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미혜 오
6 years ago
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1 Issue Report (10-2 호 ) 중국기업의해외투자동향 目次 요약 1. 머리말 : 중국기업의국제화연구 2. 중국기업의해외투자확대기조 3. 중국대기업의해외투자현황 4. 금융위기에따른중국기업의해외투자 5. 결론및제언 작성감수 李剛 (Li Gang) 수석연구원權聖容수석연구원

2 < 요약 > 중국기업의해외투자는개혁개방이후상승세를유지하다가금융위기이후급격히확대되는모습을보였다. 이러한추세는지난 30년간중국경제가수출증대및외환보유고확대, 환율정책과심사비준프로세스의완화, 대외투자전략의시장지향성에서기인했다. 특히최근 10년간중국기업의해외투자는중국경제자유화 (Economy Liberalization) 와중국기업의글로벌시장진출확대를기반으로더욱활성화되고있다. 중국기업의해외투자는독점국유기업이지배적지위를차지하고있는금융, 석유, 항공, 전력산업과민영기업이경쟁력을확보한 IT, 가전산업에집중되어있고, 지역별로는홍콩 마카오 싱가포르등과아프리카, 호주등자원이풍부한지역에분포되어있다. 정부정책이대규모국유기업에집중되면서과감한해외투자를견인하는한편, 민영기업은신중하고효과지향적인해외투자를견지하는모습을보이고있다. 대규모국유기업의국제화는여전히낮은수준으로해외시장개척을목표로한투자효과는아직미미한수준이다. 그러나내수시장중심의기술과자원확보를위한해외투자는효과성이나수익률면에서가시적인성과를올리는가운데장기적인성과를유지하기위해서는전반적인기업경쟁력제고가필요하다는교훈을남기고있다. 금융위기를맞이한중국정부는외환보유고가치하락상쇄와외국우량기업의경영위기에편승한해외투자확대를독려했다. 상대적으로금융위기의영향을적게받은중국경제가꾸준한수요를창출하면서외국계자동차브랜드를인수하기위해노력중이고, 제조업의기반이되는자원확보를위한천연자원기업인수에도더욱적극적인모습을보이고있다. 최근중국기업의해외투자는경제체제개혁에따라정책적목적보다는경제효과를지향하는독자경영추세가두드러진다. 일부정부정책의개입은존재하지만, 과거와같은절대적영향력이부재한가운데과거인수실패사례를거울삼아리스크에선제대응하는기업전략도중국기업의해외투자확대에일조하고있다. 중국기업이해외투자로부터높은수익과기술, 자원, 글로벌경쟁력을확보하기위해서는중장기전략에기반한내실강화경영이필요한시점이다.

3 1. 머리말 : 중국기업의국제화연구 대표적국제화이론으로는 < 경쟁우위론 > 이있으며, ' 독점적우위론 (Monopolistic Advantage Theory)', ' 거래비용이론 (theory of transaction cost)', 'OLI이론' 등의내용을포함 - 하이머 (Hymer) 의 ' 독점적우위론 ' 은다국적투자의동인으로시장불완전성 (Market Imperfections) 과기업특유의우위 (Firm-specific Advantages) 를제시 1) ㆍ기업특유의우위는특허, 상표, 마케팅력등을비롯한핵심자산우위, R&D, 구입 판매, 低원가등규모의경제우위, 선진적인조직관리에기반한조직관리우위등을포함 - 버클리 (P.J.Buckley) 와카슨 (M.C.Casson) 은 ' 거래비용이론 ' 을기업국제화연구에도입 2) 해외부중간재시장이불완전할경우기업은내부시장을창조하여외부시장을대체해야한다고주장ㆍ국경을초월하여내부시장을창조하는행위를기업의국제화로표현 - 더닝 (J.H.Dunning) 이제시한 'OLI 이론 ' 또는 ' 절충이론 (An Eclectic Approach)' 은소유의우위 (Ownership), 입지의우위 (Location), 내부화 우위 (Internalization) 가기업의국제화를결정한다고설명 < 경쟁우위론 > 은선진국기업을대상으로해외투자및국제화행위를 연구하였기때문에개도국기업을설명하기에는미흡 - 기업은경쟁우위를효과적으로확보하기위해국제화를단행하기때문에경쟁우위에따른이익이외국비용 (Liabilities of Foreignness) 을상회해야만가치가있음 1) Hymer, S. (1966) The International Operations of National Firms, MIT Press: Cambridge, MA. 2) Buckley, P.J. and Casson, M.C. (1976) The Future of the Multinational Enterprise, Homes& Meier: London

4 - 기술, 관리력이부족한신흥국기업들은해외투자에소극적이라는 예상과는달리, 최근브릭스 (BRICs, 브라질 러시아 인도 중국 ) 를비롯한 신흥국의해외투자는지역별, 업종별로다양하게전개 브릭스의 ' 아웃바운드해외투자 (OFDI)' 규모추이 ( 단위 : 백만달러 ) 100,000 90,000 80,000 브라질 중국 인도 러시아 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, , 자료 : OECD StatExtracts. 최대신흥국인중국의 OFDI(Outward Foreign Direct Investment) 는전통 이론에입각한시장논리보다는정부정책에따른인위적성향이강함 - 차일드 (Child) 와 S.B. 로드리게즈 (Rodrigues) 는중국기업의국제화를자체경쟁우위확보보다는국내시장의한계를극복 3) 하기위한결과로규정ㆍ국내시장의지나친규제와제한으로국내시장확대가불가하고, 지적재산권에대한보호기능이부족ㆍ휴대폰, 백색가전등치열한경쟁에따른수익률저하가국제화를견인ㆍ중앙 지방정부의부실한행정및법률체계로국내거래비용이상승 3) Child J. and Rodrigues S. B. (2005) The Internationalization of Chinese Firms: A Case for Theoretical Extension? Management and Organization Review 1(3)

5 - 1990년대중반까지정부정책이절대적으로통제했던중국기업의해외투자는 < 경쟁우위론 > 으로설명이불가ㆍ위안화자유태환불가, 외화사용통제, 환율통제등대규모해외투자프로젝트에대한관련부처의심사 비준이까다롭게적용 - 중국경제체제가개혁되면서행정수단이완화되고, 이에따라기업의 해외투자가활발히진행 본보고서에서는중국기업의국제화목적, 수단, 효과를분석함으로써 향후중국기업의국제화트렌드를전망 - 중국대기업의해외투자에대한모멘텀및산업별, 지역별투자의 특성을분석 - 중국기업의해외투자수익과평가, 금융위기속에서의신규트렌드를 조사 2. 중국기업의해외투자확대기조 중국경제의대외개방및경제체제개혁이추진되면서기업의해외 투자가확대 - 국유기업의경영독립및수익구조개선과함께민간기업의자주적경영 혁신이대기업을중심으로확산 - 해외개방정책은물류, 인력, 투자, 문화교류를촉진시키며중국기업의 대외투자수요를증진 - 외자도입은기술, 자금, 관리측면에서중국기업의성장을지원하는 한편, 대외투자리스크관리에대한필요성을일깨워줌 - 3 -

6 개혁개방이후전개된기업의해외투자는도입기 (1979~1991 년 ), 확장기 (1992~2000 년 ), 안정기 (2001 년이후 ) 의단계를거침 - 도입기에는대외무역회사및省市의국제기술경제합작회사를주체로한 OFDI의통제가상대적으로강해투자규모가제한적ㆍ대외무역이 GDP의 10% 미만, 외환보유고부족, 환율통제등전형적인내수지향적경제의특성을유지 4) - 정부정책의전환기였던 ' 남순강화 ( 南巡講話 )' 이후확장기를맞이한해외투자는위안화환율평가절하와함께외자도입확대를견인ㆍ수출급증, 외자유입으로외환보유고부족현상이완화ㆍ1997년아시아금융위기당시중국정부가위안화를평가절하하지않아수출, 외환보유고및 OFDI에부정적인영향을미침 - 안정기에서는중국의 WTO 가입을계기로대외무역과외자도입, 외환보유고증가와함께중국기업의 OFDI도안정세를유지ㆍ2005년부터시작된달러대비위안화평가절상은중국의 OFDI를일정수준증진시키는결과를견인 4) 덩샤오핑 ( 鄧小平 ) 이 1992년 1월 18일부터 2월22일까지우한 ( 武漢 ), 선전 ( 深圳 ), 주하이 ( 珠海 ), 상하이 ( 上海 ) 등중국남부지역을시찰하고 ' 당의기본노선 ( 개혁개방노선 ) 은 100년동안흔들림없이지켜야한다 ' 는중요한담화를발표했는데이를 ' 남순강화 ' 라함 - 4 -

7 ( 단위 : 억달러 ) 4,600 4,200 3,800 3,400 3,000 2,600 2,200 1,800 1,400 1, 중국의외환보유고, 금리와 OFDI 추이 2,475 2,089 2,067 4,619 4, ,266 연간신규외환보유고연간신규 OFDI 연평균환율 (100 달러대비 ) 주 : 2009 년신규외환보유고및금리는 1~10 월간수치 자료 : 中國國家統計局 도입기의해외투자는엄격한정부의비준을받아야하기때문에기업 행위보다는정부의정책으로보는것이합당 년 의對독일투자는국내에부족한대형기계설비를구입하여자체프로젝트를수행하기위한목적ㆍ 은국무원 ' 八五 (1991~1995년)', ' 九五 (1996~2000년)' 계획의중추적역할을수행하기위해독일에자회사를설립ㆍ 을기반으로설립된 은현재까지 19.8억위안이투자되었으며, 연간 6억유로의매출액을기록 - 시장논리보다는정부계획에따라사업이추진되기때문에환율, 산업동향, 경쟁자동향에크게영향받지않고투자가진행 - 5 -

8 성장단계에접어들면서중국기업의해외투자는정부정책에대한 의존도가낮아지면서기업의자주적의사결정공간이확대 년위안화의대대적인평가절하는중국의경제를수출중심으로 전환하는계기가됐으며, 달러화대비위안화가치하락은수출과외자 증대로이어짐 년부터시작된위안화환율제도개혁으로평가절상기조가유지되면서해외자산인수및투자원가가저렴해져해외투자가폭증ㆍ이는 1980년대엔화평가절상에힘입어일본기업이대대적인해외투자를단행하고, 일본정부가엔화대출을확대하면서글로벌영향력을제고한상황과유사 - 중국 OFDI 와거시경제요소 ( 외환보유고, 금리, 환율등 ) 의연관성이 점진적으로제고 ( 단위 : 위안 ) 금리변동과신규 OFDI 의상호변동성 연평균환율 (100 달러대비 ) 선형 ( ) 선형 ( ) 연간신규 OFDI ( 단위 : 억달러 ) 자료 : 中國國家統計局

9 지난 30 년간중국경제는정부정책과대외투자환경의변화를경험 - 민간경제와대외투자라는개념이도입되었고, 수출과외환보유고의성장과함께시장경제원칙이일부반영 - 최근 10년간중국기업의해외투자는정부정책보다는기업의중장기전략과시장환경요소가크게영향 3. 중국대기업의해외투자현황 대상기업선정 2008 년 포춘 誌선정중국 100 대기업을표본으로중국기업의 해외투자현황을집계하고, 중국대기업의해외투자특징을분석 - 포춘 誌선정중국 100대기업은내륙, 홍콩및기타해외자본시장에상장된중국대기업의대표성을반영ㆍ2008년말기준대상기업들의연매출액과순이익은각각 7.9조위안과 9.3억위안, 시가총액은 30조위안을상회ㆍ 포춘 誌선정중국 100대기업을표본으로중국기업의국제화연구에가장큰난제였던데이터신뢰성을보완 - 포춘 誌선정중국 100대기업리스트에의존할경우통계수치가중복될우려가있어조정이필요ㆍ 이 에합병되고, 은사실상 의자회사이므로 과 을임의로제외ㆍ 등홍콩에등록된레드칩 (Red chip 5) ), 등대만기업들도중국 100대기업에 5) 중국정부와국영기업이최대주주로홍콩에상장된우량기업들의주식 - 7 -

10 포함됐으나해외기업의성향이강하기때문에연구범위에서배제 ㆍ 등중국내륙에서사업을하지만, 해외에등록되어 외자가많은지분을차지하는기업도통계범위에서제외 - 최종적으로중국 100대기업중중국기관이경영, 중국내륙에등록, 중국내에서실질적인경영활동을전개하는등 4개표준에부합되는 88개사를최종선별ㆍ금융, 석유, 화학공업, 전력, 광산, 통신, 철강, 자동차, 항운, 항공, 철도, 건축, 부동산, 가전, IT, 소매유통, 식품등 17개대표업종이포함ㆍ2008년대상기업의평균매출액, 순이익, 시가는각각 844억위안, 99억위안, 3,383억위안ㆍ최고매출액기업은, 1조 2,048억위안 ), 최저기업은, 205억위안 ), 최고순이익기업은, 1,346억위안 ), 최저기업은, 7천만위안 ), 최고시가기업은 (5조 2,877억위안 ), 최저기업은, 22억위안 ) - 88 개의대상기업중 28 개사는해외장기투자실적이없는기업 ㆍ OFDI 를추진중인 60 개사와未추진중인 28 개사의경영을비교하여 동일산업과환경속에서다른유형을견지하는원인을분석 2008 년말기준대상기업의 OFDI( 누적 ) 규모는 2,434 억위안으로중국 기업전체의 19.3% 를차지 - 해외투자범위를해외자회사또는공동 / 합작경영회사에대한장기적인지분투자로정의하였으며, 실제단기투자를포함시킬경우 OFDI는 250억위안정도상승ㆍ 의對 투자, 의對 투자는연보에서 ' 매도가능증권 (Available for Sale Securities)' 에포함시켰으므로통계에서배제 - 8 -

11 - 60 개기업중최대해외자산기업과최소기업은 (686 억위안 ) 와 ( 份, 52 만위안 ) 2008년말해외투자액 ( 누적 ) 10위권기업 ( 단위 : 위안 ) 업체명 해외자산 ( 元 ) 1 份 68,585,056,800 2 份 48,324,487,942 3 份 31,910,000,000 4 份 16,273,489,000 이하 5 份 15,341,153,800 6 份 12,442,830, ,356,859,215 8 份 5,933,626,607 이하 9 份 4,896,514, 份 4,766,221,201 자료 : 각사연보 - 9 -

12 대상기업의해외투자산업과지역분포 식품을제외한대부분의산업에걸쳐투자가이루어짐 - 가전, IT, 해운, 석유, 항공, 통신, 건축, 기계, 부동산등 9개업종에대한지분투자가두드러짐ㆍ석유, 통신등국가산업에종사하는기업 6) 의해외투자가가일층확산ㆍ다국적경영의특징을가진해운, 항공산업기업들의해외투자도뚜렷한양상ㆍ가전, IT업계기업들도글로벌화트렌드및경쟁력향상의특징과함께지속성장하는추세 88 개대상기업의산업분포 ( 단위 : 개사 ) 가전 IT 선운석유항공통신건축기계부동산금융광산다각화전력자동차화학공업철도소매유통철강식품 해외투자를하는기업수해외투자를하지않는기업수 자료 : 중국삼성경제연구원정리. - 소매유통, 철강, 식품등 3 개산업의경우, 대상기업중해외투자를 하는기업이절반도되지않아국제화수준이낮은편 6) 대상기업중석유기업은 ; 통신업체는

13 - 금융, 석유, 항공, 전력順으로 4개산업의실질해외투자 ( 누적 ) 규모가 100억위안을상회ㆍ이상 4개산업의기업평균해외투자규모는 40억위안을상회해전체산업중최고치를기록ㆍ금융산업의총실질해외투자 ( 누적 ) 규모와기업평균실질해외투자 ( 누적 ) 규모는각각 1,602억위안과 114억위안으로전체산업중최고ㆍ상기산업들은행정적통제및독점적성향이강해기업규모가크고해외투자도활발히이루어짐 2008 년末현재, 대상기업의산업별실질해외투자 ( 누적 ) ( 단위 : 백만위안 ) ( 단위 : 백만위안 ) 180, , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20, ,441 7,382 5,442 4,177 2,352 1, ,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 금융 석유 항공 전력 IT 선운 가전 철강 자동차 통신 광산 화학공업 건축 소매유통 철도 기계 부동산 다원화 식품 산업의실질해외투자 ( 누적 ) 규모 산업내기업의평균실질해외투자 ( 누적 ) 규모 자료 : 중국삼성경제연구원정리. 내륙과인접해있고, 문화습관이유사한아태지역이주요투자지역 - 大中華경제권내홍콩 마카오지역에대한투자가전체대상기업 총투자액의 61% 를차지 7) 7) 대상기업중금융기관의실질해외투자 ( 누적 ) 규모는기타산업을크게상회하며, 대부분홍콩 마카오지역에집중. 금융산업을제외하더라도대상기업의對홍콩 마카오투자가실질해외투자 ( 누적 ) 규모에서차지하는비중은 37.7% 로여전히 1위를차지

14 ㆍ對홍콩 마카오투자에서금융분야투자가 1,182 억위안으로금융산업 실질해외투자 ( 누적 ) 규모의 73.8%, 대상기업對홍콩 마카오투자액의 79% 를차지 - 대외개방이전까지중국기업의해외교류채널이었던홍콩 마카오가중국에반환된이후교역량이크게증가ㆍ금융인재가상대적으로풍부한홍콩은내륙금융기관이국제시장에진출하는교두보역할을수행하며아시아금융센터의위상을강화 - 화교가주도하는對싱가포르투자는 236 억위안을상회해아태지역에서 홍콩에버금가는실질해외투자지역 ㆍ주요투자산업은전력, 화학공업, 전자, 항공, 해상운송등 - 대만에대한투자규제가완화된후중국내륙기업의주요투자지역으로 부상할전망 아프리카, 호주등자원매장량이풍부한지역도대상기업의주요투자지역 - 중국기업의對아프리카투자는석유, 광산등에너지자원또는대규모아프리카인프라관련산업에집중ㆍ 의對나이지리아투자, 의對콩고투자, 의對리비아투자 - 최근 이 의지분 20% 를인수하는등 중국기업의對아프리카투자가다양한산업으로확산 - 석탄, 철, 기타유색금속매장량이풍부한호주가대상기업의향후신규투자지역으로부상ㆍ2008년말까지대상기업의석탄, 철강, 유색금속등對호주투자는 224억위안으로전체對호주투자의 91.4% 를차지

15 대상기업의실질해외투자 ( 누적 ) 분포 (%) 홍콩 / 마카오 61 기타 39 아프리카 14 아태지역 12 아메리카 4 유럽 3 중부, 남부아시아 1 기타 5 자료 : 중국삼성경제연구원 중국기업의해외투자수익률, 기타요소와의상관관계 대상기업에대한통계분석결과 8), 기업의해외투자전략은기업규모, 수익률과연관 - 다수의국제화관련연구결과와마찬가지로대상기업의시가, 매출액, 수익률은해외투자와양 (+) 의관계ㆍ기업지표 ( 시가, 매출액 ) 와기업수익률지표 ( 순이익및수익률 ) 는 9) 양의관계를보이며규모가클수록수익률도大ㆍ시가와순수익연관성은 0.977로자본시장이기업의수익률을정확히 반영 8) 대규모해외투자를더미 (dummy) 변수 (Yes=1, No=0) 로변환, 88개대상기업의이원로그회귀분석 (binary logistic regression) 을실시. 변수는 2008년기업의매출액, 순이익, 시가, A주식여부, 다 수지역상장여부, 국유기업여부를포함. 'Stepwise Backward Likelihood Ratio Test' 을통해변 수를선별한후기업의해외투자여부는기업의시가, 순이익, 국유기업여부, A주식여부, 다수지 역상장여부와유관함을발견. 9) 매출액, 순이익, 시가, 수익률과해외투자액의관계지수 (Peterson Coefficients) 매출액 순이익 시가 수익률 순이익 0.736** 시가 0.750** 0.977** 수익률 0.108** 0.489** 0.430** 해외투자 0.208* 0.241* 0.240* 0.150* n=88;**p<0.01,*p<

16 - 시가, 매출액, 순이익, 수익률은기업의실질해외투자 ( 누적 ) 규모와직결돼규모, 수익성을확보한기업의해외투자가활발히진행되는 < 경쟁우위론 > 에부합ㆍ < 경쟁우위론 > 이란규모, 수익률우위를확보한기업은경쟁우위에있기때문에활발히해외투자를추진한다는이론 - 현실적으로중국의정책이기업경영전반에영향을주며 < 경쟁우위론 > 이형성되었을가능성ㆍ중국정부는정책적으로기업의수익성, 해외투자효율성을관리하기때문에수익잠재력이높은기업의해외투자를우선적으로지원 2008 년대상기업의순이익과실질해외투자 ( 누적 ) 규모 1,000,000 순이익 ( 백만달러 ) 100,000 10,000 1, , ,000 1,000,000 10,000, ,000,000 1,000,000,000 10,000,000, ,000,000,000 1,000,000,000,000 해외자산외환보유고 ( 위안 ) 자료 : 중국삼성경제연구원정리 국유기업의해외투자는非국유기업의 13 배에달하며국제화에더욱 적극적으로대응 - 본보고서에서규정한국유기업 ( 국가지배기업 ) 의정의에따르면, 50% 이상의지분이국가기관에속한기업으로, 이는전체대상중 65 개사로 집계

17 - 국유기업의순이익 (123 억위안 ) 은非국유기업 (34 억위안 ) 에비해높지만 시가, 매출액면에서는이보다적은격차를유지 - 국유기업은매출액이높을수록해외투자동기가강한반면, 非국유기업은매출액과해외투자동기가일치하지않음 ㆍ이는非국유기업이해외투자에더욱신중히대응하고있음을설명 - 장기간주요관리부서의특혜를받은대규모국유기업의수익률과해외투자규모가非국유기업대비높다는사실을증명ㆍ수익률과실질해외투자 ( 누적 ) 규모의상관관계는정책적요인을내포하고있음을반영 다수의지역에상장한 32 개사의해외투자참여율은 83.6% 로높은수준 - 단일지역에만상장한기업은식품, 부동산, 기계, 건축, 소매유통, 철강등지역적특성이강한산업 - 다수지역에상장한기업의매출액 ( 평균 1,576 억위안 ), 수익률, 시가는 단일지역에만상장한기업 ( 매출액 426 억위안, 수익률 7.4%, 시가 918 억위안 ) 을훨씬웃도는수준 - 다수지역에상장한기업은상이한문화와해외투자에대한이해도가 높기때문에국제화에적극참여 - 대상기업중 A 증시또는 A 증시와기타시장에동시상장한 70 개기업과 해외에만상장한 18 개기업은규모, 수익률면에서현저한격차가없음

18 ( 단위 : 개사 ) 식품부동산기계건축소매유통다각화철도화학공업자동차가전통신석유선운 IT 철강전력항공광산금융 자료 : 중국삼성경제연구원 산업별단 복수상장현황 한지역상장 다수지역상장 금융, 광산, 가전업체의해외투자참여율은기타기업보다높으며, 철강업체의해외투자참여율은기타업체보다저조 - 금융기업의장기적대외지분투자는대부분홍콩 마카오지역에집중되어있고, 일부는조세피난목적을위해버진제도, 케이맨, 버뮤다등에분산 - 산업집중도, 국제화수준이석유산업대비낮은광산 ( 석탄, 유색금속 등 ) 산업은최근내수활성화에따라해외자원개발에적극대응 - 가전업체는국내시장성공을배경으로원가경쟁력뿐만아니라기술과디자인방면에서도글로벌경쟁력을확보 - 철강업체의경우내수가견고하고, 생산원가및정책적지원이비교적우호적인관계로원자재확보목적이외의해외진출동인이부족ㆍ바오스틸은철강원자재를확보하기위해브라질에 를, 호주에 을설립

19 대상기업의국제화와해외투자성과 기업국제화에대한평가기준이지역별로상이 - 본보고서에서는기업의해외자산비중, 해외매출비중등을기준으로 기업의국제화성과를평가하고, 기업재무자료를활용하여보완 현재중국기업의국제화수준은여전히세계선진수준과격차를보임 - 88개대상기업중해외자산비중이 10% 이상, 1% 미만인기업은각각 4개, 45개에달함ㆍ해외자산비중이 10% 를상회한기업은각각 19.4%), (16.5%), (12.3%), (11.9%) ㆍ 의 PC사업인수, 의 ( ) 휴대폰사업인수, 의홍콩 (, ) 지분인수등사업및지분인수를통해해외자산을증대시키는것이일반적 대상기업의국제화수준 ( 해외자산비중 ) ( 단위 : %) 기업수 > < 해외자산비중 ( 단위 : %) 자료 : 삼성경제연구원

20 - 2008년대상기업의해외매출비중은평균 15.5% 이고, 그중 18개기업의해외매출은전무한반면 7개기업은 50% 10) 를상회ㆍ해외매출비중이 50% 를상회한기업은 (,, 91%), (, 65%), (63%), (, 61%), (, 60%), (58%), (51%) 년부터중국기업의해외투자가활발하게전개된가운데중국기업은대규모해외인수건을성사시킴ㆍ2006년대상기업의해외매출비중이 23% 를기록하며최고점에도달ㆍ일부중국기업은해외인수후통합에실패해해외사업규모를축소 년세계시가 100위권기업의해외자산비중은평균 38% 이고, 해외매출비중은 44% 로중국기업보다훨씬높은수준 11) ㆍ이는중국기업의국제화수준이아직도낮다는것을반영 대상기업의평균해외매출비중 ( 단위 : %) 자료 : 삼성경제연구원 10) 국내및해외 ( 홍콩 마카오 대만포함 ) 매출을공개한 69개기업을대상으로분석. 기타 19개기업은지역별매출을未공개. 11) Meagan C. Dietz, Gordon Orr & Jane Xing (2008). How Chinese Companies Can Succeed Abroad. Mckinsey Quarterly,

21 대상기업의해외투자와해외매출간의연관성은해외장기지분투자가 기업의해외시장확대에일조한다는사실을설명 - 자료가불충분한 19 개기업을제외한 69 개대상기업을 2 개그룹으로분류 ㆍ제 1 그룹 : 25 개기업, 해외장기지분투자가없는기업 ㆍ제 2 그룹 : 44 개기업, 해외장기지분투자가있는기업 - 제 1 그룹의해외매출비중이 5.9% 인반면제 2 그룹은 20.9% 로제 1 그룹보다 훨씬높은수준 - 제 2 그룹의해외장기지분투자규모가총자산에서차지하는비중은 해외매출비중과밀접히연관 (t=3.266, df=42) 해외매출비중과해외자산비중의관계 ( 단위 : %) 25 해외장기지분투자비중 해외매출비중 ( 단위 : %) 자료 : 중국삼성경제연구원 - 2 개그룹의비교및제 2 그룹의상관관계분석결과에따르면, 중국기업의대규모해외투자와해외매출의연관성이크기때문에 해외투자는중국기업의시장점유율확대에도일조

22 대상기업분석에따르면, 해외투자가기업의국제시장개척에미치는 단기적영향은큰반면장기적영향은제한적 - 단기적으로는대규모해외투자에따라기업의국제적위상이 제고되겠지만, 장기적으로는기업수준이효과적으로향상되지못할 경우해외매출성장세도유지되지못함 년기간동안 와 은적극적인해외인수를통해국제위상이크게제고되었으나, 5년이지난현재성장동력유지가한계에봉착ㆍ2005년 의 PC 사업을인수한 의 2006년글로벌매출이 459% 증가ㆍ인수후 는원가절감, 경영효율제고, R&D 및브랜드가치제고에실패하면서영업이익 (EBITA/ 매출액 ) 이인수전 5.4% 에서 2008년 1.4% 로하락 12) ( 단위 : %) 레노버글로벌매출액의지역별변화추이 중화권유럽, 중동및아프리카주 아메리카주아시아태평양 자료 : 레노버연간재무제표 ㆍ 은 휴대폰사업, CRT 사업인수를통해국제시장을 빠르게확대하면서해외매출비중이 2004 년 40% 에서 2006 년의 57% 로 확대 12) 의재무연도는당해 4 월 1 일부터익년 3 월 31 일

23 ㆍ 와달리 은상대적으로규모가작은인수를추진하며조직통합에주력한결과, 신규사업의장기적자국면에효과적으로대응ㆍ 은사업중심을중국시장으로전환하며 2007년부터국내시장매출을글로벌매출의 50% 이상으로유지 - 기업의해외투자효과는기업경쟁력과직결되기때문에중장기적으로 해외투자에상응하는경영능력을배양해야만한다는사실을입증 중국은대형국유기업을중심으로정책적해외투자를추진했으며, 중장기투자효과는제한적 - 중국 100대기업의해외투자에관한조사결과에따르면, 대형중국기업의해외투자는주로국유기업이독점하는금융 석유 항공 전력산업및최근글로벌경쟁력을갖춘 IT 가전산업에집중ㆍ지역적으로볼때, 홍콩 마카오 싱가포르등중국인거주지역및아프리카, 호주등자원이풍부한지역에집중 - 정책성지원을받는대형국유기업은현재까지높은수익성과함께 과감한해외투자를전개 - 중국대기업의국제화수준이높지않기때문에해외시장개척을위한 투자효과는여전히제한적 4. 금융위기에따른중국기업의해외투자 거시환경변화가중국기업의해외투자를촉진 중국외환보유고의가치하락리스크를상쇄하기위해중국정부는기업의 해외자산인수를적극지원

24 - 중국은수출지향경제성장모델을기반으로대규모외환보유고를확보 ㆍ 2009 년 3/4 분기말현재, 중국의외환보유고는 2.3 조달러 - 미국등서방국가의재정확대에따라달러가약세로전환되었고, 중국외환보유고의가치하락우려가확산ㆍ중국정부는외환보유고의가치유지와함께중국기업의해외투자를통해더욱견고한국가자산을확보하도록독려ㆍ ( 鋁 ) 의 ( ) 지분인수등대다수국유기업의인수는정책적목적을바탕으로추진 - 최근중국의국부펀드를대행하는 (, ) 는사업중심을금융시장에서자원 부동산등인플레이션리스크가상대적으로작은분야로이동ㆍ2009년 7월 는캐나다 ( ) 의지분 17.2% 를 15억달러에매입했고, 9월에는 8.5억달러로아시아최대의농산품공급업체인홍콩의 ( ) 의지분 12.9% 인수 금융위기로중국기업의해외투자가석유, 광산물등의천연자원으로집중 - 금융위기여파가실물경제로확산되면서글로벌에너지 금속등 벌크상품의수요위축에따른가격하락으로자원형기업의주가가폭락 - 상대적으로영향이적었던중국의국유기업들은정책적지원을발판 삼아석유 광산물산업에대한해외투자를지속적으로확대

25 세계벌크상품가격및 의주가변화 ( 단위 : %) 원유알루미늄동리오틴토 (ADS) Jan-08 Feb-08 Mar-08 Apr-08 May-08 Jun-08 Jul-08 Aug-08 Sep-08 Oct-08 Nov-08 Dec-08 Jan-09 Feb-09 Mar-09 Apr-09 May-09 Jun-09 Jul-09 Aug-09 Sep-09 Oct-09 주 :2007년12월평균가격대비증감율자료 : IMF Data and Statistics, 야후파이낸스 (Yahoo Finance) 의공개자료 2008 년 12 월이래중국자원형산업의해외주식투자현황 시간중국측외국측 ( ) (, ) (, ) ( 호주 ) ( ) ( 캐나다 ) ( ) ( 캐나다 ) 지분비중 계약금액 50% 1.8억호주달러 100% 20억달러 -- 5억캐나다달러 서북유색지질탐사국 ( 西北有色地勘局 ) (, ) ( ) ( 스위스 ) ( ) ( 호주 ) ( 캐나다 ) ( ) ( 호주 ) 억달러 45% 1천만호주달러 17.2% 15억달러 억달러 % (, 鎳 ) ( ) 의앙골라석유블록 ( ) ( 캐나다 ) 20% 13 억달러 18.98% 270 만달러

26 (, ) ( ) ( 호주 ) 100% 24 억달러 ( 홍콩 ) 14.5% 8.5 억달러 ( ) ( ) 의벙걸로우 (Bungalow) 자철광 ( 호주 ) 50% 4 천만호주달러 ( ) 니켈광 ( 잠비아 ) 51% ( ) ( ) ( 호주 ) 12% 1,078 만달러 ( ( ) 100% 2,950 만달러 ) 캐나다안티몬광 % (, 兖 ( ) (, ) ( )( 호주 ) 100% 189억위안 ( 러시아 ) 45% 3억달러 ( ) ( 호주 ) 70% 7,600만달러 ( ) ( 호주 ) 15% 2.9억호주달러 % 3.3 억호주달러 합계 약 210 억달러 주 : 당월매매기준율기준자료 : 중국삼성경제연구원정리 금융위기이후중국국유 / 민영기업의해외투자동향 해외투자에결정적역할을했던정치적요소가실리중심으로전환 - 금융위기를거치며실리보다는정책적중요성을우선시했던과거해외투자의비효율성을인식하기시작 - 최근추진중인국유기업의해외투자는정부가아닌실무자중심의실리추구형해외자산인수로전환되고있는추세

27 - 과거대형외국기업에국한되던피인수주체가성장잠재력있는 2, 3 급 기업으로확산되며인수기간이단축되고성사율이높아짐 - 리스크를줄이고경쟁력을높이기위해해외기업과의컨소시엄을결성하는방법을선택ㆍ 는 와 ( ) 과의제휴를통해이라크와베네수엘라의석유블록입찰에참여 금융위기는중국기업에게폭넓은사업기회를제공한반면, 해외자산 가격에대한불안정요소를동시에부여 - 벌크상품분야의인수는많은시간이소요되고심사프로세스가복잡할뿐만아니라경기에민감히반응하는자산가격하락리스크가높음ㆍ자산가격하락리스크와더불어경기회복에따라자산가격이급등하면피인수측이일방적으로거래를중단하는사례도빈번히발생 와 의거래 년글로벌알루미늄소비량은 3,800만톤, 그중중국이 1/3인 1,250만톤을소요 - 알루미늄의주원료인보크사이트 (bauxite) 의중국내매장량은글로벌매장량의 3.2% 에불과하고, 이마저빈광이많고 65% 정도가경제적가용성이떨어짐 - 중국알루미늄의 80% 를독점하고있는 는원자재부족으로 2008년톤당 2,400달러였던알루미늄가격을 7월 3,380달러로상향조정 - 원자재확보를위해 2008년 2월 는싱가포르의자회사와미국 ( ) 와협력하여 140.5억달러로 의지분 12% 를인수 -당시 의총자산규모는 2,000억위안으로 시가의 1/4에도못미쳤음

28 -금번인수로 는 의최대주주로등극했지만, 이사회자리를얻지못해경영에참여하지못함 년금융위기의영향으로 의주가가 80% 하락했고, 만기예정인 400억달러의단기채무에직면한 는투자자를모색하기시작 년 2월 는 195억달러를투입하여전환채무를매입, 지분비중을 18% 로확대하고 의광물프로젝트에투자함으로써 2명의비상임이사의석을확보 - 는 4월, 5월에각각독일정부와미국외국투자위원회의승인을받았으나, 호주의외국투자심사위원회는최종거래를승인하지않음 - 이후벌크상품가격이회복세를거치는동안알루미늄가격이 2007년말수준으로회복 - 의주가는거래발표이후대폭상승하였으며, 최악의자금난에서벗어난 는 와의투자거래를중지 대상기업중대형非국유기업의해외투자는산업별, 기업별로격차를 보이고있으나, 전반적으로국유기업보다는신중하게대처하는모습 - 과거국제시장에진출하지못했던기업들도해외투자에참여 ㆍ중국내투자전략만을견지하던 ( ) 은최근일본가전유통 업체인 ( ) 를인수 - 금융위기로인해보유하고있는해외자산가치가하락했음에도불구하고경기가호전되리라는기대와함께투자를더욱확대ㆍ2007년 10월 은주당 17.8달러의가격으로미국 의지분 4.9% 를인수한후, 2008년 12월 4.9달러의가격으로추가인수하며소유비중을 9% 로확대

29 대형국유기업과는달리대형민영기업의해외투자전략은금융위기에 민감하게반응 - 중국대형민영기업은대부분소비전자, 부동산, 기계등경기에민감한산업에집중ㆍ2008년 4/4분기 PC의글로벌판매량이전년대비 5%, 매출은 20% 감소하며사상최고적자액인 9,700만달러를기록 - 금융위기로외국의자동차제조업체가경영난에빠지면서상대적으로영향이적은중국기업에게는절호의인수기회로작용ㆍ소형차량에대한감세조치로 2009년중국자동차판매량은 1,200만대에달할것으로전망ㆍ이에반해실적이저조한, ( ) 등은오펠 (Opel), 허머 (Hummer), 볼보 (Volvo) 브랜드를매각하기로결정ㆍ허머는 ( 四川騰中 ), 는 ( ) 를인수협상자로지목 중국기업의인수실패사례를교훈삼아해외투자전략을조정 - 금융위기전해외투자는해외시장진출교두보, 글로벌시장점유율확대라는원대한목적으로추진ㆍ 의 PC사업인수, 의 인수등은파생효과대비비용이과다하게소요ㆍ2005년 ( ) 는한국의 ( 雙龍 ) 를인수한후노조와의갈등으로오랜시간경영정상화를이루지못한결과, 은파산하고 도막대한손실을감수 - 금융위기를거치며 ' 생산과시장의균형 ' 을목표로한해외투자가활성화되기시작ㆍ금융위기이후해외에진출한중국자동차업체는명확한목표아래자사의단점을보완하고투자효율성을극대화할수있는해외투자를추진

30 의해외투자 - 막대한내수를기반으로금융위기를극복한중국의자동차업체는기술과브랜드력을강화하기위해해외인수대상을모색 - 중국의민영자동차업체인 가독자개발한자동변속기는중형승용차, SUV 차량에적용이제한적 년 3월 는경영난에빠진세계 2위기어박스기업인호주의 를인수 - 인수를통해 는 4배속 6배속전륜 후륜구동식高토크자동변속기시리즈기술을확보, 낮은비용으로기술적단점을극복 -현재 는 산하의브랜드인볼보를 20억달러에인수할의사를밝혔고, 이는 1999년 가볼보를인수할때지불한가격의 1/3에불과 - 는볼보의생산및 R&D 기지, 노조협의및판매상네트워크를확보함과동시에중국시장에서볼보의판매망과부품구매채널을확충하여연간 100만대의차량을생산할계획 - 볼보의기술및브랜드통합에성공할경우, 는글로벌고급차량시장에 금융위기를성공적으로극복한중국기업은해외투자를적극적으로추진 - 금융위기로인한해외우량기업의경영난, 자산가격하락, 해외투자에 대한정치적압력완화등은중국기업에게유리한해외투자환경을제공 - 중국민영기업의해외투자에대한목표와전략이더욱견고해지고, 양적 확대보다는자사의결점보완및경쟁력향상에주력

31 5. 결론및제언 중국기업의해외투자는경제체제개혁에따라정책적목적보다는 경제효과를지향하는독자경영노선을견지 - 해외자산투자에대한정치적 행정적개입이여전히존재하지만, 기업의투자전략은환경의변화에더욱민감하게반응하고, 각종리스크에대해선제적으로대처하는모습을보임ㆍ독점국유기업들이여전히해외투자의주체군을형성하며전체점유율과규모면에서기타민영기업을압도ㆍ정부의개입이줄어들면서위안화의평가절상에따른기업의해외투자총액이증가 - 중국시장의개방성과정보비대칭문제가완화되면서해외시장에상장된기업의해외투자가증가 - 총체적으로본연구에서는 J. Child와 S.B. Rodrigues의일부관점과다른결론을얻음ㆍJ. Child와 S.B. Rodrigues의관점은주로중국시장의다양한규제가중국기업의해외투자를촉진한다고설명ㆍ반면본보고서의결론에따르면, 중국국내시장메커니즘이개선되면서진입장벽이점차완화됨에따라중국기업의해외투자가빠르게증가 해외자산비중, 해외매출비중등중국기업의국제화수준은여전히낮고, 지리적으로는홍콩, 마카오지역에집중 - 개혁개방이후중국기업의해외투자는완만한성장세를거쳤고, 2001년이후본격적인대규모해외투자가이루어짐 - 홍콩, 마카오지역은계획경제시대부터중국의대외무역창구역할을했고, 최근까지도인력, 법률, 세금측면에서여전히경쟁력이있음

32 중국기업의해외투자는주로국내시장활성화를위해추진 - 금융위기로인한해외시장침체에따라기업의투자계획이국내시장의수요변화에더욱민감히반응ㆍ국내시장의자동차수요가빠르게성장하면서중국업체의기술및브랜드가치도동반성장ㆍ중국제조업이성장하면서석유, 광산물등기초자원의수요가급증했고, 이에따라기업의해외투자가자원확보를위한아프리카, 호주등으로확대 - 해외시장개척을위한투자는여전히효과가제한적 ㆍ국내시장개척에비해많은비용이소요되는해외시장개척은투자비용 외에도국내시장개척에대한기회손실비용이발생 - 금융위기는국내시장에대한중국기업의의존도를높임과동시에해외투자를위한호기를마련ㆍ중국기업은금융위기로어려움에처한외국계천연자원개발업체와기술특허등해외자원인수에앞장섬 신흥시장국가의해외투자는 < 경쟁우위론 > 에反하는한편, 중국기업의 해외투자는 < 경쟁우위론 > 과일치 - 중국기업의해외투자는주체기업의규모, 수익과유관하고, 기업의속성, 참여산업, 전략요소가해외투자를결정하는요인으로작용ㆍ가전, IT 등중국기업이글로벌경쟁력을확보한산업에서기업의해외투자가대규모로이루어짐 - 대규모해외투자가단기매출효과를창출할수는있지만, 장기적인 효과를얻기위해서는기업경쟁력제고가동반되어야함

33 - < 경쟁우위론 > 에입각한중국의해외투자는현재생산과기술등의 유무형자산취득을목표로추진중 해외투자영역과리스크 투자조건 소프트웨어하드웨어 시장? 개척을拓市? 型海外投위한해외투자? 디자인, R&D 능력 기술자원획득을위한해외투자기술력유형자원획득을위한해외투자마케팅자금생산 물류 글로벌자원통합브랜드채널 高低 투자리스크

34 < 참고 > 중국의 OFDI 정책변화 도입기 ( 년 ) 확장기 ( 년 ) 안정기 (2001 년後 ) 기본특징 - 규제가엄격해소수기업의해외투자프로젝트만비준 - 해외투자관리시스템과심사비준표준프로세스를구축 - 해외투자의심사프로세스간소화, 정부역할이관리와통제에서지원과서비스로전환 정책법규 년 : 국무원의 15개경제개혁조치출범, 제13조항에서 ' 외국에회사를설립하는것을비준 ' 한다고명확하게규정 년 : 대외무역경제합작부에서 해외에非무역성기업을설립하는것에대한심사비준프로세스와관리방법에관한실행규정 을발표 년 : 대외무역경제합작부에서 중국해외기업관리규정 을기안 년 : IMF협정제8조항을접수, 위안화경상거래자금지급자유화 년 : 중국정부는다수의해외경제무역협력지대를설립, 기업의해외투자를지원 년 : 국내기구의해외직접투자외환관리규정 ( 초안 ) 을발표, 외환관리등록제실시 심사비준프로세스 년 : 규모와유형에구분없이모든해외투자는국무원의심사비준을거침 년 : 국무원이대외무역경제합작부를중국기업의해외투자심사비준부처로지목, 여러부처가공동으로심사하는해외투자관리시스템을구축 - 대외무역경제합작부에서조정및관리 - 발전개혁위원회에서프로젝트투자건의서와타당성보고서를심사 -인민은행등기타부처, 성급대외무역부처, 해외주재대사관 영사관등은협조 년 : 상무부, 재정부, 외환관리국등은심사비준권을하부기관에이양, 300만달러이하의투자프로젝트는지방정부에서심사 년 : 非중앙직속기업의 1,000만달러이하의일반해외투자프로젝트는시급정부기구에서심사비준 투자주체, 분야, 수단 - 중앙및지방의전문대외무역회사및국제기술경제합작회사 - ( ), ( ), ( ) 등해외대표처, 무역회사를설립 - 非무역기업의투자는주로삼림개발, 광산개발및어업개발등자원개발과가공생산분야에집중 -경공업, 방직업, 가전등기계전자가공및복장가공등제조업은해외가공무역의핵심분야 - 투자주체는, ( ), ( ), ( ), (, ), ( ), ( ), ( ) 등국내유력생산기업 - 그린필드투자, 해외공장건설, 독자브랜드생산및판매등투자방식의다양화 - 해외투자주체중국유기업의비중은 2003년 45% 에서 2006년 26% 로현저히하락 - 기업의투자분야가다원화된가운데자원산업과금융산업의해외투자가활발하게전개되고, 서비스업, 도소매업관련투자프로젝트가현저히증가 - 해외인수규모가신속하게증가, 투자총액은 2002년 2억달러에서 2008년 205 억달러로증가

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<3034BFEDC0CFBDC2C3B5C7CFB4C2C1DFB1B9BFECB8AEC0C7BCF6C3E2BDC3C0E52E687770> KOTRA 소규모 국별 설명회 욱일승천하는 -우리의 수출시장 KOTRA KOTRA 소규모 국별 설명회 욱일승천하는 -우리의 수출시장 - 1 - - 2 - - 3 - - 4 - - 5 - - 6 - - 7 - - 8 - - 9 - 중국경제 현안문제 가. 경기과열과 인플레이션 논의 2003년 중국경제가 9.1%의 고성장을 달성하는 가운데 통화량(M2) 증 가율이