기술보증기금 2014년 자산운용 성과평가 보고서 Ⅰ. Introduction 1 Ⅱ. 금융시장 시황 6 Ⅲ. 자산운용 현황 분석 9 Ⅳ. 자산운용 성과평가 및 위험 분석 18 Ⅴ. 자산운용 평가의견 및 제언 24

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2 기술보증기금 2014년 자산운용 성과평가 보고서 Ⅰ. Introduction 1 Ⅱ. 금융시장 시황 6 Ⅲ. 자산운용 현황 분석 9 Ⅳ. 자산운용 성과평가 및 위험 분석 18 Ⅴ. 자산운용 평가의견 및 제언 24

3 Ⅰ. Introduction 1. 소개 1 2. 성과평가의 목적과 원칙 2 3. 성과평가의 대상 3 4. 성과평가 내용 5

4 Ⅰ. Introduction 1. 소개 용역명 2014년 기술보증기금 자산운용 성과평가 용역수행회사 한국펀드평가 용역수행기간 2015년 1월 1일 ~ 2015년 1월 31일 보고서의 목적 2014년 자산운용 성과평가를 통해 기금 자산운용의 객관성 및 투명성을 확보하고, 향후 자산 운용을 위한 대안 제시를 통해 수익성 향상과 운용 효율성 제고 1

5 Ⅰ. Introduction 2. 성과평가의 목적과 원칙 성과평가의 목적 자금운용의 투명성과 공공성 달성 1) 객관적이고 공정한 성과평가를 통한 자산운용전략의 투명성 확보 및 적정성 제고 2) 운용관련 제 규정 준수 여부 등을 평가하여 자산운용의 건전성 제고 장기적인 재정안정화 추구 1) 자산운용의 효율성 평가로 피드백(Feedback) 제공 2) 기금의 운용성과 및 위험 분석을 통해 향후 자산운용의 안정성과 수익성 향상 추구 성과평가의 원칙 및 수행기준 성과평가의 원칙 1) 자산운용실적평가는 운용담당부서와 독립된 조직 또는 외부전문기관에서 수행하는 것을 원칙으로 하며, 해당 내용을 자산운용 성과평가위원회의 심의를 받고 공시기준에 따라 외부에 공개 2) 자산운용의 성과평가는 연간 자금운용계획 수립 시 설정한 운용기간별 운용상품별 기준포트폴리오와 기준수익률 설정 기준에 의거 반기별로 평가하는 것을 원칙으로 함. 성과평가의 수행기준 1) 적절성(Appropriateness) : 자산운용전략에 부합하는 성과평가 방법 적용 2) 지속성(Consistency) : 운용결과의 지속적인 산출과 일관된 성과평가 적용 3) 표준화(Standardization) : 성과측정 및 분석은 수용 가능한 보편적인 방법으로 수행 2

피드백(Feedback) 제공 2) 기금의 운용성과 및 위험 분석을 통해 향후 자산운용의 안정성과 수익성 향상 추구 성과평가의 원칙 및 수행기준 성과평가의 원칙 1) 자산운용실적평가는 운용담당부서와 독립된 조직 또는 외부전문기관에서 수행하는 것을 원칙으로 하며, 해당 내용을

6 Ⅰ. Introduction 3. 성과평가의 대상 투자 대상 자산 기금의 여유금 운용은 기금법 제44조(여유금의 운용)에 의거 다음 각 호와 같이 운용한다. 다만, 제3호 및 제4호의 경우에는 금융위원회 위원장의 승인을 얻어야 한다. 1)금융기관에의 예치 2)국채, 지방채 및 정부 지방자치단체 또는 금융기관이 지급을 보증한 채권의 매입 3)주식(출자증권을 포함한다) 사채 기타 유가증권의 인수 또는 매입 4)기타 기금의 설립목적을 달성하기 위하여 필요한 방법 운용자금 분류 직 접 현금성자금 단기자산 유동성자금 중장기자산 정의 만기 1개월 미만의 자금으로서, 자금집행에 대응하기 위해 보유하는 현금 및 그와 대등한 금융자산 만기 1개월 이상 1년 미만의 자금으로서, 유동성을 일부 보충하면서 수익성을 추구하는 자금 만기 1년 이상의 자금으로서, 현금성 자금 및 유동성 자금을 제외한 여타 자금으로 비교적 중 장기 투자가 가능한 자금 간 접 중장기자산 연기금투자풀(위탁) 목표수익률 목표수익률의 정의 기금목적사업의 안정적 운용과 정부재정출연 최소화의 경영목표 달성을 위하여 자산운용정책에 따라 사전적으로 설정하는 자산운용수익률의 목표치 목표수익률 설정기준 1) 단기자산 : 운용기간별 자금성격을 감안하여 동일기간의 정기예금 금리 전망치를 예상수익률로 정함 2) 중장기자산 : 고유목적사업인 대위변제 소요자금이 반영된 경영목표에 의한 중장기경영지표와 연계된 내부필수수익률과 물가상승률, 대표운용상품의 시황예측, 중장기자산의 만기구조를 고려 2014년도 목표수익률 설정 목표수익률 기금전체 3.13% 단기자산 2.24% 현금성자금 2.24% 중장기자산 3.14% 3

보유하는 현금 및 그와 대등한 금융자산 만기 1개월 이상 1년 미만의 자금으로서, 유동성을 일부 보충하면서 수익성을 추구하는 자금 만기 1년 이상의 자금으로서, 현금성 자금 및 유동성 자금을 제외한 여타 자금으로 비교적 중 장기 투자가 가능한 자금 간 접 중장기자산 연기금투자풀(위탁) 목표수익률 목표수익률의 정의 기금목적사업의 안정적 운용과 정부재정출연

7 Ⅰ. Introduction 3. 성과평가의 대상(계속) 기준수익률 설정 자금운용의 성과평가를 위한 투자자산(상품)별 투자 비중에 따른 가중평균 기준수익률은 다음과 같이 산정한다. 기준수익률 = (투자자산별 기준수익률 투자자산별 투자비중) 상품별 기준수익률 정의 제공처 현금성 1개월미만 MMDA 평균금리 한국은행 예치금 1개월 ~ 1년 미만 정기예금 6개월 ~ 1년 미만 평균금리 한국은행 국채 국공채지수 1.5년 ~ 2년 지수 채권평가사 단 기 자 산 유동성 채권 지방채 금융채 기타채 주식 국공채지수 1.5년 ~ 2년 지수 금융채지수 1.5년~2년 지수 회사채(AAA) 1.5년~2년 지수 KOSPI 지수 채권평가사 채권평가사 채권평가사 한국거래소 채권형 국공채 9개월 ~ 1년 지수 채권평가사 연기금투자풀 주식형 혼합형 KOSPI 지수 (주식형 기준수익률 x 주식비중) + (채권형 기준수익률 x 채권비중) 한국거래소 한국거래소 채권평가사 예치금 정기예금 1년 ~ 2년미만 평균금리 한국은행 국채 국공채지수 3년~4년 지수 채권평가사 채권 지방채 금융채 국공채지수 1.5년 ~ 2년 지수 금융채지수 1.5년~2년 지수 채권평가사 채권평가사 기타채 회사채(AAA) 1.5년~2년 지수 채권평가사 주식 KOSPI 지수 한국거래소 중장기자산 주식형 국공채형 KOSPI 지수 국공채형 업계평균(100) 한국거래소 펀드평가사 연기금투자풀 단독펀드 신성장펀드 국공채2~3년(45%) + 회사채AA-이상2~3년(50%)+Call(5%) 국공채2~3년(40%)+특수채1~2년(35%) +회사채AA-이상2~3년+Call(5%) 한국거래소 채권평가사 혼합형 (주식형 기준수익률 x 주식비중) + (채권형 기준수익률 x 채권비중) 한국거래소 채권평가사 전체 포트폴리오 (투자자산별 기준수익률 투자자산별 투자비중) 4

8 Ⅰ. Introduction 4. 성과평가 내용 성과평가보고서의 주요내용 주요 항목 세부 내용 기대효과 금융시장 시황 단기금융 및 펀드시장 채권시장 운용기간 동안의 금융시장 상황파악 자산운용 현황분석 자산배분 현황 운용수익률 현황 보유 현황 기금의 현 운용 결과를 파악 자산운용 성과평가 및 위험분석 기준수익률 대비 운용성과 목표수익률 대비 운용성과 채권수익률 분해 위험 대비 적정 운용수익 달성 여부 파악 목표수익률 대비 운용수익 달성 여부 파악 기준수익률의 적정성 여부 확인 위험분석 실적배당 성과요인 분석 자산배분의 적정성 파악 자산운용 평가의견 및 제언 운용현황, 자산배분, 성과요인, 위험에 대한 평가의견 자금운용 결과에 관한 제언 기술보증기금의 수익률 제고를 위한 운용관리 내용을 제언 5

현황 운용수익률 현황 보유 현황 기금의 현 운용 결과를 파악 자산운용 성과평가 및 위험분석 기준수익률 대비 운용성과 목표수익률 대비 운용성과 채권수익률 분해 위험 대비 적정

9 Ⅱ. 금융시장 시황 1. 종합시황 7 2. 채권시장 8

10 7 Ⅱ. 금융시장 시황 1. 종합 시황 주요 경제 지표 시장 주식 채권 외환 단기 (단위 : pt, %) 기준 지표 '14년말 '13년말 전년말 대비 KOSPI 1, KOSDAQ KOSPI 국고3Y 금리 회사채3Y(AA-) 금리 원 / 달러 1, 엔 / 달러 달러 / 유로 CALL 금리 CD91(AAA) 금리 CP91(A1) 금리 '14년 금융시장 동향 세월호 참사로 인한 경기 위축으로 매 분기 실적 악화가 지속됐고, 8월 초이노믹스로 대표되는 경 주식시장 기부양책이 부각되며 한 때 KOSPI지수는 2,100선에 근접하기도 하였으나, 이후 환율, 신흥국 위기 및 내부 펀더멘탈 악화로 전년대비 하락 마감. 박스권 등락 각국 중앙은행의 통화완화 기조로 유동성이 풍부하게 공급되었으나, 증시변동성은 이례적으로 낮은 수치를 보이며 박스권 장세 심화. 연초이후 동유럽 지정학적 불확실성과 미국 조기금리 인상 우려 등이 상충되며 채권시장은 박스 채권시장 기준금리 인하 및 추가 인하 기대감으로 채권 금리 하락 권 흐름을 유지하다, 상반기말 내수경기 위축과 글로벌 금리 하락 등으로 기준금리 인하 가능성 이 부각되며 금리 하락이 시작됨. 이후 두 차례의 기준금리 인하와 추가 금리 인하 가능성이 부각 되며 연말까지 하락세 유지. 상반기말 이후 중장기물 위주로 매수세가 유입되고 하반기 금리 인하로 인해 단기금리 하락과 함께 중장기금리 역시 하락세를 이어가 중장기물 상대적 강세. 원/ 달러환율 1,099.30원 마감 ('13년말 대비 44.00원) '14년 상반기 연저점(1,011.80원)을 기록한 후, 미국 경기회복세가 나타나며 달러는 강세 전환, FOMC에서 통화 정책 정상화를 예고하며 강세 흐름을 지속.

49 '14년 금융시장 동향 세월호 참사로 인한 경기 위축으로 매 분기 실적 악화가 지속됐고, 8월 초이노믹스로 대표되는 경 주식시장 기부양책이 부각되며 한 때 KOSPI지수는 2,100선에 근접하기도 하였으나, 이후 환율, 신흥국 위기 및 내부 펀더멘탈 악화로 전년대비 하락 마감.

11 8 Ⅱ. 금융시장 시황 2. 채권시장 채권시장 1/2Q 동유럽 불확실성(강보합/강세), 3/4Q 금리인하 및 추가 금리인하 기대감 확산(강세/강세) 연초이후 동유럽 지정학적 불확실성과 미국 조기금리 인상 우려 등이 상충되며 채권시장은 박스권 흐름을 유지하다, 상반기말 내수경기 위축과 글로벌 금리 하락 등으로 기준금리 인하 가능성이 부각되며 금리 하락이 시작됨. 이후 두 차례의 기준금리 인하와 추가 금리 인하 가능성이 부각되며 연말까지 하락세를 유지함. 국고3년물은 전년대비 77bp, 국고5년물은 94.5bp 하락 크레딧스프레드 : 16.4bp 축소 크레딧스프레드(3년, AA-)는 연초 우량 크레딧물 중심의 매수세로 스프레드 축소가 시작되고, 기준금리 인하로 인한 저금리 속에 캐리수요 확산, 발행시장 순발행 및 강세로 인해 지속적인 축소를 보임. 연말 채권자금 이탈 등 통상 연말 요인으로 다소 확대되기는 했지만, 크레딧스프레드는 전년대비 16.4bp 축소 마감함. (%) 3.50 국고채 금리추이 (단위 : %) /12/31 14/3/31 14/6/30 14/9/30 14/12/31 국고1Y 국고3Y 국고5Y 국고10Y 국고 Yield Curve (단위 : %) 회사채 스프레드 추이 (단위 : %, bp) (%) (%) (bp) M 6M 9M 1Y 1.5Y 2Y 2.5Y 3Y 5Y 10Y /12/31 14/3/31 14/6/30 14/9/30 14/12/31 금리변동폭(우) 14년말 14.2Q말 '13년말 회사채3Y(AA-)-국고3Y(우) 회사채3Y(AA-) 국고3Y

이후 두 차례의 기준금리 인하와 추가 금리 인하 가능성이 부각되며 연말까지 하락세를 유지함. 국고3년물은 전년대비 77bp, 국고5년물은 94.5bp 하락 크레딧스프레드 : 16.

12 Ⅲ. 자산운용 현황 분석 1. 목적 및 내용 자산운용 현황 요약 자산배분 현황 운용자금 유출입 운용수익률 현황 보유 현황 16

13 Ⅲ. 자산운용 현황 분석 1. 목적 및 내용 분석목적 '14년 기술보증기금의 자산운용성과 분석을 위해 2014년도 자산운용지침에 따른 자산배분 및 상품에 대한 투자비중 분석, 운용현황 결과 분석 2014년도 자산운용지침에 따른 운용자산의 분류 단기자산 : 현금성자금, 유동성 자금 - 현금성 자금 : 만기 1개월 미만의 자금으로서, 자금집행에 대응하기 위해 보유하는 현금 및 그와 대등한 금융자산 - 유동성 자금 : 만기 1개월 이상 1년 미만의 자금으로서, 유동성을 일부 보충하면서 수익성을 추구하는 자금 중장기자산 : 예치금, 채권, 외부위탁(연기금투자풀) - 만기 1년 이상의 자금으로서, 현금성자금 및 유동성자금을 제외한 여타 자금으로 운용수익의 제고를 위해 비교적 중 장기 투자가 가능한 자금 분석 내용 자산배분 : 자금별 투자비중 추이 및 자금 유출입 분석 운용수익률 : '14년 수익률 및 자산별, 상품별 수익률 분석 보유 : 자산별 보유 현황 분석 공공자금관리기금 예탁금은 정부 특수목적 자금예치로써 기술보증기금의 자산운용 성격과는 차이가 있어 본 성과분석에서는 제외함. 10

자금 - 현금성 자금 : 만기 1개월 미만의 자금으로서, 자금집행에 대응하기 위해 보유하는 현금 및 그와 대등한 금융자산 - 유동성 자금 : 만기 1개월 이상 1년 미만의 자금으로서, 유동성을 일부 보충하면서 수익성을 추구하는 자금 중장기자산 :

14 Ⅲ. 자산운용 현황 분석 2. 자산운용 현황 요약 운용 현황 '14년 기금 전체 운용평잔은 2조 3,921억원으로 '13년 대비 767억원 증가함. 단기자산 0.42%, 중장기자산 99.58%의 비중으로 중장기자산이 '13년에 비해 7.98%p 증가했고 상품별로는 확정금리 60.34%, 실적배당 39.66%로 실적배당 상품의 비중이 1.66%p 증가함. '13년 유동성자산 내 연기금투자풀 등을 '14년에는 중장기자산으로 분류하며 상품별 비중 변화보다는 자산별 비중 변화가 크게 나타남. 기금의 여유자금 규모가 증대되는 상황에서 적정 현금성자금 규모(148억원)를 고려하여 상품의 특성에 맞게 자산을 분류함으로써 기금 관리의 효율성이 증대됨. '14년 기금 전체 운용수익률은 3.62%로 '13년 운용수익률 2.92%에 비해 0.70%p 높아짐. 자산별 수익률은 단기 2.34%, 중장기 3.63%로 상반기말 이후 두차례의 금리 인하와 추가금리 인하 기대감 확산 등으로 채권시장 강세가 지속됨에 따라 기금의 채권 및 연기금투자풀을 포함한 실적배당 상품의 수익률이 기금 전체 성과를 견인함. 자산운용 현황 요약 2014년 2013년 증감 (단위 : 백만원, %, %p) 평잔 비중 수익률 평잔 비중 수익률 평잔 비중 기금 전체 2,392, ,315, , 단기 중장기 현금성 유동성 예치금 국채 지방채 금융채 기타채 연기금투자풀 10, , , , , , , ,382, ,120, , ,433, ,425, , , , , , , , , , , , , , 기금전체 확정금리 실적배당 현금성 예치금 채권 연기금투자풀 2,392, ,315, , ,443, ,435, , , , ,433, ,425, , , , , , , , , , ,

92%에 비해 0.70%p 높아짐. 자산별 수익률은 단기 2.34%, 중장기 3.63%로 상반기말 이후 두차례의 금리 인하와 추가금리 인하 기대감 확산 등으로 채권시장 강세가 지속됨에 따라 기금의 채권 및 연기금투자풀을 포함한 실적배당 상품의 수익률이 기금 전체 성과를 견인함.

15 Ⅲ. 자산운용 현황 분석 3. 자산배분 현황 자산배분 현황 '14년 자산배분은 단기자산 0.60%, 중장기자산 99.40%로 '13년 자산배분에 비해 단기자산 비중을 8.20%p 축소하고 중장기자산 비중을 확대함으로써 단기 자산의 비중을 최소화함. 확정금리 61.70%, 실적배당 38.30%로 실적배당 상품의 비중을 5.00%p 확대하고 확정금리 상품의 비중을 축소하도록 계획해, '14년 배분 계획은 '13년 상품별 실제 비중과 비슷한 수준으로 계획함. 자산별 실제 투자비중은 단기자산 0.42%, 중장기자산 99.58%로 중장기자산의 비중이 자산배분 계획을 0.18%p 초과해 계획을 크게 벗어나지 않는 수준으로 운용되었고, 각 상품별 실제 투자비중 역시 자산배분 계획 허용범위 이내임. 상품별 실제 투자비중은 확정금리 60.34%, 실적배당 39.66%로 실적배당 상품이 계획 비중을 1.36%p 초과 중이며, '13년에 비해 중장기자산인 연기금투자풀과 채권 비중을 확대해 적극적 자산 운용을 통한 수익성 증대를 도모함. 기간별 자산배분 (단위 : %) 목표비중 실제비중 목표비중 실제비중 단기 중장기 '13년 '14년 상품별 자산배분 (단위 : %) 현금성 목표비중 실제비중 목표비중 실제비중 예치금 채권 연기금투자풀 '13년 '14년 운용기간별 자산배분 (단위 : %, %p) 기 간 별 상 품 별 단기자산 중장기자산 확정금리 실적배당 2013년 2014년 자산배분 평잔비중 자산배분 A 평잔비중 B 차이 B-A 허용범위 증감 현금성 유동성 현금성 ±1%p 예치금 ±10%p 채권 ±7%p 0.27 연기금투자풀 ±10%p 1.39 주식

18%p 초과해 계획을 크게 벗어나지 않는 수준으로 운용되었고, 각 상품별 실제 투자비중 역시 자산배분 계획 허용범위 이내임. 상품별 실제 투자비중은 확정금리 60.34%, 실적배당 39.66%로 실적배당 상품이 계획 비중을 1.

16 Ⅲ. 자산운용 현황 분석 4. 운용자금 유출입 운용자금 유출입 '14년 기금 전체 평가액은 2조 2,989억원으로 연초이후 932억원의 순유출로 연초에 비해 평가액이 640억원 감소함. 현금성 순유입으로 단기자산은 평가액이 증가한 가운데, 중장기자산의 경우 연기금투자풀 추가 설정이 1,070억원 있었지만 정기예금 금리 하락으로 예치금 신규 가입보다는 만기도래에 따른 순유출이 크게 나타나 연초 대비 평가액이 감소함. '14년 채권시장 강세로 채권 및 채권형 펀드(연기금투자풀)로 이루어진 실적배당의 성과가 양호한 가운데, 지속적으로 예금금리가 하락하고 있는 예치금 재투자보다는 연기금투자풀에 추가 설정함으로서 기금 전체 수익 증대에 긍정적 기여를 함. 기간별 순유입 상품별 순유입 (단위 : 백만원) (단위 : 백만원) 2,500,000 2,500,000 1,500,000 1,500, , , ,000 현금성 유동성 중장기 연초 연말 순유입 500,000 현금성 예치금 채권 연기금투자풀 연초 연말 순유입 운용자금 유출입 기금 전체 (단위 : 백만원, %, %p) 2014년 평잔비중 기초 기말 증감 순유입 2014년 2013년 증감 2,362,873 2,298,858 64,015 93, 단기 중장기 현금성 유동성 예치금 채권 연기금투자풀 7,131 14,307 7,176 7, ,131 14,307 7,176 7, ,355,742 2,284,551 71, , ,433,150 1,236, , , , ,054 6,271 10, , , , , 기금 전체 2,362,873 2,298,858 64,015 93, ,440,281 1,250, , , 확정금리 현금성 7,131 14,307 7,176 7, 예치금 1,433,150 1,236, , , ,592 1,048, ,759 96, 실적배당 채권 231, ,054 6,271 10, 연기금투자풀 691, , , , 주) 확정금리 및 중금채의 경우 잔액 기준임. 13

'14년 채권시장 강세로 채권 및 채권형 펀드(연기금투자풀)로 이루어진 실적배당의 성과가 양호한 가운데, 지속적으로 예금금리가 하락하고 있는 예치금 재투자보다는 연기금투자풀에 추가 설정함으로서 기금 전체 수익 증대에 긍정적 기여를 함.

17 Ⅲ. 자산운용 현황 분석 5. 운용수익률 현황 자산별 수익률 '14년 기금전체 수익률은 3.62%이며, 단기자산 수익률이 2.34%, 중장기자산 수익률이 3.63%로, 금리 하락으로 단기자산 수익률은 '13년에 비해 하락한 반면, 실적배당 비중이 높은 중장기자산 수익률은 증가함. 금리 하락과 저금리 기조 지속으로 단기 현금성, 중장기 예치금과 같은 확정금리 상품의 수익률이 '13년에 비해 낮았으나, 연기금투자풀을 포함한 중장기 채권 수익률이 양호하게 나타나 기금 전체 수익률이 '13년에 비해 높아지는 데 긍정적으로 기여함. '13년 채권 중장기물 위주의 약세로 채권 수익률이 예치금에 비해 부진했으나, '14년 중장기 채권 수익률의 개선폭이 크게 나타남에 따라 중장기자산의 성과 개선을 주도함. 자산별 수익률 (단위 : %) 국고 Yield Curve (단위 : %, bp) (%) 현금성 유동성 중장기예치금 중장기채권 '13년비중(좌) '14년비중(좌) '13년 수익률(우) '14년 수익률(우) M 6M 9M 1Y 1.5Y 2Y 2.5Y 3Y 5Y 10Y 금리변동폭(우) '14년말 '13년말 120 자산별 수익률 기금전체 (단위 : %, %p) '14년 상반기 '14년 '13년 전년대비 평잔비중 수익률 평잔비중 수익률 B 평잔비중 수익률 A B-A 단기 현금성 유동성 (연기금투자풀) 중장기 예치금 채권 (연기금투자풀)

'13년 채권 중장기물 위주의 약세로 채권 수익률이 예치금에 비해 부진했으나, '14년 중장기 채권 수익률의 개선폭이 크게 나타남에 따라 중장기자산의 성과 개선을 주도함. 자산별 수익률 (단위 : %) 국고 Yield Curve (단위 : %, bp) 80.00 6.00 (%) 60.00 40.00 20.00 2.59 2.34 2.00 3.40 2.

18 15 Ⅲ. 자산운용 현황 분석 5. 운용수익률 현황(계속) 운용상품별 수익률 기준금리 인하로 인한 예금 금리 하락으로 확정금리형 기대수익이 점차 낮아지고 있는 상황에서 '14년 실적배당 비중을 지속적으로 늘려 수익성 증대를 모색해 기금 보유 채권과 연기금투자풀이 '13년에 비해 두드러진 성과를 시현함. 기준금리 인하 영향으로 신규 예치금 금리가 지속적으로 낮아진 가운데 현금성과 기금 내 비중이 높은 예치금은 '13년 대비 각각 0.25%, 0.56% 낮은 수익률을 보임. 상품별 수익률 (단위 : %) (단위 : %) 현금성 예치금 채권 연기금투자풀 '13 비중(좌) '14년비중(좌) '13 수익률(우) '14년 수익률(우) /1/1 14/4/1 14/7/1 14/10/1 국고3년 정기예금6개월 ~ 1년 운용상품별 수익률 기금전체 '14년 상반기 '14년 '13년 (단위 : %, %p) 전년대비 평잔비중 수익률 평잔비중 수익률 B 평잔비중 수익률 A B-A 확정 금리 실적 배당 현금성 예치금 채권 연기금투자풀

00 현금성 예치금 채권 연기금투자풀 '13 비중(좌) '14년비중(좌) '13 수익률(우) '14년 수익률(우) 0.00 2.

19 Ⅲ. 자산운용 현황 분석 6. 보유 현황 운용기간별 수익률 기금이 운용중인 예치금과 채권을 잔존만기별로 배분하여 보유중인 부분이 긍정적으로 평가됨. '14년말 보유 예치금의 잔존만기별 보유는 6개월 ~ 1년이 5,133억원으로 보유 예치금의 41% 수준임. 계속된 저금리 상황에서 수익성 제고를 위해 재투자된 예치금은 보다 높은 금리를 갖는 만기 1년(365일)을 초과하는 상품에 투자되고 있지만, '12년말~'13년초 가입한 예치금 금리가 상대적으로 높아 잔존만기가 짧은 예치금일수록 수익률이 높음. '14년 금융채 보유금액은 1,730억원으로 보유 채권 가운데 두드러졌으며 채권시장에서 국채 금리보다는 금융채 금리 하락이 커 보유 중인 금융채는 양호한 성과를 시현했던 반면, 물가채로 구성된 국채의 경우 성과가 양호했지만, 동일 만기구간 타 국채 대비 낮은 성과를 나타냄. 예치금 잔존만기별 비중 채권 잔존만기별 금액 (단위 : 억원) 1,400 1~ 2년 9% 3개월미만 25% 1,200 1,000 1, 개월 ~ 1년 42% 3~6개월 24% 국채 금융채 1년미만 1 ~ 3년 3 ~ 5년 5년이상 주) 예치금 잔존만기별 비중, 채권 잔존만기별 금액은 '14년말 기준임. 예치금 잔존만기별 보유 (단위 : 억원, %) 3개월미만 3 ~ 6개월 6개월 ~ 1년 1 ~ 2년 합계 금액 3,140 2,999 5,133 1,090 12,362 금리 주) 금리는 해당 잔존만기의 개별 예치금 금리를 예치금액으로 가중평균한 금리임. 채권 잔존만기별 보유 (단위 : 억원, %) 1년미만 1 ~ 3년 3 ~ 5년 5년 이상 합계 금 액 국채 금융채 290 1, ,730 합계 290 1, ,025 금 리 국채 금융채 합계 주) 채권 금액은 액면기준, 표면금리는 해당 섹터 및 만기구간의 가중평균 표면금리임. 16

'14년 금융채 보유금액은 1,730억원으로 보유 채권 가운데 두드러졌으며 채권시장에서 국채 금리보다는 금융채 금리 하락이 커 보유 중인 금융채는 양호한 성과를 시현했던 반면, 물가채로 구성된 국채의 경우 성과가 양호했지만, 동일 만기구간 타 국채 대비 낮은 성과를 나타냄.

20 17 Ⅲ. 자산운용 현황 분석 6. 보유 현황(계속) 금융기관별 예치금 비중 '14년말 시중 10개 은행의 예치금을 보유 중이며, 보유 예치금 가운데 2,524억원을 부산은행에 예치해 전체 예치금의 20.42%를 예치했고, 예치금 비중 Top3 은행이 전체 예치금의 55.81%로 다소 높게 나타남. (Top5 은행 비중 : 77.16%) '14년말 전북은행의 평균이율이 2.86%로 보유 예치금 가운데 금리 수준이 높지만, 대부분의 상품이 잔존만기 6개월 미만에 속함. 반면 국민은행이 2.46%로 예치금 가운데 금리가 낮은 상품을 보유함. 3,000 금융기관별 예치금액 및 평균이율 (단위 : 억원, %) ,000 1,000 부 산 은 행 경 남 은 행 전 북 은 행 대 구 은 행 하 나 은 행 외 환 은 행 광 주 은 행 우 리 은 행 국 민 은 행 제 주 은 행 2.00 예치금액 평균이율 (단위 : 억원, %) 순서 예치금액 비중 평균이율 신용등급 1 부산은행 2, AAA 2 경남은행 2, AA+ 3 전북은행 1, AA+ 4 대구은행 1, AAA 5 하나은행 1, AAA 6 외환은행 AAA 7 광주은행 AA+ 8 우리은행 AAA 9 국민은행 AAA 10 제주은행 AA+ 합계 12,

00 2,000 1,000 부 산 은 행 경 남 은 행 전 북 은 행 대 구 은 행 하 나 은 행 외 환 은 행 광 주 은 행 우 리 은 행 국 민 은 행 제 주 은 행 2.00 예치금액 평균이율 (단위 : 억원, %) 순서 예치금액 비중 평균이율 신용등급 1 부산은행 2,524 20.42 2.70 AAA 2 경남은행 2,420 19.58 2.

21 Ⅳ. 자산운용 성과평가 및 위험분석 1. 기준수익률 대비 운용성과 목표수익률 대비 운용성과 채권수익률 분해 위험 분석 22

22 Ⅳ. 자산운용 성과평가 및 위험분석 1. 기준수익률 대비 운용성과 운용기간별 수익률 '14년 운용수익률은 3.62%로 기준수익률 3.44%를 0.18%p 상회하고 목표수익률 3.13%를 0.49%p 상회함. 각 자산의 수익률이 기준수익률과 목표수익률을 초과 달성한 가운데 비중이 높은 중장기자산이 기준수익률을 0.18%p 상회해 높은 초과수익률을 기록함. '14년 기준수익률 대비 초과수익률은 0.18%p를 기록함. 현금성이 기준수익률을 0.54%p초과했으나 기금내 비중이 크지 않아 기금전체 초과수익률에 큰 영향을 주지 못함. 비중이 높은 중장기자산 내 모든 상품이 기준수익률을 초과한 가운데, 평잔비중과 기준수익률 대비 초과수익률을 고려한 기여도는 연기금투자풀이 가장 높게 나타났고, 예치금, 채권 순으로 나타남. '13년말 실적배당 듀레이션은 약 2.2년을 나타내 기준수익률 듀레이션 2.1년보다 길게 유지한 가운데, '14년 실적배당은 듀레이션을 지속적으로 기준수익률 대비 길게 유지해 채권 강세장이 지속된 '14년, 운용수익률이 기준수익률을 상회하는데 긍정적 영향을 줌.('14년말 듀레이션 : 실적배당 2.6년 / 기준수익률 2.4년) 연도별 수익률 추이 운용수익률 vs 목표 / 기준수익률 (단위 : %) (단위 : %) '11년 '12년 '13년 '14년 기금전체 단기자산 중장기자산 기준수익률 목표수익률 운용수익률 기준수익률 목표수익률 운용수익률 운용상품별 수익률 평잔비중 (단위 : %, %p) 운용수익률 기준수익률 목표수익률 차이 A B C 기준대비(A-B) 목표대비(A-C) 기금전체 단기 자산 현금성 중장기 자산 예치금 채권 연기금투자풀 주) 각 상품별 목표수익률 대비 차이는 해당 상품이 속한 자산군의 목표수익률 대비 차이를 나타냄. 19

23 20 Ⅳ. 자산운용 성과평가 및 위험분석 2. 목표수익률 대비 운용성과 목표수익률 대비 분석 '14년 기금 전체 운용수익률은 3.62%로 목표수익률 3.13%를 0.49%p 초과함. 목표수익률과 운용수익률 간의 차이를 전략적/전술적 자산배분효과 및 자산별 초과수익효과로 요인분해하면, 전략적 자산배분효과 0.29%p, 전술적 자산배분효과 0.02%p, 자산별 초과수익효과 0.18%p로 나타남. 전략적 자산배분효과(0.29%p)는 단기자산 기준수익률은 목표수익률보다 낮게 나타났지만, 중장기자산 기준수익률은 높게 나타나 중장기자산 초과수익이 전략적 자산배분 효과로 나타남. 전술적 자산배분효과(0.02%p)는 기준수익률이 두드러진 연기금투자풀에 자산배분 계획 대비 높게 운용한 것이 긍정적으로 작용했고, 해당 상품 비중 확대 운용으로 전술적 자산배분 효과는 펀드 성과에 긍정적 기여를 함. 자산별 초과수익률효과(0.18%p)는 운용수익률과 기준수익률간의 초과폭이 두드러진 단기자산이 높음. 상품별로는 초과수익률이 높은 연기금투자풀 비중을 목표 비중 대비 높게 가져가 기금 성과에 긍정적 기여를 함. 목표수익률 대비 분석 (단위 : %,%p) 사후 사전 자산별 운용수익률 목표수익률 초과성과 전략효과 전술효과 기준수익률 기준수익률 초과수익률 (A) (D) (A-D) (C-D) (B-C) (B) (C) (A-B) 전체 기 간 단기자산 중장기자산 전체 자산별 자산별 자산별 실제비중 목표비중 차이 운용수익률 기준수익률 초과수익률 (A) (B) (A-B) (C) (D) (C-D) 비고 현금성 상 품 예치금 채권 연기금투자풀 주) 사전 기준수익률은 각 자산/상품 기준수익률에 자산배분 계획 비중을 곱한 값임. 주) 전략적 자산배분 효과 = (자산별 기준수익률 Ⅹ 목표비중) - 목표수익률 전술적 자산배분 효과 = (자산별 기준수익률 Ⅹ (실제비중 - 목표비중)) 자산별 초과수익률 = (자산별 초과수익률 Ⅹ 실제비중) 전략적 자산배분 효과 (단위 : %,%p) 전술적 자산배분 효과 (단위 : %,%p) 목표수익률 현금성 예치금 채권 연기금 투자풀 기준수익률 현금성 1.18 예치금 채권 연기금투자풀 자산배분 비중 대비 운용비중 사후 기준수익률

24 Ⅳ. 자산운용 성과평가 및 위험분석 4. 채권수익률 분해 채권수익률 분해 '14년 직접채권 수익률은 4.54%로 이자수익 2.59%와 자본손익 1.95%로 됨. '13년말에 비해 전 만기구간의 금리가 하락함에 따라 자본수익이 발생함. 자본손익은 무위험수익률곡선 효과 2.02%, 채권종류/신용선택 효과 -0.42%, 채권종목선택 효과 0.35%로 채권금리 하락에 의한 무위험수익률 곡선효과가 양호한 반면, 성과가 부진한 물가채 보유로 채권종류/신용선택 효과가 부진하게 나타났고, 만기 상환된 대우조선해양 역시 신용등급 하락으로 채권 종목선택효과가 부진함. 무위험수익률곡선 효과는 Roll Effect 0.35%, Curve Shift 1.64%, Curve ReShape 0.03%로, 국고 전구간 금리 하락폭이 크게 나타나 Curve Shift가 무위험수익률곡선 효과의 대부분을 차지함. 국고 Yield Curve (단위 : %) 채권수익률 분해 (단위 : %) M 6M 9M 1Y 1.5Y 2Y 2.5Y 3Y 5Y 10Y 14년말 13년말 Parallel Shift 총수익률 이자손익 자본손익 1.0 Roll Curve Shift Curve Reshape 채 권 종 류 /신 용 채 권 종 목 채권수익률분해 수익률 A=B+C 이자수익 B 자본손익 C 무위험 수익률곡선 자본손익 채권종류/ 신용선택 무위험 수익률곡선 효과 채권 종목선택 Roll Effect Curve Shift Curve Reshape 직접채권 전체 국채 물가 (07-2) 물가 (10-4) 금융채 기업은행(구조)0704복15A 산은캐피탈 산은캐피탈 산은캐피탈 아이비케이캐피탈 롯데캐피탈 현대캐피탈1331(AA+) 현대캐피탈 현대캐피탈 JB우리캐피탈 케이티캐피탈 현대커머셜 회사채 대우조선해양

25 22 Ⅳ. 자산운용 현황 분석 5. 위험분석 위험조정 수익률 분석 '14년 실적배당의 샤프지수는 2.71, 직접채권 2.43, 연기금투자풀 2.58로 각 실적배당 상품이 무위험대비 양호한 성과를 기록해 우수한 샤프지수를 나타냈으며, 연기금투자풀의 무위험대비 초과 수익의 폭이 직접 채권보다 커 연기금투자풀 샤프지수가 직접 채권에 비해 양호함. '14년 IR은 실적배당 0.89, 직접채권 0.44, 연기금투자풀 0.81로 연기금투자풀의 기준수익률 대비 초과수익 폭이 직접채권에 비해 크게 나타났고, 추적오차는 낮게 나타나 연기금투자풀이 직접채권에 비해 양호한 IR을 나타냄. '14년 평균 VaR 금액은 시장위험 102억원, 신용위험 31억원으로 허용위험한도의 각각 56%, 71% 수준이며, '14년 채권금리가 지속적으로 하락함에 따라 시장위험 VaR금액 및 %VaR는 지속적으로 감소했지만, 신용위험은 하반기 기타금융채(IBK/산은/롯데/JB우리캐피탈) 매수로 인해 상승해 차이를 보임. '14년 실적배당 샤프지수 '14년 시장 및 신용 %VaR (단위 : %) 실 적 배 당 전 체 직 접 채 권 국 채 단기 지 방 채 금 융 채 기 타 채 중장기 연 기 금 투 자 풀 /1/1 14/4/1 14/7/1 14/10/1 시장위험(좌) 신용위험(우) '14년 실적배당 위험조정수익률 (단위 : %) 평균수익률 평균 기준수익률 무위험 수익률 표준편차 샤프지수 수정 샤프지수 추적오차 IR 실적배당 전체 직접채권 국채 지방채 금융채 기타채 연기금투자풀 주1) 평균수익률은 운용수익률의 주간로그수익률을 단순평균한 후, 연환산(* 52)함. 주2) 수정샤프지수는 무위험대비 초과수익률이 음(-)인 경우 펀드의 위험대비 수익률 효율성을 판단함. 산식 : (펀드수익률-무위험수익률)x펀드표준편차 주) IR은 기준수익률대비 초과수익률이 음(-)인 경우 펀드의 추적오차대비 수익률 효율성을 판단함. 산식 : 평균(펀드수익률-기준수익률)x추적오차 '14년 시장위험 및 신용위험 (단위 : 억원, %) 시장위험 신용위험 금액한도 비율한도(%VaR) VaR 한도 한도대비 %VaR 한도 한도대비 시장위험 신용위험

26 Ⅴ. 자산운용 평가의견 및 제언 1. 평가의견 운용수익률의 정성적 분석 제언 27

27 Ⅴ. 자산운용 평가의견 및 제언 1. 총평 기금 운용 총평 '14년 기금 전체 운용평잔은 2조 3,921억원으로 '13년 대비 767억원 증가함. 단기자산 0.42%, 중장기자산 99.58%의 비중으로 연기금투자풀 등 중장기자산 분류 변경 및 추가 설정으로 중장기자산이 '13년에 비해 7.98%p 증가했고, 상품별로는 확정금리 60.34%, 실적배당 39.66%로 실적배당 비중이 1.66%p 증가함. 단기자산 0.42%, 중장기자산 99.58%로 중장기자산의 비중이 자산배분 계획을 0.18%p 초과해 계획을 크게 벗어나지 않는 수준으로 운용되었고, 각 상품별 실제 투자비중 역시 자산배분 계획 허용범위 이내임. '14년 기금전체 수익률은 3.62%이며, 단기자산 수익률이 2.34%, 중장기자산 수익률이 3.63%로, 금리하락으로 단기자산 수익률은 '13년에 비해 낮아진 반면, 실적배당 비중이 높은 중장기자산 수익률은 증가함. 기준금리 인하로 인한 예금금리가 하락으로 확정금리형의 기대수익이 점차 낮아지고 있는 상황에서 '14년 실적배당 비중을 지속적으로 늘려 수익성 증대를 모색해 기금 보유채권과 연기금투자풀이 '13년에 비해 두드러진 성과를 시현함. '14년 운용수익률은 3.62%로 기준수익률 3.44%를 0.18%p 상회하고 목표수익률 3.13%를 0.49%p 상회함. 각 자산의 수익률이 기준수익률과 목표수익률을 초과 달성한 가운데 비중이 높은 중장기자산이 기준수익률을 0.18%p 상회해 높은 초과수익률을 기록함. '14년 기준수익률 대비 초과수익률은 0.18%p를 기록함. 현금성이 기준수익률을 0.54%p초과했으나 기금내 비중이 크지 않아 기금전체 초과수익률에 큰 영향을 주지 못함. 비중이 높은 중장기자산 내 모든 상품이 기준수익률을 초과한 가운데, 평잔비중과 기준수익률 대비 초과수익률을 고려한 기여도는 연기금투자풀이 가장 높게 나타났고, 예치금, 채권 순으로 나타남. '13년말 실적배당 듀레이션은 약 2.2년을 나타내 기준수익률 듀레이션 2.1년보다 길게 유지한 가운데, '14년 실적배당은 듀레이션을 지속적으로 기준수익률 대비 길게 유지해 채권 강세장이 지속된 '14년, 운용수익률이 기준수익률을 상회하는데 긍정적 영향을 줌. '14년 기금 전체 목표수익률 대비 초과수익률 0.49%p를 전략적/전술적 자산배분효과 및 자산별 초과수익효과로 요인분해하면, 전략적 자산배분효과 0.29%p, 전술적 자산배분효과 0.02%p, 자산별 초과수익효과 0.18%p로 나타남. '14년 직접채권 수익률은 4.54%로 이자수익 2.59%와 자본손익 1.95%로 됨. '13년말에 비해 전 만기구간의 금리가 하락함에 따라 자본수익이 발생함. 자본손익은 무위험수익률곡선 효과 2.02%, 채권종류/신용선택 효과 -0.42%, 채권종목선택 효과 0.35%로 채권금리 하락에 의한 무위험수익률 곡선효과가 양호한 반면, 성과가 부진한 물가채 보유로 채권종류/신용선택효과가 부진하게 나타났고, 만기 상환된 대우조선해양 역시 신용등급 하락으로 채권 종목선택효과가 부진함. 무위험수익률곡선 효과는 Roll Effect 0.35%, Curve Shift 1.64%, Curve ReShape 0.03%로, 국고 전구간 금리 하락폭이 크게 나타나 Curve Shift가 무위험수익률곡선 효과의 대부분을 차지함. '14년 실적배당의 샤프지수는 2.71, 직접채권 2.43, 연기금투자풀 2.58로 각 실적배당 상품이 무위험대비 양호한 성과를 기록해 우수한 샤프지수를 나타냈으며, 연기금투자풀의 무위험대비 초과 수익의 폭이 직접 채권보다 커 연기금투자풀 샤프지수가 직접 채권에 비해 양호함. IR 역시 실적배당 0.89, 직접채권 0.44, 연기금투자풀 0.81로 연기금투자풀의 기준수익률 대비 초과수익 폭이 직접채권에 비해 크게 나타났고, 추적오차는 낮게 나타나 연기금투자풀이 직접채권에 비해 양호한 IR을 나타냄. 24

28 Ⅴ. 자산운용 평가의견 및 제언 2. 운용수익률의 정성적분석 목표수익률 대비 운용수익률의 정성적 분석 1 '14년 기금의 목표수익률은 3.13%로 운용자금의 실질적 가치보전과 기금의 재정안정 기반을 유지하기 위한 기금 자산운용의 목표를 충족하는데 적정한 수준으로 설정됨. '14년 상반기말 이후 채권 강세장이 지속됨에 따라 기금 운용수익률이 목표수익률인 3.13%를 상회함. 저금리 기조 지속으로 인해 높은 비중으로 보유 중인 확정금리 상품(62.00%)의 만기후재투자 금리가 낮아지는 점과 채권시장의 불확실성 등을 고려했을때 연초에 설정한 3.13%는 기금이 도달할 수 있는 목표치로서 낮은 수준이 아님. 채권 시장 강세 등으로 기금의 목표수익률 달성에 유리한 시장 환경이 조성되어 '14년 운용수익률이 목표수익률을 초과 달성한 점은 긍정적임. 다만, 예치금 가중평균금리가 2.73%(p17. 금융기관별 예치금 비중 참고) 수준으로 이는 기금 목표수익률인 3.13%보다 0.40%p 낮아 예치금 수익률만으로 목표수익률을 초과 달성하는 것은 한계가 있는 상황임. '15년 기준금리 2.00%인 현 상황이 유지된다면, 보유중인 모든 상품의 수익률이 '14년 수익률 대비 저조해질 것으로 판단되어 보유 상품을 바탕으로 적절한 목표수익률 설정이 필요하며 이에 따른 운용과 적절한 리스크관리가 요구됨. 목표수익률대비 운용수익률의 정성적 분석 2 위에서 언급한 바와 같이 기금의 주요 보유 상품군은 확정금리 상품이 60.34%로 가장 높고, 채권형 연기금투자풀펀드 30.41%, 직접채권 9.25%로 확정금리형 상품과 채권형으로 됨. 예치금의 경우 만기도래시 금리 조건이 유리한 상품에 재투자하는 형태로 운용되고 있으며, 연기금투자풀펀드 의 경우 간접운용, 직접채권의 경우에도 만기보유의 형태로 운용되고 있음. '14년 기금 수익성 제고를 위해 직접채권 내 보유 채권 중 이자수익이 높은 금융채(캐피탈)를 적극적으로 매수함에 따라 직접채권 수익률 성과가 높아짐. 연초 자산배분시 위 상황을 고려하여 기금의 투자상품군에 대한 다양화 노력이 요구되는 한편, 기금 운용 담당자의 적극적 자산 운용이 가능한 현실적 방안의 모색이 필요함. 25

29 Ⅴ. 자산운용 평가의견 및 제언 3. 제언 목표수익률에 관한 건 '14년 기금 수익성 제고를 위해 직접채권 내 보유 채권 중 이자수익이 높은 금융채(캐피탈)를 적극적으로 매수함에 따라 직접채권 수익률 성과가 높아졌지만, 신용위험 역시 '14년말 0.215%를 기록, 한도인 0.27%에 근접하는 상황임. 따라서 기준금리 2.00%인 현 상황이 유지된다면, 보유중인 모든 상품의 수익률이 '14년 수익률 대비 저조해질 것으로 판단되는 가운데, 이자수익이 높은 금융채 역시 비중을 더 높이기 힘들어짐. 충분한 리서치와 사전적 리스크 점검을 통해 수익성 제고에 필요한 다양한 상품 등을 모색할 필요가 있음. 또한 수익률을 높이기 위해 리스크가 높은 상품들을 매수하는 것보다는 적절한 목표수익률 설정이 우선되어야 할 필요가 있음. 26

30 별첨. 계량분석 지표 당사는 펀드의 수익률, 위험을 정확히 평가하여 절대성과와 상대성과를 산출, 객관적이고 공정한 평가를 수행하고자 함 ) (1 ) )(1 )(1 1 ( n R R R R..( ) i f i R R SD R 2 ( ) i i R R N ).(. ) ( m i m i R R D S N R R 27

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2015 년

2015 년 기술보증기금 2015년자산운용성과평가보고서 Ⅰ. Introduction 1 Ⅱ. 금융시장시황 6 Ⅲ. 자산운용현황분석 9 Ⅳ. 자산운용성과평가및위험분석 18 Ⅴ. 자산운용평가의견및제언 24 Ⅰ. Introduction 1. 소개 1 2. 성과평가의목적과원칙 2 3. 성과평가의대상 3 4. 성과평가내용 5 Ⅰ. Introduction 1. 소개 용역명