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철민 사공
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1 글로벌그린본드시장의성장추세와향후전망 박윤정연구원 그린본드는투자자들에게기후변화대응이필요한국가를대상으로하는신재생에너지설비건설, 도시교통망구축등의저탄소프로젝트를지원할수있는혁신적인방법을제공함 세계은행은 2014 년 1 월에제정된 Green Bond Principles 과금년 9 월까지시장의크기를두배이상성장시킨다는목표를통해그린본드시장을확대하고새로운투자자를유인할계획임 아직초기단계인그린본드시장의투명성과효과성을보장하기위해서는, 투자기관에대한 ESG 평가를실시하고자금조달을받는프로젝트에대한타당성을검증하는등의제도적인장치가필요할것임 그린본드개요 최근유럽배출권거래제도의저조한성과및호주의탄소세폐지등으로인해기존의제도의존적인방식을벗어나적극적인자금조달을통한기후변화대응의필요성이대두됨 적극적인기후변화대응의일환으로신재생에너지인프라설비프로젝트발주를촉진하기위해세계은행을포함한여러국제기구의그린본드발행이활발해지기시작함 그린본드는국제기구및지방공공단체에서주로발행하는채권으로, 이채권으로마련된재원은친환경공정 신재생에너지설비와같은 녹색산업 에국한하여사용해야하는용도가한정된특수목적채권임 - 그린본드활용의예로, 유니레버에서는지난 3월에 2억 5천만유로에달하는 4년만기회사채를발행하였으며, 마련한재원을통해요하네스버그외곽에친환경공정을도입한아이스크림공장을건설할계획임 김용세계은행 (World Bank) 총재는지난 1월스위스다보스에서열린세계경제포럼 (WEF) 연설에서유엔기후변화정상회의가열리는 9월까지그린본드시장을현재의 2배로키워야한다고역설함 또한, 내년프랑스파리에서열리는기후변화정상회의까지는적어도 500억달러의시장이형성되어야한다고덧붙임 CORPORATE GOVERNANCE SERVICE ㆍ 7

2 동향 - 현재까지 2014 년 1 분기기준으로국제기구와민간기업을합쳐발행된그린본드는 74 억달러에 달함 첫번째그린본드는 European Investment Bank(EIB) 에서 2007년에발행한 Climate Awareness Bond 로신재생에너지개발또는에너지효율성향상기술의개발을위하여발행됨 이후, 세계은행 (World Bank), 아프리카개발은행 (African Development Bank), 국제금융공사 (International Finance Corporation) 등최우량신용등급을보유한국제기구에서차례로그린본드를발행하기시작하면서시장이형성됨 2013년이후에는 Bank of America 와같은민간은행과한국의수출입은행과같은정부소유의은행에서도그린본드를발행하여시장규모가점차확장되고있는추세임 - 그린본드가발행된후처음 5년간은발행건수가미미하였으나 2013년도에는약 20건의그린본드가발행되었으며 2014년에도총채권발행건수는지속적으로증가할것으로전망됨 그린본드의의의 그린본드가현재요구되는모든저탄소프로젝트의자금조달문제에대한근본적인해결책이되기는어렵지만, 기존의타투자방식에비해많은장점을가지고있어하나의대안이될수있음 채권발행은신재생에너지발전설비또는교통인프라시설프로젝트등높은자본적지출과장기적투자가필요한프로젝트에적합한자본조달방식임 - 역사적으로상하수도또는고속도로와같은공공시설설계를위한자금조달의방식으로채권발행이유용하게쓰인바있음 태양광, 풍력에너지시설과같은녹색인프라시설건설프로젝트는매우방대한규모의재원을요구하고단기간내에수익창출이불가능하기때문에오랜기간지속적인자본제공이가능한채권을통해프로젝트운영을원활하게할수있음 - 또한, 채권이자본의종류중에서가장큰규모임을고려할때녹색금융의원활한자본조달을위해서는채권시장을핵심도구로이용해야함 그린본드는투자자의측면에서도타투자방식에비해큰부담없이투자포트폴리오에그린이니셔티브를통합할수있는장점이있음 기존의녹색투자방식이변동적인이자지급, 유동성제약및만기조정변동과같은이유로현존하는포트폴리오와통합되기어려운반면에그린본드는전통적인국채발행과유사하여통합이상대적으로유리함 또한, 대부분의그린본드가최우량신용등급을보유하고있는국제금융기관에서발행되기때문에투자자로부터많은지지를얻고있음 8 ㆍ CORPORATE GOVERNANCE SERVICE

3 - 많은투자자들은국제금융기관에서발행된채권이신용위험이적고달러표시채권이기때문에 그린본드를선호함 그린본드시장의성장추이 2013년은그린본드시장의성장가능성을확인한해로, 채권의규모면에서나다양한시장형성자의참여면에있어서큰성장을거둠 2013년한해그린본드의연간총발행액수가사상최고치인 150억달러를기록하였으며, 채권규모또한증가하여총 20건의채권중 13건이 2억달러이상의규모로발행됨 2012 년도와비교했을때, 그린본드평균규모가 9천6 백만달러였던것에비해 2013년도는평균 4억 3천만달러로 4배이상증가함 - 큰규모의채권은유동성을증가시키고기관투자자들이선호하는투자규모와유동성요구조건을만족시킬수있기때문에시장에긍정적으로작용함 2013년 11월프랑스전력회사인 EDF를시작으로, 스웨덴의부동산회사 Vasakrona 등민간부문에서주체적으로그린본드를발행하기시작하여기존의개발은행에국한되었던그린본드시장에서자본주체의변동이일어나기시작함 특히현재까지발행된채권의규모중 EDF에서발행한채권이 19억달러로가장큰규모이며, 추후민간부문의자본이시장성장성을좌우할것으로예상됨 발행채권모집액에대한과다신청 (over-subscription) 의현상또한그린본드시장의성장에있어청신호를보여줌 EDF에서발행한채권은발행시점부터모집액에 2배에달하는신청을받음 매사추세츠그린본드는일반적인매사추세츠지방정부채와동일한수익률로발행되었으며, 일반지방정부채에는신청자가부족하였던것에비해그린본드의경우 30% 가초과신청됨 < 표 1> 2013 년그린본드발행현황 8) 발행기관종류발행월발행사채권규모 ( 백만 ) 신용등급 (S&P) 1 월 World Bank(IBRD) $9 AAA 초국가채권또는개발은행 2 월 IFC $1,000 AAA 2 월한국수출입은행 $500 A+ 6 월 World Bank(IBRD) $16 AAA 8) RI insight, , The dawn of the green bond age, Novethic research, , Green and social bonds CORPORATE GOVERNANCE SERVICE ㆍ 9

4 동향 ( 앞페이지에서계속 ) 발행기관종류 발행월 발행사 채권규모 ( 백만 ) 신용등급 (S&P) 7월 EIB $1500 AAA 7월 EIB $176 AAA 8월 EBRD $67-8월 World Bank(IBRD) $550 AAA 9월 EBRD $250 AAA 초국가채권또는개발은행지방공공단체기업은행 10 월 IFC $20-10 월 IFC $ 월 AfDB $500 AAA 11 월 EIB $49 AAA 11 월 FMO $674 AA+ 11 월 IFC $1,000 AAA 6 월 Massachussets $ 월 City of Gothenburg $39 AA+ 10 월 City of Gothenburg $39 AA+ 11 월 Kommunalbanken $500 AAA 11 월 Vasakronan(SE) $42-11 월 Vasakronan(SE) $ 월 Electricite de France $1,900 A+ 11월 Bank of America Merril Lynch $500 A- 11월 NRWBank $340 AA- Climate Bond Initiative에따르면, 약 8건의그린본드에대한조사결과, 채권매수자의약 58~80% 정도가 SRI 투자자인것으로조사됨 그외그린본드신청자는비 SRI 투자자로그린본드시장에대한주류투자자의관심도가존재하는것으로유추할수있음 - 이는그린본드가일반채권과비교했을때경쟁력있는수익률을지니고있기때문임 그린본드의채권수익률은 0-3% 정도로미국채수익률 ( 채권시장의지표금리 ) 과비교했을때평균적으로더높은 (positive) 수익률스프레드를보이는것으로나타남 - 또한, 그린본드는주로중장기투자로운용되기때문에채권만기는대부분 5~10 년인것으로조사됨 10 ㆍ CORPORATE GOVERNANCE SERVICE

[ 그림 1] 그린본드수익률분포 ( 좌 ) 및미국채와의비교스프레드 ( 우 ) 9) 그린본드시장의전망 최근들어급속도로커진그린본드시장규모와시장참여자의증가로인해펀드사용처에대한신뢰성과채권활용의효과성에대한문제점이제기됨 예전에는그린본드시장의규모가미미하였고대부분의채권발행사가신용등급이높은개발은행이기때문에그린워시를막기위한제3자검증의필요성이대두되지않음 - 또한,

13개의글로벌금융기관 10) 을주도로 IFC, 세계은행및타그린본드발행기관과의검토협의를통해제정됨 그린본드가이드라인의목표는빠르게성장하고있는그린본드시장의타당성을유지할수있게도와주며채권발행인과투자자모두에게명확성과투명성을제공하는것임 - 또한, 은행들이환경적으로지속가능한프로젝트에투자할수있는계기를만들고재생에너지및친환경프로젝트의자본조달을더욱원활하게하게하는것이목적임 -

5 [ 그림 1] 그린본드수익률분포 ( 좌 ) 및미국채와의비교스프레드 ( 우 ) 9) 그린본드시장의전망 최근들어급속도로커진그린본드시장규모와시장참여자의증가로인해펀드사용처에대한신뢰성과채권활용의효과성에대한문제점이제기됨 예전에는그린본드시장의규모가미미하였고대부분의채권발행사가신용등급이높은개발은행이기때문에그린워시를막기위한제3자검증의필요성이대두되지않음 - 또한, 무분별한시장유입을통제할수있는제도적장치가아직존재하지않음 이와같은문제점을해결하기위해서는투자회사에대한 ESG평가와채권매각대금을활용하는프로젝트에대한제3자검증이필요할것으로보임 지난 1월제정된그린본드가이드라인 (Green bond principles) 은이와같은그린본드의신뢰성과효과성에대한문제를해결하는데일조하고투자자유치를촉진할수있을것으로예상됨 그린본드가이드라인은 13개의글로벌금융기관 10) 을주도로 IFC, 세계은행및타그린본드발행기관과의검토협의를통해제정됨 그린본드가이드라인의목표는빠르게성장하고있는그린본드시장의타당성을유지할수있게도와주며채권발행인과투자자모두에게명확성과투명성을제공하는것임 - 또한, 은행들이환경적으로지속가능한프로젝트에투자할수있는계기를만들고재생에너지및친환경프로젝트의자본조달을더욱원활하게하게하는것이목적임 - 더불어, 채권발행인과투자자에게가이드라인을제공함으로써투명성있는공시를원활하게하고거래를촉진시키는역할을할것임 9) TD Economics, , Green bonds: Victory bonds for the environment 10) 그린본드가이드라인은뱅크오브아메리카 (BoA) 메릴린치, 씨티, 크레디아그리콜, 도이치뱅크, 골드만삭스, 모건스탠리, 라보뱅크등의총 13 개글로벌금융기관의자발적인후원에의해서제정됨 CORPORATE GOVERNANCE SERVICE ㆍ 11

2-1-3.hwp

2-1-3.hwp 증권거래소 / 금융감독원 유가증권 관리 / 감독 스폰서 설립 현금 REITs ㅇ 주주총회 ㅇ 이사회 ㅇ 감사 현금 주식 / 수익증권 투자자 (자본시장) 지분 출자 부동산 (부동산시장) 소유권 / 모기지 계약 주간사 : IPO, 증자 등 자산운용회사 관리/ 개발/ 처분 자산 관리 / 운용계약 신용평가회사 부동산정보회사 : 신용등급 : 정보제공 ㅇ 부동산 관리