디스플레이 예상수혜업체 에스에프에이, 아이씨디, 테라세미콘, 원익 IPS, 힘스, 그리고삼성 SDI 다. 이밖에잠재수혜업체 도있으나아직불확실성이많으므로언급하지않는다. 이를이해하기위해공정을살펴본다. 1. TFT: 8세대 Oxide TFT 를채택할가능성이높다. OLED 를

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1 Sector Report 디스플레이 디스플레이 삼성차세대퀀텀닷 TV 삼성퀀텀닷 OLED TV? 삼성전자가차세대퀀텀닷 TV에 OLED를적용하는모습이다. 현재까지삼성전자행보와기술개발상황, 그리고공급망동향을반영한삼성차세대 TV의윤곽을예상해본다. 아래내용은어디까지나시나리오일뿐공식적으로결정된사항은아직없다. 1. 청색 OLED + QD(R/G) CF: 궁극적으로삼성은청색 OLED를 TFT에증착하고컬러필터에적색와녹색퀀텀닷을추가로입히는구조로가고자할것이다. 다만블루 OLED의수명 / 휘도문제로 2020년까지양산은어려울전망이다. 수명과휘도특성이우수한 TADF(Thermally Activated Delayed Fluorescence) 가상용화되면가능하다. 이밖에청색 OLED가빛을내는파장대와적색 / 녹색퀀텀닷의흡수파장대가다른점도큰걸림돌이다. 종목 투자의견 목표주가 ( 원 ) LG 디스플레이 BUY (M) 37,000 (M) 삼성 SDI HOLD (M) 240,000 (M) 에스에프에이 BUY (M) 69,000 (M) 테라세미콘 BUY (M) 55,000 (M) 2. 청색 / 황녹색 OLED + QD(R/G/B) CF: 이를위한중간단계로 TFT에청색 OLED와황녹 OLED 를수직증착하고컬러필터에적색 / 녹색 / 청색퀀텀닷을입히는구조를우선택할수있다. 청색-황녹색 OLED를 2층으로쌓으면휘도와수명특성이좋아지기때문이다. LG디스플레이 OLED는청색1-황녹색-청색2의 3층구조다. 따라서 LG OLED가삼성보다수명 / 휘도특성이우수하다고생각할수있다. 하지만삼성은고유의전면발광 (Top Emission) 기술로이를극복할것이다. 오히려빛투과를막는발광층이줄면서더밝아질것이다. 그리고재료비도내려간다. 삼성은 TV를가볍고얇게만들어야한다. 퀀텀닷의화질우수성을수년째강조했지만성과는좋지않았다. 소비자들은거실에걸었을때미려한제품을원한다. LG OLED 77인치 W7모델의두께와무게는 5.96mm/12.3kg 이고삼성의 75인치 Q9시리즈의두께와무게는 24.9mm/41.7kg 다. 큰차이다. 삼성이 OLED 구조를적용할이유다. BLU를포함한각종필름들을뺄필요가있다. 삼성 OLED TV는대형 OLED 시장확대측면에서는 LG디스플레이에단기적으로긍정적이다. 하지만삼성이위방식으로 OLED TV패널양산에성공한다면중장기적으로는 LG에위협이될수있다. 휘도 / 수명특성뿐만아니라색재현성, 그리고원가까지 LG OLED를능가할것이기때문이다. 특히 8K TV가열리면현재 LG OLED의소재구조와 TFT설계는불리할수밖에없다. LG의소극적의사결정덕분에삼성은충분한시간을벌었고 LG와동등한출발점에서시작할수있다. 삼성의대형 OLED 생산이본격화되는 2020년부터 LG도 OLED 생산능력의중심인광저우 Fab과 P10 Fab을가동하기때문이다. 삼성은유리한재료구조와우월한마케팅능력으로낮은원가와높은판매가격을동시달성하며 LG의수익성을압박할가능성높다. 8K TV 시장개화도프리미엄시장에서삼성 OLED 수요를올리는기폭제가될전망이다.

2 디스플레이 예상수혜업체 에스에프에이, 아이씨디, 테라세미콘, 원익 IPS, 힘스, 그리고삼성 SDI 다. 이밖에잠재수혜업체 도있으나아직불확실성이많으므로언급하지않는다. 이를이해하기위해공정을살펴본다. 1. TFT: 8세대 Oxide TFT 를채택할가능성이높다. OLED 를사용하기때문에 a-si TFT 는안된다. 그리고원가 / 성능비기준에서 LTPS TFT 도가능성이낮다. LTPS OLED TV 나 Oxide OLED TV 나소비자가인지할정도의화질차이없을것이기때문이다. 아울러삼성에게 Oxide TFT 와대형 OLED 도비교적생경한 qk 10.5세대로의모험보다는 8세대의안정을택할가능성이높다. 2. 컬러필터 : LCD 컬러필터공정에퀀텀닷인쇄공정이추가된다. 소재가무겁기때문에진공증 착방식은어렵다. 각 R/G/B 서브픽셀에퀀텀닷소재를인쇄하는프린터와노즐이필요하다. 3. 증착 / 봉지 / 모듈 : 오픈마스크유기물증착기가필요하다. RGB 구분없이청색과황녹색을수직으로쌓기때문이다. 그리고오픈마스크인장기와검사기도추가된다. 봉지는 LG 와같은별도의박막봉지공정없이컬러필터와 TFT 하판사이틈을메우는정도로갈음할것이다. 전면발광구조기에가능하다. 모듈은 LCD TV 의공정과큰차이없을것이다. 어쨌든상판과하판이유리이므로필름인소형 Flexible AMOLED 패널보다는다루기쉬울것이기때문이다. 4. 소재 : 청색 OLED는 SFC( 비상장 ) 가공급한다. 일본호도가야와삼성벤처투자펀드가주요주주다. 황녹색 OLED는 UDC다. 이밖에 HTL(HIL) 과 ETL(EIL) 도머크, 다우케미칼, 이데미츠코산등외산업체에의존할가능성높다. TV용패널인만큼수명요구특성이높다. 또한처음이므로검증된업체를선택할것이다. R/G/B 퀀텀닷공급망에는불확실성이있다. 현재 QDEF에사용되는비카드뮴퀀텀닷은한솔케미칼이외주생산한다. 하지만퀀텀닷 +OLED 구조에도비카드뮴소재를쓴다는보장이없다. 광원이 LED에서 OLED로바뀌면서휘도특성이떨어진바광효율높은카드듐퀀텀닷에대한필요성이증가할것이기때문이다. 대표적인업체는나노시스와 QD 비전이다. 물론차세대 QD OLED TV는 QDEF가빠지므로기존필름공급사에게는부정적이다. ETL에서오랜명성확보한삼성SDI 정도만이수혜가능성높다. 이밖에공정소재는 LCD 생산설비를 OLED 로전환하는경우에는수혜정도가낮다. Oxide TFT 공정수가증가해서소재사용량이증가할수있으나패널아웃풋감소로이효과상쇄될수있다. 이밖에옥사이드타겟은삼성코닝어드밴스드글라스 ( 비상장 ) 가무리없이공급가능할전망이다. 2

3 Sector Report 예상투자시나리오 예상투자시나리오도생각해본다. 1. 우선 Oxide TFT + QD 컬러필터 + 유기물증착 + 봉지 / 모듈로이어지는일괄설비를마련이필요하다. 생산노하우를만들어가는어미공장 (mother fab) 역할을할것이다. 삼성의 Oxide TFT 와컬러필터라인을구성하는설비는 Sputter, Etcher, CVD, Litho, Track, RTP(rapid thermal process) 다. 대부분 AMAT, TEL, Nikon, Canon, Ulvac 등외국장비를사용한다. 국내공급사는 Dry Etcher 의아이씨디 / 원익 IPS, RTP 의테라세미콘과 Track 를공급하는세메스 ( 비상장 ) 다. 컬러필터에퀀텀닷을인쇄하는프린터와노즐헤드도 Kateeva, TEL, Epson 등외국업체의기술을사용할것으로보인다. 유기물증착기는언제나그랬듯삼성이직접설계할것이다. 다만챔버는아이씨디가, 증착기몸통은에스에프에이가외주생산할가능성도있다. 여기에힘스의오픈마스크인장기 + 검사기가붙는다. 컬러필터와 TFT 기판을합착하고셀을자르고구동칩을연결하는등의후공정설비는 LCD 설비의공급망을사용해도무방하다. 대표적인업체는에스에프에이 ( 클린물류 ) 와톱텍 ( 라미네이션, 합착 ) 이다. 2. 이후생산능력은전환투자로확대할수있다. L8 Fab 의 a-si TFT 와컬러필터라인을 Oxide TFT 와 QD 컬러필터라인으로전환하는동시에유기물증착기를신규증설하면된다. 후공정 / 물류설비는삼성의전체대형패널생산에연동하므로추가투자필요없다. 수혜업체는 a-si TFT 에서 Oxide 전환시추가공정인열처리설비를공급하는테라세미콘과유기물증착기몸통을담당하는에스에프에이, 챔버를담당하는아이씨디, 그리고오픈마스크 / 검사기를담당하는힘스다. 3

4 디스플레이 LG OLED TV(77W7) 삼성퀀텀닷 TV(75Q9) 자료 : LG 전자, 유안타증권리서치센터 자료 : 삼성전자, 유안타증권리서치센터 2 천달러이상 TV 시장업체별출하량 ( 단위 : 천대 ) 2 천달러이상 TV 시장업체별점유율 전체삼성전자 LG전자소니 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1, E 삼성전자 LG전자 소니 50% 47% 47% 45% 40% 46% 34% 43% 35% 42% 30% 25% 20% 15% 18% 15% 21% 21% 10% 16% 2% 5% 0% Q17 2Q17 LCD 와퀀텀닷구조 LCD 패널구조 CF PR(R) PR(G) PR(B) Liquid Crystal a-si TFT White LED(BLU) 자료 : 삼성디스플레이, 유안타증권리서치센터 4

5 Sector Report LG OLED 패널구조 Thin Film Encapsulation BLUE OLED YG OLED BLUE OLED Oxide TFT PR(R) PR(G) PR(B) CF 삼성퀀텀닷패널구조 CF PR(R) PR(G) PR(B) Liquid Crystal a-si TFT QDEF (Red + Green only) BLUE LED(BLU) 청색 / 황녹색 OLED + QD(R/G/B) CF 패널구조 청색 OLED + QD(R/G) CF 구조 QD CF PR(R) PR(G) PR(B) QD(R) QD(G) QD(B) QD CF PR(R) PR(G) PR(B) QD(R) QD(G) YG BLUE Oxide TFT OLED OLED BLUE Oxide TFT OLED 5

6 디스플레이 사이노라 TADF 자료 : Cynora, 유안타증권리서치센터 사이노라 TADF 자료 : Cynora, 유안타증권리서치센터 RGB 스펙트럼 6

7 Sector Report 퀀텀닷소재파장대별흡수률 Oxide TFT 구조 Layers Patterning Orders Pixel Electrode Sputt er PE- CVD RTP Litho. Etch 6 Strip Buffer Transparent Glass Gate Gate Insulator Active (IGZO) Etch Stopper Source/ Drain Passi -vation Contact Hole Pixel Electrode Activ. OLED 유기물적층구조 7

8 디스플레이 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이상언 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 30% 이상 Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2014 년 2월21일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 8

9 Sector Report LG 디스플레이 (034220) 투자등급및목표주가추이 ( 원 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 주가 목표주가 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 BUY 37,000 1 년 BUY 37,000 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 Strong Buy 50,000 1 년 Strong Buy 45,000 1 년 BUY 35,000 1 년 BUY 34,000 1 년 BUY 35,000 1 년 BUY 34,000 1 년 BUY 30,000 1 년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이상언 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 30% 이상 Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2014 년 2월21일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 9

10 디스플레이 삼성 SDI (006400) 투자등급및목표주가추이 ( 원 300, , , , ,000 50,000 주가 목표주가 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 HOLD 240,000 1 년 HOLD 240,000 1 년 BUY 240,000 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 BUY 200,000 1 년 BUY 170,000 1 년 BUY 140,000 1 년 HOLD 110,000 1 년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이상언 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 30% 이상 Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2014 년 2월21일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 10

11 Sector Report 에스에프에이 (056190) 투자등급및목표주가추이 ( 원일자 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 주가 목표주가 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 BUY 69,000 1 년 BUY 69,000 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 무상증자 55, BUY 55,000 1 년 년경과이후 1 년 BUY 42,000 1 년 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이상언 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 30% 이상 Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2014 년 2월21일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 11

12 디스플레이 테라세미콘 (123100) 투자등급및목표주가추이 ( 원 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 주가 목표주가 일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 목표가격대상시점 BUY 55,000 1 년 BUY 55,000 1 년 평균주가대비 괴리율 최고 ( 최저 ) 주가대비 Strong Buy 65,000 1 년 BUY 42,000 1 년 ,000 10, 자료 : 유안타증권주 : 괴리율 = ( 실제주가 * - 목표주가 ) / 목표주가 X 100 * 1) 목표주가제시대상시점까지의 " 평균주가 " 2) 목표주가제시대상시점가지의 " 최고 ( 또는최저 ) 주가 " 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며타인의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이상언 ) 당사는자료공표일현재동종목발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다. 당사는동자료를전문투자자및제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료공표일현재대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 종목투자등급 (Guide Line): 투자기간 12개월, 절대수익률기준투자등급 4단계 (Strong Buy, Buy, Hold, Sell) 로구분한다 Strong Buy: 30% 이상 Buy: 10% 이상, Hold: -10~10%, Sell: -10% 이하로구분 업종투자등급 Guide Line: 투자기간 12개월, 시가총액대비업종비중기준의투자등급 3단계 (Overweight, Neutral, Underweight) 로구분 2014 년 2월21일부터당사투자등급이기존 3단계 + 2단계에서 4단계로변경본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 12