 상의 요약재무제표를 이용하면 편리하다. 다섯째, 원단위를 백만 단위, 혹은 천 단위로 바꿔준다. 여섯째, 손익계산서는 매출액을 100으로 하여 각 항목들의 비중을 구한다. 대차대조표는 자산총계를 100으로 하여 각 항목들의 비중을 구한다. 이 때 엑 셀의 워크시트를 따로 열어서 커다란 계정만 남기고 다른 계정은 전부 지울 수 도 있고, 숨기기 기능을 이용할 수도 있다. 또한 전년대비 증가율을 구할 수도 있을 것이다. 마지막으로, 아래아한글 프로그램 프로그램으로 옮길 때는 입력-OLE개 체-Microsoft Exel 워크시트 메뉴를 이용한다. 아래아한글 프로그램에 옮겨서 적절한 조정을 하여 보기 좋은 표를 만들어 낸다. 그림도 엑셀에서 그려서 아 래아한글 프로그램로 옮길 수 있다. 물론 이 때도 보기 좋게 편집을 할 수 있다. 18 경영분석 방법과 실습

3. 재무제표의 이해 우선 재무제표는 무엇이고 어떤 것들이 있는지 간단히 알아보자. 재무제표란 경영분석의 기초자료로서 이해관계자(주주, 은행, 국세청 등)에게 기업의 재무 상태와 일정기간의 경영성과를 집약적으로 보여주기 위해 만들어진 자료다. 재무제표는 <그림 1-1>처럼 여러 표와 자료로 이루어져 있다. <그림 1-1> 재무제표의 구성 대차대조표 결산일 현재까지의 조달된 자금과 자금사용 내역을 정리한 표 손익계산서 한 회계년도(1년) 동안 영업활동을 한 결과로서 비용과 수익을 정리한 표 제조원가명세서 부속명세서의 일종으로서 재무제표에는 포함되지 않지만 생산활동에 들 어간 비용을 보여주는 표로서 노동조합 경영분석에는 필수적임 이익잉여금 처분계산서(또는 결손금 처리계산서) 상법으로 정해진 이익준비금을 제외한 잉여금을 정관이나 이사회의 결의에 따라 처분하기 위해 작성하는 표 현금흐름표 한 회계연도 사이의 현금의 조달과 사용과정을 보여주는 표 주석사항 자본변동표 자본의 변동을 나타내는 표 (1) 대차대조표 대차대조표의 구조는 <그림Ⅰ-2>와 같다. 실제 대차대조표에서는 부채와 자 본이 자산 뒤에 정렬되어 있다. 대차대조표는 일정시점에 있어서 기업의 재 무 상태를 나타내는 재무보고서로서 대차대조표의 차변(왼쪽)에 기록되는 자 산항목은 기업이 소유한 자산의 종류를 나타내며 대변(오른쪽)에 기록되는 부 채 및 자본항목은 자본의 조달구조를 나타낸다. 또한 대차대조표는 기업의 유 동성과 재무적 신축성에 관한 정보를 제공한다. 자산은 쉽게 현금화할 수 있는 Ⅰ. 경영분석의 기초 19

자산부터, 부채도 빨리 갚아야할 순서대로 작성되어 있다. <그림 1-2> 대차대조표 주식회사, 2008.12.31말 현재 Ⅰ. 자 산 1. 유동자산 (1) 당좌자산: 현금현금성자산, 단기투자자산, 매출채권, 미수금, 기타당좌자산 등 (2) 재고자산: 상품, 제품, 반제품, 재공품, 원재료, 저장품 등 2. 비유동자산 (1) 투자자산: 장기성예금, 투자유가증권, 관계회사주식, 사채 등 (2) 유형자산: 토지, 건물, 구축물, 기계장치, 공구와 기구, 건설가계정 등 (감가상각충당금) (3) 무형자산: 영업권, 특허권, 상표권, 창업비 등 (4) 기타비유동자산: 자산총계 Ⅱ. 부 채 1. 유동부채: 당좌차월, 외상매입금, 지급어음, 단기차입금, 미지급금, 선수금 등 2. 비유동부채: 사채, 장기차입금, 장기성지급어음, 퇴직급여충당금 등 Ⅲ. 자 본 1. 자본금 2. 자본잉여금 (1) 자본준비금: 주식발행초과금, 합병차익 등 (2) 재평가적립금 (3) 기타자본잉여금 3. 자본조정 4. 기타포괄손익누계액 5. 이익잉여금 (1) 법정적립금 (2) 임의적립금 (3) 미처분이익잉여금 부채와 자산총계 대차대조표를 간단히 읽어보자(계정과목에 대한 설명은 <부록1>을 참조하 라). 우선, 가장 기본적인 것은 자산 = 부채 + 자본 이라는 점이다. 회사가 보유 하고 운용하는 자산은 타인으로부터 차입한 자금과 주주의 자금(자본)이 원천 이 된다는 것이다(사실 자본주의 사회에서 자본이 주주의 것으로 인정이 되지만 자 본이 전부 주주의 출자로 이루어진 것은 아니다. 이는 뒤에서 알아보기로 하겠다). 둘째, 자산은 유동자산과 비유동자산으로 이루어져 있다. 유동자산은 빨리 현금화할 수 있는 자산이고 비유동자산은 그렇지 않은 자산이다. 유동자산은 다시 당좌자산과 재고자산으로 이루어져 있다. 그리고 재고자산에는 상품, 제 20 경영분석 방법과 실습

품, 재공품, 원재료 등이 있는데, 이 중 제품 가액은 손익계산서의 기말제품재 고액과, 재공품 가액은 제조원가명세서의 기말재공품재고액과 같다.(이런 수 치비교를 통해 재무제표가 제대로 작성되었는지 등 기초적인 점검을 할 수 있다.) 비유동자산은 몇 년 전만 해도 고정자산으로 불렸는데 투자자산, 유형자 산, 무형자산, 기타비유동자산이 있다. 이 중 유형자산은 노동자의 노동력과 결합하는 생산수단이라 하겠다. 유형자산 중 토지와 건설가계정을 제외하곤 감가상각충당금이 설정되어 있는데 이는 매년의 감가상각비가 누적된 것이 다. 매년의 감가상각비는 제조원가명세서와 손익계산서 상의 감가상각비를 더한 것이다. 참고로 매년의 감가상각비는 현금흐름표 상에 현금의 유출이 없는 비용 등의 가산 항목 속에 나타난다. 셋째, 부채는 유동부채와 비유동부채로 이루어져 있다. 유동부채는 빨리 (통상 1년 이내에) 갚아야하는 부채이고 비유동부채는 그렇지 않은 부채이다. 유동부채 중 유동성 이 붙은 계정과목은 애초에는 유동부채가 아니었다가 시간이 경과하면서 유동부채로 바뀐 부채를 말한다. 넷째, 자본에는 자본금, 자본잉여금, 자본조정, 기타포괄손익누계액, 이익 잉여금이 있다. 다른 계정들은 뒤에 부록 1: 각 제무제표 계정과목 분류 및 설 명 을 참고하되 자본금은 발행이 완료된 주식의 액면가액 총액 이라는 것 을 확인해 두자. 즉 공개된 기업에서 액면가 5,000원인 어떤 기업에서 1주당 20,000원으로 10,000주를 유상증자하면 5천만원만 자본금으로 계상이 된다. 그리고 나머지 1억 5천만원은 주식발행초과금(자본잉여금)으로 계상이 된다. 마지막으로, 대차대조표를 읽을 때는 총자산을 100으로 놓고 그 구성을 보 되 굵직한 것부터, 변화가 심한 것부터 읽는다. 연도별 추세를 살피고, 계정과 목 중 주석사항이 있는 것은 주석사항을 살펴보아야 한다. (2) 손익계산서 Ⅰ. 경영분석의 기초 21

손익계산서는 <그림 1-3>과 같다. 손익계산서는 기업의 경영성과를 명확히 보 고하기 위하여 일정기간 동안에 발생한 모든 수익과 이에 대응되는 비용을 나 타내는 동태적 재무보고서이다. 손익계산서는 회계정보이용자로 하여금 기업 의 수익성을 판단하는데 유용한 정보를 제공해준다. 한편 대차대조표가 일정 시점에서의 자산, 부채, 자본의 크기가 기록이 되는 반면, 손익계산서는 일정 한 기간 동안의 실적이 기록이 된다.(따라서 대차대조표는 스톡-stock 계정이고, 손익계산서는 유량-flow계정이다.) 손익계산서를 읽어보자. 우선 노동자가 만들어낸 제품은 팔릴 경우 매출액 으로 잡힌다. 매출액에서 매출원가를 빼면 매출총이익이 되고, 매출총이익에 서 판매비와관리비를 빼면 영업이익이 된다. 영업이익에서 영업외수익을 더 하고 영업외비용을 빼면 법인세비용차감전순이익이 되고 여기에서 법인세비 용을 빼면 당기순이익이 산출된다. 둘째, 매출원가는 제품매출원가와 상품매출원가가 더해져서 산출된다. 제 품매출원가는 기초제품재고액에 당기제품제조원가를 더하고 기말제품재고 액을 빼면 제품매출원가가 산출이 된다. 상품매출원가도 동일하게 구할 수 있 다. 여기서 매출원가의 일부인 당기제품제조원가는 제조원가명세서에 동일 가액이 나타나고 기말제품재고액 또한 앞서 이야기한 대로 대차대조표 상의 재고자산에 동일 가액이 나타난다. 물론 기초제품재고액은 전기말 제품재고 액과 동일 액수이다. 셋째, 당기제품제조원가가 생산현장에서 발생한 비용을 기록한 것이라면 판매비와관리비 상의 비용은 사무관리 파트와 영업파트에서 발생한 비용을 기록한 것이다. 그래서 퇴직급여, 감가상각비, 복리후생비 등의 항목은 제조원 가명세서에도 있지만 판매비와관리비에도 있다. 판매비와관리비상의 퇴직급 여는 실제 지급된 퇴직금이 아니라 새롭게 비용으로 차감된 퇴직급여 액수다. 이는 제조원가명세서상의 퇴직급여도 마찬가지다. 현재의 직원들이 일시에 22 경영분석 방법과 실습

퇴직할 경우 필요로 되 는 퇴직급여총액을 구 해 여기에서 전년도까 지 충당한 퇴직급여충 당금을 빼면 새롭게 비 용처리할 수 있는 퇴직 급여를 계산할 수 있다. 넷째, 부가가치의 구성항목인 금융비용 을 계산하려면 영업외 비용의 이자비용에서 영업외수익의 이자수 익을 빼면 된다. 다섯째, 중단사업이 있을 경우 2007년부터 중단사업손익과 계속 사업손익이 구분되며 중단사업에서 발생한 매출은 손익계산서에 서 빼서 주석으로 처리 된다. 예전의 경상손익 은 계속사업이익으로 바뀌었고, 특별손익 계 <그림 1-3> 손익계산서 2008년 1월 1일부터 ~ 2008년 12월 31까지 단위 : 백만원) 제 (당) 기 과목 금 액 1. 매 출 액 1) 수출제품 매출액 2) 내수제품 매출액 2. 매출원가 1) 기초제품재고액 2) 당기제품제조원가 3) 기말제품재고액 3. 매출총이익 4. 판매비 및 일반관리비 1) 급여 (1) 임원 급여 (2) 급료와 임금 (3) 제수당 2) 퇴직급여 3) 복리후생비 4) 접대비 5) 감가상각비 6) 무형자산상각비 7) 대손상각비 8)... 5. 영업이익 6. 영업외 수익 1) 이자수익 2) 유가증권처분이익 3) 유가증권평가이익 4) 외환차익 5) 외화환산이익 6) 투자자산처분이익 7) 유형자산처분이익 8)... 7. 영업외 비용 1) 이자비용 2) 유가증권처분손실 3) 유가증권평가손실 4) 외환차손 5) 외화환산손실 6) 투자자산처분손실 7) 유형자산처분손실 8)... 8. 법인세차감전순이익 9. 법인세 비용 10. 당기순이익 xxxx (1,500) xxxx (1,000) xx ( 700) xxx (2,000) xx ( 800) xx ( 20) xx ( 20) xx ( 20) xx ( 20) xx ( 20) xx ( 20) xx ( 20) xx ( 20) xx ( 20) xx ( 20) xx ( 30) xx ( 30) xx ( 30) xx ( 30) xx ( 30) xx ( 30) xx ( 30) xx ( 30) xx ( 40) xx ( 40) xx ( 40) xx ( 40) xx ( 40) xx ( 40) xx ( 40) xx ( 40) xx ( 50) xxxx (2,500) xxxx (1,900) xxx ( 600) xxx ( 400) xxx ( 200) xxx ( 240) xxx ( 320) xxx ( 120) xx ( 70) 정은 영업외수익에 포 함되어 기록된다는 것 Ⅰ. 경영분석의 기초 23

을 기억할 필요가 있다. 마지막으로, 손익계산서를 읽을 때는 매출액을 100으로 놓고 그 구성을 보 되, 매출총이익, 영업이익, 당기순이익 순으로 보아야 한다. (3) 제조원가명세서 제조원가명세서는 재무제표의 부속명세서의 하나로서 제품 제조에 소비된 원 가의 계산명세를 나타내며 당기제품제조원가는 당기에 발생한 재료비, 노무 비, 경비 등의 당기총제조비용에서 기초재공품원가를 더하고 기말재공품원가 와 타계정대체액을 차감하여 계상하게 된다(<그림 1-4> 참조). 제조원가명세서는 2003년까지는 공표되다가 현재는 공표의무가 없는 명 세서이다. 따라서 제조원가명세서는 회사에 요구해야만 얻을 수 있다. 사업보 고서를 작성하는 기업의 경우 금융감독원의 사업보고서에서 2003년까지의 제조원가명세서는 구할 수 있지만, 그 이후 제조원가명세서는 역시 회사에 요 구해야 한다. 제조원가명세서를 간단히 읽어보자. 우선 제조원가는 크게 재료비, 노무 비, 경비로 이루어져 있다. 둘째, 재료비는 기초재료재고액에 당기재료매입액을 더하고 기말재료재 고액을 빼 산출한다. 기말재료 재고액은 대차대조표 상의 재고자산에 원재료 가액과 같다. 그리고 기초재료 재고액은 전기말 재료 재고액과 동일하다. 셋째, 앞서 이야기한 대로 재료비, 노무비, 경비를 더해 구한 당기총제조비 용에 기초재공품재고액을 더하고 여기에서 기말재공품재고액을 빼면 당기총 제조원가가 산출된다. 마찬가지로 기말재공품재고액은 대차대조표 상의 재고 자산에 재공품 가액과 같다. 그리고 기초재공품재고액은 전기말재공품재고액 과 동일하다. 넷째, 노무비(와 외주가공비)가 제조원가에서 차지하는 비중의 변화를 읽어 24 경영분석 방법과 실습

볼 필요가 있다. 그러나 그 해석에는 신중을 기 할 필요가 있다. 임금 상승이 별로 되지 않아 노무비 비중이 줄었을 수도 있지만 원재료비 가 폭등해서 노무비 비 중이 줄었을 수도 있기 때문이다. 또한 노무비 비중은 업종마다, 기업 규모마다 천차만별이 다. 예를 들어 석유화학 업종의 노무비 비중은 3-4%에 그치는 경우 도 있고 중소 서비스업 에서는 50%를 넘을 수 <그림 1-4> 제조원가명세서 2008년 1월 1일부터 ~ 2008년 12월 31까지 (단위 : 백만원) 제 (당) 기 과목 금 액 1. 재 료 비 기초재료 재고액 당기재료 매입액 기말재료 재고액 2. 노 무 비 급 료 와 임 금 제 수 당 상 여 금 퇴직급여 3. 경 비 전 력 비 감가상각비 복리후생비 외주가공비 4. 당기 총 제조비용 5. 기초 재공품 재고액 ( 400) (1,000) ( 200) ( 150) ( 30) ( 70) ( 50) ( 100) ( 200) ( 100) ( 200) (1,200) ( 300) ( 800) (2,300) ( 200) 6. 합 계 (2,500) 7. 기말 재공품 재고액 8. 당기 총 제조원가 ( 500) (2,000) 도 있다. 넷째, 제조원가 명세서 상의 감가상각비는 생산현장의 감가상각비이고 그 액수가 매우 크다. 손익계산서 상의 감가상각비와 더해 져서 해당기업의 총 감 가상각비가 되고 이는 현금흐름표에 기록되어 있음은 앞에서 이야기한 바와 같다. 다섯째, 외주가공비는 외주 실태를 보여주는 계정이다. 외주가공비의 증대 는 고용불안의 지표가 될 수 있다. 여섯째, 제조원가명세서를 구하지 못했을 경우 생산현장에서 발생하는 임 금, 감가상각비, 임대료 등의 가액은 주석의 부가가치에서 파악할 수 있다. Ⅰ. 경영분석의 기초 25

마지막으로, 제조원가명세서를 읽을 때는 당기제품제조원가를 100으로 해서 다른 계정들의 구성비를 볼 수도 있고 손익계산서에 편입시켜 매출액을 100으로 해서 각 계정들의 구성비를 볼 수도 있다. (4) 이익잉여금처분계산서(결손금처리계산서) 기업은 영업활동을 하면서 거래를 통하여 발생한 이익을 회사 내에 유보축적 하게 되는데 이러한 이익잉여금은 기업의 이익이므로 이것을 특정 목적에 사 용하거나 주주들에게 배당할 수 있는 재원으로 파악, 기업은 상법으로 정해진 이익준비금을 제외한 잉여금을 정관이나 이사회의 결의에 따라 처분한다. 이 <그림 1-5> 이익잉여금처분계산서 2008년 1월 1일부터 ~ 2008년 12월 31까지 처리예정일 2009년 월 일 1. 당기말 미처분이익잉여금 (1) 전기 이월이익잉여금(또는 전기이월결손금) (2) 전기 손익수정이익 (3) 전기 손익수정손실 법인세추납액 등 (4) 수정후 전기 이월이익잉여금 (5) 당기순이익(또는 당기순손실) 2. 임의적립금이입액 적립금 등에서 이입 3. 이익잉여금처분액 (1) 이익준비금 (2) 법정적립금 (3) 배당금 4. 차기이월이익잉여금 (또는 차기이월 결손금) 러한 처분사항을 보고하 기 위하여 작성하는 기본 재무제표가 이익잉여금처 분계산서이다(결손시는 결 손금처리계산서). 이익잉여 금처분계산서는 미처분이 익잉여금의 처분과정과 차기이월된 이익잉여금 의 구분 표시계산서이며 또한 결손금처리계산서는 당기말미처리결손금의 내 역과 차기로 이월될 결손 금의 계산서가 된다(<그림 1-5> 참조). 이익잉여금처분계산 서에서는 배당금의 처분 26 경영분석 방법과 실습

을 알 수 있는데 여기서의 배당금은 현금흐름표에 한 해 늦게 나타난다. 이익 잉여금처분계산서의 배당금은 배당처분 결정을 표시한 것이고 현금흐름표의 그것은 실제 처분이 이루어져 배당금 지불이 집행된 것을 기록한 것이다. 간혹 중간배당금도 나타나는데 이 경우에는 이익잉여금처분계산서 상의 중간배당 금 결정연도와 현금흐름표 상의 배당금 집행연도가 동일하다. 둘째, 영업활동으로 인한 현금흐름 에서는 영업활동에서 새롭게 창출된 현금액수를 알 수 있고, 투자활동으로 인한 현금흐름 에서 지분법투자증권 의 취득이나 공장(토지와 건물)의 처분 등을 파악할 수 있고, 재무활동으로 인 한 현금흐름 에서 단기차입금과 장기차입금의 차입과 상환 액수를 알 수 있 고, 회사채 발행 규모도 알 수 있다. 그리고 마지막으로 주의할 것은 현금유출이 없는 비용 등의 가산 에 나오 는 퇴직급여는 실제 지급된 퇴직금이 아니라 비용처리된 퇴직급여이다. 즉 제 조원가명세서와 손익계산서 상의 퇴직급여가 합산된 것이다. 반면 영업활동 으로 인한 자산부채의 변동 에 나오는 퇴직금의 지급이 직원들이 퇴직하면서 실제 지급된 퇴직금의 총계이다. 또한 현금흐름표 상의 배당금의 지급 은 이 익잉여금처분계산서 상에 나오는 (기말)배당액이 한 해 뒤에 기록된 것이다. 이익잉여금처분계산서 상의 중간배당액은 같은 해에 현금흐름표에 배당금 의 지급 으로 기록된다. (6) 재무제표간의 상호관계 이제 재무제표 사이의 개괄적인 관계를 알아보기로 하자. 자본가-경영자는 부 채와 자본을 원천으로 하여 획득한 자산(특히 유형자산)과 노동력을 결합하여 기업경영을 하고(대차대조표), 이를 통해 제품이나 서비스를 생산, 판매하여 제 반 비용을 차감한 뒤 주주의 것으로 인정되는 당기순이익을 얻는다(손익계산 서). 이 당기순이익은 이익잉여금의 증가로 이어지고 이 중의 일부는 배당으로 Ⅰ. 경영분석의 기초 27

<그림 1-6> 현금 흐름표 XX 주식회사 2008년 1월 1일부터 2008년 12월 31일까지 (단위: 백만원) 과목 제 (당) 기 금 액 Ⅰ.영업활동으로 인한 현금흐름 1.당기순이익 2.현금유출이 없는 비용 등의 가산 퇴직급여 감가상각비 무형자산감가상각비 통화선도평가손실 대손상각비 확정계약평가손실 지분법적용주식감액손실 기타 3.현금의 유입이 없는 수익 등의 차감 유형자산처분이익 통화선도평가이익 지분법평가이익 기타 4.영업활동으로 인한 자산부채의 변동 매출채권의 감소 매입채무의 증가 퇴직금의 지급 200 200 400 (-)300 (-)100 Ⅱ.투자활동으로 인한 현금흐름 1.투자활동으로 인한 현금유입액 토지의 처분 건물의 처분 기계장치의 처분 기타 2.투자활동으로 인한 현금유출액 (-)200 300 (-)500 Ⅲ.재무활동으로 인한 현금흐름 1.재무활동으로 인한 현금유입액 국고보조금의 수령 단기차입금의 차입 2.재무활동으로 인한 현금유출액 단기차입금의 상환 장기차입금의 상환 배당금의 지급 (-)300 200 (-)500 Ⅳ.현금의 증가(감소)(Ⅰ+Ⅱ+Ⅲ) Ⅴ.기초의 현금 Ⅵ.기말의 현금 (-)300 700 400 28 경영분석 방법과 실습

처분이 되고 남는 것은 자기자본의 증대로 이어진다. 이렇게 축적된 자본은 당 연히 부채와 자산구성에 변화를 가져온다. 그래서 <그림 1-7>과 같은 연관이 형성된다. 생산수단이 없는 노동자는 자본가에게 고용이 되어 자신의 생활을 간신히 재생산할 정도의 임금을 받고 그 이상의 값어치가 있는 노동을 하여 생산수단 을 보유하고 있을 뿐 노동하지 않은 자본가에게 엄청난 이윤을 가져다준다. 노 동자는 자신(과 가족)의 노동력을 재생산하는 과정에 자본가에겐 엄청난 부가 쌓여 간다. <그림 1-7> 재무제표간의 관계 <제조원가명세서> <손익계산서> <대차대조표> 당기제조원가 매출액 매출원가 부채 매출총이익 판관비 자산 자본 <이익잉여금처분계산서> 영업이익 이익잉여금 처분계획 법인세차감전순이익 이익잉여금 <또는 결손금처분계산서> 당기순이익 당기순이익 Ⅰ. 경영분석의 기초 29

4. 거시경제 및 산업분석의 필요성 사실 우리는 어떤 기업의 경영성과를 해당 기업의 경영자에 돌리는 경우가 왕 왕 있다. 그러나 개별기업의 성과는 자본가-경영자의 경영능력 이외에 다음과 같은 거시경제적 산업적 요인 등에 의하여 영향을 받는다. 첫째, 자본주의는 경제위기를 단속적으로 겪는다. 그 위기는 순환적 위기 일 때도 있고 구조적 위기일 때도 있다. 이는 노동자를 더 많이 착취하기 위한 자본간의 경쟁이라는 자본주의에 고유한 모순 때문인데 이 모순은 때대로 장 기추세상의 이윤율 하락으로 나타난다. 따라서 경기순환상 공황 또는 불황국 면이냐, 아니면 회복 또는 호황국면이냐에 따라 경영성과는 달라진다. 자본 가-경영자의 경영능력과는 무관하게. 참고로 자본주의에서 이윤율 저하 메카 니즘은 다음과 같다. 자본의 축적은 단순한 자본 규모의 확대( 외연적 축적 )가 아 니라 자본의 기술적 구성 [=투하자본( 고정자본) 노동자 수]의 상승( 내포적 축적 )을 수반한다. 상대적 잉여가치의 생 산을 위한 자본주의적 생산력의 발전은 노동을 절약하고 고정 자본을 소비하는 기술진보로 표현된다. 따라서 거대한 고정자 본을 위한 투하자본의 규모는 증가하기 마련이다. 자본의 유기적 구성4)의 상승은 노동생산성[=국민소득 노 동자수]의 상승을 초과하는 자본의 기술적 구성의 상승, 즉 자 본생산성 의 하락을 의미한다. 자본주의적 생산관계 아래 생산력 발전은 노동을 절약하고 고 정자본을 소비하는 편향적 기술진보를 통해 이루어진다. 이 런 기술진보를 추동하는 메커니즘이 바로 초과 잉여가치를 최 30 경영분석 방법과 실습

대화하려는 경쟁이라는 외재적 강제력이다. 이윤율의 하락은 자본의 유기적 구성의 상승, 즉 자본생산성 의 하락으로 인한 것이다. 자본은 이윤율 하락을 이윤량 증대로 상쇄하려고 시도한다. 이윤율이 하락한 직후부터 고정자본의 규모가 급증하는 것은 이 때문이다. 그러나 이윤율이 계속 하락하면 결국 이윤량도 감 소한다. 윤소영, 마르크스의 경제학 비판 (공감, 2005)에서 둘째, 어떤 기업의 성과는 해당 기업이 첨단산업, 성장산업, 사양산업 중에 서 어디에 속해 있느냐에 따라서도 달라질 수 있다. 한편 각국 정부는 산업구 조조정을 대대적으로 벌리기도 하는데 이 경우 어떤 산업에 속하는가에 따라 정부의 지원이 달라지기도 하고 따라서 성과도 달라진다. 셋째, 어떤 기업이 속해있는 국가의 자본주의의 성격에 따라 해당 기업의 성과가 달라질 수 있다. 중심부 국가의 기업들은 개도국에 와서 엄청난 특혜를 누리며 기업경영을 하는 반면, 개도국 기업은 중심부에 가서 여러 가지 제약 속에서 기업경영을 한다. 전자의 성과는 매우 좋고 후자는 거의 적자 속에서 헤맨다. 이런 이유로 거시경제 및 산업분석의 필요성이 있다. 거시경제 및 산업분 석을 위한 자료는 한국은행의 자료, 각 기업의 사업보고서, 업계자료(정책자료 집 및 협회보 등), 정부정책자료, 산업연구원 등 정부 산하 연구소, 삼성경제연 구소나 엘지경제연구소 등 대기업 관련 연구소 등에서 구할 수 있다. Ⅰ. 경영분석의 기초 31

32 경영분석 방법과 실습

II. 경영분석 실습 사업장 하나를 선택하여 경영분석을 해 보기로 하자. 얘깃거리가 별로 없는 부분에서는 다른 사업장 내용을 가지고 보완하기로 한다. 각 사의 사정이 다 달라 분석의 초점은 회사마다 달라질 수밖에 없을 것이다. 그리고 그 초점은 자료를 보면서 발견해 내야 할 것이다.

1. 회사 개황 이제 회사의 개황을 보기로 하자. 먼저 회사의 연혁, 주주구성 및 그것의 변화, 자본금 변동, 이익축적, 장기추세분석 등 여러 측면을 볼 수 있겠지만 여기서 는 자본금 변동, 이익축적, 장기추세분석 만을 보기로 한다. (1) 자본금 변동 자본금 변동을 살펴볼 필요가 있다. <표 1-1>는 자동차 부품사 D사의 자본금 변동 내역이다. 1946년 설립자본금 2천원으로 시작한 이 회사는 1998년 현재 자본금 300억의 회사로 변모하였다. 그런데 이 300억 자본금 중 약 46억원 정 도는 주주에게 무상으로 돌아갔다. 한편 1946년 2천원 자본금이 1961년엔 24만 6천원이 되었는데 자본금 증 가액 24만 4천원이 전부 무상증자였다. 이런 무상증자는 전부 이윤(노동자가 생산했으나 노동자에게 지불되지 않은 잉여가치가 그 원천이다)에서 나온 것이다. 초기 투자액 2천원은 주주이자 경영자였을 자본가에게 배당이나 경영자임금 (감독임금으로서 엄밀히 말하면 생산적 노동의 댓가로 받은 임금이라기보다는 이윤 의 일부로서 이 또한 잉여가치가 그 원천이다)의 형태로 십중팔구 다 돌아갔을 것 이다. 이 회사의 초기 자본금은 전부 노동자의 잉여가치가 그 원천이 되었을 것이라는 것이다. 그 이후 주주가 직접 자신의 돈을 투여한 유상증자가 있는데 대주주의 경우 유상증자의 자금 또한 그 동안 받은 배당이나 경영자임금, 혹은 사기로 몰래 빼낸 자금으로 충당이 되었을 가능성이 매우 높다. 무상증자 46억 뿐만 아니라 대부분의 자본금이 주주 자신의 것이 아니다. 마르크스의 말대로 어떤 기업이라 할지라도 설립한 지 10여년이 지나면 자본가가 투자한 초기자본은 이러저러한 형태로 자본가에게 거의 돌아가고, 남은 자본은 노동자의 잉여가치가 이윤의 형태로 누적된 것이라고 하겠다. 34 경영분석 방법과 실습

<표 1-1> 자본금 변동 자본단위 : 천원 일자 종류 액면가(원) 증자액 증자후자본 비고 1946.09.20 보통주 100 2 2 설립자본금 1961.10.15 보통주 100 244 246 무상증자 1961.10.15 보통주 100 1,189 1,435 유상증자 1962.05.30 보통주 100 1,188 2,623 유상증자 1962.10.01 보통주 100 1,189 3,812 유상증자 1963.08.21 보통주 100 1,188 5,000 유상증자 1963.08.22 보통주 500 0 5,000 액면병합 1965.01.06 보통주 500 5,000 10,000 유상증자 1966.04.30 보통주 500 5,000 15,000 유상증자 1967.11.30 보통주 500 71,000 86,000 무상증자 1969.11.03 보통주 1000 0 86,000 액면병합 1970.07.01 보통주 1000 14,000 100,000 유상증자 1972.10.20 보통주 1000 14,679 114,679 조정사채 1972.12.19 보통주 1000 101,451 216,130 무상증자 1972.12.20 보통주 1000 870 217,000 유상증자 1975.12.10 보통주 1000 47,380 264,380 유상증자 1976.07.22 보통주 1000 191,240 455,620 유상증자 1977.01.07 보통주 500 0 455,620 액면분할 1977.05.24 보통주 500 504,380 960,000 무상증자 1977.06.08 보통주 500 240,000 1,200,000 공모증자 1979.02.27 보통주 500 240,000 1,440,000 무상증자 1979.02.28 보통주 500 360,000 1,800,000 유상증자 1983.04.26 보통주 500 700,000 2,500,000 유상증자 1984.06.15 보통주 500 1,000,000 3,500,000 무상증자 1984.06.15 보통주 500 1,000,000 4,500,000 유상증자 1986.06.12 보통주 500 1,500,000 6,000,000 유상증자 1987.04.27 보통주 5,000 0 6,000,000 액면병합 1987.12.27 보통주 5,000 1,500,000 7,500,000 유상증자 1989.12.16 보통주 5,000 750,000 8,250,000 유상증자 1990.01.01 보통주 5,000 825,000 9,075,000 무상증자 1990.03.16 보통주 5,000 225,985 9,300,985 주식배당 1991.03.15 보통주 5,000 299,015 9,600,000 주식배당 1991.11.16 보통주 5,000 1,400,000 11,000,000 유상증자 1992.03.12 보통주 5,000 293,290 11,293,290 주식배당 1993.03.12 보통주 5,000 506,710 11,800,000 주식배당 1993.09.10 보통주 5,000 1,430,000 13,230,000 무상증자 1993.10.14 보통주 5,000 1,770,000 15,000,000 유상증자 1994.03.18 보통주 5,000 500,000 15,500,000 주식배당 1995.03.17 보통주 5,000 500,000 16,000,000 주식배당 1995.11.16 보통주 5,000 4,000,000 20,000,000 유상증자 1996.03.15 보통주 5,000 700,000 20,700,000 주식배당 1997.03.14 보통주 5,000 1,300,000 22,000,000 주식배당 1998.04.03 보통주 5,000 8,000,000 30,000,000 유상증자 Ⅱ. 경영분석 실습 35

(2) 이익축적 <표 1-2>는 M사의 이익축적을 나타내고 있다. M사 노동자들이 2000년부터 2005년까지 6년간 자본에게 무상으로 제공한 영업이익은 무려 약 8,291억에 달하고 M사 주주들에게 주로 돌아가는 당기순이익 누적액은 약 5,605억에 달 한다. 영업이익은 지급이자(대부자본가), 임대료(지주와 건물주), 법인세(국가), 당 기순이익(기능자본가) 등 다양한 형태로 다양한 자본분파에게 분배가 된다. 마 르크스 경제학에서의 이윤과 거의 유사한 것이고, 이는 노동자가 생산했으나 자본에게 귀속되는 잉여가치가 그 원천이라 하겠다. 간혹 당기순이익 누적액 이 적자인 경우도 있는데 이 경우에도 착취는 발생한다. 영업이익 누적액이 흑 자라면 노동자는 해당 기업의 주주에게 이윤을 가져다 주지는 못했을지라도 대부자본가 등 다른 자본가에게 이자나 임대료 등의 형태로 이익을 가져다 준 것이다. <표 1-2> M사의 이익축적 (단위: 백만원) 영업이익 당기순이익 2000년 107,804 50,772 2001년 107,230 57,474 2002년 133,547 86,806 2003년 150,076 104,553 2004년 170,886 130,101 2005년 159,518 130,822 계 829,061 560,528 (3) 장기추세분석 36 경영분석 방법과 실습

어떤 기업의 상태를 파악하기 위해서는 먼저 장기추세 분석을 간단히 해 볼 필요가 있다. <표 1-3>와 <그림 1-8>, <그림 1-9>는 K 자동차사의 장기 영업 상황을 나타내고 있다. 매출액이 1997년과 1998년에 하락했다가, 2007년에도 하락했다. 2008년 에는 2007년에 비해 약간 증가했으나, 그 증가가 미미하다. 영업이익은 97년과 98년에 감소했다가 그 뒤 회복하여 2003년까지 증가하 였다. 2003년 이후부터 하락했는데 2006년에는 적자를 보였다. 2007년에도 영 업이익이 적자였다가 2008년에 다시 흑자를 보이고 있다. 경상이익과 당기순이익도 유사한 궤적을 보이고 있다. <표 1-3> 매출액 및 이익지표(1995-2008) (단위:백만원) 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 매출액 5,688,541 6,607,138 6,381,526 4,510,678 7,930,638 10,806,045 11,129,204 영업이익 244,545 325,638 166,989-1,998,030 48,847 353,127 518,984 경상이익 9,779 13,862-261,888-3,411,644 227,863 396,366 459,421 당기순이익 11,480 7,037-382,932-6,649,556 135,745 349,146 529,151 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 매출액 12,158,112 12,839,881 15,257,742 15,999,356 17,439,910 15,948,542 16,382,231 영업이익 652,315 805,537 513,063 74,002-125,291-55,404 308,533 경상이익 851,393 937,526 840,078 689,405 73,213 13,563 113,784 당기순이익 670,820 752,857 662,026 680,904 39,337 13,563 113,784 Ⅱ. 경영분석 실습 37

<그림 1-8> 매출액과 영업이익(1995-2008) 20,000 (단위:십억원) 15,000 10,000 5,000 0 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008-5,000 매출액 영업이익 <그림 1-9> 이익지표들(1995-2008) 2,000 (단위:십억원) 1,000 0 1995-1,000 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008-2,000-3,000-4,000-5,000-6,000-7,000-8,000 영업이익 계속사업이익 당기순이익 38 경영분석 방법과 실습

2. 손익계산서 분석 K 자동차사의 손익계산서 분석을 해 보기로 하자. (1) 요약손익계산서 분석 요약손익계산서 분석은 가장 커다란 계정들만 일단 분석을 한다. 내용을 보도 록 하자. 일단 매출액이 2007년 전년대비 8.55% 줄어들었다가 2008년에는 미약하 나마 2.72% 증가하였다. 그러나 매출액은 아직 2006년의 수준에 미달하고 있 다. 한편 회사자료에 의하면 완성차 판매대수는 5.2% 감소하였다. 매출원가율이 79.5%로 현저히 낮아졌다. 환율인상(원화가치 절하)으로 원 화기준으로 판매가격이 높아졌기 때문이다. 매출총이익률이 과거 14%대에서 2008년 20.5%로 높아졌다. 판매비와 관리비 비중이 전년에 비해 3.6%포인트나 높아졌다. 매출액영업 이익률은 1.9%이다. <표 1-4> 요약손익계산서 (단위: 백만원, %) 과 목 2005 구성비 2006 구성비 2007 구성비 2008 구성비 Ⅰ.매출액 15,999,356 100 17,439,910 100 15,948,542 100 16,382,231 100 Ⅱ.매출원가 13,732,641 85.8 14,927,949 85.6 13,589,960 85.2 13,018,054 79.5 Ⅲ.매출총이익(손실) 2,266,715 14.2 2,511,961 14.4 2,358,582 14.8 3,364,177 20.5 Ⅳ.판매비와관리비 2,192,713 13.7 2,637,252 15.1 2,413,986 15.1 3,055,644 18.7 Ⅴ.영업이익(손실) 74,002 0.5-125,291-0.7-55,404-0.3 308,533 1.9 Ⅵ.영업외수익 1,125,220 7 732,650 4.2 772,214 4.8 1,489,345 9.1 Ⅶ.영업외비용 509,817 3.2 534,146 3.1 691,842 4.3 1,730,106 10.6 Ⅷ.법인세비용차감전 순이익 689,405 4.3 73,213 0.4 24,968 0.2 67,772 0.4 Ⅸ.법인세비용 8,501 0.1 33,876 0.2 11,405 0.1-46,012-0.3 Ⅹ.당기순이익 680,904 4.3 39,337 0.2 13,563 0.1 113,784 0.7 Ⅱ. 경영분석 실습 39

영업외수익과 영업외비용이 매출액에서 차지하는 비중이 모두 높아졌다. 특히 영업외비중이 매우 높아졌다. 그래서 상대적으로 양호한 매출액영업이 익률에도 불구하고 세전순이익률은 매우 낮아져 2005년보다 낮아졌다. 당기순이익은 약 1,138억이다. 과거 2년에 비해 높아졌지만 2005년에 비해 서는 현저히 낮다. 1 매출액과 매출원가 분석 2007년과 2008년에 수출비중이 약간 줄고 내수비중이 약간 늘었다. 한편 한 국자동차공업협회 자료에 따르면 K 자동차사는 국내 업체 중 내수판매대수 (16.2% 증가)가 증가한 유일한 업체다. 물론 단가하락으로 인해 내수매출 증대 는 3.4%에 그쳤다. 수출은 판매대수는 감소하였으나(-12.0%) 환율효과로 인해 수출액은 2.4% 증가하였다. <표 1-5> 매출액과 매출원가 세부내역 (단위: 백만원, %) 과 목 2005 구성비 2006 구성비 2007 구성비 2008 구성비 Ⅰ.매출액 15,999,356 100 17,439,910 100 15,948,542 100 16,382,231 100 국내매출액 4,471,757 27.9 4,867,130 27.9 4,852,075 30.4 5,014,792 30.6 수출매출액 11,527,599 72.1 12,572,780 72.1 11,096,467 69.6 11,367,439 69.4 Ⅱ.매출원가 13,732,641 85.8 14,927,949 85.6 13,589,960 85.2 13,018,054 79.5 기초재고액 554,345 3.5 552,059 3.2 620,287 3.9 578,033 3.5 당기매입액 132,852 0.8 153,716 0.9 193,694 1.2 392,377 2.4 당기제조원가 13,737,359 85.9 14,995,163 86 13,493,889 84.6 12,853,134 78.5 계 14,424,556 90.2 15,700,938 90 14,307,870 89.7 13,823,544 84.4 타계정대체출 -48,376-0.3-51,770-0.3-55,382-0.3-64,655-0.4 관세환급금 -91,480-0.6-100,932-0.6-84,495-0.5-74,380-0.5 기말재고액 -552,059-3.5-620,287-3.6-578,033-3.6-666,455-4.1 Ⅲ.매출총이익(손실) 2,266,715 14.2 2,511,961 14.4 2,358,582 14.8 3,364,177 20.5 매출원가 비중이 2008년에 현저히 낮아졌다. 매출원가의 대부분인 제조원 40 경영분석 방법과 실습

가율이 낮아졌기 때문이다. 환율상승 때문이다. 수출 매출이 원화기준으로 는 것이고, 이는 다른 말로 하면 달러기준으로 노무비 등의 원가가 낮아졌기 때문 이다. <그림 1-10> 매출액와 매출원가 20,000 (단위:십억원) 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 2005 2006 2007 2008 매출액 매출원가 한편 2007년과 2008년의 당기제조원가는 1분기에서 3분기 사이에 비해 4/4분기에 낮아졌다. 특히 2008년엔 더욱 그렇다. 2006. 1/4~3/4 <표 1-6> 4/4분기의 매출액과 당기제조원가 2006. 4/4 2006 2007. 1/4~3/4 2007. 4/4 2007 2008. 1/4~3/4 2008. 4/4 2008 매출액 100 100 100 100 100 100 100 100 100 당기제조원가 86.5 84.7 86 85.5 82.5 84.6 79.4 76.3 78.5 매출총이익(손실) 13.9 15.6 14.4 13.6 17.6 14.8 20.2 21.3 20.5 Ⅱ. 경영분석 실습 41

기업들은 가끔 매출누락을 통해 사주가 사사로이 이익을 취하기도 한다. 매달 매출상황을 기업에 요구하여 체크함으로써 이런 일이 발생하지 않도록 해야 할 것이다. 또한 기업들은 매출원가를 조작하여 기업의 이익상황을 조작할 수도 있 다. 매출원가의 비중을 동일업종 평균과 비교하여 지나치게 높거나 낮은 경우 조작 여부를 따져 보아야 할 것이다. 다음과 같은 방법으로 원가를 조작할 수 있다. 첫째, 기말재고를 줄이면 매출원가가 늘어나 매출총이익이 실제보다 줄일 수 있으며, 기말재고를 늘리면 매출원가가 줄어들어 매출총이익을 실제보다 늘릴 수 있다. 재고자산금액을 월평균매출액, 월평균 제조원가 등과 비교해서 재고자산금액이 지나치게 높게 (조작되어) 계상되어 있지 않은지 따져볼 필요 가 있다. 둘째, 자회사와 모회사 관계에서 자회사로부터 구매하는 재료비를 높게 책 정할 경우 매출원가가 늘어난다. 자회사의 이익을 늘리는 것이 대주주의 이익 에 부합할 경우 이런 조작을 할 수 있을 것이다. 2 판매비와관리비 분석 2008년 판매비와관리비 비중이 전년에 비해 3.6%포인트, 2005년에 비해서는 5%포인트가 늘었다. 적지 않은 규모다. 해외시장개척비가 많이 늘었다. 전년에 비해 1.6%포인트가 늘었고, 판매 보증비와 수출제비도 늘었다. 시험비도 꽤 늘었다. 2008년 4/4분기에 해외시장개척비와 수출제비가 많이 늘었다. 특히 해외 시장개척비가 많이 늘었다. 경제위기가 본격화하면서 관련 비용이 증대하였 는지 아니면 과도한 비용이 지출이 되었는지 조사해 볼 필요가 있다. 42 경영분석 방법과 실습

<표 1-7> 판매비와관리비 요약 (단위: 백만원, %) 과 목 2005 구성비 2006 구성비 2007 구성비 2008 구성비 Ⅳ.판매비와관리비 2,192,713 13.7 2,637,252 15.1 2,413,986 15.1 3,055,644 18.7 급여및수당 245,196 1.5 266,065 1.5 280,498 1.8 297,139 1.8 상여금 119,295 0.7 123,416 0.7 119,730 0.8 157,507 1 퇴직급여 69,135 0.4 72,393 0.4 83,751 0.5 73,167 0.4 광고선전비 82,505 0.5 97,367 0.6 66,096 0.4 81,393 0.5 운반비 31,763 0.2 34,705 0.2 35,284 0.2 42,682 0.3 판매촉진비 220,712 1.4 288,235 1.7 280,204 1.8 296,308 1.8 판매보증비 316,098 2 325,111 1.9 271,362 1.7 388,464 2.4 해외시장개척비 159,442 1 406,776 2.3 280,870 1.8 558,897 3.4 수출제비 541,352 3.4 551,283 3.2 495,961 3.1 598,620 3.7 복리후생비 50,125 0.3 50,838 0.3 61,608 0.4 65,456 0.4 세금과공과 6,375 0 6,933 0 7,117 0 10,208 0.1 임차료 19,294 0.1 18,693 0.1 16,671 0.1 14,965 0.1 감가상각비 51,982 0.3 48,387 0.3 42,110 0.3 36,964 0.2 지급수수료 98,163 0.6 105,346 0.6 122,046 0.8 121,173 0.7 시험비 135,389 0.8 190,568 1.1 204,294 1.3 266,635 1.6 Ⅴ.영업이익(손실) 74,002 0.5-125,291-0.7-55,404-0.3 308,533 1.9 2006. 1/4-3/4 <표 1-8> 4/4분기의 판매비와관리비 계정들 2006. 4/4 2006 2007. 1/4-3/4 2007. 4/4 2007 2008. 1/4-3/4 2008. 4/4 2008 판매비와관리비 14.5 16.7 15.1 15 15.5 15.1 17.8 20.6 18.7 해외시장개척비 1.4 4.5 2.3 1.3 3.0 1.8 2.8 4.9 3.4 수출제비 3.1 3.2 3.2 3.1 3.1 3.1 3.3 4.5 3.7 3 영업외수익과 영업외비용 영업외수익과 영업외비용이 많이 늘었다. 특히 영업외비용이 많이 늘었다. 우 선 외환 관련 이익과 손실을 정리해 보자. 영업외수익에서 외환차익과 외화환 산이익이 약 6,000억 발생해 전년 약 900억에 비해 5,100억원이 더 발생했고, Ⅱ. 경영분석 실습 43

영업외비용에서는 외환차손과 외화환산손실이 약 9,500억이 발생해 전년 약 2,500억에 비해 7,000억이 더 발생했다. 그래서 2008년 외환 관련 순 손실이 약 3,500억 발생했고, 이는 전년에 발생한 1,600억보다 약 1,900억이 많은 액수이 다. <표 1-9> 영업외수익과 영업외비용 요약 (단위: 백만원, %) 과 목 2005 구성비 2006 구성비 2007 구성비 2008 구성비 Ⅵ.영업외수익 1,125,220 7 732,650 4.2 772,214 4.8 1,489,345 9.1 이자수익 97,373 0.6 127,981 0.7 131,471 0.8 134,945 0.8 임대료 6,544 0 8,268 0 7,446 0 6,718 0 배당금수익 245 0 536 0 574 0 298 0 외환차익 96,422 0.6 106,735 0.6 79,651 0.5 560,129 3.4 외화환산이익 92,475 0.6 26,861 0.2 11,199 0.1 45,193 0.3 지분법이익 458,153 2.9 346,126 2 367,358 2.3 553,079 3.4 파생상품평가이익 3,050 0 111 0 3,559 0 36,288 0.2 유형자산처분이익 13,961 0.1 15,586 0.1 65,331 0.4 5,292 0 잡수익 127,513 0.8 95,346 0.5 85,992 0.5 140,765 0.9 장기투자증권평가이익 145,155 0.9 0 0 0 Ⅶ.영업외비용 509,817 3.2 534,146 3.1 691,842 4.3 1,730,106 10.6 이자비용 112,349 0.7 152,641 0.9 220,633 1.4 327,226 2 외환차손 91,794 0.6 98,804 0.6 91,703 0.6 663,350 4 외화환산손실 4,168 0 33,289 0.2 166,089 1 286,441 1.7 매출채권매각손실 86,173 0.5 124,096 0.7 117,148 0.7 102,526 0.6 지분법손실 27,013 0.2 68,371 0.4 42,516 0.3 5,389 0 유형자산처분손실 103,928 0.6 36,864 0.2 13,571 0.1 14,885 0.1 유형자산재평가손실 2,949 잡손 13,302 0.1 6,494 0 30,727 0.2 306,280 1.9 Ⅷ.법인세비용차감전순이 익 689,405 4.3 73,213 0.4 24,968 0.2 67,772 0.4 Ⅸ.법인세비용 8,501 0.1 33,876 0.2 11,405 0.1-46,012-0.3 Ⅹ.당기순이익 680,904 4.3 39,337 0.2 13,563 0.1 113,784 0.7 44 경영분석 방법과 실습

<표 1-10> 외화자산과 외화부채 (원화단위: 백만원) 구 분 제 65 (당) 기 제 64 (전) 기 외 화 원 화 외 화 원 화 <외화자산> 현금및 USD 89,100,005 112,043 84,385,177 79,170 현금성자산 EUR 56,188,088 99,802 21,723,961 30,006 USD 311,553,574 391,779 483,444,446 453,568 매출채권 EUR 198,886,758 353,267 137,765,024 190,289 AED 61,404,387 21,022 407,477,320 104,078 기타 24,715 30,634 USD 39,479,654 49,646 11,503,552 10,793 미수금 EUR 5,220,518 9,273 4,997,584 6,903 AUD 11,893,607 10,347 9,222,582 7,589 GBP 1,490 3 1,508 3 보증금 USD 111,700 140 133,194 125 장기대여금 USD 80,000,000 100,600 - - EUR 60,000,000 106,573 - - 외화자산합계 1,279,210 913,158 <외화부채> 매입채무 USD 12,351,802 15,532 26,993,009 25,325 기타 13,135 21,323 USD 156,802,258 197,179 47,665,619 44,720 미지급금 JPY 352,597,795 4,915 518,727,260 4,323 EUR 19,500,006 34,636 19,058,236 26,324 기타 4,169 2,691 미지급비용 JPY 23,698,891 330 24,858,891 207 JPY 1,401,550,448 19,536 3,040,839,296 25,340 단기차입금 USD 115,133,219 144,780 248,820,071 233,443 EUR 41,000,000 72,825 21,000,000 29,006 사채 EUR 300,000,000 532,866 600,000,000 828,756 (유동성포함) 외화장기차입금 USD 203,000,000 255,273 154,682,274 145,123 (유동성포함) JPY - - 37,248,728 310 EUR 405,000,000 719,369 425,000,000 587,036 외화부채합계 2,014,545 1,973,927 한편 2008년 말 현재 외화자산은 원화기준으로 약 1조 3천억원, 외화부채 는 약 2조원이 존재하고 있다(<표 1-10> 참조). 그런데 이것이 정부가 정책개입 을 통해 내린 작년말 환율(1달러 당 1250원 대) 기준으로 평가되었다면, 이후 환 Ⅱ. 경영분석 실습 45

율이 작년말 수준에 비해 계속해서 더 높게 유지되었기 때문에 이와 관련한 손 실이 추가적으로 발생했고 이후로도 발생할 가능성이 매우 높다고 하겠다. 지분법이익이 약 5,531억, 지분법손실이 약 54억 발생하였다. 지분법평가 이익은 투자회사가 직접 또는 지배종속회사를 통하여 간접으로 피투자회사 의 의결권 있는 주식의 20% 이상을 보유하고 있다면 중대한 영향력이 있는 것 으로 보아 피투자회사의 당기순이익 발생분에 대하여 투자회사의 지분율만큼 이익으로 인식하는 금액을 말하고 지분법손실은 당기순손실이 발생했을 때 인식하는 금액을 말한다. 지분법평가내역은 감사보고서의 주석사항에 나와 있다. 간혹 재벌들의 경우 과도한 팽창욕구로 인해 무리하게 타 회사의 지분을 인수하면서 계열사 전체를 파탄에 몰아가는 경우가 있다. 금호그룹의 대우건 설 인수가 그렇다. 노동조합이 관심을 가질 사안이다. 한편 해외생산이 급격히 증가하고 있다. 슬로바키아 공장 양산체제를 계기 로 해서 더욱 그렇다. 2007년에는 슬로바키아 공장 생산량이 중국 공장의 생산 량을 넘어서고 있다. 2008년의 해외생산량이 국내 생산량의 30%를 넘어서고 있다. 경제위기를 계기로 해서 해외생산량이 급감하고 있다. 중국에서의 생산량 은 약간 줄었고 슬로바키아에서의 생산량은 급감해 경제위기 전 생산이 활발 하던 시기의 반 이하로 떨어졌다. 이런 사태가 지속되면 이로 인한 손실도 상 당할 것으로 보인다. 잡수익과 잡손이 각각 약 1,407억, 약 3,063억 발생했다. 특히 잡손은 전년 307에 비해 2,756이나 늘었다. 46 경영분석 방법과 실습

<표 1-11> K자동차의 해외공장 생산 상황 구 분 계 중국 슬로바키아 2002 20,085 20,085-2003 51,920 51,920-2004 63,254 63,254-2005 110,071 110,071-2006 120,433 115,418 5,015 2007 250,616 105,538 145,078 2008 340,172 138,665 201,507 2008. 1 31,584 13,578 18,006 2 29,438 11,237 18,201 3 28,907 12,401 16,506 4 30,260 10,960 19,300 5 28,919 11,495 17,424 6 30,682 12,119 18,563 7 30,046 13,045 17,001 8 24,538 11,437 13,101 9 31,045 12,039 19,006 10 29,995 10,295 19,700 11 19,991 5,791 14,200 12 24,767 14,268 10,499 2009. 1 18,778 10,428 8,350 2 18,937 9,908 9,029 * 자료: 한국자동차공업협회 Ⅱ. 경영분석 실습 47

3. 제조원가명세서 분석 K 자동차사 대신 의미가 있는 2개 사의 제조원가 분석을 해 보기로 하자. (1) O사의 제조원가 분석 재료비 비중이 지속적으로 증가하고 있고 노무비 비중은 지속적으로 낮아지 고 있다(2002년의 복리후생비는 경비에 있는데 이것을 노무비로 계상하면 노무비는 21.5%를 차지한다). 이는 구조조정 때문일텐데 남아있는 노동자들의 노동강도 가 강화되었다는 의미이기도 하다. 외주가공비 비중도 8.6%에서 8.8%로 전년에 비해 약간 증가하였다. 무엇 보다도 문제인 것은 외주가공비 비중이 노무비 비중의 반이 넘는다는 것이다. 이렇게 계속해서 외주가공비 비중이 높아지면 조합원 중 어느 누구도 안전하 지 않을 것이다. 적극적인 대책이 요구된다고 하겠다.(2009년 O사는 결국 기존 생산공장을 전부 폐쇄하겠다고 노조에 통보하였다.) 감가상각비 비중이 줄어들고 있다. 고정자산이 낡아가고 있다는 말이다. 즉 신규투자가 별로 진행되지 않고 있다는 것을 의미한다. 여기서 손익계산서나 제조원가명세서 상의 감가상각비와 대차대조표의 감가상각누계액의 관계에 대해서 알아보자. 개별자산별로 매사업연도에 (제 조원가명세서와 손익계산서에) 감가상각비로 계상된 금액이 누적이 된 것이 (대 차대조표의) 감가상각누계액이다. 감가상각누계액은 대차대조표에 고정자산 의 평가계정(차감계정)으로 표시되어 취득원가로 표시되어 있는 고정자산의 가치하락분을 나타낸다. 그리고 제조원가명세서와 손익계산서의 감가상각비 가 합해진 것이 현금흐름표의 감가상각비다. 감가상각방법은 정액법과 정률법이 있다. 정률법에 의할 경우 고정자산 도 입 초기 감가상각비가 크고 정액법의 경우 정률법에 비해 초기 감가상각비가 48 경영분석 방법과 실습

작다. 또한 감가상각 방법과 내용연수의 변경은 일정한 한도 안에서 가능하다. 정액법 = 취득원가 - 잔존가액 내용년수 정률법 = ( 취득원가 - 잔존가액) 상각률 ) 감 가 상 각 비 감가상각률 = 100 유형자산 가액 ) + 감가상각비 * 제조원가명세서와 손익계산서의 합계액 ** 유형자산에서 토지와 건설가계정의 가액을 뺀 것 <표 1-12> O사의 제조원가 요약 (단위: 백만원, %) 계정과목 2002년 2003년 2004년 금액 구성비 금액 구성비 금액 구성비 재료비 287,546 63.2 369,206 68.6 423,874 70.8 노무비 77,127 17 109,132 20.3 103,582 17.3 급료(및임금) 68,283 15 19,208 3.6 18,033 3 임금 0 39,497 7.3 38,483 6.4 상여금 0 19,011 3.5 16,172 2.7 퇴충금전입 8,844 1.9 7,223 1.3 8,263 1.4 복리후생비 0 24,168 4.5 22,624 3.8 경비 172,571 38 184,472 34.3 201,744 33.7 감가상각비 11,834 2.6 10,889 2 9,426 1.6 운반비 12,828 2.8 15,270 2.8 18,180 3 외주가공비 39,423 8.7 46,435 8.6 52,904 8.8 도급설치비 45,449 10 59,432 11 62,491 10.4 소모품비 3,758 0.8 3,744 0.7 3,276 0.5 복리후생비 20,807 4.6 0 0 포장비 6,970 1.5 8,002 1.5 10,011 1.7 교육훈련비 610 0.1 572 0.1 514 0.1 기술계약실시료 175 0 109 0 96 0 회의비 0 2 0 1 0 지급수수료 8,972 2 9,400 1.7 10,402 1.7 경상연구개발비 1,675 0.4 2,396 0.4 6,061 1 당기총제조비용 537,245 118.1 662,811 123.1 729,200 121.8 타계정대체액 0 123,561 22.9 130,847 21.9 당기제품제조원가 454,728 100 538,585 100 598,517 100 Ⅱ. 경영분석 실습 49

경비 중에서는 경상연구개발 비중이 대폭 증가하였다. 그 이유를 알아볼 필요가 있다. <그림 1-11> O사의 제조원가 (단위:십억원) 800 700 600 184 202 500 400 300 152 98 109 104 200 100 288 369 424 0 2002년 2003년 2004년 재료비 노무비 경비 (2) M사의 제조원가 분석 제조원가에서 노무비가 차지하는 비중이 2002년 15.19%, 2003년 17.68%, 2004년 16.84%, 2005년 15.34%로 2003년 이래 계속 감소하고 있다. 2005년에 는 전년에 비해 무려 1.5%포인트나 하락하였다. 변동이 심한 퇴직급여를 제외 한 임금및급료는 1.16%포인트 하락하였다. 제조경비 비중도 감소하고 있는데 2005년에는 전년에 비해 1.95%포인트 감소하였다. 원재료비 비중은 전년에 비해 1.38%포인트 증가하였다. 50 경영분석 방법과 실습

<표 1-13> M사의 요약제조원가 (단위:백만원,%) 계정과목 2-Dec 구성비 3-Dec 구성비 4-Dec 구성비 5-Dec 구성비 원재료비 621,952 68.76 531,665 64.8 637,445 64.34 754,243 65.72 임금및급료 118,091 13.06 127,751 15.57 149,180 15.06 159,490 13.9 퇴직급여 19,315 2.14 17,280 2.11 17,689 1.79 16,580 1.44 노무비 137,406 15.19 145,031 17.68 166,869 16.84 176,071 15.34 전력비 12,537 1.39 12,353 1.51 14,378 1.45 14,616 1.27 감가상각비 49,692 5.49 55,693 6.79 63,867 6.45 67,722 5.9 수선비 11,246 1.24 12,049 1.47 11,834 1.19 9,919 0.86 소모품비 14,740 1.63 13,709 1.67 14,417 1.46 14,693 1.28 세금과공과 1,125 0.12 1,237 0.15 1,356 0.14 1,316 0.11 지급임차료 602 0.07 918 0.11 606 0.06 69 0.01 복리후생비 18,006 1.99 19,880 2.42 22,462 2.27 24,856 2.17 교육훈련비 1,145 0.13 906 0.11 837 0.08 820 0.07 지급수수료 11,772 1.3 12,120 1.48 10,789 1.09 9,200 0.8 경상연구개발비 19,637 2.17 21,544 2.63 25,409 2.56 27,118 2.36 차량유지비 1,246 0.14 1,750 0.21 2,394 0.24 2,732 0.24 기술료 2,453 0.27 2,204 0.27 1,550 0.16 1,615 0.14 무형자산상각비 0 0.28 2,303 0.37 3,655 0.32 제조경비 151,479 16.75 161,644 19.7 179,179 18.08 185,149 16.13 당기총제조비용 910,836 100.7 838,340 102.18 983,493 99.26 1,115,463 97.2 기초재공품재고액 10,598 1.17 11,733 1.43 23,334 2.36 32,818 2.86 타계정에서대체액 2,045 0.23 3,447 0.42 78,756 7.95 129,756 11.31 합계 923,478 102.09 853,520 104.03 1,085,584 109.57 1,278,037 111.36 기말재공품재고액 11,733 1.3 23,334 2.84 32,818 3.31 25,688 2.24 타계정으로대체액 7,215 0.8 9,704 1.18 61,988 6.26 104,709 9.12 당기제품제조원가 904,530 100 820,482 100 990,777 100 1,147,640 100 제조원가명세서를 손익계산서로 편입시켜 구성비를 볼 수도 있다. 매출액 을 100으로 했을 때 당기제품제조원가는 69.8%에서 70.5%로 증가하여 0.7% 포인트 증가하였다. 원재료비는 1.5%포인트 증가하였고, 노무비는 1%포인트 감소하였고, 제조경비는 1.2%포인트 감소하였다. Ⅱ. 경영분석 실습 51

<그림 1-12> M사의 제조원가 변화 1,200 (단위:십억원) 1,000 185 800 151 137 162 179 167 176 600 145 400 200 622 532 637 754 0 2002 2003 2004 2005 원재료비 노무비 제조경비 <표 1-14> M사의 매출액 대비 제조원가 비중의 변화 (단위:백만원,%) 계정과목 2-Dec 구성비 3-Dec 구성비 4-Dec 구성비 5-Dec 구성비 상품매출액 69,986 5.9 96,399 8.4 175,084 12.3 227,573 14 제품매출액 1,108,341 94.1 1,048,425 91.2 1,239,706 87.3 1,393,745 85.7 기타매출액 0 4,479 0.4 5,371 0.4 5,532 0.3 매출액 1,178,327 100 1,149,303 100 1,420,161 100 1,626,850 100 상품매출원가 52,865 4.5 74,482 6.5 137,273 9.7 182,448 11.2 제품매출원가 900,465 76.4 817,092 71.1 992,197 69.9 1,142,693 70.2 당기제품제조원가 904,530 76.8 820,482 71.4 990,777 69.8 1,147,640 70.5 <제조원가명세서> 원재료비 621,952 52.8 531,665 46.3 637,445 44.9 754,243 46.4 노무비 137,406 11.7 145,031 12.6 166,869 11.8 176,071 10.8 제조경비 151,479 12.9 161,644 14.1 179,179 12.6 185,149 11.4 당기제품제조원가 904,530 76.8 820,482 71.4 990,777 69.8 1,147,640 70.5 52 경영분석 방법과 실습

4. 대차대조표 분석 다시 K 자동차사의 대차대조표를 분석해 보기로 하자. (1) 요약 대차대조표 분석 자산총계가 2008년에 대폭 증가해 15조원이 넘어섰다. 증가율이 20.22%에 달 한다. 부채총계는 약 9조 7천억원이고 자산에서 차지하는 비중이 62.8%에 달 한다. 비중이 계속해서 증가하고 있다. 자본총계는 약 5조 7천억이고 자산에서 차지하는 비중은 37.2%에 달하고 그 비중이 계속해서 줄어들고 있다. 자산총계 중 유동자산 비중이 22.9%, 비유동자산이 77.1%를 차지한다. 유 동자산 비중은 계속해서 줄어들고 있고, 비유동자산 비중은 계속해서 늘어나 고 있다. 유동부채가 자산에서 차지하는 비중은 29.2%, 비유동부채가 차지하 는 비중은 29.2%이다. <표 1-15> K 자동차사의 대차대조표 요약 (단위: 백만원, %) 과 목 2005 구성비 2006 구성비 2007 구성비 2008 구성비 Ⅰ.유동자산 2,915,901 25.9 3,122,252 25.8 3,237,924 25.2 3,538,455 22.9 Ⅱ.비유동자산 8,325,884 74.1 8,984,353 74.2 9,615,839 74.8 11,913,823 77.1 자산총계 11,241,785 100 12,106,605 100 12,853,763 100 15,452,278 100 Ⅰ.유동부채 3,479,435 31 4,103,104 33.9 4,196,287 32.6 5,194,364 33.6 Ⅱ.비유동부채 2,509,982 22.3 2,755,745 22.8 3,582,134 27.9 4,516,632 29.2 부채총계 5,989,417 53.3 6,858,849 56.7 7,778,421 60.5 9,710,996 62.8 Ⅰ.자본금 1,848,652 16.4 1,848,652 15.3 1,848,652 14.4 1,848,652 12 Ⅱ.자본잉여금 1,703,011 15.1 1,703,844 14.1 1,704,583 13.3 1,704,583 11 Ⅲ.자본조정 -2,704 0-2,640 0-2,427 0-2,427 0 Ⅳ.기타포괄손익 누계액 -176,744-1.6-134,961-1.1-64,729-0.5 1,086,091 7 Ⅴ.이익잉여금(결 손금) 1,880,153 16.7 1,832,861 15.1 1,589,263 12.4 1,104,383 7.1 자본총계 5,252,368 46.7 5,247,756 43.3 5,075,342 39.5 5,741,282 37.2 부채와자본총계 11,241,785 100 12,106,605 100 12,853,763 100 15,452,278 100 Ⅱ. 경영분석 실습 53

<그림 1-13> 부채와 자본 16,000 (단위:십억원) 14,000 12,000 5,741 10,000 8,000 5,252 5,248 5,075 6,000 4,000 2,000 5,989 6,859 7,778 9,711 0 2005 2006 2007 2008 부채총계 자본총계 <그림 1-14> 유동자산과 비유동자산 18,000 (단위:십억원) 16,000 14,000 12,000 10,000 11,914 8,000 6,000 8,326 8,984 9,616 4,000 2,000 0 2,916 3,122 3,238 3,538 2005 2006 2007 2008 유동자산 비유동자산 54 경영분석 방법과 실습

(2) 자산 1 유동자산 당좌자산은 약 2억 5천억원, 현금및현금성자산과 단기금융상품이 약 1조 2백 억원이다. 매출채권은 약 1조 1천3백억원. 자산에서 차지하는 비중이 줄어들 었다. 이연법인세자산의 절대액과 자산에서 차지하는 비중 모두 줄었다. <표 1-16> 유동자산 요약 (단위: 백만원, %) 과 목 2005 구성비 2006 구성비 2007 구성비 2008 구성비 Ⅰ.유동자산 2,915,901 25.9 3,122,252 25.8 3,237,924 25.2 3,538,455 22.9 (1)당좌자산 2,045,009 18.2 2,218,857 18.3 2,357,776 18.3 2,510,619 16.2 현금및현금성자산 906,724 8.1 521,608 4.3 686,911 5.3 911,872 5.9 단기금융상품 210,000 1.9 110,000 0.9 90,000 0.7 105,000 0.7 매출채권 699,341 6.2 1,304,104 10.8 1,172,163 9.1 1,128,022 7.3 현재가치할인차금 -2,338 0-2,329 0-1,315 0-1,650 0 대손충당금 -163,519-1.5-127,849-1.1-127,444-1 -125,196-0.8 미수금 224,818 2 269,608 2.2 367,246 2.9 357,099 2.3 대손충당금 -69,594-0.6-83,754-0.7-85,101-0.7-97,867-0.6 선급비용 3,285 0 6,565 0.1 31,055 0.2 47,275 0.3 지급보증금 652 0 367 0 428 0 3,431 0 이연법인세자산 196,615 1.7 177,716 1.5 181,251 1.4 111,941 0.7 (2)재고자산 870,892 7.7 903,395 7.5 880,148 6.8 1,027,836 6.7 제품 380,150 3.4 472,698 3.9 442,958 3.4 475,549 3.1 상품 4,805 0 8,902 0.1 4,736 0 16,890 0.1 반제품 167,104 1.5 138,687 1.1 130,339 1 174,016 1.1 재공품 89,196 0.8 59,130 0.5 64,135 0.5 85,546 0.6 원재료 135,227 1.2 119,408 1 126,760 1 171,792 1.1 2 비유동자산 비유동자산이 약 2조 3천억원 늘어 전체 자산에서 차지하는 비중도 77.1%로 최근년 들어 가장 높다. 투자자산, 그 중에서 지분법적용투자 주식이 약 9천억 원 늘었다. Ⅱ. 경영분석 실습 55

유형자산 중에서 크게 늘어난 것은 토지인데 약 1조 2천 9백억원이 늘었는 데 2008년 말 10년만에 새롭게 가능하게 된 재평가로 인한 것이다. 즉 실물이 늘어난 것은 아니다. 이는 재무구조를 양호하게 보이게 한다. 무형자산(개발비)도 계속 증가하고 있다. 2008년 약 9천6백억원에 이른 다.이연법인세자산도 약 1,280억원에 이른데 약 1,000억 가량이 새롭게 늘었 다. <표 1-17> 비유동자산 요약 (단위: 백만원, %) 과 목 2005 구성비 2006 구성비 2007 구성비 2008 구성비 Ⅱ.비유동자산 8,325,884 74.1 8,984,353 74.2 9,615,839 74.8 11,913,823 77.1 (1)투자자산 1,918,583 17.1 2,526,231 20.9 3,029,635 23.6 3,927,326 25.4 장기투자증권 50,186 0.4 42,548 0.4 10,488 0.1 14,816 0.1 지분법적용투자주식 1,868,397 16.6 2,483,683 20.5 3,019,147 23.5 3,912,510 25.3 (2)유형자산 5,232,563 46.5 5,229,598 43.2 5,275,181 41 6,452,487 41.8 토지 1,363,519 12.1 1,343,536 11.1 1,386,460 10.8 2,732,370 17.7 건물 1,170,755 10.4 1,290,385 10.7 1,330,744 10.4 1,407,107 9.1 감가상각누계액 -207,710-1.8-246,852-2 -284,003-2.2-326,689-2.1 기계장치 2,715,005 24.2 3,093,765 25.6 2,948,804 22.9 3,145,851 20.4 감가상각누계액 -1,083,288-9.6-1,252,638-10.3-1,340,692-10.4-1,499,001-9.7 금융리스자산 0 0 0 0 250,000 1.9 250,000 1.6 감가상각누계액 0 0 0 0-7,136-0.1-31,290-0.2 치공구 1,428,123 12.7 1,500,235 12.4 1,534,921 11.9 1,615,786 10.5 감가상각누계액 -1,045,047-9.3-1,161,775-9.6-1,284,526-10 -1,389,306-9 건설중인자산 558,316 5 340,038 2.8 435,381 3.4 231,602 1.5 (3)무형자산 763,045 6.8 772,550 6.4 863,207 6.7 971,895 6.3 개발비 749,639 6.7 760,673 6.3 853,170 6.6 963,547 6.2 (4)기타비유동자산 411,693 3.7 455,974 3.8 447,816 3.5 562,115 3.6 장기대여금 207,173 1.3 보증금 150,258 1.3 176,414 1.5 176,776 1.4 178,353 1.2 이연법인세자산 190,040 1.7 244,248 2 245,088 1.9 128,156 0.8 (3) 부채 부채총계가 9조 7천억원으로 자산에서 차지하는 비중이 계속해서 늘고 있다. 유동부채가 5조 2천억원, 전체 자산에서 차지하는 비중은 33.6%이다. 비유동 56 경영분석 방법과 실습

부채는 4조 5천억원, 전체자산에서 차지하는 비중은 29.2%이다. 매입채무 비중은 2005년 17.5%에서 2008년 11.7%로 계속해서 줄어들고 있다. 단기차입금비중은 2005년 2.9%에서 2008년 8.3%로 계속해서 늘고 있다. 유동성사채와 유동성 장기차입금까지 고려하면 빨리 갚아야 할 부채 부담은 매우 크다고 하겠다. 한편 이자가 지불되는 부채(차입금)(단기차입금, 유동성사채, 유동성장기차입 금, 유동성금융리스부채, 사채, 장기차입금, 외화장기차입금, 금융리스부채)가 약 5조 6천억원에 이르렀다. 이는 2005년 2조 1천억, 2006년 2조 9천억, 2007년 4조 2 천억으로 계속해서 늘고 있다. <표 1-18> 부채 요약 (단위: 백만원, %) 과 목 2005 구성비 2006 구성비 2007 구성비 2008 구성비 Ⅰ.유동부채 3,479,435 31 4,103,104 33.9 4,196,287 32.6 5,194,364 33.6 매입채무 1,968,555 17.5 1,694,370 14 1,614,231 12.6 1,807,464 11.7 단기차입금 312,691 2.8 659,979 5.5 979,090 7.6 1,287,041 8.3 미지급금 604,189 5.4 702,394 5.8 662,792 5.2 788,242 5.1 미지급비용 47,333 0.4 181,512 1.5 49,541 0.4 58,904 0.4 판매보증충당부채 259,704 2.3 272,741 2.3 250,793 2 290,892 1.9 유동성사채 192,470 1.7 185,920 1.5 414,378 3.2 700,000 4.5 유동성장기차입금 66,797 0.6 316,429 2.6 36,311 0.3 106,304 0.7 유동성금융리스부채 0 0 0 0 78,416 0.6 83,751 0.5 Ⅱ.비유동부채 2,509,982 22.3 2,755,745 22.8 3,582,134 27.9 4,516,632 29.2 사채 922,690 8.2 1,433,344 11.8 1,614,378 12.6 1,652,866 10.7 사채할인발행차금 -3,409 0-4,483 0-4,318 0-3,618 0 장기차입금 104,866 0.9 34,089 0.3 158,852 1.2 827,998 5.4 외화장기차입금 450,637 4 315,093 2.6 721,198 5.6 899,192 5.8 금융리스부채 0 0 0 0 163,966 1.3 80,215 0.5 장기선수금 0 0 0 0 92,297 0.7 92,297 0.6 장기판매보증충당부채 464,448 4.1 430,748 3.6 399,917 3.1 446,171 2.9 퇴직급여충당부채 1,522,784 13.5 1,407,626 11.6 1,177,013 9.2 1,141,712 7.4 국민연금전환금 -34,418-0.3-24,788-0.2-16,225-0.1-11,090-0.1 퇴직보험예치금 -934,041-8.3-851,383-7 -741,474-5.8-639,012-4.1 부채총계 5,989,417 53.3 6,858,849 56.7 7,778,421 60.5 9,710,996 62.8 Ⅱ. 경영분석 실습 57

장기차입금비중이 늘어났고, 외화장기차입금 비중은 2007년도에 많이 늘 어났다. 장기차입금과 사채의 상환액이 2010년에 약 1조 6천억원이 몰려 있다. 특히 외화차입금 약 8,000억원이 2010년에 몰려 있다. 경제위기가 지속되고 환 율이 내년까지 고환율을 유지한다면 문제가 될 것으로 보인다. <그림 1-15> 유동부채와 비유동부채 12,000 (단위:십억원) 10,000 8,000 4,517 6,000 4,000 2,510 2,756 3,582 2,000 3,479 4,103 4,196 5,194 0 2005 2006 2007 2008 유동부채 비유동부채 <그림 1-16> 자본총계 구성 7,000 (단위:십억원) 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0-1,000 2005 2006 2007 2008 자본금 자본잉여금 자본조정 기타포괄손익누계액 이익잉여금(결손금) 58 경영분석 방법과 실습

(4) 자본 자본총계 비중이 줄어들고 있다. 재평가잉여금(토지재평가)이 약 1조원 생겼 고, 지분법자본변동도 상당액 증가하였다. <표 1-19> 자본계정 요약 (단위: 백만원, %) 과 목 2005 구성비 2006 구성비 2007 구성비 2008 구성비 Ⅰ.자본금 1,848,652 16.4 1,848,652 15.3 1,848,652 14.4 1,848,652 12 보통주자본금 1,848,652 16.4 1,848,652 15.3 1,848,652 14.4 1,848,652 12 Ⅱ.자본잉여금 1,703,011 15.1 1,703,844 14.1 1,704,583 13.3 1,704,583 11 주식발행초과금 1,580,065 14.1 1,580,065 13.1 1,580,065 12.3 1,580,065 10.2 감자차익 119,859 1.1 119,859 1 119,859 0.9 119,859 0.8 기타자본잉여금 3,087 0 3,920 0 4,659 0 4,659 0 Ⅲ.자본조정 -2,704 0-2,640 0-2,427 0-2,427 0 자기주식 -4,272 0-3,603 0-2,877 0-2,877 0 주식매입선택권 1,568 0 963 0 450 0 450 0 Ⅳ.기타포괄손익누계액 -176,744-1.6-134,961-1.1-64,729-0.5 1,086,091 7 장기투자증권평가손익 10,718 0.1 5,620 0 25 0 34 0 현금흐름위험회피 파생상품평가손익 0 0 0 0-6,700-0.1-14,173-0.1 현금흐름위험회피 비파생상품평가손익 -99,863-0.6 지분법자본변동 23,947 0.2 19,044 0.2 69,535 0.5 325,055 2.1 부의지분법자본변동 -211,409-1.9-159,625-1.3-127,589-1 -130,302-0.8 재평가잉여금 1,005,340 6.5 Ⅴ.이익잉여금(결손금) 1,880,153 16.7 1,832,861 15.1 1,589,263 12.4 1,104,383 7.1 법정적립금 34,100 0.3 42,800 0.4 42,800 0.3 42,800 0.3 임의적립금 1,262,900 11.2 1,750,700 14.5 1,790,000 13.9 1,546,463 10 미처분이익잉여금 583,153 5.2 39,361 0.3-243,537-1.9-484,880-3.1 자본총계 5,252,368 46.7 5,247,756 43.3 5,075,342 39.5 5,741,282 37.2 Ⅱ. 경영분석 실습 59

5. 이익잉여금처분계산서 분석 M사의 사례를 보도록 하자. 2002년 2003년 M사의 주주들은 유상감자를 통해 엄청난 이익과 자본을 회수해 갔다. 이로 인한 감자차손이 각각 약 1,099억과 833억이나 되었다(주주들이 얻은 순수한 이익은 여기에서 구입가액을 빼고 액면가 액을 더한 금액이고 각 주주의 이익은 이 금액에 지분비율반큼 곱한 금액이 될 것이 다). 여기에다 주주들은 2004년과 2005년에는 엄청난 배당을 해 갔는데 그 액 수가 각각 약 496억과 492억에 이른다. 배당률은 130%가 넘고 배당성향은 각 각 38.1과 37.6에 이른다. 초민족적 금융투기자본 S사의 지분율은 70%가 넘어 서 이들 이익의 70% 이상은 S사에게 돌아간 것이다. S사는 2008년에 최종적으 로 M사 지분을 완전히 매각하여 상당한 매각차익을 얻기도 하였다. <표 1-20> M사의 이익잉여금처분계산서 (단위:백만원,%) 계정과목 2001 2002 2003 2004 2005 전기이월이익잉여금(결손금) 551-7,712 397 996 853 기타 32 중간배당액 14,446 당기순이익(손실) 65,723 86,806 104,554 130,101 130,822 처분전이익잉여금(결손금) 66,306 79,094 104,950 116,651 131,675 임의적립금 33,000 기술개발준비금 2,333 11,000 11,000 임의적립금이입액 33,000 2,333 11,000 11,000 이익잉여금처분가능액 66,306 112,094 107,283 127,651 142,675 이익준비금 8,000 300 4,638 682 기업합리화적립금 3,770 52,000 57,000 재무구조개선적립금 28,000 23,000 30,000 30,000 기술개발준비금 26,000 5,000 5,000 현금배당 1,535 35,159 49,157 감자차손 109,862 83,288 이익잉여금처분액 65,770 111,697 106,288 126,798 141,838 차기이월이익잉여금(결손금) 537 397 996 853 837 60 경영분석 방법과 실습

외자유치나 신자유주의 금융세계화가 누구의 이익을 위해 봉사하는가가 적나라하게 드러나는 사례다. 그럼에도 역대 정권들은 신자유주의 세계화 정 책을 줄곧 한국경제를 살리는 길이라고 강변하였다. 한일투자협정, 한칠레 자 유무역협정 체결에 이어 한EU자유무역협정과 한미자유무역협정 체결 및 비 준 시도 등을 계속하고 있다. 이 모두가 잘못된 신자유주의 신앙에 근거하여 노동자 민중을 희생시키고 초민족적 (금융)자본을 살찌우는 길이라는 것은 이 미 드러날대로 드러났다. 6. 현금흐름표 O사의 사례를 보자. 영업활동으로 인한 현금흐름이 2003년 2004년 각각 1,178 억, 1,009억이 발생하였다. 이 중 대부분이 700억이 넘는 당기순이익으로 인한 것이다. 당기순이익에 현금유출이 없는 비용 등을 더하고, 현금의 유입이 없는 수익 등을 빼고, 마지막으로 영업활동으로 인한 자산부채의 변동을 가감하면 영업활동으로 인한 현금흐름이 계산된다. 현금유출이 없는 비용 중에 무형자 산(영업권) 감가상각이 있다. 매년 341억 발생하고 있다. 그만큼 당기순이익을 줄이는 효과를 발휘하지만 이로 인해 현금이 나가는 것은 아니다. 그래서 이 항목은 영업활동으로 인한 현금흐름에 더해진다. 현금의 유입이 없는 수익 중 에 지분법 평가이익이 있다. 2004년에 약 169억 발생하였는데 이는 당기순이 익을 증가시키는 데 기여하였으나 현금이 들어온 것은 아니다. 그래서 영업활 동으로 인한 현금흐름을 계산하기 위해서는 이 항목을 빼야 한다. 투자활동으로 인한 현금유입액이 약 204억이 발생하였는데 이 중 대부분 이 C 동 매각대금으로 보인다. Ⅱ. 경영분석 실습 61

<표Ⅰ-21> O사의 현금흐름 요약표 2003년 (단위 : 백만원) 2004년 Ⅰ.영업활동으로 인한 현금흐름 117,832 100,860 1.당기순이익 72,000 72,742 2.현금유출이 없는 비용 등의 가산 68,928 75,102 퇴직급여 9,366 11,599 감가상각비 11,748 9,278 무형자산감가상각비 34,134 34,134 통화선도평가손실 1,635 2,527 대손상각비 4,638 확정계약평가손실 173 5,245 지분법적용주식감액손실 2,582 기타 3.현금의 유입이 없는 수익 등의 차감 (-)10,297 (-)28,937 유형자산처분이익 25 3,232 통화선도평가이익 1,886 7,375 지분법평가이익 4,495 16,857 기타 4.영업활동으로 인한 자산부채의 변동 (-)12,799 (-)18,047 Ⅱ.투자활동으로 인한 현금흐름 (-)5,732 8,802 1.투자활동으로 인한 현금유입액 6,072 20,430 토지의 처분 49 10,704 건물의 처분 381 5,142 기계장치의 처분 199 2,397 기타 2.투자활동으로 인한 현금유출액 (-)11,803 (-)11,628 Ⅲ.재무활동으로 인한 현금흐름 (-)123,159 (-)64,862 1.재무활동으로 인한 현금유입액 720 30,592 국고보조금의 수령 720 592 단기차입금의 차입 30,000 2.재무활동으로 인한 현금유출액 (-)123,878 (-)95,454 단기차입금의 상환 284 30,000 장기차입금의 상환 120,000 배당금의 지급 3,594 65,454 Ⅳ.현금의 증가(감소)(Ⅰ+Ⅱ+Ⅲ) (-)11,058 44,800 Ⅴ.기초의 현금 19,874 8,816 Ⅵ.기말의 현금 8,816 53,616 재무활동으로 인한 현금흐름을 보면 배당금 지급으로 무려 약 654억이 발 생하였다는 것이다. 이는 자본금 400억의 1.5배가 넘는 경악할 만한 액수의 배 62 경영분석 방법과 실습

당이다. 초민족적 자본들이 한국기업을 인수해 구조조정을 해 노동자를 초과 착취하고 이익을 많이 내 엄청난 배당을 가져가거나 유상감자를 해 자본을 회 수해 가고 있는데 정확히 O사에서 이런 일이 벌어지고 있는 것이다. 전년도에 는 순이익과 감가상각비 및 무형자산감가상각비를 통해 확보한 현금으로 장 기차입금을 1,200억 상환한 반면 올해에는 엄청난 배당을 해 간 것이다. 문제 는 O사의 이런 행태가 국내투자를 하지는 않고 현금으로 엄청난 자산을 보유 하고 있는 것으로 보아 앞으로도 계속될 가능성이 높다는 것이다. 노동조합의 강력한 투쟁이 필요한 사안이다. 7. 비율분석 비율분석(비율에 대한 설명은 <부록2>를 참조하라.)에는 성장성, 안정성, 수익성 비율분석 등이 있다. 비율 분석은 추세분석을 하는데, 해당기업이 속한 업종평 균과 비교를 할 수도 있고, 경쟁사의 비율과 비교할 수도 있다. 여기서는 K자동차사의 비율분석을 보도록 하자. (1) 성장성 비율분석 성장성비율을 H자동차사와 비교를 해 보도록 하자(<표 1-22> 참조). 매출액증 가율은 2003년부터 2006년까지는 A자동차사가 현저히 더 높다가 2007년에 커 다란 역전을 이뤘다. 총자산증가율은 K자동차사와 K자동차사 사이에 엎치락 뒤치락하고 있다. 자산회전율(=매출액/총자산)은 K자동차사가 더 높다. 즉 같 은 자산액에서 더 많은 매출이 발생한다는 것이다. Ⅱ. 경영분석 실습 63