E 219E 22E E 218E 22E 225E Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17

Transcription

1 기업브리프 BUY(Maintain) 목표주가 : 58,원주가 (11/28): 42,5원시가총액 : 316,293억원 LG 화학 (5191) 목표주가, 상향조정 화학 / 정유 Analyst 이동욱 2) treestump@kiwoom.com RA 이창희 2) jaydenlee@kiwoom.com 금일북한의미사일발사에도불구하고, LG 화학에대한목표주가를상향조정하였습니다. 엘라스토머등고부가제품증설로내년화학부문의증익이예상되는가운데, IPO 를검토하는 CATL 대비동사의전지부문은저평가되어있기때문입니다. 한편동사의생명과학부문은현재연결실적에대한기여도가낮지만, 동사는생명과학부문을 225 년매출액 1.6 조원 ( 영업이익률 2%) 까지키울계획입니다. Stock Data KOSPI (11/28) 2,514.19pt 52 주주가동향최고가최저가 최고 / 최저가대비 423,5 원 226, 원 등락률 -.71% 86.6% 수익률절대상대 Company Data 발행주식수 일평균거래량 (3M) 1W 3.7% 3.% 6M 38.1% 29.4% 1Y 87.3% 47.4% 78,281 천주 283 천주 외국인지분율 43.1% 배당수익률 (17E) 1.43% BPS(17E) 2,424 원 주요주주엘지외 4 인 33.38% 투자지표 국민연금관리공단 9.74% ( 억원, IFRS 연결 ) E 218E 219E 매출액 26, ,1 311, ,943 보고영업이익 19,919 29,44 31,437 34,231 핵심영업이익 19,919 29,44 31,437 34,231 EBITDA 33,286 41,224 44,651 47,92 세전이익 16,598 27,582 32,42 35,137 순이익 12,81 21,715 24,883 27,286 지배주주지분순이익 12,811 2,953 23,766 26,61 EPS( 원 ) 17,336 26,77 3,359 33,291 증감률 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 보고영업이익률 핵심영업이익률 ROE 순부채비율%) Price Trend ( 원 ) 5, 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) 내년전지부문영업이익, 올해대비 352.1% 증가전망 동사의내년전지부문영업이익은 1) 중대형전지추가수주확대에따른물량증가, 2) 메탈가격상승으로인한일부판가인상, 3) NCM(8,1,1) 적용및양극재내재화비중증가등원가개선, 4) 공격적생산능력증가에따른고정비감소, 5) L자형등프리미엄소형전지제품매출확대, 6) 켐코 ( 황산니켈업체 ) 및새만금리튬코리아지분투자를통한메탈자급률상승등으로올해대비증익폭이클전망이다. 한편동사의폴란드중대형전지공장은내년초부터본격가동하며, 내년실적에추가적긍정적인요인으로작용할전망이다. 참고로동사는 NCM(8,1,1) 을적용한전지를현재샤오미향보조배터리용으로공급하고있는것으로보인다. 석유화학부문, BASF 형고부가모델로전환중 동사는대규모크래커신설프로젝트는현재진행하고있지않지만, 고부가화학제품생산능력확대및대산크래커증설로화학부문증익기조는유지될전망이다. 동사는 1) 올해범용 PS 라인을 ABS 라인으로전환하였고, 2) 약 4천억원을투자하여, 내년까지메탈로센계엘라스토머 ( 메탈로센 ) 공장을기존 9만톤에서 29만톤까지늘릴계획이며, 3) 219년까지대산크래커의리뱀핑을통하여 23만톤의에틸렌을추가증설하고, 4) CNOOC 크래커증설과함께중국 ABS 생산능력을 15만톤증설할계획이며, 5) 추가투자 ( 친환경가소제 +16만톤 ) 를통하여현재 6,2억원수준의나주공장매출액을 222년까지 1조원을확대할계획이다. 또한 6) 현재 4톤규모 ( 세계 Top 4) 의여수 CNT 공장을시장성장에발맞춰추가증설할계획 (219년추정 ) 으로보인다. 생명과학부문, 강력한합병시너지발생 동사의생명과학부문은매출액 / 영업이익의 2% 수준에불구하지만, 생명과학부문은이브아르 / 제미글로의성장및추가신규백신개발에힘입어중장기적으로성장을지속할전망이다. 특히동사는강력한재무구조 ( 시너지 ) 를바탕으로일반적으로라이센스아웃모델을추구하는국내경쟁사대비제품파이프라인및 R&D의효율적관리가가능할것을보인다. 한편동사는지난 8월간담회를통하여, 올해 5,억원대의매출액이 22년 8,억원 (OPM: 5~1%), 225년 1.6조원 (OPM: 2%) 을목표하고있다고가이던스를제시하였다. 다만동사는 22년까지기존사업의유기적성장에집중할전망이다.

2 E 219E 22E E 218E 22E 225E Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-14 Apr-14 Jul-14 Oct-14 Jan-15 Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 LG 화학 (5191) LG 화학전지글로벌생산 / 연구기지위치 LG 화학 NCM(8,1,1) 전지 독일 EV 생산량추이 영국 EV 생산량 ( 대 ) 5, BEV PHEV EV 침투율 ( 우 ) 2.% ( 대 ) 1, BEV PHEV EV 침투율 ( 우 ) 2.5% 4, 1.5% 8, 2.% 3, 2, 1.% 6, 4, 1.5% 1.% 1,.5% 2,.5%.%.% 자료 : 블룸버그, 키움증권리서치 자료 : 블룸버그, 키움증권리서치 세계엘라스토머수요전망 LG 화학메탈로센계폴리올레핀생산능력추이 ( 천톤 ) 2, 수요 ( 천톤 ) 2, PERT/POE/mLLD/mHD/mPP 1,5 1,127 1,289 1,475 1,577 1,5 1, 1, 5 5 자료 : 업계, 키움증권리서치 2

3 SUSN Sinotech Cnano Showa Denko LG 화학 Nanocyl Arkema 금호석유 LG 화학 (5191) 세계 CNT 생산능력추이 세계 CNT 업체생산능력현황 ( 톤 ) 1,5 1, 5 MWNT SWNT ( 톤 ) 생산능력 자료 : 야노리서치, 키움증권리서치 자료 : 각사, 키움증권리서치 LG 화학생명과학부문주요파이프라인 LG 화학 Valuation ( 억원, 배, 천주 ) EBITDA 배수 비고 기초소재 4, , 년, 글로벌 Peer 정보전자소재 2, , 년, 일본 / 한국 Peer 전지 2, , 년, 일본 / 한국 Peer 생명과학 / 팜한농 1, , 년, 글로벌 Peer 5% 공통부문및기타 -1, , 년, 화학배수 중대형전지 115, 년순이익현가화, 2 배 영업가치합 (A) 422,568 투자자산가치 (B) 2, 년 3 분기장부가치 순차입금 (C) 3, 년 우선주 (D) 19,411 11/28 일종가기준 시가총액 (E=A+B-C-D) 42,497 주식수 (F) 68,94 자사주제외 적정주가 (E/F) 583,838 목표주가 58, 천원단위절하 현재주가 42,5 11/28 일종가기준 상승여력 37.9% 현재주가대비 LG 화학실적전망 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17E E 218E 매출액 4,874 5,219 5,54 5,512 6,487 6,382 6,397 7,434 2,27 2,659 26,7 31,13 기초소재 3,512 3,653 3,525 3,758 4,495 4,319 4,316 5,195 14,633 14,447 18,325 21,189 정보전자소재 ,764 2,656 3,49 3,692 전지 , ,12 1,189 1,35 3,15 3,562 4,658 5,584 생명과학 팜한농 영업이익 ,824 1,992 2,94 3,144 % 9.4% 11.7% 9.1% 8.4% 12.3% 11.4% 12.3% 8.4% 9.% 9.6% 11.% 1.1% 기초소재 ,677 2,139 2,783 2,846 정보전자소재 전지 생명과학 팜한농 자료 : LG화학, 키움증권리서치 3

4 LG 화학 (5191) 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 억원 ) 12 월결산, IFRS 연결 E 218E 219E 12 월결산, IFRS 연결 E 218E 219E 매출액 22,66 26, ,1 311, ,943 유동자산 86,556 92,269 17, , ,256 매출원가 165,45 165,951 21, ,73 233,573 현금및현금성자산 17,49 14,744 7,739 14,352 31,444 매출총이익 36,66 4,642 65,75 87,593 88,37 유동금융자산 1,12 7,54 9,745 11,361 11,75 판매비및일반관리비 18,425 2,723 36,31 56,156 54,139 매출채권및유동채권 35,886 4,153 51,893 6,52 62,572 영업이익 ( 보고 ) 18,236 19,919 29,44 31,437 34,231 재고자산 23,386 29,652 38,322 44,68 46,28 영업이익 ( 핵심 ) 18,236 19,919 29,44 31,437 34,231 기타유동비금융자산 영업외손익 -2,739-3,321-1, 비유동자산 99, ,61 125, , ,374 이자수익 장기매출채권및기타비유동채권 1,139 2,154 2,784 3,246 3,357 배당금수익 투자자산 3,38 3,513 3,654 3,73 3,589 외환이익 4,537 5,958 7,55 7,111 7,253 유형자산 88,672 96,81 19,78 113, ,62 이자비용 무형자산 5,19 8,321 7,825 7,371 6,956 외환손실 5,487 6,972 6,723 5,976 5,866 기타비유동자산 1,94 1,811 1,992 2,191 2,41 관계기업지분법손익 -1, 자산총계 185,787 24, ,267 26, ,63 투자및기타자산처분손익 유동부채 47,99 54,469 63,826 7,76 72,49 금융상품평가및기타금융이익 매입채무및기타유동채무 22,998 29,645 38,313 44,669 46,197 기타 529-1,266-1,722 단기차입금 18,397 16,339 16,339 16,339 16,339 법인세차감전이익 15,496 16,598 27,582 32,42 35,137 유동성장기차입금 3,111 5,787 5,787 5,787 5,787 법인세비용 4,11 3,788 5,867 7,159 7,85 기타유동부채 3,484 2,697 3,386 3,911 4,85 유효법인세율 25.9% 22.8% 21.3% 22.3% 22.3% 비유동부채 6,762 9,892 1,677 11,323 11,645 당기순이익 11,485 12,81 21,715 24,883 27,286 장기매입채무및비유동채무 지배주주지분순이익 ( 억원 ) 11,53 12,811 2,953 23,766 26,61 사채및장기차입금 5,79 6,78 6,78 6,78 6,78 EBITDA 3,797 33,286 41,224 44,651 47,92 기타비유동부채 1,388 2,667 3,321 3,871 4,17 현금순이익 (Cash Earnings) 24,46 26,177 33,536 38,97 4,957 부채총계 54,752 64,361 74,53 82,29 84,54 수정당기순이익 12,96 12,983 22,8 25,184 27,59 자본금 3,695 3,695 3,914 3,914 3,914 증감율 (%, YoY) 주식발행초과금 8,974 8,974 8,974 8,974 8,974 매출액 이익잉여금 115, , ,93 161,71 182,53 영업이익 ( 보고 ) 기타자본 1,92 2,77 2,77 2,77 2,77 영업이익 ( 핵심 ) 지배주주지분자본총계 129, , , ,36 197,495 EBITDA 비지배주주지분자본총계 1,121 1,136 1,869 2,932 4,81 지배주주지분당기순이익 자본총계 131,35 14,51 158, ,968 21,576 EPS 순차입금 ,623 11,422 3,193-14,288 수정순이익 총차입금 26,587 28,96 28,96 28,96 28,96 현금흐름표 ( 단위 : 억원 ) 투자지표 ( 단위 : 원, 배, %) 12 월결산, IFRS 연결 E 218E 219E 12 월결산, IFRS 연결 E 218E 219E 영업활동현금흐름 31,721 25,167 25,483 32,898 42,27 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 15,496 16,598 21,715 24,883 27,286 EPS 15,62 17,336 26,77 3,359 33,291 감가상각비 12,152 12,824 11,324 12,76 13,256 BPS 175, ,597 2, , ,289 무형자산상각비 주당 EBITDA 41,673 45,42 52,67 57,39 61,192 외환손익 ,134-1,387 CFPS 32,539 35,422 42,846 48,667 52,321 자산처분손익 DPS 4,5 5, 6, 6, 6, 지분법손익 주가배수 ( 배 ) 영업활동자산부채증감 1,68-3,821-11,66-8,491-1,992 PER 기타 528-1,563 4,99 4,22 4,474 PBR 투자활동현금흐름 -16,978-17,368-29,461-22,157-2,798 EV/EBITDA 투자자산의처분 ,463-1, PCFR 유형자산의처분 1, 수익성 유형자산의취득 -16,334-13,985-23,6-17, -17, 영업이익률 ( 보고 ) 무형자산의처분 영업이익률 ( 핵심 ) 기타 -1,586-2,85-3,399-3,352-3,364 EBITDA margin 재무활동현금흐름 -7,575-1,73-3,26-4,129-4,38 순이익률 단기차입금의증가 자기자본이익률 (ROE) 장기차입금의증가 -4,517-6,738 투하자본이익률 (ROIC) 자본의증가 안정성 배당금지급 -3,94-3,465-3,681-4,679-4,679 부채비율 기타 순차입금비율 현금및현금성자산의순증가 7,169-2,36-7,4 6,612 17,92 이자보상배율 ( 배 ) 기초현금및현금성자산 9,88 17,49 14,744 7,739 14,352 활동성 ( 배 ) 기말현금및현금성자산 17,49 14,744 7,739 14,352 31,444 매출채권회전율 Gross Cash Flow 3,114 28,988 37,89 41,389 44,262 재고자산회전율 Op Free Cash Flow 1,755 1,199 6,18 19,16 2,626 매입채무회전율

5 LG 화학 (5191) Compliance Notice 당사는 11월 28일현재 LG화학 발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 평균주가대비 최고주가대비 LG 화학 216/8/9 BUY (Reinitiate) 35, 원 6 개월 (5191) 216/9/5 BUY (Maintain) 35, 원 6 개월 /9/7 BUY (Maintain) 35, 원 6 개월 /9/8 BUY (Maintain) 35, 원 6 개월 /9/27 BUY (Maintain) 35, 원 6 개월 /1/14 BUY (Maintain) 35, 원 6 개월 /11/8 BUY (Maintain) 35, 원 6 개월 /12/2 BUY (Maintain) 35, 원 6 개월 /12/22 BUY (Maintain) 35, 원 6 개월 /1/16 BUY (Maintain) 35, 원 6 개월 /1/31 BUY (Maintain) 37, 원 6 개월 /4/2 BUY (Maintain) 37, 원 6 개월 /6/7 BUY (Maintain) 37, 원 6 개월 /6/14 BUY (Maintain) 37, 원 6 개월 /7/11 BUY (Maintain) 37, 원 6 개월 /7/13 BUY (Maintain) 4, 원 6 개월 /7/2 BUY (Maintain) 4, 원 6 개월 /1/16 BUY (Maintain) 45, 원 6 개월 /1/27 BUY (Maintain) 45, 원 6 개월 /11/29 BUY (Maintain) 58, 원 6 개월 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. ( 원 ) 1,, 수정주가 목표주가 5, '15/11/29 '16/11/29 '17/11/29 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1-1% 주가변동예상시장대비 -1-2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (216/1/1~217/9/3) 투자등급 건수 비율 매수 % 중립 % 매도 1.61% 5