요약 상반기원 / 달러환율은 4월까지는외국인의적극적인원화자산매입에힘입어글로벌달러강세에도불구하고 1100 원부근까지하락하는원화초강세국면이펼쳐졌다. 하지만 5월이후유로존재정위기가부각되며금융시장불안감이확대된데다천안함침몰에따른지정학적리스크까지부각되면서환율은한때 1277 원까지

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미려 해
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ISSN 2093-3118 Vol.9 No.41 하반기환율, 완만한하락세예상 - 대내적원화강세압력과글로벌경기둔화우려의교차 2010 년 8 월 정미영삼성선물리서치팀장 [ 요약 ] Ⅰ.

1 ISSN Vol.9 No.41 하반기환율, 완만한하락세예상 - 대내적원화강세압력과글로벌경기둔화우려의교차 2010 년 8 월 정미영삼성선물리서치팀장 [ 요약 ] Ⅰ. 상반기환율동향 Ⅱ. 하반기주요변수점검 Ⅲ. 2010년하반기환율전망 정미영삼성선물리서치팀장 ( , mymy.jeong@samsung.com) * 본보고서의내용은우리연구원의견해와다를수있습니다.

2 요약 상반기원 / 달러환율은 4월까지는외국인의적극적인원화자산매입에힘입어글로벌달러강세에도불구하고 1100 원부근까지하락하는원화초강세국면이펼쳐졌다. 하지만 5월이후유로존재정위기가부각되며금융시장불안감이확대된데다천안함침몰에따른지정학적리스크까지부각되면서환율은한때 1277 원까지치솟았다. 상반기글로벌외환시장의중심이슈는유로화의초약세였다. 상대적으로더딘경기회복과유로존국가들의재정위기가부각되었고, 특히 5월부터는유로화통합통화시스템에대한회의론까지부각되면서유로화는미달러에연초대비 17.5% 나하락하였다. 반면미달러는미국경제지표개선과유로화약세로상승세를나타냈다. 하반기에도세계경제는이머징마켓의높은성장률과선진국들의완화적통화정책에힘입어회복흐름을이어가겠으나선진주요국과유로존국가들의재정지출축소, 이머징마켓의금리인상, 유로지역경기침체가능성등으로경기회복세둔화가예상된다. 국내경기역시상반기보다성장률이둔화되고, 수출증가율도 10% 대중반으로하락이예상되며수입증가와서비스수지적자확대를감안할때경상흑자규모는상반기대비감소할것으로예상된다. 하지만상반기에원화강세를뒷받침했던수출호조, 금리인상기대, 건전한재 정여건등이하반기에도유효하고, 원화저평가인식에따른외국인의꾸준한한 국자산매입으로대외여건안정기에원화강세를돋보이게할것으로예상된다. 이에따라하반기원 / 달러환율은대외적불안요인과대내적원화강세요인이 상충되면서등락을거듭하며완만한하락세를보일것이다. IIT, 국제무역연구원 ⅰ

3 1. 원 / 달러환율동향 I. 상반기환율동향 외국인의적극적인원화주식및채권매입에힘입어글로벌달러강세에도 4 월 까지원화초강세국면펼쳐짐 연초부터외국인이적극적으로원화를매수하면서환율은 1117 원대까지하락. 1 월하순세계증시가 10% 가량하락하면서 원까지급반등하기도함 하지만 3 월부터세계증시가상승세를재개하고외국인이국내주식과채권등 을적극적으로매수한데다예상보다큰폭의무역흑자, 삼성생명상장등외국 인투자자금유입으로환율은 4 월 26 일 원까지하락 이기간미달러는달러지수기준으로약 4.7% 가량상승하였으나, 외국인의한 국경제에대한긍정적인평가로원화는오히려미달러에 5% 가량절상됨 5 월이후유로존재정위기가부각되며금융시장불안이확대된데다천안함침몰에 따른지정학적리스크가부각되면서환율은한때 1277 원까지급등함 5 월들어그리스의재정위기가유로존전반의신용리스크를높이고소위 PIGS 국가들의부도가능성이언급되자전세계주가가급락하고안전자산선 호로미달러와금값이급등. 이에따라원 / 달러환율도급등세로반전됨 때마침천안함침몰사건과우리정부의대북강경정책표방으로북한관련지 정학적리스크가고조된점도환율상승에일조, 5 월하순환율은 1200 원저항 선을넘어순식간에 1277 원까지치솟음 6월들어증시가다소안정을되찾고외국인의국내주식매수세가재개된데다 6월 19일중국통화당국이 위안화환율정책변경 을표명함에따라환율은 1169 원선까지하락했다가우리외환당국의개입경계, 꾸준한결제수요등으로 1200 원을중심으로등락세나타냄 IIT, 국제무역연구원 1

4 < 원 / 달러환율과한국 CDS 프리미엄 > : Bloomberg 2. 글로벌외환시장동향 상반기국제외환시장의중심이슈는유로화초약세 유로화는미국보다상대적으로약한경제성장과 PIGS 국가들의재정위기부 각으로미달러를비롯한주요통화에연초이후줄곧약세기조를나타냄 특히 5 월부터는그리스등의재정위기가국가디폴트우려로발전되고, 유로화 통합통화시스템에대한회의론까지부각되면서유로화투매현상이나타남 - 달러 / 유로환율은 6 월초 1.18 달러까지급락하며연초 (1.43 달러 ) 대비 17.5% 하락세시현 - 유로존회원국들이 재정안정메커니즘 에최종합의하고, 스트레스테스트를 발표하면서유로존관련불확실성이감소하며유로 / 달러는 1.20 달러회복 미달러, 미국경제지표개선및유로화약세로상반기달러지수기준약 10% 상승 작년말부터점차적으로미국경제여건의상대적견고함이부각되었고, 이에 따라빠르면올해 3 분기중금리인상기대가싹트면서미달러는반등 여기에지난해달러약세로반사적강세를나타냈던유로화가약세로급반전 2 하반기환율, 완만한하락세예상

5 되며달러선호도가높아진점도달러강세요인으로작용함 증시동향에연동하는엔화, 약세후강세반전 엔 / 달러환율은연초증시강세에힘입어 4 월, 95 엔대까지상승했으나 5 월부 터유로존재정위기가안전자산선호현상을부추겨하락세로반전, 90 엔을하 회하며상반기마감 IIT, 국제무역연구원 3

6 Ⅱ. 하반기주요변수점검 1. 세계경제, 성장률둔화전망 하반기에도세계경제는중국을비롯한이머징마켓의높은성장률, 선진국들의 완화된통화정책에힘입어 2009 년 2/4 분기이후의회복흐름이이어질것으로 예상됨 중국경제는부동산대출억제등미시적금융규제에도경기부양을위한확장적 재정정책과수출호조로 10% 에가까운성장률달성이가능할것으로예상 미 FRB 는장기간저금리정책을유지할것임을표명하고있고, 경기회복속도 가미진한유로존과일본역시연내금리인상가능성은희박 - 대체로시장에서는미국의기준금리인상시기를빨라야내년 2 분기이후로 전망 하지만선진주요국와유로존국가들의재정지출축소, 이머징국가들의금리인상, 유로지역의경기침체가능성등으로경기회복세가둔화될전망 유로존의구제금융패키지로그리스디폴트등최악의사태는피할수있지만 각국의강력한긴축재정조치로인해유로지역의투자와소비감소는불가피할 전망 - 또한유럽은행의건전성이악화되면서유럽은행들의신용공급능력이위축되 어유로지역의경기회복을저해할것으로예상 - 유로지역의경기침체는미국, 중국등주요국가의수출에부정적영향을통해글로벌경제성장률인하요인 그동안완화적통화정책과강력한경기부양에대한굳건한글로벌공조체제가유로존재정위기이후도전받고있다는점도하반기경제에부정적요인 4 하반기환율, 완만한하락세예상

7 - 6 월 G20 토론토정상회의에서는재정긴축에나서야한다는유럽의의견과 경기부양을위해재정투입을지속해야한다는미국의견해가맞섬 - 경기부진에시달리는선진국과는달리세계경제성장을이끌어왔던호주, 캐나다및중국, 인도등은물가상승압력및자산가격버블에맞서기위해긴축적인통화정책을취하고있다는점도상반기대비성장률저하의요인이될전망 < 주요국경기선행지수 > : OECD, 원화강세압력을지속시킬요인들 하반기에도원화를다른통화대비긍정적으로평가할수있는요인들이유효할 전망 수출호조, 높은성장률그리고금리인상기조 - 올들어 7월까지누적무역흑자는 억달러로연간목표인 230억달러를상회. 연간으로 300억달러이상의흑자달성이가능할것으로예상 IIT, 국제무역연구원 5

8 < 우리나라일평균수출입금액과무역수지 > : - 수출호조와정부의적극적인경기부양에힘입어우리경제는순항중이며, IT업황호조, 생산설비교체수요, 이머징마켓의높은성장률등에힘입어수출및설비투자가증가세를지속하고, 민간소비도가계의실질구매력증대, 순금융자산증가등으로견조한증가세를이어갈것으로예상 - 이러한경제여건을반영해지난 7 월금통위에서는 17 개월만에금리인상에 나섰으며, 정부의인플레압력의차단의지와높은성장률을고려할때시장 관계자들은연내최소 1~2 차례추가금리인상을점치고있음 - 하지만하반기경제성장률은상반기고성장 (7.4%) 에따른반사작용으로축소될전망 (4.5%) 이며, 하반기세계경기둔화리스크를감안할때다소불안정한국면을나타낼가능성있음 < 우리나라소비, 투자, 수출증가율추이 > : Bloomberg 6 하반기환율, 완만한하락세예상

9 건전한재정여건 - 한국을비롯한아시아주요국의건전한재정여건은고성장과함께아시아통화및자산에대한선호도를유지시킬중요한요인 원화저평가인식 - 지난 5월이후원화환율이급등하면서펀더멘탈여건이비슷한국가대비약세국면을유지하고있음. 이에따른원화의상대적저평가는중장기적으로국내기업들의실적및외국인의원화자산매수에긍정적인여건을제공 3. 외환수급, 상반기보다는외화순공급감소할듯 상반기수출은세계경기회복과자동차, 반도체등주력산업수출호조로반기기준 사상최대실적을달성 유럽발재정위기와상반기원화강세에도불구하고중국등신흥국을중심으로 한세계경제의강한회복세, 반도체, 자동차, 석유제품등대부분품목이수출 호조세를나타냄 - 지역별수출증가율 ( 09 년상반기대비, %) 중국 48.7, 동남아 47.1, 중남미 품목별수출증가율 ( 09 년상반기대비, %) 반도체 95.6, 승용차 60.6, 석유제품 49.6, 액정디바이스 47.7, 자동차부품 89.2 하반기에도수출회복세는이어지겠으나세계경제의회복세둔화, 수출단가상승에 따른수출증대효과축소등으로수출증가율은 10% 중반으로낮아질전망 IIT, 국제무역연구원 7

10 중국경제성장률이상반기 11.4% 에서 9% 초반으로낮아지고, 유럽재정문제 확산가능성등으로세계경제의불안요인상존 하반기에반도체공급부족이다소완화되고, 원유및원자재가격이하반기에 는소폭하락세가예상되어석유제품등의수출단가상승세도지속되기어려움 경상흑자는내수회복에따른수입증가및서비스수지적자확대로상반기대비 다소줄어들전망 상반기는 116 억달러흑자를기록하였으나수입이수출보다더큰폭으로늘어 나고해외여행지급증가등으로서비스수지적자가확대되면서하반기경상흑 자규모는 80 억달러내외를전망 선박旣수주분고려시실질경상흑자는소폭에그칠전망 당초예상보다올해선박수주모멘텀이긍정적이어서선박旣수주분을고려한 실질경상수급의악화현상은미약함. 하지만여전히선박수주규모보다선박 수출규모가적기때문에실질경상흑자는다소줄어들전망 - 국내 4 대조선업체의상반기총수주실적은 억달러, 상반기총선박 수출규모는 억달러를기록 4. 외화유동성, 위기에대한내성크게개선 원화환율은여전히 CDS 프리미엄등신용지표와매우밀접한흐름을나타내고 있으나금융위기를거치면서한극금융시장은국제신용여건악화에상당한내성을 갖춘것으로평가 건전한재정여건, 외화유동성여건의개선및금융위기의성공극복사례, 당국 의외화건전성강화노력등이그배경임 하지만우리경제의높은대외의존도와여전히높은단기채무비중, 해외은행 으로부터외화유동성을공급받는구조로인해대외여건악화시일정부분환 8 하반기환율, 완만한하락세예상

11 율및금융시장영향은불가피 5. 선물환포지션규제와정부의외환시장개입 6/13, 정부는선물환포지션제도를포함한 자본유출입변동완화방안 을발표 과도한자본유출입이금융위기시거시경제의안정성을크게해쳤다고판단한 정부는외국은행서울지점을통한과도한단기자금유입등을제어하기위한 방안을마련 - 외화자금유출입에의한금융시장교란가능성을차단하는제한적인효과가 예상되는가운데, 기업의헤지비용증가및외국인의원화매수 / 달러매도에 다소간의제약이있을수있음 경제수장의교체이후정부의고환율정책부활우려의목소리도있음. 급격한원화강세를막기위한정부의스무딩 (Smoothing) 은지속될것으로예상되나하반기물가상승압력증가등을고려할때인위적인시장개입가능성은낮은것으로판단 6. 글로벌달러, 추가상승은여의치않을듯 하반기미달러는추가상승이여의치않은가운데, 유로등주요통화에혼조세를 나타낼것으로전망 미국의금리인상기대후퇴, 무역적자재확대및미국경기둔화등으로달러 상승동력이약화되고있음 반면, 유로화장기약세기조가유효하고, 하반기글로벌경기둔화가능성, 신 용여건불확실성상존등은달러를지지하면서주요국펀더멘탈차이에따라 혼조세예상 IIT, 국제무역연구원 9

12 Ⅲ 년하반기환율전망 2010 년하반기원 / 달러환율은세계경제성장률둔화에따른환율상승요인과 원화의저평가, 한국경제의상대적견고함이라는환율하락요인이상충되면서 상반기거래범위내에서등락하는흐름이예상됨 하반기세계경제는이머징마켓의높은성장률과선진국들의완화된통화정책에힘입어회복흐름이이어지겠으나선진주요국과유로존국가들의재정지출축소, 이머징마켓의금리인상, 유로지역의경기침체가능성등으로경기회복세가둔화될전망 - 세계경기회복세둔화와하반기반도체공급부족완화, 원유및원자재가격 소폭하락으로우리나라수출증가율도상반기 30% 에서 10% 중반으로낮아 질것으로예상 - 경기회복의둔화와유로존의잠재된재정위험등은글로벌자금조달비용의 국지적상승과금융시장불안정성을가져올수있어환율변동성확대요인 임 한편하반기에도원화를다른통화대비긍정적으로평가할수있는여건이유 지되면서국제금융시장안정기에원화강세를돋보이게할것으로예상됨 - 우리나라는예상치를크게뛰어넘는수출호조등에힘입어 6% 에육박하는경제성장이예상되고 7월금리인상이후연내최소 1~2 차례추가금리인상이예상되며건전한재정여건등견고한펀더멘탈은원화의상대적강세요인으로작용할전망 - 원화의상대적저평가는중장기적으로국내기업들의실적및외국인의원화 자산매수에긍정적여건을제공 하반기외환수급은수출증가율둔화와내수회복에따른수입증가로무역흑자 가줄어들고, 서비스수지적자확대로경상흑자규모가상반기대비감소할전 망 10 하반기환율, 완만한하락세예상

13 하반기에도외국인투자자금이지속적으로유입될것으로예상됨. 특히포트폴 리오다변화및선물환규제등으로외국인의채권매입은꾸준할전망 - 하지만작년 4 월부터유입된외국인의주식및채권자금중상당부분이원화 절상을기대하고있어대외금융시장불안시지난 5 월과같은환율급변동 가능성은여전히잠재해있음 따라서하반기환율은하반기글로벌경기둔화, 경상흑자축소, 대외금융환경의 불안정요인과대내적인원화강세요인이상충되면서등락을거듭하며완만한 하락추이를보일것으로전망 [ 참고문헌 ] ( 리포트 ) 한국은행조사국, 2010 년하반기경제전망, 한국은행보도자료, 구본관외, 2010 년하반기세계경제의明과暗, 삼성경제연구소, IIT, 국제무역연구원 11

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로