원외처방조제액추이 원외처방조제액 ( 좌축 ) (% ) 10,000 원외처방증감률 ( 우축 ) 45 9, 국내및외자업체점유율추이 (%) 외자업체 40 국내상위 10대 국내영세업체 (30위미만 ) 35 국내중견업체 (11~30위) 8,000 7,000 6,000

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1 2015 년 12 월 22 일 큰폭의추가하락은없다 비중확대 ( 유지 ) 배기달 kdbae@shinhan.com 11 월원외처방조제액 8,058 억원 (+1.4%, YoY) 으로 2 개월연속증가 국내상위 10 대업체 10 월점유율 24.8%(-0.1%p, MoM) 로안정화추세 4 분기실적나쁘지않아큰폭의추가하락은제한적 이지용 (02) sgtlee@shinhan.com 11 월원외처방조제액전년동월대비 1.4% 증가한 8,058 억원 11 월원외처방조제액은 8,058 억원 (+1.4%, YoY) 으로 2 개월연속증가했다. 11 월누적조제액은 8 조 813 억원 (-0.9%, YoY) 이다. 11 월국내업체의조제액은 5,533 억원 (+1.0%, YoY), 외자업체의조제액은 2,525 억원 (+2.2%, YoY) 이다. 11 월외자업체의점유율은 31.3% 로전년동월대비 0.2%p 올랐다. 국내상위 10 대업체점유율안정화추세지속 11 월국내상위 10 대업체점유율은 24.8%(-0.1%p, MoM) 로전월대비소폭하락했다. 과거와달리국내상위 10 대업체의점유율이안정화되고있다. 25% 내외의안정적인점유율은유지하겠다. 국내 30 위미만영세업체의점유율은 24.4%(+0.2%p, YoY), 중견업체 (11 위 ~30 위 ) 의점유율은 19.4%(-0.0%p, YoY) 다. 상위 10 대업체에서는삼진제약 (+10.6%, YoY) 이 2 개월연속가장높은증가율을기록했다. 종근당 (+5.6%, YoY) 은 5 개월연속전년동월대비증가했다. 4 분기실적이나쁘지않아큰폭의추가하락은제한적 커버리지제약 10 개업체의 4 분기합산매출액은 1.6 조원으로전년동기대비 6.0% 증가가예상된다. 영업이익은 1,056 억원으로전년동기대비 6.9% 증가할전망이다. 한미약품의대규모기술수출료가유입된올 3 분기 (1,822 억원 ) 보다는낮지만 4 분기실적도무난하겠다. 올해업체의주가는기술수출에크게움직였다. 3 월한미약품의기술수출이모멘텀이되어상반기 KOSPI 의약품지수는 100% 이상상승했다. 밸류에이션부담으로 3 분기에는 22.8% 하락하였다. 11 월한미약품의추가적인기술수출발표로 10~11 월두달간 KOSPI 의약품지수는 24.5%, KOSDAQ 제약지수는 17.7% 상승했다. 12 월에는두지수각각 7.9%, 6.7% 하락했다. 큰폭의추가하락은제한적이다. R&D 를감안한수정밸류에이션이올해고점 21 배에서 18 배로떨어졌기때문이다. 3 분기급락시저점이 16 배인점을감안하면추가하락폭은최대 10% 수준에그치겠다.

2 원외처방조제액추이 원외처방조제액 ( 좌축 ) (% ) 10,000 원외처방증감률 ( 우축 ) 45 9, 국내및외자업체점유율추이 (%) 외자업체 40 국내상위 10대 국내영세업체 (30위미만 ) 35 국내중견업체 (11~30위) 8,000 7,000 6, (15) ,000 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 (30) 15 01/11 01/12 01/13 01/14 01/15 국내상위 10 대업체의 11 월원외처방조제액증감률 (1~10 위 ) 주요중견업체의 11 월원외처방조제액증감률 (11~20 위 ) (%) (%) (10) (10) 삼진제약 종근당 대원제약 한독약품 한미약품 유한양행 CJ 헬스케어 대웅제약 일동제약 동아에스티 (20) JW 중외제약 유나이티드 보령 경동제약 한림제약 제일약품 부광약품 안국약품 신풍제약 SK 케미칼 주요질환별원외처방조제액 % MoM % YoY ARB( 고혈압 ) 9,815 9, (5.0) 3.1 고지혈증치료제 8,296 8, (5.1) 3.8 중추정신신경용제 7,696 8, (7.2) 5.9 항궤양제 7,960 8, (2.2) (0.1) 당뇨병제 6,201 6, (4.9) 10.3 항혈전제 5,480 5, (5.1) 12.7 항생제 5,646 5, (0.8) (15.4) 관절염치료제 3,746 3, (5.6) (6.0) 칼슘채널길항제 ( 고혈압 ) 3,669 3, (5.9) (6.0) 전립선비대증치료제 2,475 2, (3.6) 5.6 항바이러스제 3,440 3, (6.7) (13.4) 위장관운동촉진제 2,895 2, (3.9) (6.7) 진해거담제 2,290 2, (9.7) 골다공증치료제 1,877 1, (5.8) (10.9) 항진균제 1,520 1, (15.4) (2.2) 베타차단제 ( 고혈압 ) 1,204 1, (6.2) 1.0 ACE저해제 ( 고혈압 ) (6.0) (11.6) 2

3 대웅제약원외처방조제액및 Top 10 대웅제약 4,334 4, (7.9) (3.8) 글리아티린 (19.1) (15.8) 아리셉트 (7.1) 6.5 알비스 (7.8) (22.1) 우루사 (6.4) 9.4 올메텍 (6.0) (0.2) 가스모틴 (6.3) (8.0) 다이아벡스 (4.6) (4.3) 엘도스 (0.1) 9.4 올메텍플러스 (9.0) (8.4) 올로스타 (6.1) 52.4 기타 1,039 1, (3.6) 0.7 대웅제약주요코프로모션품목원외처방조제액 주요품목매출액 2,878 3, (5.2) 1.9 자누메트 (3.6) 20.6 바이토린 (9.3) (5.4) 세비카 (5.0) (2.4) 자누비아 (6.1) (0.2) 넥시움 (25.6) 세비카에이치씨티 (5.2) 52.0 한미약품원외처방조제액및 Top 10 한미약품 3,821 3, (4.9) 0.2 아모잘탄 (5.6) (6.2) 아모디핀 (3.3) (10.5) 에소메졸 (0.3) 7.4 로벨리토 (1.8) 카니틸 (5.0) 15.9 낙소졸 (7.0) 16.7 클래리 (12.3) 뮤코라제 (4.5) (14.4) 뉴바스트 (8.7) (9.7) 피도글 (9.3) (2.2) 기타 2,055 1, (5.4) (1.0) 3

4 종근당원외처방조제액및 Top 10 종근당 3,476 3, (5.8) 5.6 리피로우 (1.0) (1.1) 딜라트렌 (7.3) (8.6) 텔미누보 이모튼 (4.2) 3.8 프리그렐 (2.2) (6.5) 사이폴 -엔 (0.3) 듀비에 (1.6) 33.7 칸데모어 (4.1) (14.2) 딜라트렌에스알 살로탄 (5.6) (15.3) 기타 1,801 1, (8.9) 10.8 동아에스티원외처방조제액및 Top 10 동아에스티 3,216 3, (7.0) (7.3) 리피논 (2.2) (12.8) 스티렌 (0.9) (40.9) 플라비톨 (4.0) (12.2) 동아오팔몬 (1.2) (10.6) 모티리톤 (4.4) 타리온 (5.6) 니세틸 (9.8) 오로디핀 (5.2) (22.8) 플리바스 (0.8) (2.0) 글리멜 (1.9) (19.3) 기타 (22.4) 32.2 CJ헬스케어원외처방조제액및 Top 10 CJ헬스케어 2,266 2, (3.6) (1.7) 씨제이크레메진 (7.9) 22.5 헤르벤 (4.1) 2.1 안플레이드 엑스원 (2.4) 13.6 비바코 (4.2) 16.9 바난 (13.0) 루케어 (6.1) (15.9) 메바로친 (2.7) (9.1) 라베원 (1.1) 2.5 솔레톤 (5.5) (6.5) 기타 1, (4.9) (10.5) 4

5 유한양행원외처방조제액및 Top 10 유한양행 2,004 1, (3.8) (1.3) 아토르바 (6.1) (7.5) 아타칸 (5.0) (2.8) 코푸 (11.5) 안플라그 (5.7) (5.9) 알포아티린 (5.0) 16.7 듀오웰 (5.3) - 아그릴린 알마겔 (4.1) (9.6) 로자살탄 (5.3) (8.9) 알마겔에프 (2.9) (4.4) 기타 (6.0) (7.8) 유한양행주요코프로모션품목원외처방조제액 주요품목매출액 2,384 2, (5.5) 6.7 비리어드 (4.4) 22.2 트라젠타 (5.4) 4.4 트윈스타 (7.0) (5.2) 미카르디스 (7.3) (9.2) 일동제약원외처방조제액및 Top 10 일동제약 1,864 1, (4.4) (4.6) 큐란 (2.5) 5.6 라비에트 (7.2) (2.7) 사미온 (3.8) (9.0) 리피스톱 (6.6) (23.8) 로베틴 (5.1) 3.9 트롬빅스 (3.1) 9.3 바이포지 (13.2) (2.1) 피레스파 로자탐 (17.0) (9.8) 뉴로칸 (6.2) (18.7) 기타 (5.2) (9.3) 5

6 삼진제약원외처방조제액및 Top 10 삼진제약 1,385 1, (6.9) 10.6 플래리스 (7.8) 18.3 뉴스타틴-에이 (2.8) 6.7 뉴토인 (14.5) 0.8 뉴라세탐 (12.8) (0.7) 뉴스타틴알 (4.8) 바메딘 (5.0) (15.2) 타이록신 (7.7) (5.3) 뉴로카바 (4.6) 5.1 세카론 (12.2) (19.0) 프리몬 (1.2) 기타 (4.8) 6.3 대원제약원외처방조제액및 Top 10 대원제약 1,138 1, (3.1) 2.2 코대원포르테 리피원 (10.3) (2.3) 에스원엠프 (0.3) (15.8) 알포콜린 (3.2) 41.1 클래신 (9.6) 프리비투스 (3.7) 엑스콤비 (5.2) 6.6 오티렌 F 베포스타 (13.6) 10.7 오티렌 (10.8) (42.5) 기타 (4.8) (1.6) 보령원외처방조제액및 Top 10 보령 1,192 1, (3.0) 5.1 카나브 (1.2) 12.1 아스트릭스 (6.1) 28.2 스토가 (5.9) (6.8) 보령메이액트 (6.7) 크레산트 (8.7) (3.3) 시나롱 (11.7) (13.2) 보령부스파 (7.8) 2.4 비알빅스 메게이스 (5.4) 35.2 보령에바스텔 (7.3) (13.9) 기타 (0.9) (0.6) 6

7 제일약품원외처방조제액및 Top 10 제일약품 1,206 1, (5.8) (3.4) 티에스원 (3.9) 12.6 넥실렌 (14.8) (44.5) 비유피 (10.9) (13.9) 베라실 (18.6) 11.3 란스톤 (5.2) (7.1) 옴니세프 (17.8) 스타브론 (8.4) (11.1) 클로피린 (8.3) 5.7 안프란 (4.1) 13.5 필그렐 (10.5) 기타 (2.9) 9.1 유나이티드제약원외처방조제액및 Top 10 유나이티드 1,044 1, (4.5) 6.6 실로스탄씨알 (6.5) 90.6 뉴부틴 (7.4) 1.9 로바스타 유나스크 (6.4) 클란자 CR (7.9) (2.9) 글리세틸 (2.5) 90.6 칼로민 ,050.1 오그멕스듀오 (11.7) 뉴펙스 (12.6) (16.6) 유나잘탄 (5.3) (10.0) 기타 (5.4) (6.8) 안국약품원외처방조제액및 Top 10 안국약품 1,136 1, (3.3) (6.6) 시네츄라 (12.6) 레보텐션 (8.3) (0.5) 리포액틴 (7.9) (16.2) 레보살탄 (5.2) 19.1 레토프라 (0.3) 4.4 애니코프 (13.7) 애니펜 (2.2) (18.4) 개스포린 (5.5) - 디스텍 (41.2) 슈스타 (9.5) 2.9 기타 (5.7) (9.0) 7

8 경동제약원외처방조제액및 Top 10 경동제약 1,140 1, (3.4) 0.4 아트로반 (0.9) (8.1) 발디핀 에소프라졸 (27.5) 로트로반 (5.7) (2.9) 유로날 (7.5) (1.1) 세파클린 (3.3) (17.1) 디로핀 (4.6) (9.0) 유로스칸 (10.0) (1.6) 로사타플러스 (2.4) 0.9 레바미드 (23.9) 기타 (4.1) 7.6 신풍제약원외처방조제액및 Top 10 신풍제약 1,432 1, (6.5) (13.6) 록스펜 (6.5) (9.3) 바로디핀 (6.7) (17.2) 레오다제 (4.8) (22.5) 이니시아 크라목신 (20.5) 암로발탄 (12.4) 2.9 크린세프 (2.5) (13.9) 콜로스타 (0.1) 4.2 가모시드 (6.1) (13.5) 알츠코린 (10.8) (5.6) 기타 1, (7.7) (14.8) SK케미칼원외처방조제액및 Top 10 SK케미칼 1,576 1, (6.7) (15.4) 조인스 (7.9) (10.2) 기넥신에프 (5.8) (1.8) 리넥신 (14.4) (19.5) 페브릭 (3.4) 30.7 SK 코스카플러스 (7.1) (20.7) SK 바리다제 (4.7) (19.4) 프로맥 (9.1) 7.3 오메드 (20.5) 프라네어 (12.9) (21.2) 스카드 (5.0) (21.0) 기타 (4.4) (27.8) 8

9 LG생명과학원외처방조제액및 Top 10 LG생명과학 (2.4) 28.2 제미글로 (6.4) 38.9 제미메트 (1.2) 자니딥 (3.9) (7.1) 노바스크브이 레바캄 로바티탄 (10.9) 유리토스 유트로핀 팩티브 (43.0) 애피트롤이에스 (29.1) (3.1) 기타 (9.8) (34.2) 녹십자원외처방조제액및 Top 10 녹십자 (5.3) 0.5 리피딜슈프라 (9.3) (16.0) 신바로 (0.1) 30.9 베라스트 (5.7) 7.3 핀테 (10.7) (11.2) 디오겔 (9.1) 알펜스 (1.0) - 데놀 메트그린 (13.8) (21.6) 세키날린 (0.3) (11.6) 아뎁세라 (26.1) (33.6) 기타 (7.4) (21.3) 국내주요제약업체 Valuation Table 회사 시가총액 2015F 2016F PER PBR EV/EBITDA ROE OPM NPM PER PBR EV/EBITDA ROE OPM NPM ( 십억원 ) (X) (X) (X) (%) (%) (%) (X) (X) (X) (%) (%) (%) 한미약품 6, 유한양행 2, 녹십자 2, 동아에스티 1, LG생명과학 대웅제약 종근당 806 (172.8) (1.4) 7.3 (0.8) 일동제약 보령제약 환인제약 삼진제약 대원제약 유나이티드 제약경동제약 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 9

10 주요헬스케어지수추이 ( =100) KOSPI 의약품 KOSDAQ 의료기기 KOSDAQ 제약 S&P 500 제약 S&P 500 의료기기 NASDAQ 바이오 /15 02/15 03/15 04/15 05/15 06/15 07/15 08/15 09/15 10/15 11/15 12/15 자료 : QuantiWise, Bloomberg, 신한금융투자 국내제약업종밸류에이션 (= 시가총액 / 수정영업이익 ) 추이 ( 조원 ) X 18X 16X 12X 9X 자료 : Quantiwise, 신한금융투자 ( 수정영업이익 = 영업이익 + 연구개발비 ) 국내주요의료기기 / 바이오업체 Valuation Table 회사 시가총액 2015F 2016F PER PBR EV/EBITDA ROE OPM NPM PER PBR EV/EBITDA ROE OPM NPM ( 십억원 ) (X) (X) (X) (%) (%) (%) (X) (X) (X) (%) (%) (%) 메디톡스 2, 오스템임플란트 1, 휴온스 1, n/a n/a 씨젠 바텍 쎌바이오텍 서흥 아이센스 인터로조 디오 n/a n/a 뷰웍스 제이브이엠 n/a n/a 엑세스바이오 휴비츠 자료 : QuantiWise, 신한금융투자 10

11 신한커버리지목표주가변경요약 기업명 ( 십억원, 원 ) 시가총액 종목코드 변경전변경후비고투자의견목표주가투자의견목표주가 한미약품 6, BUY 950,000 BUY 850,000 적용 PBR 조정 (3.8배 2.2배 ) 유한양행 2, BUY 330,000 BUY 330,000 메디톡스 2, BUY 590,000 BUY 590,000 녹십자 2, BUY 230,000 BUY 230,000 오스템임플란트 1, BUY 85,000 BUY 85,000 동아에스티 1, BUY 165,000 BUY 165,000 LG생명과학 BUY 75,000 BUY 75,000 씨젠 BUY 46,000 BUY 46,000 대웅제약 BUY 90,000 BUY 90,000 종근당 BUY 85,000 BUY 85,000 일동제약 HOLD N/A HOLD N/A 바텍 BUY 51,000 BUY 51,000 아이센스 BUY 48,000 BUY 43,000 적용 PER 조정 (32.5 배 29.2배 ) 제이브이엠 Trading BUY 51,000 Trading BUY 51,000 대원제약 BUY 23,000 BUY 23,000 유나이티드제약 BUY 20,000 BUY 20,000 휴비츠 BUY 19,000 BUY 19,000 녹십자엠에스 Trading BUY 17,000 Trading BUY 17,000 자료 : 신한금융투자 한미약품목표주가산정요약 ( 원, 배 ) 2016F 비고 BPS 70,588 목표 PBR 2.2 3년 (12~14 년 ) 평균 PBR 영업가치 (A) 155,518 신약가치 (B) 690,856 기업가치 (A)+(B) 846,374 목표주가 850,000 자료 : 신한금융투자, 신약가치가주가에반영되기전의평균 PBR 적용 아이센스목표주가산정요약 ( 원, 배 ) 2016F EPS 1,475 목표 PER 년 (14~15 년 ) 평균 PER(32.5 배 ) 10% 할인 주당가치 43,098 목표주가 43,000 자료 : 신한금융투자, 외형증대로성장성이둔화되어 10% 할인적용 11

12 투자의견및목표주가추이 한미약품 (128940) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 1,050, , , , ,000 50,000 12/13 12/14 목표주가 ( 좌축 ) 한미약품주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 매수 Trading BUY 중립 축소 2013년 12월 21일 매수 137, 년 01월 27일 매수 157, 년 04월 14일 매수 137, 년 07월 10일 매수 116, 년 07월 31일 Trading BUY 103, 년 11월 02일 Trading BUY 90, 년 01월 11일 매수 120, 년 03월 19일 매수 280, 년 05월 04일 매수 440, 년 07월 30일 매수 550, 년 10월 01일 매수 460, 년 10월 11일 매수 440, 년 10월 28일 Trading BUY 500, 년 11월 05일 매수 750, 년 11월 09일 매수 950,000 아이센스 (099190) 일자투자의견목표주가 ( 원 ) ( 원 ) 80,000 60,000 40,000 20,000 매수 Trading BUY 중립 2015년 03월 31일 매수 60, 년 05월 04일 매수 57, 년 07월 14일 매수 66, 년 07월 26일 매수 73, 년 09월 25일 매수 48, /13 12/14 축소 목표주가 ( 좌축 ) 아이센스주가 ( 좌축 ) 투자판단 ( 우축 ) 12

13 Compliance Notice 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 배기달, 이지용 ) 자료제공일현재당사는상기회사가발행한주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 자료제공일현재당사는지난 1 년간상기회사의최초증권시장상장시대표주관사로참여한적이없습니다. 자료제공일현재조사분석담당자는상기회사가발행한주식및주식관련사채에대하여규정상고지하여야할재산적이해관계가없으며, 추천의견을제시함에있어어떠한금전적보상과도연계되어있지않습니다. 당자료는상기회사및상기회사의유가증권에대한조사분석담당자의의견을정확히반영하고있으나이는자료제공일현재시점에서의의견및추정치로서실적치와오차가발생할수있으며, 투자를유도할목적이아니라투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로하고있습니다. 따라서종목의선택이나투자의최종결정은투자자자신의판단으로하시기바랍니다. 본조사분석자료는당사고객에한하여배포되는자료로어떠한경우에도당사의허락없이복사, 대여, 재배포될수없습니다. 투자등급 (2011 년 7 월 25 일부터적용 ) 종목 매수 : 향후 6 개월수익률이 +15% 이상 Trading BUY : 향후 6 개월수익률이 0% ~ +15% 중립 : 향후 6 개월수익률이 -15% ~ 0% 축소 : 향후 6 개월수익률이 -15% 이하 섹터 비중확대 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로매수비중이높을경우 중립 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로중립적일경우 축소 : 업종내커버리지업체들의투자의견이시가총액기준으로 Reduce 가우세한경우 신한금융투자유니버스투자등급비율 (2015 년 11 월 13 일기준 ) 매수 ( 매수 ) 89.85% Trading BUY ( 중립 ) 5.58% 중립 ( 중립 ) 4.57% 축소 ( 매도 ) 0% 13